Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Долгосрочная финансовая политика 5

Вопросы для подготовки к экзамену

 

  1. Содержание долгосрочной финансовой политики.
  2. Стратегические цели, принципы формирования долгосрочной финансовой политики.
  3. Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.
  4. Взаимодействие долгосрочной финансовой политики государства и долгосрочной финансовой политики предприятий.
  5. Государственное регулирование долгосрочной финансовой политики организаций.
  6. Основные направления и объекты управления в долгосрочной финансовой политики.
  7. Финансовое прогнозирование на предприятии и его роль в реализации долгосрочной финансовой политики.
  8. Методы финансового прогнозирования.
  9. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности.
  10. Самофинансирование, бюджетное финансирование.
  11. Стратегия формирования капитала и финансовых резервов предприятия.
  12. Среднесрочные и долгосрочные финансовые средства и формы их мобилизации.
  13. Особенности формирования долгосрочных источников финансирования.
  14. Стоимость основных долгосрочных источников капитала.
  15. Характеристика заемных источников финансирования предпринимательской деятельности.
  16. Цена заемных источников финансирования.
  17. Управление основным капиталом.
  18. Амортизационная политика организаций.
  19. Роль лизинга в источниках финансирования предпринимательской деятельности.
  20. Основные преимущества и недостатки различных форм лизинга.
  21. Расчет общей суммы лизинговых платежей.
  22. Факторинг и возможность его использования в финансовом обеспечении предпринимательства.
  23. Венчурный капитал и возможности его использования в качестве источника финансирования предпринимательской деятельности.
  24. Долгосрочные кредиты и их характеристика.
  25. Облигации их виды. Преимущества и недостатки облигаций как источника финансирования.
  26. Методы определения стоимости акционерного капитала.
  27. Эмиссия ценных бумаг как способ мобилизации финансовых ресурсов предприятием.
  28. Теоретические основы построения структуры капитала.
  29. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.
  30. Факторы, влияющие на изменение структуры и стоимости капитала.
  31. Оптимизация структуры капитала. Финансовый рычаг.
  32. Собственные источники финансирования и их роль в решении проблемы финансового обеспечения.
  33. Факторы, определяющие дивидендную политику.
  34. Теории дивидендной политики.
  35. Совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики.
  36. Основные формы выплаты дивидендов.
  37. Методика выплаты дивидендов акциями.
  38. Порядок выкупа акций. Методы дробления акций.
  39. Метод постоянного процентного распределения прибыли.
  40. Консолидация и конвертация акций в дивидендной политике.
  41. «Финансовая несостоятельность» и «банкротство»: понятие, сущность, причины.
  42. Основные модели прогнозирования финансовой несостоятельности организаций.
  43. Основные показатели финансовой устойчивости предприятия.
  44. Основные положения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)».
  45. Задачи риск-менеджмента по противодействию угрозе финансовой несостоятельности предприятия.
  46. Возможные способы противодействия угрозе финансовой несостоятельности предприятия.
  47. Формы реорганизаций предприятий.
  48. Мероприятия по санации предприятий.
  49. Особенности управления долгосрочными финансовыми активами и дебиторской задолженностью.
  50. Прогноз движения денежных средств и его роль в организации денежных потоков предприятия.

 

  1. Содержание долгосрочной финансовой политики.

Финансовая политика предприятия – это совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и исполнению финансов для достижения целей предприятия.

Финансовая политика долгосрочного характера – это сфера деятельности финансового менеджера по управлению денежными потоками, ожидаемыми в период, превышающий 12 месяцев

Основа финансовой политики – четкое определение единой концепции развития предприятия как в долгосрочной так и в краткосрочной перспективе; выбор из всего многообразия механизмов достижения поставленных целей наиболее оптимальных, а также разработка эффективных механизмов контроля.

ДФП охватывает весь жизненный цикл предприятия или инвестиционного проекта, который делится на множество краткосрочных периодов, равных по длительности одному календарному году.

Характеристика ДФП может быть следующей:

1.Область применения: инвестиционная деятельность;

2.Временные рамки: жизненный цикл предприятия/инвестиционного проекта;

3.Связь с рыночной стратегией: изменение положения фирмы на рынке за счет значительного изменения количества, качества и ассортимента товара;

4.Основной объект управления финансового менеджмента: основной капитал в совокупности с оборотным капиталом;

5.Критерий эффективности: максимизация отдачи от предприятия (инвестиционного проекта).

 

  1. Стратегические цели, принципы формирования долгосрочной финансовой политики.

Цели:

  1. Обеспечение источниками финансирования производства;
  2. Недопущение убытков и увеличение массы прибыли;
  3. Оптимизация структуры производства с целью повышения его эффективности;
  4. Минимизация финансовых рисков;
  5. Рациональное вложение финансовых потоков, обеспечивающих максимальную отдачу и минимальный риск;
  6. Рациональное вложение полученной прибыли, расширение производства и потребления;
  7. Поиск резервов улучшения финансового состояния и повышения финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая стратегия – это целевая функция ДФП, направленная на привлечение и эффективное размещение финансовых ресурсов предприятия, определение форм, методов и направлений их последующего использования, организацию финансовой работы с клиентами и государством, осуществление аналитическо-контрольной и др. функций финансового менеджмента, а также совокупность долговременных целей финансового менеджмента.

Принципы формирования:

  1. Анализ предшествующей финансовой стратегии;
  2. Обоснование стратегических целей финансовой политики;
  3. Координация финансовой стратегии с другими элементами экономической стратегии предприятия на основе их непротиворечивости друг другу;
  4. Определение сроков действия финансовой стратегии;
  5. Конкретизация стратегических целей и периодов их выполнения;
  6. Определение структурных единиц и персоналий, ответственных за ее выполнение

 

  1. Соотношение долгосрочной финансовой политики и краткосрочной финансовой политики.
Характеристика КФП ДФП
Область применения Текущая деятельность; краткосрочные финансовые вложения Инвестиционная деятельность;

– кап. Вложения (строительство, реконструкция, расширение объектов основных средств)

– долгосрочные финансовые вложения

Временные рамки Один календарный год Более 1 года вплоть до полной окупаемости инвестиционного проекта или окончания его жизненного цикла
Связь с рыночной стратегией Маневрирование предложением товаров (работ, услуг) в рамках года Изменение положения предприятия на рынке за счет значительного изменения количества, качества и ассортимента товаров (работ, услуг
Цели Обеспечение производства в пределах имеющихся производственных мощностей и основных фондов; обеспечение гибкости текущего финансирования, генерирование собственных источников финансирования капитальных вложений Обеспечение прироста и ввода производственных мощностей и основных фондов в соответствии с долгосрочной рыночной стратегией
Критерий эффективности Максимизация текущей прибыли Максимизация отдачи от предприятия (инвестиционного проекта)

 

  1. Взаимодействие долгосрочной финансовой политики государства и долгосрочной финансовой политики предприятий.

Финансовая политика предприятия лишь внешне независима от финансовой политики государства.

Финансы предприятия имеют лишь те возможности саморазвития, которые заданы или допущены к существованию государственной экономической и финансовой политикой.

В тоже время финансы предприятий первичны, так как обуславливают производность государственных мер от изменения финансовой обстановки в хозяйстве.

Взаимодействие ДФП предприятия и государства осуществляется посредством:

  1. политики государства к предприятиям;
  2. разрабатывается, утверждается и претворяется в жизнь соответствующим законодательством;
  3. регулирование инвестиционного климата;
  4. воздействие государства на управление финансами предприятия;
  5. регулирование вопросов государственной регистрации предприятий, их уставных капиталов, резервных фондов, процедур банкротства.

 

  1. Государственное регулирование долгосрочной финансовой политики организаций.

Целью государственного регулирования является создание определенных условий, обеспечивающих нормальное функционирование экономики в целом и стабильное участие предпринимателей страны в международном разделении труда и получение от этого оптимальных выгод. Правительство каждой страны безусловно имеет свои собственные цели на каждом конкретном этапе и добивается их решения доступными ему методами и средствами применительно к складывающейся экономической ситуации в своей стране и в мировом хозяйстве. Поэтому цели и задачи государственного регулирования подвержены изменениям, между тем, как механизм регулирования достаточно хорошо отработан, хотя и имеет особенности в каждой отдельно взятой стране.

В обобщенном виде в задачи государственного регулирования входят:

  • разработка, принятие и контроль за законодательством, обеспечивающим правовую основу и защиту интересов предпринимателей;

  • повышение эффективности государственного регулирования и снижение соответствующих издержек;

  • ослабление прямых форм вмешательства и бюрократического контроля за деятельностью предприятий;

  • создание условий для свободной и добросовестной конкуренции на рынке, свободного перемещения товаров на внутреннем и внешнем рынках, контроль за соблюдением правил конкуренции;

  • обеспечение товарно-денежного и бюджетного равновесия посредством финансовой, налоговой, процентной политики и управления денежной эмиссией;

  • сочетание текущих и перспективных направлений развития экономики: структурно-инвестиционной политики и научно-технической политики;

  • содействие долговременному росту накопления капиталов и стабильному развитию, сдерживание инфляции экономическим путем, снятие ограничений административного регулирования хозяйственной сферы деятельности;

  • обеспечение свободного передвижения рабочей силы и соблюдения норм трудового законодательства, регулирование частного найма и порядка оплаты труда;

  • поддержание социального равновесия и приемлемого для большинства населения уровня дифференциации и распределения доходов.

Рассматриваются на государственном уровне.

1). Система финансово- кредитных органов управления;

2). Бюджетная система и бюджетное устройство страны;

3). Кредитная система страны и ее сеть;

4). Укрепление национальной безопасности рубля и подготовка реформ;

5). Политика в области национальных, рублевых валютных резервов, золота, драг.металлов;

6). Выбор и корректировка структуры государственных инвестиций;

7). Выбор и корректировка политики в области государственного кредита.

 

  1. Основные направления и объекты управления в долгосрочной финансовой политики.

Основные объекты управления имеют следующие направления:

  1. Управление капиталом:
  • определение общей потребности в капитале;
  • оптимизация структуры капитала;
  • минимизация цены капитала;
  • обеспечение эффективного использования капитала.
  1. Дивидендная политика:
  • определение оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли и ее капитализацией.
  1. Управление активами:
  • определение потребности в активах;
  • оптимизация состава активов с позиций их эффективного использования;
  • обеспечение ликвидности активов;
  • ускорение цикла оборота активов;
  • выбор эффективных форм и источников финансирования активов.
  1. Управление текущими издержками:
  • минимизация издержек;
  • нормирование затрат;
  • оптимизация соотношения постоянных и переменных издержек.
  1. Управление денежными потоками (по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности):
  • формирование входящих и исходящих потоков денежных средств, их синхронизация по объему и времени;
  • эффективное использование остатка временно свободных денежных средств.

 

  1. Финансовое прогнозирование на предприятии и его роль в реализации долгосрочной финансовой политики.

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.

Основные этапы прогнозирования потребностей финансирования:

  • Составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами.

  • Составление прогноза переменных затрат.

  • Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж.

  • Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.

Первый этап осуществляется на основе маркетинговых исследований. Остальными занимаются финансисты.

Финансовое прогнозирование широко используется как предварительная стадия разработки планов прибыли и служит источником получения дополнительной информации при выработке решений по развитию финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям потребность в источниках финансирования величины денежного потока и т.д.

Основными задачами финансового прогнозирования является:

–  выявление объективно складывающихся тенденций хозяйства,

  • анализ потенциала фирмы,

  • выявление альтернатив развития,

  • определение проблем, требующих решения в прогнозном периоде.

Стратегическое финансовое прогнозирование связано с получением ряда финансовых оценок деятельности предприятия, включая потребность в дополнительных финансовых ресурсах на длительном отрезке времени, и непосредственно связано с обработкой стратегического плана развития предприятия.

Тактическое финансовое прогнозирование преследует цель получения оценок потребностей предприятия в дополнительных финансовых ресурсах на будущий отчетный период – как правило, год.

 

  1. Методы финансового прогнозирования.

Прогнозирование ФСП базируется на изучении финансово-хозяйственной деятельности в прошедшем периоде и изменении внешних и внутренних условий хозяйствования в будущем. Прогноз ФСП может быть представлен в виде двух направлений:

1) прогноз одного или нескольких отдельных показателей, представляющих наибольший интерес и значимость для аналитика, например: выручка от продаж, прибыль, себестоимость продукции и т.д.;

2) прогноз в форме таблиц отчетности предприятия в типовой или укрупненной номенклатуре статей. На основании анализа данных прошлых периодов прогнозируется каждая статья баланса и отчета о прибылях и убытках. Огромное преимущество этой формы состоит в том, что полученный прогноз позволяет всесторонне проанализировать ФСП. Аналитик получает максимум информации, которую он может использовать для различных целей, например, для исчисления допустимых темпов наращивания производственной деятельности, необходимого объема дополнительных ресурсов из внешних источников, расчета любых финансовых коэффициентов и т. д.

Методы экспертных оценок предусматривают многоступенчатый опрос экспертов по специальным схемам и обработку результатов с помощью инструментария экономической статистики. Применение этих методов на практике обычно заключается в использовании опыта и знаний коммерческих, финансовых и других менеджеров. Как правило, это обеспечивает принятие решения наиболее простым и быстрым образом. Недостатком является невысокая точность прогнозирования и отсутствие персональной ответственности за сделанный прогноз. Экспертные оценки чаще всего используются для прогнозирования значений выручки, прибыли и доли рынка.

Детерминированные методы предполагают наличие функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака.

1) Метод пропорциональных зависимостей опирается на тезис о том, что можно идентифицировать некий показатель, являющийся наиболее важным с позиции характеристики деятельности компании, который благодаря такому свойству мог бы быть использован как базовый для определения прогнозных значений других показателей в том смысле, что они «привязываются» к нему с помощью простейших пропорциональных зависимостей. Например, для определения себестоимости реализованной продукции используется выручка предприятия.

2) Суть балансовой модели прогнозирования экономического потенциала предприятия ясна уже из ее названия. Баланс предприятия может быть описан различными балансовыми уравнениями, отражающими взаимосвязь между активами и пассивами предприятия.

Стохастические методы предполагают вероятностный характер как прогноза, так и самой связи между исследуемыми показателями. Вероятность получения точного прогноза растет с ростом числа эмпирических данных.

1) Метод простого динамического анализа исходит из предпосылки, что прогнозируемый показатель (Y) изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени.

2) В основу метода авторегрессионых зависимостей заложена достаточно очевидная предпосылка о том, что экономические процессы отличаются взаимозависимостью и определенной инерционностью.

3) Многофакторный регрессионный анализ применяется для построения прогноза какого-либо показателя с учетом существующих связей между ним и другими показателями.

 

  1. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности.

С позиции управления финансами предприятия капитал выражает общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной форме, вложенных в его активы. В пассиве бухгалтерского баланса капитал учитывают в форме собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств.

При выборе источников финансирования активов предприятия необходимо:

  • определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале,

  • проанализировать возможные изменения в составе активов и капитал с целью определения их оптимальной структуры по объёму и видам,

  • обеспечить постоянную платёжеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость,

  • использовать максимально прибыльно собственные и заёмные средства,

  • снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Источники финансирования российских предприятий делятся на:

  1. I. внутренние (собственный капитал):
  2. активное самофинансирование,
  3. неактивное (скрытое) самофинансирование.
  4. II. внешние:
  5. финансирование на основе собственных средств:
  • взносы учредителей (участников) в уставной капитал,

  • эмиссия собственных акций,

  • рисковый (венчурный) капитал,

  • страховые возмещения по наступившим рискам и т.д.

  1. краткосрочный привлечённый капитал:
  • коммерческий кредит,

  • предоплата,

  • вексельный кредит,

  • кредит под гарантию,

  • факторинг,

  • другие виды кредита;

  1. долгосрочный привлечённый капитал:
  • эмиссия корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

Внутреннее финансирование – это использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. В случае активного самофинансирования прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям, расширения основного капитала и НМА, пополнения оборотных средств, формирование резервного капитала и т.д. При неактивном финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества, пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования:

  • чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами);

  • резервы по сомнительным долгам;

  • доходы будущих периодов;

  • резервы предстоящих расходов;

  • просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и прочим кредиторам;

  • задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода;

  • средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокрытие прибыли и неучёта прибыли филиалов;

  • резервы под обесценивание вложений в ценные бумаги.

Внешнее финансирование – использование средств государства, финансово-кредитных организаций, иностранных инвесторов и граждан, нефинансовых компаний.

Внешнее финансирование за счёт собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия.

Финансирование за счёт заёмного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условиях платности и возвратности.

Краткосрочный привлечённый капитал служит источником финансирования оборотных активов (материальных запасов, незавершённого производства, сезонных затрат и т.д.).

Долгосрочный привлечённый капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобретение НМА.

 

  1. Самофинансирование, бюджетное финансирование.

Самофинансирование

Это такое финансирование, при котором предприятие получает денежные средства за счет прибыли, которую получило от реализации произведенного продукта или услуги. Этот элемент финансирования заключается в следующем. Организаторы предприятия могут выбрать три способа использования прибыли. Первый способ использования прибыли заключается в том, что вся прибыль, которую получило предприятие от реализации продукции, изымается из оборота производства для ее потребления или для инвестиции в другие отрасли производства. Второй способ позволяет рефинансировать прибыль в деятельность данного предприятия. Третий способ использования прибыли является объединением двух предыдущих вариантов и разделяет прибыль на две составляющие – реинвестированную прибыль и дивиденды.

Именно третий вариант финансирования является наиболее часто используемым на предприятиях. Он позволяет уравновесить текущие и предполагаемые потребления, обеспечить прирост объемов финансово-хозяйственной деятельности и др.

Самофинансирование – это наиболее оптимальный способ активизации дополнительных источников денежных ресурсов. Его минусами является то, что он трудно прогнозируется и ограничен в объемах.

Бюджетное финансирование

Этот способ является наиболее желательным методом финансирования предприятия. Оно предполагает получение средств из бюджетов различных уровней. Особенностью данного метода является то, что в большинстве случаев средства, вложенные в предприятие, не возвращаются. Доступ к этому источнику денежных средств постоянно сужается.

 

  1. Стратегия формирования капитала и финансовых резервов предприятия.

Стратегия формирования капитала и финансовых резервов предприятия – это достижение приемлемой структуры капитала т.е. конкретных (нормативных) соотношений между составляющими структуры капитала.

Основным методом решения главной задачи управления капиталом, т.е. максимизацией уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – расчет эффективности использовании заемного капитала, измеряемой эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение рентабельности собственного капитала. Иными словами финансовый рычаг – это объективный фактор возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Формула расчета эффекта финансового рычага: ЭФР=(1-n)(ЭР-СП)ЗК/СК, где 1-n – налоговый корректор, ЭР-СП – дифференциал, ЗК/СК – плечо; n – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность активов (прибыль до уплаты налогов/активы), СП – средняя процентная ставка по кредиту, ЗК – заемный кап-л, СК – собственный капитал.

 

  1. Среднесрочные и долгосрочные финансовые средства и формы их мобилизации.

Среднесрочные финансовые средства (от до 2 до 5 лет) используются для оплаты машин, оборудования и научно-исследовательских работ.

Покупка предприятием в кредит машин и оборудования происходит на фиксированных условиях под залог приобретённого товара с погашением кредита частями.

К группе среднесрочных финансовых средств относится аренда машин и оборудования. Плата за пользования арендованными средствами ведётся регулярными взносами и при этом право собственника иногда не переходит к должнику.

Долгосрочный привлечённый капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобретение НМА.

Долгосрочный привлечённый капитал включает:

  • эмиссию корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

 

13.Особенности формирования долгосрочных источников финансирования.

Существует два основных вида долгосрочного финансирования компаний: внутренние (собственные) и внешние (заемные) ресурсы.

Собственные источники:

  1. резервы накопленные предпринимателем:
  • нераспределенная прибыль,

  • резервный капитал,

  • амортизационные отчисления;

  1. дополнительная эмиссия акций:
  • обыкновенная

  • и привилегированная;

  1. эмиссия депозитарных расписок;
  2. добавочный капитал;
  3. средства, поступившие в порядке перераспределения:
  • страховые возмещения по наступившим случаям,

  • средства внебюджетных фондов,

  • прочие поступления;

Однако использование внутренних средств для долговременного финансирования возможно лишь в очень крупных компаниях, финансово-промышленных группах, которые располагают необходимым объемом временно свободных собственных средств.

Заёмные источники:

  1. банковские кредиты, полученные в РФ и за рубежом;
  2. эмиссия облигаций;
  3. займы от других организаций;
  4. лизинг;
  5. бюджетные кредиты;
  6. ипотечное кредитование;
  7. прочие источники.

Долгосрочное финансирование предполагает, что компания отказывается от части прибыли сегодня, вкладывая ее в собственное развитие, в расчете на то, что эти вложения дадут гораздо большую окупаемость

 

  1. Стоимость основных долгосрочных источников капитала.

Стоимость капитала — ключевой элемент при реализации финансовой политики предприятия, а также критерий ее эффективности.

  1. Стоимость капитала предприятия служит нижним пределом прибыльности операционной деятельности.
  2. Показатель стоимости капитала используют как критериальный в инвестировании.
  3. Уровень стоимости капитала предприятия — важнейший элемент рыночной стоимости этого предприятия.

На стоимость капитала предприятия влияют:

  • общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
  • средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
  • доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
  • уровень концентрации собственного капитала;
  • соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
  • степень риска осуществляемых операций;
  • отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов и др. Определяют стоимость капитала предприятия в несколько этапов.

На первом этапе идентифицируют основные компоненты, являющиеся источниками формирования капитала фирмы. На втором — рассчитывают цену каждого источника в отдельности. На третьем — определяют средневзвешенную цену капитана на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. На четвертом — разрабатывают мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

 

  1. Характеристика заемных источников финансирования предпринимательской деятельности.

К источникам финансирования за счёт заёмных средств относят:

  1. краткосрочный привлечённый капитал:
  • коммерческий кредит,

  • предоплата,

  • вексельный кредит,

  • кредит под гарантию,

  • факторинг,

  • другие виды кредита;

  1. долгосрочный привлечённый капитал:
  • эмиссия корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

Финансирование за счёт заёмного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности.

Предоставление предприятию кредита предполагает денежные затраты заёмщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогооблагаемой прибыли за счёт включения в состав операционных расходов процентов за кредит.

Финансирование за счёт заёмных средств классифицируют на два вида:

  • за счёт краткосрочного кредита,

  • за счёт долгосрочного кредита.

Краткосрочный привлечённый капитал служит источником финансирования оборотных активов (материальных запасов, незавершённого производства, сезонных затрат и т.д.).

Краткосрочный капитал банки предоставляют на условиях кредитного договора с заёмщиком под реальное обеспечение его имущества.

Долгосрочный привлечённый капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобретение НМА.

 

  1. Цена заемных источников финансирования.

Основными элементами заемного капитала предприятия являются долгосрочные ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Прежде всего цена заемного капитала зависит от влияния многих факторов, таких как виды используемых процентных ставок (фиксированная или плавающая), разработанная схема начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности, необходимость формирования фонда погашения задолженности и др.

Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка в большинстве стран включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и соответственно сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка будет меньше чем размер процента, уплачиваемого банку предприятием:

К1=р х {1-Т), (10.1)

где р – ставка процентов по долгосрочной ссуде банка;

Т – ставка налога на прибыль.

Данная формула применяется на предприятиях стран Европы и Америки, однако в России ее использование на практике требует дополнительной корректировки. Это связано с тем, что согласно Налоговому кодексу РФ, не вся сумма уплачиваемых по долгосрочным ссудам процентов может уменьшать налогооблагаемую прибыль, а лишь их фиксированный размер. В соответствии с НК РФ не уменьшают налогооблагаемую базу проценты по долговым обязательствам, размер которых не отклоняется более чем на 20% (в сторону повышения или понижения) от среднего уровня процентов, начисленных по кредитам, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях (т.е. в той же валюте и с тем же уровнем кредитного риска).

Если такое сравнение затруднено, предельная величина процентов признается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза (или на 10%) при оформлении долгового обязательства в рублях, и на 15% — по кредитам в иностранной валюте.

 

  1. Управление основным капиталом.

Категория основного капитала по своему содержанию является общеэкономической и объединяет долгосрочные по своему характеру активы предприятия, в процессе производственной или иной деятельности переносящие свою стоимость на стоимость произведенной продукции постепенно, путем начисления амортизации. Структура основного капитала зависит от отраслевой принадлежности предприятия, а также от темпов его (основного капитала) обновления.

Современная практика управления основным капиталом, характерная для развитых рыночных экономик уделяет значительное внимание оценке основных средств, выбору метода амортизации, учету затрат капитального характера и финансовых результатов продажи основных средств. При этом, однако, акцент делается на финансовых последствиях принимаемых решений, в том числе в плане адекватного информирования инвесторов и прочих потребителей финансовой отчетности о финансовых результатах и имущественном положении субъектов хозяйствования.

 

  1. Амортизационная политика организаций.

Амортизационной политика предприятия – это составная часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающаяся в управлении ими с целью реинвестирования в производство.

Амортизационная политика предприятия определяет способы и методы начисления амортизации, сроки полезного использования по объектам основных средств.

В соответствии с действующим законодательством предприятиям разрешено самостоятельно определять срок полезного использования основных средств и нематериальных активов в соответствии положениями налогового законодательства и с учетом классификации основных средств, утверждаемой Правительством; выбирать способ начисления амортизации по однородным объектам амортизируемого имущества; применять специальные ускоренные или пониженные нормы амортизации в случаях, предусмотренных законодательством. Возможность оптимизации амортизационных сумм позволяет предприятию целенаправленно влиять на финансовые результаты производства и хозяйственную устойчивость предприятия. Амортизационная политика хозяйствующего субъекта закрепляется в учетной политике, принимаемой на предприятии ежегодно.

Амортизационная политика проводится комиссией, состав которой утверждается руководителем.

Функции комиссии:

  1. Выделение из всего состава имущества организации амортизируемого имущества
  2. Разделение амортизируемых объектов на используемые и не используемые в предпринимательской деятельности исходя из функций объекта.
  3. Распределение амортизируемых объектов по видам, группам и позициям на основании классификации амортизируемых основных средств.
  4. Оценка технического состояния, эксплуатационных характеристик и условий функционирования объектов.
  5. Выбор и пересмотр нормативных сроков службы и/или сроков полезного использования объекта исходя из установленных базовых режимов работы; определение ресурса каждого объекта, в отношении которого принято решение о начислении амортизации производительным способом.
  6. Выбор и пересмотр способа и метода начисления амортизации (при принятии метода уменьшаемого остатка – коэффициента ускорения) для каждого амортизируемого объекта либо для группы объектов.
  7. Принятие решения о применении поправочных коэффициентов к норме (сумме) амортизации при эксплуатации объекта в режимах, отличающихся от базовых, установленных собственником и/или производителем, определение величины этих коэффициентов, выделение отдельных амортизационных подгрупп в составе соответствующих амортизационных групп.
  8. Установление и пересмотр амортизируемой и недоамортизированной стоимости при принятии амортизируемых объектов к учету, изменении условий их функционирования и проведении переоценок, определение целесообразности изменения амортизируемой стоимости объекта по результатам проведения технического диагностирования и освидетельствования.
  9. Принятие решения о порядке распределения сумм начисленной амортизации в течение отчетного года.
  10. Распределение месячных норм (сумм) амортизационных отчислений на протяжении года при сезонном характере работы организации исходя из годовой нормы (суммы) амортизации и длительности срока эксплуатации в течение года, утверждение сезонных месячных норм.
  11. Определение порядка расчета амортизационных отчислений исходя из недоамортизированной стоимости и остаточных сроков службы на 1 января текущего года или исходя из переоцененной амортизируемой стоимости и рассчитанных ранее норм амортизации.

 

  1. Роль лизинга в источниках финансирования предпринимательской деятельности.

Лизинг – это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.

Субъектами лизинга являются лизингодатель, лизингополучатель и продавец (поставщик).

Любой из участников лизинговой сделки может быть как резидентом РФ, так и нерезидентом РФ.

Взаимоотношения сторон лизинговой сделки следующие: будущий лизингополучатель подбирает поставщика и в силу отсутствия достаточных средств для приобретения имущества обращается к будущему лизингодателю  с просьбой о его участии в сделке. Лизингодатель за счет собственных или заемных средств осуществляет закупку данного имущества и, сохраняя право собственности на предмет лизинговой сделки, передает его лизингополучателю. Лизингополучатель получает в пользование приобретенное имущество и в течение срока лизинга выплачивает лизинговые платежи в порядке, сроки, форме и на условиях лизингового договора.

Благодаря лизингу предприятия имеют возможность использовать необходимые средства производства без крупных капитальных вложений.

В качестве основных форм лизинга в России  выступают оперативный лизинг и финансовый.

По сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплатой по фату поставки), покупкой с отсрочкой оплаты, банковским кредитом и т.д. различные формы лизинга имеют следующие преимущества:

  • они дают возможность предприятию-арендатору расширить производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств в крупных размерах;

  • смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на всего срок действия договора;

  • арендные платежи производятся после установки, наладки и пуска оборудования

Выбор наиболее эффективного способа приобретения имущества – с помощью кредита или через лизинговые схемы – решается только при помощи финансово-экономического анализа. Финансовая оценка операций по лизингу включает расчет платежей и сравнение полученных результатов с возможностями покупки оборудования за счет собственных инвестиционных ресурсов или банковского кредита. Сравнение налоговых последствий при альтернативных вариантах финансирования одного и того же проекта также очень важно при определении способа приобретения имущества.

 

  1. Основные преимущества и недостатки различных форм лизинга.

Прямой финансовый лизинг – форма аренды, предусматривающая выплату арендатором в течении срока действия лизинга согласованных сумм, покрывающих полную стоимость амортизируемого оборудования, а также прибыли арендодателя. Финансовый лизинг характеризуется невозможностью расторжения договора в течение основного срока аренды.

Оперативный лизинг (сервисный) – срок аренды короче амортизационного периода оборудования, то есть платежи арендатора не покрывают полной стоимости оборудования. Арендодатель предусматривает в дальнейшем либо продление срока лизинга, либо продажу арендованного оборудования по остаточной стоимости (арендодатель оказывает арендные услуги: обслуживание и ремонт техники). Риск порчи или утери объекта возлагается на лизингодателя. Отличительная черта сервисного лизинга – включения в контракт условия о праве арендатора досрочно прекратить аренду.

Возвратный лизинг – форма аренды, по которой фирма – собственница оборудования – продает ее лизинговой компании с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде бывшей своей собственности на условиях лизинга. Лизинговые платежи по аренде относятся в себестоимость, что уменьшает налоговую базу.

 

  1. Расчет общей суммы лизинговых платежей.

Под лизинговыми платежами понимается общая сумма арендных платежей по договору лизинга за весь срок действия договора, в которую входят:

  • возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга, а также с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг;

  • доход лизингодателя. Если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю, то в общую сумму договора может включаться выкупная цена предмета лизинга (статья 28 Закона «О финансовой аренде (лизинге)»).

Расчет общей суммы лизинговых платежей можно представить в виде следующей формулы: ЛП=АО+ПК+В+ДУ+НДС, где ЛП — общая сумма лизинговых платежей; АО — амортизационные отчисления, начисленные лизингодателем в расчетном году (либо величина погашения затрат лизингодателя на приобретение предмета лизинга); ПК – плата за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение имущества – объекта договора лизинга; В – вознаграждение лизингодателя за предоставление имущества по договору лизинга; ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга; НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Различают следующие методы начисления лизинговых платежей:

  1. Метод «неизменных лизинговых выплат» – когда общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора, в соответствии с согласованной сторонами периодичностью.
  2. Метод «уменьшающихся платежей». Суть его в том, что в начале действия договора лизинга лизингополучатель платит лизинговые платежи в размерах, значительно превосходящих среднюю величину платежей за весь период лизинга. С течением времени платежи уменьшаются, превращаясь под конец в чисто символическую плату лизинговой компании. Такой метод обеспечивает лизингодателям быстрое погашение вложенных ими сумм.
  3. Метод «с увеличенными в начальный период лизинговыми платежами», когда лизингополучатель при заключении договора лизингодателю выплачивается «аванс» в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей в первом случае. Это один из вариантов метода «уменьшающихся платежей».

Данный метод позволяет лизинговой компании гарантировать хотя бы частичное погашение своих инвестиций в лизинговое имущество даже при форс-мажорных ситуациях (к примеру, в случае неплатежеспособности или банкротства лизингополучателя).

  1. Метод «с отсрочкой лизинговых платежей». Отсрочка выплат допускается в отдельных случаях по ходатайству лизингополучателя и вызывает у него значительные дополнительные расходы. Например, перенос на полгода первого платежа обуславливает увеличение суммы взимаемого вознаграждения лизингодателя.

Следует отметить, что могут применяться и смешанные методы лизинговых платежей. Например, помимо наличия в графике уменьшающихся платежей договором лизинга может быть предусмотрен еще и аванс.

 

  1. Факторинг и возможность его использования в финансовом обеспечении предпринимательства.

Факторинг – разновидность торгово-комиссионных операций, сочетающихся с кредитованием оборотного капитала клиента. Факторинг является дополнительным оперативным финансированием фирмы, или дискаунтинг. В его основе лежит дисконтирование дебиторской задолженности. Факторинг позволяет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности с возможностями. Согласно нашему законодательству услуги по факторингу включаются в себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником финансирования для некоторых предприятий.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании – „фактор-компании”, которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания ) взимают с предприятия-продавца определенную комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания ) в срок до трех дней осуществляет кредитование предприятия-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10-30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет предприятию-продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым период финансового и операционного цикла. К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей.

 

  1. Венчурный капитал и возможности его использования в качестве источника финансирования предпринимательской деятельности.

Венчурный капитал – это источник финансирования инновационных объектов, которое сопряжено с повышенным риском. Средства для такого финансирования аккумулируются специализированными институтами и вкладываются в рисковые проекты с расчётом на их быструю окупаемость.

Институтами, осуществляющими финансирование рисковых проектов являются инновационные банки, венчурные фонды, венчурные предприятия и т.д.

Инновационный банк – это специализированный банк, основными операциями которого являются операции по кредитованию венчурного капитала и новейших разработок.

Целью венчурных фондов является поддержание высокого уровня конкурентоспособностей корпораций.

Венчурными предприятиями являются небольшие по размеру фирмы, занимающиеся прикладными, научно-исследовательскими, проектно-конструкторскими разработками и внедрением инноваций. Они могут также работать по заказам крупных фирм и по гос.контрактам.

По своим функциям к ним близки предприятия, занимающиеся маркетингом, рекламой, консалтингом, которые представляют формы венчурного капитала.

Венчурные предприятия, работающие в зоне повышенного риска, часто не имеют возможности самостоятельно осуществлять прибыльные инновационные проекты с высокой степенью риска. В таком случае венчурный фонд берёт на себя этот риск и делит его между многочисленными партнёрами в соответствии с вкладом каждого из них.

 

  1. Долгосрочные кредиты и их характеристика.

Долгосрочный кредит – кредит, предоставляемый на срок свыше года и используемый в основном в качестве инвестиционного капитала.

Обычно выдаётся на капитальные вложения предприятий, организаций и граждан, на затраты по строительству, реконструкции и техническому перевооружению объектов производственно-технического назначения, оборудования и транспортных средств, зданий и сооружений, а также по созданию совместных предприятий, научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.

Долгосрочный привлечённый капитал включает:

  • эмиссию корпоративных облигаций,

  • долгосрочный банковский кредит,

  • ипотечный кредит,

  • долгосрочный займ,

  • финансовый лизинг,

  • другие виды долгосрочных кредитов и займов.

 

  1. Облигации их виды. Преимущества и недостатки облигаций как источника финансирования.

Долгосрочное финансирование с помощью облигаций часто применяется для финансирования активов с продолжительным сроком эксплуатации, таких как земля, оборудование или строительные проекты. Облигация является ценной бумагой, свидетельствующей о том, что предприятие заняло денежные средства и согласно их выплатить.

Облигация дает право на получение годового дохода для своего владельца, который имеет вид фиксированного процента.

Виды облигаций:

  • купонные или на предъявителя – к ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и предъявляться платёжному агенту для выплаты процентов;

  • именные – большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их владельца, при этом ему выдаётся именной сертификат;

  • «балансовые» – их выпуск не сопряжён с такими формальностями как выдача сертификатов и т.д., т.е. все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер;

  • обеспеченные – имеют реальное обеспечение активами;

  • необеспеченные – они не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью компании-эмитента, её обещаниями;

  • с доходом на прибыль или реорганизационные – предусматривают выплаты процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления;

  • гарантированные – они гарантируются не корпорацией-эмитентом, а другими компаниями-поручителями;

  • безкупонные – по ним не выплачивается регулярный процент, однако это не значит, что они не приносят доход. При выпуске эти облигации продаются с дисконтом, а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причём скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущена облигация.

Преимущества долгосрочных долговых обязательств:

  • держатели облигаций не участвуют в обеспечении роста дохода предприятия;

  • долговые обязательства погашаются более дешёвой валютой в период инфляции;

  • облигация может помочь предприятию обеспечить финансовую стабильность, когда отсутствует возможность использовать краткосрочное кредитование.

Недостатки:

  • начисляемые проценты должны быть выплачены независимо от дохода предприятия;

  • долговое обязательство должно быть погашено в установленные сроки;

  • каждому долговому обязательству соответствует финансовый риск, который может повысить стоимость финансирования;

  • условия облигационного договора могут наложить ограничения на деятельность предприятия.

 

  1. Методы определения стоимости акционерного капитала.

Сущность капитала выражает цену (относительную величину затрат по обслуживанию элементов капитала), которую акционерная компания уплачивает за его привлечение из различных источников.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК/WACC) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Определяют ССК как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

  • акционерного капитала,

  • облигационных займов,

                n

WACC = ∑ Цi х Уi

i=1

 

 

 

  • банковских кредитов,

  • кредиторской задолженности,

  • нераспределённой прибыли.

Стандартная формула для вычисления:

где Цi – цена i-того источника средств, в процентах, Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объёме (в долях единицы), n – количество источников средств.

Стоимость источника = уставной капитал.

Уставный капитал акционерного общества состоит из акций, которые являются инструментом финансовой деятельности предприятия на момент его создания. Стоимость уставного капитала определяет уровень дивидендов, которые предприятие выплачивает или будет выплачивать по акциям.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивают фиксированный процент, цена источника средств «привилегированной акции» с неограниченным периодом обращения рассчитывают: Ср = Df / Ро, где Ср – стоимость капитала, привлечённого за счёт выпуска привилегированных акций, Дf – размер финансового дивиденда в денежных единицах по привилегированным акциям, Ро – чистая сумма средств, полученных предприятием от продажи одной привилегированной акции.

Данная оценка может искажаться, если было несколько выпусков привилегированных акций, которые продавали по разной цене и в этом случае используется формула: Ср = Дf / (Рn – S), где Ср – стоимость капитала, привлечённый за счёт нескольких выпусков акций, которые продавали по разной цене, Рn – эмиссионная цена привилегированной акции в денежных единицах, S – затраты предприятия на выпуск привилегированной акции в денежных единицах.

Рассчитать цену обыкновенной акции с постоянной величиной дивидендов необходимо по формуле, принятой для исчисления стоимости капитала привилегированных акций.

Если рассматривать обыкновенные акции с постоянной динамикой изменения уровня дивиденда, зависящего от эффективности работы предприятия, цену источника средств «обыкновенной акции» рассчитывают с помощью модели Гордона: Се = Dl / (Ро + g), где Се – стоимость собственного капитала, привлекаемого эмиссией обыкновенных акций, Дl – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, Ро – текущая (рыночная) цена одной обыкновенной акции, g – прогнозный темп прироста дивидендов.

Если предприятие предпочтёт увеличить свой капитал за счёт дополнительного выпуска обыкновенных акций, то их стоимость необходимо будет скорректировать на величину затрат на эмиссию и размещение выпуска, включающего расходы на печать, распространение, комиссионные сборы, налоговую составляющую. Формула для расчёта стоимости новой обыкновенной акции в этом случае: Се = Dl / (Ро х (1 – S)+ g), где S – затраты предприятия на выпуск обыкновенной акции, в процентах.

 

  1. Эмиссия ценных бумаг как способ мобилизации финансовых ресурсов предприятием.

Эмиссия ценных бумаг – единовременный выпуск в продажу крупных партий облигаций, акций и других ценных бумаг, производимый государственными и местными органами власти, акционерными обществами и другими эмитентами, с целью мобилизации денежных средств.

Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги и тем самым финансирующие эмитента, становятся держателями этих ценных бумаг. Покупая ценные бумаги, они рассчитывают на получение в будущем определенного дохода (дивиденда, процента и пр.).

Часто между эмитентами и инвесторами существует посредник – инвестиционная компания или инвестиционный банк (в европейских странах эту роль выполняют универсальные коммерческие банки), которые могут брать на себя организацию выпуска ценных бумаг, а главное – выступать гарантами при их размещении.

Первым самостоятельным этапом эмиссии ценных бумаг является ее подготовка, включающая в себя: исследование рынка; определение размеров выпуска, способов размещения; осуществление печати бланков.

На втором этапе ценные бумаги переходят из рук эмитента к первому держателю. Этот процесс называется размещением и может осуществляться либо среди заранее определенного круга покупателей, либо путем объявления публичной подписки или аукционов, либо путем продажи консорциумам банков, иногда через фондовую биржу. Эмиссия ценных бумаг и их размещение среди первых владельцев образуют первичный рынок ценных бумаг.

На следующем этапе ценные бумаги попадают на вторичный рынок, где осуществляется перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Говоря об эмиссии ценных бумаг, особенно акций, важно отметить два момента.

Во-первых, при размещении акций цену устанавливает эмитент или его банк. Обычно на ценной бумаге указывается ее номинальная стоимость. Продажная цена акции может от нее отличаться в большую или меньшую сторону. Но в любом случае вся серия акций (а акции выпускаются сериями) должна продаваться по одной цене. Эта первая цена называется эмиссионным курсом, который будет учтен вторичным рынком ценных бумаг.

Во-вторых, во всех развитых странах при эмиссии акций требуется обязательная публикация проспекта эмиссии, включающего в себя установленные законом сведения о предприятии, составе руководства, условиях эмиссии ценных бумаг, инвестиционном банке и др. Кроме того, компания, эмитирующая акции, должна опубликовать полную информацию о своем хозяйственно-финансовом положении, заверенную специалистами аудиторской фирмы. В большинстве стран существуют и специальные государственные органы, контролирующие полноту обеспечения информацией инвесторов для предотвращения случаев обмана со стороны эмитентов.

Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций имеет следующие преимущества:

  • этот источник не предполагает обязательных выплат, решение о дивидендах принимается советом директоров и утверждается общим собранием акционеров;

  • акции не имеют фиксированной даты погашения — это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению;

  • проведение IPO существенно повышает статус предприятия как заемщика (повышается кредитный рейтинг, по оценкам экспертов, стоимость привлечения кредитов и обслуживания долга снижается на 2—3 % годовых), акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга;

  • обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам более гибкие возможности для выхода из бизнеса;

повышается капитализация предприятия, формируется рыночная оценка его стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения стратегических инвесторов;

  • эмиссия акций создает положительный имидж предприятия в деловом сообществе, в том числе — международном, и т. д.

К общим недостаткам финансирования путем эмиссии обыкновенных акций следует отнести:

  • предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев;

  • возможность потери контроля над предприятием;

  • более высокая стоимость привлеченного капитала по сравнению с другими источниками;

  • сложность организации и проведения эмиссии, значительные расходы на ее подготовку;

  • дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе.

 

  1. Теоретические основы построения структуры капитала.

К основным факторам, влияющим на структуру капитала можно отнести:

  • стабильность объёмов производства и реализацию продукции,

  • структура активов,

  • темпы роста,

  • уровень доходности,

-контроль,

  • финансовая гибкость,

  • позиция кредиторов.

Существует ряд основных подходов к теоретическим аспектам структуры капитала:

  • традиционный,

  • концепция Модильяни и Миллера (концепция «ММ»),

  • компромиссный подход,

  • теория противоречий и интересов при формировании структуры капитала.

Сторонники традиционного подхода считают:

  1. цена капитала зависит от его структуры;
  2. стоимость заёмного капитала ниже цены собственного, поэтому рост удельного веса заёмных источников приводит к снижению показателя ССК и в результате увеличивается рыночная стоимость предприятия;
  3. существует понятие «оптимальная структура капитала», которая характеризует такое сочетание собственных и заёмных средств, которое приводит к самой низкой ССК, а также к максимизации цены компании, см. график:

 

ось У – стоимость капитала,

ось Х – доля заёмного капитала в его общем объёме,

V1 – стоимость собственного капитала,

V2 – стоимость заёмного капитала.

Из графика следует, что с ростом доли заёмного капитала в общей сумме источников долгосрочного финансирования цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заёмного капитала, оставаясь сначала практически стабильной, затем начинает увеличиваться. Поскольку стоимость заёмного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала, существует структура капитала, которую называют оптимальной.

При оптимальной структуре капитала показатель его ССК приобретает минимальное значение, поэтому цена компании будет максимальной, что отвечает интересам его собственников (акционеров).

Авторы второго подхода Модильяни и Миллер утверждали как раз обратное. Стоимость капитала не зависит от его структуры, а следовательно её нельзя оптимизировать.

При оптимальной структуре капитала показатель его ССК приобретает минимальное значение, поэтому цена компании будет максимальной, что отвечает интересам его собственников (акционеров).

Авторы второго подхода Модильяни и Миллер утверждали как раз обратное. Стоимость капитала не зависит от его структуры, а следовательно её нельзя оптимизировать.

Для обоснования своего подхода они предусматривали ряд ограничений:

  • наличие эффективного рынка,

  • отсутствие налогов,

  • одинаковая величина процентных ставок для граждан и фирм,

  • рациональное экономическое поведение и т.д.

В таких условиях цена капитала всегда выравнивается за счёт перелива капитала, осуществляемого по средствам кредитов, предоставляемых фирмам и физ.лицам.

График формирования структуры капитала согласно концепции «ММ» (без учёта влияния налогов):

V1 – цена собственного, V2 – цена заёмного капитала.

Как следует из представленного рисунка рост доли заёмного капитала в общего его объёме не приводит к адекватному снижению средневзвешенной стоимости капитала, не смотря на то, что цена заёмных средств существенно ниже собственных средств.

Данная концепция носит идеальный характер и не отвечает реалиям современного рынка капитала.

Следует отметить, что с введением налогообложения компаний (при прочих неизменных факторах) модель «ММ» модифицируется и приобретает другой вид:

Концепция структуры капитала «ММ» с учётом корпорационных налогов.

Как следует из приведённого графика с учётом корпорационных налогов способ финансирования компании имеет существенное значение: её стоимость максимизируется, а общая цена капитала минимизируется при 100% финансировании  за счёт заёмных средств.

Рост стоимости фирмы вызывается тем, что проценты к уплате понижают налогооблагаемую прибыль,  благодаря чему цена заёмных средств, а также возрастающая цена собственного капитала (в силу финансовой зависимости) уменьшается из-за влияния налогового корректора (1 – ставка налога на прибыль).

Сущность компромиссного подхода к структуре капитала составляет положение о том, что она складывается под влиянием ряда противоречивых факторов, характеризующих соотношение уровня доходности и риска функционирующего капитала компании.

Эти факторы, действующие объективно на рынке капитала необходимо учесть путём соответствующего компромисса. К таким факторам относятся:

  • уровень налогообложения компании,

  • риск банкротства, связанный с нерациональной структурой капитала, ценой его отдельных элементов и т.д.

Данные факторы оказывают противоположное воздействие на рыночную стоимость компании и создают определённое соотношение между уровнем доходности и риска функционирующего капитала при различной его структуре.

Модель формирования оптимальной структуры капитала, исходя из компромиссного подхода:

V – точка компромисса.

Как следует из графика ССК компании изменяет свою динамику под влиянием роста удельного веса используемого заёмного капитала.

Показанная на графике компромиссная точка выражает оптимальную структуру капитала компании в положении, которое соответствует минимальному значению ССК. В данной точке цена фирмы максимальна.

Содержание подхода, основанного на противоречии формирования структуры капитала составляет утверждение о несовпадении интересов собственников (акционеров), менеджеров, инвесторов и кредиторов в процессе финансового управления компании.

 

  1. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.

Рыночная стоимость компании (V) равна чистой текущей стоимости, полученной в результате дисконтирвания суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставке доходности^

       n              t

V = ∑ Dt (1+r)

       t                

 

 

 

 

,

где Dt – годовые чистые денежные потоки, r – ставка доходности, t – количество лет.

Если предположить, что доходы предприятия приблизительно одинаковы в течение нескольких лет, а срок деятельности не ограничивается определенным числом лет, то формула упрощается: V=D/r.

В качестве дохода здесь выступает показатель прибыли до выплаты процентов и налогов, уменьшенный на величину обязательных отчислений от прибыли.

В качестве приемлемой ставки доходности используется средневзвешенная стоимость капитала (WACC, ССК).

Это связано с тем, что предприятие ежегодно получает одинаковый уровень доходов, используемый для покрытия расходов по обслуживанию источников формирования капитала, к которым относятся выплаты дивидендов акционерам и процентов кредиторам.

Если допустить, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами, то общий уровень расходов предприятия по обслуживанию источников формирования капитала равен величине ССК. Т.о. рыночная стоимость предприятия может быть найдена по формуле: V = Пч/WACC, где Пч – чистая прибыль предприятия после уплаты налогов (%), WACC – средневзвешенная цена капитала.

Т.о. чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальной величина чистой прибыли предприятия после уплаты налогов, но до уплаты процентов должна быть наибольшей, а ССК – наименьшей.

 

  1. Факторы, влияющие на изменение структуры и стоимости капитала.

1) Планируемый темп ростаобъёма реализации. Чем быстрее растет объём реализации, тем выше потребность во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста, внешнее финансирование может не понадобиться, так как все необходимые средства можно получить за счет пропорционального прироста статей пассивов и реинвестированной прибыли.

При темпах прироста выше определенного уровня нужны дополнительные источники финансирования и чем более быстрыми темпами вырастет объём реализации, тем значительнее станет потребность в привлечении внешнего капитала. Это объясняется тем, что увеличение объёма реализации обычно требует роста  активов, которые необходимо обеспечить соответствующим финансированием.

2) Использование производственных мощностей. Если в предыдущем периоде мощности были использованы полностью, то для любого существенного увеличения объёма реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

3) Капиталоемкость (ресурсоемкость). Она характеризует стоимость всех активов, приходящихся на 1 рубль объёма реализации продукции. Если капиталоёмкость низкая, то объём реализации может расти быстро и при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании. Если капиталоёмкость достаточно высока, то даже незначительный рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников. Если у компании могут возникнуть финансовые проблемы при удовлетворении перспективных потребностей в капитале, то ей целесообразно рассмотреть вопрос о снижении уровне капиталоемкости своей реализованной продукции.

4) Рентабельность продукции: чем выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности продукции ведёт  к росту чистой прибыли  компании (при условии, что ставка дивиденда постоянна следовательно снижается потребностьво внешних источниках финансирования).

5) Дивидендная политика. Если компания заранее предвидит трудности с наращиванием объёма капитала, то целесообразным может быть рассмотрение вопроса о снижении норм выплаты дивидендов. Вместе с тем, чтобы принимать такие решения, менеджерам стоит изучить возможность  влияния снижения дивидендов на рыночную стоимость компании. Если этот фактор мало существенен, то компания может избрать политику выплаты дивидендов по остаточному принципу и в максимальной степени использовать нераспределенную прибыль для удовлетворения потребностей финансирования.

6) Приемлемый темп прироста активов компании. Компании, прошедшие этап становления, обычно стараются избегать выпуск акций по двум причинам:

  • из-за высоких эмиссионных затрат, которые не возникают при реинвестировании прибыли;

  • инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий при объявлении компанией о подобной операции, ее курс понижается и наращивание капитала за счет эмиссии акций становится для компании более дорогим вариантом, чем использование нераспределенной проибыли.

7) Размер привлекаемых средств. Небольшую сумму можно получить по кредитному договору или по закрытой подписке на акции, тогда когда средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций, облигаций.

  1. Степень риска, связанный с тем или иным источником финансирования определяется, помимо прочего, величиной издержек по его обслуживанию.

Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных условий.

 

  1. Оптимизация структуры капитала. Финансовый рычаг.

Оптимальная структура капитала представляет собой уникальный набор инструментов финансирования деятельности предприятия, нивелирующих асимметричность информации и отвечающих заданному уровню контроля.

В основе механизма финансирования активов предприятия лежит определенное соотношение между статьями актива и пассива баланса.

Единого «рецепта» определения эффективного соотношения собственных и заемных источников капитала не существует даже для одного и того же предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

Задача оптимизации структуры капитала в связи с необходимостью нести различного рода риска при ее формировании, в частности, риск частичного или полного невозврата заемных средств, риск обслуживания долга, может рассматриваться предприятием с точки зрения снижения определенных видов рисков при существующих ограничениях.

Оптимальная структура капитала за счет эффекта финансового рычага максимизирует рентабельность предприятия, иными словами, позволяет получить наибольшую прибыль при существующем уровне собственных средств.

ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ (кредитный рычаг, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам. Также финансовым рычагом называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличения размера операций и прибыли, в случае недостатка собственного капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска и финансовую устойчивость.

 

  1. Собственные источники финансирования и их роль в решении проблемы финансового обеспечения.

В зависимости от способа формирования собственные источники финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние (привлеченные):

  1. внутренние (собственный капитал):
  • активное самофинансирование,

  • неактивное (скрытое) самофинансирование.

  1. внешние (на основе собственных средств):
  • взносы учредителей (участников) в уставной капитал,

  • эмиссия собственных акций,

  • рисковый (венчурный) капитал,

  • страховые возмещения по наступившим рискам и т.д.

Внутреннее финансирование – это использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. В случае активного самофинансирования прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям, расширения основного капитала и НМА, пополнения оборотных средств, формирование резервного капитала и т.д. При неактивном финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества, пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования:

  • чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами);

  • резервы по сомнительным долгам;

  • доходы будущих периодов;

  • резервы предстоящих расходов;

  • просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и прочим кредиторам;

  • задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода;

  • средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокрытие прибыли и неучёта прибыли филиалов;

  • резервы под обесценивание вложений в ценные бумаги.

Внешнее финансирование – использование средств государства, финансово-кредитных организаций, иностранных инвесторов и граждан, нефинансовых компаний.

Внешнее финансирование за счёт собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия.

 

  1. Факторы, определяющие дивидендную политику.

Факторы дивидендной политики – процессы и явления, которые способны влиять на принятие решения о выплате дивидендов.

В составе факторов рассматриваются следующие ограничения:

  • правового характера – необходимо для того, чтобы защитить права кредиторов;

  • в связи с недостаточной ликвидностью – на практике дивиденды обычно выплачиваются в денежной форме, однако у предприятия не всегда могут быть необходимые денежные средства на счёте в нужный момент;

  • в связи с расширением производства – развитие предприятия требует активного использования различных источников финансирования, поэтому экономически оправданно ограничить выплату дивидендов, а полученную прибыль реинвестировать в производство;

  • в связи с интересами акционеров – в теории общий доход акционеров формируется из сумм полученных дивидендов и прироста курсовой стоимости акций, т.е. рассчитывая оптимальный размер дивиденда следует оценить, какая величина дивидендов повлияет на стоимость предприятия в целом;

  • рекламно-информационного характера – к понижению цены акции могут привести различные сбои в выплате дивидендов, отклонения от сложившейся в данной компании практике выплаты дивидендов.

 

  1. Теории дивидендной политики.
  2. Теория ирревалентности дивидендов.

Данная теория разработана Модильяни и Миллером. Они доказали, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью предприятия генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную (в виде дивидендов) и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости предприятия не существует в принципе.

  1. Теория сущности дивидендной политики (Гордон, Минтнер).

Состоит она в том, что инвесторы предпочитают текущие дивиденды доходам потенциально возможным в будущем, в т.ч. и возможному приросту акционерного капитала. Текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределённости инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию, т.е. увеличивая долю прибыли, направляемую на дивиденды можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия.

  1. Теория налоговой дифференциации.

Суть её состоит в том, что для акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная доходность, а капитализируемая, т.к. последняя облагается налогом по меньшей ставке. И получается, что акционеры должны требовать больший дивидендный доход , чтобы компенсировать свои потери, в связи с повышенным уровнем налогообложения. Следовательно, предприятию не выгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку его рыночная стоимость максимизируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты.

 

  1. Совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определённой степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно.

Показатели, характеризующие совокупный доход акционеров в свете дивидендной политики:

  1. общий фонд дивидендных выплат: ОФДВ = Пч х УДВ / 100, где Пч – чистая прибыль, УДВ – уровень дивидендных выплат в прибыли (доля чистой прибыли, обращаемая в дивиденды);
  2. размер дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию: Див/а = (ОФДВ – ФДВпа) / ЭДА, где ФДВпа – фонд дивидендных выплат по привилегированным акциям, ЭДА – объём эмитированных обыкновенный акций;
  3. уровень дивидендных выплат в прибыли: УДВ = ОФДВ / Пч – Див/а / Пч/а, где Пч/а – чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию;
  4. дивидендное покрытие: Див.покр = Пч / ОФДВ. Дивидендное покрытие показывает во сколько раз прибыль компании превышает общий фонд дивидендных выплат;
  5. уровень дивидендов по обыкновенным акциям: Удив = ФДВоа / ЭДА х 100%, где ФДВоа – фонд дивидендных выплат по обыкновенным акциям, ЭДА – объём эмитируемых обыкновенных акций.

 

  1. Основные формы выплаты дивидендов.

В методологических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия, утверждённых приказом Минэкономики РФ от 07.10.1997г. № 118 приводятся следующие методики дивидендных выплат:

  1. Методика постоянного процентного распределения прибыли.

Дивидендный выход – дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям, прибыль, доступная акционерам – держателям обыкновенных акций (в расчёте на одну акцию).

Основной принцип: соблюдение постоянства показателя «дивидендный выход».

Преимущества методики: простота.

Недостатки методики: снижение суммы дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций.

Методика довольно часто применяется в практике, не смотря на предостережения теоретиков.

  1. Методика фиксированных дивидендных выплат.

Основной принцип:

  • соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода в независимости от курса акции,

  • регулярность дивидендных выплат.

Преимущества методики:

  • простота,

  • сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки методики: если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия.

  1. Методика выплаты гарантированного минимума экстрадивидендов.

Основной принцип:

  • соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивидендов,

  • в зависимости от успешности работы предприятия, выплата чрезвычайного дивиденда (экстра) идёт как премия к фиксированной сумме дивидендов.

Преимущества: сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки: экстрадивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестаёт играть должную роль в поддержании курса акций.

Экстрадивиденды не должны выплачиваться слишком часто.

  1. Методика выплаты дивидендов акциями.

Основной принцип: вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Преимущества:

  • облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении,

  • вся нераспределённая прибыль поступает на развитие,

  • появляется большая свобода манёвра структуры источников,

  • появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями.

Недостатки: ряд инвестором может предпочесть деньги и начнёт продавать акции.

Расчёт на то, что большинство акционеров устроит получение акций или эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратить в наличность.

 

  1. Методика выплаты дивидендов акциями.

Основной принцип: вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Преимущества:

  • облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении,

  • вся нераспределённая прибыль поступает на развитие,

  • появляется большая свобода манёвра структуры источников,

  • появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями.

Недостатки: ряд инвестором может предпочесть деньги и начнёт продавать акции.

Расчёт на то, что большинство акционеров устроит получение акций или эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратить в наличность.

 

  1. Порядок выкупа акций. Методы дробления акций.

Предоставление акционерам дополнительных акций на сумму дивидендных выплат влечёт за собой увеличение общего числа акций в обращении, что может в конечном итоге привести к уменьшению дивиденда в расчёте на одну акцию (при недостаточных темпах роста чистой прибыли, а, следовательно, к снижению их привлекательности и уменьшению их рыночной цены).

При этом, ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат могут продать свои акции на рынке, что также отражается на их рыночной стоимости.

Формой реинвестирования дивидендов, требующей согласия акционеров, является выкуп за счёт средств дивидендного фонда части собственный акций предприятия на фондовом рынке. Решение о выкупе акций должно быть оправдано необходимостью эффективного размещения избытка денежных средств в ситуации, когда предприятие не имеет более привлекательных возможностей для инвестирования. В этом случае решение о выкупе акций, конечная цель которого состоит в изменении структуры капитала, можно рассматривать как элемент дивидендной политики.

Помимо этого, выкуп акций обеспечивает отсрочку налогов на дивидендные выплаты и позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, а также помогает достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность одной акции.

Выкуп акции осуществляется по двум методиками:

  • посредством тендера,

  • путём покупки акции на рынке.

При осуществлении тендерной сделки предприятие направляет своим акционерам наряду с информацией о намерениях и причинах выкупа акций, предложение о приобретении у них акций по цене, превышающей сложившуюся на рынке. Решение о продаже или непродаже акции по предложенной цене принимает акционер.

При покупке собственных акций на фондовом рынке предприятие выступает наравне с другими участниками рынка. Этот вариант выкупа акций как правило более продолжителен во времени, но требует меньших трансакционерных издержек (оплаты услуг посредников, расходов на переписку с акционерами и т.д.)

Методы дробления акций.

«Метод расщепления» или «сплита» акций не относящийся непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако он может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене.

С разрешения акционеров, директорат компании в зависимости от рыночной цены акции определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления, например: 2 новые акции за 1 старую и т.д. Далее проводится замена ценных бумаг.

Дробление – это увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала.

Принимая решение о дроблении акции, совет директоров должен учитывать необходимость осуществления необходимых расходов по выпуску новых и изъятию у акционеров старых акций.

 

  1. Метод постоянного процентного распределения прибыли.

Метод постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в течении длительного периода времени процент чистой прибыли направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффициент дивидендного выхода (Кдв). Т.е. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Д об.акц.) к прибыли на одну обыкновенную акцию (П об.акц.):

Кдв = Д об.акц. / П об.акц.

Дивидендная политика этого типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течении длительного периода времени.

Согласно этой методике – дивиденд по обыкновенной акции не выплачивается, если компания в этом году получит убыток. Размер дивиденда, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависим от прибыли текущего года, что влияет на курс стоимости акции.

 

  1. Консолидация и конвертация акций в дивидендной политике.

Процедура, когда несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми) называется консолидацией акций. Это мероприятие, изменяя нарицательную стоимость акции, может и не влиять на размер дивидендов, которые устанавливаются, как известно, по рекомендации дирекции и решению акционеров.

Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.к. консолидация и дробление в принципе не влияют на долю каждого акционера в активах компании.

Негативная черта методики – дополнительные расходы по выпуску новых ценных бумаг

Размещение ценных бумаг осуществляется путём конвертации:

  • в дополнительные акции (облигации),

  • в акции с большей (меньшей) номинальной стоимостью,

  • решение об увеличении (уменьшении) номинальной стоимости, которое приняло акционерное общество,

  • в акции с иными правами, решение об изменении прав, по которым приняло акционерное общество,

  • в акции, решение о консолидации (дроблении) которое приняло акционерное общество.

Не допускается конвертация обыкновенных акций в привилегированные.

 

  1. «Финансовая несостоятельность» и «банкротство»: понятие, сущность, причины.

Финансовой несостоятельностью, или банкротством, предприятия понимается признание арбитражным судом или объявленная самим предприятием – должником неспособность последнего в полном объеме удовлетворить требования частных кредиторов и ( или) государства по денежным обязательствам ( возврат взятых кредитов и уплата процентов по ним) и ( или) исполнить обязанность перед государством по уплате налогов и сборов, а также других обязательных платежей в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды. Финансовая несостоятельность возникает из-за превышения обязательств над ликвидными активами, т.е. из-за неудовлетворительной структуры баланса. Она выражается в появлении просроченной задолженности перед бюджетом, банками, поставщиками и другими контрагентами. Финансовая несостоятельность или банкротство предприятия является результатом неудовлетворительной работы по финансированию и кредитованию. Банкротство – это всегда финансовая несостоятельность, но финансовая несостоятельность не всегда означает банкротство.

Банкротство – установленная в судебном порядке финансовая несостоятельность предприятия, т.е. его неспособность удовлетворить в установленные сроки предъявленные к нему со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

Основные причины возникновения состояния банкротства:

  • объективные причины, создающие условия хозяйствования:

  • несовершенство финансовой, денежной, кредитной, налоговой систем, нормативной и законодательной базы реформирования экономики;

  • инфляция;

  • субъективные причины, относящиеся непосредственно к хозяйственной деятельности:

  • неумение предусмотреть банкротство и избежать его в будущем;

  • снижение объемов продаж из-за плохого изучения спроса, отсутствия сбытовой сети и рекламы;

  • снижение объемов производства;

  • снижение качества и цены продукции;

  • неоправданно высокие затраты;

  • низкая рентабельность продукции;

  • слишком большой цикл производства;

  • большие долги, взаимные неплатежи;

 

  1. Основные модели прогнозирования финансовой несостоятельности организаций.

Факторные модели прогнозирования банкротства разработаны с помощью методов дискриминантного анализа. Дискриминантный анализ – это факторный статистический анализ, при котором множество объектов разбивают на классы с помощью классифицирующей функции; в данном случае на два класса – подлежащие банкротству и способные избежать банкротства.

Результативный показатель в модели – индекс кредитоспособности, величина которого свидетельствует о степени вероятности банкротства (Z), а факторные показатели – финансовые коэффициенты, характеризующие структуру баланса и результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включает коэффициент текущей ликвидности  и коэффициент финансовой зависимости. Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Z = 0,3872 + 0,2614Ктл + 1,0595Кфн,

где Кфн – коэффициент финансовой независимости (как отношение заемного капитала к общей стоимости активов);

Ктл – коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам).

Интерпретация результатов:

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

  • для компаний, у которых Z = 0, вероятность банкротства – 50 %;

  • если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z;

  • если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

Стоит заметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т. д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние предприятия необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.

МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА

Самой простой моделью прогнозирования банкротства является двухфакторная модель, при этом выбираются всего 2 показателя: коэффициент покрытия и отношение заемных средств к активам. При этом западные экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим показателям.

В США и в Западной Европе широко используется модель Альтмана, составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами.

z = 1,2×1 + 1,4×2 + 3,3×3 + 0,6×4 + 1×5.

x1 – степень ликвидности активов;

x2 – уровень рентабельности активов;

x3 – уровень доходности активов;

x4 – коэффициент отношения собственного капитала к заемному;

x5 – оборачиваемость активов.

Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по следующей шкале.

Значение z до 1,8 1,81 – 2,70 2,71 – 2,91 3 и выше
Вероятность банкротства очень высокая высокая возможная очень низкая

Практика показывает, что по модели Альтмана прогноз банкротства оправдывается: за год – 90%, 2 года – 70%, 3 года – 50%.

Несмотря на относительную простоту использования модели Альтмана, для оценки банкротства в России она оказалась непригодной из-за ряда факторов.

1) При расчетах x2, x3, x5 в условиях инфляции нельзя использовать их балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно завышены.

2) При расчете x4 при оценке собственного капитала он также должен быть переоценен на сегодняшнюю восстановительную (рыночную) стоимость.

Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег, имеются долги, кредиторы не желают ждать и подают в суд; или же предприятие само объявляет себя банкротом.

 

  1. Основные показатели финансовой устойчивости предприятия.

Под финансовой устойчивостью экономического субъекта следует понимать обеспеченность его запасов и затрат источниками их формирования.

По Бочарову В. В.

В ходе производственного процесса на предприятиях происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей (ТМЦ). В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (кредиты и займы).

Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливаются абсолютные показатели финансовой устойчивости. Для детального отражения разных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов), формирования запасов используется система показателей.

Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода.

СОС=СК-ВОА, где СОС – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода;

СК – собственный капитал; ВОА – внеоборотные активы.

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансовых запасов.

СДИ=СК-ВОА+ДКЗ или СОС+ДКЗ, где СДИ – собственные и долгосрочные заемные источники финансовых запасов;

ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы.

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ).

ОИЗ=СДИ+ККЗ, где ККЗ – краткосрочные кредиты и займы.

В результате можно определить три показателя обеспеченности запаса источников их финансирования:

Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств.

∆СОС=СОС-З, где ∆СОС – прирост собственных оборотных средств; З – запасы.

Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (∆СДИ). ∆СДИ=СДИ-З

Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников финансирования запасов (∆ОИЗ). ∆ОИЗ=ОИЗ-З

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответственными источниками финансирования трансформируются в трехфакторную модель (М).М=(∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ).

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия.

1-й тип – абсолютная финансовая устойчивость. М=(1,1,1).

Источники финансовых запасов – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал). При данном типе финансовой устойчивости – высокий уровень платежеспособности и предприятие не зависит от внешних кредиторов.

Выражается формулой: М1=(1,1,1), т. е. ∆СОС≥0; ∆СДИ≥0; ∆ОИЗ≥0.

2-й тип – нормальная финансовая устойчивость. М=(0,1,1). Источники финансовых запасов – собственные оборотные средства + долгосрочные кредиты и займы. При нормальной финансовой устойчивости – нормальная платежеспособность, рациональное использование заемных средств и высокая доходность текущей деятельности.

Выражается формулой: М2=(0,1,1), т. е. ∆СОС<0; ∆ СДИ≥0; ∆ОИЗ≥0

3-й тип – неустойчивое финансовое состояние. М=(0,0,1). Источники финансовых запасов – собственные оборотные средства + долгосрочные кредиты и займы + краткосрочные кредиты и займы. При неустойчивом финансовом состоянии имеется нарушение платежеспособности, возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования, а также возможно восстановление платежеспособности.

Выражается формулой: М3= (0,0,1), т. е. ∆СОС<0; ∆ СДИ<0; ∆ОИЗ≥0

4-й тип – кризисное (критическое)финансовое состояние. М=(0,0,0). Источники финансовых запасов отсутствуют, предприятие полностью не платежеспособно и находится на грани банкротства.

Выражается формулой: М4=(0,0,0), т. е. ∆СОС<0;  ∆ СДИ<0; ∆ОИЗ<0. При данной ситуации предприятие является полной неплатежеспособным и находится на грани банкротства, т.е. ключевой элемент оборотного капитала – «запасы», не обеспеченные источниками финансирования.

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия.

Коэффициент финансовой независимости (коэффициент автономии). Этот коэффициент свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Оптимальное значение – 0,5 – означает, что сумма собственных средств предприятия составляет 50% от суммы всех источников финансирования. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости организации от заемных источников финансирования. Кфн=СК/ВБ, где СК – собственный капитал ≥0,5; ВБ – валюта баланса;

Коэффициент задолженности Кз=ЗК/СК, где ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал, рекомендуемое значение 0,67.

Коэффициент самофинансирования показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ксф=СК/ЗК, ≥1.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяет степень обеспеченности собственными оборотными средствами организации, необходимую для финансовой устойчивости. Ко=СОС/ОА, где СОС – собств. оборотные средства; ОА – оборотные активы, ≥0,1.

Коэффициент маневренности показывает, насколько мобильны собственные источники средств организации с финансовой точки зрения. Он определяется путем деления собственных оборотных средств на сумму всех источников собственных средств. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние организации.

Оценка финансовой устойчивости организации была бы односторонней, если бы ее единственным критерием была мобильность собственных средств. Не меньшее значение имеет финансовая оценка производственного потенциала организации, т.е. состояния ее основных средств. Км=СОС/СК, 0,2 – 0,5

Коэффициент финансовой напряженности Кфн=ЗК/ВБ, где ВБ – валюта баланса, ≤0,5

 

  1. Основные положения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)».

Во всех странах процесс банкротства регулируется специально издаваемыми законодательными актами и правительственными документами. В Российской Федерации основной такой акт – Федеральный Закон Российской Федерации от 26.10.2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий».

В соответствии с данным законом устанавливаются основания признания должника несостоятельным (банкротом) или должник объявляет о своей несостоятельности (банкротстве), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению банкротства, проведения внешнего управления и конкурсного производства и другие отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов.

В соответствии с действующим законодательством под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанности по уплате платежей.

Признаки банкротства: Гражданин (юридическое лицо) считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства или обязанность не исполнены им в течение 3-х месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и (для гражданина) если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

Рассмотрение дела о банкротстве:

  1. Дела о банкротстве рассматриваются арбитражным судом.
  2. Дело о банкротстве может быть возбуждено при условии, что требования к юр. лицу в совокупности составляют не менее 100 тысяч руб., к гражданину – не менее 10 тысяч руб., а также имеются определенные признаки банкротства.

Правом на обращение в суд с заявлением о признании банкротства обладают должник, конкурсный кредитор, уполномоченные органы.

Данный закон регулирует также порядок и условия осуществления мер по предупреждению банкротства, а также порядок проведения процедур банкротства:

– досудебная санация – меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства;

– наблюдение – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведение анализа финансового состояния должника, составление реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов;

– финансовое оздоровление применяется к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности;

– внешнее управление – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности;

конкурсное производство применяется к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов;

– мировое соглашение – процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий:

  1. Реальное банкротство характеризует полную неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала. Обычно это является следствием некомпетентной работы управленческого состава, постепенному спаду производства, ухудшению финансового состояния предприятия, развитию неплатежеспособности, и, как следствие, высокому риску банкротства, нередко приводящему к юридической реорганизации предприятия.
  2. Техническое банкротство характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении предприятием, обычно не приводит к юридическому банкротству.
  3. Умышленное банкротство характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности; нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или в интересах иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление. Выявленные факты умышленного банкротства преследуются в уголовном порядке.
  4. Фиктивное банкротство характеризует заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредитной задолженности. Такие действия также преследуются в уголовном порядке.

В своем развитии процесс банкротства проходит несколько стадий: скрытую стадию, стадию финансовой неустойчивости и явное (очевидное) банкротство.

На скрытой стадии банкротства происходит незаметное снижение цены предприятия, что может означать либо снижение его прибыльности, либо увеличение средней стоимости обязательств. Снижение прибыльности происходит под воздействием различных причин – внутренних (снижение качества управленческих решений) и внешних (проявление общего ухудшения условий предпринимательства).

Рост процентных ставок и требования вкладчиков также определяется различными факторами, среди которых можно выделить инфляционное ожидание, усиление различных типов вложений.

Рост цен также формирует определенные инфляционные ожидания, что повышает инфляционную составляющую номинальных процентных ставок и дивидендов. Рост цен на сырье и материалы, обгоняющий рост цен готовой продукции предприятий, увеличивает при прочих равных условиях кредиторскую задолженность предприятия, что может потребовать дополнительного кредитования и, в конечном счете, такого изменения структуры обязательств предприятия, которое поднимает среднюю стоимость пассивов.

На стадии финансовой неустойчивости начинаются трудности с наличностью, появляются ранние признаки банкротства: резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах. Нежелательным являются резкие изменения любых статей баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должно вызывать резкое уменьшение денежных средств на счетах; увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции); разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности; увеличение кредиторской задолженности (резкое снижение, при наличии денег на счетах, также говорит о снижении объемов деятельности); снижение объемов продаж (резкое увеличение тоже неблагоприятно, т.к. в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат).

На третьей стадии предприятие не может своевременно оплачивать долги, и банкротство становится юридически очевидным. Банкротство проявляется как несбалансированность денежных потоков. Предприятие может стать банкротом как в условиях отраслевого роста, даже бума, так и в условиях отраслевого торможения и спада. В условиях резкого подъема возрастает конкуренция, а при спаде падают темпы роста.

Явные внешние признаки несостоятельности проявляются на третьей стадии развития банкротства. На первой и второй стадиях возникают внутренние (скрытые) признаки несостоятельности, характеризующие неблагоприятную финансовую ситуацию. Именно в этот период необходимо провести диагностику кризисного состояния предприятия, наметить меры по улучшению его финансового состояния и выводу из кризиса.

 

  1. Задачи риск-менеджмента по противодействию угрозе финансовой несостоятельности предприятия.

Задача риск-менеджера сводится к прогнозированию банкрот и его недопущению.

С точки зрения финансового банкротства, его оценка подразделяется на:

-потенциальную возможность банкротства (если предприятие не осуществит комплекс мер по нормализации финансовой деятельности)

-реальную угрозу банкротства (если не будут полностью задействованы возможности финансовой стабилизации производства)

-неотвратимую угрозу банкротства (если предприятие не осуществит срочные меры финансового оздоровления производства

Одним из способов является диагностика возможного банкротства и прогнозирование банкротства в более отдаленной перспективе при диагностике возможности ближайшего банкротства рассматривается баланс предприятия (рассматривается показатель коэффициента текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами и их значения сравниваются с нормативными  и делаются соответствующие выводы).

Банкротство в более отдаленной перспективе прогнозируется при постоянном ухудшение показателей финансовой устойчивости и в частности:

-хроническое снижение коэффициента автономии

-превышение некоторого предельного для каждого предприятия уровня кредиторской задолженности

-высокая доля дебиторской задолженности

-высокое значение коэффициента финансовой зависимости

Для нейтрализации угрозы банкротства изучается уровень прибыльности и рентабельности, а также показатели оборачиваемости активов предприятия. Первые показатели характеризуют материальную возможность нейтрализовать угрозу банкротства и получение дополнительной прибыли. А вторые показатели характеризуют темпы оборачиваемости и пути формирования дополнительного чистого денежного потока.

Разработка политики антикризисного управления определяет необходимость предварительной группировки факторов по основным определяющим признакам, а также исследование степени влияния отдельных факторов на формы и масштабы кризисного финансового развития, прогнозирование развития факторов, оказывающих такое негативное влияние. В мировой практике выработано несколько подходов прогнозирования банкротства:

  1. Система формализованных показателей (аналитических показателей, характеризующих финансовое состояние). К ним относятся:
  • Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения его срочных обязательств. Должен быть К тл >= 2, К тл = Оборот актив / (КЗ+Краткоср кредит и займы).

  • Коэффициент обеспеченности. Должен быть Ко >= 0,1; Ко = Собственные оборотные средства / Общая величина оборотных средств.

  • Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. При неудовлетворительной структуре баланса для определения ближайших перспектив в финансовом состоянии предприятия рассчитывают коэффициент восстановления его платежеспособности. Если значение коффициента восстановления меньше 1, то предприятие в ближайшие 6 месяцев не в состоянии восстановить платежеспособность (и наоборот).

где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т – отчетный период, мес.,

2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

6 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

Если структура баланса удовлетворительна, для проверки финансовой устойчивости можно применять коэффициент утраты платежеспособности на срок три месяца.

где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т – отчетный период, мес.,

2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

3 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

  1. Система неформальных критериев (признаков, предвещающих ухудшение финансового состояния). И т.д.

 

  1. Возможные способы противодействия угрозе финансовой несостоятельности предприятия.

Традиционные мероприятия по восстановлению платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия:

1.Ускорение ликвидности оборотных активов, которое обеспечивает рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет:

  • ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений,

  • ускорения инкассации дебиторской задолженности,

  • снижения периода предоставления товарного кредита,

  • увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию,

  • снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей,

  • уценка трудно ликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением  последующей их реализации.

  1. Ускорение частичного реинвестирования внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигают за счет:
  • реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых  инструментов инвестиционного портфеля,

  • проведения операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга,

  • ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке,

  • аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств.

  1. Ускоренного сокращения размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигают за счет:
  • пролонгации краткосрочных финансовых кредитов,

  • реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом их части в долгосрочные,

  • увеличения периода предоставляемого товарного кредита,

  • отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия.

  1. Организационные мероприятия:
  • продажа активов, филиалов,

  • изменение внутренней организационной структуры,

  • смена руководства,

  • изменение номенклатуры продукции,

  • переподготовка кадров,

  • предварительное решение проблем задолженности.

 

  1. Формы реорганизаций предприятий.

Согласно ст.57 ГК РФ, процедура реорганизации предприятия (юридического лица) может проводиться в пяти формах, это:

  • преобразование
  • выделение
  • разделение
  • присоединение
  • слияние

Преобразованиеформа реорганизации предприятия, при которой одно юридическое лицо прекращает свое существование, а на его базе возникает тоже одно новое юридическое лицо, только в другой организационно-правовой форме.

Выделение или разделениеформа реорганизации предприятия, при которой из одного юридического лица выделяется его часть, из которой формируется новое юридическое лицо. При этом первоначальное юридическое лицо (из которого выделяется другое юрлицо) продолжает существовать в уменьшенном виде, ровно на сумму активов переданных выделившемуся, вновь созданному юридическому лицу

Присоединениеформа реорганизации предприятия, при которой одно юридическое лицо присоединяется к другому юридическому лицу. При этом присоединяемое юридическое лицо прекращает свою деятельность, а другое продолжает ее с учетом проведенной реорганизации предприятия в форме присоединения.

Слияниеформа реорганизации предприятия, при которой два и более юридических лица прекращают свою деятельность в результате объединения и на их основе образуется новое юридическое лицо

Реорганизация может быть добровольная, вынужденная и принудительная.

При добровольной реорганизации, собственники юридических лиц принимают решения самостоятельно, на основе добровольного волеизъявления, руководствуясь личными мотивами. Слияние и присоединение предприятий возможны только на добровольной основе, а вот остальные формы могут иметь и иной характер.

При вынужденной реорганизации решение также принимается собственниками предприятия, но к этому их обязывают нормы действующего законодательства.

Принудительная реорганизация предприятий возможна при определенных случаях установленных законом, только в форме его разделения либо выделения, по решению уполномоченных государственных органов или по решению суда.

 

  1. Мероприятия по санации предприятий.

Реструктуризация — это комплексное изменение в структуре предприятия, которое позволило бы ему стать привлекательным для инвестора при выходе на любой рынок.

Реструктуризация тесно связана с проведением санации. Обычно мероприятия по санации проводят кредиторы предприятия. Санация состоит из трех этапов:

  • инвентаризация — выявление сильных и слабых сторон предприятия через анализ рынка конкурентов, исследование внутренних процессов, инновационного потенциала;

  • разработка стратегических программ, призванных стабилизировать ситуацию;

  • анализ финансового состояния.

В период санации проводят краткосрочные и долгосрочные мероприятия.

Краткосрочные меры, связанные с санацией призваны обеспечить некоторую свободу действий и включают в себя

  • уменьшение непроизводительных затрат и расходов на потребительские нужды;

  • сохранение сложившихся хозяйственных связей и поиск новых рынков сбыта;

  • выявление и продажа излишков запасов материалов и оборудования;

  • снятие с производства низкорентабельных изделий и по возможности увеличение выпуска высокорентабельной продукции;

  • контроль за использованием заемных средств.

Долгосрочные мероприятия включают:

  • перестройка структуры, а при необходимости и профиля деятельности предприятия;

  • поиск новых методов ценообразования на выпускаемую продукцию;

  • аттестация, тестирование и обновление персонала.

При структурной перестройке управления на предприятиях, добившихся наибольшего успеха, проводились следующие мероприятия:

1) на крупных предприятиях создавались центры по прибылям. На это структурное подразделение ложилась вся ответственность за прибыли и убытки. Но им была дана полная самостоятельность по заключению договоров с любыми организациями;

2) организовывались центры потребителей, которые начали осуществлять маркетинговые мероприятия по обслуживанию потребителей, формированию спроса;

3) создавались фирмы, действующие по принципу рискового финансирования и решающие задачи завоевания прочных позиций на рынке;

4) проводилась дебюрократизация персонала, возрастала мотивация труда. Дебюрократизация обеспечивалась через рост квалификации персонала, увеличение его самостоятельности, укрепление горизонтальных связей. Мотивационный компонент обеспечивался за счет массовой продажи акций своим работникам;

5) деятельность всех подразделений направлялась на резкое увеличение прибыльности в условиях резкого ужесточения конкурентной борьбы. Предприятие не работало на склад, а в основе деятельности был финансово-экономический анализ. Анализ должен быть основан на маркетинге, обеспечении качества, оптимальном взаимоотношении между руководством и персоналом.

 

  1. Особенности управления долгосрочными финансовыми активами и дебиторской задолженностью.

В процессе управления портфелем долгосрочных финансовых активов решают следующие задачи:

  1. Обеспечение высоких темпов экономического развития за счет эффективной инвестиционной деятельности предприятия.
  2. Достижение максимальной прибыли от инвестиционной деятельности
  3. Обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков
  4. Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Оперативное управление инвестиционным портфелем (по Шарпу):

  1. Выбор инвестиционной политики – установление целей инвестора и объема инвестиционных средств. Данный этап инвестиционного процесса завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в фондовый портфель.
  2. Анализ рынка ценных бумаг – включает изучение отдельных видов финансовых активов
  3. Формирование портфеля ценных бумаг – включает определение портфельных финансовых активов для вложения средств, а также пропорции распределения инвестированного капитала между этими финансовыми активами
  4. Пересмотр портфеля ценных бумаг – связан с периодичным повторением 3-х предыдущих этапов.
  5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг предполагает оценку как полученной доходности, так и показателей риска

Особенности управления дебиторской задолженностью:

  1. Выработка политики управления и принципов формирования
  2. Планирование ДЗ, ее лимитов и нормативов
  3. Формирование оптимальных форм расчетов с покупателями и максимальное использование предоплаты и аккредитивов.
  4. Формирование взаимоприемлемых сроков расчетов
  5. Постоянный контроль за практикой расчетов с контрагентами
  6. Диверсификация ДЗ для снижения соответствующих рисков
  7. Постоянный мониторинг влияния ДЗ на финансовую устойчивость предприятия
  8. Стимулирование досрочной оплаты за продукцию
  9. Стимулирование своевременной оплаты за продукцию
  10. Оперативный анализ управления текущей ДЗ
  11. Проведение определенных мероприятий с целью учета и недопущения образования сомнительной ДЗ
  12. Использование возможности рефинансирования ДЗ (продажа долгов банку, перевод в ценные бумаги)
  13. Использование бартерных отношений для уменьшения взаимной задолженности
  14. Полное использование правовых мер для взыскания ДЗ

В целом, управление ДЗ сводиться к формированию отношений с покупателями, способствующими оптимизации ее общего размера и скорейшему возвращению долгов.

Важнейший метод управления ДЗ – секьюритизация, т.е. оформление долгов векселями с последующим их использование в качестве средств расчетов, а другой метод – непосредственная продажа долгов с дисконтом (скидкой).

 

  1. Прогноз движения денежных средств и его роль в организации денежных потоков предприятия.

Прогноз движения денежных средств содержит сведения о денежных потоках (их поступление и расходование за период) с учётом их остатков на начало и конец прогнозного периода в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

С помощью данного документа можно установить:

  • состав, структуру и динамику денежных средств по предприятию в целом и по видам его деятельности;

  • влияние притока и оттока денежных средств на его финансовую устойчивость.

  • резерв денежных средств на конец прогнозного отчетного периода ( как разницу между притоком и оттоком денежной наличности для поддержания норм платежеспособности)

  • виды деятельности, генерирующие основной приток денежных средств и требующие их оттока за отчетный период

  • прогнозную величину притока и оттока денежных средств на предстоящий период (год, квартал) с помощью дополнительных финансовых расчетов.

Следовательно, на основе прогнозируемого отчета о движении денежных средств можно управлять денежными потоками и прогнозировать их объем на ближайшую перспективу.

Прогноз отчета о движении денежных средств можно составить прямым либо косвенным методом.

Прямой метод основывается на исчислении притока и оттока денежных средств по 3 видам деятельности:

  • основной (операционный; текущий),

  • инвестиционный,

  • финансовый.

Косвенный метод основывается на последовательной корректировке чистой прибыли в связи с изменениями в активах организации, исходными элементами этого метода является прибыль и амортизация.

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика