Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Долгосрочная финансовая политика 4

Вопросы для подготовки к экзамену по ДФП уч.год 2008-09.

 

  • Содержание долгосрочной финансовой политики.
  • Стратегические цели долгосрочной финансовой политики.
  • Принципы формирования финансовой стратегии.
  • Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.
  • Формы взаимодействия долгосрочной финансовой политики государства и долгосрочной финансовой политики предприятий.
  • Основные проблемы долгосрочной финансовой политики.
  • Долгосрочная финансовая политика и долгосрочные источники финансирования.
  • Базовые счета долгосрочной финансовой политики предприятия.
  • Сфера реализации долгосрочной финансовой политики предприятия.
  1. Принципы формирования долгосрочной финансовой устойчивости предприятия.
  2. Характеристика основных элементов стратегического финансового менеджмента.
  3. Стратегия формирования капитала и финансовых резервов предприятия.
  4. Характеристика заемных источников финансирования предпринимательской деятельности.
  5. Роль лизинга в источниках финансирования предпринимательской деятельности.
  6. Основные преимущества и недостатки различных форм лизинга.
  7. Расчет общей суммы лизинговых платежей.
  8. Факторинг и возможность его использования в финансовом обеспечении предпринимательства.
  9. Венчурный капитал и возможности его использования в качестве источника финансирования предпринимательской деятельности.
  10. Долгосрочные кредиты и их характеристика. Облигации их виды.
  11. Преимущества и недостатки облигаций как источника финансирования.
  12. Центры финансовой ответственности и финансового учета, их цели и задачи.
  13. Финансовое прогнозирование на предприятии и его роль в реализации финансовой политики.
  14. Факторы, определяющие дивидендную политику.
  15. Теории дивидендной политики.
  16. Метод постоянного процентного распределения прибыли.
  17. Совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики.
  18. Основные формы выплаты дивидендов.
  19. Методика выплаты дивидендов акциями.
  20. Консолидация и конвертация акций в дивидендной политике.
  21. Двухфакторная модель прогнозирования банкротства.
  22. Модель Альтмана и ее использование в процессе прогнозирования банкротства.
  23. Основные положения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)».
  24. Задачи риск-менеджмента по противодействию угрозе финансовой несостоятельности предприятия.
  25. Основные причины финансового банкротства предприятия.
  26. Возможные способы противодействия угрозе финансового банкротства предприятия.
  27. Банкротство и финансовая реструктуризация.
  28. Эмиссия ценных бумаг как способ мобилизации финансовых ресурсов предприятием.
  29. Методы определения стоимости акционерного капитала.
  30. Основные показатели финансовой устойчивости предприятия.
  31. Особенности управления долгосрочными финансовыми активами и дебиторской задолженностью.
  32. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.
  33. Факторы, влияющие на изменение структуры и стоимости капитала.
  34. Собственные источники финансирования и их роль в решении проблемы финансового обеспечения.
  35. Порядок выкупа акций. Методы дробления акций.
  36. Прогноз движения денежных средств и его роль в организации денежных потоков предприятия.
  37. Организация системы бюджетирования на предприятии.
  38. Бюджетирование как инструмент финансового планирования предприятия.
  39. Теоретические основы построения структуры капитала.
  40. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности.
  41. Среднесрочные и долгосрочные финансовые средства и формы их мобилизации.

 

 

  1. СОДЕРЖАНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.

Финансовая политика предприятия – это совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и исполнению финансов для достижения целей предприятия.

Основа финансовой политики – четкое определение единой концепции развития предприятия как в долгосрочной так и в краткосрочной перспективе; выбор из всего многообразия механизмов достижения поставленных целей наиболее оптимальных, а также разработка эффективных механизмов контроля.

ДФП охватывает весь жизненный цикл предприятия или инвестиционного проекта, который делится на множество краткосрочных периодов, равных по длительности одному календарному году.

Характеристика ДФП может быть следующей:

1.Область применения: инвестиционная деятельность;

2.Временные рамки: жизненный цикл предприятия/инвестиционного проекта;

3.Связь с рыночной стратегией: изменение положения фирмы на рынке за счет значительного изменения количества, качества и ассортимента товара;

4.Основной объект управления финансового менеджмента: основной капитал в совокупности с оборотным капиталом;

5.Критерий эффективности: максимизация отдачи от предприятия (инвестиционного проекта).

 

  1. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.
  2. Обеспечение источниками финансирования производства;
  3. Недопущение убытков и увеличение массы прибыли;
  4. Оптимизация структуры производства с целью повышения его эффективности;
  5. Минимизация финансовых рисков;
  6. Рациональное вложение финансовых потоков, обеспечивающих максимальную отдачу и минимальный риск;
  7. Рациональное вложение полученной прибыли, расширение производства и потребления;
  8. Поиск резервов улучшения финансового состояния и повышения финансовой устойчивости предприятия.

 

  1. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ.

Финансовая стратегия – это целевая функция ДФП, направленная на привлечение и эффективное размещение финансовых ресурсов предприятия, определение форм, методов и направлений их последующего использования, организацию финансовой работы с клиентами и государством, осуществление аналитическо-контрольной и др. функций финансового менеджмента, а также совокупность долговременных целей финансового менеджмента.

Принципы формирования:

  1. Анализ предшествующей финансовой стратегии;
  2. Обоснование стратегических целей финансовой политики;
  3. Координация финансовой стратегии с другими элементами экономической стратегии предприятия на основе их непротиворечивости друг другу;
  4. Определение сроков действия финансовой стратегии;
  5. Конкретизация стратегических целей и периодов их выполнения;
  6. Определение структурных единиц и персоналий, ответственных за ее выполнение

 

  1. СООТНОШЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ И КРАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.
Характеристика КФП ДФП
Область применения Текущая деятельность; краткосрочные финансовые вложения Инвестиционная деятельность;

– кап. Вложения (строительство, реконструкция, расширение объектов основных средств)

– долгосрочные финансовые вложения

Временные рамки Один календарный год Более 1 года вплоть до полной окупаемости инвестиционного проекта или окончания его жизненного цикла
Связь с рыночной стратегией Маневрирование предложением товаров (работ, услуг) в рамках года Изменение положения предприятия на рынке за счет значительного изменения количества, качества и ассортимента товаров (работ, услуг
Цели Обеспечение производства в пределах имеющихся производственных мощностей и основных фондов; обеспечение гибкости текущего финансирования, генерирование собственных источников финансирования капитальных вложений Обеспечение прироста и ввода производственных мощностей и основных фондов в соответствии с долгосрочной рыночной стратегией
Критерий эффективности Максимизация текущей прибыли Максимизация отдачи от предприятия (инвестиционного проекта)

 

  1. ФОРМЫ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЙ.

Финансовая политика предприятия лишь внешне независима от финансовой политики государства.

Финансы предприятия имеют лишь те возможности саморазвития, которые заданы или допущены к существованию государственной экономической и финансовой политикой.

В тоже время финансы предприятий первичны, так как обуславливают производность государственных мер от изменения финансовой обстановки в хозяйстве.

Взаимодействие ДФП предприятия и государства осуществляется посредством:

  1. политики государства к предприятиям;
  2. разрабатывается, утверждается и претворяется в жизнь соответствующим законодательством;
  3. регулирование инвестиционного климата;
  4. воздействие государства на управление финансами предприятия;
  5. регулирование вопросов государственной регистрации предприятий, их уставных капиталов, резервных фондов, процедур банкротства.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.

Рассматриваются на государственном уровне.

1). Система финансово- кредитных органов управления;

2). Бюджетная система и бюджетное устройство страны;

3). Кредитная система страны и ее сеть;

4). Укрепление национальной безопасности рубля и подготовка реформ;

5). Политика в области национальных, рублевых валютных резервов, золота, драг.металлов;

6). Выбор и корректировка структуры государственных инвестиций;

7). Выбор и корректировка политики в области государственного кредита.

 

  1. ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА И ДОЛГОСРОЧНЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ.

Первоначальным источником финансирования любого предприятия является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов учредителей. Однако для развития бизнеса его недостаточно. Предприятию в процессе своей деятельности необходимо аккумулировать другие доступные источники финансирования, а именно:

Собственные источники:

  1. резервы накопленные предпринимателем:
  • нераспределенная прибыль,

  • резервный капитал,

  • амортизационные отчисления;

  1. дополнительная эмиссия акций:
  • обыкновенная

  • и привилегированная;

  1. эмиссия депозитарных расписок;
  2. добавочный капитал;
  3. средства, поступившие в порядке перераспределения:
  • страховые возмещения по наступившим случаям,

  • средства внебюджетных фондов,

  • прочие поступления;

Заёмные источники:

  1. банковские кредиты, полученные в РФ и за рубежом;
  2. эмиссия облигаций;
  3. займы от других организаций;
  4. лизинг;
  5. бюджетные кредиты;
  6. ипотечное кредитование;
  7. прочие источники.

 

  1. БАЗОВЫЕ СЧЕТА ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Внеоборотные активы:

сч. 01 «Основные средства» – обобщает информацию о наличии и движении основных средств организации, находящихся в эксплуатации, запасе, в аренде и доверительном управлении.

02 «Амортизация основных средств» – обобщает информацию об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств.

03 «Доходные вложения в материальные ценности» – отражает информацию о наличии и движении вложений организации в часть имущества, здания, сооружения, оборудование и другие ценности, имеющие материально-вещественную форму, предоставляемые организации за плату во временное пользование с целью получения дохода.

04 «Нематериальные активы» – обобщает информацию о наличии и движении нематериальных активов организации, а также расходах организации на НИОКР.

05 «Амортизация нематериальных активов» – обобщает информацию об амортизации, накопленной во время использования объектов нематериальных активов организации.

07 «Оборудование к установке» – обобщает информацию о наличии и движении технологического, энергетического и других видов оборудования.

67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» – обобщает информацию о состоянии долгосрочных, на срок более 12 месяцев, кредитов и займов, полученных организацией.

 

  1. СФЕРА РЕАЛИЗАЦИИ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ.
  2. Инвестиционная политика;
  3. Политика страхования финансовых рисков;
  4. Кредитная политика;
  5. Политика в области расчетов;
  6. Амортизационная политика;
  7. Валютная политика;
  8. Дивидендная политика (определение оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли и её капитализацией);
  9. Налоговая политика;
  10. Управление денежными потоками по оперативной, инвестиционной и финансовой деятельности;
  11. Учетная политика;
  12. Политика в области операций с ценными бумагами;
  13. Ценовая политика.

 

  1. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Финансовая устойчивость – это стабильное наличие финансовых ресурсов достаточных для выполнения финансовых обязательств. Способность предприятия финансировать собственную деятельность, наличие баланса междуу положительными и отрицательными денежными потоками, совокупная оценка уровня: ликвидности и платежеспособности, кредитоспособности, рентабельности, а так же предпосылки достижения предприятием долгосрочного финансового равновесия.

Принципы:

  1. Уровень организации финансового менеджмента;

2 Стабильность получения выручки от реализации продукции;

3 Уровень финансовых рисков в деятельности предприятия;

  1. Величина капитала;
  2. Достаточность чистой прибыли для выполнения обязательств;
  3. Качество и цена произведенной продукции;
  4. Степень зависимости от кредиторов и инвесторов;
  5. ЗФП;
  6. Цена кредита;
  7. Размер безнадежной дебиторской задолженности.

 

  1. ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.

Стратегический финансовый менеджмент рассматривает следующие вопросы:

  1. затраты с позиции окупаемости;
  2. капитальные вложения с позиции величины будущей прибыли;
  3. поиска путей наиболее эффективного накопления капитала;
  4. перераспределение финансовых ресурсов в наиболее прибыльные сферы деятельности;
  5. роста предприятия.

 

  1. СТРАТЕГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА И ФИНАНСОВЫХ РЕЗЕРВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Стратегия формирования капитала и финансовых резервов предприятия – это достижение приемлемой структуры капитала т.е. конкретных (нормативных) соотношений между составляющими структуры капитала.

Основным методом решения главной задачи управления капиталом, т.е. максимизацией уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – расчет эффективности использовании заемного капитала, измеряемой эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение рентабельности собственного капитала. Иными словами финансовый рычаг – это объективный фактор возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Формула расчета эффекта финансового рычага: ЭФР=(1-n)(ЭР-СП)ЗК/СК, где 1-n – налоговый корректор, ЭР-СП – дифференциал, ЗК/СК – плечо; n – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность активов (прибыль до уплаты налогов/активы), СП – средняя процентная ставка по кредиту, ЗК – заемный кап-л, СК – собственный капитал.

 

  1. ХАРАКТЕРИСТИКА ЗАЕМНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

К источникам финансирования за счёт заёмных средств относят:

  1. краткосрочный привлечённый капитал:
  • коммерческий кредит,

  • предоплата,

  • вексельный кредит,

  • кредит под гарантию,

  • факторинг,

  • другие виды кредита;

  1. долгосрочный привлечённый капитал:
  • эмиссия корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

Финансирование за счёт заёмного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности.

Предоставление предприятию кредита предполагает денежные затраты заёмщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогооблагаемой прибыли за счёт включения в состав операционных расходов процентов за кредит.

Финансирование за счёт заёмных средств классифицируют на два вида:

  • за счёт краткосрочного кредита,

  • за счёт долгосрочного кредита.

Краткосрочный привлечённый капитал служит источником финансирования оборотных активов (материальных запасов, незавершённого производства, сезонных затрат и т.д.).

Краткосрочный капитал банки предоставляют на условиях кредитного договора с заёмщиком под реальное обеспечение его имущества.

Долгосрочный привлечённый капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобретение НМА.

 

  1. РОЛЬ ЛИЗИНГА В ИСТОЧНИКАХ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

Лизинг – это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.

Субъектами лизинга являются лизингодатель, лизингополучатель и продавец (поставщик).

Любой из участников лизинговой сделки может быть как резидентом РФ, так и нерезидентом РФ.

Взаимоотношения сторон лизинговой сделки следующие: будущий лизингополучатель подбирает поставщика и в силу отсутствия достаточных средств для приобретения имущества обращается к будущему лизингодателю  с просьбой о его участии в сделке. Лизингодатель за счет собственных или заемных средств осуществляет закупку данного имущества и, сохраняя право собственности на предмет лизинговой сделки, передает его лизингополучателю. Лизингополучатель получает в пользование приобретенное имущество и в течение срока лизинга выплачивает лизинговые платежи в порядке, сроки, форме и на условиях лизингового договора.

Благодаря лизингу предприятия имеют возможность использовать необходимые средства производства без крупных капитальных вложений.

В качестве основных форм лизинга в России  выступают оперативный лизинг и финансовый.

По сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплатой по фату поставки), покупкой с отсрочкой оплаты, банковским кредитом и т.д. различные формы лизинга имеют следующие преимущества:

  • они дают возможность предприятию-арендатору расширить производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств в крупных размерах;

  • смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на всего срок действия договора;

  • арендные платежи производятся после установки, наладки и пуска оборудования

Выбор наиболее эффективного способа приобретения имущества – с помощью кредита или через лизинговые схемы – решается только при помощи финансово-экономического анализа. Финансовая оценка операций по лизингу включает расчет платежей и сравнение полученных результатов с возможностями покупки оборудования за счет собственных инвестиционных ресурсов или банковского кредита. Сравнение налоговых последствий при альтернативных вариантах финансирования одного и того же проекта также очень важно при определении способа приобретения имущества.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ РАЗЛИЧНЫХ ФОРМ ЛИЗИНГА.

Прямой финансовый лизинг – форма аренды, предусматривающая выплату арендатором в течении срока действия лизинга согласованных сумм, покрывающих полную стоимость амортизируемого оборудования, а также прибыли арендодателя. Финансовый лизинг характеризуется невозможностью расторжения договора в течение основного срока аренды.

Оперативный лизинг (сервисный) – срок аренды короче амортизационного периода оборудования, то есть платежи арендатора не покрывают полной стоимости оборудования. Арендодатель предусматривает в дальнейшем либо продление срока лизинга, либо продажу арендованного оборудования по остаточной стоимости (арендодатель оказывает арендные услуги: обслуживание и ремонт техники). Риск порчи или утери объекта возлагается на лизингодателя. Отличительная черта сервисного лизинга – включения в контракт условия о праве арендатора досрочно прекратить аренду.

Возвратный лизинг – форма аренды, по которой фирма – собственница оборудования – продает ее лизинговой компании с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде бывшей своей собственности на условиях лизинга. Лизинговые платежи по аренде относятся в себестоимость, что уменьшает налоговую базу.

 

  1. РАСЧЕТ ОБЩЕЙ СУММЫ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ.

Под лизинговыми платежами понимается общая сумма арендных платежей по договору лизинга за весь срок действия договора, в которую входят:

  • возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга, а также с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг;

  • доход лизингодателя. Если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю, то в общую сумму договора может включаться выкупная цена предмета лизинга (статья 28 Закона «О финансовой аренде (лизинге)»).

Расчет общей суммы лизинговых платежей можно представить в виде следующей формулы: ЛП=АО+ПК+В+ДУ+НДС, где ЛП — общая сумма лизинговых платежей; АО — амортизационные отчисления, начисленные лизингодателем в расчетном году (либо величина погашения затрат лизингодателя на приобретение предмета лизинга); ПК – плата за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение имущества – объекта договора лизинга; В – вознаграждение лизингодателя за предоставление имущества по договору лизинга; ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга; НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Различают следующие методы начисления лизинговых платежей:

  1. Метод «неизменных лизинговых выплат» – когда общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора, в соответствии с согласованной сторонами периодичностью.
  2. Метод «уменьшающихся платежей». Суть его в том, что в начале действия договора лизинга лизингополучатель платит лизинговые платежи в размерах, значительно превосходящих среднюю величину платежей за весь период лизинга. С течением времени платежи уменьшаются, превращаясь под конец в чисто символическую плату лизинговой компании. Такой метод обеспечивает лизингодателям быстрое погашение вложенных ими сумм.
  3. Метод «с увеличенными в начальный период лизинговыми платежами», когда лизингополучатель при заключении договора лизингодателю выплачивается «аванс» в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей в первом случае. Это один из вариантов метода «уменьшающихся платежей».

Данный метод позволяет лизинговой компании гарантировать хотя бы частичное погашение своих инвестиций в лизинговое имущество даже при форс-мажорных ситуациях (к примеру, в случае неплатежеспособности или банкротства лизингополучателя).

  1. Метод «с отсрочкой лизинговых платежей». Отсрочка выплат допускается в отдельных случаях по ходатайству лизингополучателя и вызывает у него значительные дополнительные расходы. Например, перенос на полгода первого платежа обуславливает увеличение суммы взимаемого вознаграждения лизингодателя.

Следует отметить, что могут применяться и смешанные методы лизинговых платежей. Например, помимо наличия в графике уменьшающихся платежей договором лизинга может быть предусмотрен еще и аванс.

 

  1. ФАКТОРИНГ И ВОЗМОЖНОСТЬ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В ФИНАНСОВОМ ОБЕСПЕЧЕНИИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.

Факторинг – разновидность торгово-комиссионных операций, сочетающихся с кредитованием оборотного капитала клиента. Факторинг является дополнительным оперативным финансированием фирмы, или дискаунтинг. В его основе лежит дисконтирование дебиторской задолженности. Факторинг позволяет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности с возможностями. Согласно нашему законодательству услуги по факторингу включаются в себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником финансирования для некоторых предприятий.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании – „фактор-компании”, которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания ) взимают с предприятия-продавца определенную комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания ) в срок до трех дней осуществляет кредитование предприятия-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10-30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет предприятию-продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым период финансового и операционного цикла. К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей.

 

  1. ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ И ВОЗМОЖНОСТИ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В КАЧЕСТВЕ ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

Венчурный капитал – это источник финансирования инновационных объектов, которое сопряжено с повышенным риском. Средства для такого финансирования аккумулируются специализированными институтами и вкладываются в рисковые проекты с расчётом на их быструю окупаемость.

Институтами, осуществляющими финансирование рисковых проектов являются инновационные банки, венчурные фонды, венчурные предприятия и т.д.

Инновационный банк – это специализированный банк, основными операциями которого являются операции по кредитованию венчурного капитала и новейших разработок.

Целью венчурных фондов является поддержание высокого уровня конкурентоспособностей корпораций.

Венчурными предприятиями являются небольшие по размеру фирмы, занимающиеся прикладными, научно-исследовательскими, проектно-конструкторскими разработками и внедрением инноваций. Они могут также работать по заказам крупных фирм и по гос.контрактам.

По своим функциям к ним близки предприятия, занимающиеся маркетингом, рекламой, консалтингом, которые представляют формы венчурного капитала.

Венчурные предприятия, работающие в зоне повышенного риска, часто не имеют возможности самостоятельно осуществлять прибыльные инновационные проекты с высокой степенью риска. В таком случае венчурный фонд берёт на себя этот риск и делит его между многочисленными партнёрами в соответствии с вкладом каждого из них.

 

  1. ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА. ОБЛИГАЦИИ ИХ ВИДЫ.

Долгосрочный кредит – кредит, предоставляемый на срок свыше года и используемый в основном в качестве инвестиционного капитала.

Обычно выдаётся на капитальные вложения предприятий, организаций и граждан, на затраты по строительству, реконструкции и техническому перевооружению объектов производственно-технического назначения, оборудования и транспортных средств, зданий и сооружений, а также по созданию совместных предприятий, научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.

Долгосрочный привлечённый капитал включает:

  • эмиссию корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

Долгосрочное финансирование с помощью облигаций часто применяется для финансирования активов с продолжительным сроком эксплуатации, таких как земля, оборудование или строительные проекты. Облигация является ценной бумагой, свидетельствующей о том, что предприятие заняло денежные средства и согласно их выплатить.

Облигация дает право на получение годового дохода для своего владельца, который имеет вид фиксированного процента.

Виды облигаций:

  • купонные или на предъявителя – к ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и предъявляться платёжному агенту для выплаты процентов;

  • именные – большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их владельца, при этом ему выдаётся именной сертификат;

  • «балансовые» – их выпуск не сопряжён с такими формальностями как выдача сертификатов и т.д., т.е. все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер;

  • обеспеченные – имеют реальное обеспечение активами;

  • необеспеченные – они не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью компании-эмитента, её обещаниями;

  • с доходом на прибыль или реорганизационные – предусматривают выплаты процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления;

  • гарантированные – они гарантируются не корпорацией-эмитентом, а другими компаниями-поручителями;

  • безкупонные – по ним не выплачивается регулярный процент, однако это не значит, что они не приносят доход. При выпуске эти облигации продаются с дисконтом, а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причём скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущена облигация.

 

  1. ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ОБЛИГАЦИЙ КАК ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ.

Преимущества долгосрочных долговых обязательств:

  • держатели облигаций не участвуют в обеспечении роста дохода предприятия;

  • долговые обязательства погашаются более дешёвой валютой в период инфляции;

  • облигация может помочь предприятию обеспечить финансовую стабильность, когда отсутствует возможность использовать краткосрочное кредитование.

Недостатки:

  • начисляемые проценты должны быть выплачены независимо от дохода предприятия;

  • долговое обязательство должно быть погашено в установленные сроки;

  • каждому долговому обязательству соответствует финансовый риск, который может повысить стоимость финансирования;

  • условия облигационного договора могут наложить ограничения на деятельность предприятия.

 

  1. ЦЕНТРЫ ФИНАНСОВОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ И ФИНАНСОВОГО УЧЕТА, ИХ ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ.

Центр финансовой ответственности (ЦФО) – элемент финансовой структуры предприятия, включающий одно или несколько структурных подразделений, деятельность которых может быть описана независимо от других подразделений с помощью управленческого учёта.

ЦФО могут включать объекты двух типов:

  • влияющие на прибыльность (статьи бюджета доходов и расходов),

  • влияющие на платёжеспособность (статьи бюджета движения денежных средств).

Признаки, используемые для систематизации ЦФО:

  1. расходы – объём денежных средств, расходуемых на закупки, налоги, платежи, оплату услуг сторонних организаций и т.д.;
  2. доходы – поступления от продажи продукции и иных продаж;
  3. затраты – издержки, возникающие в ходе производственно-коммерческой деятельности, относимые на себестоимость или финансовые результаты;
  4. инвестиции – доходы и расходы, связанные с инвестиционной деятельностью.

Концепция классического финансового управления базируется на формировании центров финансового учёта (ЦФУ).

ЦФУ – структурное подразделение, осуществляющее определённый набор основных и/или вспомогательных видов деятельности и способное оказать прямое воздействие на доходы или расходы от данной деятельности.

В состав ЦФУ могут входить:

  1. профит-центр – это ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями, обеспечивающими получение прибыли;
  2. центр затрат – ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями непосредственно не генерирующими прибыль;
  3. венчур-центр – ЦФУ, включающий подразделения, связанные с видами деятельности, получение прибыли от которой ожидают в будущем.

В отдельных случаях виды деятельности ЦФО и ЦФУ могут совпадать. Выделение ЦФО (ЦФУ) позволяет проводить план-факт анализ в разрезе структурных подразделений предприятия и выявлять причины отклонений от плановых показателей за короткий период времени (неделю, декаду, месяц, квартал).

 

  1. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ НА ПРЕДПРИЯТИИ И ЕГО РОЛЬ В РЕАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.

Основные этапы прогнозирования потребностей финансирования:

  • Составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами.

  • Составление прогноза переменных затрат.

  • Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж.

  • Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.

Первый этап осуществляется на основе маркетинговых исследований. Остальными занимаются финансисты.

Финансовое прогнозирование широко используется как предварительная стадия разработки планов прибыли и служит источником получения дополнительной информации при выработке решений по развитию финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям потребность в источниках финансирования величины денежного потока и т.д.

Основными задачами финансового прогнозирования является:

  •  выявление объективно складывающихся тенденций хозяйства,

  • анализ потенциала фирмы,

  • выявление альтернатив развития,

  • определение проблем, требующих решения в прогнозном периоде.

Стратегическое финансовое прогнозирование связано с получением ряда финансовых оценок деятельности предприятия, включая потребность в дополнительных финансовых ресурсах на длительном отрезке времени, и непосредственно связано с обработкой стратегического плана развития предприятия.

Тактическое финансовое прогнозирование преследует цель получения оценок потребностей предприятия в дополнительных финансовых ресурсах на будущий отчетный период – как правило, год.

 

  1. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ.

Факторы дивидендной политики – процессы и явления, которые способны влиять на принятие решения о выплате дивидендов.

В составе факторов рассматриваются следующие ограничения:

  • правового характера – необходимо для того, чтобы защитить права кредиторов;

  • в связи с недостаточной ликвидностью – на практике дивиденды обычно выплачиваются в денежной форме, однако у предприятия не всегда могут быть необходимые денежные средства на счёте в нужный момент;

  • в связи с расширением производства – развитие предприятия требует активного использования различных источников финансирования, поэтому экономически оправданно ограничить выплату дивидендов, а полученную прибыль реинвестировать в производство;

  • в связи с интересами акционеров – в теории общий доход акционеров формируется из сумм полученных дивидендов и прироста курсовой стоимости акций, т.е. рассчитывая оптимальный размер дивиденда следует оценить, какая величина дивидендов повлияет на стоимость предприятия в целом;

  • рекламно-информационного характера – к понижению цены акции могут привести различные сбои в выплате дивидендов, отклонения от сложившейся в данной компании практике выплаты дивидендов.

 

  1. ТЕОРИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ.
  2. Теория ирревалентности дивидендов.

Данная теория разработана Модильяни и Миллером. Они доказали, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью предприятия генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную (в виде дивидендов) и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости предприятия не существует в принципе.

  1. Теория сущности дивидендной политики (Гордон, Минтнер).

Состоит она в том, что инвесторы предпочитают текущие дивиденды доходам потенциально возможным в будущем, в т.ч. и возможному приросту акционерного капитала. Текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределённости инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию, т.е. увеличивая долю прибыли, направляемую на дивиденды можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия.

  1. Теория налоговой дифференциации.

Суть её состоит в том, что для акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная доходность, а капитализируемая, т.к. последняя облагается налогом по меньшей ставке. И получается, что акционеры должны требовать больший дивидендный доход , чтобы компенсировать свои потери, в связи с повышенным уровнем налогообложения. Следовательно, предприятию не выгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку его рыночная стоимость максимизируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты.

 

  1. МЕТОД ПОСТОЯННОГО ПРОЦЕНТНОГО РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ.

Метод постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в течении длительного периода времени процент чистой прибыли направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффициент дивидендного выхода (Кдв). Т.е. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Д об.акц.) к прибыли на одну обыкновенную акцию (П об.акц.):

Кдв = Д об.акц. / П об.акц.

Дивидендная политика этого типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течении длительного периода времени.

Согласно этой методике – дивиденд по обыкновенной акции не выплачивается, если компания в этом году получит убыток. Размер дивиденда, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависим от прибыли текущего года, что влияет на курс стоимости акции.

 

  1. СОВОКУПНЫЙ ДОХОД АКЦИОНЕРОВ В СВЕТЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определённой степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно.

Показатели, характеризующие совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики:

  1. общий фонд дивидендных выплат: ОФДВ = Пч х УДВ / 100, где Пч – чистая прибыль, УДВ – уровень дивидендных выплат в прибыли (доля чистой прибыли, обращаемая в дивиденды);
  2. размер дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию: Див/а = (ОФДВ – ФДВпа) / ЭДА, где ФДВпа – фонд дивидендных выплат по привилегированным акциям, ЭДА – объём эмитированных обыкновенный акций;
  3. уровень дивидендных выплат в прибыли: УДВ = ОФДВ / Пч – Див/а / Пч/а, где Пч/а – чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию;
  4. дивидендное покрытие: Див.покр = Пч / ОФДВ. Дивидендное покрытие показывает во сколько раз прибыль компании превышает общий фонд дивидендных выплат;
  5. уровень дивидендов по обыкновенным акциям: Удив = ФДВоа / ЭДА х 100%, где ФДВоа – фонд дивидендных выплат по обыкновенным акциям, ЭДА – объём эмитируемых обыкновенных акций.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ.

В методологических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия, утверждённых приказом Минэкономики РФ от 07.10.1997г. № 118 приводятся следующие методики дивидендных выплат:

  1. Методика постоянного процентного распределения прибыли.

Дивидендный выход – дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям, прибыль, доступная акционерам – держателям обыкновенных акций (в расчёте на одну акцию).

Основной принцип: соблюдение постоянства показателя «дивидендный выход».

Преимущества методики: простота.

Недостатки методики: снижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций.

Методика довольно часто применяется в практике, не смотря на предостережения теоретиков.

  1. Методика фиксированных дивидендных выплат.

Основной принцип:

  • соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода в независимости от курса акции,

  • регулярность дивидендных выплат.

Преимущества методики:

  • простота,

  • сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки методики: если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия.

  1. Методика выплаты гарантированного минимума экстрадивидендов.

Основной принцип:

  • соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивидендов,

  • в зависимости от успешности работы предприятия, выплата чрезвычайного дивиденда (экстра) идёт как премия к фиксированной сумме дивидендов.

Преимущества: сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки: экстрадивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестаёт играть должную роль в поддержании курса акций.

Экстрадивиденды не должны выплачиваться слишком часто.

  1. Методика выплаты дивидендов акциями.

Основной принцип: вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Преимущества:

  • облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении,

  • вся нераспределённая прибыль поступает на развитие,

  • появляется большая свобода манёвра структуры источников,

  • появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями.

Недостатки: ряд инвестором может предпочесть деньги и начнёт продавать акции.

Расчёт на то, что большинство акционеров устроит получение акций или эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратить в наличность.

 

  1. МЕТОДИКА ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ АКЦИЯМИ.

Основной принцип: вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Преимущества:

  • облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении,

  • вся нераспределённая прибыль поступает на развитие,

  • появляется большая свобода манёвра структуры источников,

  • появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями.

Недостатки: ряд инвестором может предпочесть деньги и начнёт продавать акции.

Расчёт на то, что большинство акционеров устроит получение акций или эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратить в наличность.

 

  1. КОНСОЛИДАЦИЯ И КОНВЕРТАЦИЯ АКЦИЙ В ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКЕ.

Процедура, когда несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми) называется консолидацией акций. Это мероприятие, изменяя нарицательную стоимость акции, может и не влиять на размер дивидендов, которые устанавливаются, как известно, по рекомендации дирекции и решению акционеров.

Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.к. консолидация и дробление в принципе не влияют на долю каждого акционера в активах компании.

Негативная черта методики – дополнительные расходы по выпуску новых ценных бумаг

Размещение ценных бумаг осуществляется путём конвертации:

  • в дополнительные акции (облигации),

  • в акции с большей (меньшей) номинальной стоимостью,

  • решение об увеличении (уменьшении) номинальной стоимости, которое приняло акционерное общество,

  • в акции с иными правами, решение об изменении прав, по которым приняло акционерное общество,

  • в акции, решение о консолидации (дроблении) которое приняло акционерное общество.

Не допускается конвертация обыкновенных акций в привилегированные.

 

  1. ДВУХФАКТОРНАЯ МОДЕЛЬ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА.

Факторные модели прогнозирования банкротства разработаны с помощью методов дискриминантного анализа. Дискриминантный анализ – это факторный статистический анализ, при котором множество объектов разбивают на классы с помощью классифицирующей функции; в данном случае на два класса – подлежащие банкротству и способные избежать банкротства.

Результативный показатель в модели – индекс кредитоспособности, величина которого свидетельствует о степени вероятности банкротства (Z), а факторные показатели – финансовые коэффициенты, характеризующие структуру баланса и результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включает коэффициент текущей ликвидности  и коэффициент финансовой зависимости. Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Z = 0,3872 + 0,2614Ктл + 1,0595Кфн,

где Кфн – коэффициент финансовой независимости (как отношение заемного капитала к общей стоимости активов);

Ктл – коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам).

Интерпретация результатов:

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

  • для компаний, у которых Z = 0, вероятность банкротства – 50 %;

  • если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z;

  • если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

Стоит заметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т. д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние предприятия необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.

 

  1. МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА И ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ В ПРОЦЕССЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА.

Самой простой моделью прогнозирования банкротства является двухфакторная модель, при этом выбираются всего 2 показателя: коэффициент покрытия и отношение заемных средств к активам. При этом западные экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим показателям.

В США и в Западной Европе широко используется модель Альтмана, составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами.

z = 1,2×1 + 1,4×2 + 3,3×3 + 0,6×4 + 1×5.

x1 – степень ликвидности активов;

x2 – уровень рентабельности активов;

x3 – уровень доходности активов;

x4 – коэффициент отношения собственного капитала к заемному;

x5 – оборачиваемость активов.

Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по следующей шкале.

Значение z до 1,8 1,81 – 2,70 2,71 – 2,91 3 и выше
Вероятность банкротства очень высокая высокая возможная очень низкая

Практика показывает, что по модели Альтмана прогноз банкротства оправдывается: за год – 90%, 2 года – 70%, 3 года – 50%.

Несмотря на относительную простоту использования модели Альтмана, для оценки банкротства в России она оказалась непригодной из-за ряда факторов.

1) При расчетах x2, x3, x5 в условиях инфляции нельзя использовать их балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно завышены.

2) При расчете x4 при оценке собственного капитала он также должен быть переоценен на сегодняшнюю восстановительную (рыночную) стоимость.

Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег, имеются долги, кредиторы не желают ждать и подают в суд; или же предприятие само объявляет себя банкротом.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАКОНА «О НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ (БАНКРОТСТВЕ)».

Во всех странах процесс банкротства регулируется специально издаваемыми законодательными актами и правительственными документами. В Российской Федерации основной такой акт – Федеральный Закон Российской Федерации от 26.10.2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий».

В соответствии с данным законом устанавливаются основания признания должника несостоятельным (банкротом) или должник объявляет о своей несостоятельности (банкротстве), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению банкротства, проведения внешнего управления и конкурсного производства и другие отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов.

В соответствии с действующим законодательством под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанности по уплате платежей.

Признаки банкротства: Гражданин (юридическое лицо) считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства или обязанность не исполнены им в течение 3-х месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и (для гражданина) если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

Рассмотрение дела о банкротстве:

  1. Дела о банкротстве рассматриваются арбитражным судом.
  2. Дело о банкротстве может быть возбуждено при условии, что требования к юр. лицу в совокупности составляют не менее 100 тысяч руб., к гражданину – не менее 10 тысяч руб., а также имеются определенные признаки банкротства.

Правом на обращение в суд с заявлением о признании банкротства обладают должник, конкурсный кредитор, уполномоченные органы.

Данный закон регулирует также порядок и условия осуществления мер по предупреждению банкротства, а также порядок проведения процедур банкротства:

– досудебная санация – меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства;

– наблюдение – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведение анализа финансового состояния должника, составление реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов;

– финансовое оздоровление применяется к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности;

– внешнее управление – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности;

конкурсное производство применяется к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов;

– мировое соглашение – процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий:

  1. Реальное банкротство характеризует полную неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала. Обычно это является следствием некомпетентной работы управленческого состава, постепенному спаду производства, ухудшению финансового состояния предприятия, развитию неплатежеспособности, и, как следствие, высокому риску банкротства, нередко приводящему к юридической реорганизации предприятия.
  2. Техническое банкротство характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении предприятием, обычно не приводит к юридическому банкротству.
  3. Умышленное банкротство характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности; нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или в интересах иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление. Выявленные факты умышленного банкротства преследуются в уголовном порядке.
  4. Фиктивное банкротство характеризует заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредитной задолженности. Такие действия также преследуются в уголовном порядке.

В своем развитии процесс банкротства проходит несколько стадий: скрытую стадию, стадию финансовой неустойчивости и явное (очевидное) банкротство.

На скрытой стадии банкротства происходит незаметное снижение цены предприятия, что может означать либо снижение его прибыльности, либо увеличение средней стоимости обязательств. Снижение прибыльности происходит под воздействием различных причин – внутренних (снижение качества управленческих решений) и внешних (проявление общего ухудшения условий предпринимательства).

Рост процентных ставок и требования вкладчиков также определяется различными факторами, среди которых можно выделить инфляционное ожидание, усиление различных типов вложений.

Рост цен также формирует определенные инфляционные ожидания, что повышает инфляционную составляющую номинальных процентных ставок и дивидендов. Рост цен на сырье и материалы, обгоняющий рост цен готовой продукции предприятий, увеличивает при прочих равных условиях кредиторскую задолженность предприятия, что может потребовать дополнительного кредитования и, в конечном счете, такого изменения структуры обязательств предприятия, которое поднимает среднюю стоимость пассивов.

На стадии финансовой неустойчивости начинаются трудности с наличностью, появляются ранние признаки банкротства: резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах. Нежелательным являются резкие изменения любых статей баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должно вызывать резкое уменьшение денежных средств на счетах; увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции); разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности; увеличение кредиторской задолженности (резкое снижение, при наличии денег на счетах, также говорит о снижении объемов деятельности); снижение объемов продаж (резкое увеличение тоже неблагоприятно, т.к. в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат).

На третьей стадии предприятие не может своевременно оплачивать долги, и банкротство становится юридически очевидным. Банкротство проявляется как несбалансированность денежных потоков. Предприятие может стать банкротом как в условиях отраслевого роста, даже бума, так и в условиях отраслевого торможения и спада. В условиях резкого подъема возрастает конкуренция, а при спаде падают темпы роста.

Явные внешние признаки несостоятельности проявляются на третьей стадии развития банкротства. На первой и второй стадиях возникают внутренние (скрытые) признаки несостоятельности, характеризующие неблагоприятную финансовую ситуацию. Именно в этот период необходимо провести диагностику кризисного состояния предприятия, наметить меры по улучшению его финансового состояния и выводу из кризиса.

 

  1. ЗАДАЧИ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА ПО ПРОТИВОДЕЙСТВИЮ УГРОЗЕ ФИНАНСОВОЙ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Задача риск-менеджера сводится к прогнозированию банкрот и его недопущению.

С точки зрения финансового банкротства, его оценка подразделяется на:

-потенциальную возможность банкротства (если предприятие не осуществит комплекс мер по нормализации финансовой деятельности)

-реальную угрозу банкротства (если не будут полностью задействованы возможности финансовой стабилизации производства)

-неотвратимую угрозу банкротства (если предприятие не осуществит срочные меры финансового оздоровления производства

Одним из способов является диагностика возможного банкротства и прогнозирование банкротства в более отдаленной перспективе при диагностике возможности ближайшего банкротства рассматривается баланс предприятия (рассматривается показатель коэффициента текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами и их значения сравниваются с нормативными  и делаются соответствующие выводы).

Банкротство в более отдаленной перспективе прогнозируется при постоянном ухудшение показателей финансовой устойчивости и в частности:

-хроническое снижение коэффициента автономии

-превышение некоторого предельного для каждого предприятия уровня кредиторской задолженности

-высокая доля дебиторской задолженности

-высокое значение коэффициента финансовой зависимости

Для нейтрализации угрозы банкротства изучается уровень прибыльности и рентабельности, а также показатели оборачиваемости активов предприятия. Первые показатели характеризуют материальную возможность нейтрализовать угрозу банкротства и получение дополнительной прибыли. А вторые показатели характеризуют темпы оборачиваемости и пути формирования дополнительного чистого денежного потока.

Разработка политики антикризисного управления определяет необходимость предварительной группировки факторов по основным определяющим признакам, а также исследование степени влияния отдельных факторов на формы и масштабы кризисного финансового развития, прогнозирование развития факторов, оказывающих такое негативное влияние. В мировой практике выработано несколько подходов прогнозирования банкротства:

  1. Система формализованных показателей (аналитических показателей, характеризующих финансовое состояние). К ним относятся:
  • Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения его срочных обязательств. Должен быть К тл >= 2, К тл = Оборот актив / (КЗ+Краткоср кредит и займы).

  • Коэффициент обеспеченности. Должен быть Ко >= 0,1; Ко = Собственные оборотные средства / Общая величина оборотных средств.

  • Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. При неудовлетворительной структуре баланса для определения ближайших перспектив в финансовом состоянии предприятия рассчитывают коэффициент восстановления его платежеспособности. Если значение коффициента восстановления меньше 1, то предприятие в ближайшие 6 месяцев не в состоянии восстановить платежеспособность (и наоборот).

где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т – отчетный период, мес.,

2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

6 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

Если структура баланса удовлетворительна, для проверки финансовой устойчивости можно применять коэффициент утраты платежеспособности на срок три месяца.

где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т – отчетный период, мес.,

2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

3 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

  1. Система неформальных критериев (признаков, предвещающих ухудшение финансового состояния). И т.д.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ПРИЧИНЫ ФИНАНСОВОГО БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ.

В соответствие с ФЗ РФ «О несостоятельности (банкротстве)», под финансовой несостоятельностью или банкротством предприятия понимается признание арбитражным судом или объявленное самим предприятием должником его неспособность в полном объеме удовлетворить требование части, кредиторов или/и государства по денежным обязательствам (возврат взятых кредитов и уплата процентов по ним) и/или исполнить обязанность перед государством об уплате налогов и сборов, а так же других обязательных платежей в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды. Финансовая несостоятельность возникает из-за неудовлетворительной структуры баланса. Несостоятельность выражается в появлении просроченной задолженности перед бюджетом, банками и другими контрагентами.

Хотя банкротство предприятия является юридическим фактом, в его основе лежат преимущественно финансовые причины. Выделяют внешние и внутренние факторы, оказывающие влияние на деятельность предприятия в целом.

Внешние (объективные) факторы являются наиболее опасными, т.к. предприятия в большинстве случаях не могут повлиять на их негативное воздействие, а последствия их влияния нередко оказываются разрушительными. Они подразделяются на следующие группы:

  1. Экономические, в основе которых лежит общее кризисное состояние экономики страны, спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров. Также немаловажным фактором является несовершенная фискальная политика государства, т.к. высокий уровень налогообложения может оказаться непосильным для предприятия.
  2. Политические факторы, для которых характерна политическая нестабильность общества, особенности внешнеэкономической политики страны, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции государства.
  3. Технологические факторы, обусловленные воздействием на экономику научно-технического прогресса.
  4. Демографические факторы: численность и состав населения, уровень благосостояния народа, культура, нравы и традиции общества, определяющие размер и структуру потребностей населения, его платежеспособный спрос на те или другие виды товаров и услуг.
  5. Международные факторы, обусловленные глобализацией экономики, деятельностью транснациональных корпораций, экономических объединений и военно-политических союзов.

Однако очевидно, что воздействие этих факторов на деятельность предприятия не является абсолютным, безусловно приводящим компании к банкротству. Возможность преодоления кризиса, восстановления деятельности фирмы во многом зависит от эффективности организации ее деятельности, накопленных резервов и правильных, соответствующих обстановке действий менеджмента.

Внутренние (субъективные) факторы риска наступления банкротства, обусловленные ошибочными действиями менеджмента, как показывает практика стран с развитой рыночной экономикой, являются причинами до 80% случаев экономической несостоятельности компаний. В группу этих факторов входят:

  1. дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики;
  2. низкий уровень техники, технологии и организации производства;
  3. снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как результат высокий уровень себестоимости, убытки;
  4. создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит, как следствие – дополнительные кредиты и долги;
  5. плохая клиентура предприятия, неплатежи которой вызывают рост дебиторской задолженности, что требует от предприятия взятие на себя дополнительных финансовых обязательств. Так зарождается цепное банкротство;
  6. отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке ценовой политики;
  7. привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию;
  8. быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые оборотные активы (собственный оборотный капитал). В результате предприятие попадает под контроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.

Банкротство является, как правило, следствием совместного действия вышеперечисленных факторов. Обычно экономическая несостоятельность наступает вследствие постепенного, достаточно длительного процесса их взаимодействия в условиях отсутствия или недостаточности уделяемого высшим менеджментом внимания угрозам внешней среды и слабым сторонам деятельности компании. По данным стран с рыночной экономикой, устойчивой экономической и политической системой, разорение субъектов хозяйствования на 1/3 связано с внешними факторами и на 2/3 – с внутренними.

 

  1. ВОЗМОЖНЫЕ СПОСОБЫ ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ УГРОЗЕ ФИНАНСОВОГО БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ.

Традиционные мероприятия по восстановлению платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия:

1.Ускорение ликвидности оборотных активов, которое обеспечивает рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет:

  • ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений,

  • ускорения инкассации дебиторской задолженности,

  • снижения периода предоставления товарного кредита,

  • увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию,

  • снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей,

  • уценка трудно ликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением  последующей их реализации.

  1. Ускорение частичного реинвестирования внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигают за счет:
  • реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых  инструментов инвестиционного портфеля,

  • проведения операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга,

  • ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке,

  • аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств.

  1. Ускоренного сокращения размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигают за счет:
  • пролонгации краткосрочных финансовых кредитов,

  • реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом их части в долгосрочные,

  • увеличения периода предоставляемого товарного кредита,

  • отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия.

  1. Организационные мероприятия:
  • продажа активов, филиалов,

  • изменение внутренней организационной структуры,

  • смена руководства,

  • изменение номенклатуры продукции,

  • переподготовка кадров,

  • предварительное решение проблем задолженности.

 

  1. БАНКРОТСТВО И ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ.

Финансовую реструктуризацию можно определить как процесс, направленный на создание условий для эффективного использования всех факторов производства в целях предотвращения банкротства предприятия.

Финансовую реструктуризацию следует рассматривать с двух точек ее осуществления:

1) оперативная реструктуризация: направлена на улучшение результатов деятельности предприятия в краткосрочном периоде и для создания условий стратегической реструктуризации.

Результаты оперативной реструктуризации проявляются в:

улучшении ликвидности за счет сокращения инвестиций

уменьшении товарно-материальных запасов

сокращении дебиторской задолженности

реализации излишних активов

изменении структуры привлеченного капитала, которая при качественном управлении способствует росту ставки доходности на собственный капитал

восстановлении платежеспособности и росте рентабельности производства.

2) результатом успешного проведения стратегической реструктуризации предприятий является возросший поток чистой текущей стоимости будущих доходов, рост конкурентоспособности в долгосрочном периоде, рост рыночной стоимости собственного капитала.

Понятие реструктуризация представляет собой комплекс процедур, направленных на предотвращение банкротства.

1.Ускоренная ликвидность оборотных активов, которая обеспечивает рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет:

  • ускоренной инкассации дебиторской задолженности;

  • снижен периода предоставления товарного кредита;

  • увеличения ценовой скидки при наличном расчёте за реализованную продукцию;

  • снижен размера страховых запасов.

2.Ускоренное сокращен размера краткосрочных  финансовых обязательств, обеспечение снижен объема  отрицательного денежного потока.

3.Организационные мероприятия:

  • продажа активов, филиалов;

  • смена руководства;

  • изменение номенклатуры продукции;

  • переподготовка кадров.

 

  1. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ КАК СПОСОБ МОБИЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЕМ.

Эмиссия ценных бумаг – единовременный выпуск в продажу крупных партий облигаций, акций и других ценных бумаг, производимый государственными и местными органами власти, акционерными обществами и другими эмитентами, с целью мобилизации денежных средств.

Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги и тем самым финансирующие эмитента, становятся держателями этих ценных бумаг. Покупая ценные бумаги, они рассчитывают на получение в будущем определенного дохода (дивиденда, процента и пр.).

Часто между эмитентами и инвесторами существует посредник – инвестиционная компания или инвестиционный банк (в европейских странах эту роль выполняют универсальные коммерческие банки), которые могут брать на себя организацию выпуска ценных бумаг, а главное – выступать гарантами при их размещении.

Первым самостоятельным этапом эмиссии ценных бумаг является ее подготовка, включающая в себя: исследование рынка; определение размеров выпуска, способов размещения; осуществление печати бланков.

На втором этапе ценные бумаги переходят из рук эмитента к первому держателю. Этот процесс называется размещением и может осуществляться либо среди заранее определенного круга покупателей, либо путем объявления публичной подписки или аукционов, либо путем продажи консорциумам банков, иногда через фондовую биржу. Эмиссия ценных бумаг и их размещение среди первых владельцев образуют первичный рынок ценных бумаг.

На следующем этапе ценные бумаги попадают на вторичный рынок, где осуществляется перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Говоря об эмиссии ценных бумаг, особенно акций, важно отметить два момента.

Во-первых, при размещении акций цену устанавливает эмитент или его банк. Обычно на ценной бумаге указывается ее номинальная стоимость. Продажная цена акции может от нее отличаться в большую или меньшую сторону. Но в любом случае вся серия акций (а акции выпускаются сериями) должна продаваться по одной цене. Эта первая цена называется эмиссионным курсом, который будет учтен вторичным рынком ценных бумаг.

Во-вторых, во всех развитых странах при эмиссии акций требуется обязательная публикация проспекта эмиссии, включающего в себя установленные законом сведения о предприятии, составе руководства, условиях эмиссии ценных бумаг, инвестиционном банке и др. Кроме того, компания, эмитирующая акции, должна опубликовать полную информацию о своем хозяйственно-финансовом положении, заверенную специалистами аудиторской фирмы. В большинстве стран существуют и специальные государственные органы, контролирующие полноту обеспечения информацией инвесторов для предотвращения случаев обмана со стороны эмитентов.

Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций имеет следующие преимущества:

  • этот источник не предполагает обязательных выплат, решение о дивидендах принимается советом директоров и утверждается общим собранием акционеров;

  • акции не имеют фиксированной даты погашения — это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению;

  • проведение IPO существенно повышает статус предприятия как заемщика (повышается кредитный рейтинг, по оценкам экспертов, стоимость привлечения кредитов и обслуживания долга снижается на 2—3 % годовых), акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга;

  • обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам более гибкие возможности для выхода из бизнеса;

повышается капитализация предприятия, формируется рыночная оценка его стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения стратегических инвесторов;

  • эмиссия акций создает положительный имидж предприятия в деловом сообществе, в том числе — международном, и т. д.

К общим недостаткам финансирования путем эмиссии обыкновенных акций следует отнести:

  • предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев;

  • возможность потери контроля над предприятием;

  • более высокая стоимость привлеченного капитала по сравнению с другими источниками;

  • сложность организации и проведения эмиссии, значительные расходы на ее подготовку;

  • дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе.

 

  1. МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА.

Сущность капитала выражает цену (относительную величину затрат по обслуживанию элементов капитала), которую акционерная компания уплачивает за его привлечение из различных источников.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК/WACC) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Определяют ССК как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

  • акционерного капитала,

  • облигационных займов,

                n

WACC = ∑ Цi х Уi

i=1

 

 

 

  • банковских кредитов,

  • кредиторской задолженности,

  • нераспределённой прибыли.

Стандартная формула для вычисления:

где Цi – цена i-того источника средств, в процентах, Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объёме (в долях единицы), n – количество источников средств.

Стоимость источника = уставной капитал.

Уставный капитал акционерного общества состоит из акций, которые являются инструментом финансовой деятельности предприятия на момент его создания. Стоимость уставного капитала определяет уровень дивидендов, которые предприятие выплачивает или будет выплачивать по акциям.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивают фиксированный процент, цена источника средств «привилегированной акции» с неограниченным периодом обращения рассчитывают: Ср = Df / Ро, где Ср – стоимость капитала, привлечённого за счёт выпуска привилегированных акций, Дf – размер финансового дивиденда в денежных единицах по привилегированным акциям, Ро – чистая сумма средств, полученных предприятием от продажи одной привилегированной акции.

Данная оценка может искажаться, если было несколько выпусков привилегированных акций, которые продавали по разной цене и в этом случае используется формула: Ср = Дf / (Рn – S), где Ср – стоимость капитала, привлечённый за счёт нескольких выпусков акций, которые продавали по разной цене, Рn – эмиссионная цена привилегированной акции в денежных единицах, S – затраты предприятия на выпуск привилегированной акции в денежных единицах.

Рассчитать цену обыкновенной акции с постоянной величиной дивидендов необходимо по формуле, принятой для исчисления стоимости капитала привилегированных акций.

Если рассматривать обыкновенные акции с постоянной динамикой изменения уровня дивиденда, зависящего от эффективности работы предприятия, цену источника средств «обыкновенной акции» рассчитывают с помощью модели Гордона: Се = Dl / (Ро + g), где Се – стоимость собственного капитала, привлекаемого эмиссией обыкновенных акций, Дl – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, Ро – текущая (рыночная) цена одной обыкновенной акции, g – прогнозный темп прироста дивидендов.

Если предприятие предпочтёт увеличить свой капитал за счёт дополнительного выпуска обыкновенных акций, то их стоимость необходимо будет скорректировать на величину затрат на эмиссию и размещение выпуска, включающего расходы на печать, распространение, комиссионные сборы, налоговую составляющую. Формула для расчёта стоимости новой обыкновенной акции в этом случае: Се = Dl / (Ро х (1 – S)+ g), где S – затраты предприятия на выпуск обыкновенной акции, в процентах.

 

  1. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Под финансовой устойчивостью экономического субъекта следует понимать обеспеченность его запасов и затрат источниками их формирования.

По Бочарову В. В.

В ходе производственного процесса на предприятиях происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей (ТМЦ). В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (кредиты и займы).

Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливаются абсолютные показатели финансовой устойчивости. Для детального отражения разных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов), формирования запасов используется система показателей.

Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода.

СОС=СК-ВОА, где СОС – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода;

СК – собственный капитал; ВОА – внеоборотные активы.

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансовых запасов.

СДИ=СК-ВОА+ДКЗ или СОС+ДКЗ, где СДИ – собственные и долгосрочные заемные источники финансовых запасов;

ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы.

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ).

ОИЗ=СДИ+ККЗ, где ККЗ – краткосрочные кредиты и займы.

В результате можно определить три показателя обеспеченности запаса источников их финансирования:

Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств.

∆СОС=СОС-З, где ∆СОС – прирост собственных оборотных средств; З – запасы.

Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (∆СДИ). ∆СДИ=СДИ-З

Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников финансирования запасов (∆ОИЗ). ∆ОИЗ=ОИЗ-З

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответственными источниками финансирования трансформируются в трехфакторную модель (М).М=(∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ).

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия.

1-й тип – абсолютная финансовая устойчивость. М=(1,1,1).

Источники финансовых запасов – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал). При данном типе финансовой устойчивости – высокий уровень платежеспособности и предприятие не зависит от внешних кредиторов.

Выражается формулой: М1=(1,1,1), т. е. ∆СОС≥0; ∆СДИ≥0; ∆ОИЗ≥0.

2-й тип – нормальная финансовая устойчивость. М=(0,1,1). Источники финансовых запасов – собственные оборотные средства + долгосрочные кредиты и займы. При нормальной финансовой устойчивости – нормальная платежеспособность, рациональное использование заемных средств и высокая доходность текущей деятельности.

Выражается формулой: М2=(0,1,1), т. е. ∆СОС<0; ∆ СДИ≥0; ∆ОИЗ≥0

3-й тип – неустойчивое финансовое состояние. М=(0,0,1). Источники финансовых запасов – собственные оборотные средства + долгосрочные кредиты и займы + краткосрочные кредиты и займы. При неустойчивом финансовом состоянии имеется нарушение платежеспособности, возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования, а также возможно восстановление платежеспособности.

Выражается формулой: М3= (0,0,1), т. е. ∆СОС<0; ∆ СДИ<0; ∆ОИЗ≥0

4-й тип – кризисное (критическое)финансовое состояние. М=(0,0,0). Источники финансовых запасов отсутствуют, предприятие полностью не платежеспособно и находится на грани банкротства.

Выражается формулой: М4=(0,0,0), т. е. ∆СОС<0;  ∆ СДИ<0; ∆ОИЗ<0. При данной ситуации предприятие является полной неплатежеспособным и находится на грани банкротства, т.е. ключевой элемент оборотного капитала – «запасы», не обеспеченные источниками финансирования.

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия.

Коэффициент финансовой независимости (коэффициент автономии). Этот коэффициент свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Оптимальное значение – 0,5 – означает, что сумма собственных средств предприятия составляет 50% от суммы всех источников финансирования. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости организации от заемных источников финансирования. Кфн=СК/ВБ, где СК – собственный капитал ≥0,5; ВБ – валюта баланса;

Коэффициент задолженности Кз=ЗК/СК, где ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал, рекомендуемое значение 0,67.

Коэффициент самофинансирования показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ксф=СК/ЗК, ≥1.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяет степень обеспеченности собственными оборотными средствами организации, необходимую для финансовой устойчивости. Ко=СОС/ОА, где СОС – собств. оборотные средства; ОА – оборотные активы, ≥0,1.

Коэффициент маневренности показывает, насколько мобильны собственные источники средств организации с финансовой точки зрения. Он определяется путем деления собственных оборотных средств на сумму всех источников собственных средств. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние организации.

Оценка финансовой устойчивости организации была бы односторонней, если бы ее единственным критерием была мобильность собственных средств. Не меньшее значение имеет финансовая оценка производственного потенциала организации, т.е. состояния ее основных средств. Км=СОС/СК, 0,2 – 0,5

Коэффициент финансовой напряженности Кфн=ЗК/ВБ, где ВБ – валюта баланса, ≤0,5

 

  1. ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ АКТИВАМИ И ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ.

В процессе управления портфелем долгосрочных финансовых активов решают следующие задачи:

  1. Обеспечение высоких темпов экономического развития за счет эффективной инвестиционной деятельности предприятия.
  2. Достижение максимальной прибыли от инвестиционной деятельности
  3. Обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков
  4. Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Оперативное управление инвестиционным портфелем (по Шарпу):

  1. Выбор инвестиционной политики – установление целей инвестора и объема инвестиционных средств. Данный этап инвестиционного процесса завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в фондовый портфель.
  2. Анализ рынка ценных бумаг – включает изучение отдельных видов финансовых активов
  3. Формирование портфеля ценных бумаг – включает определение портфельных финансовых активов для вложения средств, а также пропорции распределения инвестированного капитала между этими финансовыми активами
  4. Пересмотр портфеля ценных бумаг – связан с периодичным повторением 3-х предыдущих этапов.
  5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг предполагает оценку как полученной доходности, так и показателей риска

Особенности управления дебиторской задолженностью:

  1. Выработка политики управления и принципов формирования
  2. Планирование ДЗ, ее лимитов и нормативов
  3. Формирование оптимальных форм расчетов с покупателями и максимальное использование предоплаты и аккредитивов.
  4. Формирование взаимоприемлемых сроков расчетов
  5. Постоянный контроль за практикой расчетов с контрагентами
  6. Диверсификация ДЗ для снижения соответствующих рисков
  7. Постоянный мониторинг влияния ДЗ на финансовую устойчивость предприятия
  8. Стимулирование досрочной оплаты за продукцию
  9. Стимулирование своевременной оплаты за продукцию
  10. Оперативный анализ управления текущей ДЗ
  11. Проведение определенных мероприятий с целью учета и недопущения образования сомнительной ДЗ
  12. Использование возможности рефинансирования ДЗ (продажа долгов банку, перевод в ценные бумаги)
  13. Использование бартерных отношений для уменьшения взаимной задолженности
  14. Полное использование правовых мер для взыскания ДЗ

В целом, управление ДЗ сводиться к формированию отношений с покупателями, способствующими оптимизации ее общего размера и скорейшему возвращению долгов.

Важнейший метод управления ДЗ – секьюритизация, т.е. оформление долгов векселями с последующим их использование в качестве средств расчетов, а другой метод – непосредственная продажа долгов с дисконтом (скидкой).

 

  1. ВОЗДЕЙСТВИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Рыночная стоимость компании (V) равна чистой текущей стоимости, полученной в результате дисконтирвания суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставке доходности^

       n              t

V = ∑ Dt (1+r)

       t                

 

 

 

 

,

где Dt – годовые чистые денежные потоки, r – ставка доходности, t – количество лет.

Если предположить, что доходы предприятия приблизительно одинаковы в течение нескольких лет, а срок деятельности не ограничивается определенным числом лет, то формула упрощается: V=D/r.

В качестве дохода здесь выступает показатель прибыли до выплаты процентов и налогов, уменьшенный на величину обязательных отчислений от прибыли.

В качестве приемлемой ставки доходности используется средневзвешенная стоимость капитала (WACC, ССК).

Это связано с тем, что предприятие ежегодно получает одинаковый уровень доходов, используемый для покрытия расходов по обслуживанию источников формирования капитала, к которым относятся выплаты дивидендов акционерам и процентов кредиторам.

Если допустить, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами, то общий уровень расходов предприятия по обслуживанию источников формирования капитала равен величине ССК. Т.о. рыночная стоимость предприятия может быть найдена по формуле: V = Пч/WACC, где Пч – чистая прибыль предприятия после уплаты налогов (%), WACC – средневзвешенная цена капитала.

Т.о. чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальной величина чистой прибыли предприятия после уплаты налогов, но до уплаты процентов должна быть наибольшей, а ССК – наименьшей.

 

  1. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ И СТОИМОСТИ КАПИТАЛА.

1) Планируемый темп ростаобъёма реализации. Чем быстрее растет объём реализации, тем выше потребность во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста, внешнее финансирование может не понадобиться, так как все необходимые средства можно получить за счет пропорционального прироста статей пассивов и реинвестированной прибыли.

При темпах прироста выше определенного уровня нужны дополнительные источники финансирования и чем более быстрыми темпами вырастет объём реализации, тем значительнее станет потребность в привлечении внешнего капитала. Это объясняется тем, что увеличение объёма реализации обычно требует роста  активов, которые необходимо обеспечить соответствующим финансированием.

2) Использование производственных мощностей. Если в предыдущем периоде мощности были использованы полностью, то для любого существенного увеличения объёма реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

3) Капиталоемкость (ресурсоемкость). Она характеризует стоимость всех активов, приходящихся на 1 рубль объёма реализации продукции. Если капиталоёмкость низкая, то объём реализации может расти быстро и при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании. Если капиталоёмкость достаточно высока, то даже незначительный рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников. Если у компании могут возникнуть финансовые проблемы при удовлетворении перспективных потребностей в капитале, то ей целесообразно рассмотреть вопрос о снижении уровне капиталоемкости своей реализованной продукции.

4) Рентабельность продукции: чем выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности продукции ведёт  к росту чистой прибыли  компании (при условии, что ставка дивиденда постоянна следовательно снижается потребностьво внешних источниках финансирования).

5) Дивидендная политика. Если компания заранее предвидит трудности с наращиванием объёма капитала, то целесообразным может быть рассмотрение вопроса о снижении норм выплаты дивидендов. Вместе с тем, чтобы принимать такие решения, менеджерам стоит изучить возможность  влияния снижения дивидендов на рыночную стоимость компании. Если этот фактор мало существенен, то компания может избрать политику выплаты дивидендов по остаточному принципу и в максимальной степени использовать нераспределенную прибыль для удовлетворения потребностей финансирования.

6) Приемлемый темп прироста активов компании. Компании, прошедшие этап становления, обычно стараются избегать выпуск акций по двум причинам:

  • из-за высоких эмиссионных затрат, которые не возникают при реинвестировании прибыли;

  • инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий при объявлении компанией о подобной операции, ее курс понижается и наращивание капитала за счет эмиссии акций становится для компании более дорогим вариантом, чем использование нераспределенной проибыли.

7) Размер привлекаемых средств. Небольшую сумму можно получить по кредитному договору или по закрытой подписке на акции, тогда когда средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций, облигаций.

  1. Степень риска, связанный с тем или иным источником финансирования определяется, помимо прочего, величиной издержек по его обслуживанию.

Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных условий.

 

  1. СОБСТВЕННЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ И ИХ РОЛЬ В РЕШЕНИИ ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ.

В зависимости от способа формирования собственные источники финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние (привлеченные):

  1. внутренние (собственный капитал):
  • активное самофинансирование,

  • неактивное (скрытое) самофинансирование.

  1. внешние (на основе собственных средств):
  • взносы учредителей (участников) в уставной капитал,

  • эмиссия собственных акций,

  • рисковый (венчурный) капитал,

  • страховые возмещения по наступившим рискам и т.д.

Внутреннее финансирование – это использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. В случае активного самофинансирования прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям, расширения основного капитала и НМА, пополнения оборотных средств, формирование резервного капитала и т.д. При неактивном финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества, пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования:

  • чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами);

  • резервы по сомнительным долгам;

  • доходы будущих периодов;

  • резервы предстоящих расходов;

  • просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и прочим кредиторам;

  • задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода;

  • средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокрытие прибыли и неучёта прибыли филиалов;

  • резервы под обесценивание вложений в ценные бумаги.

Внешнее финансирование – использование средств государства, финансово-кредитных организаций, иностранных инвесторов и граждан, нефинансовых компаний.

Внешнее финансирование за счёт собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия.

 

  1. ПОРЯДОК ВЫКУПА АКЦИЙ. МЕТОДЫ ДРОБЛЕНИЯ АКЦИЙ.

Предоставление акционерам дополнительных акций на сумму дивидендных выплат влечёт за собой увеличение общего числа акций в обращении, что может в конечном итоге привести к уменьшению дивиденда в расчёте на одну акцию (при недостаточных темпах роста чистой прибыли, а, следовательно, к снижению их привлекательности и уменьшению их рыночной цены).

При этом, ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат могут продать свои акции на рынке, что также отражается на их рыночной стоимости.

Формой реинвестирования дивидендов, требующей согласия акционеров, является выкуп за счёт средств дивидендного фонда части собственный акций предприятия на фондовом рынке. Решение о выкупе акций должно быть оправдано необходимостью эффективного размещения избытка денежных средств в ситуации, когда предприятие не имеет более привлекательных возможностей для инвестирования. В этом случае решение о выкупе акций, конечная цель которого состоит в изменении структуры капитала, можно рассматривать как элемент дивидендной политики.

Помимо этого, выкуп акций обеспечивает отсрочку налогов на дивидендные выплаты и позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, а также помогает достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность одной акции.

Выкуп акции осуществляется по двум методиками:

  • посредством тендера,

  • путём покупки акции на рынке.

При осуществлении тендерной сделки предприятие направляет своим акционерам наряду с информацией о намерениях и причинах выкупа акций, предложение о приобретении у них акций по цене, превышающей сложившуюся на рынке. Решение о продаже или непродаже акции по предложенной цене принимает акционер.

При покупке собственных акций на фондовом рынке предприятие выступает наравне с другими участниками рынка. Этот вариант выкупа акций как правило более продолжителен во времени, но требует меньших трансакционерных издержек (оплаты услуг посредников, расходов на переписку с акционерами и т.д.)

Методы дробления акций.

«Метод расщепления» или «сплита» акций не относящийся непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако он может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене.

С разрешения акционеров, директорат компании в зависимости от рыночной цены акции определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления, например: 2 новые акции за 1 старую и т.д. Далее проводится замена ценных бумаг.

Дробление – это увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала.

Принимая решение о дроблении акции, совет директоров должен учитывать необходимость осуществления необходимых расходов по выпуску новых и изъятию у акционеров старых акций.

 

  1. ПРОГНОЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ И ЕГО РОЛЬ В ОРГАНИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Прогноз движения денежных средств содержит сведения о денежных потоках (их поступление и расходование за период) с учётом их остатков на начало и конец прогнозного периода в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

С помощью данного документа можно установить:

  • состав, структуру и динамику денежных средств по предприятию в целом и по видам его деятельности;

  • влияние притока и оттока денежных средств на его финансовую устойчивость.

  • резерв денежных средств на конец прогнозного отчетного периода ( как разницу между притоком и оттоком денежной наличности для поддержания норм платежеспособности)

  • виды деятельности, генерирующие основной приток денежных средств и требующие их оттока за отчетный период

  • прогнозную величину притока и оттока денежных средств на предстоящий период (год, квартал) с помощью дополнительных финансовых расчетов.

Следовательно, на основе прогнозируемого отчета о движении денежных средств можно управлять денежными потоками и прогнозировать их объем на ближайшую перспективу.

Прогноз отчета о движении денежных средств можно составить прямым либо косвенным методом.

Прямой метод основывается на исчислении притока и оттока денежных средств по 3 видам деятельности:

  • основной (операционный; текущий),

  • инвестиционный,

  • финансовый.

Косвенный метод основывается на последовательной корректировке чистой прибыли в связи с изменениями в активах организации, исходными элементами этого метода является прибыль и амортизация.

 

  1. ОРГАНИЗАЦИЯ СИСТЕМЫ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ.

С позиции количественных оценок планирование текущей деятельности заключается в построении так называемого генерального бюджета, представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов.

Процесс построения таких бюджетов в долгосрочной и краткосрочной перспективе называется бюджетированием.

Бюджетный процесс представляет собой замкнутый контур финансового управления, включающий три последовательных этапа:

  1. этап разработки проекта сводного бюджета – составление предварительного проекта бюджета на очередной плановый год. Особое внимание при этом уделяется оценке выполнения плана прибыли и рентабельности. На этом этапе оценивается производственная программа, её начальные и количественные параметры, изменение ценовой и кредитной политики и определяется новый производственный потенциал организации на основе анализа рационального использования активов, освоение новых технологий и видов продукции.
  2. стадия утверждения – сводится к составлению окончательного проекта бюджета и включения его в структуру научно-обоснованного бизнес-плана предприятия.
  3. анализ исполнения бюджета по итогам истёкшего года – на этом этапе делается анализ финансового состояния организации, на основе которого вносятся необходимые коррективы в тактику и стратегию экономического развития.

Основные требования к организации процесса бюджетирования:

  • формирование положения о финансовой структуре,

  • разработка регламента, т.е. методологического обеспечения бюджетного процесса,

  • организация бюджетного комитета,

  • разграничение полномочий и ответственности структурных подразделений,

  • выстраивание приоритетов в финансах,

  • установление жёсткой финансовой дисциплины.

 

  1. БЮДЖЕТИРОВАНИЕ КАК ИНСТРУМЕНТ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

С позиции количественных оценок планирование текущей деятельности заключается в построении генерального бюджета.

Qs = ∑Qk x Pk

         k

 

Направления:

I блок:

  1. бюджет продаж – цель данного бюджета рассчитать прогноз объёма продаж в целом (Qs):

где Qk – количество потенциально реализуемой продукции (в натуральных единицах), Pk –

цена единицы продукции.

  1. бюджет производства – его цель рассчитать прогноз объёма производства: плановый выпуск продукции готовой продукции = остатки готовой продукции на конец планового периода + объём продаж за период – остатки готовой продукции на начало планового периода.
  2. бюджет прямых затрат сырья и материалов. На основе данных об объёмах производства, нормативных затрат сырья на единицу производимой продукции, целевых запасов сырья на начало и конец периода и ценах на сырьё и материалы, объёмов закупок и общей величины расходов на их приобретение. Данные формируются как в натуральных единицах, так и в денежном выражении.
  3. бюджет прямых затрат труда – его цель рассчитать общие затраты на привлечение трудовых ресурсов, занятых непосредственно в производстве (в стоимостном выражении). Исходными данными для расчёта являются: результаты расчёта об объёмах производства в бюджете производства
  4. бюджет переменных накладных расходов ведётся по статьям накладных расходов (амортизация, электроэнергия, страховка, прочие общецеховые расходы) в зависимости от принятого в компании базового показателя (объёма производства, прямые затраты труда в часах и т.д.).
  5. бюджет запасов сырья, готовой продукции – исходными данными служат: целевые остатки запасов готовой продукции в натуральных единицах сырья и материалов (данные из бюджета производства и бюджета прямых затрат и материалов), данные оценок за единицу сырья и материалов, а также данные о себестоимости готовой продукции.
  6. бюджет управленческих и коммерческих расходов – исчисляется прогнозная оценка общезаводских (постоянных) накладных расходов.
  7. бюджет себестоимости реализованной продукции. Расчёт ведётся на основании данных предыдущих бюджетов с использованием алгоритмов, определённых методик исчисления себестоимости.

II блок:

Количественные оценки, формируемые в операционном бюджете используются как исходные данные для построения финансового бюджета, под которым в данном случае понимается прогнозная финансовая отчётность в укрупнённой номенклатуре статей.

  1. прогнозный отчёт о прибылях и убытках – нужно рассчитать прогнозные значения объёма реализации, себестоимости реализуемой продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера, налогов к уплате и т.д. Большая часть исходных данных формируется в ходе построения операционных бюджетов.
  2. бюджет капитальных вложений. На основе выбранного критерия эффективности инвестиций определяют какие долгосрочные активы необходимо приобрести.
  3. прогнозный отчёт о движении денежных средств – это план поступлений и платежей (существует 3 вида деятельности: текущая, финансовая, инвестиционная – не билет! просто доп.вопрос).
  4. прогнозный баланс – составление документа на предстоящий период. Необходимо спрогнозировать остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внебюджетные активы, кредиторская задолженность и т.д.

 

 

  1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОСТРОЕНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА.

К основным факторам, влияющим на структуру капитала можно отнести:

  • стабильность объёмов производства и реализацию продукции,

  • структура активов,

  • темпы роста,

  • уровень доходности,

-контроль,

  • финансовая гибкость,

  • позиция кредиторов.

Существует ряд основных подходов к теоретическим аспектам структуры капитала:

  • традиционный,

  • концепция Модильяни и Миллера (концепция «ММ»),

  • компромиссный подход,

  • теория противоречий и интересов при формировании структуры капитала.

Сторонники традиционного подхода считают:

  1. цена капитала зависит от его структуры;
  2. стоимость заёмного капитала ниже цены собственного, поэтому рост удельного веса заёмных источников приводит к снижению показателя ССК и в результате увеличивается рыночная стоимость предприятия;
  3. существует понятие «оптимальная структура капитала», которая характеризует такое сочетание собственных и заёмных средств, которое приводит к самой низкой ССК, а также к максимизации цены компании, см. график:

 

ось У – стоимость капитала,

ось Х – доля заёмного капитала в его общем объёме,

V1 – стоимость собственного капитала,

V2 – стоимость заёмного капитала.

Из графика следует, что с ростом доли заёмного капитала в общей сумме источников долгосрочного финансирования цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заёмного капитала, оставаясь сначала практически стабильной, затем начинает увеличиваться. Поскольку стоимость заёмного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала, существует структура капитала, которую называют оптимальной.

При оптимальной структуре капитала показатель его ССК приобретает минимальное значение, поэтому цена компании будет максимальной, что отвечает интересам его собственников (акционеров).

Авторы второго подхода Модильяни и Миллер утверждали как раз обратное. Стоимость капитала не зависит от его структуры, а следовательно её нельзя оптимизировать.

При оптимальной структуре капитала показатель его ССК приобретает минимальное значение, поэтому цена компании будет максимальной, что отвечает интересам его собственников (акционеров).

Авторы второго подхода Модильяни и Миллер утверждали как раз обратное. Стоимость капитала не зависит от его структуры, а следовательно её нельзя оптимизировать.

Для обоснования своего подхода они предусматривали ряд ограничений:

  • наличие эффективного рынка,

  • отсутствие налогов,

  • одинаковая величина процентных ставок для граждан и фирм,

  • рациональное экономическое поведение и т.д.

В таких условиях цена капитала всегда выравнивается за счёт перелива капитала, осуществляемого по средствам кредитов, предоставляемых фирмам и физ.лицам.

График формирования структуры капитала согласно концепции «ММ» (без учёта влияния налогов):

V1 – цена собственного, V2 – цена заёмного капитала.

Как следует из представленного рисунка рост доли заёмного капитала в общего его объёме не приводит к адекватному снижению средневзвешенной стоимости капитала, не смотря на то, что цена заёмных средств существенно ниже собственных средств.

Данная концепция носит идеальный характер и не отвечает реалиям современного рынка капитала.

Следует отметить, что с введением налогообложения компаний (при прочих неизменных факторах) модель «ММ» модифицируется и приобретает другой вид:

Концепция структуры капитала «ММ» с учётом корпорационных налогов.

Как следует из приведённого графика с учётом корпорационных налогов способ финансирования компании имеет существенное значение: её стоимость максимизируется, а общая цена капитала минимизируется при 100% финансировании  за счёт заёмных средств.

Рост стоимости фирмы вызывается тем, что проценты к уплате понижают налогооблагаемую прибыль,  благодаря чему цена заёмных средств, а также возрастающая цена собственного капитала (в силу финансовой зависимости) уменьшается из-за влияния налогового корректора (1 – ставка налога на прибыль).

Сущность компромиссного подхода к структуре капитала составляет положение о том, что она складывается под влиянием ряда противоречивых факторов, характеризующих соотношение уровня доходности и риска функционирующего капитала компании.

Эти факторы, действующие объективно на рынке капитала необходимо учесть путём соответствующего компромисса. К таким факторам относятся:

  • уровень налогообложения компании,

  • риск банкротства, связанный с нерациональной структурой капитала, ценой его отдельных элементов и т.д.

Данные факторы оказывают противоположное воздействие на рыночную стоимость компании и создают определённое соотношение между уровнем доходности и риска функционирующего капитала при различной его структуре.

Модель формирования оптимальной структуры капитала, исходя из компромиссного подхода:

V – точка компромисса.

Как следует из графика ССК компании изменяет свою динамику под влиянием роста удельного веса используемого заёмного капитала.

Показанная на графике компромиссная точка выражает оптимальную структуру капитала компании в положении, которое соответствует минимальному значению ССК. В данной точке цена фирмы максимальна.

Содержание подхода, основанного на противоречии формирования структуры капитала составляет утверждение о несовпадении интересов собственников (акционеров), менеджеров, инвесторов и кредиторов в процессе финансового управления компании.

 

  1. КЛАССИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

С позиции управления финансами предприятия капитал выражает общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной форме, вложенных в его активы. В пассиве бухгалтерского баланса капитал учитывают в форме собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств.

При выборе источников финансирования активов предприятия необходимо:

  • определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале,

  • проанализировать возможные изменения в составе активов и капитал с целью определения их оптимальной структуры по объёму и видам,

  • обеспечить постоянную платёжеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость,

  • использовать максимально прибыльно собственные и заёмные средства,

  • снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Источники финансирования российских предприятий делятся на:

  1. I. внутренние (собственный капитал):
  2. активное самофинансирование,
  3. неактивное (скрытое) самофинансирование.
  4. II. внешние:
  5. финансирование на основе собственных средств:
  • взносы учредителей (участников) в уставной капитал,

  • эмиссия собственных акций,

  • рисковый (венчурный) капитал,

  • страховые возмещения по наступившим рискам и т.д.

  1. краткосрочный привлечённый капитал:
  • коммерческий кредит,

  • предоплата,

  • вексельный кредит,

  • кредит под гарантию,

  • факторинг,

  • другие виды кредита;

  1. долгосрочный привлечённый капитал:
  • эмиссия корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

Внутреннее финансирование – это использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. В случае активного самофинансирования прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям, расширения основного капитала и НМА, пополнения оборотных средств, формирование резервного капитала и т.д. При неактивном финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества, пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования:

  • чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами);

  • резервы по сомнительным долгам;

  • доходы будущих периодов;

  • резервы предстоящих расходов;

  • просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и прочим кредиторам;

  • задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода;

  • средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокрытие прибыли и неучёта прибыли филиалов;

  • резервы под обесценивание вложений в ценные бумаги.

Внешнее финансирование – использование средств государства, финансово-кредитных организаций, иностранных инвесторов и граждан, нефинансовых компаний.

Внешнее финансирование за счёт собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия.

Финансирование за счёт заёмного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условиях платности и возвратности.

Краткосрочный привлечённый капитал служит источником финансирования оборотных активов (материальных запасов, незавершённого производства, сезонных затрат и т.д.).

Долгосрочный привлечённый капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобретение НМА.

 

  1. СРЕДНЕСРОЧНЫЕ И ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ СРЕДСТВА И ФОРМЫ ИХ МОБИЛИЗАЦИИ.

Среднесрочные финансовые средства (от до 2 до 5 лет) используются для оплаты машин, оборудования и научно-исследовательских работ.

Покупка предприятием в кредит машин и оборудования происходит на фиксированных условиях под залог приобретённого товара с погашением кредита частями.

К группе среднесрочных финансовых средств относится аренда машин и оборудования. Плата за пользования арендованными средствами ведётся регулярными взносами и при этом право собственника иногда не переходит к должнику.

Долгосрочный привлечённый капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобретение НМА.

Долгосрочный привлечённый капитал включает:

  • эмиссию корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.


Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked with *

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика