Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Ответы на вопросы по инвестициям

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОДГОТОВКИ К ЭКЗАМЕНУ ИНВЕСТИЦИИ НА 2008-09 УЧ.ГОД.

  1. Сущность инвестиционной сферы и ее составляющие.
  2. Экономическая сущность, виды инвестиций и их роль в развитии инвестиционной сферы.
  3. Экономическая сущность, значение и цели инвестирования.
  4. Инвестиционная сфера – основа воспроизводства и развития экономической системы.
  5. Сущность инвестиционного процесса и его структура.
  6. Основные участники инвестиционного процесса и их функции.
  7. Типы инвесторов.
  8. Финансовый рынок: сущность, виды, функции.
  9. Финансовые институты как система жизнеобеспечения финансовых рынков.
  10. Содержание инвестиционного проекта и его виды.
  11. Фазы развития инвестиционного проекта.
  12. Требования, предъявляемые к инвестиционным проектам, и методы их оценки.
  13. Бизнес-план инвестиционного проекта: цель его разработки и назначение.
  14. Разделы бизнес-плана и их содержание.
  15. Содержание метода расчета чистого приведенного дохода.
  16. Расчет индекса рентабельности инвестиций.
  17. Понятие нормы рентабельности инвестиций и ее определение.
  18. Основные принципы оценки эффективности инвестиций.
  19. Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование.
  20. Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности.
  21. Оценка общественной и бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
  22. Коммерческая эффективность инвестиционного проекта.
  23. Социальные результаты инвестиционных проектов.
  24. Система методов финансирования инвестиционных проектов.
  25. Сущность лизинга и его классификация.
  26. Сущность, виды, формы иностранных инвестиций и их роль в экономической системе.
  27. Государственная инвестиционная политика РФ в сфере привлечения прямых иностранных инвестиций.
  28. Основные схемы проектного финансирования и их характеристики.
  29. Венчурное финансирование.
  30. Роль ипотечного кредитования в стимулировании инвестиционной активности.
  31. Влияние политики выплаты дивидендов на курсовую цену акции.
  32. Риск вложений в ценные бумаги.
  33. Соотношение риска и доходности ценных бумаг.
  34. Понятие портфельных инвестиций и инвестиционного портфеля.
  35. Понятие эффективного портфеля.
  36. Типы портфеля, принципы и этапы его формирования.
  37. Оценка дохода и риска по портфелю.
  38. Стратегия управления портфелем.
  39. Объекты и субъекты капитальных вложений.
  40. Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений.
  41. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на федеральном уровне.
  42. Источники финансирования капитальных вложений.
  43. Собственные средства финансирования капитальных вложений.
  44. Заемные и привлеченные средства финансирования капитальных вложений.
  45. Сущность мирового рынка ссудных капиталов.
  46. Структура мирового рынка ссудных капиталов.
  47. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.
  48. Анализ инвестиционных проектов.
  49. Жизненный цикл инвестиционного проекта.
  50. Последовательность стадий жизненного цикла ИП (по методологии Всемирного банка).

 

  1. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЫ И ЕЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ.

Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Инвестиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономической системы, значение которого определяется тем, что именно здесь формируются важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотраслевая структура.

В состав инвестиционной сферы включаются:

1) Сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному и кооперативному жилищному строительству и других объектов инвестиционной деятельности.

2) Инновационная сфера, где реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал.

3) Сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах).

4) Сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

5) Сфера формирования инвестиционных ресурсов характеризует динамику инвестиционного потенциала, которая определяет темпы расширенного воспроизводства и экономического роста как инвестиционной сферы, так и экономической системы в целом

6) Сфера информационной индустрии обеспечивает движение информационных потоков о состоянии элементов инвестиционной сферы, их трансформации, без чего невозможно обеспечить эффективное управление инвестициями.

Инвестиционная сфера включает также инвестиционное производство и инвестиционную инфраструктуру. К инвестиционному производству относятся деятельность в реальном секторе экономики, осуществляемая на стадиях освоения и эксплуатации жизненного цикла инвестиций. Инвестиционная инфраструктура представлена совокупностью отраслей и институтов, обслуживающих инвестиционное производство: институционально-правовая подсистема, кредитно-финансовая подсистема, информационная подсистема, организационно-контрольная подсистема и др.

Динамичность инвестиционной сферы определяется тем, что сфера производства обеспечивает постоянный приток инвестиционных ресурсов, направляемых из прибыли хозяйствующих субъектов, государственного, региональных и местных бюджетов, внебюджетных, инвестиционных, венчурных амортизационных и иных фондов, а также из средств населения. Это ведет к расширению инвестиционной сферы. Одновременно происходит обратный процесс – отток инвестиционных ресурсов в результате выбытия из нее готовых объектов, прошедших стадию эксплуатации, возмещения основных фондов, осуществления природоохранных мероприятий и т.д.

 

 

 

  1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ, ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ РОЛЬ В РАЗВИТИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЫ.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, здания, сооружения, иное имущество, имущественные права, вклад в объекты предпринимательской деятельности с целью получения дохода или иного полезного эффекта.

Признаки или характерные черты инвестиций:

  • осуществляются лицами, преследующими собственные цели, не всегда совпадающие с общественными;

  • потенциальная способность инвестиций приносить доход;

  • определённый срок вложений (окупаемости, возврат вложений);

  • целенаправленный характер вложений капитала;

  • использование разных инв.ресурсов, которые характеризуются своими чертами;

  • наличие риска вложений (потерять капитал, не получить доход).

Классификация или виды инвестиций:

  1. в зависимости от уровня контроля над собственностью:
  • прямые – инвестиции, обеспечивающие инвестору эффективный контроль над коммерческой организацией,

  • косвенные (портфельные) – вложения инвесторов, приобретение акций, паёв в уставном капитале, не дающие право контролировать компанию, а также другие ценные бумаги государства;

  1. сроки инвестирования:
  • кратко – до 3 лет,

  • средне – 3-5 лет,

  • долгосрочные – более 5 лет;

  1. по формам собственности:
  • частные,

  • государственные,

  • муниципальные,

  • смешанные;

  1. региональный признак:
  • отечественные,

  • зарубежные – вложения отечественного капитала за рубежом,

  • иностранные – вложения иностранного капитала в экономику данной страны;

  1. по типу (экон.содержанию):
  • реальные – это вложения капитала в создание основных фондов и пополнения запасов оборотных средств,

  • финансовые.

Инвестиционная деятельность тесно связана с формированием и движением инвестиций и распространяется на всю инвестиционную сферу. Под влиянием спроса и предложения на инвестиционном рынке появляются новые виды и формы инвестиций, что расширяет круг инвестиционной деятельности. В результате увеличивается выбор потребителей в инвестиционных продуктах и расширяются возможности для прибыльного вложения инвестиционных ресурсов.

 

  1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ, ЗНАЧЕНИЕ И ЦЕЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Экономическая сущность инвестиций в двух аспектах движения капитала:

  • инвестиции воплощаются в создаваемом инвестиционном объекте предпринимательской деятельности, образуя активы инвестора;

  • с помощью инвестиций осуществляется перераспределение ресурсов и средств между теми, у кого они в избытке, и теми, у кого они ограничены.

Значение инвестиций являются необходимым условием и основой для:

  1. сбалансированного развития всех отраслей хозяйства;
  2. расширения воспроизводства;
  3. ускорения научно-технического прогресса;
  4. обеспечения обороноспособности государства;
  5. развития финансовых рынков, банковской сферы;
  6. повышения качества товаров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности;
  7. охраны природной среды, решения экологических проблем;
  8. увеличения занятости населения, снижения уровня безработицы;
  9. международной кооперация;
  10. развития социальной сферы (образования, здравоохранения, культуры, и т.д.).

Целями инвестирования могут быть:

  1. стремление компании к увеличению прибыли;
  2. расширение масштабов деятельности компании;
  3. стремление к престижу, общественному влиянию, власти;
  4. решение социальных задач (снижение уровня безработицы, повышение культуры);
  5. решение экологических проблем и т.д.

 

  1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ СФЕРА – ОСНОВА ВОСПРОИЗВОДСТВА И РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ.

Инвестиционная сфера – совокупность инвестиционных экономических отношений по обеспечению расширенного воспроизводства отраслей народного хозяйства. Ее материальной основой являются все виды инвестиционных ресурсов (природные, технические, финансовые, трудовые), которые могут быть использованы для инвестирования в различные отрасли экономики, включая вложения средств на развитие собственной материально-технической базы.

Инвестиционная сфера функционирует в рамках экономической системы в целом и является ее составной частью. Функционирование инвестиционной сферы обеспечивает простое воспроизводство за счет амортизационных отчислений, а также необходимый прирост основных средств и их модернизацию. Как составная часть экономической системы инвестиционная сфера регулируется общими рыночными законами: спроса и предложения, денежного обращения, конкуренции,  экономического равновесия, а также законами, устанавливаемыми государством.

Инвестиционная деятельность выражает вложение инвестиций в бизнес и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.

Признаки инвестиционной деятельности:

  1. инвестиционная деятельность обеспечивает рост операционной деятельности за счет роста доходов и снижения удельных затрат;
  2. формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отрасли, чем операционная деятельность;
  3. объемы инвестиционной деятельности характеризуются неравномерностью во времени. При этом инвестиционные доходы формируются с определенным благом запаздывания.

Инвестиционная деятельность может быть направлена на внутреннее и внешнее развитие предприятия.

К инвестиционной деятельности, направленной на внутреннее развитие относят:

  • замену или поддержание уровня эксплуатации действующего оборудования;

  • расширение производственных мощностей, увеличение объема выпуска продукции, включая новые ее виды;

  • реконструкцию действующего производства;

  • затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы и др.

В инвестиционную деятельность, направленную на внешнее развитие включают:

  • поглощения других компаний;

  • приобретение акций сторонних эмитентов;

  • взносы в уставные (складочные) капиталы других предприятий;

  • размещение капитала за рубежом;

  • охрану окружающей природной среды и пр.

Переход других компаний инвестирования к внешнему предполагает осуществление следующих операций.

Приобретение других компаний – покупка контрольного пакета акций сторонней фирмы по следующим соображениям:

  • попытка монополизировать рынок или его отдельные сегменты;

  • дополнение недостающего звена в технологической цепочке, размещение временно свободных денежных средств в финансовые инструменты денежного рынка и рынка капитала;

  • укрепление партнерства, попытка сменить или расширить сферу деятельности.

Приобретение эмиссионных ценных бумаг сторонних эмитентов имеет целью вложение средств для получения стабильного текущего дохода (в форме дивидендов и процентов) без осуществления какой-либо деятельности. Подобная стратегия менее рискованна, но и менее доходна. Инвестиционная деятельность направлена на повышение эффективности работы предприятия, а в конечном итоге на увеличение прибыли и его рыночной стоимости.

 

  1. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА И ЕГО СТРУКТУРА.

Инвестиционный процесс – формирование, вложение инвестиционных ресурсов в различные объекты и их последовательная, поэтапная трансформация вплоть до окончательной реализации идеи, замысла.

Обычно идея, замысел находят свое воплощение в конкретном инвестиционном проекте, как-то: формирование инвестиционного портфеля; создание новой техники, технологии; совершенствование организации и управления; реконструкция, расширение, техническое перевооружение и строительство объектов производственного назначения, а также строительство, ремонт объектов непроизводственного назначения и т.д.

Реализация перечисленных проектов требует формирования соответствующих инвестиционных ресурсов и поэтапного осуществления идеи, замысла путем их последовательной трансформации.

Виды протекания инв.процесса:

  1. последовательный инв.процесс
Инвестиционные доходы
Инвестиционные затраты t
  1. параллельный (объём внешний инвестиций сокращается, сроки окупаемости уменьшаются).
Инвестиционные доходы
Инвестиционные затраты
  1. интервальный
Инвестиционные доходы
Инвестиционные затраты
  1. формируется специфической тип риска – инвестиционный, который выше операционного.

 

  1. ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА И ИХ ФУНКЦИИ.

В инвестиционном процессе участвуют юридические и физические лица:

  1. Инвестор – юр.лица или физ.лицо, орган гос.власти или местного самоуправления, принимающий решение и вкладывающий собственные, заёмные или привлечённые средства в объекты инвестиций.
  2. Заказчик – это лицо уполномоченное инвестором осуществлять реализацию инв.проекта.
  3. Подрядчик – это лицо, выполняющие (осуществляющие) проект и работы по нему. Бывает генеральным и субподрядчиком.
  4. Проектировщик – это специализированная, лицензированная организация, осуществляющая разработку проектно-сметной документации.
  5. Застройщик – лицо, владеющее правами на земельный участок под строительство.
  6. Пользователь объекта – лицо, извлекающее выгоду (инвесторы или другие юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности).
  7. Эмитент – дееспособный гражданин, организация, органы гос.власти или местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и берущие на себя обязательства по выполнению прав, предусмотренных ими.
  8. Профессиональные участники РЦБ:
  • брокеры (брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера на основе договоров комиссии и поручения либо доверенности на совершение таких сделок),

  • дилеры (дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. На российском рынке дилером является инвестиционная компания),

  • доверительные управляющие,

  • реестродержатели (деятельностью по ведению и хранению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Лица, занимающиеся данным видом деятельности, именуются держателями реестра (специализированными регистраторами)),

  • депозитарий (депозитарная деятельность – это предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Эту деятельность осуществляют специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов),

  • клиринговые организации (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам – это деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами. Расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам – это деятельность по определению взаимных обязательств и /или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами. Занимаются этой деятельностью также расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения),

  • организатор торговли ценными бумагами (частный случай – фондовая биржа – это финансовое посредническое учреждение, где осуществляются операции с ценными бумагами) (деятельность по организации торговли ценными бумагами – это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка, осуществляющими этот вид деятельности, являются фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организационные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

  1. Инфраструктурные организации – адвокаты, нотариусы, банки, страховые компании, риэлторы, рейтинговые и рекламные агентства, органы опеки и попечительства, росрегистрация и т.п.

 

  1. ТИПЫ ИНВЕСТОРОВ.

Инвесторы – это физ. или юр.лица, принимающие решение и вкладывающие собственные, привлечённые или заёмные средства в объекты инв.деятельности. Инвесторами могут быть юр.лица любой организационно-правовой формы.

Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования.

Выделяют несколько типов инвесторов. В основе данной классификации лежит психологическая склонность к инвестированию:

  1. Для консервативного инвестора характерна низкая степень риска при невысоком, но достаточно надежном уровне дохода. Основной целью для данного типа – защита от инфляции.
  2. Умеренно-агрессивный тип инвестора характеризуется умеренной степенью риска. Он ориентируется на длительное вложение капитала и устойчивый рост. В портфеле преобладают ценные бумаги крупных и средних, но достаточно надежных и длительно работающих на рынке компаний.
  3. Агрессивный инвестор предпочитает вкладывать средства в объекты с высокой степенью риска, но сулящие большую прибыль (доход). В его инвестиционном портфеле преимущественно высокодоходные ценные бумаги венчурных компаний, сравнительно небольших предприятий.
  4. Опытный инвестор – обладает профессиональными знаниями, опытом, больше всего ценит стабильный рост вложенного капитала при высокой его ликвидности. Общая линия поведения – обоснованный риск.
  5. Изощренный игрок – стремится к максимальному доходу, даже при угрозе потери капитала.
  6. Нерациональные инвесторы – те, кто не имеет четких целей и осуществляет бессистемный подбор ценных бумаг.

В отечественной науке классификация инвесторов проводится по следующим признакам:

1) По направленности хозяйственной деятельности:

  • Институциональный инвестор – это фин.посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инв.деятельность от своего лица. К ним относятся: банки, инв.компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании.

  • Индивидуальный инвестор – инвесторы, вкладывающие собственные средства и присваивающие результаты инв.деятельности.

  • Корпоративные инвесторы – осуществляют свою деятельность от имени предприятия, фирмы. Они привлекают для инвестирования как собственный капитал предприятий и форм, так и используют заемные средства. Корпоративные инвесторы преимущественно занимаются реальным инвестированием. Что касается портфельного инвестирования, то оно служит лишь дополнительным видом инвестирования.

2) По целям инвестирования выделяют:

  • стратегических – инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции с целью увеличения капитала и участия в управлении производством

  • и портфельных – инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью увеличения текущего дохода.

3) По принадлежности к резидентам различают:

  • отечественные инвесторы – физ. или юр.лица, гос.органы управления, являющиеся резидентами данной страны;

  • иностранные инвесторы – иностранные физ. или юр.лица, иностранные государства, международные организации, правомочные осуществлять инвестиции в соответствии с законодательством страны своего местонахождения.

При организации инвестиционного процесса всегда необходимо обращать внимание на линию поведения ведущего специалиста в инвестиционном процессе.

 

  1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: СУЩНОСТЬ, ВИДЫ, ФУНКЦИИ.

Финансовый рынок – совокупность всех денежных ресурсов, которые находятся в постоянном движении под воздействием изменяющего спроса и предложения на них со стороны различных объектов экономики.

Финансовый рынок – это сфера реализации финансовых активов и экономических отношений между продавцами и покупателями этих активов. Финансовые активы – это деньги в национальной или иностранной валюте, ценные бумаги в национальной и иностранной валюте, объекты недвижимости, драгоценные металлы и камни (за исключением ювелирных и бытовых изделий из них и лома этих изделий), депозиты и кредитные капиталы в национальной и иностранной валюте.

Основную роль здесь играют фин.институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам.

По видам финансовых инструментов выделяют:

1) Денежный рынок – совокупность однородных национальных кредитных и депозитных рынков, где ЦБ, коммерческие банки совершают  сделки по краткосрочным ценным бумагам.

2) Кредитный рынок – рынок, на котором объектом купли-продажи выступают кредитные ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты.

3) Валютный рынок – система устойчивых организационно-экономических отношений, по купле-продаже иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте.

4) Рынок ценных бумаг – является частью рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. В нем выделяется первичный (эмиссия и первичное размещение) и вторичный (купля-продажа ранее выпущенных) рынок ценных бумаг.

5) Страховой рынок – объектом купли-продажи является специфический товар – страховая защита или страховое покрытие.

6) Рынок золота –  объектом купли-продажи выступает золото, серебро, платина.

Финансовый рынок выполняет следующие функции:

  1. Реализацию стоимости и потребительной стоимости, заключенной в финансовых активах, которая проявляется через обмен денег на финансовые активы и означает возмещение затрат на производство и обращение этих активов.
  2. Организацию доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков), которая проявляется через создание сети различных институтов по реализации финансовых активов (банков, бирж, брокерских компаний, инвестиционных фондов).
  3. Перераспределительную функцию, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством.
  4. Аккумулирующую функцию, которая проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.
  5. Регулирующую функцию, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней, определение приоритетов, органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.
  6. Стимулирующую функцию, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц на участие в финансовом рынке, путем предоставления им права на участие в управлении предприятиями, права на получение дохода, права на владение имуществом, возможности накопления капитала.
  7. Контрольную функцию, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками финансового рынка.
  8. Воздействие на денежное обращение, заключающееся в создании условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулировании объема денежной массы в обращении. Через данную функцию осуществляется реализация на финансовом рынке денежной политики государства.
  9. Ценовую функцию – функцию установления и обеспечения процесса движения рыночных цен (курсов) на финансовые активы посредством сбалансирования спроса и предложения.
  10. Коммерческую функцию, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций с финансовыми активами на финансовом рынке.
  11. Функцию страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование), которая осуществляется посредством заключения срочных (форвардных, фьючерсных и опционных) контрактов.
  12. Информационную функцию – функцию производства и доведения до экономических субъектов рыночной информации об объектах торговли и ее участниках.

 

  1. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ КАК СИСТЕМА ЖИЗНЕОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ.

Фина́нсовый институ́т — организация, участвующая в финансово-кредитной системе, как то: банк, страховая компания, инвестиционный фонд (инвестиционная компания), пенсионный фонд, взаимный фонд и др.

Финансовый институт – финансовый посредник между кредиторами и заемщиками или между инвесторами и сберегателями: пенсионными фондами, страховыми компаниями и пр.

Финансово-кредитные институты – государственные и частные, коммерческие организации, которые уполномочены осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированию вкладов, ведению расчетных счетов, купле и продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг.

Финансовые институты оказывают услуги по передаче денег и предоставлению займов и влияют на функционирование реальной экономики, действуя в качестве посредников в процессе превращения сбережений и других денежных средств в инвестиции.

Основными финансово-кредитными институты:

1) Банк – финансовая организация, осуществляющая разнообразные виды операций с деньгами и ц/б и оказывающая разнообразные финансовые услуги правительству, предприятиям, гражданам и друг другу.

2) Финансовые компании – юридические лица, которые осуществляют финансовые операции по кредитованию (потребительский, инвестиционный, коммерческий кредит, а также ссуды индивидуальным заемщикам).

3) Инвестиционный фонд – финансово-кредитный институт в форме акционерного общества, его ресурсы формируются за счет выпуска собственных ценных бумаг с их последующей продажей мелким инвесторам, что позволяет привлечь сбережения широких слоев населения.

4) Сберегательные кассы – финансово-кредитные учреждения, которые привлекают денежные средства населения в виде сберегательных вкладов и выплачивают по ним проценты.

5) Пенсионные фонды – совокупность активов, внесённых для государственного управления средствами пенсионной системы, и обеспечивающих права граждан на пенсионное обеспечение.

6) Взаимные фонды – объединение капиталов различных инвесторов для осуществления капитальных вложений в какие-либо объекты.

7) Страховые компании – оказывают страховые услуги и выступают в роли страховщика, т.е. принимают на себя обязанности возместить страхователю ущерб при наступлении страхового события, что оговаривается условиями договора страхования.

8) Банкирские дома – это частные банковские предприятия, которые принадлежат отдельным банкирам или группе банкиров, объединенным в товарищество с неограниченной ответственностью.

Взаимодействие субъектов финансовой деятельности с финансовыми институтами осуществляется посредством финансового механизма, который включает: цены, налоги, пошлины, льготы, штрафы, санкции, дотации, субсидии, банковский кредитный и депозитный процент.

 

  1. СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И ЕГО ВИДЫ.

Под инв.проектом понимают обоснование экон.целесообразности, объёмов и сроков капитальных вложений, в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Виды и классификация:

  1. по отношению друг к другу:
  • независимые – допускающие одновременную и раздельную реализацию,

  • взаимодополняющие – реализация которых происходит совместно,

  • альтернативные или взаимоисключающие – не допускающие одновременной реализации;

  1. по срокам:
  • кратко – до 3 лет,

  • средне – 3-5 лет,

  • долгосрочный – от 5 лет;

  1. по направленности:
  • коммерческие – цель: преумножение капитала,

  • социальные,

  • экологические;

  1. по влиянию на окружающую среду:
  • локальные – в рамках одной компании, в одном регионе,

  • крупномасштабные – в пределах страны или нескольких регионов,

  • народнохозяйственные – новая технология и т.п.,

  • глобальные – затрагивают несколько стран.

Содержание инвестиционного проекта определяется комплексом факторов, среди которых ключевое место занимают: масштабность, степень сложности, срок реализации, достигаемый эффект и др. Отмеченные факторы оказывают существенное влияние прежде всего на такие составляющие его содержания, как: выбор концепции, разработка, осуществление и завершение проекта.

Виды:

1) По масштабу:

  • Монопроектами являются отдельные проекты по модернизации, реконструкции, ремонту, строительству небольших предприятий промышленности или других отраслей народного хозяйства.

  • Мульти-проект представляет собой комплекс технологически связанных монопроектов, как, например, возведение системы оборонительных сооружений, создание оросительных систем и т.д.

  • К мегапроектам относят проекты с объемом капиталовложений, превышающих 1 млрд. долларов США.

2) По сложности: инновационные и традиционные проекты. Первые связаны с большими сроками выбора концепции, разработки и освоения проекта, тогда как на вторые требуется гораздо меньшие сроки.

3) По достигнутому эффекту: проекты с низкой, средней, высокой и сверхвысокой степенью доходности и рентабельности инвестиций.

 

  1. ФАЗЫ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз:

1) Прединвестиционная:

  • определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;

  • анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта;

  • принятие решения об инвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта.

2) Инвестиционная:

  • проектирование;

  • заключение договоров;

  • подбор кадров;

  • осуществление вложений;

  • возведение производственных мощностей, строительство объектов, пусконаладочные работы и др.

3) Эксплуатационная (операционная, производственная) – самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации:

  • формируются (достигаются) планировавшиеся результаты,

  • осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта,

  • вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта.

4) Ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) – в рамках этой фазы решаются три задачи:

  • ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта;

  • высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей;

  • анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта.

 

  1. ТРЕБОВАНИЯ, ПРЕДЪЯВЛЯЕМЫЕ К ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ, И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ.

В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

  • чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

  • рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

  • рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

  • рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;

  • рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

Инвестиции – это протяженный во времени процесс, поэтому при анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

  • привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;

  • рискованность проектов, т.к. чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

  • временную стоимость денег, т.к. с течением времени деньги изменяют свою ценность.

Метод оценки инвестиционного проекта – правило отбора наиболее перспективного инвестиционного проекта из числа рассматриваемых.

Основные методы анализа инвестиционных проектов

  1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

  1. Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта – определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств – т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

  1. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента. При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента – приумножение доходов владельцев предприятия.

  1. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

 

  1. БИЗНЕС-ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА: ЦЕЛЬ ЕГО РАЗРАБОТКИ И НАЗНАЧЕНИЕ.

По результатам инв.проектирования возможно формирование трёх видов документов:

  1. бизнес-концепция инв.проекта, иногда называется меморандум – предельно сжатая информация, необходимая инвесторам для принятия решения инвестирования.
  2. краткий бизнес-план инв.проекта – включает более детальную оценку предложений для отбора проектов для дальнейшей проработки.
  3. полный бизнес-план инв.проекта – представляет окончательное комплексное решение, детально проработанное обоснование инвестиций, рабочий план действий, инженерно-конструкторское решение.

Бизнес-план (в самом общем смысле) – документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Бизнес-план составляется в целях эффективного управления и планирования бизнеса и является одним из основных инструментов управления предприятием, определяющих эффективность его деятельности.

Бизнес-план помогает предпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить их с возможными ценами реализации, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела.

Правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопросы, стоит ли вообще вкладывать деньги в данное дело и окупятся ли все затраты сил и средств. Он помогает предугадать будущие трудности и понять, как их преодолеть.

Адресуется бизнес-план банкирам и инвесторам, средства которых предприниматель собирается привлечь в рамках реализации проекта, а также сотрудникам предприятия, нуждающимся в четком определении своих задач и перспектив, наконец, самому предпринимателю и менеджерам, желающим тщательно проанализировать собственные идеи, проверить их на разумность и реалистичность.

В международной практике считается, что без бизнес-плана вообще нельзя браться за производственную и коммерческую деятельность.

Основными задачами бизнес-планирования являются:

  • обоснование экономической целесообразности направлений развития объекта предпринимательства;

  • расчет ожидаемых финансовых результатов предпринимательской деятельности;

  • определение источников финансирования реализации выбранной стратегии предпринимательства;

  • подбор команды работников, способных реализовать бизнес-планы, и др.

Каждая задача решается во взаимосвязи с другими задачами. Главное заключается в концентрации фин.ресурсов для решения стратегических и тактических задач.

Объектами предпринимательства могут быть предприятия, фирмы (новые и реально действующие), отдельные предприниматели, продукция, услуги, технические решения и др.

 

  1. РАЗДЕЛЫ БИЗНЕС-ПЛАНА И ИХ СОДЕРЖАНИЕ.

Примерная структура бизнес-плана:

А) Титульный лист;

Б) Меморандум о конфиденциальности;

В) Аннотация – краткая информация о проекте, служащая для первичного ознакомления;

Г) Разделы:

  1. резюме проекта, в котором раскрываются цели проекта, его ориентация и экон.окружение, юридическое обеспечение (примерно на 2 страницы).
  2. маркетинговая информация, в т.ч. возможности сбыта, конкурентная среда, программа продаж, номенклатура продукции, ценовая политика.
  3. материальные затраты, в т.ч. потребности, условия поставок сырья, материалов, энергоносителей.
  4. место размещения проекта с учётом технологических, климатических, социальных и других факторов.
  5. проектно-конструкторская часть (т.е. нужно иметь чёткий сценарий), в т.ч. технология, спецификация оборудования, условия его поставки, объёмы строительства и т.д.
  6. организация предприятия и накладные расходы, в т.ч. управление (этим процессом), сбыт, распределение продукции, условия аренды, амортизация оборудования.
  7. кадры, в т.ч. потребность, обеспеченность, режим работы, условия оплаты, необходимость обучения.
  8. график осуществления проекта, в т.ч. сроки строительства, монтажа, период функционирования.
  9. оценка эффективности проекта.

Д) Приложения (документы, подтверждающие или дополняющие информацию, содержащуюся в бизнес-плане. Как правило, также прилагаются копии документов (оригиналы предъявляются по дополнительному требованию).

 

  1. СОДЕРЖАНИЕ МЕТОДА РАСЧЕТА ЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ДОХОДА.

Исходные требования, предъявляемые к инвестиционному проекту, сводятся к необходимости возмещения вложенных средств за счет полученных доходов, обеспечению их окупаемости в пределах прогнозируемого срока и достижению желаемого уровня рентабельности. Затем проводится его оценка по степени риска, бюджетной, экономической эффективности и другим критериям.

Одним из наиболее распространенных методов, используемых для оценки инвестиционных проектов, является метод расчета чистого приведенного эффекта.

Метод расчета чистого приведенного дохода предполагает сопоставление объема исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, которые могут быть получены в течение прогнозируемого периода.

Предположим, что исходная инвестиция (IC) будет генерировать годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Рn в течение n лет. Тогда общая сумма дисконтированных доходов V) составит:

PV =

r – норма дисконта или ставка доходности, доли единицы

Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается как разность между общей суммой дисконтированных доходов V) и исходной величиной инвестиций (IC):

NPV = PVIC =  – IC

Если полученная разность больше (NPV > 0) или NРV > IC, то инвестиционный проект может быть принят к реализации.

В случае последовательного вложения новых инвестиций в течение ряда лет необходимо учитывать уровень инфляции и вносить соответствующие поправки в формулу для расчета NPV. Тогда она примет следующий вид:

NPV =  –

i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Поскольку показатель применим к оценке любых проектов, то его можно использовать для анализа оптимальности инвестиционного портфеля.

 

  1. РАСЧЕТ ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ.

Исходные требования, предъявляемые к инвестиционному проекту сводятся к необходимости возмещения вложенных средств за счет полученных доходов обеспечению их окупаемости в пределах прогнозируемого срока и достижению желаемого уровня рентабельности. Затем проводится его оценка по степени риска, бюджетной, экономической эффективности. Одним из наиболее распространенных методов, используемых для оценки инвестиционных проектов, является метод расчета индекса.

Для расчета индекса рентабельности инвестиций общую сумму дисконтированных доходов V) соотносят с величиной исходных инвестиций, т.е. поделив равенство на (IC) получим:

PI = PV / IC = Σ Pn / (1+r)n / IC,

где Р1, Р2, …, Рn годовые доходы в течение n лет, r – норма дисконта или ставка доходности, доли единицы, PI – индекс рентабельности инвестиций.

PI>1 проект прибыльный, PI <1 проект убыточный, PI=0  проект ни прибыльный ни убыточный.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций наиболее удобен при альтернативных проектах с одинаковыми значениями инвестиций с максимально суммарным значением NPV.

 

  1. ПОНЯТИЕ НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ И ЕЕ ОПРЕДЕЛЕНИЕ.

В теории инвестиционного менеджмента под нормой рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект NVP = 0.

В данном случае имеем: IRR = r, при котором NVP = F(r) = 0.

Смысл расчета нормы рентабельности IRR при анализе эффективности планируемых инвестициях заключается в том, IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Данный показатель является наиболее сложным для оценки эффективности реальных проектов. При единовременном вложении капитала норму рентабельности можно представить: IRR = (NVP / IC) × 100,

где IRR – норма рентабельности авансированного в проект капитала в %, NVP – чистый приведенный эффект, IC – инвестиции (капиталовложения) в данный проект.

При разновременном осуществлении капитальных вложений в данный проект IRR = r1 + (NVP1 / NVP2NVP1) × (r2 r1),

где r1 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP1 > 0 (NVP1< 0), r2 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP2 < 0 (NVP2> 0).

Точность вычислений зависит от длины интервала между дисконтными ставками (r1 и r2). Наиболее благоприятное значение IRR достигается, если длина интервала минимальна (равна 1%).

В инвестиционный портфель отбираются проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR > WACC). При условии, что IRR ≤ WACC, проект отвергают.

Данный показатель наиболее применим в рамках широкого диапазона случаев. Его можно сравнить:

  • с уровнем рентабельности активов (имущества) действующего предприятия.
  • со средней нормой доходности долгосрочных инвестиций по предприятию в целом.
  • со средней нормой доходности по альтернативным видам инвестирования (по депозитным вкладам в банках, по государственным облигационным займам).

Поэтому любое предприятие с учетом уровня проектного риска вправе установить для себя приемлемую величину нормы рентабельности. Проекты с более низким значением этого показателя отвергаются как не соответствующие требованиям эффективности долгосрочных инвестиций.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ.

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат.

Принципы оценки эффективности:

  1. рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла;
  2. моделирование денежных потоков, т.е. поступление и расходование денежных средств по проекту;
  3. сопоставимость условий сравнения различных проектов;
  4. принцип положительности и максимума эффекта;
  5. учёт фактора времени в оценке;
  6. учёт только предстоящих по проекту затрат и поступлений;
  7. учёт всех существенных последствий проекта, в т.ч. внешний эффект и общественное благо;
  8. учёт наличия разных интересов участников;
  9. учёт влияния информации, неопределённости и риска на результаты проекта.

Процедура оценки эффективности проекта:

 

  1. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И ЕГО ДИСКОНТИРОВАНИЕ.

Денежный поток – совокупность распределённых во времени денежных поступлений и выбытий по инв.проектам.

Виды денежных потоков:

  • положительный (приток) – совокупность поступлений денежных средств по проекту;

  • отрицательный (отток) – совокупность перечислений, платежей денежных средств по проекту;

  • чистый – разность между притоком и оттоком денежных средств (сальдо денежного потока;

  • накопленный – чистый денежный поток определённого периода суммированный с сальдо денежных потоков предыдущих периодов.

При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Для этого денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени. При этом используют понятия настоящей и будущей стоимости.

FV = PV x (1+i)t ,

где FV – будущая стоимость (Future Volume), PV – настоящая стоимость (Present Volume), (1+i)t – коэффициент наращения, i – процентная ставка, t – время.

Коэффициент дисконтирования обратно противоположен коэффициенту наращения, т.е. равен 1/(1+i)t.

Если известна настоящая стоимость, то чтобы узнать будущую стоимость используется метод наращения, а если известна будущая стоимость, то чтобы узнать настоящую – используют метод дисконтирования.

Всё это при условии того, что будущая стоимость всегда будет больше настоящей.

 

  1. СОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ ПРОЕКТА. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА И ГРАНИЦЫ ЕГО БЕЗУБЫТОЧНОСТИ.

Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели. Данный анализ осуществляют на  этапе планирования.

Наиболее удобный вариант – это относительное изменение одного из входных параметров (пример – все притоки денежных средств минус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

Для анализа чувствительности главное – это оценить степень влияния изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

Результаты анализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному бюджету) инвестиционных проектов. При прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды:

  • прогноза налогообложения,

  • темпа инфляции,

  • учетной ставки ЦБ РФ,

  • изменения обменного курса национальной валюты и др.

Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений.

В процессе анализа чувствительности вначале определяют «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям.

В состав переменных факторов включают:

  • объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта,

  • цену продукции (услуги),

  • темп инфляции, необходимый объем капиталовложений,

  • переменные издержки на выпуск продукции( услуг),

  • постоянные издержки и др.

В заключении оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта. Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия – выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базового варианта) к изменению значения фактора 1%. Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.

В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценки некоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы риска.

Формула для сравнения исходных параметров с рассчитанными по данным анализа чувствительности:

где ∆А – изменение величины в %; Аисх – исходное (начальное) значение параметра А; Аач – параметры рассчитанные по данным анализа чувствительности (конечное значение А).

При анализе чувствительности для выбора оптимистического и пессимистического варианта выбираются наиболее вероятные направления развития событий.

 

  1. ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ И БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Оцениваются результаты как непосредственно самого проекта, так и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики.

При этом экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях при отсутствии указанных документов, когда эффекты весьма существенны, возможно, использование оценок независимых квалифицированных экспертов.

При оценке общественной эффективности инвестиционного проекта учитываются денежные потоки от:

1) операционной деятельности (выручка с НДС, производственные затраты с НДС, сальдо потока от операционной деятельности);

2) инвестиционной деятельности (вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода; затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотного капитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении инвестиционного проекта).

Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния.

В тех случаях, когда финансирование инвестиционного проекта осуществляется с использованием бюджетных ассигнований, определяется бюджетная эффективность капитальных вложений для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета.

Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной, финансовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Д) над расходами (Р) в связи с осуществлением данного проекта: Б = Д – Р

 

  1. КОММЕРЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

В отечественной практике эффективность инвестиционных проектов определяется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определить потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения. Эффективность проекта в целом составляет следующие элементы:

  1. общественная (социальная) эффективность;
  2. коммерческая эффективность.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств (предполагается участие только одного инвестора, который производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами).

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую форму доходности будущего предприятия после реализации проекта, и может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.

В качестве основных показателей для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуется использовать следующие:

  • Чистый доход;
  • Чистый дисконтированный доход;
  • Внутренняя норма доходности;
  • Потребность в дополнительном финансировании;
  • Индексы доходности затрат инвестиций;
  • Срок окупаемости;
  • Группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта;

 

  1. СОЦИАЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

Эффективность проекта в целом включает в себя:

  • общественную (социальную) эффективность;

  • коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности характеризуют социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта (ИП) для общества в целом, включая не только непосредственно результаты и затраты проекта, но и внешние эффекты в смежных секторах экономики, а также экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

При оценке общественной эффективности инвестиционного проекта учитываются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности (финансовая деятельность не учитывается, т.к. ее эффективность полностью интересует лишь самого инвестора):

  • операционной деятельности (выручка с НДС, производственные затраты с НДС, сальдо потока от операционной деятельности). Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объемам продаж и текущим затратам. Кроме того, сюда включаются внешние эффекты;

  • инвестиционной деятельности (вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода; затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотного капитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении ИП).

 

  1. СИСТЕМА МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

  • самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

  • акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

  • кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

  • лизинг;

  • бюджетное финансирование;

  • смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;

  • проектное финансирование.

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

  • проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

  • привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;

  • создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.

Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях

Лизинг (от англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны — сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту.

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ (Федеральная адресная инвестиционная программа, федеральные целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Любой метод финансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основные принципы их отбора: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всестороння оценка последствий инвестирования с учетом степени риска.

 

  1. СУЩНОСТЬ ЛИЗИНГА И ЕГО КЛАССИФИКАЦИЯ.

Лизинг (от англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны — сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту.

Благодаря лизингу предприятия имеют возможность использовать необходимые средства производства без крупных капитальных вложений.

По типам различают:

  1. долгосрочный лизинг (от 3-х и более лет);
  2. среднесрочный (от 1,5 до 3 лет);
  3. краткосрочный (до 1,5 лет).

Среди основных видов лизинга выделяют:

1) Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

2) Возвратный лизинг – производитель (продавец), осуществляющий продажу имущества лизинговой компании, одновременно заключает с ней договор на это же имущество в качестве пользователя. В результате производитель (продавец) получает причитающуюся ему сумму за проданное имущество и приобретает на него право владения и пользования, выплачивая арендную плату новому собственнику (лизингодателю).

3) Оперативный лизинг – соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия (предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду).

В особую группу лизинговых отношений выделяется экспортный и импортный лизинг.

Импортный лизинг – закупка лизинговой компанией оборудования у зарубежных фирм и последующая его передача в аренду отечественным предприятиям.

Экспортный лизинг – такой лизинг, при котором лизингополучателем является зарубежный партнер.

Выбор наиболее эффективного способа приобретения имущества – с помощью кредита или через лизинговые схемы – решается только при помощи финансово-экономического анализа. Финансовая оценка операций по лизингу включает расчет платежей и сравнение полученных результатов с возможностями покупки оборудования за счет собственных инвестиционных ресурсов или банковского кредита. Сравнение налоговых последствий при альтернативных вариантах финансирования одного и того же проекта также очень важно при определении способа приобретения имущества.

 

  1. СУЩНОСТЬ, ВИДЫ, ФОРМЫ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ РОЛЬ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ.

Ин.ин. – это вложения имущественных и интеллектуальных ценностей ин.инвесторами в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли.

Экономический смысл привлечения иностранных инвестиций заключен в том, что вместе с ними в национальную экономику приносятся новые технологии и формы организации производства и бизнеса и именно они обеспечивают принципиально иной и более значительный экономический эффект по сравнению с возможностями отечественного предпринимательства.

Объектом ин.ин. выступают:

  • недвижимое и движимое имущество,

  • ценные бумаги,

  • имущественные права,

  • права на результаты интеллектуальной деят-ти (интел.собственность),

  • права на осуществление хоз.деят-ти, предоставляемые на основе закона или договора.

Классификация:

  1. по отношению к странам:
  • ин.ин. – вложение ин.капиталов в экономику данной страны,

  • зарубежные ин. – вложение отечественного капитала за рубежом;

  1. по источнику происхождения:
  • частные,

  • государственные,

  • смешанные;

  1. по характеру использования:
  • предпринимательские,

  • производственные,

  • ссудные (займы, кредиты);

  1. по способу учёта:
  • текущие, осуществляемые в течении года,

  • накопленные, объём ин. за весь период их осуществления;

  1. по степени контроля на предприятии:
  • прямые,

  • портфельные.

В качестве ин.инвестора может выступать:

  • ин.юр.лицо,

  • ин.гражданин (гражданское право и дееспособность определяются законами другого гос-ва),

  • лицо без гражданства, проживающее постоянно за пределами РФ,

  • международная организация,

  • ин.гос-ва.

Наиболее распространенными видами и формами участия иностранных инвестиций в экономике стран являются следующие:

1) создание совместных предприятий с долевым участием иностранного капитала;

2) создание предприятий, представительств и филиалов, полностью принадлежащих иностранным

инвесторам;

3) приобретение в собственность предприятий, зданий, сооружений, а также долей участия в предприятиях, корпорациях и т.д.;

4) приобретение облигаций, акций и иных ценных бумаг в той или иной стране;

5) предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав и др.;

6) приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, если это не ограничено действующим законодательством.

 

  1. ГОСУДАРСТВЕННАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РФ В СФЕРЕ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ.

Государство воздействует на инвестиционную деятельность с помощью правовых, экономических и административных рычагов.

В ФЗ РФ «Об иностранных инвестициях в РФ» (ст. 23) определяются функции государства в части разработки основ и реализации государственной политики в области прямых иностранных инвестиций, привлечения прямых иностранных инвестиций, соблюдения РФ обязательств, вытекающих из международных договоров.

В соответствии с законодательством Правительство РФ разрабатывает основы и реализует государственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества, осуществляя следующие функции:

  1. определение целесообразности введения запретов и ограничений осуществления иностранных инвестиций на территории РФ, разработка законопроектов о перечнях указанных запретов и ограничений;
  2. определение мер по контролю за деятельностью иностранных инвесторов в РФ;
  3. утверждение перечня приоритетных инвестиционных проектов с участием иностранных инвесторов;
  4. разработка и обеспечение реализации федеральных программ привлечения иностранных инвестиций;
  5. привлечение инвестиционных кредитов международных финансовых организаций и иностранных государств к финансированию инвестиционных проектов федерального значения;
  6. взаимодействие с субъектами РФ по вопросам международного инвестиционного сотрудничества;
  7. контроль за подготовкой и заключением инвестиционных соглашений с иностранными инвесторами о реализации ими крупномасштабных инвестиционных проектов;
  8. контроль за подготовкой и заключением международных договоров РФ о поощрении и взаимной защите инвестиций.

 

  1. ОСНОВНЫЕ СХЕМЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКИ.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем.

Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные кредитные институты – банки-агенты.

В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР). Крупные банки, занимающиеся финансированием инвестиционных проектов, имеют специализированные подразделения для организации, контроля и анализа реализации проектов.

В основу проектного финансирования (ПФ) положена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемая организация в будущем.

Среди основных моделей проектного финансирования можно выделить следующие:

  • финансирование под будущие поставки продукции;

  • «строить — эксплуатировать — передавать» (build — operate — transfer — ВОТ);

  • «строить — владеть — эксплуатировать — передавать» (built — own — operate — transfer — ВООТ).

Cхема финансирования под будущие поставки продукции часто используется при осуществлении нефтяных, газовых и других сырьевых проектов. Ее относят к формам финансирования с ограниченным регрессом на заемщика, подкрепляемым контрактами, в которых предусматриваются безусловные обязательства покупателя типа “брать и платить” и “брать или платить” с третьими кредитоспособными сторонами.

Данная схема предполагает участие как минимум трех сторон: кредиторов (банковский консорциум), проектной компании (специальной компании, занимающейся непосредственной реализацией инвестиционного проекта), посреднической компании, являющейся покупателем продукции. Посредническая компания может учреждаться кредиторами.

Механизм действия рассматриваемой схемы следующий. Банковский консорциум, осуществляющий финансирование проекта, предоставляет кредит посреднической компании, которая, в свою очередь, передает денежные средства проектной компании в форме аванса за будущую поставку последней определенного количества продукции по фиксированной цене, достаточной для погашения долга. Погашение кредитов увязывается с движением денежных потоков от реализации поставляемой продукции.

В соответствии со схемой “строить – эксплуатировать – передавать” на основе получения от гос.органов концессии группа учредителей создает специальную компанию, в обязанности которой входят финансирование и организация строительства объекта. После завершения работ эта компания получает право эксплуатации или владения объектом. Государство может содействовать реализации инв.проекта путем заключения контракта на покупку объекта по фиксированной цене или опционной сделки, предоставления гарантий банку, кредитующему проект.

Организация финансирования инвестиционного проекта на условиях “строить – владеть – эксплуатировать – передавать” предполагает получение специальной компанией от государства лицензии на основе франчайзинга. Кроме того, здесь имеет место кредитование непосредственно специальной компании под гарантии правительства.

При использовании вышеназванных схем происходит распределение проектных рисков между участниками (специальной компанией-подрядчиком, кредитором-банком или их группой и государством), закрепляемое в концессионном договоре или франчайзинг-соглашении, обеспечивается взаимная заинтересованность участников проекта в его своевременном и эффективном осуществлении. Привлекательность данных схем для государства обусловлена следующим:

  • государство, играя важную роль в реализации проекта, не несет при этом расходов, что сводит к минимуму влияние на его бюджет;

  • через определенное время, определяемое периодом концессии или франчайзинг-соглашения, государство получает в собственность работающий объект;

  • использование механизма конкурсного отбора, переключение финансирования на частный сектор вследствие его более высокой эффективности позволяет добиться больших результатов;

  • стимулирование притока высоких технологий, иностранных инвестиций, достигаемое посредством использования этих схем, позволяет решить национально значимые экономиче-ские и социальные проблемы.

Проектное финансирование может быть эффективным и действенным фин.инструментом в отношении долгосрочных инв.проектов, связанных с капиталоемкими отраслями экономики.

 

  1. ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ.

Венчурный бизнес – инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений.

Венчурный капитал – это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами (инновационные банки, венчурные фонды, венчурные предприятия и др.), которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.

Венчурный капитал – это источник финансирования инновационных объектов, которое сопряжено с повышенным риском.

Венчурное финансирование характерно, как правило, для высокотехнологичных, наукоемких отраслей экономики, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска, поэтому венчурный капитал иначе называют рисковым капиталом. Средства для такого финансирования аккумулируются специализированными институтами и вкладываются в рисковые проекты с расчётом на их быструю окупаемость.

Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде капитала, полученного при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма. А также поддержание высокого уровня конкурентоспособностей корпораций.

Венчурными предприятиями являются небольшие по размеру фирмы, занимающиеся прикладными, научно-исследовательскими, проектно-конструкторскими разработками и внедрением инноваций. Они могут также работать по заказам крупных фирм и по гос.контрактам.

По своим функциям к ним близки предприятия, занимающиеся маркетингом, рекламой, консалтингом, которые представляют формы венчурного капитала.

Венчурные предприятия, работающие в зоне повышенного риска, часто не имеют возможности самостоятельно осуществлять прибыльные инновационные проекты с высокой степенью риска. В таком случае венчурный фонд берёт на себя этот риск и делит его между многочисленными партнёрами в соответствии с вкладом каждого из них.

 

  1. РОЛЬ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В СТИМУЛИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ.

Существуют два понятия: залог и ипотека.

Залог – способ обеспечения обязательства. Возникает из договора или закона. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.

Ипотека – разновидность залога именно недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований к должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога.

Ипотека как ценная бумага подразумевает «закладную» – долговой инструмент, удостоверяющий права залогодержателя на недвижимое имущество. Закладная обычно свободно обращается на рынке.

Для ипотеки характерно:

  • залог имущества;

  • возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд под вторую, третью и т. д. закладные;

  • обязательная регистрация залога в земельных книгах, которые ведутся в гос. или коммунальных учреждениях.

В случаях неплатежеспособности должника удовлетворение требований кредитора производится из выручки от реализованного имущества в порядке очередности регистрации залога.

Предметом залога могут быть не только вещи, но и имущественные права и требования, исключая имущество, изъятое из оборота, а также требования, неразрывно связанные с личностью залогодателя (например, алименты), а также имущество граждан, на которое по закону не может быть обращено взыскание.

Ипотечное кредитование имеет следующие особенности:

  • ипотечный кредит – ссуда под строго определенный залог;

  • большинство ипотечных ссуд имеет строго целевое назначение; они используются для финансирования приобретения, постройки и перепланировки как жилья, так и производственных помещений, а также освоения земельных участков.

  • ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок, обычно на 10-30 лет. Оформляемая при получении ипотечной ссуды закладная является специальным кредитным соглашением, отличающимся от других его разновидностей. Закладные обращаются на вторичном рынке, задача которого состоит в том, чтобы обеспечить постоянный приток ресурсов для кредитования и перелив средств из регионов, испытывающих избыток кредитных ресурсов.

Ипотека действует на стимулирование инвестиционной активности двумя путями:

  1. развитием ипотечного бизнеса, который позитивно отражается на реальном секторе экономики, приостановке спада производства в строительном комплексе, в сельскохозяйственных и др. отраслях. Это связано с развитием рынка жилья (вообще недвижимости) и фермерского хозяйства;
  2. развитием ипотечного кредитования, способствующего снятию социальной напряженности в обществе, которая, как правило, сопровождает экономический кризис.

Ипотечное кредитование считается относительно низкорискованной банковской операцией. Большая часть рисков при ипотечном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и инвестора.

 

  1. ВЛИЯНИЕ ПОЛИТИКИ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ НА КУРСОВУЮ ЦЕНУ АКЦИИ.

Акции – вид ценной бумаги, которая свидетельствует об участии владельца (держателя акции) в капитале, выпустившего ее акционерного общества и дающая ему право на получение определенной доли в прибыли данного общества.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. В фин.менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования курсовой цены:

  1. Методика дробления акций – называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер (производится обычно процветающими компаниями). Многие компании стараются не допустить слишком высокой цены своих акций, т.к. это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, более низкие в цене акции более ликвидные). Получив разрешение от акционеров, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления (например, 2:1), производится замена ценных бумаг.
  2. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) – несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Эти методики сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

  1. Методика выкупа акций – выкуп собственных акций разрешен не во всех странах. Основная причина – желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.
  2. Методика постоянного процентного распределения прибыли.

Дивидендный выход – дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям, прибыль, доступная акционерам – держателям обыкновенных акций (в расчёте на одну акцию).

Основной принцип: соблюдение постоянства показателя «дивидендный выход».

Преимущества методики: простота.

Недостатки методики: снижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций.

Методика довольно часто применяется в практике, не смотря на предостережения теоретиков.

  1. Методика фиксированных дивидендных выплат.

Основной принцип:

  • соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода в независимости от курса акции,

  • регулярность дивидендных выплат.

Преимущества методики:

  • простота,

  • сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки методики: если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия.

  1. Методика выплаты гарантированного минимума экстрадивидендов.

Основной принцип:

  • соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивидендов,

  • в зависимости от успешности работы предприятия, выплата чрезвычайного дивиденда (экстра) идёт как премия к фиксированной сумме дивидендов.

Преимущества: сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки: экстрадивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестаёт играть должную роль в поддержании курса акций.

Экстрадивиденды не должны выплачиваться слишком часто.

  1. Методика выплаты дивидендов акциями.

Основной принцип: вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Преимущества:

  • облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении,

  • вся нераспределённая прибыль поступает на развитие,

  • появляется большая свобода манёвра структуры источников,

  • появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями.

Недостатки: ряд инвестором может предпочесть деньги и начнёт продавать акции.

Расчёт идёт на то, что большинство акционеров устроит получение акций или эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратить в наличность.

 

  1. РИСК ВЛОЖЕНИЙ В ЦЕННЫЕ БУМГИ.

Объектами инвестиций могут быть как различные виды предпринимательской деятельности, так и вложения в недвижимость, драгоценности, ценные бумаги. Все направления подвержены определенному риску, причем величина зависит от различных факторов. Все источники рисков связанны между собой.

Риск вложений в ценные бумаги подразделяется на множество видов:

1) Кредитный риск – это вероятность потерь вложений в ценные бумаги, связанная с тем, что эмитент выпустивший ценные бумаги может оказаться не платежеспособным, т.е. не сможет выплачивать проценты и основную сумму долга. Если заемщик оказывается не платежеспособным, то для предприятий дебиторская задолженность может быть погашена, а банкам могут быть не возвращены проценты.

2) Финансовый риск – степень неопределенности связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.

3) Риск связанный с инфляцией – в период инфляции общий уровень цен возрастает. В этой ситуации несут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющие фиксированные доходы.

4) Валютный риск – связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.

5) Процентный риск – связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падают курсы ц.б. с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит к росту курсов таких бумаг.

6) Риск ликвидности – связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене. В этом случае важным фактором для инвестора является возможность превратить ц.б. в деньги.

7) Рыночный риск – вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.

8) Случайный риск – связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций. Случайные события могут вызвать как снижение тик и рост курса ц.б.

9) Отраслевой риск – связан с тем, что изменения происходящие в политической экономической и общественной жизни по разному сказываются  на развитии отдельных отраслей.

10) Страновой риск – степень неопределенности связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.

 

  1. СООТНОШЕНИЕ РИСКА И ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры.

Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального капитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.

Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами.

Первый способ основан на использовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности: P = (W1 – W0) /W0, где P – ожидаемая доходность портфеля; W0 – начальная стоимость портфеля; W1 – ожидаемая стоимость портфеля в конце периода (без учёта дивидендных выплат).

Второй способ построен на использовании ожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель.

Инвестор, который желает получить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий из одной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако менеджер посоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в него несколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.

Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (дисперсией) распределения доходности портфеля.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стан­дартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг. Однако в отличие от ожидаемой доходности риск портфеля не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений (дисперсий) доходности ценных бумаг. Дело в том, что различные ценные бумаги могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (диспер­сии) доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнк­туры рынка.

Для определения взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатель ковариации и коэффициент корреляции. Математическую взаимосвязь между двумя ценными бумагами, вернее их доходностями, в математической статистике называется ковариацией, которую можно представить в виде произведения коэффициента корреляции и стандартных отклонений.

Коэффициент корреляции является относительной мерой взаимосвязи двух случайных величин (в нашем случае случайными величинами являются доходности). Коэффициент корреляции может принимать значение в интервале от -1 до 1. Если он равен 1, то говорят, что две случайные величины ведут себя идентично, если -1, то наоборот.

 

  1. ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного  портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаги других активов. Термин “портфельный” происходит от итальянского “portofolio”, означает совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора.

Основная цель формирования портфеля – обеспечение реализации инв.стратегии компании путём отбора эффективных и безопасных проектов и фин.инструментов.

Задача портфельных вложений: создание оптимальных условий инвестирования и инв.свойств портфеля, достичь которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый проект.

Как и в общем случае при осуществлении инвестиционной деятельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвестор нацелен на получение прибыли (дохода), действуя при этом в рамках приемлемого для него риска. Доход же может быть получен не только в форме текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемости) в определенные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов. С учетом сказанного можно сделать вывод, что при формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

  • достижение определенного уровня доходности;
  • прирост капитала;
  • минимизация инвестиционных рисков;
  • ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Следует подчеркнуть, что ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обусловливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

 

  1. ПОНЯТИЕ ЭФФЕКТИВНОГО ПОРТФЕЛЯ.

Эффективным считается портфель, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Наиболее предпочтительный для инвестора эффективный портфель является оптимальным.

Оптимальный портфель – это комбинация инв.активов, обеспечивающая инвестору требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Диверсификация — сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

Традиционный подход к диверсификации («наивная» диверсификация, или «финансовое декорирование») состоит в том, что инвестор просто вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. Например, такая диверсификация предусматривает владение различными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами отдельных предприятий, компаний различных отраслей. Такой подход может привести к выводу, что лучшей диверсификацией является вложение средств в как можно большее количество ценных бумаг различных компаний. Однако практикой доказано, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле имеется 10—15 различных ценных бумаг, при этом достигается достаточный уровень диверсификации без значительного увеличения издержек портфеля.

Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов.

Суть теории портфеля Гарри Марковица (за которую ему была присуждена Нобелевская премия в области экономики в 1990 году) состоит в том, что, как правило, совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов (это инвестиционные проекты и ценные бумаги) в портфели. Основная причина такого снижения риска заключается в отсутствии прямой функциональной связи между значениями доходности по большинству различных видов активов.

Эта теория состоит из следующих четырех разделов:

  • оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования;

  • формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов инвестирования;

  • оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне прибыльности;

  • совокупная оценка сформированного инвестиционного портфеля по соотношению уровня прибыльности и риска.

Теория портфеля приводит к следующим выводам:

  • для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели;

  • уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

Хотя теория портфеля в том виде, в каком она была разработана Марковицем, учит инвесторов тому, как следует измерять уровень риска, она не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью.

Данную взаимосвязь конкретизирует модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM), разработанная более или менее независимо друг от друга Джоном Линтнером, Яном Мойссином и Уильямом Шарпом.

Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах, то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг.

Модель CAPM основана на допущении наличия идеальных рынков капитала и на ряде других нереальных допущениях.

Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных:

  • без рисковой доходности,

  • средней доходности на рынке ценных бумаг,

  • индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.

Модель CAPM важна для определения, как общей цены капитала фирмы, так и требуемой доходности для отдельных проектов, осуществляемых в рамках фирмы.

 

  1. ТИПЫ ПОРТФЕЛЯ, ПРИНЦИПЫ И ЭТАПЫ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ.

Инвестиционный портфель (ИП) – это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. ИП может содержать как ценные бумаги только одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разного типа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Классификация инвестиционных портфелей:

  1. по видам включаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

– Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов.

– Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг.

– Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

– Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

  1. по приоритетным целям инвестирования связана прежде всего с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

– Портфель роста формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит главным образом из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью).

– Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов).

– Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (а иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже).

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

  1. по достигнутому соответствию целям инвестирования связана прежде всего с процессом реализации целей их формирования.

– Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

– Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием его состава поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).

Формирование инвестиционного портфеля предприятия основано на следующих основных принципах.

  1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
  2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных инвестиционных проектов, формирования портфеля ценных бумаг и т.д., с объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в распоряжении предприятия.
  3. Реализация принципа оптимизации соотношения доходности и риска обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля. Целью такой оптимизации является недопущение финансовых потерь и ущерба в зависимости от приоритетной цели формирования портфеля и отношения инвестора к риску. Оптимизация проводится как по инвестиционному портфелю в целом, так и по отдельным портфелям в его составе.
  4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и предполагает выбор оптимальной структуры портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля, с одной стороны, и показателями текущей платежеспособности (ликвидности) и долгосрочной кредитоспособности предприятия — с другой.
  5. Принцип обеспечения управляемости портфелем предполагает ограниченность возможностей реализации включаемых в портфель инвестиционных проектов или управления портфелем финансовых активов рамками кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков. Однако эти рамки могут быть существенно расширены, если инвестор воспользуется услугами профессиональных участников соответствующего сектора рынка.

В частности, предприятие может воспользоваться услугами по управлению инвестиционным портфелем, предоставляемыми инвестиционными компаниями, банками, специализированными управляющими компаниями и т.п.

Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

  1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации.
  2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов.
  3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализ.
  4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности).
  5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг и управления им тоже складывается из пяти этапов:

  1. Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора.
  2. Проведение анализа ценных бумаг.
  3. Формирование портфеля.
  4. Ревизия портфеля.
  5. Оценка фактической эффективности портфеля.

 

  1. ОЦЕНКА ДОХОДА И РИСКА ПО ПОРТФЕЛЮ.

Инвестиционный портфель (ИП) – это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Главная цель инвестора – достичь оптимального соотношения между риском и доходом.

Доходность определяется как средняя ожидаемая величина дохода набора ценных бумаг

где M – доходность портфель рискованных активов; pi – вероятность получения дохода по i-му активу; yi – величина дохода от i-го актива.

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле

где R — совокупный риск; Ii — инвестиционные вложения по i-му направлению; Ri — показатель риска по i-му направлению; I — общий объем инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима.

Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле

Расчет уровня риска портфеля:

,

где УРп – уровень риска инвестиционного портфеля, УСРi – уровень систематического риска отдельных финансовых инструментов, измеряемый с помощью β-коэффициента, Уi – удельный вес отдельных финансовых инструментов, УНРп – уровень несистематического риска портфеля.

Несистематический риск связан с колебаниями рыночной конъюнктуры на отдельные виды активов.

Систематический риск не связан с конкретным капиталом, поэтому он представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги.

 

  1. СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ.

Стратегия (стиль) управления портфелем – совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю.

1) Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиентов (изменения курсовой стоимости активов не принимается в расчет, не предполагает активного пересмотра портфеля, индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения).

2) Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля ими с целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением по распределению средств.

3) Активно-пассивный стиль управления. Управляющие портфелями могут объединять подходы активной и пассивной стратегий. Например, основная часть портфеля остается без изменений, в то время как ценными бумагами, составляющими отдельные, меньшие по величине субпортфели, ведется активная торговля.

 

  1. ОБЪЕКТЫ И СУБЪЕКТЫ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

В статистической отчетности капитальные вложения получили название инвестиции в нефинансовые активы, а в экономической теории их называют реальными инвестициями.

Объектами капитальных вложений в РФ являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Запрещаются капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФ и утвержденным в установленном порядке стандартам (нормам и правилам).

Объектами капитальных вложений могут быть:

  1. новое строительство зданий, сооружений и др. производственного и непроизводственного назначения;
  2. реконструкция производственных мощностей;
  3. капитальный ремонт основных фондов;
  4. расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;
  5. научно-исследовательские и проектно-конструкторские разработки;
  6. пополнение запасов материальных оборотных средств;
  7. проектно-изыскательские работы и др.

Законом «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999 г. определены основные субъекты капитальных вложений, установлены их права и обязанности. К ним отнесены инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектами капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы – осуществляют капитальные вложения на территории РФ с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством РФ. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Заказчики – уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы

Подрядчики – физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному или муниципальному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с ГК РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователи объектов капитальных вложений – физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Участвуют в инвестиционном процессе также проектировщики, застройщики, эмитенты и профессиональные участники РЦБ (брокеры, дилеры, доверительные управляющие, реестродержатели, депозитарии, клиринговые организации, организаторы торговли ценными бумагами).

В соответствии с законом субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не предусмотрено договором и (или) государственным контрактом.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности регулируются договором и (или) государственным контрактом, который заключается добровольно в соответствии с ГК РФ.

 

  1. ПРАВА, ОБЯЗАННОСТИ И ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СУБЪЕКТОВ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.

Инвестиционная деятельность (ИД) осуществляемая в форме капитальных вложений (КВ), охватывает значительный круг ее субъектов: заказчик, проектировщик, подрядчик, специализированные строительные организации и т.д.

Инвесторы имеют равные права на:

  • осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами;
  • самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с ГК РФ;
  • владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;
  • передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством РФ;
  • осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;
  • объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством РФ;
  • осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

  • осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами РФ, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, законами субъектов РФ и иными нормативными правовыми актами субъектов РФ и органов местного самоуправления, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
  • исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства РФ;
  • использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

При осуществлении капитальных вложений и их реализации возникают следующие виды ответственности:

  1. Регрессная – базируется на регрессном обязательстве (один из участников понес ответственность за другого из-за нарушения им своей деятельности, понесенные убытки подлежат возмещению со стороны первоначально виновного нарушителя).
  2. Конфискационная – изъятие имущества субъекта в доход государства.
  3. Компенсационная – возмещение убытков потерпевшего контрагента по решению арбитражного суда.

По объему ответственности нарушителя различают: полная ответственность, ограниченная ответственность (частичная), повышенная ответственность (плюс неустойка).

 

  1. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ НА ФЕДЕРАЛЬНОМ УРОВНЕ.

Гос.регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами гос.власти РФ и субъектов РФ в соот. с ФЗ «Об инв.деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Государственное регулирование включает:

  • регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное регулирование);
  • прямое участие государства в инвестиционной деятельности.

Косвенное регулирование включает разнообразные методы и рычаги воздействия, стимулирующие развитие инв.деятельности, а именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и другие меры экон.воздействия.

Его задачей является создание благоприятных условий для развития инв.деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

  • совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;
  • установления субъектам инв.деятельности специальных налоговых режимов, но не носящих индивидуального характера;
  • защиты интересов инвесторов;
  • предоставления субъектам инв.деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;
  • расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;
  • создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инв.деятельности;
  • принятия антимонопольных мер;
  • расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;
  • развития фин.лизинга в РФ;
  • проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;
  • создания возможностей формирования субъектами инв.деятельности собственных инв.фондов.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности заключается в осуществлении за счет средств фед.бюджета и бюджетов субъектов РФ капитальных вложений в соот. с фед. и региональными целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ. Конкретными формами такого участия являются:

  • разработка, утверждение и финансирование инв.проектов, осуществляемых РФ совместно с иностранными государствами, а также проектов, финансируемых за счет фед.бюджета и бюджетов субъектов РФ;
  • формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для фед.гос. нужд и финансирования их за счет средств фед.бюджета;
  • предоставление гос.гарантий на конкурсной основе за счет средств фед.бюджета и бюджетов субъектов РФ;
  • размещение средств фед.бюджета и средств бюджетов РФ на конкурсной основе на условиях срочности, платности и возвратности;
  • закрепление в гос.собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые через определенный срок будут реализованы на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;
  • проведение экспертизы инв.проектов в соот. с законодательством РФ;
  • защита российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;
  • разработка и утверждение стандартов (норм и правил) и осуществление контроля за их соблюдением;
  • выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов);
  • вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в гос.собственности;
  • предоставление концессий российским и иностр.инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соот. с законодательством РФ.

 

  1. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (ИФКВ).

Источники финансирования капитальных вложений – это денежные средства, аккумулируемые в целевых фондах, на счетах предприятий и направляемые на капитальные вложения: при строительстве объектов, на оплату проектно-изыскательских, строительно-монтажных работ, приобретение оборудования; при покупке объектов, на оплату их цены.

По уровню централизации источники финансирования выделяют:

1) Централизованные (средства госбюджета);

2) Нецентрализованные (собственные средства предприятий, заемные и привлеченные финансовые ресурсы).

По владению:

1) собственные (прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы и т.д.);

2) заемные (кредиты банков и кредитных организаций и т.д.);

3) привлеченные (средства, полученные от размещения обыкновенных акций, средства от эмиссии инвестиционных сертификатов и т.д.).

В современных условиях основными источниками являются:

1) чистая прибыль предприятия;

2) амортизационные отчисления;

3) внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;

4) денежные средства, аккумулируемые банковской системой и специализированными небанковскими кредитно-финансовыми институтами;

5) средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;

6) средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;

7) внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации);

8) средства бюджетов различных уровней;

9) другие.

Финансирование и кредитование капитальных вложений осуществляется инвесторами за счет собственных средств (за счет амортизационных отчислений на полное восстановление основных средств и чистой прибыли или фондов специального назначения в случае их образования за счет чистой прибыли) или привлекаемых внешних источников финансирования (за счет страховых возмещений, полученных предприятиями и организациями в покрытие потерь и убытков от страховых случаев, бюджетных ассигнований, получаемых на безвозвратной основе, заемные средства, кредиты банков) в порядке, установленном Основными положениями финансирования и кредитования капитальных вложений на территории Российской Федерации, или применительно к нему.

Порядок финансирования инвестором капитального вложения, осуществляемого за счет его собственных или заемных средств, производится по договоренности участников инвестиционного цикла.

Договаривающиеся стороны самостоятельно определяют поток внесения инвесторами (заказчиками) собственных или заемных средств в банки, на какие счета, порядок расчетов за выполненные подрядные работы или сданные объекты и другие условия, вытекающие из договоров.

 

  1. СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.

В настоящее время материальной основой осуществления расширенного воспроизводства является самофинансирование предприятий, т.е. финансирование капитальных вложений хозяйствующего субъекта производится преимущественно за счет собственных средств: амортизации основного капитала, прибыли и резервных фондов.

Амортизация является основным источником финансирования инвестиционной деятельности предприятий – в собственных средствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели, амортизационные отчисления составляют более 70% общей суммы. Величина амортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств и установленных норм их амортизации. Обычно норму амортизации определяют в процентах к балансовой стоимости и дифференцируют исходя из вида основных средств и условий их эксплуатации. Необходимо отметить, что амортизационные отчисления предназначены только для финансирования выбывающих основных средств.

Кроме амортизационных отчислений важным источником капитальных вложений на уровне хозяйствующего субъекта является его прибыль. В условиях хозяйственной самостоятельности предприятия имеют право выбирать направления использования оставшейся в их распоряжении прибыли.

Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия, является одним из источников формирования резервных фондов, в том числе фонда накопления. Фонд накопления образуется за счет прибыли, а также за счет безвозмездно полученных средств других хозяйствующих субъектов, средств бюджета, средств централизованных фондов вышестоящих организаций и добровольных обществ. Фонд накопления используется на приобретение и строительство основных средств производственного назначения, на финансирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.

Капитальные вложения на предприятии формируются из части прибыли – так называемой чистой прибыли (т.е. прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других платежей). Часть этой прибыли предприятие вправе направить на капитальные вложения производственного и социального характера, а также на природоохранные мероприятия.

В частности, за счет чистой (нераспределенной) прибыли предприятия производятся расходы инвестиционного характера, связанные со следующим:

  1. строительство новых объектов производственного назначения;
  2. реконструкция и техническое перевооружение основного производства;
  3. модернизация оборудования;
  4. приобретение машин, оборудования и транспортных средств;
  5. совершенствование технологии производства, улучшение качества продукции.

Следует отметить, что в настоящее время удельный вес прибыли предприятий, направляемая на капитальные вложения, остается незначительной, и роль этого источника инвестирования в самофинансировании предприятий невелика.

 

  1. ЗАЕМНЫЕ И ПРИВЛЕЧЕННЫЕ СРЕДСТВА ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.

Заемные источники:

  • кредиты банков и кредиты организаций;

  • средства от эмиссии облигаций;

  • целевой государственный кредит;

  • налоговый инвестиционный кредит;

  • средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.

БАНКОВСКИЙ КРЕДИТ. В соответствии с гражданским законодательством под кредитным договором понимается договор, согласно которому банк или иная кредитная организация обязуется предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик принимает на себя обязательство возвратить сумму, полученную взаймы и уплатить проценты на нее. Предоставить кредит имеет право только банк или иная кредитная организация, имеющая соответствующую лицензию Центрального банка Российской Федерации на совершение таких действий.

ДОГОВОРы ЗАЙМА. Получить заемные средства организация может не только от кредитных учреждений, но и от юридических лиц. В этом случае такие средства будут считаться полученными по договору займа. В отличие от договора банковского кредита на предоставление заемных средств по договору займа лицензии не требуется. Если договор займа заключается с условием использования заемщиком полученных средств на определенные цели, то такой договор представляет собой договор целевого займа. При заключении договора целевого займа заемщик должен обеспечить возможность осуществления займодавцем контроля за использованием полученных средств. Если заемщик нарушает условия договора целевого займа, то займодавец имеет право потребовать досрочного возврата суммы займа и уплаты причитающихся процентов.

КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ. Коммерческие кредиты – кредиты, предоставляемые одной организацией другой организации. При этом, договор коммерческого кредита нельзя считать самостоятельным договором, как договор кредита или займа. Речь о коммерческом кредите может идти только тогда, когда договаривающиеся стороны какого-либо возмездного договора предусматривают специальный порядок расчетов по основному договору. Договор коммерческого кредита является сопутствующим обязательством к основному договору, заключаемому между партнерами.

ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ. Одним из вариантов «примирения» интересов ссудозаемщика и кредитора — выпуск «ликвидных» облигаций, которые позволяют эмитенту привлекать средства на срок более года, а инвестору — в любой момент получить обратно инвестируемую сумму, продав облигацию на вторичном рынке. Эмиттируя облигации, акционерное общество не рискует попасть в зависимость от банка и само определяет размер, сроки и условия погашения облигационного займа, а держатели акций не делятся правами управления, поскольку облигация в отличие от акции права голоса не имеет.

НАЛОГОВЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КРЕДИТ по законодательству РФ отсрочка налогового платежа, предоставляемая гос.органами следующим предприятиям: со среднесписочной численностью работающих, не превышающей 200 человек (в промышленности и строительстве – до 200 человек, в науке и научном обслуживании – до 100 человек; в других отраслях производственной сферы – до 50 человек; в отраслях непроизводственной сферы и розничной торговли – до 15 человек) а также приватизированным предприятиям.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ – международные финансовые организации, созданные на основе межгосударственных соглашений с целью регулирования валютных и кредитно-финансовых отношений между странами, содействия экономическому развитию стран, кредитной помощи.

Привлеченные средства:

  • средства, полученные от размещения обычных акций;

  • средства от эмиссии инвестиционных сертификатов;

  • взносы инвесторов в уставной фонд;

  • безвозмездно предоставленные средства.

Если строительство осуществляется за счет привлечения денежных накоплений и сбережений физических и юридических лиц, то поступающие средства целесообразно аккумулировать.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СЕРТИФИКАТ – ценная бумага, обеспечивающая доход не меньше чем на одну акцию, но не дающая право голоса на общем собрании акционерного общества. Представляет собой результат деления акции, дробления предоставляемых ею прав, оставляющего за обладателем ценной бумаги только имущественные права, которые распространяются на дивиденды, нераспределенную прибыль и на ликвидационный остаток. Сертификат в отличие от акции гарантирует определенный минимум дохода. Иногда инвестиционные сертификаты носят название привилегированных инвестиционных сертификатов. Такие сертификаты приносят доход своим владельцам в первую очередь в виде определенного процента от номинальной стоимости акции и дополнительных дивидендов, зависящих от результатов деятельности фирмы.

 

  1. СУЩНОСТЬ МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ.

Сформировался в 50-ч гг. XX века в результате интернационализации экономик различных стран.

Сначала функционировал как денежный рынок, но сейчас включает и рынок капиталов. Осуществляет перелив капитала из страны с избытком ссудного капитала в страну с недостатком. По существу этот рынок должен выравнивать уровни экономического развития различных стран. Но реально движение ссудного капитала осуществляется между развитыми странами (большая надежность). Развивающиеся страны – не должники, а доноры.

Причинами становления международного рынка ссудных капиталов являются интенсивное развитие международной интеграции, международного экономического оборота, усиление концентрации и централизации промышленного и банковского капиталов, революционные изменения в банковских технологиях и т.д.

В экономической литературе в качестве синонима понятия “международный рынок ссудных капиталов” часто используется термин “еврорынок” (то есть рынок, на котором кредитные операции осуществляются в евровалютах).

Евровалюты – валюты находящиеся за пределами страны эмитента и не подчиненные юрисдикции этой страны. Прежде всего, это Евро$ (60-70% оборота валютного рынка).

Рынок евровалют сегодня организационно представлен крупнейшими банками и специальными финансовыми институтами, прежде всего инвестиционными компаниями. Для него характерен самый высокий уровень монополизации. Он имеет громадный объем. Свою деятельность организует через финансовые центры, где находятся крупнейшие коммерческие и инвестиционные банки (главные операторы финансового рынка).

Денежные накопления мирового рынка ссудных капиталов формируются из различных источников: средства официальных инструментов, банков, страховых компаний, частных фирм и т.д.

Международный рынок ссудных капиталов охватывает кредитные операции в сфере внешнеэкономических отношений, которые осуществляются между контрагентами из разных стран. В результате его функционирования происходит перераспределение ссудного капитала между странами под воздействием как экономических, так и политических факторов. Операции на этом рынке часто сопровождаются переводом средств из одной валюты в другую, то есть на нем сочетаются валютные и кредитные операции.

Мировой рынок ссудных капиталов имеет особую институциональную структуру. Его основу образуют профессиональные посредники между заемщиками и кредиторами разных стран. В качестве таких посредников выступают транснациональные банки, финансовые компании, фондовые биржи и другие финансово-кредитные учреждения, действующие на международном уровне.

Мировой рынок капиталов имеет определенную географическую локализацию. Существует ряд международных финансовых центров, в которых сосредоточены многочисленные кредитно-финансовые учреждения, обслуживающие международное движение капиталов.

Для функционирования международного финансового центра необходимы:

–  высокий уровень экономического развития данной страны,

  • ее активное участие в мировой торговле,

  • наличие национального рынка капиталов и развитой банковской системы,

  • либеральное валютное и налоговое законодательство,

  • относительная политическая стабильность.

В настоящее время к мировым финансовым центрам относятся Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Токио, Сингапур, Гонконг и некоторые другие.

 

  1. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ.

Мировой рынок ссудных капиталов (МРСК) – система отношений по аккумулировании и перераспределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства, независимых от уровня их социально-экономического развития.

С институциональной точке зрения МРСК – совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые совершается рыночное движение ссудного капитала между странами в зависимости от спроса и предложения на него.

МРСК осуществляя международный оборот ссудного капитала, способствует непрерывности кругооборота промышленности и торгового капиталов различных стран.

Основными участниками международного рынка ссудных капиталов являются

  • транснациональные и международные банки,

  • транснациональные и многонациональные корпорации,

  • государства,

  • международные финансово-кредитные учреждения.

Операции на этом рынке также осуществляют национальные коммерческие и другие банки и небанковские кредитно-финансовые институты.

В зависимости от сроков движения ссудного капитала международный рынок распадается на три сектора:

  • мировой денежный рынок,

  • рынок средне- и долгосрочных иностранных и еврокредитов (международный рынок капиталов)

  • и финансовый рынок.

Денежный рынок — это совокупность операций по размещению краткосрочных вложений главным образом в оборотный капитал хозяйствующих субъектов, а также операций, обслуживающих движение краткосрочных ресурсов кредитно-финансовых организаций, государства и частных лиц. На этом рынке осуществляются кредитные операции сроком от одного дня до одного года. Он возник раньше рынка капиталов, основными его участниками с момента формирования и до настоящего времени являются банки.

Рынок капиталов — это совокупность операций по размещению среднесрочных и долгосрочных вложений в основной капитал и операций, обслуживающих движение среднесрочных и долгосрочных ресурсов кредитно-финансовых организаций, государства и частных лиц. На этом рынке осуществляются кредитные операции сроком свыше одного года, то есть на нем формируется предложение и реализуется спрос на среднесрочные и долгосрочные финансовые активы (кредитные ресурсы). Функционирование рынка капиталов позволяет экономическим субъектам перераспределять и снижать риски при инвестировании своих накоплений и сбережений. Уровень его развития оказывает непосредственное воздействие на экономический рост и занятость, так как во многом определяет инвестиционные возможности экономики.

Рост объемов операций на международном рынке ссудных капиталов приводит к снижению эффективности денежно-кредитной политики, проводимой государствами, так как позволяет резидентам обходить ограничения на национальных рынках. В то же время государства прибегают к ресурсам международного рынка для покрытия дефицитов своих платежных балансов, что обусловливает возникновение долговременных структурных диспропорций мирового хозяйства. Наконец, международный рынок ссудных капиталов играет немаловажную роль в развитии инфляционных процессов как в мировом хозяйстве, так и в отдельных странах.

 

  1. ФОРМЫ И МЕТОДЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

Органами государственной власти РФ и органами государственной власти субъектов РФ используются формы и методы:

  1. создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности путем:
  • налоговая и амортизационная политика;

  • антимонопольная политика;

  • переоценка основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

  • содействие лизингу, ипотеке;

  • предоставление льготных условий использования земли и ресурсов;

  • расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

  • система защиты инвесторов в суде и гарантии.

  1. прямое участия государства в инвестиционной деятельности путем:
  • строительство объекта для государственных нужд;

  • экспертиза инвестиционных проектов;

  • закрепление в государственной собственности пакетов акций;

  • конкурсное выделение средств господдержки;

  • субсидирование процентных ставок;

  • вовлечение в инвестиционный процесс законсервированных объектов

  • конкурсное распределение концессий.

 

  1. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

Инвестиционные проекты, связанные с научными разработками, присутствуют в любой отрасли в большей или меньшей степени. Для современных крупных компаний они являются одним из наиболее эффективных способов выжить в условиях жесткой конкуренции на рынке. В то же время многие инвестиционные проекты нередко оказываются убыточными. Часто это является следствием неправильного планирования проектов или несовершенства методов анализа эффективности.

Существует несколько методов анализа оценки эффективности проектов:

I группа – простые методы, используются при оценке небольших, краткосрочных проектов и основаны на двух видах показателей:

  1. ПРОСТАЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Retun Of Investments) показывает какой уровень прибыли соответствует 1руб. вложенных в инв.проект средств: ROI=Pr/I или чистая прибыль/инв.затраты.
  2. ПРОСТОЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Period Payback) характеризует период времени, в течении которого осуществляется полный возврат вложенных в проект средств: PP=I/P – средневзвешенная величина чистого денежного потока (P- сумма чистого денежного притока).

Однако простые методы используются редко.

II группа – сложные (динамические) методы, используются для оценки крупных, средне- и долгосрочных проектов с применением методов дисконтирования и наращения стоимости.

  1. ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА (Net Present Volume) характеризует экон.эффект проекта в стоимостном выражении и показывает насколько станут богаче участники проекта после его реализации:

Проект будет считаться эффективным, если NPV>0, неэффективным, если NPV<0 и нейтральным (безразличным к реализации), если NPV=0.

  1. ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ (Profitability Index) характеризует уровень прибыли на 1 единицу инв.затрат:

Или PI=ДП+ / ДП-. Проект будет считаться доходным, если PI>1, неэффективным при PI<1, нейтральным при PI=1.

  1. ДИСКОНТИРОВАННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Period Payback) характеризует период времени полного возврата вложенных в проект средств и рассчитывается путём последовательного анализа накопленного денежного потока проекта до достижения им величины инв.затрат. Критерии оценки: PP< срока реализации проекта – эффективен, PP> срока реализации проекта – неэффективен, PP= сроку реализации проекта – нейтрален.
  2. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ (ставка) (Internal Rate of Return) характеризует такую норму дисконта, при которой сумма будущих доходов по проекту становится равной сумме инв.затрат на него, т.е. NPV=0 (показатель условен).

В качестве ставки дисконтирования i(d) в инв.проектировании могут применяться^

  • цена привлечённых ресурсов или процент кредита,

  • средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC)?

  • рентабельность действующего бизнеса,

  • отраслевая рентабельность,

  • норма рентабельности альтернативных проектов,

  • ставка безрисковых активов, скоррективанных на уровень инфляции и риска по проекту.

Порядок расчёта показателя:

На первом этапе выбирается два значения нормы дисконта таким образом, чтобы при одном значении NPV была положительна, а при другом отрицательна.

На втором этапе полученные значения подставляют в формулу:

При этом d+ – ставка дисконта, при котором NPV положительна, d- – при котором NPV отрицательна.

Критерии оценки проектов: IRR> d базовая – эффективен, IRR< d базовая – неэффективен, IRR= d базовая – нейтрален.

Чем ближе значение IRR к базовой ставке дисконта, тем проект рискованней. Чем больше разница между ними, тем менее рискованней проект, т.е. IRR-d баз >>> 0.

При анализе любого инвестиционного проекта желательно использовать для проверки составленных прогнозов информацию об аналогичных проектах и компаниях. Если цель анализа – привлечение банковского кредита, то на этом работа эксперта и заканчивается. Но если проект должен быть представлен потенциальным или текущим акционерам, то обязательное продолжение традиционных расчетов – это оценка создаваемого бизнеса как с помощью спрогнозированных денежных потоков (на основе продленной стоимости), так и на основе рыночных аналогов. И чем ближе будут друг к другу перечни аналогов, применяемых на этапе прогнозирования доходов и на этапе оценки бизнеса, тем выше будет качество расчетов.

Или смотри методы в 12 билете.

 

  1. ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

Жизненный цикл проекта – это промежуток времени между моментом появления идеи проекта и моментом окончания его реализации.

Фазы жизненного цикла проекта (этапы):

1 – прединвестиционный – включает:

  • предварительное технико-экономическое исследование,

  • переговоры с потенциальными участниками проекта – поставщиками сырья, оборудования,

  • переговоры с инвесторами,

  • юридическое оформление проекта.

Главная задача: реально оценить идею.

2 – инвестиционная – включает:

  • осуществление капитальных вложений,

  • разработку проектно-сметной документации, строительно-монтажных пусконаладочных работ,

  • подготовку персонала,

  • начало рекламной компании,

  • ввод объекта в эксплуатацию.

3 – эксплуатационный – включает:

  • производство и реализацию продукции,

  • получение дохода,

  • погашение кредита,

  • выплату дивидендов и т.д.

Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательским рисками. При этом типы рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода объекта в эксплуатацию, риски функционирования объекта.

Первым трем стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющиеся составными частями общего инвестиционного риска. При этом на всех стадиях осуществления проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально-политического, технического, коммерческого характера и др.

На заключительной, четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью: предпринимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги. В рамках этой фазы решаются три задачи.

  1. ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта.
  2. высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей.
  3. анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта.

 

 

  1. ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ СТАДИЙ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ИП (ПО МЕТОДОЛОГИИ ВСЕМИРНОГО БАНКА).

Любой инвестиционный проект от его зарождения до окончания проходит ряд этапов. Жизненный цикл принято условно делить на фазы (стадии, этапы). Вариант основанный на использовании методики Мирового Банка включает выполнение следующих последовательных этапов.

1) Определение (идентификация) – формирование целей экономического развития и определение задач проекта. На этом этапе вырабатываются идеи проекта, осуществляется его предварительная проработка, анализ осуществимости, а также рассматриваются альтернативные проекты. По окончании работ по этапу будущий кредитор и заемщик составляют совместный отчет (резюме).

2) Разработка (подготовка) – изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов проекта с точки зрения его осуществимости. На этой стадии работу ведет либо заемщик, либо специализированное агентство.

3) Экспертиза – детальное изучение всех аспектов проекта. Работы по этапу проводятся либо специализированным агентством, либо совместно кредитором и заемщиком. При этом анализируются все выгоды и затраты, связанные с проектом, то есть технический план и степень его завершенности, воздействие на природную и социальную среду, коммерческие (рыночные) перспективы, экономический аспект последствий проекта для государства, финансовые обстоятельства проекта и т. д.

4) Финансовое обеспечение (переговоры) – поиск инвесторов, проведение деловых встреч кредитора с заемщиком, утверждение кредита, подписание документов, выдача кредита под проект.

5) Реализация проекта – планирование проектной деятельности, ее проведение: закупка и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, сдача в эксплуатацию, надзор за ходом и управление проектом.

6) Эксплуатация проекта – проведение непосредственной проектной деятельности, надзор за ее ходом и управление проектом.

7) Завершающая оценка – проводится через некоторое время после осуществления проекта и служит целям ретроспективного анализа.

 

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика