1. Понятие инвестиций и их роль на макро-  и микроуровне

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Россий­ской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложе­ний» № 39-ФЗ от 25 февраля1999 г. (в редакции Федерального Закона № 22-ФЗ от 2.01.2000 г.) дается следующее определение инвестициям: «…инвестиции – денежные средства, ценные бу­маги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Сущность инвестиций как экономической категории предо­пределяет их роль и значение на макро- и микроуровне.

На макроуровне инвестиции, и особенно капитальные вло­жения, являются основой для развития национальной экономи­ки и повышения эффективности общественного производства

за счет:

• систематического обновления основных производственных фондов предприятий и непроизводственной сферы;
• ускорения научно-технического прогресса, улучшения каче­ства и обеспечения конкурентоспособности отечественной про­дукции;
• сбалансированного развития всех отраслей народного хозяй­ства;
• создания необходимой сырьевой базы;
• наращивания экономического потенциала страны и обеспе­чения обороноспособности государства;
• снижения издержек производства и обращения;
• увеличения и улучшения структуры экспорта;
• решения социальных проблем, в том числе и проблемы безра­ботицы;
• обеспечения положительных структурных сдвигов в эконо­мике;
• перераспределения собственности между субъектами хозяй­ствования и др.
• Таким образом, инвестиции предопределяют в конечном ито­ге рост экономики.

Направляя капитальные вложения на увели­чение реального капитала общества (приобретение машин, обо­рудования, модернизацию и строительство зданий, инженерных сооружений), мы тем самым увеличиваем национальное богатст­во и производственный потенциал страны.

Состояние экономики страны зависит от эффективности функционирования всех субъектов хозяйствования, т. е. коммер­ческих организаций.

Инвестиции, и в первую очередь капитальные вложения, яв­ляются основой для обеспечения этой эффективности на пред­приятии.

Инвестиции на микроуровне необходимы для достижения сле­дующих целей:

• увеличения и расширения сферы деятельности;
• недопущения чрезмерного морального и физического износа основных производственных фондов;
• снижения себестоимости производства и реализации продук­ции;
• повышения технического уровня производства на основе внедрения новой техники и технологий;
• улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции;
• повышения техники безопасности и осуществления природо­охранных мероприятий;
• обеспечения конкурентоспособности предприятия;
• приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;
• приобретения контрольного пакета акций и др.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормаль­ного функционирования предприятий в будущем, стабильного финансового состояния и получения максимальной прибыли. Все это определяет роль и значение инвестиций на микроуровне.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Портфельные (финансовые) и реальные инвестиции

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Россий­ской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложе­ний» № 39-ФЗ от 25 февраля1999 г. (в редакции Федерального Закона № 22-ФЗ от 2.01.2000 г.) дается следующее определение инвестициям: «…инвестиции – денежные средства, ценные бу­маги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Инвестиции – это более широкое понятие, чем капитальные вложения.

Инвестиции принято делить на портфельные и реальные.

Портфельные (финансовые) инвестиции – вложения в акции, об­лигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий.

Реальные инвестиции – вложения в создание новых, реконструк­цию и техническое перевооружение действующих предприятий.

В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увели­чивает свой производственный капитал – основные производст­венные фонды и необходимые для их функционирования обо­ротные средства.

При осуществлении портфельных инвестиций инвестор уве­личивает свой финансовый капитал, получая дивиденды – доход на ценные бумаги.

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Россий­ской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложе­ний» понятие «капитальные вложения» трактуется следующим образом: «…капитальные вложения — инвестиции в основной ка­питал (основные средства), в том числе затраты на новое строи­тельство, расширение, реконструкцию и техническое перевоору­жение действующих предприятий, приобретение машин, обору­дования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские ра­боты и другие затраты». Если исходить из этого определения, то инвестиции, вложенные в оборотные средства, не могут считать­ся капитальными вложениями.

Таким образом, понятие «реальные инвестиции» шире, чем «капитальные вложения». Согласно вышеупомянутому закону реальные инвестиции — это средства, направляемые как в основ­ной, так и оборотный капитал.

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы:

• инвестиции в основной капитал;
• затраты на капитальный ремонт;
• инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования ;
• инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т. д.);
• инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвести­ции слагаются из следующих частей:

Валовые инвестиции = чистые инвестиции + амортизационные отчисления

Чистые инвестиции — это валовые инвестиции за минусом амортизационных отчислений. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям, то это значит, что имеет место только простое воспроизводство. Если же валовые инвестиции превышают величину амортизационных отчислений, то это сви­детельствует о наличии как простого, так и расширенного вос­производства основных фондов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Классификация инв-ий: по отд. признакам и на п/п. Инв-ции- экономич. категория, выраж-ся вложение ср-тв в будущее, т.е. получение дохода (прибыли) на них. 1)по объектам вложения различают реальные инв. и финансовые. Реальные инв. дел. на 2 группы: – инв. на развитие пр-ва: реконсрукция и технич.перевооружение, расширение пр-ва, выпуск новой прод., модернизация прод. и освоение новых ресурсов, приобретение НМА; – инв. на развитие непроизвод. Сферы: жилищное стр-во, сооружение спорт. и оздоровти. объектов, инв. в др. объекты непроизд.сферы. Фин-ые (портфельные) инв. дел. на 2 гр.: – приобрет. цен.бум.: приобрет.акций др.КО, приобрет.облигаций, приобрет.др.цен.бум; – вложение в А др.п/п: влож. в А п/п-производителей, влож. в А фин-кредит.учреждений, влож. в А др.КО. 2)по хар-ру участия инвестирования: прямые (непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвест-ия вложения ср-тв) и непрямые (инвест-ие, опосредствуемое др.лицами). 3)по периоду инв-ия: долгосрочные (вложения ср-тв на срок более года) и краткосрочные (вложение капитала на период не более года). 4)по формам соб-ти инвестиц-ых рес-сов: гос-ые (осущ. центральные, местные органы власти и упр-ия за счет ср-тв бюджетов, внебюдж.фондов и заемных ср-тв), частные (влож.ср-тв, осущ. гражданами, а т.же п/п негос-ых форм соб-ти), совместные (влож., осущ. субъектами данной страны и ин.гос-вом), иностранные (влож., осущ. ин.гражданами, юр.лицами и гос-м). 5)по регион-му признаку: внутри страны (влож.ср-тв в объекты инвестиров-ия, размещ. в границах данной страны) и зарубежные (ср-ва, вложенные в объекты инвестир-ия, размещенные за пределами границ данной страны).

 

4.Роль гос-ва в регулировании инв.деят-ти и классификация ф-ров, влияющих на инв.деят-ть. ИД- деят-ть юр. и физ.лиц, а т.же гос-ва, напрвлен. на привлечение и увелич. ср-тв для реализации инв.процесса с целью получения экон. и соц. эффекта. Гос-во воздействует на ИД с пом. правовых, эк-их и административных рычагов. Приоритет д/б отдан экономич.рычагам, т.к. они в наибольше степени отвечают рын.эк-ки. Администр.рычаги использ. только в том сл., если для достижения целей эк-их рычагов недостаточно. В этом сл. гос-во на основе совершенствования нал.системы, проведения разумной фин-кредитной пол-ки и др.рычагов должно обеспечить стабильность развития эк-ки, низкий темп инф-ции. Важное зн-ие для решения развития ИД имеет ФЗ «Об ИД в РФ, осущ. в форме кап.вложений» №39. В зав-ти от направленности воздействия все факторы объедин. В 2 гр.: 1)позитивные ф-ры, кот-ые «+» влияют на инв-ции: снижение ур-ня инфляции, налоговой нагрузки, ставки рефинансирования; 2)негативные, кот-ые «-» влияют на инв.: обострение экономич.кризиса в стране, нестабильность соц. и политич.обстановки, повыш.уровня инфляции. В зав-ти от хар-ра возникновения все ф-ры дел. на объективные (возникновение кот-ых не связано с человеч.деят-тью, а обусловлены природными и др.явлениями) и субъективные (возникнов.кот-ых связано и обусловлено человеч.деят-тью). В зав-ти отвремени возникновения: временно действующие и постоянно действующие.

 

5.Понятие ИП гос-ва и ее цель; механизм реализации ИП. Важным рычагом, возд. на предприним.деят-ть субъектов хозяйствования и эк-ку страны явл. ИП гос-ва. С ее помощью гос-во может возд-ть на темпы и объем пр-ва, ур-нь инфляции, ускорение НТП, изменение стр-ры общественного пр-ва и решения соц.проблем. В зав-ти от масштабности различают ИП на макроуровне, на регион.ур-не и на ур-не п/п. Конечной целью ИП гос-ва явл. подъем эк-ки, повышение эф-ти пр-ва и реализации соц.проблем в стране. Т.же целью ИП выступает реализация стратегич.плана экономич. и соц-ого развития страны; оживление НД, направлен. на подъем рос.эк-ки. Гос-во может влиять на инв-ую активность при помощи след. рычагов: кред-фин. политики; налоговой пол-ки; амортизац; научно-технической; путем сод. благоприятиных условий для привлечения ин.инвестиций. Механизм реализации ИП включ. в себя: выбор надежных источников и методов финан-ия инвестиций; определение сроков и выбор органов, ответственных за реализацию ИП; созд. Необходимой нормат-правовой основы для функционирования рынка инв-ий; созд. благоприятных условий для привлечения инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6.Задачи ИП и принципы ее разработки нп п\п. Под ИП п\п поним. пол-ку комплекса мероприятий, обеспечив. выгодное вложение соб, заемных и др.ср-тв в инв-ции с целью обеспечения стаб. Фин.устойчивости орг-ции в близайшей и дальнейшей перспективах. Задачи: выбор и обоснование приоритетных направлений вложения инв-ций; изыскание источников финансирования инв-ций (на основе анализа ден.потоков выявляются возможности финансирования кап.вложений: соб-ые, лизинг, кредит и т.д.); формирование оптимального инв-ого портфеля; недопущение чрезмерного морального и физ-ого износа ОПФ (предксматрив. конкретные меры по своевременному списанию с пр-ва всего изношенного им-ва и ввода новой техники и технологий); совершенствование видовой, технической и возростной стр-ры ОПФ; рациональное использование аморт-ых отчислений и прибыли на п/п (предусм. эф-ая политика использования аморт. отчислений, кот-ые должны служить источником фин-ия кап.вложений в ОПФ и иметь строго целевой характер); увеличение и улучшение использования производственных мощностей; оценка влияния ИП на фин.рез-ты работы п/п (приводятся прогнозные расчеты влияния реализации ИП на фин.рез-ты работы п/п на ближайшую и дальнейшую перспективы). При разработке ИП на п/п необход. придерживаться след. принципов: нацеленность на достижение стратег. Планов п/п и ее фин.устойчивости; д/б учтенены фак-ры риска и инфляция; инв-ции д/б экономически обоснованы; сформирована оптимальная стр-ра реальных и портфельных инв-ций; д/б выбраны надежные и более дешевые источники и методы фин-ия инв-ций.

 

7. Основные задачи системы управления инвестиционной деятельностью в регионе

Инвестиционная привлекательность регионов – интеграль­ная характеристика отдельных регионов страны с позиции инве­стиционного климата, уровня развития инвестиционной инфра­структуры, возможности привлечения инвестиционных ресурсов и других факторов, существенно влияющих на формирование до­ходности инвестиций и инвестиционных рисков.

Инвестиционная привлекательность того или иного региона России зависит от многих факторов и прежде всего:

• степени индустриального развития региона;
• географического расположения и природно-климатических условий;
• уровня развития инфраструктуры, в том числе для инвести­ционной деятельности;
• существенности имеющихся льгот для инвесторов в регионе;
• наличия полезных ископаемых и степени выгодности их раз­работки и др.

Понятия «инвестиционная деятельность» и «инвестиционная привлекательность» тесно связаны между собой. В данном слу­чае, на наш взгляд, инвестиционная привлекательность является фактором, а инвестиционная деятельность – следствием.

В Федеральном законе РФ «Об инвестиционной деятельнос­ти в Российской Федерации, осуществляемой в форме капиталь­ных вложений» № 39-ФЗ от 25 февраля1999 г. (в редакции Феде­рального закона № 22-ФЗ от 2.01.2000 г.) понятие «инвестицион­ная деятельность» трактуется следующим образом: «инвестици­онная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) до­стижения иного полезного эффекта». Это – официальная трак­товка понятия «инвестиционная деятельность». В научной лите­ратуре приводятся и другие определения этого понятия.

Для привлечения и повышения эффективности инвестиций инвести­ционным процессом необходимо управлять. Управление инвестиционным процессом не означает прямое и мелочное вмешательство государственных или региональных и местных органов власти в инвестиционный процесс. Государство может воздействовать на инвестиционный процесс при помощи самых различных рычагов: экономических, административных, правовых и др.

В условиях рыночных отношений приоритет должен быть от­дан в первую очередь экономическим рычагам, так как они по сво­ей сущности в наибольшей степени отвечают рыночной экономи­ке. Административные рычаги необходимо использовать только в том случае, если для достижения определенной цели, имеющей важное экономическое и социальное значение для страны, эконо­мические рычаги недостаточны или малоэффективны.

Хорошая нормативная база является фундаментом в управлении инвести­ционным процессом.

Важное значение для решения этой проблемы имеет Феде­ральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

№ 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г., в котором достаточно подробно перечислены формы и  методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

 

 

 

8. Понятие технического перевооружения, реконструкции, расширения и нового строительства

Капитальные вложения являются основой для осуществле­ния капитального строительства. Они могут быть направлены на:

• новое строительство;
• реконструкцию действующего предприятия;
• техническое перевооружение производства;
• расширение действующего предприятия или какого-либо другого объекта;
• другие цели.

К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий и организаций, а также филиа­лов или отдельных производств на новых площадках по первона­чально утвержденному проекту, которые после их ввода в эксплу­атацию будут находиться на самостоятельном балансе.

Под расширением понимается строительство дополнительных производств, отдельных цехов на действующем предприятии и в организации. К расширению действующих предприятий и орга­низаций относится также строительство новых филиалов и про­изводств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующего предприятия или организации.

Под реконструкцией действующих предприятий и организа­ций понимается полное или частичное переустройство существу­ющих производств, цехов и других объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назна­чения, связанное с совершенствованием производства и повы­шением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей.

Техническое перевооружение действующих предприятий и ор­ганизаций — комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе вне­дрения передовой техники и технологии, механизации и автома­тизации производства, компьютеризации, модернизации и заме­ны устаревшего, физически и морально изношенного оборудова­ния новым, более производительным и экономичным, а также мероприятия по совершенствованию деятельности производст­венного хозяйства и вспомогательных служб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

9. Понятие капитального строительства; три этапа строительного процесса

Капитальное строительство — это процесс создания производственных и непроизводственных основных фондов путем строительства новых, расширения, реконструкции, технического перевооружения и модернизации действующих объектов. С по­мощью капитального строительства осуществляется реновация морально и физически изношенных основных фондов.

Капитальное строительство — сложный, характеризующийся множеством связей процесс. Отличительные его черты: слож­ность сооружаемых объектов, большие затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, техническая и организационная сложность сооружаемых объектов, большая длительность произ­водственного цикла.

В строительном процессе может быть выделено три этапа:

• подготовка строительства;
• собственно строительство;
• реализация строительной продукции (сдача готового объекта строительства в эксплуатацию).

Подготовка строительства осуществляется по следующим направлениям: технико-экономические исследования целесо­образности строительства объекта; проектирование объекта и инженерно-техническая подготовка к строительству. Каждое направление -имеет свои целевые задачи. В процессе технико-экономических исследований определяются основные технико-экономические показатели будущего объекта, и оценивается

экономическая целесообразность его строительства. На стадии проектирования разрабатываются конструктивно-компоновоч­ные решения объекта, методы организации его строительства и технология производства работ, определяется сметная стои­мость строительства. После этого осуществляется инженерно-техническая подготовка к строительству — выносится опорная геодезическая сеть и строительная сетка, работы по подготовке территории строительной площадки, подъездных транспортных коммуникаций.

На этапе, когда осуществляется собственно строительство, на строительной площадке происходит соединение всех технологи­ческих элементов строительного процесса, в результате функци­онирования которых создается строительная продукция. На этом этапе формируются совокупные фактические издержки строи­тельного производства, материально-вещественные элементы зданий и сооружений, их структурно-строительная выразитель­ность и качество.

На третьем этапе — реализации строительной продукции – про­исходят ввод законченных строительством объектов в эксплуата­цию и передача их заказчику как основных фондов.

Трем этапам воспроизводства соответствуют три стадии кру­гооборота капитальных вложений: 1) производство как продук­тивная форма создания основных фондов; 2) реализация как форма превращения строительной продукции в основные фон­ды; 3) подготовка следующего цикла воспроизводства с целью очередного превращения денежных фондов в продуктивные. Чем больше степень взаимодействия всех элементов воспроизводства во времени и пространстве, тем выше экономическая эффектив­ность строительства.

 

10.Основные участники инв-ого процесса и проектирование кап.стр-ва. Осн-ми участниками инв.процксса явл. инвесторы, заказчики, застройщики, подрядчики, проектировщики. Взаимоотн-ия м/д ними регулируются з-ном РФ «Об ИД в РФ», ГКРФ, правилами о договорах подряда и др. правовыми актами. В качестве инвестора м/б: физ. и юр.лица; объединение юр.лиц; ин.инвесторы. Заказчиками выступают уполномоченные инвесторами физ. и юр.лица, реализующие инв.проекты. Заказчик наделяется правами владения, пользования и распоряжения кап.вложениями на период и в пределах полномочий, предусм-ых дог-ром. Заказчик-застройщик заключает дог-ры с др.участниками проекта: с проектно-изыскательскими организациями- дог-ры подряда на проектирование стр-ва; с подрядными строительно-монтажными орг-ми- дог-ры подряда на стр-во объекта; с организациями-поставщиками и посредническими организациями- дог-ры поставки, купли-продажи машин и оборудования. Выделяют след. этапы проектирования: технико-экономич-ое обоснование (ТЭО); технич. проект, кот-ый устанавлив. осн. проектные решения, определ. Сметную ст-ть стр-ва и осн. объемные пок-ли буд. п/п; рабочие чертежи, кот-ые выполняются на основании технич. проектов. В послед.годы во многих случаях вместо ТЭО стал разрабатываться бизнес-план. Технич. проект сост. из экономич.части; ген плана; транспорт; технич.часть (строительная, организация стр-ва, сметная документация). Технич.проект со сводным сметно-финансовым расчетом по сле его утверждения явл. основанием для фин-ия стр-ва, заказа осн.оборудования и разработки рабочих чертежей.

 

 

 

 

 

11. Основные задачи расчетной системы ценообразования и системного нормирования в строительстве, структура сметного расчета и общая стоимость объекта.

Основные задачи рыночной системы ценообразования и смет­ного нормирования в строительстве следующие:

• формирование свободных (договорных) цен на строительную продукцию;
• обеспечение полного набора сметных нормативов (элемент­ных и укрупненных) и различных условий их применения при са­мостоятельности субъектов инвестиционной деятельности;
• определение стоимости строительства на разных этапах инве­стиционного цикла.

Сметная стоимость строительства предприятий, зданий, со­оружений — сумма денежных средств, необходимых для его осу­ществления в соответствии с проектными материалами.

Сметная стоимость является основой для определения раз­мера капитальных вложений, финансирования строительства, формирования договорных цен на строительную продукцию, расчетов за выполненные подрядные (строительно-монтажные, ремонтно-строительные) работы, оплаты расходов по приобре­тению оборудования и доставке его на стройки, а также возме­щения других затрат за счет средств, предусмотренных сводным сметным расчетом. Сметная стоимость строительства в соответствии с техноло­гической структурой капитальных вложений и порядком осуще­ствления деятельности строительно-монтажных организаций подразделяется по таким элементам, как:

• стоимость строительных работ;
• стоимость работ по монтажу оборудования (монтажных ра­бот);
• затраты на приобретение (изготовление) оборудования, мебе­ли И инвентаря;
• прочие затраты.

Для определения сметной стоимости строительства проекти­руемых предприятий, зданий, сооружений или их очередей со­ставляется сметная документация, состоящая из локальных смет, объектных смет, объектных сметных расчетов, сметных расчетов на отдельные виды затрат, сводных сметных расчетов стоимости строительства, сводок затрат и др.

Локальные сметы являются первичными сметными докумен­тами и составляются на отдельные виды работ и затрат по здани­ям и сооружениям или по общеплощадочным работам на основе объемов, определившихся при разработке рабочей документации (РД), рабочих чертежей.

Локальные сметные расчеты составляются в случаях, когда объемы работ и размеры затрат окончательно не определены и подлежат уточнению на основании РД, или в случаях, когда объ­емы работ, характер и методы их выполнения не могут быть до­статочно точно определены при проектировании и уточняются в процессе строительства.

Объектные сметы объединяют в своем составе на объект в целом данные из локальных смет и являются сметными доку­ментами, на основе которых формируются договорные цены на объекты.

Объектные сметные расчеты объединяют в своем составе на объект в целом данные из локальных сметных расчетов и локальных смет и подлежат уточнению, как правило, на основе РД.

Сметные расчеты на отдельные виды затрат составляются в тех случаях, когда требуется определить, как правило, в целом по стройке размер (лимит) средств, необходимых для возмещения тех затрат, которые не учтены сметными нормативами (напри­мер, компенсации в связи с изъятием земель под застройку; расходы, связанные с применением льгот и доплат, установленных правительственными решениями, и др.).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

12. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций

Изыскание источников финансирования инвестиций всегда было одной из важнейших проблем в инвестиционной деятель­ности. В современных условиях для России эта проблема являет­ся, пожалуй, самой острой и актуальной.

В современных условиях основными источниками финансирования инвестиций являются:

• чистая прибыль предприятия;
• амортизационные отчисления;
• внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;
• денежные средства, аккумулируемые банковской системой и специализированными небанковскими кредитно-финансовыми институтами;
• средства, полученные в форме кредитов и займов от междуна­родных организаций и иностранных инвесторов;
• средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;
• внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестояшей организации);
• средства бюджетов различных уровней;
• другие.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объ­ектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет не­скольких источников. В целом все источники финансирования принято подразделять на: централизованные (бюджетные) и де­централизованные (внебюджетные) К централизованным источ­никам обычно относятся средства федерального бюджета, средст­ва бюджетов субъектов Российской Федерации, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредитные ресурсы, средства от эмиссии ценных бумаг и др.) относятся к децентрализованным.

Источники средств, используемые предприятием для финан­сирования своей инвестиционной деятельности, принято под­разделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам финансирования инвестиций от­носятся: прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйст­венные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.

К заемным источникам относятся: кредиты банков и кредит­ных организаций; средства от эмиссии облигаций; целевой госу­дарственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; сред­ства полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.

Привлеченные средства — средства, полученные от размеще­ния обыкновенных акций; средства от эмиссии инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др. На уровне государства к привле­ченным средствам относят средства государственной страховой системы и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

13. Бюджетное финансирование инвестиций и ипотечное кредитование

Государственное финансирование инвестиций в России мо­жет осуществляться в таких формах, как:

• финансовая поддержка высокоэффективных инвестицион­ных проектов;
• финансирование в рамках целевых программ;
• финансирование проектов в рамках государственных внеш­них заимствований.

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов. Данная форма государственного финансирования осу­ществляется за счет средств федерального бюджета.

Принципиально новой особенностью инвестиционной поли­тики государства последнего времени является переход от рас­пределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному, частично­му финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе.

Финансирование в рамках целевых программ. Финансирование инвестиционных проектов государством может осуществляться через целевые программы. Федеральные целевые программы и межгосударственные це­левые программы, в осуществлении которых участвует Россий­ская Федерация, являются эффективным инструментом финансирования инвестиционных проектов. Они представляют собой увязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организацион­но-хозяйственных и других мероприятий, обеспечивающих эф­фективное решение задач в области государственного, экономи­ческого, экологического, социального и культурного развития Российской Федерации.

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований. Государственными внешними заимствованиями Российской Федерации являются привлекаемые из иностранных источников (иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций) кредиты (займы), по которым воз­никают государственные финансовые обязательства Российской Федерации как заемщика финансовых средств или гаранта пога­шения таких кредитов (займов) другими заемщиками. Государст­венные внешние заимствования России формируют ее государст­венный внешний долг.

Ипотечное кредитование. В современных условиях ипотечное кредитование имеет важное значение, и в первую очередь, для выздоровления экономики России, но оно, к сожалению, находится только на пути становления, в то время как в разви­тых странах мира для ипотечного кредитования характерен вы­сокий уровень развития и оно является важнейшим элементом рыночной экономики, в частности в области инвестиционной деятельности.

Ипотека — разновидность залога именно недвижимого иму­щества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовле­творения требований залогодержателя к должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога.

Для ипотеки характерно: залог имущества; возможность по­лучения под залог одного и того же имущества добавочных ипо­течных ссуд под вторую, третью и т.д. закладные; обязательная регистрация залога в земельных книгах, которые ведутся в госу­дарственных или коммунальных учреждениях. В случаях непла­тежеспособности должника удовлетворение требований кредито­ра производится из выручки от реализованного имущества в по­рядке очередности регистрации залога.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

14. Прибыль как источник финансирования инвестиций и иностранные инвестиции

Самофинансирование как метод финансирования инвести­ций используется, как правило, при реализации небольших инве­стиционных проектов. В основе этого метода лежит финансиро­вание исключительно за счет собственных (внутренних) источ­ников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутри­хозяйственных резервов).

Величина чистой прибыли, в части, направляемой на произ­водственное развитие, как источника финансирования инвести­ций зависит от многих факторов:

• объема реализации продукции;
• цены реализации единицы продукции;
• себестоимости единицы продукции;
• ставки налога на прибыль;
• политики распределения прибыли на потребление и развитие.

Иностранные инвестиции – это долгосрочные вложения капитала зарубежными собственниками в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли экономики: вывоз отечественного капитала в другие страны. Экспорт предпринимательского капитала осуществляется в основном путем создания монополиями филиалов или дочерних предприятий за рубежом, в том числе в форме совместных предприятий с участием национального капитала.

Современная мировая экономика не может успешно развиваться без иностранных инвестиций. Многие страны мира активно инвестируют свои средства в экономику других стран, получая определенный доход и развивая отдельные отрасли народного хозяйства этих стран.

Иностранное инвестирование происходит при наличии двух главных факторов: побудительных мотивов и регулирования. Каждый процесс вложения средств осуществляется и развивается в специфических и во многом неповторимых внутренних и внешних социально-экономических и политических условиях. Его импульсы и стимуляторы детерминированы гаммой факторов, которые в зависимости от комбинации определяют методы приложения капитала.

Иностранное инвестирование сопровождается нарастанием открытости экономики стран для зарубежных инвесторов. Закономерным фактором осуществления внешнего инвестирования является экономическая стабильность. Существует четкая взаимосвязь между экономическим ростом и темпами поступления прямых иностранных инвестиций; некоторые исследователи считают рост в экономике принимающих стран решающим фактором для положительной динамики их потоков.

Эволюция иностранного инвестирования привела к созданию международного производства. При нем существует тенденция к концентрации национальных предприятий в пределах территорий своих регионов, т.е. к группированию иностранных инвестиций вокруг страны базирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

15. Амортизационные отчисления как источник финансирования инвестиций, и способы начисления амортизационных отчислений

Существенное влияние на способность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

• первоначальной или восстановительной стоимости ОПФ;
• видовой структуры ОПФ;
• возрастной структуры ОПФ;
• амортизационной политики предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия опреде­ляется прежде всего тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).

Величина амортизационных отчислений, а значит и способ­ность к самофинансированию зависят от способа начисления амортизационных отчислений.

При линейном способе годовая сумма начисления амортизаци­онных отчислений определяется исходя из первоначальной стои­мости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчис­ленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

При способе уменьшаемого остатка амортизационные отчис­ления рассчитываются исходя из остаточной стоимости объекта основных фондов на начало отчетного года, нормы амортизации, исчисленной с учетом срока полезного использования этого объ­екта, и коэффициента ускорения, устанавливаемого в соответст­вии с законодательством РФ.

При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока полезного использования объекта амортизационные от­числения исчисляются исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе – сумма чисел лет срока полезного ис­пользования объекта.

В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно независи­мо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции амортизационные отчисления начисляются исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования объекта основных фондов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

16. Долгосрочный кредит и инвестиционный налоговый кредит

Кредитное финансирование может выступать в следящих формах:

• кредит;
• облигационные займы;
• привлечение заемных средств населения.

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочно­го кредита. Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов (на срок свыше одного года) регулируется правилами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматривается следующее:

• сумма выдаваемого кредита;
• сроки и порядок его использования;
• процентные ставки и другие платежи по кредиту;
• формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручи­тельство и др.);
• перечень документов, представляемых банку для оформления кредита.

При установлении сроков и периодичности погашения дол­госрочного кредита банк принимает во внимание:

• окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;
• платежеспособность предприятия;
• уровень кредитного риска;
• возможности ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Суммы полученных кредитов в рублях зачисляются на расчет­ный счет или специальные счета в банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностранной валюте). За счет дол­госрочного кредита оплачиваются проектные и строительно-монтажные работы, поставки оборудования и других необходи­мых ресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам осуществляется после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре. По объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитов начинается до ввода в действие этих объектов.

В соответствии с частью первой Налогового кодекса РФ пред­приятия для финансирования инвестиционной деятельности мо­гут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предо­ставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предо­ставления — от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предостав­лен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по реги­ональным и местным налогам.

В соответствии со ст. 67 Налогового кодекса РФ инвестици­онный налоговый кредит предоставляется организации-налого­плательщику на:

а) проведение научно-исследовательских и опытно-конст­рукторских работ или технического перевооружения собственно­го производства;

б) осуществление организацией внедренческой или иннова­ционной деятельности;

в) выполнение организацией особо важного заказа по соци­ально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

17. Лизинг и форфейтинг, основные понятия

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендо­дателем для арендатора с целью их производственного использо­вания при сохранении права собственности на них за арендодате­лем на весь срок договора.

В зависимости от срока, на который заключается договора аренды, различают три вида арендных операций:

• краткосрочная аренда на срок до года — рейтинг;
• среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет хайринг;
• долгосрочная аренда от трех до двадцати и более лет – лизинг.

Лизинг можно рассматривать как метод финансирования в основные фонды, осуществляемый специальными (лизинговы­ми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают две основные фор­мы лизинговых операций – финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг — соглашение, предусматривающее вы­плату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока дейст­вия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг — соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кре­дитом, предоставленным на покупку оборудования. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга, при этом продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погаше­ния ссуды.

Форфейтинг  является формой трансформации коммерческого кредита в бан­ковский; применяется он в том случае, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения какой-либо продукции. Покупатель (инвестор) ищет продавца товара, который ему необ­ходим, и договаривается о его поставке на условиях форфейтин­га, но этого недостаточно. Необходимо согласие третьего участ­ника — коммерческого банка. Каждая из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели, которые определяются размером полу­чаемого дохода и находят отражение в заключаемом контракте. В нем оговариваются все условия и обязательства сторон.

После заключения контракта покупатель (инвестор) выписы­вает и передает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процен­тов за отсрочку платежа, т. е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени. Обычно каждый вексель выписывается на полгода. Однако срок может быть увеличен и до года.

Продавец товара (объекта), в свою очередь, передает получен­ные им векселя от получателя (инвестора) коммерческому банку без права оборота на себя и сразу получает деньги за реализован­ный товар.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

18. Цена и структура капитала, основные понятия, средневзвешенная цена капитала

В общем виде, под ценой капитала понимаются затраты, кото­рые несет хозяйствующий субъект, вследствие использования оп­ределенного объема денежных средств, выраженные в процентах к этому объему.

В процессе инвестиционного планирования цена капитал должна быть определена в связи с тем, что:

1) формирование оптимальной структуры финансирована инвестиционного проекта, а также планирование бюджета капитальных вложений базируются на использовании категории «цена капитала»;

2) выбор между различными методами и источниками финансирования инвестиционных проектов основывается на сопоставлении цены капитала;

3) цена капитала используется в качестве ставки дисконтирования при осуществлении экономического обоснования инвестиций.

Определение цены капитала связано с расчетом цены отдельных его компонентов (источников финансирования): собственных, привлеченных и заемных средств.

Цена некоторых источников финансирования капитала (ин­вестиций) предприятия может быть явной и неявной (скрытой.). Явной является та цена, которая рассчитывается сопоставлением расходов, генерируемых источником (процент, дивиденды и др.) с общей суммой источника. Выделение неявной стоимости источника связано с понятием «альтернативная стоимость» (вмененные издержки). Вмененные издержки – это возможности!, упущенные в результате использования денежных средств каким либо одним способом вместо других возможных способов.

Показатель средней цены капитала выполняет ряд важней­ших функций.

Во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различных предлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта (предельную ставку). При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности, и к реализации должны приниматься те из них, которые обеспечивают доходность, превышающую средневзвешенную цену капитала.

Во-вторых, при экономическом обосновании инвестицион­ных проектов необходимо сопоставлять внутреннюю норму доход­ности со средневзвешенной ценой капитала. Внутренняя норма доходности должна превышать средневзвешенную цену капитала.

В-третьих, средневзвешенная цена капитала как показатель используется для оценки структуры капитала и определения ее оптимизации.

Оптимальной считается такая структура капитала, которая обеспечивает минимальные затраты по обслуживанию авансиро­ванного капитала и определяется она по варианту с минимальной средней ценой капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

19. Цена основных источников собственного капитала

Относительно цены собственных средств существует две точки зрения. Первая состо­ит в том, что собственные средства являются бесплатным источ­ником. Сторонники же второй точки зрения считают, что хотя использование собственных средств и не предполагает никаких явных выплат (таких, как процент или дивиденд), они все-таки имеют свою цену.

В теории вторая точка зрения является наиболее распространенной, на практике же редко прибегают к определению стоимости собственных средств.

Цена источника «нераспределенная прибыль». К определению цены нераспределенной прибыли выделяют два, основывающих на альтернативных затратах подхода.

Первый подход основан на следующих предположениях:

целью деятельности любого предприятия является максими­зация благосостояния своих акционеров;

финансовые рынки совершенны и экономически эффективны, а действия акционеров рациональны;

акции анализируемого предприятия должны котироваться на бирже.

В рамках данного подхода ценой капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, является доходность, которую требуют акционеры от обыкновенных акций хозяйствующего объекта.

Второй подход применим в отношении предприятий любой ор­ганизационно-правовой формы. Стоимость нераспределенной прибыли как источника финансирования инвестиций в рамках этого подхода определяется исходя из доходности альтернативных вложений. Для определения цены нераспределенной прибыли не­обходимо проанализировать все альтернативные возможности ее использования. Эти возможности могут состоять из: приобретения ценных бумаг; помещения средств на депозит в банке и др. Далее, из существующих альтернатив выбирают ту, у которой наивысшая доходность. Доходность этой альтернативы и будет ценой нерас­пределенной прибыли как источника финансирования инвести­ций. Необходимо отметить, что цена нераспределенной прибыли (доходность альтернативного вложения) не должна превышать до­ходности от инвестирования, в противном случае реализация ана­лизируемого инвестиционного проекта нецелесообразна, целесо­образной же будет реализация альтернативного вложения.

 

20. Цена основных источников заемного капитала. Средняя цена заемного капитала

Цена банковского кредита, наиболее часто определяется следую­щим образом:

Цб._к = СП-(1-СТ_н._п),

где СП     – годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %;

СТ_Н.п — ставка налога на прибыль, доли единицы.

Подобный подход основан на предположении, что вся сумма процентов, выплачиваемых по банковскому кредиту, относится в уменьшение налогооблагаемой прибыли. Если же проценты по банковскому кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль предприятия, то цена банковского кредита, привлекаемого на год, будет равна годовой ставке процента.

Возможна ситуация, когда банковский кредит используется на пополнение оборотного капитала (напомним, что вложения в оборотный капитал, как и капитальные вложения, являются ре­альным инвестированием). В таком случае проценты, уплачивае­мые банку за кредит, относятся на себестоимость продукции в пределах ставки рефинансирования, увеличенной на три про­центных пункта.

В упрощенном варианте цену долгосрочного банковского кредита можно определить по формуле

Сумма процентов по долгосрочному банковскому кредиту/Сумма предоставленного банковского кредита

Цену инвестиционных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных облигаций, можно определить двумя методами.

Первый базируется на методе капитализации доходов. Дан­ный метод основывается на дисконтировании ожидаемой вели­чины платежей, которые будут получены вследствие владения облигацией.

Второй метод основан на соотношении процентных выплат по облигациям и средств, мобилизуемых посредством размеще­ния облигаций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

21. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников финансирования инвестиций, влияние факторов на величину инвестиций

Источники финансирования инвестиций делятся на две крупные категории:

1. Привлеченные источники финансирования
2. Собственные источники финансирования

 

Источники финансирования инвестиций, состоящие из привлеченных средств делятся на:

• Заемные средства других организаций
• Кредиты банков
• Привлеченные средства, направленные на долгосрочные финансовые вложения
• Привлеченные средства, направленные на другие инвестиции
• Привлеченные средства, направленные на инвестиции в основной капитал
• Привлеченные средства, направленные на краткосрочные финансовые вложения
• Привлеченные средства, направленные на приобретение основных средств, бывших в употреблении, и объектов незавершенного строительства
• Прочие привлеченные средства
• Инвестиции внебюджетных фондов

Источники финансирования инвестиций, состоящие из собственных средств делятся на:

• Амортизация
• Прибыль, остающаяся в распоряжении организации
• Собственные средства, направленные на долгосрочные финансовые вложения
• Собственные средства, направленные на другие инвестиции
• Собственные средства, направленные на инвестиции в основной капитал
• Собственные средства, направленные на краткосрочные финансовые вложения
• Собственные средства, направленные на приобретение основных средств, бывших в употреблении, и объектов незавершенного строительства

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

22. Метод чистой современной стоимости и индекс рентабельности предприятий

Исходные требования, предъявляемые к инвес­тиционному проекту, сводятся к необходимости воз­мещения вложенных средств за счет полученных доходов, обеспечению их окупаемости в пределах прогнозируемого срока и достижению желаемого уровня рентабельности. Затем проводится его оцен­ка по степени риска, бюджетной, экономической эффективности и другим критериям.

Наиболее распространенными методами, исполь­зуемыми для оценки инвестиционных проектов, являются: метод расчета чистого приведенного эф­фекта, методы расчета индекса и нормы рентабель­ности инвестиций.

Метод расчета чистого приведенного дохода пред­полагает сопоставление объема исходных инвести­ций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, которые могут быть получены в тече­ние прогнозируемого периода.

Предположим, что исходная инвестиция (I с) бу­дет генерировать годовые доходы в размере              Р₁, Р₂, …, Р_n в течение n лет. Тогда общая сумма дисконти­рованных доходов (РV) составит:

РV = å( Р_n / (1 + r)ⁿ)                                                                     

Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитыва­ется как разность между общей суммой дисконти­рованных доходов (РV) и исходной величиной инве­стиций (I с):

NPV = РV – IC =  { å( Р_n / (1 + r)ⁿ) } – IC

Если полученная разность больше (NPV > 0) или NРV > IC, то инвестиционный проект может быть принят к реализации.

В случае последовательного вложения новых ин­вестиций в течение ряда лет необходимо учитывать уровень инфляции и вносить соответствующие по­правки в формулу для расчета NPV. Тогда она при­мет следующий вид:

NPV = { å( Р_n / (1 + r)ⁿ) } – { å( IC_n / (1 + i)ⁿ) }

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Поскольку показатель применим к оценке любых проектов, то его можно использовать для анализа оптимальности инвестиционного портфеля.

Для расчета индекса рентабельности инвестиций общую сумму дисконтированных доходов РV соотносят с величиной исходных инвестиций, т.е. поделив равенство на  I C получим:

PI =PV/IC= сумма  Pn/(1+r)ⁿ/ IC.

Где PI- индекс рентабельности инвестиций, При PI>1 проект прибыльный, PI <1 проект убыточный, PI=0  проект ни прибыльный ни убыточный. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций наиболее удобен при альтернативных проектов с одинаковыми значениями инвестиций с максимально суммарным значением NPV. Наряду с индексом рентабельности рассчитывается так же норма рентабельности инвестиций IRR. Под нормой рентабельности инвестиций  – понимают такое значение коэффициента дисконтирования r  при котором чистый приведенный эффект NPV  инвестируемого проекта равен нулю, т.е IRR=r , при котором  NPV=f(r)+0. т.е. IRR  показывает максимально допустимый для конкретного проекта уровень расходов. Если проект финансируется за счет ссуды банка, то верхняя граница допустимого уровня расходов должна быть равна уровню банковской процентной ставки. В случае повышения верхней границы допустимого уровня расходов проект считается убыточным. Важно чтобы уровень рентабельности оставался не ниже текущего значения показателя СС: при IRR>CC- проект прибыльный, при IRR<C- проект убыточный, при IRR=CC – проект ни  прибыльный ни убыточный.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

23. Внутренняя норма доходности и метод определения срока окупаемости инвестиций с учетом фактора времени

Смысл расчета нормы рентабельности IRR при анализе эффективности планируемых инвестициях заключается в том, IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Данный показатель является наиболее сложным для оценки эффективности реальных проектов. При единовременном вложении капитала норму рентабельности можно представить:  IRR = (NVP/IC) х 100, где IRR – норма рентабельности авансированного в проект капитала в %, NVP – чистый приведенный эффект, IC – инвестиции (капиталовложения) в данный проект.

В теории инвестиционного менеджмента под нормой рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект NVP = 0. В данном случае имеем: IRR = r, при котором NVP = F(r) = 0.

При разновременном осуществлении капитальных вложений в данный проект

IRR = r₁ + (NVP₁/ NVP₂ – NVP₁) х (r₂ – r₁), где r₁ – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP₁ > 0 (NVP₁< 0), r₂ – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP₂ < 0 (NVP₂> 0).

Точность вычислений зависит от длины интервала между дисконтными ставками (r₁ и r₂). Наиболее благоприятное значение IRR достигается, если длина интервала минимальна (равна 1%).

В инвестиционный портфель отбираются проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR> WACC). При условии, что IRR≤WACC, проект отвергают.

Данный показатель наиболее применим в рамках широкого диапазона случаев. Его можно сравнить: – с уровнем рентабельности активов (имущества) действующего предприятия.

• со средней нормой доходности долгосрочных инвестиций по предприятию в целом.

• со средней нормой доходности по альтернативным видам инвестирования (по депозитным вкладам в банках, по государственным облигационным займам).

Поэтому любое предприятие с учетом уровня проектного риска вправе установить для себя приемлемую величину нормы рентабельности. Проекты с более низким значением этого показателя отвергаются как не соответствующие требованиям эффективности долгосрочных инвестиций.

Периодом окупаемости проекта называ­ется время, за которое поступления от производственной дея­тельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

Необходимо отметить, что это один из самых простых и ши­роко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равно­мерности распределения прогнозируемых доходов от инвести­ции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок оку­паемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если доход по годам распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в те­чение которых инвестиции будут погашены кумулятивным дохо­дом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = п,

при котором  ∑ P_k> IC

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в рас­четах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, на которые необхо­димо обращать внимание при анализе:

• не учитывает влияния доходов последних периодов;
• не обладает свойством аддитивности;
• не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по го­дам, если при расчете срока окупаемости использовать не дис­контированные величины.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

24. Финансовые риски

Финансовый риск – это степень неопределенности, связанная с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования компаний или собственности. Чем выше доля заемных средств, тем выше финансовый риск.

Классификация финансовых рисков:

1.  Риски, связанные с покупательной способностью денег:

• инфляционные и дефляционные риски;
• риск ликвидности;
• валютные риски;

1. Инвестиционные риски:

• риски упущенной выгоды;
• риски снижения доходности: процентные риски, кредитные риски;
• риски прямых финансовых потерь: бюджетные риски, селективные риски, риски банкротства.

Риск, связанный с покупательной способностью денег – это риск, обусловленный инфляционными процессами и снижением покупательной способности национальной валюты.

% риски – это степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок. С ростом процентных ставок курсы ценных бумаг, особенно с фиксированным доходом, снижаются (и наоборот).

Риск ликвидности – это риск, связанный с невозможностью продать за наличные деньги инвестиционный инструмент, определяющий вид активов, в нужный момент и по приемлемой цене.

В общем плане управление рисками сводиться к выполнению следующих действий:

1. анализ рисков за предшествующий период (при этом определяют частоту и вероятность появления рисков, математическое ожидание уровня риска).
2. анализ складывающихся экономических тенденций на макро и микро уровне и научное предвидение их развития.
3. выявление возможных рисков при реализации инвестиционных проектов фирмы и их экономических последствий.
4. анализ чувствительности проекта от возможных изменений важнейших факторов (% ставок, ставок по кредитам) и их влияние на финансовое состояние предприятия.

В зависимости от степени влияния на финансовое положение существуют: допустимый, критический, катастрофический риски.

За допустимый риск принимают угрозу полной потери предприятием прибыли. Критический – сопряжен с утратой планируемой выручки. Самым опасным является катастрофический риск, который приводит к потере активов и всего имущества.

 

25. Воздействие риска на текущую стоимость денежных потоков инвестиционных проектов

В зависимости от причин возникновения и возможности устранения отличают:

1. диверсифицированный (несистематический риск)

2. недиверсифицированный (систематический).

При этом совокупный риск = диверсифицированный + недиверсифицированный.

Диверсифицированный риск связан с внутренними факторами, т.е. зависит от деятельности самой фирмы и который может быть устранен в результате диверсификации. Диверсификация означает сознательный и обоснованный процесс распределения инвестиций в такие проекты, которые обеспечивают приемлемую доходность для фирмы.

Недиверсифицированный – связан с внешними факторами (инфляция, политические события, война и т.д.), т.е. этот риск не зависит от деятельности фирмы.

Рассмотренные виды финансовых рисков воздействуют на текущую стоимость денежных потоков от инвестиционных проектов, реализуемых фирмой. В теории и практике выработано множество методов для определения величины рисков, связанных с коммерческой и инвестиционной деятельностью.

Все эти методы объединены в 2 группы:

1. Объективные методы, основанные на обработке статистических показателей деятельности фирмы.
2. субъективные методы, основанные на личном опыте, оценкой эксперта, мнения финансового консультанта и других специалистов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

26. Понятие дисперсии и ее расчет. Среднее квадратическое отклонение

Если на предприятии имеется представительная статистическая выборка по результатам деятельности фирмы и по рискам, то используются объективные методы для определения величины будущих рисков. Чтобы количественно определить величину риска используют и рассчитывают дисперсию и среднеквадратическое отклонение, а также вероятности наступления событий и математическое ожидание значений основных показателей.

Математическое ожидание какого-либо события = абсолютная величина этого события * вероятность его наступления.

Величина риска измеряется 2-умя критериями:

1. средним математическим ожиданием
2. колеблемостью (изменчивостью) возможного результата дохода

Количество возможных результатов представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины.

Для этого на практике применяют 2 близко связанных критерия:

Дисперсия – средневзвешенная из квадратов отклонений действительных результатов от среднеожидаемых.

Среднее квадратическое отклонение

(x_{i –} x`)² n

σ² = ∑        ∑_n

^{i = 1}

σ² – дисперсия

х_i– ожидаемое значение результата для каждого i-ого наблюдения

x` – среднее ожидаемое значение результата (математическое ожидание)

n – число случаев наблюдения (частота).

Средне квадратическое отклонение

σ = √σ²

(x_{i –} x`)² n

σ = √∑    ∑_n

^{i = 1}

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерой исследования результата деятельности фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

27. Методы анализа эффективности инвестиционного проекта в условиях риска. Метод корректировки нормы дисконта

Количественный анализ заключается не только в расчете показателей уровня риска (стандартного отклонения, коэффициента вариации, бета-коэффициента), но и в учете полученных значений при принятии инвестиционных решений. С этой целью может быть использовано сочетание показателей эффективности и риска (критерий «доходность – риск ») или рассчитан единый показатель эффективности с поправкой на риск . В практике финансово-инвестиционного анализа применяются следующие методы количественного анализа рисков :

• метод корректировки нормы дисконта (премии за риск );

• метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

• анализ чувствительности критериев эффективности (NPV , IRR и др.);

• метод сценариев;

• анализ вероятностных распределении потоков платежей;

• построение дерева решений (дерева событий);

Метод скорректированной на риск ставки дискон­та предполагает изменение этой ставки в зависимости от рисковости денежного потока. Для проектов средней степе­ни риска ставка дисконта принимается равной средневзве­шенной цене капитала фирмы. Для более (менее) рисковых проектов ставка дисконта принимается выше (ниже) М_с. Именно этот метод чаще применяют на практике при учете рисков капиталовложений, хотя метод безрискового эквива­лента имеет перед ним некоторые преимущества.

Недостатки метода скорректированной на риск ставки дисконта:

• осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконти­рование по более высокой норме), но не дает никакой информа­ции о степени риска (возможных отклонениях результатов);
• предполагает увеличение риска во времени с посто­янным коэффициентом, что вряд ли может считаться кор­ректным, так как для многих проектов характерно наличие

рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации;

•                   не несет никакой информации о вероятностных рас­
пределениях будущих потоков платежей и не позволяет по­
лучить их оценку.

Достоинства метода скорректированной на риск став­ки дисконта:

•                     простота расчетов, которые могут быть выполнены
с использованием даже обыкновенного калькулятора;

• понятность;
• доступность.

Однако метод скорректированной на риск ставки дискон­та проще для практического использования, потому что став­ку дисконта для проектов средней степени риска можно рас­считать на основании наблюдаемых данных фондового рын­ка (М). Данных же, пригодных для того, чтобы помочь ме­неджерам рассчитать безрисковые эквиваленты денежных потоков для среднего проекта фирмы, на фондовом рынке нет.

 

28. Метод достоверных эквивалентов (коэффициент достоверности).

Вместо того чтобы менять ставку дисконтирования, многие исследователи предлагают корректировать сами денежные потоки, рассчитав достоверные эквиваленты неопределенных денежных потоков. Достоверный эквивалент неопределенных денежных потоков – это такие определенные денежные потоки, полезность которых для предприятия точно такая же, как и полезность неопределенных денежных потоков.

а) Использование в качестве достоверного эквивалента математического ожидания денежных потоков – самый простой метод анализа достоверных эквивалентов. Чтобы сделать поправку на риск, находят математическое ожидание денежных потоков для каждого момента времени. Математическое ожидание (МО) рассчитывается по формуле. Затем анализ проводят так же, как и в случае, когда риска нет: находят чистую приведенную стоимость или внутреннюю норму рентабельности инвестиций и на основе этих критериев принимают решение (стоит ли оцениваемый проект того, чтобы вкладывать в него деньги, или нет).
б) Анализ метода состояния предпочтения.
Метод состояния предпочтения – более сложный и тонкий инструмент. Если достоверный эквивалент равен математическому ожиданию денежных потоков, то ценность денег зависит исключительно от вероятности наступления каждого возможного состояния природы. Напротив, в основе метода состояния предпочтения лежит предположение о различной полезности денежных потоков для предприятия в различных ситуациях.
Использовать метод предпочтительного состояния при разработке капитального бюджета в условиях неопределенности с теоретической точки зрения настолько же правильно, как и применять метод текущей стоимости в условиях определенности. Методы текущей стоимости и предпочтительного состояния тесно взаимосвязаны.

 

 

 

29. Анализ чувствительности критериев эффективности проектов (NPV, IRR)

Многие переменные, определяющие денежные потоки проекта, не известны наверняка, а подчиняются некоторому закону распределения вероятностей. Известно также, что, если ключевая переменная, например, объем проданной про­дукции, меняется, меняется и NPV проекта.

Анализ чувствительности — это метод, точно пока­зывающий, насколько изменятся NPV проекта в ответ на изменение одной входной переменной при том, что все ос­тальные условия не меняются.

На первой стадии анализа чувствительности обычно стро­ятся (по трем-пяти точкам) диаграммы, отражающие зави­симость выбранных результирующих показателей от исход­ных параметров при изменении последних. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить ключевые параметры, в наибольшей степени, влияющие на оценку проекта.

На следующем этапе определяются критические для про­екта значения ключевых параметров.

Наклон линий регрессии показывает, Насколько чувстви­телен NPV к изменениям перменной на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к изменению пере­менной. Из рис. 5.1 видно, что NPVпроекта очень чувстви­телен к изменению переменных затрат, довольно чувстви­телен к изменению объема сбыта и относительно нечув­ствителен к изменению цены капитала.

Проект с более крутыми кривыми чувствительности счи­тается более рисковым, поскольку даже небольшие ошибки в оценке переменных могут дать большую ошибку в про­гнозируемой NPV проекта.

Основные достоинства метода:

• объективность;
• теоретическая прозрачность;
• простота расчетов;
• экономико-математическая естественность результа­тов и наглядность их толкования.

Существенный недостаток метода анализа чувстви­тельности — его однофакторность, т.е. ориентация на изме­нения только одного фактора проекта, что приводит к недо­учету возможной связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.

Преодолеть эту проблему в известной мере позволяет метод имитационного моделирования.

 

30. Анализ вероятности распределения потоков платежей и дерево решений

Метод построения «дерева решений» используется чаще всего для анализа риска, при котором можно выде­лить обозримое количество просчитываемых вариантов. Этот метод заключается в определении вероятности реали­зации определенного количества возможных сценариев, в определении количественных и качественных параметров риска для каждого сценария. Для проведения исследования методом «дерева решений» необходимо иметь максималь­но возможный объем количественной и качественной инфор­мации не только в статике, но и в динамике.

Дерево решения является графической моделью процес­са принятия решений. Вершины дерева представляют клю­чевые состояния, в которых возникает необходимость вы­бора, а дуги (ветви дерева) — различные события (реше­ния, последствия, операции), которые могут иметь место в ситуации, определяемой вершиной. Каждой дуге (ветви) дерева могут быть приписаны числовые характеристики (нагрузки), например, величина платежа и вероятность его осуществления.

В общем случае использование данного метода предпо­лагает выполнение следующих шагов:

• для каждого момента времени t определяют пробле­му и все возможные варианты дальнейших событий;
• откладывают на дереве соответствующую проблеме вершину и исходящие из нее дуги;
• каждой исходящей дуге приписывают ее денежную и вероятностную оценки;
• исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR, PI);
• проводят анализ вероятностных распределений полу­ченных результатов.