Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Долгосрочная финансовая политика 2

Дисциплина: «Долгосрочная финансовая политика»

 

 

  1. Содержание долгосрочной финансовой политики.

 

Предприятие осуществляет свою деятельность в соответствии с финансовой философией. Финансовая философия – это система основополагающих принципов предприятия, определенных его миссией (главной целью функционирования предприятия) и менталитетом его учредителей и менеджмента. Финансовая стратегия реализуется через проведение долгосрочной финансовой политики предприятия. Актуальность разработки долгосрочной финансовой политики предприятия как его финансовой стратегии определяется следующими причинами:

  1. интенсивностью изменения факторов внешней финансовой среды (макроэкономические показатели, конъюнктура рынка);
  2. переход к новой стадии жизненного цикла предприятия;
  3. кардинальное изменение целей операционной деятельности предприятия, требующих выпуска иного производственного ассортимента, внедрение новых производственных технологий, освоение нового рынка сбыта и т.д.

Сущность финансовой стратегии предприятия определяется тем, что:

  1. она представляет одну из функциональных стратегий предприятия;
  2. занимает ведущее место среди функциональных стратегий предприятия, так как обеспечивает финансовыми ресурсами реализацию других целей;
  3. охватывает все основные категории развития финансовой деятельности предприятия;
  4. определяет необходимость формирования специфических финансовых целей долгосрочного развития предприятия;
  5. предопределяет выбор наиболее эффективных направлений достижения поставленных целей;
  6. учитывает меняющиеся условия внешней среды в процессе финансового развития предприятия и адекватно реагирует на эти изменения;
  7. адаптирована к меняющимся условиям внешней среды, что обеспечивается прежде всего изменением направлений формирования финансовых ресурсов предприятия.

Финансовая стратегия предприятия – это его важнейшая функциональная стратегия, обеспечивающая все основные направления развития его финансовой деятельности и финансовых отношений путем формирования долгосрочных финансовых целей, выбора наиболее эффективных путей их достижения адекватной корректировкой направлений формирования и использования финансовых ресурсов при изменении условий внешней среды.

Роль финансовой стратегии заключается в следующем:

  1. обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и финансовых целей экономического и социального развития предприятия в целом и отдельных его структурных единиц;
  2. позволяет реально оценить финансовые возможности предприятия, обеспечить использование его внутреннего финансового потенциала и возможность активного маневрирования финансовыми ресурсами;
  3. учитывает заранее возможные варианты развития неконтролируемых предприятием факторов внешней среды и позволяет свести их к минимуму;
  4. отражает сравнительные преимущества предприятия финансовой деятельности в сопоставлении с его конкурентами;

наличие финансовой стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления деятельностью предприятия.

Финансовая политика предприятия представляет собой целенаправленное использование финансов для достижения долгосрочных и краткосрочных задач. Содержание финансовой политики многогранно и включает следующие звенья:

  1. разработку оптимальной концепции управления финансовыми ресурсами предприятия, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от предпринимательского риска;
  2. определение основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал) и на перспективу (год и более длительный период). При этом учитывают перспективы развития производственной и коммерческой деятельности, состояние макроэкономической конъюнктуры (налогообложение, учетная ставка банковского процента, нормы амортизационных отчислений и т.д.);
  3. осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования предприятия, оценка реальных инвестиционных проектов и т.д.)/

Единство трех ключевых звеньев определяет содержание финансовой политики, стратегическими задачами которой являются:

  • максимизация прибыли;

  • оптимизация структуры капитала и обеспечение финансовой устойчивости предприятия;

  • достижение финансовой прозрачности предприятия для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов;

  • использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг;

  • разработка эффективного механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния, бюджетирования и прогнозирования движения капитала, доходов и расходов с учетом постановки стратегических целей и поиска путей их достижения.

Финансовая политика заключается  в постановке целей и задач финансового управления, а также в определении и использовании методов и средств их реализации, в постоянном контроле, анализе и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям.

Финансовая политика проявляется в системе форм и методов мобилизации и оптимального распределения финансовых ресурсов, определяет выбор и разработку финансовых механизмов, способы и критерии оценки эффективности и целесообразности формирования, направления и использования финансовых ресурсов в управлении.

 

  1. Стратегические цели долгосрочной финансовой политики.

 

Стратегические финансовые цели предприятия – это предоставленные в письменном виде желаемые параметры его стратегических финансовых позиций, позволяющие осуществлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических финансовых целей  основывается на следующих основных требованиях:

  1. подчиненность главной цели функций предприятия, отражающихся в ее миссии;
  2. ориентация на высокий результат финансовой деятельности;
  3. реальность или достижимость;
  4. измеримость;
  5. однозначность трактовки;
  6. научная обоснованность;
  7. поддержка;
  8. гибкость.

Классификация стратегических финансовых целей осуществляется в соответствии со следующими признаками:

  1. по видам ожидаемого эффекта:
    • экономические
    • внеэкономические (связанные с решением социальных проблем и другое)
  2. по приоритетному назначению:
    • главные
    • основные
    • вспомогательные
  3. по основным направлениям стратегического финансового развития:
    • цели роста потенциала финансовых ресурсов предприятия;
    • цели повышения эффективности инвестиций предприятия;
    • цели повышения финансового уровня безубыточности предприятия;
  4. по объектам стратегического управления:
    • общие корпоративные финансовые цели;
    • финансовые цели отдельных функций (например, хозяйственная деятельность);
    • финансовые цели отдельных хозяйственных стратегических единиц;
  5. по периоду реализации
    • долгосрочные (ориентированы на финансовое развитие предприятия);
    • краткосрочные.

Процесс разработки стратегических финансовых целей включает следующие этапы:

  • формирование финансовой философии предприятия (финансовая философия – это система основных принципов осуществления финансовой деятельности конкретного предприятия, определяющееся его миссией, общей стратегией развития и финансовым менеджментом его учредителей и главных менеджеров);
  • учет объективных ограничений в достижении желаемых результатов деятельности;
  • формулирование главной стратегической цели предприятия;
  • формирование системы основных стратегических целей предприятия;
  • формирование системы вспомогательных поддерживающих целей, включающихся в финансовую стратегию предприятия;
  • разработка целевых стратегических направлений финансовой деятельности предприятия;
  • взаимосвязь всех стратегических целей и построение дерева целей финансовой стратегии предприятия;

8) окончательная индивидуализация всех стратегических целей финансовой деятельности предприятия с учетом их реализуемости.

 

  1. Принципы формирования финансовой стратегии.

 

Финансовая стратегия предприятия – это его важнейшая функциональная стратегия, обеспечивающая все основные направления развития его финансовой деятельности и финансовых отношений путем формирования долгосрочных финансовых целей, выбора наиболее эффективных путей их достижения адекватной корректировкой направлений формирования и использования финансовых ресурсов при изменении условий внешней среды. Финансовая стратегия реализуется через проведение долгосрочной финансовой политики предприятия.

Основными принципами формирования долгосрочной финансовой политики предприятия являются:

  • рассмотрение предприятия как открытой социально-экономической системы, способной к самоорганизации;

  • учет базовых стратегий операционной деятельности предприятия.

К основным стратегиям операционной деятельности относятся:

  1. стратегия ограниченного или концентрированного роста.

Основными типами этой базовой стратегии является:

  • стратегия усиления конкурентной позиции;
  • стратегия расширения рынка;
  • стратегия совершенствования продукта.
  1. стратегия ускоренного (интегрированного или дифференцированного) роста.

Основными типами этой базовой стратегии являются:

  • стратегия вертикальной интеграции;
  • стратегия обратной интеграции;
  • стратегия горизонтальной интеграции;
  • стратегия конгломератной диверсификации (как правило, такую стратегию используют компании на ранних стадиях развития).
  1. стратегия сокращения или сжатия – основана на принципе отсечения лишнего и предусматривает сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции.
  2. стратегия сочетания или комбинирования стратегий – характерна для наиболее крупных предприятий с широкой отраслевой и региональной диверсификацией операционной деятельности.
  • преимущественная ориентация на предпринимательский стиль стратегического управления финансовой деятельностью (основу предпринимательского стиля составляет активный поиск эффективных управленческих решений по всем направлениям и формам финансовой деятельности);

  • определение основных направлений долгосрочной финансовой политики предприятия, реализующих его стратегическое финансовое развитие (этот принцип реализует главную целевую функцию предприятия – возрастание его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе);

  • обеспечение гибкости финансовой стратегии (стратегическая гибкость – это концептуальная возможность предприятия быстро корректировать или разрабатывать новые стратегические финансовые решения при изменившихся внешних или внутренних условиях финансовой деятельности);

  • обеспечение альтернативности стратегического финансового выбора;

  • обеспечение постоянного использования результатов технологического прогресса финансовой деятельности;

  • учет уровня финансового риска в процессе принятия стратегических финансовых решений;

  • ориентация на профессиональный аппарат финансовых менеджеров в процессе реализации финансовой стратегии;

  • обеспечение разработанной финансовой стратегии предприятия соответствующей организационной структурой управления финансовой деятельностью и организационной культурой.

Этапы разработки финансовой стратегии предприятия:

  1. определение общего периода финансовой стратегии предприятия:
  • продолжительность периода для формирования стратегии предприятия;

  • отраслевая принадлежность предприятия;

  • предсказуемость экономики в целом и конъюнктуры сегмента финансового рынка, с которыми связана предстоящая финансовая деятельность предприятия;

  • стадии жизненного цикла предприятия;

  • размер предприятия и другое.

  1. исследование факторов внешней финансовой среды:
  • изучение экономико-правовых условий финансовой деятельности предприятия и возможного их изменения в перспективе;

  • анализ конъюнктуры финансового рынка и факторов ее определяющих;

  • разработка прогноза конъюнктуры по сегментам рынкам, связанным с финансовой деятельностью предприятия;

  1. оценка слабых и сильных сторон предприятия, определяющих особенности его деятельности;
  2. комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия (предполагает получение четкого представления об основных параметрах, характеризующих возможности и ограничения развития финансовой деятельности предприятия);
  3. формирование стратегических целей финансовой деятельности предприятия (стратегические цели финансовой деятельности предприятия – главные, основные и вспомогательные – должны обеспечивать определение наиболее эффективных направлений финансовой деятельности, в том числе формирование достаточного уровня/объема финансовых ресурсов, оптимизацию их состава, приемлемый уровень финансовых рисков и т.д.);
  4. разработка целевых стратегических нормативов финансовой деятельности (целевые стратегические нормативы – это количественные показатели, выражающие сущность целей всех уровней каждого основного направления развития предприятия. Целевые стратегические нормативы служат основой для принятия основных управленческих решений и обеспечения контроля выполнения финансовых стратегий);
  5. принятие основных стратегических решений (исходя из стратегических целей и целевых стратегических нормативов формирования портфеля стратегических альтернатив, осуществляется их оценка и отбор);
  6. оценка разработанной финансовой стратегии (проводится на основе системы специальных экономических и внеэкономических критериев, устанавливаемых предприятием. После внесения необходимых корректировок по результатам оценки финансовая стратегия принимается к реализации);
  7. организация контроля реализации финансовой стратегии предприятия.

 

  1. Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.

 

Долгосрочная финансовая политика тесно взаимодействует с краткосрочной финансовой политикой.

Известно, что по периоду охвата в планировании и сроку проведения политика управления финансовой деятельностью предприятия подразделяется на:

  1. оперативную (дни, недели, месяц);
  2. текущую (поквартально, в течении года);
  3. долгосрочную.

Через проведение оперативной и текущей финансовой политики осуществляется практическая реализация финансовой тактики предприятия.

Финансовую тактику не следует отождествлять с самой краткосрочной финансовой политикой. Политика – это не единственный компонент краткосрочной финансовой политики предприятия. В ее составе есть всегда элементы, связанные с повышением для предприятия способом зарабатывания или экономии в денежных расчетах финансовых ресурсов.

К краткосрочной финансовой политике относятся финансовые решения и мероприятия на период менее 12 месяцев или период продолжительности операционного цикла, не превышающий 12 месяцев.

Основой краткосрочной финансовой политики является обеспечение краткосрочного или текущего успеха финансовой деятельности предприятия.

Этот успех достигается на основе оптимизации денежного оборота.

Краткосрочные цели фирмы в основном ограничиваются вопросами эффективного использования имеющего у фирмы производственного потенциала.

К краткосрочным целям предприятия относятся:

  1. осуществление оперативной или текущей деятельности;
  2. эффективная организация управления финансами на предприятии;
  3. поддержание конкурентоспособного уровня прибыли предприятия.

Тактика взаимосвязана со стратегией, реализованной через проведение долгосрочной политики предприятия.

Тактика и стратегия первичны.

Текущая и долгосрочная политика управления финансовой деятельностью – вторичны.

Краткосрочные финансовые решения должны соотносится с долгосрочными финансовыми целями, способствовать их достижению.

Стратегия фирмы включает в себя определение целей и задач, перспективный анализ производственной программы предприятия.

Краткосрочные и долгосрочные аспекты должны разделиться и учитываться в целях предприятия.

Долгосрочная финансовая политика предприятия находит воплощение не только в его текущей, но даже и в оперативной финансовой деятельности фирмы.

Эффективное функционирование предприятия в долгосрочной перспективе в значительной степени определяется уровнем стратегического управления его финансовой деятельности.

Принципы формирования краткосрочной и долгосрочной финансовой политики взаимосвязаны. Краткосрочные финансовые решения должны соотноситься с долгосрочными финансовыми целями и способствовать их достижению.

 

  1. Формы взаимодействия долгосрочной финансовой политики государства и долгосрочной финансовой политики предприятий.

 

Финансовая политика предприятия лишь внешне независима от финансовой политики государства. Финансы предприятий и организаций имеют лишь те возможности саморазвития, которые заданы или допущены к существованию государственной экономикой и финансовой политикой.

В то же время финансы предприятий первичны, так как обуславливают производность государственных мер от изменения финансовой обстановки в хозяйстве.

Успех финансовой политики предприятия в долгосрочном периоде во многом зависит от таких причин как:

  1. своевременность фиксации изменений в государственной финансовой политике;
  2. правильность интерпретации этих изменений финансовым менеджментом.

Осуществление финансовым менеджером долгосрочной финансовой политики предполагает учет им следующих факторов:

  • возможность правительства или отдельных его членов;
  • состояние расчетов по внутреннему и внешнему государственному долгу;
  • движение внешних инвесторов на финансовых рынках;
  • изменение заказов зарубежных инвесторов на фондовом рынке;
  • изменение информационных и рисковых ожиданий;
  • положение рубля;
  • другие причины.

Взаимодействие долгосрочной финансовой политики предприятия и государства осуществляется посредством:

  1. политики государства по отношению к предпринимательству;
  2. разработки, утверждении и претворении в жизнь соответствующего законодательства;
  3. регулирование инвестиционного климата;
  4. воздействие государства на управление финансами предприятия;

регулирование вопросов государственной регистрации предприятия, их уставного капитала, резервных фондов, порядка платежей в бюджет, во внебюджетные фонды, процедуры банкротства и т.д.

Целями государственного регулирования финансовой среды предпринимательства является:

  1. стимулирование предпринимательства;
  2. усиление конкурентных позиций отечественного капитала;
  3. обеспечение нормальных условий инвестирования капитала;
  4. избежание дестабилизации финансовой ситуации;
  5. монополизация экономики и т.д.

Специальные аспекты региональной роли государства предопределены следующими проблемами:

  • наращивание золотовалютных резервов;
  • других резервов федеральной и региональной системы резервов;
  • валютный контроль;
  • платежный баланс;
  • выпуск денег в обращение.

 

  1. Основные проблемы долгосрочной финансовой политики.

 

Основными направлениями развития финансовой деятельности предприятия является:

  1. политика формирования финансовых ресурсов предприятия;
  2. инвестиционная политика;
  3. политика обеспечения финансовой безопасности предприятия;
  4. политика повышения качества управления финансовой деятельности.

Каждому основному направлению долгосрочной политики предприятия соответствует главная задача разработки стратегических решений и конкретные стратегические проблемы, которые можно представить в виде следующей таблицы:

 

Основные направления ДФП предприятия Главные задачи разработки стратегических решений Решаемые стратегические проблемы
Политика формирования финансовых ресурсов предприятия Создание потенциала финансовых ресурсов предприятия адекватного потребностям его стратегического развития ·         обеспечение возрастания потенциала финансовых ресурсов из внутренних источников;

·         обеспечение необходимой финансовой гибкости предприятия, т.е.достаточного доступа к внешним источникам финансирования;

·         оптимизация структуры источников формирования финансовых ресурсов предприятия по критерию их стоимости;

Инвестиционная политика предприятия Оптимизация распределения финансовых ресурсов предприятия по формам инвестирования по критерию их эффективности ·         обеспечение необходимой пропорциональности распределения финансовых ресурсов по направлениям инвестирования, стратегическим зонах хозяйствования, стратегическим хозяйственным единицам предприятия;
Политика обеспечения финансовой безопасности предприятия Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его стратегического развития

 

 

 

·         обеспечение постоянной платежеспособности предприятия;

·         обеспечение достаточной финансовой устойчивости предприятия;

·         нейтрализация возможных негативных последствий финансовых рисков;

·         осуществление необходимых мер финансовой санации предприятия при угрозе его банкротства

Политика повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия Формирование системы условий повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия в стратегической перспективе

 

 

 

·         обеспечение высокого уровня квалификации финансовых менеджеров;

·         формирование достаточной информационной базы для разработки альтернативных финансовых решений по развитию предприятия;

·         внедрение и эффективное использование современных технологических средств управления финансовой деятельностью, прогрессивных финансовых технологий и инструментов;

·         разработка эффективной структуры управления финансовой деятельностью предприятия;

·         обеспечение высокого уровня организационной культуры финансовых менеджеров

 

  1. Долгосрочная финансовая политика и долгосрочные источники финансирования.

 

Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы для финансирования следующих долгосрочных целей:
– модернизация технологии производства продукции (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования);

  • совершенствование продукции (разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение ассортимента);

  • создание и экспансия дистрибьюторской сети;

  • совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.

Долгосрочное финансирование требует согласования с акционерами и всеми заинтересованными лицами.
Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надёжно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем. Однако это преимущество долгосрочных источников с избытком компенсируется тем обстоятельством, что получить долгосрочное финансирование в России крайне сложно. Как правило, долгосрочным финансированием считается предоставление финансовых ресурсов на срок более года, но в случае финансирования российским банком этот срок составляет лишь полгода.
Кроме того, к недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие:

  • почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров;

  • требует предоставления вспомогательной информации: например, бизнес плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг;

  • не обладает гибкостью – может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены;

  • как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка/инвестора.

Источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, доступности, стоимости и другим критериям

Прежде, чем рассматривать внешние источники долгосрочного финансирования предприятию следует проанализировать возможности финансирования за счёт “внутренних”, которые значительно дешевле.
Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:
– реинвестирования прибыли;

  • амортизационной политики;

  • оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов).

Существуют два типа внешнего долгосрочного финансирования:

  1. кредитование:
  • источник финансирования с фиксированной стоимостью, не зависящей от доходности активов;

  • погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуется по закону;

  • сроки погашения можно совместить по времени с поступлением средств, но они должны быть определены заранее;

  • стоимость привлечения средств относительно низка;

  • как правило, требует обеспечения в виде основных средств или гарантий.

  1. акционерное финансирование:
  • отсутствует обязательство направления средств на выкуп акций;

  • по закону отсутствует обязательство выплаты дивидендов;

  • увеличивает финансовую базу и кредитную емкость предприятия;

  • является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налогооблагаемую базу, а стоимость привлечения средств высока;

  • инвесторы ожидают высокий доход на свои вложения, так как риск и неопределенность, связанная с акционерным капиталом, высоки;

  • расширение акционерного капитала размывает владение и контроль со стороны существующих акционеров

Кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат.

Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), фонды “помощи”, лизинг.
Общая тенденция инвесторов – это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство российских предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.

Также долгосрочные источники делятся на:

1) собственные:

  • резервы, накопленные предприятием (нераспределенная прибыль, резервный капитал, амортизационные отчисления);
  • дополнительная эмиссия акций;
  • эмиссия депозитарных расписок;
  • добавочный капитал;
  • средства, поступающие в порядке перераспределения (страховые возмещения по наступившим страховым случаям, средства внебюджетных фондов, прочие поступления);

2) заемные:

  • банковские кредиты, полученные как в России, так и за рубежом;
  • эмиссия облигаций (в России и за рубежом);
  • займы от других организаций;
  • лизинг;
  • бюджетные кредиты;
  • ипотечное кредитование;
  • форфейтинг;
  • прочие источники.

 

  1. Базовые счета долгосрочной финансовой политики предприятия.

 

К базовым балансовым счетам долгосрочной финансовой политики предприятия относятся:

– счета внеоборотных активов

Счет 01 «Основные средства» предназначен для обобщения информации о наличии и движении основных средств организации, находящихся в эксплуатации, запасе, на консервации, в аренде, доверительном управлении.

К счету открываются субсчета:

01.1 «Основные средства в организации»

01.2 «Выбытие основных средств»

Аналитический учет по счету в целом ведется по отдельным инвентарным объектам основных средств.

Счет 02 «Амортизация основных средств» предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств, а также доходных вложений в материальные ценности.

К счету открываются субсчета:

02.1 «Амортизация основных средств, учитываемых на счете 01»

02.2 «Амортизация имущества, учитываемого на счете 03»

Аналитический учет ведется по отдельным инвентарным объектам основных средств.

Счет 03 «Доходные вложения в материальные ценности» предназначен для обобщения информации о наличии и движении вложений организации в часть имущества, здания, помещения, оборудование и другие ценности, имеющие материально-вещественную форму, предоставляемые организацией за плату во временное пользование с целью получения дохода.

К счету открываются субсчета:

03.1 «Материальные ценности в организации»

03.2 «Материальные ценности, предоставленные во временное владение и пользование»

03.3 «Материальные ценности, предоставленные во временное пользование»

03.4 «Прочие доходные вложения»

03.5 «Выбытие материальных ценностей»

Аналитический учет в целом по счету ведется по отдельным объектам доходных вложений в материальные ценности.

Счет 04 «Нематериальные активы» предназначен для обобщения информации о наличии и движении нематериальных активов организации, а также о расходах организации на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы.

Расходы организации на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы, результаты которых используются для производственных либо управленческих нужд организации, учитываются на счете 04 “Нематериальные активы” обособленно.

Аналитический учет ведется по отдельным объектам нематериальных активов, а также по видам расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы.

К счету открываются субсчета:

04.1 “Нематериальные активы”

04.2 “Расходы на научно-исследовательские, опытно-конструкторские  и  технологические  работы”        Счет 05 «Амортизация нематериальных активов» предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время использования объектов нематериальных активов организации (за исключением объектов, по которым амортизационные отчисления списываются непосредственно в кредит счета 04 «Нематериальные активы»).

Аналитический учет ведется по отдельным объектам нематериальных активов.

Счет 07 «Оборудование к установке» предназначен для обобщения информации о наличии и движении технологического, энергетического и производственного оборудования, требующего монтажа и предназначенного для установки в строящихся (реконструируемых) объектах.

Аналитический учет ведется по видам оборудования и местам его хранения.

Счет 08 «Вложения во внеоборотные активы» предназначен для обобщения информации о затратах организации в объекты, которые впоследствии будут приняты к бухгалтерскому учету в качестве основных средств, земельных участков и объектов природопользования, нематериальных активов и т.д.

Счет 58 «Финансовые вложения» предназначен для обобщения информации о наличии и движении инвестиций организации в государственные ценные бумаги, акции, облигации и иные ценные бумаги других организаций, уставные (складочные) капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы.

К счету открываются субсчета:

58.1 «Паи и акции»

58.2 «Долговые ценные бумаги»

58.3 «Предоставленные займы»

58.4 «Вклады по договору простого товарищества»

Аналитический учет по счету в целом ведется по объектам, в которые осуществлены вложения.

Предприятие в соответствии с требованиями бухгалтерского учета должно проверять наличие условий снижения стоимости финансовых вложений. Если проверка подтверждает устойчивое снижение стоимости финансовых вложений, предприятие должно образовать резерв под обесценение финансовых вложений на величину разницы между учетной стоимостью и расчетной стоимостью таких финансовых вложений и отразить этот резерв на счете 59 «Резервы под обесценение финансовых вложений». Счет 59 «Резервы под обесценение финансовых вложений» предназначен для обобщения информации о наличии и движении резервов под обесценение финансовых вложений организации.  На сумму создаваемых резервов делается запись по дебету счета 91 «Прочие доходы и расходы» и кредиту счета 59 «Резервы под обесценение финансовых вложений». Аналогичная запись делается при увеличении величины указанных резервов. При уменьшении величины созданных резервов, а также выбытии финансовых вложений, по которым ранее были созданы соответствующие резервы, производится запись по дебету счета 59 «Резервы под обесценение финансовых вложений» и кредиту счета 91 «Прочие доходы и расходы».

На счете 76 субсчет 3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам» учитываются расчеты по причитающимся организации дивидендам и другим доходам, в том числе по прибыли, убыткам и другим результатам по договору простого товарищества.

Счет 91 «Прочие доходы и расходы» не входит в состав счетов внеоборотных активов, но имеет важное значение, так как предназначен для формирования финансового результата от выбытия основных средств.

 Забалансовый счет 011 “Основные средства, сданные в аренду” предназначен для обобщения информации о наличии и движении объектов основных средств, сданных в аренду, если по условиям договора аренды имущество должно учитываться на балансе арендатора (нанимателя).

Основные средства, сданные в аренду, учитываются на счете 011 «Основные средства, сданные в аренду» в оценке, указанной в договорах аренды.

 

  1. Сфера реализации долгосрочной финансовой политики предприятия.

 

Финансовая политика включает в себя стратегические и тактические финансовые решения, которые можно разделить на две группы:

  • инвестиционные решения;

  • решения финансирования.

Два типа финансовых решений взаимосвязаны и взаимопереплетены. Для организации приоритетными являются решения инвестирования, так как их цель – получение дохода от эффективного вложения капитала.

Решения о дополнительной эмиссии акций, выбор инвестиционного проекта, реструктуризация предприятия относятся к сфере реализации стратегических задач предприятия.

В “Финансово-инвестиционную сферу”  включаются следующие мероприятия:  – оптимизация структуры  активов   предприятия  и   обеспечение финансовой устойчивости предприятия;  – совершенствование механизма   привлечения   и   использования кредитных ресурсов;  – обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;  – совершенствование налогового   планирования   и   оптимизация налогообложения;  – совершенствование учетной политики;  – повышение эффективности    долгосрочных    и    краткосрочных финансовых вложений предприятия;  – снижение издержек;

  • повышение рентабельности.

 

  1. Принципы формирования долгосрочной финансовой устойчивости предприятия.

 

Успешное осуществление финансовой деятельности предприятия в стратегической перспективе во многом определяется эффективностью ее организационного обеспечения. Система организационного обеспечения финансовой деятельности представляет собой взаимосвязанную совокупность внутренних функциональных служб и подразделений предприятия, обеспечивающих разработку, принятие и реализацию стратегических финансовых решений и несущих ответственность за результаты этих решений.

Основу организационного обеспечения стратегического финансового менеджмента составляет формируемая на предприятии структура управления его финансовой деятельностью, элементами которой являются отдельные менеджеры, службы, отделы и другие организационные подразделения аппарата управления.

Формирование долгосрочной финансовой политики должно осуществляться в соответствии со следующими принципами. Она должна:

  1. представлять один из важных инструментов реализации долгосрочных интересов России, обеспечение ее независимости и безопасности;
  2. отвечать критериям социальной эффективности. Это с одной стороны – инновационная развитость и сбалансированность социальной системы, способность ее к выживанию в условиях дестабилизации мировой финансовой системы; а с другой – результат национальной финансовой стратегии, что ведет к росту ВВП и благосостояния населения;
  3. предполагать формирование совокупного финансового потенциала экономики РФ, включая консолидированный бюджет, финансы местного самоуправления, внебюджетные фонды, корпоративные финансы;
  4. гармонизировать процесс ввоза и вывоза капитала;
  5. использовать отлаженную систему инструментов и институтов рыночной экономики;
  6. учитывать исключительную роль в ее содержании денежно-кредитной политики;
  7. разрабатывается в рамках реально-экономических докладов «Концепции долгосрочного социально-экономического развития до 2025 года».

 

  1. Характеристика основных элементов стратегического финансового менеджмента.

 

Стратегический финансовый менеджмент – сфера деятельности, нацеленная на реализацию долгосрочных перспективных решений в области управления капиталом, позволяющая предопределить возможные изменения его состава и структуры; форма управления процессом финансирования расширенного воспроизводства.

Основные этапы и элементы стратегического финансового менеджмента:

1) стратегический анализ (элементы: оценки, ожидания цели; окружение; ресурсы) – требует четкого понимания со стороны руководства того, на какой стадии развития находится предприятие, прежде чем решать, куда двигаться дальше. Для этого необходима эффективная информационная система, обеспечивающая данными для анализа прошлых, настоящих и будущих ситуаций. Анализ внешней среды осуществляется в семи областях (сферах), каковыми являются экономика, политика, рынок, технология, конкуренция, международное положение и социально-культурное поведение. Таким образом, стратегический анализ выступает важнейшим этапом управления при выработке эффективной стратегии, которая основывается, как правило, на трех составляющих: правильно выработанных долгосрочных целях; глубоком понимании внешнего конкурентного окружения; реальной оценке собственных ресурсов и возможностей;

2) стратегический выбор (элементы: формирование; оценка; выбор);

3) реализация стратегии (элементы: ресурсы; организационная структура; системы и люди).

Стратегический выбор включает формирование и оценку альтернативных направлений развития предприятия. Реализация выбранной стратегии предусматривает корректировку двух предыдущих этапов. Деятельность руководства направлена на модернизацию (при необходимости) системы управления, приведение в соответствие со стратегическими целями организационной структуры фирмы, выделение необходимых ресурсов, а также на подготовку персонала. Другими словами, стратегический менеджмент формируется таким образом, чтобы помочь руководству организации предвидеть тенденции развития бизнеса, отслеживать внешние влияния. К числу стратегических решений на данном этапе можно отнести: реконструкцию предприятия, внедрение новой продукции и технологий, организационные изменения правовой формы предприятия, структуры производства и управления, оплаты труда и т.д., выход на новые рынки сбыта, а также приобретение (слияние) предприятий и др.

 

  1. Стратегия формирования капитала и финансовых резервов предприятия.

 

При формировании структуры капитала необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру. Финансовая структура подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия.

Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

  • за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;

  • через эмиссию акций;

  • посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

  • комбинированным, смешанным, способом. В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса. Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель – объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств. Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала. Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала. Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании, использующие собственные средства. Собственные и заемные источники средства различают по ряду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль. Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения. Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.

Порядок формирования уставного капитала регулируется законодательством и учредительными документами и связан с особенностями организационно-правовых форм организаций (предприятий): для товариществ – это складочный капитал, для обществ с ограниченной ответственностью – уставный капитал, для акционерных обществ – акционерный капитал, для производственных кооперативов – паевой фонд, для унитарных организаций (предприятий) – уставный фонд. В любом случае уставный капитал – это стартовый капитал, необходимый для начала деятельности организации. Вкладом в уставный капитал могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права, имеющие денежную оценку. Уставный капитал минимально гарантирует права кредиторов организации, поэтому его нижний предел законодательно ограничивается. Например, для обществ с ограниченной ответственностью и ЗАО он не может быть менее 100-кратного размера минимальной месячной оплаты труда (ММОТ), для ОАО и унитарных организаций – менее 1000-кратного размера ММОТ.

В процессе деятельности организация вкладывает деньги в основные средства, закупает материалы, топливо, оплачивает труд работников, в результате производятся товары, оказываются услуги, которые в свою очередь, оплачиваются покупателями. После этого затраченные деньги в составе выручки от реализации возвращаются в организацию. После возмещения затрат организация получает прибыль. Прибыль идет на формирование различных фондов организации (резервного фонда, фондов накопления, фондов социального развития, фондов потребления) либо образует единый фонд организации (предприятия) – нераспределенную прибыль.

Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Он является обязательным для АО, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. АО зачисляют в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученную при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд используется на выплату дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности чистой прибыли для этих целей. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленного учредительными документами, но не более 25 % уставного капитала. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50 % облагаемой налогом прибыли.

 

  1. Характеристика заемных источников финансирования предпринимательской деятельности.

 

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике отображаются в балансе предприятия и дифференцируются следующим образом:

 

Заемный капитал предприятия (финансовые обязательства)
Краткосрочные обязательства Долгосрочные обязательства
–    Краткосрочный ЗК (краткосрочные фин.обязательства –    Долгосрочный ЗК (Долгосрочные фин.обязательства
–    Краткосрочные кредиты банков, срок возврата которых еще не наступил –    Долгосрочные кредиты банков, срок возврата которых не наступил
–    Краткосрочные заемные средства, срок возврата которых еще не наступил –    Долгосрочные заемные средства, срок оплаты которых еще не наступил
–    Краткосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок –    Долгосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок
–    Расчеты с кредиторами (кредиторская задолженность)

 

К долгосрочным финансовым обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

Классификация привлекаемых заемных средств:

  1. По целям привлечения:
  • заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов;

  • заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

  • заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей;

  1. По источникам привлечения:
  • заемные средства, привлекаемые из внешних источников;

  • заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность);

  1. По периоду привлечения:
  • заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года);

  • заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года);

  1. По форме привлечения:
  • заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);

  • заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг);

  • заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит);

  1. По форме обеспечения:
  • необеспеченные заемные средства;

  • заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах;

  • заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;

  • заемные средства, обеспеченные залогом или закладом.

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала. Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

  • анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;

  • определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;

  • определение предельного объема привлечения заемных средств;

  • оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

  • определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе; – определение форм привлечения заемных средств;

  • определение состава основных кредиторов;

  • формирование эффективных условий привлечения кредитов;

  • обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов;

  • обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

 

  1. Роль лизинга в источниках финансирования предпринимательской деятельности.

 

В соответствии с ФЗ  «О лизинге» под лизингом понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных этим договором, с правом его выкупа. По своему экономическому содержанию лизинг относится к прямым реальным инвестициям. Лизинговая сделка предполагает участие трех субъектов:

1) собственника имущества (лизингодателя), предоставляющего имущество в пользование (аренду) на условиях комплексного лизингового соглашения;

2) реального пользователя (лизингополучателя);

3) продавца имущества лизингодателю (поставщика).

Различают три вида лизинга:

  • краткосрочная аренда (до 1 года) – рентинг;

  • среднесрочная аренда (от 1 года до 5 лет) – хайринг;

  • долгосрочная аренда (более 5 лет) – лизинг.

Преимущества лизинга:

– для компании лизингодателя:

  • обеспечением сделки является лизинговое оборудование (за компанией сохраняются права собственника);
  • благоприятный налоговый режим, возможность ускоренной амортизации, отнесение процентов по кредиту на себестоимость;
  • частично освобождается от уплаты таможенных пошлин;

– для компании лизингополучателя:

  • не требуется дополнительного обеспечения;
  • имущество не должно быть заранее оплачено, следовательно, высвобождаются средства для дальнейшего развития предприятия;
  • возможность проведения не больших объемов лизинговых сделок;
  • гибкий график арендных выплат;
  • улучшение показателей баланса (лизинговые платежи относятся на себестоимость, снижают налогооблагаемую базу, уплаченный НДС принимается к зачету по платежам в бюджет);
  • не платится налог на имущество.

Классификация лизинга:

  • сублизинг – это вид поднайма предмета лизинга, когда лизингополучатель передает третьим лицам  во владение и пользование имущество, которое ранее он получил от лизингодателя. Обязательным является письменное согласие лизингополучателя.

По отношению к арендуемому имуществу:

  • чистый лизинг (все расходы по обслуживанию имущества несет лизингополучатель). Лизингополучатель переводит НЕТТО платежей (чистые);

  • полный («мокрый») лизинг (лизингополучатель принимает все расходы по   обслуживанию имущества);

–  частичный лизинг (лизингодатель выполняет отдельные функции по обслуживанию имущества).

По типу финансирования:

– срочный (одноразовая аренда имущества);

– возобновляемый (револьверный).

По составу участников:

– прямой лизинг (двухсторонняя сделка);

– косвенный лизинг (через посредника);

– раздельный лизинг (участвуют несколько субъектов) – используется как форма финансирования инвесторами крупномасштабных объектов (авиатехника, речные, морские суда).

По типу имущества:

– лизинг движимого имущества;

– лизинг недвижимого имущества.

По степени окупаемости:

– лизинг с полной окупаемостью;

– лизинг с неполной окупаемостью (происходит частичная амортизация имущества).

В соответствии с признаками окупаемости:

– финансовый – предусматривает в течение периода действия соглашения между партнерами выплату лизинговых платежей, которые покрывают полную стоимость амортизации оборудования или большую часть дополнительных издержек и прибыль лизингодателя. После завершения сделки лизингополучатель может купить объект по остаточной стоимости, заключить новый договор по льготной ставке, вернуть объект сделки.   Все риски и вознаграждения от владения и пользования ложатся на лизингополучателя. В соответствии с Российским законодательством балансодержателем выступает либо лизингополучатель, либо лизингодатель, что оговаривается в договоре. Право выбора имущества, а также производителя принадлежит лизингополучателю.

Финансовый лизинг характеризуется:

  • продолжительным периодом лизингового соглашения;
  • невозможностью расторжения договора в течение основного срока аренды;

– оперативный (операционный) – арендные отношения, при которых расходы лизингодателя не покрываются в течение одного лизингового контракта (срок от 1 года до 5 лет). Риск порчи или утери объекта возлагается на лизингодателя. По окончании срока договора лизингополучатель может продлить договор, вернуть оборудование или купить оборудование при наличии соглашения по рыночной стоимости. В рамках договора оперативного лизинга имущество не может быть передано в собственность лизингополучателя.

Финансовый и оперативный лизинг – это самостоятельные формы лизинговых отношений, основные формы лизинга (остальные являются видами финансового и оперативного лизинга).

В зависимости от сектора рынка:

– внутренний;

– внешний (международный) лизинг.

Лизинговые платежи могут включать следующие составляющие:

  • амортизационные отчисления (лизингополучатель);

  • сумма выплат лизингодателя за полученный кредит;

  • комиссионные вознаграждения и др.виды доплаты;

  • НДС (выплачивает лизингополучатель за услуги лизингодателя).

Для арендодателя сделка считается экономически оправдана, если ему обеспечивается возврат:

  • единовременные затраты (цена техники и оборудования);

  • расходы на эксплуатацию оборудования;

  • оплату налога на имущество;

  • чистая прибыль.

 

  1. Основные преимущества и недостатки различных форм лизинга.

 

Основными видами лизинга является:

  • финансовый (капитальный). Прямой финансовый лизинг – форма аренды, предусматривающая выплату арендаторам в течении срока действия лизингового соглашения сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования, а также прибыли арендодателя. Фирма-арендатор ведет переговоры с лизинговой компанией и с предприятием-производителем, но контракт подписывает лизинговая компания. Финансовый лизинг характеризуется: продолжительным периодом лизингового соглашения; невозможностью расторжения договора в течение основного срока аренды. Он предпочтителен, когда предприятие нуждается в переоснащении уже имеющегося технического потенциала;

  • оперативный (сервисный) – форма аренды, срок которой короче амортизационного периода оборудования, то есть платежи арендатора не покрывают полной стоимости оборудования. Арендодатель предусматривает в дальнейшем либо продление срока лизинга, либо продажу арендованного оборудования по остаточной стоимости, либо продажу оборудования третьим лицам. Помимо сдачи оборудования в лизинг, арендодатель оказывает арендатору различные услуги: обслуживание и ремонт техники, обучение специалистов заказчика и т.д. Риск порчи или утери объекта возлагается на лизингодателя. В рамках договора оперативного лизинга имущество не может быть передано в собственность лизингополучателя. Отличительная черта сервисного лизинга – возможность включения в контракт условия о праве арендатора досрочно прекратить аренду и вернуть оборудование арендодателю;

  • возвратный – форма аренды, по которой фирма – собственник земли, зданий или оборудования – продает ее лизинговой компании с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде бывшей своей собственности на условиях лизинга. Если предприятие испытывает серьезные финансовые трудности, возвратный лизинг может дать последнюю возможность предохранить предприятие от банкротства. Лизинг выгоден потому, что арендные платежи как форма операционных расходов полностью изъяты из налогообложения. Это позволяет лизингополучателю платить за использование оборудование из текущего, свободного от налогов дохода за счет включения платежей по аренде в себестоимость. Особенно выгоден лизинг, если при покупке оборудования получатель лишается возможности в полном объеме воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом или ускоренной амортизацией. В случае полной уплаты налогов лизинг менее привлекателен, чем покупка.

 

  1. Расчет общей суммы лизинговых платежей.

 

Под лизинговыми  платежами  понимается общая  сумма,  выплачиваемая   лизингополучателем   лизингодателю   за предоставленное ему право пользования имуществом – предметом договора.  В лизинговые   платежи   включаются:   – амортизация    лизингового имущества  за  весь срок действия договора лизинга;- компенсация платы лизингодателя за  использованные  им  заемные  средства;- комиссионное вознаграждение;-  плату   за   дополнительные   услуги  лизингодателя, предусмотренные  договором  лизинга,  а  также  стоимость  выкупаемого имущества,   если   договором  предусмотрен  выкуп  и  порядок  выплат указанной стоимости  в  виде  долей  в  составе  лизинговых  платежей. Лизинговые платежи уплачиваются в виде отдельных взносов. При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговых  платежей,  форму,  метод начисления,  периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты. Платежи могут  осуществляться  в денежной форме,  компенсационной форме (продукцией или услугами лизингополучателя), а также в смешанной форме. При   этом цена продукции или услуг лизингополучателя устанавливается в соответствии с действующим законодательством.По методу начисления лизинговых платежей стороны могут выбрать:

  • метод «с фиксированной общей суммой»,  когда общая сумма платежей начисляется равными долями   в  течение  всего  срока  договора  в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;

  • метод «с авансом»,   когда   лизингополучатель  при  заключении договора выплачивает лизингодателю  аванс  в  согласованном  сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия  договора, как и при начислении платежей с фиксированной общей суммой;

  • метод “минимальных  платежей”,  когда  в  общую  сумму   платежей включаются  сумма  амортизации  лизингового  имущества  за  весь  срок действия договора,  плата  за  использованные  лизингодателем  заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя,   предусмотренные   договором,   а   также    стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором.

В договоре лизинга  стороны  устанавливают периодичность выплат (ежегодно, ежеквартально,    ежемесячно, еженедельно), а также сроки внесения платы по числам месяца.

Способы уплаты. По соглашению сторон взносы могут осуществляться равными долями, в уменьшающихся или увеличивающихся размерах.

Алгоритм расчета лизинговых платежей:

  1. Рассчитываются размеры лизинговых   платежей   по   годам, охватываемым договором лизинга.   2. Рассчитывается  общий  размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам.
  2. Рассчитываются размеры лизинговых  взносов  в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

 

  1. Факторинг и возможность его использования в финансовом обеспечении предпринимательства.

 

Факторинг – разновидность торгово-комиссионных операций, сочетающихся с кредитованием оборотного капитала клиента. Факторинг является дополнительным оперативным финансированием фирмы, или дискаунтинг. В его основе лежит дисконтирование дебиторской задолженности. Факторинг позволяет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности с возможностями. Согласно нашему законодательству услуги по факторингу включаются в себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником финансирования для некоторых предприятий.

 

  1. Венчурный капитал и возможности его использования в качестве источника финансирования предпринимательской деятельности.

 

Венчурный бизнес – инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений. Венчурное финансирование характер­но, как правило, для высокотехнологичных, науко­емких отраслей экономики, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска, поэтому венчурный капитал иначе называют рисковым капиталом. Средства для такого финансирования аккумулируются специализирован­ными институтами и вкладываются в рисковые про­екты с расчетом на их быструю окупаемость.

Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде капитала, полученного при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

Венчурный капитал – это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами (инновационные бан­ки, венчурные фонды, венчурные предприятия и др.), которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.

Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в отношении малых и средних частных предприятий без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Финансирование представляет собой инвестиции, которые направляются в акционерный капитал, либо инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). Представители венчурного инвестора обычно участвуют в управлении инвестируемой компанией.

 

  1. Долгосрочные кредиты и их характеристика. Облигации их виды.

 

Виды долгосрочных кредитов:

– кредиты на строительство жилья (ипотечные кредиты) –  это долгосрочные кредиты на финансирование недвижимости (земельные участки или здания). Существенным моментом является привязанность данного кредита к объекту или к определенной цели финансирования. Объект становится предметом финансирования и в то же время может быть использован как обеспечение кредита.  Срок действия ипотечного кредита не менее четырех лет. Как правило, срок действия составляет 20-35 лет. Целью финансирования является создание, расширение или реконструкция и модернизация промышленной или частной недвижимости. Обеспечение кредита осуществляется путем залога финансируемого объекта через ипотеку. Размер залога зависит от суммы кредита.  Размер ипотечного кредита зависит от стоимости финансируемого объекта;

  • коммунальные кредиты – это целевые кредиты, с помощью которых финансируются инвестиционные проекты государственного значения. Это может быть, например, возведение очистных сооружений, школы или строительство дороги. Поэтому коммунальные кредиты предоставляются без гарантий как бланковые (необеспеченные) кредиты. В рамках проверки кредитоспособности проверяется размер прошлой задолженности и объем налоговых поступлений. Муниципальные органы надзора в общинах и городах должны дать согласие на получение кредита. Коммунальные кредиты предоставляются в виде аннуитетных кредитов. При контроле за реализацией кредита обращается внимание на выплату процентов и погашение в соответствии с договоренностью;

  • кредит на промежуточное финансирование – служит для предоставления авансового финансирования на долгосрочные проекты, крупное строительство, расходы на которые будут покрыты после его завершения долгосрочными кредитами. Согласие на эти долгосрочные кредиты уже получено, но они могут быть выплачены только в процессе строительства или после его завершения. Благодаря кредиту на промежуточное финансирование покрывается временная нехватка средств до наступления момента окончательного долгосрочного финансирования;

  • контокоррентные кредиты предоставляются как необеспеченные бланковые кредиты или под обеспечение. Если клиент имеет безупречную платежеспособность, в которой не сомневается банк, то предоставляется необеспеченный контокоррентный кредит, т.е. без обеспечения.    За контокоррентные кредиты начисляются проценты, комиссионные и сборы за ведение счета;

– авальный кредит (кредит по поручительству).   В авальном кредите банк предоставляет своему клиенту не деньги, а свою кредитоспособность. Предоставление кредита осуществляется путем принятия поручительства со стороны банка. Таким образом, кредит по поручительству является гарантийным инструментом таких операций, в которых произведенный результат (например, производство, установка) и производный от него встречный результат (плата цены) по времени не совпадают. Срок действия авального кредита устанавливается в зависимости от цели поручительства. Авальные кредиты могут быть кратко-, средне- и долгосрочными в зависимости от того, какой промежуток времени лежит между результатом и встречным результатом.  Авальные кредиты предоставляются только клиентам, имеющим очень хорошую платежеспособность;

  • кредит в рассрочку – это стандартизированный кредит, который банк предоставляет частному клиенту. Цель финансирования – это, как правило, приобретение потребительских товаров длительного пользования (например, стиральная машина) или пользование услугами (например, путешествие).   Срок действия кредитов в рассрочку, как правило, от одного года до шести лет, т.е. имеются в виду средне- и долгосрочные виды кредита.   Важными признаками кредита в рассрочку является стандартная форма, погашение равными долями и сравнительно небольшая сумма кредита.  Предоставляя кредит в рассрочку, косвенно связанный с целью финансирования, банк дает своему клиенту кредит наличными. Клиент может свободно распоряжаться суммой кредита как в распорядительном кредите. Сумма кредита зависит исключительно от личного и экономического положения клиента;

  • доверительные кредиты – это такие кредиты, когда банк по поручению кредитора передает заемщику финансовые средства и управляет ими.   Решающим условием является то, что в доверительном кредите банк не подвергается никакому риску. Он несет по отношению к кредитору ответственность за согласованную передачу и управление финансовыми средствами. Риск по кредиту в полном объеме несет кредитор.   Кредит и проценты выплачиваются банку, который, в свою очередь, передает дальше эти суммы кредитору.   Кредиторами доверительных кредитов, как правило, являются государство или государственные учреждения (например, банки поддержки). Кредитор определяет цель использования финансовых средств и полномочный круг заемщиков.   Доверительные кредиты служат для стимулирования государством определенных предприятий (например, средних предприятий), отраслей (например, социального строительства жилья).   Кредитные средства складываются из налоговых поступлений или выпуска займов. В зависимости от цели финансирования и целевой группы составляются различные кредитные программы. В каждой такой программе точно описаны условия предоставления кредита;

  • облигация (ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором, инвестором) и лицом, выпустившим документ (должником, эмитентом). Владельцы облигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента (дивиденда). Срок действия облигации, порядок и размеры выплаты дохода и выкупа облигаций определяются при выпуске облигационного займа. Владение облигацией не дает право собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы общества при его ликвидации. Облигации бывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные. Краткосрочные облигации выпускаются с дисконтом или с премией. Облигации с дисконтом  это облигации, по которым не выплачивается процент и которые оцениваются на момент выпуска со скидкой от цены погашения. По облигациям с премией также не выплачивается процент, но они продаются по номиналу, а погашаются по номиналу плюс премия. Выпускается госорганами для покрытия бюджетного дефицита и акционерными обществами в целях мобилизации капитала. В отличие от акций на облигации указан срок ее погашения. Бывают облигации госзаймов – кратко- и долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые Минфином для привлечения средств инвесторов и выполнения государством своих функций. Облигации сберегательного займа – государственные ценные бумаги, выпускаемые для привлечения средств инвесторов, но предназначенные в основном для размещения среди населения.

 

  1. Преимущества и недостатки облигаций как источника финансирования.

 

Облигация (ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором, инвестором) и лицом, выпустившим документ (должником, эмитентом). Владельцы облигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента (дивиденда). Срок действия облигации, порядок и размеры выплаты дохода и выкупа облигаций определяются при выпуске облигационного займа. Владение облигацией не дает право собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы общества при его ликвидации. Облигации бывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные. Краткосрочные облигации выпускаются с дисконтом или с премией. Облигации с дисконтом  это облигации, по которым не выплачивается процент и которые оцениваются на момент выпуска со скидкой от цены погашения. По облигациям с премией также не выплачивается процент, но они продаются по номиналу, а погашаются по номиналу плюс премия. Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на фондовом рынке и издержками выпуска. Цена облигации с момента ее выпуска и в течение всего срока постоянно колеблется. Она устанавливается на таком уровне, при котором одна сторона сделки согласна купить облигацию, а другая – продать. Рыночная цена, прежде всего, определяется доходностью. Доходность облигации представляет собой отношение выплачиваемых по ней процентов к рыночной цене.

Можно выделить три фактора, определяющих соотношение спроса и предложения на рынке облигаций и, следовательно, движение рыночной цены:

  • повышение рыночных процентных ставок приводит к падению цены находящихся в обращение облигаций, и, наоборот,

  • чем ближе срок оплаты облигаций, тем при прочих равных условиях выше их цена;

  • ухудшение материального положения заемщика и связанные с ним опасения относительно перспектив погашения облигаций могут привести к падению цен на облигации данной фирмы.
    Выпуск облигаций с точки зрения фирмы-эмитента имеет целый ряд преимуществ:

  • продажа облигаций не связана с установлением контроля над предприятием, так как владельцы облигаций не имеют право голоса;

  • выпуск облигаций является более дешевым способом финансирования, чем выпуск акций, потому что выплаты процентов продолжаются лишь ограниченное число лет, а также вследствие более низкого уровня процента по сравнению с дивидендом в связи с его более высокой надежностью.

Именно в высокой надежности и заключается основное преимущество облигаций для инвестора. Вместе с тем выпуск облигаций связан с некоторыми недостатками для предприятия:

  • неуплата процентов может привести к объявлению предприятия банкротом;

  • увеличение выпуска облигаций, как и любых других обязательств, может привести к переходу права собственности на предприятие кредитору.

 

  1. Центры финансовой ответственности и финансового учета, их цели и задачи.

 

Принятие эффективных управленческих решений требует непрерывного контроля ключевых экономических процессов компании независимо от ее размера. Для этого бизнес должен быть прозрачным и управляемым. Управленческий (финансовый) учет считается одним из наиболее эффективных инструментов, помогающих не терять контроля над бизнесом и принимать эффективные управленческие решения.

Постановка системы управленческого учета позволяет: 

  • определить структуру доходов и расходов компании;

  • разработать системы планирования доходов и расходов на будущие периоды;

  • разработать системы контроля исполнения бюджетов;

  • внедрить эффективное управление товарными и финансовыми потоками компании;

  • снизить риски принятия ошибочных решений по причине использования недостоверной или устаревшей информации.

Одним из важнейших аспектов развития теории и практики управленческого учета является разграничение контроля за уровнем затрат и уровнем доходов по местам их возникновения и центрам ответственности.
Возможность выделения центров ответственности продиктовано необходимостью регулирования затрат и конечных финансовых результатов на основе группируемых показателей.

Сгруппированная по центрам ответственности информация позволяет уяснить, как и в каком объеме можно воздействовать на конечные результаты деятельности предприятия. Управление предприятием через центры финансовой ответственности – это инструмент для тех, кто хочет оперативно управлять бизнесом и воздействовать на него, а также: иметь системное представление о направлении и темпах развития предприятия; понимать, за счет чего стало возможным достижение результата, кто реально приложил к этому усилия; знать, какое звено предприятия тормозит движение; определить наиболее эффективные подразделения компании, воздействуя на которые можно добиться максимального эффекта и достичь качественно новых результатов. Внедрение технологии управления предприятием по центрам финансовой ответственности переводит процесс управления на новый качественный уровень, заключающийся в управлении по целям вместо традиционного подхода по функциям.
Для отдельных компаний формирование центров финансовой ответственности не просто перспективно и желательно, но и является помимо прочего показателем качества управления. Центры финансовой ответственности являются своего рода переходной ступенью для формирования той системы управления финансами, которая способствует развитию, а не стагнации и умиранию бизнесов. Реализовав внедрение системы управления по центрам финансовой ответственности, руководство предприятия сможет эффективно руководить своим бизнесом и достигать качественно новых результатов.

В практике бизнеса обычно выделяют следующие виды центров финансовой ответственности:

  • центры доходов;
  • центры расходов;
  • центры прибылей;
  • центры инвестиций.

Распределение по центрам финансовой ответственности проходит в системе управленческого учета, финансового планирования и бюджетирования.

Разделение предприятия на эти структуры позволяет повысить уровень контроля за основными финансовыми и экономическими показателями, а как следствие, повысить всю эффективность работы всего предприятия.

 

  1. Финансовое прогнозирование на предприятии и его роль в реализации финансовой политики.

 

Основа финансового планирования на предприятии – составление финансовых прогнозов. Прогнозирование всегда предшествует планированию и бюджетированию, его цель – снижение риска при принятии решений. В бизнесе прогнозирование используют при планировании маркетинга, капитальных вложений, производства и финансов. В отличие от планирования финансовое прогнозирование не осуществляет на практике разработанные прогнозы. Прогнозирование имеет специфические методологические основы, отличные от методологии планирования.

Методы прогнозирования:

  1. Качественные:
    • метод Дельфи (метод экспертных оценок);
    • мнения специалистов;
    • голосование (упорядоченный опрос) торговых агентов;
    • изучение покупателей.
  1. Количественные:

1) прогнозирование на основе данных прошлых периодов:

  • скользящее среднее;

–  классическая декомпозиция;

  • анализ трендов;

  • анализ временных рядов;

  • экспоненциальное сглаживание;

2) причинно-следственное прогнозирование (регрессионный анализ):

  • простая регрессия;

  • множественная регрессия;

  • эконометрическое моделирование.

Основные этапы прогнозирования:

  1. определение назначения и целей прогноза;
  2. выбор продолжительности прогнозирования;
  3. выбор метода прогнозирования;
  4. сбор релевантных данных и прогнозирование;
  5. определение всех допущений, которые лежат в основе прогноза, и их анализ;
  6. проверка прогноза на применимость, для чего разрабатывают систему оценок. Если прогноз недостаточно адекватен, следует вернуться к этапу 1.

 

  1. Факторы, определяющие дивидендную политику.

 

Наиболее  характерные  факторы,  влияющие   на   дивидендную политику:

1) правовое регулирование дивидендных выплат (основной акт – ФЗ «Об акционерных обществах» 1995г. №208, в котором определены источники, возможная периодичность, порядок и процедуры выплаты дивидендов; регулярность выплат определяется Уставом предприятия);

2) обеспечение достаточного размера средств, для расширения производства. Инвестиционные возможности компании является главным критерием выбора дивидендной политики. Любая фирма постоянно сталкивается с проблемой поиска финансовых источников для наращивания производственных мощностей. В этих случаях прибегают к практике не ограничения выплат.

К факторам, характеризующим инвестиционные возможности компании относятся:

  • стадия жизненного цикла компании (на ранних этапах большую часть средств инвестирует в производство);

  • конъюнктурный  цикл товарного рынка (в период подъема конъюнктуры возрастает значение капитализации прибыли и сокращается возможность выплаты дивидендов);

  • необходимость расширения инвестиционной деятельности компании (ведет к сокращению выплат дивидендов).

Для определения возможностей и размеров дивидендных выплат необходимо прогнозирование потребностей компании в средствах. Итогом составления прогнозов должно стать определение сроков и размеров будущих потоков средств;

3) поддержание достаточного уровня ликвидности компании (сохранить существующий уровень ликвидности можно выплатив дивиденды путем дополнительной эмиссии акций, при этом возникают другие проблемы);

4) сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. На возможность выплаты и размеры дивидендов влияет эффект финансового рычага, т.к. если у компании есть возможность получить заемные средства к моменту выплаты дивидендов, то она может определять размер дивидендных выплат не зависимо от степени ликвидности своих активов. С другой стороны, необходимость выплачивать проценты по ранее привлеченным кредитам может привести к невозможности выплаты дивидендов;

5) соблюдение интересов акционеров. Если на рынке имеются альтернативные варианты инвестирования средств, приносящие большие прибыли, то акционеры требуют большие дивидендные выплаты.  Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций, что приводит к размыванию капитала фирмы, низкий уровень дивидендов может снизить стоимость акций и их сброс акционерами;

6) информационное значение дивидендных выплат. Выплата дивидендов информирует о стабильно развивающемся бизнесе. Фирма,  не выплачивающая дивиденды, сигнализирует о том, что у нее существуют определенные трудности, что в результате сказывается на ее рыночной стоимости.

Совокупность этих факторов формирует тип дивидендной политики.

 

  1. Теории дивидендной политики.

 

Под дивидендом понимают часть имущества акционерного общества изымаемую его акционерами  пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли.

Существует три теории дивидендной политики:

  1. Теория ирревалентности дивидендов (теория Ф.Модильяни – М. Миллера). Стоимость фирмы определяется исключительно из стоимости ее активов и ее инвестиционной политикой и пропорции распределения между дивидендами и реинвестированной прибыли не оказывают влияние на совокупное богатство акционера. Следовательно, оптимальной дивидендной политики, как фактора повышения стоимости фирмы не существует.
  2. Теория существенности дивидендной политики (теория «синицы в руках»), согласно которой дивидендная политика существенно влияет на величину богатства акционера. Исходя из стремления избежать риска, акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня – потенциально возможным в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала, поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности и целесообразности инвестирования в данную компанию. Акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестируемый капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости компании.
  3. Теория налоговой дифференциацииутверждает, что акционерам важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости. Следовательно, компании не выгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку ее рыночная стоимость максимизируется при низком уровня расходов на дивидендные выплаты.

Таким образом, в настоящее время единой дивидендной политики не существует.

На разных этапах своего становления и развития в различных ситуациях компании либо стремятся форсировать накопления, либо наращивать доход акционера.

Следовательно, на выбор компанией дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения 2-х взаимосвязанных задач:

  • максимизация совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости компании;

  • обеспечение достаточного объема собственных финансовых ресурсов компании для осуществления расширенного воспроизводства.

 

  1. Метод постоянного процентного распределения прибыли.

 

Методика постоянного процентного распределения прибыли подразумевает стабильный в течение времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Основным аналитическим показателем является коэффициент дивидендного выхода, который рассчитывается как отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли на одну обыкновенную акцию.

Согласно этой методики дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются, если компания в этом году получит убыток.

Размер дивидендов определяемым таким образом может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что влияет на курсовую стоимость акции.

 

  1. Совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики.

 

Доходность акций зависит от величины дивиденда, возможности продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.

Дивиденд может выражаться в денежном выражении и виде процентной ставки: Ставка дивиденда = (дивидендный доход/номинальная цена акции) х 100%

Текущая доходность акции определяется рендитом или ставкой текущего дохода = рендит / цена приобретения акции.

Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.

Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет. Дополнительный доход или убыток можно определить в денежных единицах или в процентах. Дополнительный доход в процентах исчисляется путем отнесения абсолютной величины дополнительного дохода к цене приобретения акции.

Совокупный доход определяется как конечная или совокупная доходность и дополнительный доход.

 

  1. Основные формы выплаты дивидендов.

 

Основными формами и методами в мировой практике являются:

  1. методика постоянного процентного распределения прибыли – подразумевает стабильный в течение времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Основным аналитическим показателем является коэффициент дивидендного выхода, который рассчитывается как отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли на одну обыкновенную акцию. Согласно этой методики дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются, если компания в этом году получит убыток. Размер дивидендов определяемым таким образом может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что влияет на курсовую стоимость акции;
  2. методика фиксированных дивидендных выплат – компания осуществляет регулярные выплаты в неизменном размере без относительного изменения курсовой стоимости акции. При этом сумма дивидендных выплат корректируется на уровень инфляции, и при успешном бизнесе этот размер может повышаться. Преимущества – надежность, которое создает у акционеров чувство уверенности и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акции. Недостаток – слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы. Поэтому на практике этот фиксированный размер устанавливается на минимальном уровне;
  3. методика выплаты гарантируемого минимума и экстрадивиденда – компания регулярно выплачивает фиксированные дивиденды, однако в случае благоприятной ситуации и большой прибыли акционерам выплачиваются экстрадивиденды. Преимущества – стабильные и гарантированные выплаты в минимальном размере и высокая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы. Недостаток – при продолжительной выплате экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие;
  4. методика постоянного возрастания размера дивиденда – происходит стабильное повышение дивидендных выплат, при этом прирост размера дивидендов происходит в твердо установленном размере их уровню в предшествующем периоде. Обеспечивается высокая рыночная стоимость компании. Недостаток методики – ее негибкость и постоянное нарастание финансовой напряженности;
  5. методика выплаты дивидендов по остаточному принципу – выплаты дивидендов осуществляются в последнюю очередь после финансированию всех возможных инвестиционных проектов;
  6. методика выплаты дивидендов акциями – акционерам предоставляют дополнительный пакет акций. При использовании данной методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуемая. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияние на рыночную стоимость акции. Если выплаты значительные, то рыночная цена акции может значительно упасть. Компании прибегают к этой методике в случае неустойчивого финансового положения. В соответствии с Российским Законодательством акционерное общество в праве выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его Уставом.

Выделяют три основных подхода к формирования дивидендной политики:

  • консервативный  (методики 2 и 5);

  • умеренный или компромиссный тип (методика 3);

  • агрессивный тип (методики 1 и 4).

Методика выплаты дивидендов акциями может применяться в любом подходе.

 

  1. Методика выплаты дивидендов акциями.

 

Методика выплаты дивидендов акциями – акционерам предоставляют дополнительный пакет акций. При использовании данной методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуемая. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияние на рыночную стоимость акции. Если выплаты значительные, то рыночная цена акции может значительно упасть. Компании прибегают к этой методике в случае неустойчивого финансового положения. В соответствии с Российским Законодательством акционерное общество в праве выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его Уставом.

Методика выплаты дивидендов акциями может применяться в любом подходе к формированию дивидендной политики (консервативный, умеренный или компромиссный тип, агрессивный тип).

 

  1. Консолидация и конвертация акций в дивидендной политике.

 

В экономической практике существуют приемы, с помощью которых можно воздействовать как на рыночную стоимость ценной бумаги компании, так и на размер будущих дивидендов.

Основными приемами являются:

  • дробление акций (расщепление) – увеличение количества акций компании посредством уменьшения их номинала. Как правило, к дроблению прибегают устойчиво развивающиеся компании, которые стремятся снизить стоимость своих акций;

– консолидация акций, или обратный Сплитакционер получает одну акцию большего номинала в результате обмена акций старого номинала. Это один из способов сокращения числа акций компании. Необходимость этого возникает при чрезмерном падении рыночной стоимости  ценной бумаги;

– выкуп акций – один из способов размещения свободных средств компании путем приобретения собственных акций у акционера как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди своих работников, уменьшения числа владельцев компании. Преимуществом является повышение привлекательности акций компании за счет увеличения суммы прибыли приходящейся на одну акцию.

В процессе эмиссии акций, осуществляемой путем конвертации, акции регистрируются в два этапа. В ходе первого этапа регистрируется решение о выпуске акций. Далее акции оплачиваются акционерным обществом (в случае увеличения номинала) за счет имущества общества, определенного в решении о выпуске акций. Далее принимается решение о погашении ранее зарегистрированных акций, как при увеличении, так и при уменьшении номинала.

В ходе второго этапа регистрируется отчет об итогах выпуска акций. На основании отчета об итогах выпуска акций вносятся изменения в устав о количестве акций и размере уставного капитала.
Не позднее 30 дней после даты конвертации, эмитент представляет в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Изменения в учредительные документы общества, связанные с увеличением размера уставного капитала, вносятся только после государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг

 

  1. Двухфакторная модель прогнозирования банкротства.

 

Известны двухфакторная, пятифакторная и семифакторная модели прогнозирования банкротства компаний, разработанные американскими специалистами во главе с профессором Э.Альтманом.

Эти факторные модели разработаны с помощью методов дискриминантного анализа. Дискриминантный анализ – это факторный статистический анализ, при котором множество объектов разбивают на классы с помощью классифицирующей функции; в данном случае на два класса – подлежащие банкротству и способные избежать банкротства. Результативный показатель в модели – индекс кредитоспособности, величина которого свидетельствует о степени вероятности банкротства (Z), а факторные показатели – финансовые коэффициенты, характеризующие структуру баланса и результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включает коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам) и коэффициент финансовой зависимости (как отношение заемного капитала к общей стоимости активов).

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

  • для компаний, у которых Z = 0, вероятность банкротства – 50 %;

  • если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z;

  • если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

Модель не  в полной мере описывает финансовое положение компании. Некоторые исследованные компании, которым банкротство не грозило, обанкротились. И наоборот, потенциальные банкроты сумели избежать банкротства.

 

  1. Модель Альтмана и ее использование в процессе прогнозирования банкротства.

 

В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» под несостоятельностью понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Закон определяет признак банкротства юридического лица, если юридическое лицо не способно удовлетворить обязательства в течение 3-х месяцев.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства широко используются дискриминантные факторные модели Альтмана, Бивера, Лиса, Таффлера.

Известны двухфакторная, пятифакторная и семифакторная модели прогнозирования банкротства компаний, разработанные американскими специалистами во главе с профессором Э.Альтманом.

Эти факторные модели разработаны с помощью методов дискриминантного анализа. Дискриминантный анализ – это факторный статистический анализ, при котором множество объектов разбивают на классы с помощью классифицирующей функции; в данном случае на два класса – подлежащие банкротству и способные избежать банкротства. Результативный показатель в модели – индекс кредитоспособности, величина которого свидетельствует о степени вероятности банкротства (Z), а факторные показатели – финансовые коэффициенты, характеризующие структуру баланса и результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включает коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам) и коэффициент финансовой зависимости (как отношение заемного капитала к общей стоимости активов).

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

  • для компаний, у которых Z = 0, вероятность банкротства – 50 %;

  • если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z;

  • если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

Модель не  в полной мере описывает финансовое положение компании. Некоторые исследованные компании, которым банкротство не грозило, обанкротились. И наоборот, потенциальные банкроты сумели избежать банкротства.

Достоинство модели – в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

В западной практике чаще используются многофакторные модели Э.Альтмана.

Z = 1,2 доля оборотных средств в активах, т.е.отношение текущих активов к общей сумме активов +    + 1,4 рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е.отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов + 3,3 рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости, т.е.отношение прибыли до уплаты % к сумме активов + 0,6 коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е.отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам + 1,0 отдача всех активов, т.е.отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е.отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам не может быть рассчитан для большинства предприятий, так как в России отсутствует информация о рыночной стоимости эмитентов. По мнению многих ученых, следует провести замену рыночной стоимости акций на сумму уставного и добавочного капитала, т.к.увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций) либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности).

Уровень угрозы банкротства предприятия для акционерных обществ открытого типа:

если z – счет < = 1,8 – вероятность банкротства очень высокая;

если   1,8   < =   z – счет  < = 2,7 – вероятность банкротства высокая;

Если   2,8   < =   z – счет  < = 2,9 – вероятность банкротства возможна;

Если   z – счет  от 3 и выше, то вероятность банкротства низкая.

 

  1. Основные положения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» №127-ФЗ от 10.2002.

 

В соответствии с Гражданским кодексом РФ настоящий ФЗ устанавливает основания для признания должника несостоятельным (банкротом), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), порядок и условия проведения процедур банкротства и иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов.

Действие настоящего ФЗ распространяется на все юридические лица, за исключением казенных предприятий, учреждений, политических партий и религиозных организаций.

Несостоятельность (банкротство) – признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Статья 3. Признаки банкротства.

  1. Гражданин считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.
  2. Юридическое лицо считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Статья 4. Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей.

  1. Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей определяются на дату подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом, если иное не предусмотрено настоящим ФЗ.
  2. Для определения наличия признаков банкротства должника учитываются:
  • размер денежных обязательств, в том числе размер задолженности за переданные товары, выполненные работы и оказанные услуги, суммы займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником, размер задолженности, возникшей вследствие неосновательного обогащения, и размер задолженности, возникшей вследствие причинения вреда имуществу кредиторов, за исключением обязательств перед гражданами, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, обязательств по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих по трудовому договору, обязательств по выплате вознаграждения по авторским договорам, а также обязательств перед учредителями (участниками) должника, вытекающих из такого участия;

  • размер обязательных платежей без учета установленных законодательством РФ штрафов (пеней) и иных финансовых санкций.

Подлежащие применению за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательства неустойки (штрафы, пени), проценты за просрочку платежа, убытки, подлежащие возмещению за неисполнение обязательства, а также иные имущественные и (или) финансовые санкции, в том числе за неисполнение обязанности по уплате обязательных платежей, не учитываются при определении наличия признаков банкротства должника.

  1. Размер денежных обязательств или обязательных платежей считается установленным, если он определен судом в порядке, предусмотренном настоящим ФЗ.

Статья 6. Рассмотрение дел о банкротстве.

  1. Дела о банкротстве рассматриваются арбитражным судом.
  2. Если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом, дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику – юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч рублей, к должнику-гражданину – не менее десяти тысяч рублей, а также имеются признаки банкротства, установленные статьей 3 настоящего Федерального закона.
  3. Для возбуждения дела о банкротстве по заявлению конкурсного кредитора, а также по заявлению уполномоченного органа по денежным обязательствам принимаются во внимание требования, подтвержденные вступившим в законную силу решением суда, арбитражного суда, третейского суда.

Требования уполномоченных органов об уплате обязательных платежей принимаются во внимание для возбуждения дела о банкротстве, если они подтверждены решением налогового органа, таможенного органа о взыскании задолженности за счет имущества должника.

Правом на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом обладают должник, конкурсный кредитор, уполномоченные органы.

Должник вправе подать в арбитражный суд заявление должника в случае предвидения банкротства при наличии обстоятельств, очевидно свидетельствующих о том, что он не в состоянии будет исполнить денежные обязательства и (или) обязанность по уплате обязательных платежей в установленный срок.

В целях предупреждения банкротства организаций учредители, собственник имущества должника до момента подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом принимают меры, направленные на восстановление платежеспособности должника. Меры, направленные на восстановление платежеспособности должника, могут быть приняты кредиторами или иными лицами на основании соглашения с должником.

Статья 31. Досудебная санация.

  1. Учредителями должника, кредиторами и иными лицами в рамках мер по предупреждению банкротства должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника (досудебная санация).
  2. Предоставление финансовой помощи может сопровождаться принятием на себя должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших финансовую помощь.

 

  1. Задачи риск-менеджмента по противодействию угрозе финансовой несостоятельности предприятия.

 

Задача риск-менеджера  сводится к прогнозированию банкротства и его недопущению.

Периодическое исследование финансового состояния предприятия с целью раннего обнаружения признаков кризисного развития, вызывающих угрозу банкротства. При обнаружении существенных отклонений  от нормального хода финансовой деятельности предприятия, определяемого системой плановых и нормативных финансовых показателей, выявляются масштабы кризисного состояния предприятия и выбор системы  механизмов защиты от возможного банкротства.

Разработка политики антикризисного управления определяет необходимость предварительной группировки факторов по основным определяющим признакам, а также исследование степени влияния отдельных факторов на формы и масштабы кризисного финансового развития, прогнозирование развития факторов, оказывающих такое негативное влияние.

В мировой практике выработано несколько подходов прогнозирования банкротства:    

1. Система формализованных показателей (аналитических показателей, характеризующих финансовое состояние).  К ним относятся:

  • коэффициент текущей ликвидности, должен быть >= 2;

  • коэффициент обеспеченности, должен быть >= 0,1

  • коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности рассчитывается при неудовлетворительной структуре баланса для определения ближайших перспектив в финансовом состоянии предприятия, если значение коэффициента <1, то предприятие в ближайшие 6 месяцев не в состоянии восстановить платежеспособность (и наоборот).

2. Система неформальных критериев  (признаков, предвещающих ухудшение финансового состояния).

Многие крупные компании и аудиторские фирмы используют для своих аналитических оценок системы критериев. Одной из систем являются рекомендации комитета по обобщению практики аудита (Великобритания).

В соответствие с ними выделяется две группы признаков банкротства:

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

  • повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;

  • низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;

  • наличие хронической просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

  • увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

  • дефицит собственного оборотного капитала;

  • систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

  • наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

  • использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

  • неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

  • падение рыночной стоимости акций предприятия;

  • снижение производственного потенциала.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при неприятии действенных мер. К ним относятся:

  • чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

  • потеря ключевых контрагентов;

  • недооценка обновления техники и технологии;

  • потеря опытных сотрудников аппарата управления;

  • вынужденные простои, неритмичная работа;

  • неэффективные долгосрочные соглашения;

  • недостаточность капитальных вложений и т.д.

К достоинствам этот системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам – высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи, субъективность прогнозного решения независимо от числа критериев.

  1. Расчет одного комплексного показателя на основе факторной модели. Известны двухфакторные, пятифакторные и семифакторные модели прогнозирования банкротства компаний, разработанные американскими специалистами во главе с профессором Альтманом.
  2. Прогноз финансового состояния на основе анализа денежных потоков, расчет которых основан на увеличении продаж в перспективе при уровне затрат, обеспечивающем получение прибыли.

 

  1. Основные причины финансового банкротства предприятия.

 

Можно выделить следующие основные причины возникновения кризисных ситуаций на предприятиях:

1) влияние внешних факторов макросреды, которые не зависят от предприятия или на которые предприятие может повлиять в незначительной степени.

Внешние факторы можно разделить на:

  • экономические: кризисное состояние экономики страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров. Одной из причин несостоятельности субъектов хозяйствования может быть неправильная фискальная политика государства. Высокий уровень налогообложения может оказаться непосильным для предприятия;

  • политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции государства;

  • демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие размер и структуру потребностей и платежеспособный спрос населения на те или другие виды товаров и услуг;

2) неэффективное управление внутренними факторами микросреды предприятия.

К внутренним факторам можно отнести следующие:

  1. Дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики.

2.Низкий уровень техники, технологии и организации производства.

  1. Снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как результат высокий уровень себестоимости, убытки.
  2. Создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит. Это заставляет предприятие залезать в долги и может быть причиной его банкротства.
  3. Плохая клиентура предприятия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятие самому залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство.
  4. Отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке ценовой политики.
  5. Привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию.
  6. Быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые оборотные активы (собственный оборотный капитал). В результате предприятие попадает под контроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.

9.Использование предприятием стратегии, которая не адаптирована к внешним факторам макросреды;

  1. Снижение рентабельности продукции.

 

  1. Возможные способы противодействия угрозе финансового банкротства предприятия.

 

Традиционные мероприятия по восстановлению платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия:

  1. Ускорение ликвидности оборотных активов, которое обеспечивает рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет:
  • ликвидации портфеля  краткосрочных  финансовых вложений;

  • ускорения инкассации дебиторской задолженности;

  • снижения периода предоставления товарного кредита;

  • увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию;

  • снижения размера  страховых запасов товарно-материальных ценностей;

  • уценка трудно ликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением  последующей их реализации.

  1. Ускорение частичного реинвестирования внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигают за счет:
  • реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых  инструментов инвестиционного портфеля;

  • проведения операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

  • ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;

  • аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению  в процессе обновления основных средств.

  1. Ускоренного сокращения размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема  отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигают за счет:
  • пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

  • реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом их части в долгосрочные;

  • увеличения периода предоставляемого товарного кредита;

  • отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия.

  1. Организационные мероприятия:
  • продажа активов, филиалов;

  • изменение внутренней организационной структуры;

  • смена руководства;

  • изменение номенклатуры продукции;

  • переподготовка кадров;

  • предварительное решение проблем задолженности.

 

  1. Банкротство и финансовая реструктуризация.

 

Под несостоятельностью понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Закон определяет признак банкротства юридического лица, если юридическое лицо не способно удовлетворить обязательства в течение 3-х месяцев. Банкротство – это цивилизованная форма недопущения физической остановки производства. Предприятие может  формально  существовать  долго,  накапливая долги  и  увеличивая  число  кредиторов.

Традиционные мероприятия по восстановлению платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия:

  • ускорение ликвидности оборотных активов, которое обеспечивает рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде;

  • ускорение частичного реинвестирования внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде;

  • ускоренного сокращения размера краткосрочных  финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема  отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде;

–  организационные мероприятия (продажа активов, филиалов; изменение внутренней организационной структуры; смена руководства; изменение номенклатуры продукции; переподготовка кадров; предварительное решение проблем задолженности).

Понятие реструктуризация носит более широкий характер и представляет собой комплекс процедур, направленных на предотвращение банкротства любого предприятия. Эффективность антикризисного управления во многом зависит от радикально направленных  действий  арбитражного управляющего,   который  назначается арбитражным  судом  и  которому  передаются  функции   внешнего  управления имуществом  должника. Основанием  для  назначения внешнего управления имуществом  должника  является наличие реальной возможности восстановить платежеспособность  предприятия-должника   с    целью продолжения его деятельности путем реализации части его  имущества  и  осуществления  других организационных и экономических мероприятий.

План  внешнего  управления  может  предусматривать  следующие  меры  по восстановлению платежеспособности должника:- перепрофилирование производства;- закрытие нерентабельных производств;- ликвидация дебиторской задолженности;- продажа части имущества должника;- уступка прав требования должника;- исполнение обязательств  должника  собственником  имущества  должника-унитарного предприятия или третьим лицом (третьими лицами);- продажа предприятия (бизнеса) должника.Продажа  части  имущества  должника  может  быть   осуществлена   после инвентаризации и оценки посредством проведения  открытых  торгов.  Таким  же образом осуществляется уступка прав требования должника. Исполнение обязательств должника третьим лицом допускается при условии, если такое  исполнение одновременно погашает требования всех конкурсных кредиторов в соответствии с реестром требований кредиторов. При продаже предприятия  (бизнеса)  должника отчуждаются  все   виды имущества, предназначенного для осуществления предпринимательской деятельности должника,  включая  земельные  участки,  здания,   сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, а  также  права на  обозначения,  индивидуализирующие  должника,  его  продукцию,  работы  и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания),  другие исключительные  права,  принадлежащие  должнику,  за  исключением   прав   и обязанностей, которые не могут быть переданы другим лицам.           Важно отметить, что при продаже предприятия  денежные  обязательства  и обязательные платежи должника на дату принятия арбитражным  судом  заявления о признании должника банкротом  не  включаются  в  состав  предприятия.  Все трудовые договоры (контракты), действующие на  момент  продажи  предприятия, сохраняют силу, при  этом  права  и  обязанности  работодателя  переходят  к покупателю предприятия. Оптимальным   вариантом   для    предприятия-должника представляется привлечение в  качестве  акционеров  своих  непосредственных  поставщиков  и потребителей продукции. Это позволяет  создать  эффективную  взаимосвязанную систему  хозяйствования,  где   участники   заинтересованы в  поддержании стабильности и финансовой устойчивости всей системы и ее элементов, так  как это напрямую связано с их  собственным  положением.  Данный  принцип  широко используется многими успешными западными корпорациями.Антикризисное управление может и должно  быть  эффективным. Для  этого важно заниматься различными сторонами процесса. Управлять следует:- активами (пассивами) предприятия;- этапами бизнес-процесса (сбыт, производство, снабжение, учет);- программами защиты имущества и безопасности бизнеса;- кадрами (включая вопросы формирования  кадровой  политики, социальные вопросы, отношения с профсоюзами);- программами построения отношений с акционерами,  партнерами,  органами      государственной власти;- программами информационной поддержки (включая  доведение  до  сведения      трудового  коллектива  информации  о  планах,  методах   и   принципах      управления,   а   так   же   доведение   социально-значимых   аспектов      деятельности до широкой общественности).Балансы предприятий необходимо “расчистить” от накопленных  неплатежей, поскольку во многих случаях происходит самовозрастание  задолженности  из-за преобладания  в  ее  структуре  штрафов  и  пени  и  искажение   финансового состояния предприятий. Кроме того, неплатежи возникают из-за  искусственного завышения цен, возникающего как  реакция  “естественных  монополий”  на  уже имеющиеся неплатежи покупателей. Рост всех видов неплатежей  в  значительной мере обусловлен несовершенством складывающейся под воздействием мировых  цен и  конкуренции  импортных  товаров  системы  относительных  цен  в  отраслях российской экономики.

 

  1. Эмиссия ценных бумаг как способ мобилизации финансовых ресурсов предприятием.

 

Эмиссия ценных бумаг – установленная ФЗ «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Процедура эмиссии ценных бумаг, как правило, включает следующие этапы:

Законодательством РФ в отдельных случаях могут устанавливаться иные этапы процедуры эмиссии ценных бумаг.

Средства, подученные в результате эмиссии и размещения ценных бумаг, являются одним из основных источников финансирования инвестиций.

Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров. В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале, прежде чем новые акции будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств для покупки дополнительных акций у прежних акционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акционерного общества.
Одним из источников финансирования инвестиционной деятельности может быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигационному долгу происходило после получения отдачи от вложенных средств.
Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями их размещения. Условия облигационного займа включают: сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиту интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев – возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.
При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала.

Основным преимуществом эмиссии акций как способа мобилизации финансовых ресурсов акционерными обществами является меньшая степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что выражается в следующем:

  • акционерное финансирование дает возможность расширения акционерного капитала на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации общества, в то время как заемный капитал подлежит возврату в оговоренный срок; размещение акций в отличие от кредитных отношений не требует использования залога или гарантий;

  • акционерное общество может не платить дивиденды по обычным акциям при отсутствии прибыли, а по решению собрания акционеров – при наличии прибыли, в то время как при использовании облигационного финансирования необходимо соблюдать принцип платности;

  • при финансировании крупных инвестиционных проектов привлечение капитала путем выпуска акций позволяет перенести выплаты средств на тот период, когда проекты будут уже сами генерировать доход.

Вместе с тем выпуск облигаций связан с некоторыми недостатками для предприятия:

  • неуплата процентов может привести к объявлению предприятия банкротом;

  • увеличение выпуска облигаций, как и любых других обязательств, может привести к переходу права собственности на предприятие кредитору.

 

  1. Методы определения стоимости акционерного капитала.

 

Стоимость капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить предприятию за использование финансовых ресурсов из различных источников, выраженная в процентах к этому объему. Общая цена капитала компании представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей их сумме. Стоимость источника привилегированных акций приблизительно равна уровню дивидендов выплачиваемых акционеру. По привилегированным акциям выплачивается фиксируемый процент.

Дивиденды по акциям облагаются налогом (9%) поэтому налоговая корректировка не применяется.

Цену капитала представленного обыкновенными акциями нельзя определить достаточно точно, т.к. размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от работы предприятия. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию и для этого используются 3 метода оценки:

  1. Модель оценки доходности финансовых активов.
  2. Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона).
  3. Метод доходности облигаций компании + премия за риск.

На практике рекомендуется применять все 3 метода и брать наиболее точный.

Модель оценки доходности финансовых активов – предполагается, что цена собственного капитала = без рисковой доходности + премия за риск. В качестве безрисковой доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным казначейским обязательствам со сроком погашения 20 лет. Разность между требуемой доходности портфеля и безрисковой доходностью  представляет собой рыночную премию за риск.

Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона). Рыночная цена акции рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов.

Метод доходности облигаций компании + премия за риск. Метод основан на суммировании доходности собственных облигаций  и расчетных премий за риск. Премия за риск рассматривается как превышение доходности акции фирмы над доходностью ее облигаций, при этом в разные периоды времени эти значения не стабильны.

Поэтому текущая премия за риск определяется 2 методами:

  • на основе аналитического обзора;

  • на основании метода дисконтированного денежного потока.

 

  1. Основные показатели финансовой устойчивости предприятия.

 

Финансовая устойчивость – это способность предприятия выжить и сохранить потенциал для дальнейшего развития при воздействии неблагоприятных факторов. Финансовая устойчивость внешне проявляется через его платежеспособность. Экономическая сущность финансовой устойчивости заключается в обеспеченности его запасов и затрат источниками их формирования.

Финансовую устойчивость следует рассматривать с позиции кратко так и долгосрочной точки зрения.

С позиции долгосрочной перспективы:

  1. Коэффициент автономии 0,5 – характеризует, какая часть активов предприятия финансируется за счет собственного капитала = собственный капитал / сумма активов;
  2. Коэффициент финансовой зависимости 1 = заемный капитал / сумма активов;

Заемный капитал = текущие пассивы + долгосрочные займы и кредиты

  1. Коэффициент левериджа 1, теоретически нормальным считается 1 к 2 = заемный капитал / собственный капитал;
  2. Коэффициент маневренности 0,5, показывает какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами = собственные оборотные средства / общий капитал;
  3. Коэффициент покрытия процентов прибылью, любые значительные уменьшения этого показателя сигнализируют о возникающих затруднениях у предприятия = прибыль до выплаты процентов и налогов / выплачиваемые проценты;
  4. Показатель «покрытие постоянных финансовых расходов» = прибыль до выплаты процентов и налогов + аренда + амортизация / все регулярные платежи;

С позиции краткосрочной перспективы:

  1. Платежеспособность предприятия – характеризуется показателями:

– коэффициент текущей ликвидности (показывает, какая часть текущей задолженности может быть покрыта в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности) = оборотные активы / краткосрочные обязательства, оптимальное значение > = 1);

–  коэффициент абсолютной ликвидности (показывает часть краткосрочной задолженности, которую предприятие может погасить за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, оптимальное значение >=0,2

Влияние излишков или недостатков источников средств для покрытия затрат позволяет определить тип финансовой устойчивости предприятия.

  1. Абсолютная устойчивость:

Запасы < собственные оборотные средства + кредиты банка под товарно-материальные ценности

Собственные оборотные средства = капитал и резервы (раздел №3 баланса) –

внеоборотные активы (раздел №1 баланса).

  1. Нормальная финансовая устойчивость:

Запасы = собственные оборотные средства + кредиты.

  1. Неустойчивое финансовое состояние:

Запасы = собственные оборотные средства + кредиты банка + временно свободные денежные средства,    привлеченные средства.

Неустойчивое финансовое состояние характеризуется нарушением платежеспособности предприятия, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.

  1. Кризисное финансовое состояние:

Запасы > собственные оборотные средства + кредиты.

 

  1. Особенности управления долгосрочными финансовыми активами и дебиторской задолженностью.

 

Финансовые активы следует рассматривать как специфический товар, который образуется в результате взаимодействия спроса и предложения на рынке. Важными характеристиками финансовых активов являются доходность и риск. Ключевая цель управления портфелем финансовых активов – обеспечение наиболее рациональных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на финансовом рынке.

В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера (условия инвестирования) лежат оценки и сравнения объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений (доходов).

К основным методам, наиболее часто используемым для оценки эффективности инвестиций в финансовом менеджменте относят:

  1. срок окупаемости;
  2. учетная норма прибыли;
  3. чистая текущая стоимость;
  4. внутренняя норма рентабельности;
  5. коэффициент рентабельности (или отношение затрат к доходам).

Управление дебиторской задолженностью сводится к выработке и  реализации политики цен и коммерческих (товарных) кредитов, направленной на ускорение взыскания долгов с контрагентов и снижение риска неплатежей.

Дебиторская задолженность – это сумма требований, предъявляемых предприятие к своим дебиторам на определенную дату. Дебиторы – юридические и физические лица, которые имеют задолженность перед данным предприятием.

Анализ и контроль дебиторской задолженности можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд кварталов или лет, важнейшие среди которых следующие:

  1. инкассация наличности (процесс получения денежных средств за реализованную продукцию (работы, услуги);
  2. коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;
  3. период погашения дебиторской задолженности;
  4. доля сомнительной дебиторской задолженности со сроком погашения более 12 месяцев в общем ее объеме и т.д.

Общие правила управления дебиторской задолженностью:

  • учет заказов, своевременное оформление счетов на оплату готовой продукции и определение характера этой задолженности;

  • анализ задолженности по видам продукции для установления невыгодных с позиции инкассации денежных средств товаров;

  • понижение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов;

  • определение конкретных размеров скидок с цены товара при досрочной оплате;

  • оценка возможности факторинга – продажи дебиторской задолженности с дисконтом и др.

 

  1. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.

 

Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость капитала. Рыночная стоимость предприятия определяется путем оценки будущих денежных потоков, которое она будет вырабатывать.

Определение рыночной стоимость проходит в несколько этапов:

1 этап – прогнозирование ожидаемой величины, текущей прибыли компании на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов;

2 этап – текущая прибыль увеличивается на величину списанного износа основного капитала и нематериальных активов, на сумму отложенных налогов и др.;

3 этап – определяется величина общих капитальных затрат необходимых для обеспечения производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли предприятия. В результате получают чистые денежные потоки предприятия, которые используют при оценке его рыночной стоимости. Чистые денежные потоки представляют собой капитал фирмы, который находится в ее распоряжении и может использоваться для выполнения обязательств компании перед инвесторами.

Рыночная стоимость = чистой текущей стоимости полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставки доходности.

В качестве приемлемой ставки доходности используется средневзвешенная стоимость капитала фирмы. Таким образом, чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальна величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная цена капитала фирмы наименьшей.

 

  1. Факторы, влияющие на изменение структуры и стоимости капитала.

 

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Она оказывает прямое влияние на финансовые результаты действия фирмы. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала фирмы, представляющей собой такое оптимальное соотношение собственных и заемных средств, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость компании. Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования предполагает возникновение двух видов риска:

  • производственный риск измеряется колебаниями в  рентабельности активов фирмы, обусловленные изменениями величины получаемой прибыли. Рентабельность активов определяется,  как отношение доходов инвесторов к величине активов фирмы;

  • финансовый риск  при использовании заемных средств. С одной стороны –  это риск, связанный с недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и их погашению, а с другой стороны финансовый риск – это падение дивидендов и курсов акций, возникающий у держателей обыкновенных акций. На степень финансового риска оказывает влияние степень финансового рычага. Действие операционного рычага характеризует целесообразность и эффективность использования заемных средств как источника долгосрочного финансирования.  

Существует 2 направления решения вопроса об оптимальной структуре капитала и ее влиянии на стоимость капитала фирмы и стоимость самой фирмы:

  1. традиционный подход – оптимальная структура существует и цена капитала зависит от его структуры, т.к. при изменении структуры капитала цена его источников меняется. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться возрастающими темпами, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала существует оптимальная структура капитала при которой средне взвешенная цена капитала имеет минимальное значение и значит цена предприятия будет максимальной.
  2. Теория Модильяни и Миллера – введен ряд условных ограничений:
  • наличие эффективных и совершенных рынков;

  • полное отсутствие налогов4

  • у всех компаний одинаковый производственный риск;

  • вся прибыль идет на выплату дивидендов и др.

Основываясь на этих допущениях, они обосновали два своих положения:

  1. при отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования и определяется путем капитализации ее чистой операционной прибыли;
  2. цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна цене акционерного капитала финансово независимой фирмы + премия за риск. Иными словами – увеличение доли заемных источников в структуре капитала не увеличивает стоимость фирмы, так как выгода от более дешевого заемного капитала уравновешивается увеличением цены ее акционерного капитала в связи с увеличением степени ее риска.

В 1963 было учтено влияние налога на прибыль на стоимость капитала фирмы и сделан вывод:

  • использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной  прибыли фирмы. С возрастанием доли заемного капитала эффективность финансового рычага возрастает. В итоге получается, что стоимость фирмы достигает максимальной величины при 100% привлечении заемного капитала. Таким образом, оптимальная структура капитала находится в результате компромисса между достижением дополнительной экономией за счет налогов, обеспечиваемых за счет привлечения заемных средств  и увеличением затрат связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.

 

  1. Собственные источники финансирования и их роль в решении проблемы финансового обеспечения.

 

Предприятие в соответствии с законодательством создает уставный капитал. Уставный капитал – основной первоначальный источник собственных средств предприятия. Он является источником формирования основного и оборотного капитала, которые в свою очередь направляются на приобретение основных производственных фондов, материальных активов, оборотных средств. Собственный капитал представляет собой разницу между совокупными активами предприятия и его обязательствами, т.е. долгами. В свою очередь, собственный капитал подразделяется на постоянную часть – уставный капитал и переменную, величина которой зависит от финансовых результатов деятельности предприятия. В состав переменного капитала входят: добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и специальные фонды. Добавочный капитал создается за счет; прироста стоимости имущества в результате переоценки основных фондов; эмиссионного дохода (превышения продажной цены акций под номинальной за вычетом поддержек по их продаже); безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные мели. Резервный капитал представляет собой денежный фонд предприятия, который формируется из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после налоговых выплат. Он предназначен для покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей. К числу резервных фондов денежных средств относятся резервы под обесценение вложений в ценные бумаги, выкупной фонд, отложенный фонд и другие, создаваемые в акционерных обществах для погашения облигаций и выкупа акций. Фонд накопления, который формируется из нераспределенной прибыли, представляет собой денежные средства, предназначенные для развития и расширения производства. Фонд потребления также формирующийся из перераспределенной прибыли, – это денежные средства, направляемые на социальные нужды, финансирование объектов непроизводственной сферыединовременное поощрение. выплаты компенсационного характера и другие аналогичные цели. Кроме того, формируются валютный фонд (на предприятиях, осуществляющих реализацию продукции на экспорт и получающих валютную выручку) и амортизационный фонд (для финансирования простого воспроизводства основных фондов).

 

  1. Порядок выкупа акций. Методы дробления акций.

 

 

В экономической практике существуют приемы, с помощью которых можно воздействовать как на рыночную стоимость ценной бумаги компании, так и на размер будущих дивидендов.

Основными приемами являются:

  • дробление акций (расщепление) – увеличение количества акций компании посредством уменьшения их номинала. Как правило, к дроблению прибегают устойчиво развивающиеся компании, которые стремятся снизить стоимость своих акций;

– консолидация акций, или обратный Сплитакционер получает одну акцию большего номинала в результате обмена акций старого номинала. Это один из способов сокращения числа акций компании. Необходимость этого возникает при чрезмерном падении рыночной стоимости  ценной бумаги;

– выкуп акций – один из способов размещения свободных средств компании путем приобретения собственных акций у акционера как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди своих работников, уменьшения числа владельцев компании. Преимуществом является повышение привлекательности акций компании за счет увеличения суммы прибыли приходящейся на одну акцию.

В процессе эмиссии акций, осуществляемой путем конвертации, акции регистрируются в два этапа. В ходе первого этапа регистрируется решение о выпуске акций. Далее акции оплачиваются акционерным обществом (в случае увеличения номинала) за счет имущества общества, определенного в решении о выпуске акций. Далее принимается решение о погашении ранее зарегистрированных акций, как при увеличении, так и при уменьшении номинала.

В ходе второго этапа регистрируется отчет об итогах выпуска акций. На основании отчета об итогах выпуска акций вносятся изменения в устав о количестве акций и размере уставного капитала.
Не позднее 30 дней после даты конвертации, эмитент представляет в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Изменения в учредительные документы общества, связанные с увеличением размера уставного капитала, вносятся только после государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг

 

  1. Прогноз движения денежных средств и его роль в организации денежных потоков предприятия.

 

Главной целью финансового планирования  на предприятии является обоснование стратегии развития предприятия  с позиции экономического компромисса между доходностью, ликвидностью и риском, а также определении необходимого объема финансовых ресурсов для реализации данной стратегии.

Основой финансового планирования на предприятии является составление финансовых прогнозов. Прогнозирование представляет собой разработку на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его частей.

Прогнозирование сосредоточенно на наиболее вероятных событиях и результатах.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера,  включает в себя:

  • расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

  • анализ денежного потока, его прогнозирование;

  • определение оптимального уровня денежных средств;

  • составление бюджетов денежных средств.

При анализе и планировании денежных потоков для максимизации притока денежных средств, предприятие может использовать разнообразные варианты договоров с гибкими условиями формы оплаты и ценообразования. По форме оплаты возможны случаи – от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии. По ценообразованию возможно использование    скидок покупателям за сокращение сроков расчета (так называемое спонтанное финансирование). В управление денежными активами центральным является вопрос определения минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности . Фактически этот вопрос сводится к установлению нижнего предела остатка необходимых денежных средств. Такой расчет может основываться на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям в частности на объеме расходования денежных средств на эти цели в предстоящем периоде. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде может быть определена как частное от деления планируемого объема платежного оборота  по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде на оборачиваемость денежных активов в отчетном периоде. Наличие большого диапазона колебания заставляет предприятие в целях оптимизации управления денежными активами корректировать потоки платежей с тем, чтобы уменьшить максимальную и среднюю потребность в остатках денежных активах. Такая корректировка осуществляется путем оперативного регулирования, а именно переноса срока отдельных соответствующих платежей по согласованию с контрагентами. В ходе управления денежными активами необходимо уделять также внимание минимизации их потерь от инфляции. Делается это раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах. Так, против инфляционная защита национальной валюты обеспечивается тем, чтобы норма рентабельности при использовании временно свободного остатка была не ниже темпов инфляции. Противо- инфляционная защита денежных активов   в иностранной валюте достигается выбором максимально устойчивой валюты для размещения в ней средств предприятия.

 

  1. Организация системы бюджетирования на предприятии.

 

Под бюджетированием понимается процесс  составления генерального бюджета, как совокупности взаимоувязанных бюджетов, позволяющих описать и структурировать деятельность фирмы в предстоящем периоде в контексте поставленных целей.

Бюджет – это детализированный план деятельности предприятия на ближайший период, который охватывает доход от продаж, производственные и финансовые расходы, движение денежных средств, формирование прибыли предприятия.  Посредством бюджетирования реализуется текущее и финансовое планирование.

Основная цель процесса бюджетирования – это разработка определенной финансовой структуры предприятия. В финансовой структуре выделяются центры финансовой ответственности и центры финансового учета. К центрам финансовой ответственности, как правило,  относятся те структурные подразделения, которые реально влияют на общий результат деятельности предприятия.

Типы  центров ответственности:

  • центр затрат;

  • центр продаж;

  • центр прибыли;

  • центр инвестиций.

Центры финансового учета – это те структурные подразделения которые реально не влияют на общий результат деятельности предприятия.

Для организации бюджетного планирования деятельности предприятия целесообразно создавать сквозную систему бюджета на предприятии, включающие в свой состав следующие группы бюджетов:

  • основные;

  • операционные;

  • вспомогательные.

К основным финансовым бюджетам относятся:

  • бюджет финансовых результатов (бюджет прибылей и убытков);

  • бюджет движения денежных средств (план поступления денежных средств);

  • бюджетный баланс.

Особое место в системе бюджетирования занимают операционные или функциональные бюджеты.

В состав операционных бюджетов входят:

  • бюджет продаж;

  • бюджет производства;

  • бюджет производственных запасов;

  • группа затратных бюджетов.

К затратным бюджетам относятся:

  • бюджет прямых затрат на материалы;

  • бюджет прямых затрат на оплату труда;

  • бюджет производственных накладных расходов;

  • бюджет коммерческих расходов;

  • бюджет управленческих расходов.

Бюджет продаж позволят рассчитать объем продаж в целом, исходя из стратегии развития компании. С его помощью определяется величина выручки, формируются денежные потоки на предприятии, определяются остатки дебиторской задолженности. При построении бюджета производства необходимо скорректировать объем продаж на изменение остатков нереализованной продукции в течение периода. Бюджет производства является основой для составления прямых затратных бюджетов предприятия. Например, бюджет прямых затрат на производство. На основе данных по объему производства, нормативов затрат труда на 1ед производимой продукции, сырьевых запасов сырья на начало и конец периода, и ценах на сырье и материалы, определяются потребности в сырье и материалах, объемы закупок и общая величина объемов на приобретение. Данные формируются как в натуральном, так и денежном выражении.  Все эти бюджеты позволяют составить бюджет доходов и расходов, прибылях и убытках.

 

  1. Бюджетирование как инструмент финансового планирования предприятия.

 

Под бюджетированием понимается процесс  составления генерального бюджета, как совокупности взаимоувязанных бюджетов, позволяющих описать и структурировать деятельность фирмы в предстоящем периоде в контексте поставленных целей.

Бюджет – это детализированный план деятельности предприятия на ближайший период, который охватывает доход от продаж, производственные и финансовые расходы, движение денежных средств, формирование прибыли предприятия.  Посредством бюджетирования реализуется текущее и финансовое планирование.

Основная цель процесса бюджетирования – это разработка определенной финансовой структуры предприятия. В финансовой структуре выделяются центры финансовой ответственности и центры финансового учета. К центрам финансовой ответственности, как правило,  относятся те структурные подразделения, которые реально влияют на общий результат деятельности предприятия.

Типы  центров ответственности:

  • центр затрат;

  • центр продаж;

  • центр прибыли;

  • центр инвестиций.

Центры финансового учета – это те структурные подразделения которые реально не влияют на общий результат деятельности предприятия.

Для организации бюджетного планирования деятельности предприятия целесообразно создавать сквозную систему бюджета на предприятии, включающие в свой состав следующие группы бюджетов:

  • основные;

  • операционные;

  • вспомогательные.

К основным финансовым бюджетам относятся:

  • бюджет финансовых результатов (бюджет прибылей и убытков);

  • бюджет движения денежных средств (план поступления денежных средств);

  • бюджетный баланс.

Особое место в системе бюджетирования занимают операционные или функциональные бюджеты.

В состав операционных бюджетов входят:

  • бюджет продаж;

  • бюджет производства;

  • бюджет производственных запасов;

  • группа затратных бюджетов.

К затратным бюджетам относятся:

  • бюджет прямых затрат на материалы;

  • бюджет прямых затрат на оплату труда;

  • бюджет производственных накладных расходов;

  • бюджет коммерческих расходов;

  • бюджет управленческих расходов.

Бюджет продаж позволят рассчитать объем продаж в целом, исходя из стратегии развития компании. С его помощью определяется величина выручки, формируются денежные потоки на предприятии, определяются остатки дебиторской задолженности. При построении бюджета производства необходимо скорректировать объем продаж на изменение остатков нереализованной продукции в течение периода. Бюджет производства является основой для составления прямых затратных бюджетов предприятия. Например, бюджет прямых затрат на производство. На основе данных по объему производства, нормативов затрат труда на 1ед производимой продукции, сырьевых запасов сырья на начало и конец периода, и ценах на сырье и материалы, определяются потребности в сырье и материалах, объемы закупок и общая величина объемов на приобретение. Данные формируются как в натуральном, так и денежном выражении.  Все эти бюджеты позволяют составить бюджет доходов и расходов, прибылях и убытках.

 

  1. Теоретические основы построения структуры капитала.

 

Целевое назначение фирмы – это наращивание его экономического благосостояния, т.е. рост капитала собственника. Этот источник не единственен. Существует другой источник – заемный капитал. Их сочетание определяет некоторую структуру источников финансирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Она оказывает прямое влияние на финансовые результаты действия фирмы. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала фирмы, представляющей собой такое оптимальное соотношение собственных и заемных средств, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость компании. Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования предполагает возникновение двух видов риска:

  • производственный риск измеряется колебаниями в  рентабельности активов фирмы, обусловленные изменениями величины получаемой прибыли. Рентабельность активов определяется,  как отношение доходов инвесторов к величине активов фирмы;

  • финансовый риск  при использовании заемных средств. С одной стороны –  это риск, связанный с недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и их погашению, а с другой стороны финансовый риск – это падение дивидендов и курсов акций, возникающий у держателей обыкновенных акций. На степень финансового риска оказывает влияние степень финансового рычага. Действие операционного рычага характеризует целесообразность и эффективность использования заемных средств как источника долгосрочного финансирования.  

Существует 2 направления решения вопроса об оптимальной структуре капитала и ее влиянии на стоимость капитала фирмы и стоимость самой фирмы:

  1. традиционный подход – оптимальная структура существует и цена капитала зависит от его структуры, т.к. при изменении структуры капитала цена его источников меняется. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться возрастающими темпами, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала существует оптимальная структура капитала при которой средне взвешенная цена капитала имеет минимальное значение и значит цена предприятия будет максимальной.
  2. Теория Модильяни и Миллера – введен ряд условных ограничений:
  • наличие эффективных и совершенных рынков;

  • полное отсутствие налогов4

  • у всех компаний одинаковый производственный риск;

  • вся прибыль идет на выплату дивидендов и др.

Основываясь на этих допущениях, они обосновали два своих положения:

  1. при отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования и определяется путем капитализации ее чистой операционной прибыли;
  2. цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна цене акционерного капитала финансово независимой фирмы + премия за риск. Иными словами – увеличение доли заемных источников в структуре капитала не увеличивает стоимость фирмы, так как выгода от более дешевого заемного капитала уравновешивается увеличением цены ее акционерного капитала в связи с увеличением степени ее риска.

В 1963 было учтено влияние налога на прибыль на стоимость капитала фирмы и сделан вывод:

  • использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной  прибыли фирмы. С возрастанием доли заемного капитала эффективность финансового рычага возрастает. В итоге получается, что стоимость фирмы достигает максимальной величины при 100% привлечении заемного капитала. Таким образом, оптимальная структура капитала находится в результате компромисса между достижением дополнительной экономией за счет налогов, обеспечиваемых за счет привлечения заемных средств  и увеличением затрат связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.

 

 

  1. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности.

 

Финансовые ресурсы предприятия – это совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне, предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия.

Финансовые  ресурсы по источникам образования подразделяются на:

  • собственные источники (внутренние) – включают в себя: доходы, прибыль от основной деятельности. прибыль от прочей деятельности, выручку от реализации выбывшего имущества (за вычетом расходов по его реализации), амортизационные отчисления;

  • привлеченные на разных условиях (внешние), мобилизуемые на финансовом рынке и поступающие в порядке перераспределения –  можно разделить на заемные, привлеченные и  поступающие в порядке перераспределения и бюджетные ассигнования.

Если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринимательского капитала (вложенного в уставный фонд предприятия в целях извлечения прибыли или участия в управлении предприятием), то результатом такого вложения является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов.

Ссудный капитал передается предприятию во временное пользование на условиях платности и возвратности в виде кредитов банков, выданных на разные сроки, средств других предприятий в виде векселей, облигационных займов. Средства, мобилизуемые па финансовом рынке, включают средства от продажи собственных акций и облигаций, а также других видов ценных бумаг. Средства, поступающие в порядке перераспределения, состоят из: страхового возмещения по наступившим рискам; финансовых ресурсов, поступающих от концернов, ассоциаций, головных компаний; дивидендов и процентов по ценным бумагам других эмитентов; бюджетных субсидий. Бюджетные ассигнования могут использоваться как на безвозвратной, так и на безвозвратной основе; как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных инвестиционных программ и в качестве краткосрочной государственной поддержки предприятий, производство продукции которых имеет общегосударственное значение.

Финансовые ресурсы используются предприятием в процессе производственной и инвестиционной деятельности. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде остатков денежных средств на расчетном счете и в кассе предприятия.

Источники финансирования предпринимательской деятельности можно классифицировать по периодам времени привлечения: краткосрочные (до года) и долгосрочные (более года).

Классификация краткосрочных источников заемного финансирования:

  • коммерческий кредит (векселем, авансом покупателя, открытым счетом);

  • банковский кредит (срочный, контокоррентный, онкольный, учетный, акцептный, факторинг, форфейтинг);

  • страхование;

  • форвардные и фьючерсные контракты;

  • операции РЕПО.

Классификация долгосрочных источников финансирования:

  1. собственный капитал, в том числе:
  • простой акционерный капитал;

  • привилегированный акционерный капитал;

  • нераспределенная прибыль;

  • амортизационные отчисления;

  • паи и акции трудового коллектива;

  1. заемный капитал, в том числе:
  • облигационный заем;

  • долгосрочный кредит банков;

  • лизинг;

  • ипотека;

  • ассигнования из бюджета Российской Федерации, субъектов РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов.

В традиционных условиях воспроизводства потребность в финансировании обусловлена размером чистого оборотного капитала. В зависимости от политики управления оборотным капиталом (консервативная, умеренная или агрессивная) могут применяться как краткосрочные, так и долгосрочные источники финансирования. Расширенное производство и стремление поддержать конкурентоспособность бизнеса инвестициями в материальные и нематериальные активы также вызывает потребность в заемных и собственных источниках смешанного (краткосрочного и долгосрочного) финансирования. В последнем случае источником финансирования могут послужить иностранные инвестиции в виде прямого денежного участия в уставном капитале, заемного финансирования или поставок материальных активов.

 

  1. Среднесрочные и долгосрочные финансовые средства и формы их мобилизации.

 

Среднесрочные финансовые средства (от 2 до 5 лет) используются для оплаты машин, оборудования и научно-исследовательских работ. Покупка предприятием в кредит машин, оборудования и транспортных средств происходит на фиксированных условиях под залог приобретаемых товаров с регулярным погашением кредита частями. К группе среднесрочных финансовых средств относится аренда машин и оборудования. Плата за пользование арендованными средствами ведется регулярными взносами, при этом право собственности никогда не переходит к должнику.

Долгосрочные финансовые средства (сроком свыше 5 лет) используются для приобретения земли, недвижимости и долгосрочных инвестиций. Выделение средств этим путем осуществляется, как:

  • долгосрочные (ипотечные) ссуды – предоставление страховыми компаниями или пенсионными фондами денежных средств под залог земельных участков, зданий сроком на 25 лет;

  • облигации – долговые обязательства с установленным процентом и сроком погашения. Значительная часть облигаций имеет нарицательную стоимость;

  • выпуск акций – получение денежных средств путем продажи различных видов акций в форме закрытой или открытой подписки.

Формы мобилизации среднесрочных и долгосрочных финансовых средств:

  • заемное финансирование (банковские кредиты, размещение облигаций, лизинг и пр.);

  • бюджетное финансирование (кредиты на возвратной основе из федерального, региональных и местных бюджетов, ассигнования из бюджетов всех уровней на безвозмездной основе, целевые федеральные инвестиционные программы и т.д.);

  • особые формы финансирования (проектное финансирование, венчурное финансирование, финансирование с привлечением иностранного капитала).

Предприятие мобилизует средства на финансовых рынках: на фондовом рынке, эмитируя акции и облигации, на рынке кредитов, получая долгосрочные ссуды. Мобилизованные денежные средства инвестируют в производство (внеоборотные и оборотные активы). Денежные средства возвращаются на финансовый рынок в виде платы за ранее мобилизованные финансовые ресурсы (дивиденды по акциям, проценты по облигациям, проценты по краткосрочным и долгосрочным ссудам).


Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked with *

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика