Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Фин менеджмент

1.            Управление финансами предприятия в рыночной экономике.

Фин. Мен. – выражает весь процесс управления воспроизводством с помощью формирования и использования финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков необходимых для осуществления предпринимательской деятельности в условиях риска с целью выполнения хоз. субъектом своих функций.
Ф.М. – с практической точки зрения – это искусство управления финансами предприятия в условиях действия внешней и внутренней среды, денежными отношениями связанными с образованием и расходованием доходов (выручки), прибыли, капитала и денежных фондов в рамках выбранной стратегии и тактики.
Особенности фин. Мен. в условиях рыночной экономики:
– гибкость (учет конъюнктуры рынка)
– ориентация управления финансами на рынок
– учет фактора риска при принятии решений
– использование бюджетирования как основы оперативного управления финансами.
Финансовый менеджмент, или управление финансовыми ресурсами и отношениями, охватывает систему принципов, методов, форм и приёмов регулирования рыночного механизма в области финансов с целью повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта. При малом бизнесе для управления финансами достаточна квалификация бухгалтера или экономиста, так как финансовые операции не выходят за рамки обычных безналичных расчётов, основой которых является денежный оборот. Совершенно иная картина с финансами большого бизнеса. В большом бизнесе действует закон перехода количества в качество. Большому бизнесу требуется большой поток капитала и соответственно большой поток потребителей продукции(работ, услуг). При среднем и большом бизнесе, объём и размах деятельности которого измеряются значительными суммами, преобладают финансовые операции, связанные с инвестициями, движением и преумножением капитала. Для управления финансами большого бизнеса уже необходимы профессионалы со специальной подготовкой в области финансового бизнеса- финансовые менеджеры( финансовые директора).
Рыночная экономика, при всем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем, что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемое государственным регулированием. Огромную роль как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играют финансы. Они — неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важный инструмент реализации государственной политики.
Фин. Мен. призван разрешить противоречие, которое возникает между целями деятельности предприятия и финансовыми возможностями их достижения на различных этапах развития.

2.            Финансовый менеджмент: понятие, сущность

Менеджмент можно рассматривать с трех сторон:
1.Как систему экономического управления.
2.Как орган управления (аппарат управления).
3.Как форму предпринимательской деятельности.
Менеджмент можно определить как систему экономического управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов управления. К менеджменту относятся теория управления и практические образцы эффективного руководства, под которыми понимается искусство управления. Обе части имеют дело с управлением как комплексным и конкретным явлением.
Выработка управляющих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации и принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления. Менеджмент во всех своих решениях руководствуется экономическими соображениями, поэтому любое действие менеджмента – мероприятие экономического характера.
Финансовый менеджмент прежде всего направлен на управление денежными потоками и оборотными средствами.
Финансовый менеджмент – это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.
Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления. С функциональной точки зрения финансовый менеджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма. С инстутиционной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления. С организационной и правовой точки зрения финансовый менеджмент – это вид предпринимательской деятельности.
Финансовый менеджмент как система управления направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Содержание финансового менеджмента составляет ответ на вопрос: как искусно руководить этим движением и отношениями. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.
Финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Стратегия – это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления. Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы или объекта управления и управляющей подсистемы или субъекта управления.

3.            Финансовый менеджмент как система управления

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы, или объекта управления, и управляющей подсистемы, или субъекта управления.
Рисунок 1.1. Общая схема финансового менеджмента

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.
Субъект управления ― это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.
Во-первых, любой объект управления, любой процесс представляют собой систему. Под системой понимается совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование. Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития. Любая система состоит из элементов. Под элементом системы понимается такая подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюдения и его цели) представляется неделимой, не подлежит дальнейшему расчленению на составляющие. Следовательно, элемент всегда является структурной частью любой системы. Например, финансовая система в целом в качестве элемента системы включает финансовые фонды (денежные, основные, оборотные фонды, фонды обращения, уставный капитал). Для финансов хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансы структурного подразделения этого субъекта. Для финансов подразделения хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансовые ресурсы.
Каждому элементу присущи различные свойства. Основными свойствами элемента системы являются следующие.

1.         Элемент системы выполняет только ему присущую функцию, которая не повторяется другими элементами данной системы.

2.         Элемент обладает способностью взаимодействовать с другими элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостности системы.

3.         Элемент тесно связан с другими элементами своей системы.

Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента: всегда надо стремиться к финансовой устойчивости систем в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.
Во-вторых, воздействие субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации.
В-третьих, финансовая система является сложной, динамичной и открытой системой.
Сложность финансовой системы определяется неоднородностью составляющих элементов, разнохарактерностью связей между ними, структурным разнообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, их взаимосвязей, тенденций, изменений состава и состояния системы, множественность критериев их деятельности. Динамичность финансовой системы обусловливается тем, что она находится в постоянно меняющейся величине финансовых ресурсов, расходов, доходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал. Это обеспечивает увеличение и углубление связей финансовой системы с внешней средой и усложняет процесс ее управления. Финансовая система является открытой системой, так как она обменивается информацией с внешней средой.

4.            Основные направления профессиональной деятельности финансового менеджера

Функции финансового менеджера (ФМ)

o   финансовый анализ и планирование на основе определения показателей финансовой отчетности для обеспечения выживаемости;

o   принятие долгосрочных инвестиционных решение, в том числе определение оптимальной структуры активов, ликвидации активов, замены, а также управление портфелем ценных бумаг предприятия;

o   управление текущими денежным оборотом, оптимизация финансовых отношений предприятия с другими хозяйствующими субъектами и государством (управление денежными средствами);

o   управление финансовыми рисками, а также управление обеспечивающими функциями финансового менеджмента (создание информационного обеспечения принятия финансовых решений, создание внутреннего аудита, проведение финансовой реструктуризации).

ФМ осуществляет оценку:

o   величины активов предприятия и источников их финансирования

o   величины и состава ресурсов, необходимых для обеспечения ткущей деятельности и расширенного воспроизводства;

o   системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов и управления разрывом между притоками и оттоками денежных средства;

ФМ проводит анализ и принятие решений:

o   об объеме требуемых финансовых ресурсов;

o   о структуре финансовых ресурсов;

o   о риске, связанном с выбранным источником финансирования;

o   о составе и структуре основных средств предприятия и целесообразности инвестиций в основные фонды;

o   о необходимости и целесообразности финансовых инвестиций (как краткосрочных, так и долгосрочных);

o   об инвестициях в человеческий капитал (системы постоянной подготовки и обучения кадров);

o   оптимальной величине рабочего капитала (чистые мобильные средства).

Принятие всех решений в финансовом менеджменте – это компромисс между требованиями ликвидной финансовой устойчивости и рентабельности.

5.            Характеристика целей финансового менеджмента

Основные цели финансового менеджмента

o    увеличение акционерного капитала компании или увеличение доходов держателей обыкновенных акций;

o    максимизация прибыли;

o    выполнение социальных функций (социальная ответственность).

Современная теория финансового менеджмента принимает в качестве главной цели увеличение (прирост) капитала, вложенного акционерами. Этот прирост предполагает увеличение рыночной стоимости обыкновенных акций предприятия, т.е. рост «цены» предприятия.
Сравнение двух целей финансового менеджмента.

Цель Результат Преимущества Недостатки
Увеличение (прирост) акционерного капитала Повышение курсовой стоимости акций Цель касается больших временных интервалов и является стратегической.
Учитывает фактор риска неопределенности.
Учитывает временной характер поступления отдачи на вложенный капитал
Сложность определения взаимосвязи между принятием организационных решений и реакцией фондовых рынков.
Сложность анализа и принятия решений
Максимизация прибыли Увеличение объема полученной прибыли Просто расчета
Простота определения взаимосвязи между принимаемыми решениями и полученными результатами
Эта цель используется при рассмотрении только необходимых отрезков времени и является тактической.
Не учитывает факторы риска и неопределенности.
Игнорирует временной фактор поступления отдачи на вложенный капитал.
Как правило, требует немедленного авансирования ресурсов
6.            Функции финансового менеджмента

  Планирование в финансовом менеджменте играет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов. Функция управления ― финансовое планирование ― охватывает весь комплекс мероприятий как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Финансовое планирование представляет собой также процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т. е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной, вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов.

  Прогнозирование (от греч. prognosis ― предвидение) в финансовом менеджменте ― разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность раз вития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.

  Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур. К последним относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т. п.

  Регулирование (от лат. regulate ― подчинение определенному порядку, правилу) в финансовом менеджменте ― воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.

  Координация (лат. со(n)с, вместе + ordinatio ― расположение в порядке) в финансовом менеджменте ― согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.

  Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.

  Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т. п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ ― часть процесса планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования и должен рассматриваться как его составная часть ― контроль за выполнением финансового плана, за исполнением принятых решений.

7.            Базовые концепции финансового менеджмента

К основным базовым концепциям финансового менеджмента относятся:

o концепция дисконтированного денежного потока (DCF);

o концепция структуры капитала;

o концепция влияния дивидендной политики на курс акций;

o концепция теории фондового портфеля и оценка доходности финансовых активов;

o концепция ценообразования опционов;

o концепция эффективного рынка и компромисса между риском и доходностью финансовых активов;

o концепция временной ценности денежных средств;

o концепция агентских отношений и др.

Концепция дисконтированного денежного потока (DCF) имеет прикладное значение, т.к. почти все финансовые и инвестиционные решения связаны с оценкой этих потоков. Концепция DCF основана на понятии временной стоимости денег. Денежная единица сегодня имеет большую ценность по сравнению с денежной единицей. Которая может быть получена в будущем. Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для полу дополнительного дохода.
Анализ денежных потоков (DCF) включает следующие этапы:

o расчет прогнозируемых денежных потоков (FV);

o оценка степени риска;

o включение уровня риска соответствующих активов в финансовый анализ;

o определение настоящей (приведенной) стоимости денежного потока (PV)%

Формулы для расчета FV и PV:

где r – ставка дисконтирования (норма доходности), учитывающая уровень риска соответствующих активов, доли единицы; t – число лет, за которое осуществляют вычисление дохода (расчетный период).
За базовую ставку дисконта (r) можно принять среднюю депозитную или кредитную ставку, сложившуюся на рынке ссудного капитала, или норму доходности по государственным облигациям.
При анализе дисконтированного денежного потока необходимо использовать ставку дисконта (процента), учитывающую альтернативные затраты капитала.
Альтернативные издержки – разница между результатами ранее осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных издержек и затрат на исполнение финансовых операций.

8.            Финансовый механизм и основные его элементы

В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Структура финансового механизма представлена на рис. 1.2.
Финансовый метод можно определить как способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Финансовые методы действуют в двух направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов. Рыночное содержание в финансовые методы вкладывается не случайно. Это обусловлено тем, что функции финансов в сфере производства и обращения тесно связаны с коммерческим расчетом.
^ Коммерческий расчет представляет собой метод ведения хозяйства путем соизмерения в денежной (стоимостной) форме затрат и результатов хозяйственной деятельности. Целью применения коммерческого расчета является получение максимальных доходов или прибыли при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. При этом необходимо рассчитать и сопоставить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора (максимум дохода или максимум прибыли на рубль капитала, минимум денежных расходов и финансовых потерь и др.). В зарубежной хозяйственной практике требование соизмерения размеров вложенного в производство капитала с результатами хозяйственной деятельности обозначается термином “инпут-аутпут” (input-output).
Действие финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов. Финансовый рычаг представляет собой прием действия финансового метода.
К финансовым рычагам относятся прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по кредитам, депозитам, облигациям.
Например, кредитование ― это финансовый метод. Оно воздействует на результаты хозяйственного процесса через такие приемы, как виды и формы кредита, процентные ставки, финансовые санкции и др.
Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает законодательные акты, постановления, приказы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления.
Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и т. п.
Информационное обеспечение функционирования финансового механизма состоит из разного рода и вида экономической, коммерческой, финансовой и прочей информации. К финансовой информации относятся:

·  осведомление о финансовой устойчивости и платежеспособности своих партнеров и конкурентов;

·  осведомление о ценах, курсах, дивидендах, процентах на товарном, фондовом и валютном рынках и т. п.;

·  сообщение о положении дел на биржевом, внебиржевом рынках, о финансовой и коммерческой деятельности любых достойных внимания хозяйствующих субъектов;

·  различные другие сведения.

Тот, кто владеет информацией, владеет и финансовым рынком. Информация (например, сведения о поставщиках) может являться одним из видов интеллектуальной собственности (“ноу-хау”) и вноситься в качестве вклада в уставный капитал акционерного общества или товарищества.
Финансовый менеджер, обладающий достаточно высокой квалификацией, всегда старается получить любую информацию, даже самую плохую, или какие-то ключевые моменты такой информации, или отказ от разговора на данную тему (молчание ― это тоже язык общения) и использовать их в свою пользу. Информация собирается по крупицам. Эти крупицы, собранные воедино, обладают уже полновесной информационной ценностью.
Наличие у финансового менеджера надежной деловой информации позволяет быстрее принять финансовые и коммерческие решения, влиять на правильность таких решений, что, естественно, ведет к увеличению прибыли.

Рисунок 1.2. Структура финансового механизма

9.            Финансовые инструменты: понятие, виды

Финансовые инструменты – одно из новых экономический понятие, пришедших к нам с Запада в период построения основ рыночной экономики.
При упрощенном подходе выделяют три вида финансовых инструментов:

1.        денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетных и валютных счетах предприятия в банках;

2.        кредитные инструменты – облигации, кредиты, депозиты;

3.        способы участия в уставном (складочном) капитале – акции, доли, паи

С развитием рынка капитала появились новые виды финансовых инструментов – форвардные, опционные и фьючерсные контракты, СВОПы.
Наиболее развернутое определение ФИ дано в международном стандарте бух.учета «Финансовые инструменты (IAS-32)
Согласно этому стандарту, под ФИ понимают любой контракт, по которому происходи одновременное увеличение финансового актива одной компании и финансового обязательства (долевого или долгового характера) другой компании.
К ФИ относят:

1.        денежные средства;

2.         контрактное право получить от другой организации денежные средства или иной вид финансовых активов;

3.        контрактное право обмена финансовыми инструментами с другой организацией на потенциально выгодных условиях.

К финансовым обязательствам относят контрактные обязательства:

1.        выплатить другому предприятию денежные средства или предоставить иной финансовый актив;

2.        обменяться финансовыми инструментами с другими предприятиями на потенциально невыгодных условиях (напр., факторинг).

Видовые характеристики ФИ:

2.        в основу операции положены финансовые активы и обязательства;

3.        операция должна иметь форму договора (контракта).

ФИ классифицируются:

o на первичные (кредиты, займы, облигации, дебиторскую и кредитную задолженности по текущим хоз.операциям и пр.)

o на вторичные – производственные (дердивативы) – финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, валютные и процентные СВОПы)

Вторичный ФИ обладает двумя основными признаками «производности»:

o    в его основу положен определенные базисные актив (товар, акция, облигация и др.);

o    его цена чаще всего определяется на основе стоимости базисного актива.

Производственные ФИ обращаются на срочном финансовом рынке. На отдельных сегментах финансового рынка присутствуют следующие ФИ:

1.        на Фондовом рынке – акции и корпоративные облигации, а также облигации федеральных и субфедеральных займов.

2.        на денежном рынке – денежные средства, чеки, аккредитивы, платежные поручения, платежные требования и иные платежные документы

3.        на кредитном рынке – различные виды кредитов, депозитные сертификаты, банковские векселя и пр.

Они являются объектом государственного регулирования и контроля в лице Министерства финансов РФ, ЦБ РФ и ФСФР РФ

10.          Информационное обеспечение финансового менеджмента

Для принятия финансовых и инвестиционных решение руководству предприятия необходима внутренняя и внешняя информация.
К внутренним источникам информации относят данные:

o    бух. учета и отчетности;

o    налогового учета и отчетности;

o    управленческого учета и отчетности;

o    операционных и финансовых бюджетов и отчетов об их исполнении;

o    оперативного финансового учета и отчетности (платежный баланс и отчет о его использовании, журналы расчетов с поставщиками и покупателями и др.);

o    статистической отчетности;

o    нормы и нормативы разработанные предприятием (норма расхода и запаса сырья и материалов, нормативы оборотных средств и пр.);

Данные информационные источники рассматриваются за ряд периодов – месяц, квартал, год. На основе полученных данных строят динамические ряды финансовых показателей (коэффициентов) и делают выводы о финансовой устойчивости , платежеспособности, деловой активности и инвестиционной привлекательности предприятия для кредиторов, инвесторов и иных контрагентов.
Внешняя финансовая информация включает:

o    сведения государственных финансовых органах – положения, приказы, обзоры, и др. сведения ЦБ РФ;

o    сообщения Федеральной службы по финансовым рынкам РФ;

o    данные с фондовых и валютных бирж – о торгах финансовыми инструментами и валютой;

o    обзоры Минэкономразвития РФ о макроэкономической ситуации в стране;

o    договоры (контракты), заключенные с поставщиками материальных ресурсов и потребителями продукции данного предприятия;

o    функциональные пакеты прикладных программ, используемых для построения системы финансового и инвестиционного управления;

o    иную информацию.

Использование всей поступающей внутренней и внешней информации на предприятии позволяет создать комплексную систему информационного обеспечения финансового менеджмента. Данная система ориентирована на принятие краткосрочных и долгосрочных управленческих решений и на формирование собственной системы финансового контроля.

11.          Система показателей учета и отчетности используемые в финансовом менеджменте

Данные о состоянии финансов компании содержатся в ее финансовой отчетности, которая включает:

·       баланс (балансовый отчет источниках формирования средств(пасиив) и направлениях их использования (актив баланса);

·       отчет о финансовых результатах и их использовании (о прибылях и убытках, доходах и расходах);

·       кассовый отчет (отчет о денежных потоках, поступлениях и денежных платежах);

·       другие отчетные формы в соответствии с требованиями внешних контрольных органов и внутренними потребностями компании.

Методы анализа финансовой отчетности являются:

·  горизонтальный анализ (сравнение позиций отчетных документов в динамике за один или несколько отчетных периодов)

·  вертикальный анализ (определяются процентные доли позиций отчетных документов по отношению к базовым величинам – активам или выручке от основной продукции, которые также затем рассматриваются в динамике за несколько лет.)

·  анализ финансовых коэффициентов ( рассчитываемые по данным финансовой отчетности, дают возможность оценить такие характеристики компании:

·  зависимость от источников внешнего финансирования;

·  состояние основных средств;

·  деловая активность;

·  рентабельность (прибыльность);

·  ликвидность;

·  положение на рынке ценных бумаг.

Деловая активность оценивается по коэффициентам оборачиваемости основного капитала, собственного капитала, средств в расчетах (в оборотах), производственных запасов и др.
Основными показателями считаются прибыльность активов, характеризующая умение компании распоряжаться имеющимся капиталом, и прибыльность акционерного капитала (прибыль на акцию
Ликвидность (платежеспособность) компании характеризует ее способность и возможность расплачиваться по обязательствам
В дополнение к таким коэффициентам рассматривается величина собственного оборотного капитала, равная разности оборотных активов и текущих обязательств.
Коэффициенты, характеризующие положение компании на рынке ценных бумаг, включают:

·  капитализацию (рыночную стоимость акций) компании;

·  динамику цен акций компании;

·  доход на акцию;

·  ценность акции как отношение ее рыночной цены к доходу на акцию;

·  доходность по дивиденду как отношение дивиденда к средней рыночной цене акции;

·  коэффициент котировки, равный отношению рыночной цены акций к их учетной цене.

Все рассмотренные и другие приводимые в литературе финансовые коэффициенты должны анализироваться в динамике, сравниваться с аналогичными коэффициентами других компаний данной отрасли, со среднеотраслевыми значениями, а также с существующими нормативными (рекомендуемыми) значениями.
При анализе финансовых коэффициентов следует учитывать, что их практическое применение имеет ряд ограничений. Например, использование различных методик амортизации влияет на значение коэффициентов рентабельности, величина используемой при расчетах дебиторской задолженности может быть как нормальной, так и просроченной и т.д.
В целом при анализе финансового состояния по итогам деятельности компании за отчетный период обобщающими показателями являются прибыльность активов и прибыльность акционерного капитала, поскольку их значения учитывают возможные трудности с ликвидностью, дебиторской задолженностью, необходимостью использования платных заемных средств и т.д.

12.          Финансовое планирование и прогнозирование: понятие, циклы, цели

Финансовое планирование – это процесс определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов предприятия. Цель финансового планирования – обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами.
Существуют следующие виды планов:

·  Стратегические планы – планы генерального развития бизнеса. В финансовом аспекте эти планы определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления.

·  Текущие планы разрабатываются на основе стратегических путем их детализации. в рамках текущего планирования проводится взаимное согласование каждого вида вложений с источниками их финансирования, изучается эффективность каждого возможного источника финансирования, а также проводится финансовая оценка основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода.

·  Оперативные планы – это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей фирмы (план производства, план закупки сырья и материалов и т.п.).

Процесс финансового планирования можно разделить на 5 этапов:

1.  разработка системы прогнозных вариантов финансовых отчетов, используемых для анализа влияния изменений параметров оперативного плана на прогнозируемый уровень основных показателей финансового состояния;

2.  определение потребности предприятия в финансовых средствах, необходимых для обеспечения выполнения ее 5-летнего плана в части средств, затрачиваемых на поддержание материально-технической базы;

3.  прогнозирование структуры источников финансирования, которые необходимо использовать в течение следующих пяти лет, в том числе оценка размера финансовых ресурсов, которые будут сформированы за счет прибыли компании, а также ресурсов, которые придется изыскивать за счет привлечения внешних источников финансирования;

4.  создание и поддержание в работоспособном состоянии системы управления, отвечающей за размещение средств и их использование внутри предприятия;

5.  разработка процедур корректировки плана в случае, если реальные эконом. условия будут отличаться от тех прогнозов, на которых был основан действующий план

Финансовое прогнозирование – основа для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.
Прогнозирование объема реализации обычно начинают с обзора сложившейся тенденции объема реализации за последние 5-10 лет. Прогноз осуществляется путем следующих действий:

1.  первоначально показатели объема реализации рассматриваются раздельно по каждому из основных видов продукции, оцениваются сложившиеся тенденции, строится первый приблизительный прогноз;

2.  оцениваются перспективы развития деловой активности для каждой области рынка, где действует предприятие;

3.  изучается возможный удельный вес продукции предприятия в обороте каждого из ее рынков;

4.  оцениваются расходы по рекламе, торговые скидки для стимулирования сбыта, условия получения ссуд и другие подобные факторы, влияющие на объем реализации;

5.  учитываются имеющийся портфель заказов и последние тенденции поступления новых заказов или отмены старых;

6.  прогнозы объема реализации по продуктам суммируются, согласовываются расхождения и получается перспективный прогноз объема реализации для предприятия с разбивкой по сегментам рынка и отдельным видам продукции.

По второму методу все вычисления делаются на основе следующих предположений:

·  Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов.

·  Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличных недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа наличных средств производства и т.п.

·  Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль и вычитаются дивиденды.

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы – это и будет необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.
Таким образом, потребность во внешнем финансировании будет тем больше, чем больше нынешние активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

13.          Механизм разработки финансового плана: этапы, разделы; план и бюджет

Финансовое планирование – это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования.
Финансовое планирование является важным элементом корпоративного планового процесса. Значение финансового плана на предприятиях заключается в том, что он:

·  содержит ориентиры, в соответствии с которыми предприятие будет

·  действовать;

·  дает возможность определить жизнеспособность проекта в условиях

·  конкуренции;

·  служит важным инструментом получения финансовой поддержки от внешних

·  инвесторов

Финансовый план является неотъемлемой частью бизнес планирования предприятия. Он призван обобщить материалы, изложенные в описательной части планирования для того чтобы представить их в стоимостном выражении. В данном случае необходимо подготовить сразу несколько стандартных для мировой практики документов:

·  прогноз объема реализации.

·  производственный план.

·  план доходов и расходов (сметы прямых затрат на материалы, на оплату труда,

·  общезаводских накладных расходов, торговых и административных расходов).

·  баланс денежных поступлений и выплат.

·  план по источникам и использованию средств.

·  сводный балансовый план активов и пассивов предприятия.

·  анализ безубыточности.

·  стратегия финансирования.

основные этапы составления финансового плана на предприятии
Как правило, различают краткосрочное и долгосрочное планирование.
Долгосрочное планирование определяет деятельность предприятия на много лет вперед. Степень детализации плана в данном случае невелика. Долгосрочный план представляет собой рамочную конструкцию, составными элементами которой являются краткосрочные планы.
В основном на предприятиях используется краткосрочное планирование и имеют дело с плановым периодом, равным одному году. По времени годовой бюджет (план) можно разделить на месячные или квартальные бюджеты (планы).
^ Структура финансового плана.
Финансовый план предприятия является составной частью бизнес-плана. Поэтому разработка финансового плана тесно связана со всеми разделами бизнес-плана и основывается на них. Финансовый план состоит обычно из следующих разделов.

1.         прогноз объемов реализации.

2.         баланс денежных расходов и поступлений.

3.         таблицу доходов и затрат.

4.         сводный баланс активов и пассивов предприятия.

5.         график достижения безубыточности.

Бюджет является инструментом как для планирования, так и для контроля. В самом начале периода действия бюджет представляет собой план или норматив; в конце периода действия он служит средством контроля, с помощью которого руководство может определить эффективность действий и составить план мероприятий по совершенствованию деятельности компании в будущем.
Основные этапы подготовки бюджета:

·       подготовка прогноза продаж;

·       определение ожидаемого объема производства;

·       расчет производственных затрат и эксплутационных расходов;

·       определение движения денежных средств и других финансовых показателей;

·       составление планируемых финансовых отчетов.

 

14.          Методы прогнозирования и их сущность

Прогнозирование – это умение предвидеть, анализ ситуации и ожидаемого хода её и изменения в будущем.
Прогнозирование является одним из основных звеньев управленческого процесса.
Прогнозирование невозможно без обладания широкой информацией об организации в целом, помехах на пути её функционирования и развития и т.п.
Анализ всей этой собранной информации позволяет сделать выводы о тенденциях развития как самой организации, так и её окружения, имеющие в основном характер прогноза, то есть системы аргументированных представлений о направлениях развития и будущем состоянии объекта управления.
Основами прогнозов являются: специальные обследования, другие прогнозы, вероятностный математический анализ и анализ временных рядов, мозговая атака, индивидуальные опросы специалистов, сценарии на случай непредвиденных обстоятельств.
Объектом любого прогноза в менеджменте могут выступать экономические, социальные, технические, организационные и иные процессы, происходящие как в самой организации, так и в её окружении.
Под прогнозированием в менеджменте подразумевается научный способ выявления состояния и вероятных путей развития организации.
Прогнозы разрабатываются в виде качественных характеристик, а в элементарных случаях в виде утверждений о возможности или невозможности возникновения какого либо события. Эти характеристики должны включать в себя количественные, точечные или интервальные показатели и степень вероятности их достижения.
Общепринятыми и основными методами прогнозирования являются:

1.         Экспертное прогнозирование;

2.         Изыскательское прогнозирование;

3.         Нормативное прогнозирование;

4.         Метод сценариев

Экспертное прогнозирование позволяет решать большую часть проблем, возникающих при разработке прогнозов. В экспертном прогнозировании существует несколько основных этапов:

1.      подготовка к разработке прогноза;

2.      анализ ретроспективной информации внутренних и внешних условий;

3.      определение наиболее вероятных вариантов развития внутренних и внешних условий;

4.      проведение экспертизы;

5.      разработка альтернативных вариантов;

6.      априорная и апостериорная оценка качества прогноза;

7.      контроль хода реализации прогноза и корректировка прогноза.

В основе изыскательского прогнозирования положена ориентация на представляющиеся возможности, установление тенденций развития ситуаций на основании при разработке прогноза информации.
Перемещение в пространстве технологий от технологий более низкого уровня к технологиям более высокого уровня относится к изыскательскому прогнозированию. Или иначе можно сказать, что потребности и цели должны соответствовать средствам и возможностям коммерческой организации.
^ Нормативное прогнозирование ориентировано на миссию организации, на те потребности и цели, к достижению которых она стремится. Нормативному прогнозированию соответствует перемещение в пространстве технологий от технологий более высоких уровней к технологиям более низкого уровня, то есть от потребностей и целей к средствам их реализации.
^ Метод сценариев основывается на разработке специалистами сценариев развития анализируемой ситуации позволяют с, тем или иным уровнем достоверности определить возможные тенденции развития, взаимосвязи между действующими факторами, сформировать картину возможных состояний, к которым может прийти ситуация под влиянием тех или иных воздействий
Т.о., прогнозы должны быть реалистичными, то есть их вероятность должна быть достаточно высока и соответствовать ресурсам предприятия.
Для улучшения качества прогноза необходимо улучшить качество информации, необходимой при его разработке. Эта информация, в первую очередь, должна обладать такими свойствами, как достоверность, полнота, своевременность и точность.

15.          Роль и значение финансового анализа в рыночной экономике

Финансы предприятия – это экономическая категория, особенность которой заключается в сфере ее действия и присущих ей функции.
Исходя из этого, финансовая работа на предприятии, прежде всего, направлена на создание финансовых ресурсов для развития, в целях обеспечения роста рентабельности, инвестиционной привлекательности, т.е. улучшение финансового состояния предприятия.
Финансовое состояние – это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.
Так как, цель анализа состоит не только и не столько в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние предприятия, но еще и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Анализ финансового состояния показывает, по каким конкретным направлением надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии предприятия.
Оценка финансового состояния может быть выполнена с различной степенью детализации в зависимости от цели анализа, имеющейся информации, программного, технического и кадрового обеспечения. Наиболее целесообразным является выделение процедур экспресс-анализа и углубленного анализа финансового состояния.
Финансовый анализ дает возможность оценить:

  • имущественное состояние предприятия;
  • степень предпринимательского риска;
  • достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;
  • потребность в дополнительных источниках финансирования;
  • способность к наращиванию капитала;
  • рациональность привлечения заемных средств;
  • обоснованность политики распределения и использования прибыли.

Для обеспечения положительной деятельности предприятия управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценить финансовое состояние своего предприятия и состояние существующих и потенциальных контрагентов. Для этого необходимо:

  • иметь персонал необходимой квалификации, способный реализовать на практике методику оценки финансового состояния предприятия;
  • иметь соответствующее информационное обеспечение.

Основу информационного обеспечения анализ финансового состояния должна составить бухгалтерская отчетность, которая является единой для организации всех отраслей и форм собственности. Она состоит из форм бухгалтерской отчетности Утвержденной Министерством финансов Российской Федерации.
Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания, и разработать мероприятия по их ликвидации

16.          Методы и приемы финансового анализа

Предметом финансового анализа являются финансовые ресурсы и их потоки.
Содержание и основная целевая установка финансового анализа – это оценка финансового состояния и выявление возможностей повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики.
Категории финансового анализа – это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж и др.
Научный инструментарий финансового анализа – это совокупность общенаучных и конкретно-научных способов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов.
Принципы финансового анализа регулируют процедурную сторону его методологии и методики. К ним относятся: системность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность и др.
^ ОСНОВНЫЕ ТИПЫ МОДЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ
Анализ финансового состояния преследует несколько целей:

  • идентификацию финансового положения;
  • выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе;
  • выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом состоянии;
  • прогноз основных тенденций в финансовом состоянии.

Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.
I. Дескриптивные модели – основные модели для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Данные модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.
1.1. Вертикальный анализ – бухгалтерская отчетность в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников ихпокрытия.
1.2. Горизонтальный анализ выявляет тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.
1.3. Система аналитических коэффициентов — ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными группами пользователей: менеджеры, аналитики, акционеры, инвесторы, кредиторы и др. Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим направлениям финансового анализа:
1. анализ ликвидности;
2. анализ текущей деятельности;
3. анализ финансовой устойчивости;
4. анализ рентабельности;
5. анализ положения и деятельности на рынке капиталов
II. Предикативные модели – это модели предсказательного, прогностического характера. Они используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются:

  • расчет точки критического объема продаж;
  • построение прогностических финансовых отчетов;
  • модели динамического анализа;
  • модели ситуационного анализа.

III. Нормативные модели. Модели этого типа позволяют сравнивать фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету.
Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе. Их сущность сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т. п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на применении жестко детерминированных факторных моделей.

17.          Понятие капитала и его виды

Капитал – общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.
В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал – в форме оборотных активов.
Капитал – это богатствто, используемое для его собственного увеличения. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя. В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу, менеджмент.
По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.
Ссудный капитал – это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.
Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.
Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия – внутреннего или внешнего.
Общая стоимость капитала – средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.
Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

18.          Структура капитала: понятие и определяющие факторы

Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.
При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.
Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

1.        за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;

2.        через эмиссию акций;

3.        посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

4.        комбинированным, смешанным, способом

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.
Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель – объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.
Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.
Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.
Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.
Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.
Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.
Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.

19.          Теории структуры капитала и их сущность

Категория «капитал» является одной из наиболее фундаментальных, основополагающих. Стремление объяснить суть и значение этого экономического ресурса проявили представители всех виднейших школ и направлений экономической науки. Это видно даже из названия многих трудов. Упомянем, в частности, «Капитал» К. Маркса, «Капитал и прибыль» Е. Бем-Баверка, «Природа капитала и прибыли» И. Фишера, «Финансовый капитал» Р. Гильфердинга, «Стоимость и капитал» Дж. Хикса.
Теории капитала:

1.   А. Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег.

2.   Д. Рикардо трактовал капитал как средства производства. Палка и камень в руках первобытного человека представлялись ему таким же элементом капитала, как машины и фабрики.

3.   К. Маркс характеризовал капитал как категорию социального характера. Он утверждал, что капитал – это самовозрастающая стоимость, рождающая так называемую прибавочную стоимость. Причем создателем прироста стоимости (прибавочной стоимости) он считал только труд наемных рабочих. Поэтому Маркс считал, что капитал – это прежде всего определенное отношение между различными слоями общества, в особенности между наемными рабочими и капиталистами.

4.   Нассау Уильям Сениор (англ.экономист, 1790-1864) – теория воздержания. Труд рассматривался им как «жертва» рабочего, теряющего свой досуг и покой, а капитал – как «жертва» капиталиста, который воздерживается от того, чтобы всю свою собственность использовать на личное потребление, и значительную часть ее превращает в капитал.

5.   Ирвинга Фишера (амер.экономист, 1867 – 1947) – капитал порождает поток услуг, которые оборачиваются притоком доходов. Чем больше ценятся услуги того или иного капитала, тем выше доходы. Поэтому величину капитала нужно оценивать на основе величины получаемого от него дохода.

Капитал как категория выражает, прежде всего, определенную сумму материальных, денежных и интеллектуальных средств, позволяющих своему владельцу вести предпринимательскую деятельность. Вместе с тем капитал неотделим от тех общественных отношений, в рамках которых осуществляется эта деятельность, и, более того, он является стержнем рыночной системы. Поэтому Маркс называл капитал отношением между различными слоями общества.
Распространены и более узкие определения. Согласно бухгалтерскому определению капиталом называются все активы (средства) фирмы. По экономическому определению капитал разделяется на реальный, т. е. в форме средств производства, и денежный, т. е. в денежной форме, а иногда выделяют еще и товарный капитал, т. е. капитал в форме товаров.
Капитал как средства производства делится на средства и предметы труда, т. е. на основной и оборотный капитал, или, по российской терминологии, на основные фонды и оборотные производственные фонды (материальные оборотные средства) (рис. 12.1). К основному капиталу обычно относят имущество, служащее больше одного года.

20.          Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала

ЦЕНА КАПИТАЛА – это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта.
Следует различать два понятия – цена капитала данного предприятия и цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов. Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.
Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными.
Т.к. цена каждого источника средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.
Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

21.          Средневзвешенная и предельная цена капитала

Обобщающим измерителем стоимости капитала служит его средневзвешенная стоимость.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Устанавливают ССК как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных источников средств:

o    акционерного капитала;

o    облигационных займов;

o    банковских кредитов;

o    кредиторской задолженности;

o    нераспределенной прибыли.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:

где, Цi – цена i-того источника средств, %; Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объеме, доли единицы; n – количество источников средств (i = 1, 2, 3,…n)
С позиции риска ССК устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна норме доходности по государственным ценным бумагам).
Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента (по валютным или рублевым кредитам и депозитам). Данный подход вполне логичен, т.к. при выборе варианта инвестирования ожидаемая доходность инвестиций (ДИ) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (ДИ>СП).
ССК используют для принятия управленческих решений:

o    при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;

o    при сравнении ССК с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;

o    при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;

o    при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);

o    при принятии финансовых решений (напр., об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т.д.)

взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
Расчет предельной стоимости капитала (ПСК) осуществляется по формуле

где ∆ССК – прирост ССК в прогнозном периоде, %; ∆К – прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.
ПСК рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.

22.          Дивидендная политика предприятия: цель, типы; механизм и источники выплаты дивидендов

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.
Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.
Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1.        влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

2.        если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует 2 подхода в теории дивидендной политики.
1-й подход – «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу». Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от 4 факторов:
1. предпочтений инвесторов в отношении дивидендов;
2. инвестиционных возможностей предприятия;
3. целевой структуры капитала предприятия;
4. доступности и цены внешнего капитала.
Три последних фактора объединяются в модель «выплаты дивидендов по остаточному принципу». Согласно этой модели, предприятие:

1.        определяет оптимальный бюджет капиталовложений;

2.        определяет сумму акционерного капитала, необходимую для финансирования этого бюджета;

3.        осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений из прибыли;

4.        выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чему сумма необходимая для обеспечения бюджета капиталовложений (остаточный принцип).

Второй подход – «лучше синица в руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории – в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров.
^ Теория Модильяни и Миллера – цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска.
^ Теория налоговой дифференциации основана на налоговых эффектах. Предложена Литценбергом Р. Согласно этой теории инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости, выше.

23.          Управление инвестициями: цели, задачи, условия инвестирования

Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени.
В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций:
– инвестиции в физические активы;
– инвестиции в денежные активы;
– инвестиции в нематериальные (незримые) активы.
Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования.
Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.
Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые организацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п.
Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.
Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала. Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества.
В хозяйственной практике можно выделить три центра вложения капитала: профит, венчур, центр затрат. ^ Профит – это центр, доходы от деятельности которого устойчиво превышают расходы на эту деятельность. Венчур – это центр, который пока не приносит устойчивого дохода, но, возможно, скоро будет приносить его. Это рискованное вложение капитала в центр, который может со временем, стать устойчивым и превратиться в профит. Центр затрат – это центр, через который проходит денежный поток и результатом выхода из него является информация.
Инвестиции бывают рискованные, прямые портфельные и аннуитет. Рисковые инвестиции или венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и высокую норму прибыли.
Рискованные вложения капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм. В областях новых технологий. Рискованный капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: кредитного, акционерного, предпринимательского.
Портфельные инвестиции представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфельные инвестиции – это концептуальные понятия, используемые для обозначения совокупности активов, сопоставляющих богатство отдельного индивида.
Принципами формирования инвестиционного портфеля является безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Под безопасностью принято понимать неуязвимость инвестиций от потрясения на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений.
Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить доход до максимума.
Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг. Риск снижения, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможно невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим.

24.          Методы оценки и выбора инвестиционных проектов

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1.         динамический метод (основан на дисконтированных оценках)

·         Чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value);

·         Индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index);

·         Внутренняя норма прибыли – IRR (Internal Rate of Return);

·         Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

·         Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period).

2.         статистический метод (основан на учетных оценках):

  • Срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period);
  • Коэффициент эффективности инвестиций – ARR (Accounted Rate of Return).
, если: NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный

Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта. Кроме того, имеется ряд специальных методов.
Чистая приведенная стоимость.(NPV)
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.
Индекс рентабельности инвестиций.(PI)
Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

если, РI > 1, то проект следует принять;
РI< 1, то проект следует отвергнуть;
РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

PI характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.
Внутренняя норма прибыли инвестиций.(IRR)
IRR – ставка ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать “ценой” авансированного капитала (CC).
Если: IRR > CC. то проект следует принять;
IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Срок окупаемости инвестиций.(PP)
Данный метод не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = n , при котором Рк > IC.
коэффициент эффективности инвестиций.(ARR)
Данный метод не предполагает дисконтирования показателей дохода, также доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.
Специальные методы оценки инвестиционных проектов.
Методы IRR и NPV принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий и являются универсальными. Однако, они не всегда учитывают специфику реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом.
Основные специальные методы оценки эффективности – это методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

25.           Критерии оценки инвестиционных проектов

Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений. В опубликованной за последнее время отечественной и зарубежной литературе предлагается в общей сложности около 50 критериев для оценки деятельности предприятий и предпринимательства, используемых ведущими фирмами и банками стран Западной Европы и США.
Количество используемых критериев в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным.
На этапе предварительной проработки проекта для оценки его инвестиционной привлекательности достаточно определить критерии следующих основных групп, необходимые для всех привлекаемых деловых партнеров:
1. Оценки эффективности капитальных вложений.
2. Оценки эффективности использования акционерного капитала.
3. Оценки прибыльности капитальных вложений. Для указанных типов критериев необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства.
Кроме этого, для деловых партнеров по договорным отношениям в период эксплуатации объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояния действующего объекта, а именно:

  • рентабельность производства;
  • ликвидность;
  • платежеспособность;
  • маневренность;
  • эффективность использования активов и т.д.

Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальна.
Для оценки эффективности капитальных вложений в качестве основных используются следующие четыре критерия:
чистый дисконтированный доход (NPV)
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
индекс доходности (PI)
Критерий представляет собой соотношение — доходы, деленные на затраты.
внутренняя норма доходности (IRR)
1. «Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией».
2. «Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект».
срок окупаемости (РВ)
Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).
В некоторых случаях, кроме этого, используются такие критерии как:
запас финансовой устойчивости
выраженное в процентах отношение нераспределенной прибыли к валовой прибыли от продаж. Валовая прибыль определяется как сумма продаж минус себестоимость с учетом амортизационных отчислений и минус разница НДС на выпускаемую продукцию и НДС, вошедшего в стоимость потребляемых ресурсов, сырья, материалов и комплектующих.
Величина критерия «Запас финансовой устойчивости» свидетельствует о способности предприятия к привлечению средств акционеров и расширению своих производственных возможностей. Если за расчетный период эксплуатации объекта запас его финансовой устойчивости близок к нулю, то акционерам остается довольствоваться только ростом стоимости акций, не получая дивидендов
результат инвестиций по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). По существу, его можно считать одной из возможных разновидностей критериев «Чистый дисконтированный доход». Они отличаются только точкой приведения потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта. Если для расчета критерия «Чистый дисконтированный доход» все потоки затрат и доходов приводятся к моменту начала реализации проекта, то для определения «Результата инвестиций» те же самые потоки средств приводятся к концу расчетного периода. Очевидно, что при одинаковых условиях приведения одинаковых потоков затрат и доходов к различным моментам времени результаты вычислений окажутся идентичными.
Кроме этого, использование критерия «Результат инвестиций» позволяет представить результаты оценки инвестиционной привлекательности проекта более наглядными и доступными для понимания деловыми партнерами, не владеющими профессионально экономическими знаниями, так как этот критерий позволяет ответить на вопрос: что получит акционер на единицу первоначальных затрат в результате реализации проекта. Это обстоятельство может быть использовано в рекламной компаний для привлечения акционеров.

26.          Источники собственного капитала предприятия и определение их стоимости

Все источники средств организации условно можно разделить на две большие группы – собственные и заемные.
Собственные источники включают:

  • уставный капитал;
  • фонды, накопленные организацией в процессе деятельности (резервный капитал, добавочный капитал, амортизационный фонд, нераспределенная прибыль);

амортизация – это процесс постепенного переноса стоимости основных средств и нематериальных активов по мере их износа на производимую продукцию, превращения в процессе реализации в денежную форму и накопления. ресурсов для последующего воспроизводства активов, которые амортизируются;

прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, взносы, пожертвования).

Рисунок 2.1. Схема источников финансовых ресурсов
Уставный капитал

Порядок формирования уставного капитала регулируется законодательством и учредительными документами и связан с особенностями организационно-правовых форм организаций (предприятий): для товариществ – это складочный капитал, для обществ с ограниченной ответственностью – уставный капитал, для акционерных обществ – акционерный капитал, для производственных кооперативов – паевой фонд, для унитарных организаций (предприятий) – уставный фонд. В любом случае уставный капитал – это стартовый капитал, необходимый для начала деятельности организации. Вкладом в уставный капитал могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права, имеющие денежную оценку. Уставный капитал минимально гарантирует права кредиторов организации, поэтому его нижний предел законодательно ограничивается. Например, для обществ с ограниченной ответственностью и ЗАО он не может быть менее 100-кратного размера минимальной месячной оплаты труда (ММОТ), для ОАО и унитарных организаций – менее 1000-кратного размера ММОТ.
^ Накопленная прибыль
В процессе деятельности организация вкладывает деньги в основные средства, закупает материалы, топливо, оплачивает труд работников, в результате производятся товары, оказываются услуги, которые в свою очередь, оплачиваются покупателями. После этого затраченные деньги в составе выручки от реализации возвращаются в организацию. После возмещения затрат организация получает прибыль. Прибыль идет на формирование различных фондов организации (резервного фонда, фондов накопления, фондов социального развития, фондов потребления) либо образует единый фонд организации (предприятия) – нераспределенную прибыль.
^ Резервный фонд
Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Он является обязательным для АО, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. АО зачисляют в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученную при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд используется на выплату дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности чистой прибыли для этих целей. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленного учредительными документами, но не более 25 % уставного капитала. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50 % облагаемой налогом прибыли.

27.          Оборотный капитал предприятия: понятие, состав, схема движения, основные характеристики

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотного капитала, оборотные активы). Оборотные средства – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год.
Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного про­цесса, включающего как процесс производства, так и процесс об­ращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт.
Уильям Коллинз определяет сущность оборотных средств как «… краткосрочные текущие активы фирмы, которые быстро оборачиваются в течение производственного периода».
Подобное определение оборотным средствам дает доктор экономических наук, профессор Бланк И.А.:
Г. Шмален более точно описывает процесс, который обеспечивают оборотные средства, по его мнению,
Авторы инструментария по технике эффективного менеджмента определяют оборотные средства как средства, инвестируемые компанией в свои текущие операции во время каждого операционного цикла.
Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента:

  • Запасы (сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, товары)
  • Дебиторская задолженность
  • Авансы выданные
  • Денежные средства
  • Краткосрочная задолженность

Оборотные фонды предприятий по их назначению в процессе воспроизводства подразделяются на следующие группы:

  • производственные запасы;
  • незавершенное производство;
  • готовые изделия на складе и отгруженные;
  • денежные средства, нахо­дящиеся в кассе и на расчетном счете, и средства в расчетах.

Производственные запасы и незавершенное производство представляют собой производственные оборотные фонды объединений, предприятий (оборотные фонды производства). Производственные запасы находятся лишь в сфере производства, а не в самом процессе производства, поскольку в данный момент времени они не подвергаются обработке, а являются потенциальными элементами производства. Однако они необходимы, так как обеспечивают непрерывность процесса производства. Незавершенное производство – это предметы труда, которые находятся непосредственно в процессе производства и подвергаются обработке. По существу это незаконченные производством изделия разной степени готовности.
Основное назначение оборотных фондов производства (производственных запасов и незавершенного производства) – обеспечить бесперебойность и ритмичность процесса производства.
Готовые изделия, а также денежные средства в кассе, на расчетном счете и средства в расчетах составляют оборотные фонды обращения. Потребность в этих оборот­ных фондах обусловливается непрерывностью процесса кругооборота фондов производственных объединений (предприятий).
Классификация оборотных фондов производства и обращения в промышленности может быть представлена следующей схемой (рисунок 1).
Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный (или системный) и переменный (варьирующий).

28.           Содержание процесса управления оборотным капиталом

При формировании политики управления предприятием существует следующая классификация оборотных активов:

1.        с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения;

2.        с точки зрения их ликвидности и отражения в учете;

3.        с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности предприятия.

Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:

1.        постоянный капитал (системная часть оборотного капитала);

2.        переменная часть оборотных активов (варьирующая часть).

В теории финансового менеджмента существуют 2 трактовки понятия системной части оборотного капитала. Согласно первой трактовки постоянный капитал – эта та часть денежных средств, дебиторской задолженности, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла. Это может быть усредненная по временному параметру величина оборотных активов, находящихся в свободном ведении предприятия.
Согласно второй трактовки системная часть может быть определена как минимум оборотных активов, необходимый для осуществления текущей деятельности. Это означает, что предприятию необходим минимум денежных средств на расчетном счете, как некий аналог резервного капитала.
Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными потребностями предприятия и формируемыми активами.
Например: В пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными обстоятельствами либо со страхованием от таких обстоятельств или же с сезонностью производственной деятельностью.
Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:

1.        определение объема и структуры оборотных активов,

2.        определение источников их покрытия,

3.        определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия ,

4.        поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных активов,

5.        заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым. Если достигается высокая рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности продаж.

Основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью

29.          Финансово-эксплуатационные потребности: анализ и управление

Финансово-эксплуатационные потребности предприятия. Они представляют собой разницу между текущими активами и текущими пассивами фирмы.
В узкой трактовке ФЭП – величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности (это или произведенная, но не реализованная продукция, или необходимое количество сырья и материалов, делающее маловероятным наступление разрывов в движении капитала), или это та часть средств предприятия (его капитала), которая формально принадлежит фирме, не участвует в хозяйственном обороте (дебиторская задолженность), или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения (с точки зрения реализации финансовых целей фирмы), когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает.
Если кредиторская задолженность фирмы (предприятия) превысит размер дебиторской задолженности и при этом величина запасов будет минимизирована, то это может означать только одно: фирма в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих финансовых целей, чем другие предприятия пользуются ее ресурсами. С точки зрения финансового алгоритма функционирования фирмы – это прекрасный результат, к которому должна стремиться любая фирма.
Отрицательное значение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия означает и то, что фирма имеет избыточные оборотные (денежные) средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода (дохода от вложений в ценные бумаги государства и других предприятий, дохода от спекуляций на валютном рынке и некоторых иных видов спекулятивного дохода) и дохода от вложения денег в коммерческие банки (банковские депозиты и проч.).
В противном случае речь идет о нехватке оборотных (денежных) средств. Данная ситуация сейчас наиболее часто встречается в нашей стране.
Поэтому, в качестве одной из основных задач тактического финансового менеджмента является превращение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную величину.
Для расчета ФЭП в оборотном капитале используются методы : аналитический, прямого счета или коэффициентный.

1.         Аналитический (опытно-статистический) метод заключается в том, что ФЭП подсчитываются за ряд лет (3-5 лет) и усредняются. Расчеты ведутся на основе соотношения:

где
А2 – итог второго раздела актива баланса (запасы);
Ддолг – дебиторская задолженность;
Кдолг – кредиторская задолженность.
Полученная путем усреднения величина корректируется с учетом ожидаемых тенденций в планируемом периоде.

2.         Метод прямого счета заключается в том, что, используя нормативы, расчитывется потребность по каждому элементу оборотного капитала:

  • – потребность в производственных запаса;
  • Ожидаемое незавершенное производство;
  • Ожидаемые остатки готовой продукции на складе;
  • Ожидаемая дебиторская задолженность;
  • Необходимы денежные средства и ценные бумаги.

3.         коэффициентный метод заключается в том, что сначала расчеты ведутся методом прямого счета, а затем корректируются в соответствии с ожидаемой динамикой роста объемов производства.

 

30.          Выбор стратегии финансирования оборотных активов

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору относительной величины чистого оборотного капитала.

Ликвидность и приемлемая эффективность текущих активов в значительной степени определяются уровнем чистого оборотного капитала.

Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.
Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП – ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.
^ Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов (минимальная потребность в оборотных средствах) и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ЧОК = СЧ + 0,5*ВЧ).
Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно сказывается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.
^ Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ЧОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.
^ Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК = ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер.
^ Идеальная модель построена, основываясь на самой сути категорий “текущие активы” и “текущие обязательства” и их взаимном соответствии. Термин “идеальная” в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. С позиции ликвидности эта модель наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

31.           Управление запасами предприятия и их оптимизация

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.
Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

1.     Анализ запасов ТМЦ в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами ТМЦ в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования. Анализ проводится в разрезе основных видов запасов.

2.     Определение целей формирования запасов. Цели могут быть:

·     обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);

·     обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

·     накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде

3.     Оптимизация размера основных групп текущих запасов. С этой целью используется ряд моделей. Среди которых наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера заказа» . Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Расчетный механизм этой модели основан на оптимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов ( включающих расходы по транспортированию и приемке товаров)

где,
ОЗрз – сумма операционных затрат по размещению заказов;
Срз – средняя стоимость размещения одного заказа;
ОПП – объем производственного потребления товаров в рассматриваемом периоде;
РПП – средний размер одной партии поставки товаров.
Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.
б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

где,
ОЗхт – сумма операционных затрат по хранению товаров на складе;
Сх – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.
Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.
Т.о. с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются ОЗрз и возрастают ОЗхт. Данная модель позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами затрат так, чтобы их совокупная сумма была минимальной.
Определение экономичного (оптимального) запаса
Математически данная модель выражается формулой: где РППо – оптимальный средний размер партии поставки товаров. Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле:
Для запасов готовой продукции расчет показателей аналогичен.

1.         Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемых в состав оборотных активов.

2.         Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Здесь основной задачей является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированных их видов.

3.        Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемых в состав оборотных активов

32.          Основы бюджетирования. Особенности формирования бюджета капитальных вложений

С позиции количественных оценок планир-ие тек деят-ти заключ в построении так называемого ген.бюджета, представляющего собой систему взаимосв операционных и фин бюджетов. Процесс построения таких бюджетов в долго- и краткосрочной перспективе иназ бюджетированием.
Блок 1.Бюджет продаж. Рассчитать объём продаж Qs
Qs=∑QkPk
Блок 2. Бюджет произ-ва. Рассчит прогнозный объём произ-ва Qp
Qp=Qs+FGe=Qn-FGs
Qs-прогноз объёма продаж
FGe-целевой остаток на конец планируемого периода
FGs-остаток продукции на начало планируемого периода
Qn-общая потреб-ть в гтовой продукции на период
Блок 3. бюджет прямых затрат сырья и материалов. Опред-ся потребность в них (как в натур показ-лях так в ленежном выражении)
Блок 4. Бюджет прямых затрат труда. Рассчитать общие затраты на привлечение трудовых ресурсов, занятых в произв-ве.
Блок 5. Бюджет переменных накладных расходов (аморт, электроэн, страховка, прочие общецеховые расходы)
Блок 6. Бюджет запасов сырья, готовой продукции.
Блок 7. Бюджет управлен и коммерческих расходов.
Блок 8. Бюджет себест-ти реализованной продукции.
Отчёт о прибылях и убытках. Нужно рассчитать прогнозные знач-ия.
Бюджет капиталовложений. Опред какие долгоср активы необходимо приобрести или построить.
Отчёт о движ ден ср-в. Это план денежных поступлений и платежей.
Баланс. Необх спрогназировать остатки по основным балансовым статьям

33.          Понятие и состав денежных средств и их значение в деятельности предприятия.

Денежные средства – это составная часть оборотных средств и наиболее ликвидная. К ним относятся: деньги в кассе, в пути, на расчетном счете и депозитных счетах и т.д.
В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в сфере обращения после реализации готовой продукции превращаются в денежные средства. Они это аккумулированные в наличной и безналичной форме деньги предприятия. Иногда к денежным средствам относят высоколиквидные ценные бумаги: по форме: деньги предприятия (наличные, безналичные), высоколиквидные ЦБ; по принадлежности: собственные, заемные. Роль денежных средств:

·       денежные средства используются для выполнения текущих операций, т.к. на предприятии между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, то оно должно постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете

·       для выполнения непредвиденных платежей, т.к. деятельность предприятий зависит от рынка, различных внешних факторов;

·       по соображениям спекулятивного характера на случай возникновения выгодных предложений по инвестированию денег.

У процесса формирования денежной наличности есть два обстоятельства: они необходимы для поддержания текущей платежеспособности; омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств ведет к затратам на хранение, т.к. потери могут быть в виде размера упущенной выгоды.
Поступления и источники денег: выручка от реализации товаров и др., реализация ОС и иного имущества, авансы, полученные от покупателей, целевое финансирование, дивиденды, проценты по финансовым вложениям и пр. Причины значимости денежных средств:

1.рутинность (денежные средства используются для выполнения текущих операций, т.к. между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной интервал и предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете);

2.предосторожность (деятельность предприятия носит не предопределенный характер, поэтому средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей)

3.спекулятивность (денежные средства необходимы по спекулятивным операциям).

Главная предпосылка обеспечения наличных денег – это успешная производственная и финансовая деятельность. И как следствие – прибыльность предприятия. Но связь эта неоднозначна.

34.           Управление денежными средствами предприятия: направление, цели, содержание процесса

Управление денежными средствами и их эквивалентами
Управление денежными средствами включает:

1.         расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),

2.         анализ денежного потока,

3.         прогнозирование денежного потока,

4.         определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.

В процессе управления денежными средствами учитываются три следующих фактора:

1.         рутинность

2.         предосторожность ;

3.         спекулятивность .

Финансовый цикл = операционный цикл – время обращения кредиторской задолженности
Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения дебиторской эадолженности
Для расчета оптимального расчета остатка денежных средств на расчетном счету используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.

1.         Модель Бемоля (Баумола). (график)

В ней предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы.
Q = Ö (2*V*C) / r
ЗДСср. = Q / 2 ,
где ЗДСср. – средний запас денежных средств
где Q – сумма пополнения,
V – прогнозируемая потребность денежных средств в периоде ( месяц, квартал, год),
C – расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги,
r – приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.
Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы
Общие расходы по реализации данной модели управления денежными средствами составляют величину
OP = ck + r*(Q/2),
где ck – прямые расходы

2.         Модель Миллера – Орра(график)

Логика модели следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.
Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доведя их запас до нормального предела.
Реализация этой модели на практике включает следующие этапы:

1.         устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете, исходя из средней потребности денег для оплаты банковских счетов и других требований;

2.         по статистическим данным определяется вариация поступления денежных средств на расчетные счета;

3.         определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (эта величина может быть принята на уровне ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке);

4.         рассчитываются расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг;

5.         рассчитывается верхняя граница денежных средств Ов, исходя из того, что при достижении этой границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги

Ов = Он + S

6.         определение точки возврата, т.е. величины остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела.

Тв = Он +S/3
Эти модели позволяют формировать оптимальный остаток денежных средств на расчетном счете ( это ключевой показатель для расчета денежного потока).

35.          Политика привлечения заемных средств предприятиями: необходимость, критерии оценки

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике отображаются в балансе предприятия и дифференцируются следующим образом:

Долгосрочные финансовые обязательства – все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.
Краткосрочные финансовые обязательства – все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны.

Политика привлечения заемных средств – часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
^ Этапы политики привлечения заемных средств предприятия

1.анализ привлеченных и используемых заемных средств в предшествующий период. Цель – выявление объема, состава и форм привлечения и оценка эффективности их использования. Изучается динамика и темпы общего объема привлечения заемных средств. Рассматривается банк, товарные кредиты и кредиторскую задолженность и т.д. Изучается оценка кредиторов и эффективность использования заемных средств, через показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала;

2.определение целей привлечения заемных средств в настоящем периоде. Пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов, обеспечение формированием переменной части оборотных активов, формирование недостаточного объема инвестиционных ресурсов, обеспечение социально-бытовых потребностей работников предприятия;

3.определение предельного объема привлеченных заемных средств (максимальный объем (определяется по предельному эффекту финансового левериджа, по обеспечению достаточной финансовой устойчивости предприятия);

4.оценка стоимости привлеченного заемного капитала из различных источников;

5.определение соотношения объема заемных средств привлечения на краткосрочных и долгосрочных основах;

6.определение форм привлечения заемных средств;

7.определение состава основных кредиторов;

8.формирование эффективных условий привлечения кредитов (срок, ставка, условия выплаты суммы процентов, условия выплаты суммы основного долга);

9.обеспечение эффективного использования кредита (оборачиваемость и рентабельность заемного капитала);

10.             обеспечение своевременных расчетов по получению кредита.

36.          Определение оптимального уровня денежных средств

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Эти средства необходимы предприятию в денежной форме для осуществления текущих платежей по поставкам сырья, оборудования, услуг. В качестве цены за поддержание необходимого уровня денежных средств принимают возможный (упущенный) доход от инвестирования среднего остатка в государственные ценные бумаги, как в безрисковые. Таким образом встает задача определения оптимального запаса денежных средств, минимизирующего издержки, связанные с поддержанием уровня ликвидности. Для решения этой задачи часто применяются модели, разработанные в теории управления. На Западе наибольшее распространение получили модель Баумоля (1952) и Модель Миллера-Орра(1966).
Модель Баумоля
Предполагается пилообразный график изменения остатка средств на расчетном счете предприятия, см. рис. 3.1.
Рис. 3.1. Остаток средств на расчетном счете предприятия

Предприятие начинает работать, имея некоторый разумный запас денежных средств Q. Затем расходует их в течение некоторого периода времени. Все средства, поступающие от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств достигает нулевого или минимально допустимого уровня, предприятие продает ценные бумаги с тем чтобы восстановить первоначальный запас денежных средств Q.
Алгоритм расчета следующий. Сумма Q вычисляется по формуле
где ^ V прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (годе), с расходы по конвертации ценных бумаг в денежные средства, г процентный доход по краткосрочным вложениям в ценные бумаги.
Средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства за период равно K=V/Q.
Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами составят R=ck+rQ/2.
^ Модель Миллера-Орра
В модели, разработанной Миллером и Орром, исходят из того, что предсказать каждодневный отток и приток денежных средств невозможно. Авторы используют при построении модели процесс Бернулли стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Остаток средств на расчетном счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела Qв. В этот момент предприятие начинает покупать ценные бумаги с тем, чтобы вернуть запас денежных средств к нормальному уровню (к точке возврата Tв). Если запас достигает нижнего предела Qн, то предприятие продает свои ценные бумаги пока не восстановит нормальный уровень запаса.
Алгоритм построения модели складывается из следующих шагов.

1.         Экспертным путем задается минимальный предел денежных средств Qн

2.         По статистическим данным определяется дисперсия V ежедневных колебаний денежного потока.

3.         Определяются расходы Pх по хранению средств на р/с, обычно их выражают в виде ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, и расходы Pт по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг операционные издержки (предполагаются постоянными).

4.         Рассчитывается размах вариации остатка

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на р/с Qв=Qн+S
6. Определяют точку возврата Tвнормальный уровень запаса Tв=Qн+S/3

37.           Расчет продолжительности финансового цикла

Одним из факторов влияющих на денежные потоки предприятия является величина финансового цикла. Это время в течение которого ден. ср-ва предприятия вложены в созданные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, т.к. она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность.
Продолжительность цикла рассчитывается так:
ФЦ=ВОЗ+ВОЗД-ВОКЗ, где ВОЗ – время обращения запасов, ВОДЗ – время обращения дебиторской задолженности, ВОКЗ – время обращения кредиторской задолженности.
ВОЗ=Зср./Сп-Д; ВОЗД=ДЗср./В*Д; ВОКЗ=КЗср./Сп-Д где,
Зср. – запасы средняя величина; ДЗср – средняя величина дебиторской задолженности относящейся к производству; КЗср – средняя величина кредиторской задолженности отн. к пр-ву; Сп – полная себестоимость реализуемой продукции; В – выручка от реализации продукции, Д – количество дней в периоде.
Финансовый цикл включает в себя время нахождения оборотных средств в двух стадиях кругооборота – производственной и товарной и не включает времени нахождения их в денежной стадии.
Управление фин. Циклом представляет собой основное содержание управления инансами предприятия и его денежными потоками. Оптимизация фин. Цикла – одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия.
Очевидно, что пути сокращения фин. Цикла связанны с сокращением производственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской задолженности, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

38.          Анализ движения денежных средств на предприятии

Денежные средства – наиболее ликвидная часть текущих активов – являются составляющей оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных, текущих, специальных, валютных и депозитных счетах

Анализ денежных средств и управление денежными потоками включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

·  оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;

·  контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;

·  контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;

·  контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;

·  своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;

·  диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;

·  прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;

·  способствование грамотному управлению денежными потоками предприятия.

Основным источником информации для проведения анализа взаимосвязи прибыли, движения оборотного капитала и денежных средств является баланс (ф. № 1), отчет о движении денежных средств (ф.№4)

Логика анализа движения денежных средств достаточно очевидна – необходимо выделить по возможности все операции, затрагивающие движение денежных средств.

Анализ движения денежных средств прямым и косвенным методом.

· прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, т.е. исходным элементом является выручка;

· косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.

Прямой метод расчета основан на отражении итогов операций (оборотов) по счетам денежных средств за период. При этом операции группируются по трем видам деятельности:

· текущая (основная) деятельность – получение выручки от реализации, авансы, уплата по счетам поставщиков, получение краткосрочных кредитов и займов, выплата заработной платы, расчеты с бюджетом, выплаченные/полученные проценты по кредитам и займам;

· инвестиционная деятельность – движение средств, связанных с приобретением или реализацией основных средств и нематериальных активов;

· финансовая деятельность – получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, погашение задолженности по полученным ранее кредитам, выплата дивидендов.

 

 

39.          Дебиторская задолженность: сущность, классификация и факторы определяющие объем и состав

Дебиторская задолженность – сумма долгов, причитающихся предприятию, от юридических или физических лиц в итоге хозяйственных взаимоотношений с ними. Обычно долги образуются от продаж в кредит.
Условием обеспечения финансовой устойчивости организации является превышение суммы дебиторской задолженности над суммой кредиторской задолженности.
Дебиторская задолженность – представляет собой имущественные требования организации к юридическим и физическим лицам, которые являются ее должниками.
Дебиторскую задолженность можно рассматривать в трех смыслах: во-первых, как средство погашения кредиторской задолженности, во-вторых, как часть продукции, проданной покупателям, но еще не оплаченной и, в-третьих, как один из элементов оборотных активов, финансируемых за счет собственных либо заемных средств.

Дебиторскую задолженность условно можно подразделить на нормальную и просроченную дебиторскую задолженность.

Экономическая сущность дебиторской задолженности представляет собой средства, временно отвлеченные из оборота организации. Можно сказать, это деньги, которые у организации имеются, но не в прямом смысле в виде денег, а в виде обязательств, имущественных требований к юридическим или физическим лицам, которые являются должниками данной организации.

Классификация дебиторской задолженности

Классификационный признак Классификационная группа
1 2
Степень ликвидности высоколиквидная
среднеликвидная
неликвидная
Элементы задолженность покупателей

и заказчиков

векселя к получению
авансы выданные
задолженность зависимых и

дочерних обществ

прочие дебиторы
Сроки образования краткосрочная
среднесрочная
долгосрочная
Целесообразность

образования

оправданная
неоправданная
Обеспеченность

гарантиями

обеспеченная
не обеспеченная
Степень

надежности возврата

надежная
сомнительная
безнадежная
Соблюдение

нормы закона

надлежаще истребованная
неистребованная
Степень подверженности

планированию

планируемая
не планируемая
Возможность

осуществления контроля

контролируемая
не контролируемая
40.           Управление дебиторской задолженностью: сущность и этапы

Управление дебиторской задолженностью (ДЗ) сводится к выработке и реализации политики цен и коммерческий (товарных) кредитов, направленной на ускорение взыскания долгов с контрагентов и снижение риска неплатежей.
ДЗ – это сумма требований, предъявляемых предприятие к своим дебиторам на определенную дату. Дебиторы – юридические и физические лица, которые имеют задолженность перед данным предприятием.
ДЗ – комплексная статья, включающая расчеты:

o    с покупателями и заказчиками;

o    по выданным авансам;

o    с прочими дебиторами.

Для составления финансовой отчетности и ее анализа данную задолженность систематизируют:

o    по связи с производственным (операционным) циклом;

o    по срокам возобновления и погашения;

o    по объектам, относительно которых возникли обязательства дебиторов (по товарным и финансовым операциям);

o    по видам дебиторов.

В бух. учете ДЗ условно классифицируют на нормальную и ненормальную. Нормально считаю задолженность, платежи по которой ожидают в течение 12 месяце. Ненормальная – более 12 месяцев.
Анализ и контроль ДЗ можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд кварталов или лет, важнейшие среди которых следующие:

1.         инкассация наличности (процесс получения денежных средств за реализованную продукцию (работы, услуги)ю Коэффициент инкассации (Кинк) позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают поступления денежных средств от продаж данного период);

2.         коэффициент оборачиваемости ДЗ (КОдз);

3.         период погашения ДЗ устанавливают по формуле:

Период погашения ДЗ – 365/КОдз

4.         Коэффициент погашаемости ДЗ (Кпдз);

5.         Доля сомнительной ДЗ (со сроком погашения более 12 месяцев) в общем ее объеме

Общие правила управления ДЗ:

o    учетов заказов, своевременное оформление счетов на оплату готовой продукции и определение характера этой задолженности;

o    анализ задолженности по видам продукции для установления невыгодных с позиции инкассации денежных средств товаров;

o    понижение ДЗ на сумму безнадежных долгов;

o    определение конкретных размеров скидок с цены товара при досрочной оплате;

o    оценка возможности факторинга – продажи ДЗ (с дисконтом) и др.

Способы рефинансирования ДЗ следующие:

o    факторинг;

o    учет и залог векселей;

o    форфейтинг;

o    иные формы ее краткосрочного финансирования

при изучении состава ДЗ особое внимание уделяют анализу данных о резервах по сомнительным долгам и фактических потерях, связанных с невозвратом этой задолженности

41.          Анализ дебиторской и кредиторской задолженности

Анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности.
Уровень дебиторской и кредиторской задолженности определяется многими факторами в том числе:

  • виды выпускаемой продукции
  • емкость рынка
  • степень насыщенности рынка данной продукцией
  • принятая на предприятии система расчетов

Контроль за дебиторской и кредиторской задолженностью включает в себя ранжирование задолжености по срокам ее возникновения. Наиболее распространенным является классификация предусмотрена след-я группировка (дней):
1) 0-30
2) 31-60
3) 61-90
4) 91-120
5)121-360
6) свыше года
7) безнадежная
Контроль безнадежных долгов осуществляется с целью образования необходимого резерва, а также для своевременности погашения задолженности.
Контроль уровня Д и К задолженностей можно проводить с помощью абсолютных и относительных показателей рассматриваемых в динамике.
Самыми распространенными являются коэфициенты погашения задолженности.
К. пог. Деб. Зад. = ( Задолженность за товары и услуги по векселям полученным и авансы выданные поставщикам)/ нетто выр от реализ
Критическое значение данного коэфициента 1/26, если выше то проблемы с дебиторами.
Анологично кредиторская
В зависимости от размеров анализ ур-ня задолженности как сплошным, так и выборочным методом.
Общая схема контроля и анализа уровня Деб зад-ти включает этапы:
Задается критический уровень дебиторской задолженности. Все расчетные документы относ-ся к задолженности превышают критический уровень подвергаются проверке в обязательном порядке.
Из оставшихся расчетных документов делается контрольная выборка т.е. проверяются например каждый документ или по времени возникновения задолжености и по ден. измерителю.
Проверяется реальность сумм дебиторской задолжености в отобранных расчетных документах
Оценивается существенность выявленных ошибок, т.е. опред. Отклонения между учетной и подтвержденной в рез-те контрольной проверки суммами:

  • превыш 10% – существенное
  • 5-10% – решение о существенности на усмотрение
  • менее 5% несущественное.

 

42.          Формирование кредитной политики: типы, этапы разработки

Кредитная политика – это проводимая предприятием линия в области проведения расчетов за отгруженную продукцию. Она тесно взаимосвязана с маркетинговой политикой фирмы и ее целью является получение дополнительной прибыли за счет стимулирования продаж.
Показатели определения кредитной политики:

1.        срок предоставления кредита – это период времени, в течение которого клиент должен оплатить купленный товар.

2.        стандарты кредитоспособности – это минимальная финансовая устойчивость, которой должен обладать клиент для получения возможности отсрочки платежа, размера допустимых сумм кредита.

3.        политика сбора платежей – определяется степенью лояльности клиента

4.        скидки, предоставляемые за оплату в более ранние сроки.

Этапы формирования кредитной политики:

1.        определение принципов кредитной политики по отношению к клиентам. На этом этапе определяется, какой тип кредитной политики следует избрать предприятию. Консервативный (жесткий, безрисковый) тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Осуществляя такой тип кредитной политики, фирма существенно сокращает круг покупателей товара в кредит за счет групп повышенного риска, минимизирует сроки предоставления кредита и его размера, ужесточает условия предоставления кредита и повышает его стоимость, использует жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. Умеренный тип – характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой финансовой политикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Агрессивный (мягкий, рисковый) тип политики – это тип, при котором приоритетной целью является максимизация дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации в кредит, сочетающийся с высоким уровнем кредитного риска Механизмом реализации такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгации кредита.

2.        формирование системы кредитных условий (срок предоставления, размер кредита, стоимость кредита, система штрафных санкций за просрочку, исполнение обязательств по кредиту.)

3.        формирование стандартов оценки показателей кредитоспособности и дифференциация условий предоставления кредита.

4.        формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

5.        обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

 

43.           Методы расчета эффекта операционного (производственного) рычага

Операционный леверидж проявляется в случаях, когда у предприятия имеются постоянные издержки независимо от объема производства (продаж). В краткосрочном периоде в отличие от постоянных переменные издержки могут изменяться под влияние корректировок объема производства ( продаж). В долгосрочной перспективе все издержки имеют переменный характер.
Эффект производственного рычага возникает из-за неоднородной структуры затрат предприятия. Изменение переменных затрат прямо пропорционально изменению объема производства и выручки от реализации, а постоянные затраты на протяжении довольно длительного периода времени почти не реагируют на изменение объема производства. Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основных средств и качественных
“технологических скачков”. Таким образом, любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли.
Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.
Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, так как он показывает, на сколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции (работ, услуг) на один процент.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек (VC), который часто называют маржинальным доходом:
МД=ОП-VC
где ОП – объем продаж, товаров; VC – переменные издержки.
^ МД= FC+EBIT,
где FC – постоянные издержки; EBIT – операционная прибыль (прибыль от продаж – до вычета процентов за кредит и налога на прибыль).
Кмд=МД/ОП,
где КМД – коэффициент маржинального дохода, доли единицы.
Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли (EBIT)/
После вычисления маржинального дохода можно определить силу воздействия производственного рычага (СВПР):
СВПР=МД/EBIT
Этот коэффициент выражает, во сколько раз маржинальный доход превышает операционную прибыль.
Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Расчеты операционного рычага показывают, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%.
^ Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.
^ Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.
Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска. Приходится осваивать эти интересные инструменты, чтобы обеспечить выживание и развитие своего дела.

44.          Расчет точки безубыточности. Порог рентабельности и запас финансовой прочности

Точка безубыточности (порог рентабельности) – это такая выручка (либо количество продукции), которая обеспечивает полное покрытие всех переменных и условно-постоянных затрат при нулевой прибыли. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка.
Порог рентабельности можно определить как графическим (см. рис. 1), так и аналитическим способом: Выручка = Переменные издержки + Постоянные издержки + Прибыль
При графическом методе точку безубыточности (порог рентабельности) находят следующим образом:

1.         находим на оси У значение постоянных затрат и наносим на график линию постоянных затрат, для чего проводим прямую, параллельную оси Х;

2.         выбираем какую-либо точку на оси Х, т.е. какую-либо величину объема продаж, рассчитываем для данного объёма величину совокупных затрат (постоянных и переменных). Строим прямую на графике, отвечающую этому значению;

3.         выбираем снова любую величину объема продаж на оси Х и для нее находим сумму выручки от реализации. Строим прямую, отвечающую этому значению.

Точка безубыточности на графике – это точка пересечения прямых, построенных по значению совокупных затрат и валовой выручки (рис. 1). В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Размер прибыли или убытков заштрихован. Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.
Рисунок 1. Графическое определение точки безубыточности (порога рентабельности)

Порог рентабельности = Постоянные затраты/ Коэффициент валовой маржи
(^ Коэффициент валовой маржи. Валовая маржа (сумма для покрытия постоянных затрат и формирования прибыли) определяется как разница между выручкой и переменными затратами.
Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа / Выручка от реализации
Коэффициент производственной себестоимости реализованной продукции = Себестоимость реализованной продукции / Выручка от реализации
Коэффициент общих и административных издержек = Сумма общих и административных издержек / Выручка от реализации
Аналогичным образом можно рассчитать Коэффициент издержек на реализацию, Коэффициент издержек на рекламу и т. п. )
Можно рассчитывать порог рентабельности как всего предприятия, так и отдельных видов продукции или услуг.
Предприятие начинает получать прибыль, когда фактическая выручка превышает пороговую. Чем больше это превышение, тем больше запас финансовой прочности предприятия и больше сумма прибыли.

Запас финансовой прочности. Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности.
Запас финансовой прочности = выручка предприятия – порог рентабельности.
Сила воздействия операционного рычага (показывает, во сколько раз изменится прибыль при изменении выручки от реализации на один процент и определяется как отношение валовой маржи к прибыли).

45.          Финансовые риски: методы определения и управления

Финансовые риски – это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопред-ти условий осуществления его фин. деятельности.
Основные характеристики:

1.         Эк-ая природа – фин. риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан. с формированием доходов и возможных потерь при осуществлении фин. деятельности.

2.         Объектив-ть проявления – фин. риск сопровождает все виды фин. операций и все направления его фин. деятельности.

3.         Вероят-ть реализ-ии – степень вероят-ти наступления рискового события опред-ся действием объективных и субъективных факторов.

4.         Неопредел-ть последствий. фин риск может сопровождаться фин потерями или формир-ем доп доходов.

5.         Ожидаемая неблагоприятность последствий – ряд крайне негатив-х последствий фин риска опр-ют потерю не только дохода, но и кап-ла предп-ия, что приводит его к банкротству.

6.         Вариабельность уровня. Уровень фин риска сущ-но, измен-ся во времени, т.е. зависит от продолжит-ти осущ-я фин операции.

7.         Субъектив-ть оценки опр-ся различ уровнем полноты и достоверности инф-ой базы, квалификации фин менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмента.

Виды фин риска:

·         Риск сниж-я фин устойч-ти (риск наруш-я равновесия фин развития) предп-ия. Х-ся чрезмерной долей использ-ых заемных ср-в и несбалансирован-тью полож-ых и отриц-х ден потоков по V.

·         Риск неплатежесп-ти (или риск несбалансир-ой ликвид-ти) предп-ия.Х-ся сниж-ем ур ликвид-ти ОА, порождающим разбалансир-сть полож и отриц-го ден потоков предп-ия во времени.

·         Инвестиц-ый риск – возмож-ть возник-ия фин потерь при осущ-ии инвестиц-ой деят-ти предп-ия.

·         Инфляционный риск – возмож-ть обесценения реальной ст-ти кап-ла ожид-ых доходов от осущ-ия фин операций в усл инфляции.

·         %-ый риск состоит в непредвиденном измен-ии %-ой ставки на фин рынке.

·         Валютный риск закл в недополуч-ии предусм-х доходов в рез-те измен-я обменного курса иностр-й валюты, использ-ой во внешнеэк-их операциях предп-ия.

·         Депозитный риск отражает возмож-ть невозврата депоз-х вкладов.

·         Кредитный риск – риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предп-м в кредит ГП.

·         Налоговый риск вероят-ть введения новых налогов измен-е сроков и усл осущ-ия отд-х нал-ых платежей, отмены действ-их нал-х льгот, возмож-ть увел-ия уровня ставок

·         Стр-ный риск х-ся неэф­-ым фин-ем текущих з-т предпр-ия, обуславливающим высокий уд вес постоян-х изд-ек в общей их Σ.

·         Криминогенный риск проявл-ся в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства (подделка док-ов, обеспеч-их незаконное присвоение сторонними лицами ден-х и др активов).

·         Прочие виды рисков- риски стихийных бедствий, риск несвоевременного осущ-ия расчетно-кассовых операций.

^ Методы оценки финансовых рисков.
Степень риска – это вероят-ть наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.
В абсолютном выражении риск может опр-ся величиной возмож-х потерь в мат-но-вещ-ом или ст-стном выражении. В относит-ом выражении риск опр-ся как величина возмож-х потерь, отнесенная к нек-ой базе.
Вероят-ть наступл-я события м/б опред объект-ым и субъект-ым ме-дом. Объективным м-дом польз-ся для опред-я вероят-ти наступл-я события на основе исчисл-я частоты, с к-ой происходит событие. Субъективный м-д базируется на использ-ии субъект-ых критериев, к-ые основыв-ся на различ предполож-ях. В основе оценки фин рисков лежит нахожд-е завис-ти м/у определ-ыми размерами потерь и вероят-ью их возник-ия. Эта завис-ть находит выраж-е в кривой вероят-тей возник-ия опред-ого уровня риска
^ Статистического способа закл в изуч статистики потерь и прибылей, имевших место на пр-ве Чтобы колич-но опред-ть величину фин риска, необх знать все возможные последствия и вероят-ть последствий. Величина риска м/б измерена 2-мя критериями: среднее ожидаемое знач-е и колеблемость возмож-го рез-та.
^ Анализ целесообразности з-ат ориентирован на идентификацию потенциал-х зон риска с учетом показ-лей фин устойч-ти фирмы.
М-д экспертных оценок реализ-ся путем обработки мнений опытных предпринимателей и спец-ов. ^ Аналитич-ий способ построения кривой риска наиб сложен. Чаще использ-ся – анализ чувствительности модели, к-ый состоит из: выбора ключевого показ-ля, относит-но к-го и производится оценка чувствит-ти; выбора факторов; расчета значений ключевого показ-ля на различ этапах осущ-ия проекта. Сформиров-ые таким путем последоват-ти з-т и поступл-й фин ресурсов дают возмож-ть опред-ть потоки фондов ден ср-в для каждого момента, т.е. опред-ть показ-ли эф-ти. Строятся диаграммы, отражающ завис-ть выбранных результирующих показ-лей от величины исходных параметров. Сопоставляя м/у собой получ-ые диаграммы, можно опред-ть ключевые показатели, в наиб степени влияющие на оценку доходности проекта.
^ М-д аналогий полезен при анализе риска нового проекта, т к в данном случае исследуются неблагоприятных факторов фин риска на др аналогич проекты.

46.           Экономическая природа и виды финансовых рисков

Финансовый риск является одной из наиболее слож­ных категорий, связанных с осуществлением хозяйствен­ной деятельности, которой присущи следующие основ­ные характеристики:
1. Экономическая природа. Финансовый риск про­является в сфере экономической деятельности предпри­ятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его по­терями в процессе осуществления финансовой деятель­ности. С учетом перечисленных экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса.
Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эф­фективного управления ими классифицируются по сле­дующим основным признакам:
На современном этапе к числу основных видов фи­нансовых рисков предприятия относятся следующие виды рисков предприятия.
Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры ка­питала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объе­мам. Природа этого риска и формы его проявления рас­смотрены в процессе изложения действия механизма финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкрот­ства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.
Риск неплатежеспособности (или риск несбалансиро­ванной ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во вре­мени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.
Инвестиционный риск. Он характеризует возмож­ность возникновения финансовых потерь в процессе осу­ществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяют­ся и виды инвестиционного риска — риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связан­ных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым “сложным рискам”, под­разделяющимся в свою очередь на отдельные их подви­ды.. Так как все подвиды инвести­ционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.
Инфляционный риск. В условиях инфляционной эко­номики он выделяется в самостоятельный вид финан­совых рисков. Этот вид риска характеризуется возмож­ностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожи­даемых доходов от осуществления финансовых опера­ций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.
Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной).

Валютный риск. Этот вид риска присущ предприя­тиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (им­портирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экс­портирующим готовую продукцию). • Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). • Кредитный риск. Он имеет место в финансовой де­ятельности предприятия при предоставлении им товарно­го (коммерческого) или потребительского кредита поку­пателям.
Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов на­логов и сборов на осуществление отдельных аспектов хо­зяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот.
Структурный риск. Этот вид риска вызван неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.
Криминогенный риск. В сфере финансовой деятель­ности предприятий он проявляется в форме объявле­ния его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хище­ния отдельных видов активов собственным персоналом и другие.
Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникно­вения или уровню финансовых потерь она не столь зна­чима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие анало­гичные “форс-мажорные риски”, которые могут приве­сти не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запа­сов товарно-материальных ценностей); риск несвоев­ременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего ком­мерческого банка);и другие.

47.          Риск и доходность финансовых активов.

Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.
Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединении акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.
Риск (доходность) портфеля ценных бумаг пред. собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный потфель:
n
rp = ∑ xi×ri
i=1
где xi – доля портфеля, инвестируемая в i-й актив;
ri – ожидаемая доходность i-го актива;
n – число активов в портфеле.
^ Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.
^ По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

48.          Методы оценки финансовых активов

В практике фин. Менеджмента применяют несколько методов оценки стоимости активов:
1. Метод балансовой оценки осущ. на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд разновидностей:
оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости ОС и немат. активов, стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и фин.активов за минусом обязательств;
оценка по восстановительной стоимости производится путём корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов мат. активов на реальные темпы инфляции после послед индексации;
оценка по стоимости производственных активов заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировки активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах.
Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных результатов хоз. Деятельности, генерируемых этими активами.

2.        ^ Метод оценки стоимости замещения или затратный метод, своидится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них:

  • оценка по фактическому комплексу активов;
  • оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.

Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо

3.        ^ Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осущ. По аналоговой рыночной стоимости, что в наст. Время достаточно затруднительно из-за незначительного кол-ва продаж, и по котируемой стоимости акций.

4.        ^ Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммойреального чистого дохода, который может быть получен инвестором в процессе эго эксплуатации. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогооблажения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного %). Данный етод ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры фин. рынка и макроэкономических факторов.

На практике как правило используют сразу несколько методов оценки, а не один.

49.           Денежные потоки и методы их оценки

Денежный поток – поступление и выплаты денежных средств, распределенные по времени и обусловленные деятельностью предприятия.
Классификация денежных потоков:
По видам обеспечивающей деятельности

  • денежный поток производственной деятельности
  • денежный поток инвестиционной деятельности
  • денежный поток финансовой деятельности

По направлению движения

  • положительный
  • отрицательный

По методу исчисления объема

  • валовой
  • чистый

По способу оценки во времени

  • настоящий
  • будущий( прогнозируемый)

По уровню достаточности

  • избыточный
  • дефицитный

Методы оценки:

1.        Оценка денежного потока прямым методом

позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

2.        Оценка денежного потока косвенным методом

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств

3.        Оценка денежного потока матричным методом

Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

50.          Отчет о движении денежных средств предприятия: значение и методы составления

Каждый отчет, составляемый бухгалтерской службой, имеет свою цель. Баланс показывает какие ресурсы вложила компания в деятельность и каковы источники их финансирования на определенную дату. Отчет о прибылях и убытках отражает расчет чистой прибыли, которая была получена по результатам отчетного периода. Отчет об акционерном капитале фиксирует изменения в капитале акционеров компании в течение отчетного периода, включая реинвестированную прибыль.
Правила составления отчета о движении денежных средств установлены МСФО 7 «Отчеты о движении денеж­ных средств», согласно которому отчет должен содержать информацию о денежных потоках компании в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Для составления отчета в части операционной деятельности МСФО 7 допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятель­ности можно представлять только прямым методом.
^ Прямой метод составления отчета
При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и валовых денежных платежей. Информация об основных видах денежных поступлений и платежей может быть получена:

1.        Из учетных записей компании.

2.        Путем корректировки продаж, себестоимости продаж (доходов в виде процентов, расходов на выплаты процентов и аналогичных расходов для финансовых учреждений) и других статей в отчете о прибылях и убытках с учетом:

  • изменений в запасах и операционной кредиторской и дебиторской задолженностях в течение периода;
  • других неденежных статей;
  • прочих статей, ведущих к возникновению инвестиционных или финансовых денежных потоков.

^ Косвенный метод составления отчета
Согласно МСФО 7 при использовании косвенного метода чистая прибыль или убыток корректируются с учетом результатов операций неденежного характера, любых отсрочек или начислений прошлых периодов или будущих операционных денежных поступлений платежей и статей доходов или расходов, связанных с инвестиционными или финансовыми потоками денежных средств. Косвенный метод раскрывает движение денежных средств от операционной деятельности (чистый приток или отток), а валовые поступления и выбытия денежных средств не анализируются и соответственно не классифицируются по статьям движения денежных средств.
Корректировки чистой прибыли во многом схожи с корректировками доходов и расходов на суммы, рассчитанные по кассовому методу при построении отчета о движении денежных средств прямым методом. Но поскольку в данном случае за основу берется чистая прибыль, необходимы дополнительные корректировки.

 

 

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика