Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Ответы на вопросы по Рынку ценных бумаг

Вопросы и ответы

Вопросы к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

 

  1. Понятия «ценная бумага», «рынок ценных бумаг», «субъекты рынка ценных бумаг», «профессиональные участники рынка ценных бумаг».
  2. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка.
  3. Состояние законодательства, регламентирующего функционирование рынка ценных бумаг.
  4. Брокерская и дилерская деятельность на рынке ценных бумаг.
  5. Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг.
  6. Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами.
  7. Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг.
  8. Депозитарная деятельность на рынке ценных бумаг.
  9. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
  10. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
  11. Ценные бумаги: понятие, основные свойства.
  12. Классификация ценных бумаг.
  13. Виды ценных бумаг, обращающихся на Российском рынке ценных бумаг.
  14. Акции. Эмиссия и обращение акций: экономические цели эмитента, инвестора, профессиональных участников рынка.
  15. Акции и акционерные общества.
  16. Дивидендная политика предприятия.
  17. Облигации. Эмиссия и обращение облигаций: экономические цели эмитента, инвестора, профессиональных участников рынка.
  18. Государственные ценные бумаги. Эмиссия и обращение государственных ценных бумаг: экономические цели эмитента, инвестора, профессиональных участников рынка.
  19. Вексель: простой и переводной вексель. Чек.
  20. Операции с векселем
  21. Производные финансовые инструменты: понятие виды.
  22. Паи инвестиционных фондов.
  23. Депозитные и сберегательные сертификаты.
  24. Ордерные и товарораспорядительные ценные бумаги: коносамент, складские свидетельства, закладная.
  25. Регулирование рынка ценных бумаг. Регулятивные функции и процедуры на рынке ценных бумаг.
  26. Методы государственного регулирования рынка ценных бумаг: прямое (административное), косвенное (экономическое) регулирование.
  27. Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг.
  28. Первичный рынок ценных бумаг. Порядок и процедуры эмиссия ценных бумаг в РФ.
  29. Проспект эмиссии: функции, основные разделы.
  30. Андеррайтинг ценных бумаг.
  31. Фондовая биржа: понятие, задачи, функции.
  32. Организация биржевой торговли.
  33. Листинг.
  34. Основные этапы проведения биржевой сделки.
  35. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг.
  36. Фундаментальный анализ.
  37. Технический анализ.
  38. Портфель ценных бумаг: понятие, формирование, методы управления.
  39. Стоимостные и оценочные показатели акций.
  40. Стоимостные и оценочные показатели облигаций.
  41. Стоимости облигации. Понятие «денежный поток, генерируемый облигацией».
  42. Расчет доходности (текущей, к погашению) купонной облигации.
  43. Расчет доходности к погашению бескупонной облигации.
  44. Расчет текущей стоимости обыкновенной акции.
  45. Расчет текущей стоимости обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом (модель ГОРДОНА).
  46. Расчет доходности акции (текущей, полной).
  47. Фондовые индексы: понятие, расчет индекса методом простой средней. Индекс Доу-Джонса.
  48. Фондовые индексы: понятие, расчет индекса методом средней геометрической. Индекс VLCA.
  49. Фондовые индексы: понятие, расчет индекса методом средней арифметической взвешенной. Индекс S&P
  50. Международные ценные бумаги: евроноты, еврооблигации, евроакции.

 

Ответы на вопросы к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

 

  1. Понятия «ценная бумага», «рынок ценных бумаг», «субъекты рынка ценных бумаг», «профессиональные участники рынка ценных бумаг».

 

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке.

Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность.

(Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г.), Часть первая, Статья 142).

Рынок ценных бумаг – совокупность экономических отно­шений между продавцами и покупателями ценных бумаг. Порядок торговли ценными бумагами ре­гулируются соответствующим законодательством.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – часть финансового рынка – одна из тех хорошо организованных и постоянно насыщенных экономическими предложениями сред, которая всегда даст инвестору необходимые степени свободы для осуществления любых, даже самых сложных предпринимательских проектов.

Субъектами рынка ценных бумаг являются: эмитенты ценных бумаг, инвесторы, посредники – профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Субъект экономических отношений, всегда и чем бы он ни занимался, находится в процессе решения одной из следующих задач:

а) финансирования – поиска и привлечения ресурсов для обслуживания обязательств;

б)  инвестирования – размещения свободных средств в выгодные проекты с целью получения в будущем доходов;

в) управления имуществом, его стоимостью – оценки, сохранения и принятию мер по повышению рыночной стоимости материальной и нематериальной собственности.

Инвесторов – субъектов рынка, инвестирующих от своего имени собственные, заемные или привлеченные средства в ценные бумаги с целью получения дохода, принято делить на четыре группы:

а) государство (федеральные органы власти, субъекты федерации, местные органы власти);

б) корпоративные инвесторы  (предприятия – профессиональные и непрофессиональные участники рынка);

в) коллективные инвесторы (банки, страховые компании, паевые, инвестиционные, пенсионные фонды, кредитные союзы);

г) физические лица.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 настоящего Федерального закона. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел I, Глава 1, Статья 2).

 

  1. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка.

 

Финансовый рынок – это механизм, инструменты, субъекты и экономические отношения, связанные с перераспределением капитала и выступающие в трех формах:

а) кре­дитного рынка;

б) валютного рынка;

в) рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – часть финансового рынка.

Понятие “рыночность” предполагает свободу экономического выбора как условие принятие решений и заключение сделок. Эффективный рынок – рынок с большим числом конкурирующих между собой покупателей и продавцов активов, свободным доступом к информации о ценах, свободой экономического поведения участников рынка.

Рынок ценных бумаг обслуживает отношения займа и владения, возникающие через эмиссию и обращение бумаг. Соответственно этим отношениям на рынке ценных бумаг присутствуют всего три субъекта: эмитент ценных бумаг, инвестор и профессиональный участник, обслуживающий рынок. Соответственно этапам обращения бумаг рынок ценных бумаг делят на первичный, на котором бумаги впервые размещаются и их продавцом является эмитент, и вторичный, где в результате операций с бумагами осуществляется переход прав собственности на них.

Фондовая биржа (биржевой рынок) представляет собой научно, информаци­онно и технически организованный рынок ценных бумаг.

Биржа регистрирует договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении ценных бумаг в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Законодательство допускает совершение операций покупки и продажи ценных бумаг вне биржи.

Внебиржевой рынок может быть организованным (через специализированные компьютеризированные торговые системы) и неорганизованным.

В России зарегистрировано около десяти организаторов торгов, крупнейшими из которых, охватывающих более 90% оборота ценных бумаг, являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС).

Существует практика предоставления услуг профессиональными участниками рынка по организации интернет-торговли ценными бумагами, доступная практически всем желающим.

 

  1. Состояние законодательства, регламентирующего функционирование рынка ценных бумаг.

 

Права любого физического или юридического лица, который желает воспользоваться услугами фондового рынка, защищены законом (операции на рынке ценных бумаг регламентируют законодательство, методические, нормативные и другие правовые документы) и государством.

Правовой основой деятельности на рынке ценных бумаг являются Гражданский Кодекс Российской Федерации (принят Государственной Думой 21 октября 1994 г.) и федеральные законы, важнейшие из которых:

а) Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г.);

б) Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг” (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г., 9, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г.);

в) Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ “Об акционерных обществах” (в ред. 31 октября 2002 г.).

Федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг является Федеральная служба по финансовым рынкам Российской Федерации (ФСФР, прежнее наименование ФКЦБ – Федеральная комиссия по ценным бумагам), территориальные отделения которой открыты для всех.

Отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается.

Эмиссия ценных бумаг не возможна никак иначе, кроме как через установленную законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Каждый конкретный выпуск ценных бумаг идентифицируется государственным регистрационным номером. Это совокупность ценных бумаг одного эмитента данного вида, класса, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия первичного размещения. Эмитент (юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления) несет от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных бумагами. Владелец ценной бумаги, обнаруживший подлог или подделку ценной бумаги, вправе предъявить к лицу, передавшему ему бумагу, требование о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и о возмещении убытков.

Инвестор имеет возможность в любой момент времени продать ранее приобретенную ценную бумагу и освободить вложенные в нее деньги. Такую возможность ему предоставляет вторичный рынок бумаг.

Качество обслуживания на рынке ценных бумаг контролирует государство и сами участники рынка.

Главными гарантиями защиты прав инвестора, ставшего владельцем ценной бумаги, являются отлаженная инфраструктура рынка ценных бумаг и присутствие на этом рынке субъектов рынка, заинтересованных в совершении операций покупки бумажных активов с целью последующей их перепродажи. Для инвестора важно знать, что он свободен в выборе объекта инвестирования. А такую свободу ему может предоставить только свобода вывода в любой момент по первому же желанию денежных средств из предыдущего проекта.

 

  1. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг.

 

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 3).

Брокер, совершая гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре, помогает клиентам за вознаграждение покупать и продавать бумаги.

 

  1. Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг.

 

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. (Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г.), Статья 4).

Дилер, совершая сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам, опосредованно обеспечивает клиенту возможность быстро обратить бумаги в деньги; доход дилера возникает из разницы цен продажи и покупки бумаг, по­этому он должен учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка.

 

  1. Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами.

 

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. (Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г.), Статья 5).

Если инвестор не может самостоятельно осуществлять эффективное управление своими активами, он может поручить это профессионалам.

Деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги – осуществление доверительным управляющим от своего собственного имени и за вознаграждение в течение определенного договором срока действий по приобретению в интересах учредителя управления или в интересах иного указанного им лица ценных бумаг. (Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 октября 1997 г. N 37 “Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги”, Положение, Раздел 1, Пункт 1.5).

Доверительный управляющий – определенное в договоре доверительного управления и отвечающее установленным в настоящем Положении требованиям лицо, принявшее на себя обязательства по осуществлению деятельности по доверительному управлению ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги. (Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 октября 1997 г. N 37 “Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги”, Положение, Раздел 1, Пункт 1.5).

Доверительный (трастовый) управляющий принимает на себя за вознаграждение обязательства по доверительному управлению средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, и ценными бумагами клиента, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами, если клиент не может самостоятельно осуществлять эффективное управление своими активами; управление осуществляется от имени управляющего в течение определенного договором срока в интересах клиента или указанных клиентом третьих лиц.

Примером деятельности по доверительному управлению активами является доверительное управление управляющей компанией средствами инвесторов, объединенными в паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Такая форма финансового сотрудничества физических и юридических лиц называется коллективным инвестированием.

Даже самые незначительные ресурсы клиента, оперировать с которыми не возьмется никакой участник рынка, став на время частью паевого фонда, получают качественное профессиональное обслуживание управляющей компании и преумножаются. Доходность хорошо диверсифицированных инвестиций фонда не может быть меньше, по крайней мере, доходности индекса рынка. Индекс рынка – индикатор, характеризующий состояние рынка ценных бумаг в целом, мониторинг динамики которого позволяет профессиональным участникам рынка ценных бумаг определять коммерческие перспективы инвестиционной деятельности.

 

  1. Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг.

 

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним.

Клиринговая организация – профессиональный участник рынка, которому предоставляется право учета сделок, осуществляемых участниками операций с ценными бумагами, с целью проведения взаиморасчетов.

Клиринговая палата биржи – организация, ведущая учет сделок, осуществляемых участниками операций с ценными бумагами в течение биржевого торгового дня с целью проведения взаиморасчетов.

 

  1. Депозитарная деятельность на рынке ценных бумаг.

 

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Депонент – лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 7).

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депонентов (то есть становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Если депонентом одного депозитария является другой депозитарий, то депозитарный договор между ними должен предусматривать процедуру получения в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, информации о владельцах ценных бумаг, учет которых ведется в депозитарии-депоненте, а также в его депозитариях-депонентах.

Депозитарий оказывает клиенту (депоненту) за вознаграждение в соответствии с условиями депозитарного договора услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:

а) однозначное определение предмета договора: предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

б) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента;

в) срок действия договора;

г) размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором;

д) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

е) обязанности депозитария.

В обязанности депозитария входят:

регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 7).

Депозитарий имеет право и широко пользуется в интересах клиентов возможностью регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя бумаг в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги.

Через депозитарно-регистрационный механизм рынок защищает права клиента, удостоверяемые ценной бумагой.

 

  1. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

 

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 8).

Регистратор – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг как исключительную на основании договора с эмитентом и имеющий лицензию на осуществление данного вида деятельности или эмитент, осуществляющий самостоятельно ведение реестра владельцев именных ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации. (Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27 “Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг” (с изм. и доп. от 31 декабря 1997 г., 12 января, 20 апреля 1998 г.), Положение, Пункт 2).

Регистратор, осуществляя деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг на основании договора с эмитентом, обеспечивает удостоверение прав клиента на приобретенные ценные бумаги.

Реестр владельцев именных ценных бумаг – совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, которая обеспечивает идентификацию зарегистрированных лиц, удостоверение прав на ценные бумаги, учитываемые на лицевых счетах зарегистрированных лиц, а также позволяет получать и направлять информацию зарегистрированным лицам. (Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27 “Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг” (с изм. и доп. от 31 декабря 1997 г., 12 января, 20 апреля 1998 г.), Положение, Пункт 2).

Реестр владельцев ценных бумаг – это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.

Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае, если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

(Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 8).

Дата закрытия реестра – ежегодно определяется советом директоров акционерного общества дата, на которую акционер должен владеть акциями, чтобы иметь право получить дивиденд по решению собрания акционеров.

 

  1. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

 

Инвестор не может самостоятельно организовать торги, например, аукцион на котором мог бы продавать ранее приобретенные им ценные бумаги. Этим должны заниматься профессионалы.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 9).

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу: правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; правила допуска к торгам ценных бумаг; правила заключения и сверки сделок; правила регистрации сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг; регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции; список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел II, Глава 2, Статья 9).

Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

 

  1. Ценные бумаги: понятие, основные свойства.

 

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Владелец ценной бумаги – лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. (Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г.), Статья 2).

  1. Лицо, выдавшее ценную бумагу, и все лица, индоссировавшие ее, отвечают перед ее законным владельцем солидарно.

… 2. Отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается.

Владелец ценной бумаги, обнаруживший подлог или подделку ценной бумаги, вправе предъявить к лицу, передавшему ему бумагу, требование о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и о возмещении убытков. (Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая 2001 г.)

Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

а) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);

б) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);

в) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Законом может быть исключена возможность выпуска ценных бумаг определенного вида в качестве именных, либо в качестве ордерных, либо в качестве бумаг на предъявителя.

Ценные бумаги отвечают следующим требованиям:

а) обращаемость (непрерывность заключения сделок с ними);

б) доступность для гражданского оборота (всеобщность права на совершение операций с бумагами);

в) стандартность и серийность (общие для всех бумаг требования к их эмиссии и обращению);

г) документальность (однозначно определенные законом требования к оформлению бумаг);

д) регулирование и признание государством (непрерывный контроль за законностью обращения бумаг со стороны государственных структур и самоорганизующихся ассоциаций участников рынка, законность сделок и следующих из них прав);

е) рыночность (свобода экономического выбора как условие принятие решений и заключение сделок);

ж) ликвидность (возможность обмена бумажного актива на наличные деньги, как только у владельца актива возникнет в этом необходимость и без существенного снижения стоимости актива);

з) риск (неопределенность оценок стоимости денежного потока, который может генерировать актив).

При эмиссии эмиссионных ценных бумаг размещение их может осуществляться путем:

а) распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении;

б) распределения среди акционеров акционерного общества;

в) подписки;

г) конвертации (предусмотренного условиями выпуска актива обмена на другой актив).

Ценные бумаги признаются обращающимися на фондовом рынке только при одновременном соблюдении следующих условий:

1) если они допущены к обращению хотя бы одним организатором торговли, имеющим на это право в соответствии с законодательством;

2) если информация об их ценах (котировках) публикуется в средствах массовой информации (в том числе электронных) либо может быть представлена организатором торговли или иным уполномоченным лицом любому заинтересованному лицу в течение трех лет после даты совершения операций с ценными бумагами;

3) если по ним рассчитывается рыночная котировка, когда это предусмотрено законодательством.

Под рыночной котировкой ценной бумаги понимается средневзвешенная цена ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торгового дня через организатора торговли.

Ценные бумаги выпускаются и обращаются в двух формах:

а) документарная форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового на основании записи по счету депо в депозитарии;

б) бездокументарная форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо в депозитарии.

Ценные бумаги – инструменты финансового рынка (финансовые инструменты), обслуживающие денежные потоки. Они выступают в отношениях субъектов рынка в качестве документов, удостоверяющих права их владельцев на поступление к ним денег в будущем, на отсрочку выплат денег, то есть, возможность ими пользоваться  в своих интересах определенное время, на обмен одного денежного потока на другой. Закон, практика эмиссии и обращения ценных бумаг дают основание быть уверенным, что любые запросы физического лица всегда найдут на фондовом рынке удовлетворение.

Лицу, которому ценные бумаги принадлежат по праву собственности или иному вещному праву, владение ценной бумагой может принести выгоду:

а) при росте рыночной цены бумаги в виде дохода от операции продажи бумаги по цене большей цены ее покупки;

б) при востребовании удостоверяемых бумагой прав в виде дивидендов, купонных выплат, дохода при погашении бумаги и т.д.

в) при осуществлении имущественных прав в виде прямой или косвенной выгоды от управления собственностью.

Ценные бумаги делают удобными инструментами оперирования ресурсами и тот факт, что сделки с ними могут исполняться сразу после заключения (не позднее следующего рабочего дня) – спот–сделка, и в оговоренном будущем – форвардная сделка.

Характеризуются операции с ценными бумагами двумя главными показателями: доходностью и риском. Существенным (особенно, для физического лица) является также продолжительность ожидания финансового результата – время, как экономическая категория.

Доходность – экономический показатель, с помощью которого количественно оценивают состоявшийся или предполагаемый финансовый результат инвестирования средств в актив. Его измеряют в долях единицы или процентах и вычисляют, как относительное приращение за единицу времени (как правило, финансовый год) стоимости актива:

r = (F2 – F1) / (F1 х t)

где F1 – первоначальная стоимость актива (объем средств, инвестированных в актив);

F2 – текущая стоимость актива (объем средств, который получен или может быть получен при продаже актива по сложившейся на рынке цене);

F2 – F1 – приращение стоимости актива;

t – время, в течение которого средства были инвестированы в актив и получили приращение (продолжительность времени между двумя событиями: первое – покупка актива, второе – продажа актива или, если он не продан, момент определения его рыночной цены; может измеряться днями, неделями и т.д.).

Доходность портфеля активов вычисляется по формуле:

R = r1 х w1 + r2 х w2

где r1, r2, … – доходности, соответственно, первого, второго и других активов, составляющих портфель активов;

w1, w2, …  – доли всего объема средств, инвестированных в портфель активов, направленные на приобретение, соответственно, первого, второго и т.д. актива.

Финансовый риск – это возможность недостижения субъектом экономических отношений его целей.

Риск оценивается (измеряется количественно) как вероятность наступления событий с неблагоприятными финансово-экономическими последствиями: непредвиденными расходами и недополучением доходов при осу­ществлении финансовых операций, уменьшением стоимости активов из-за изменений условий инвестиционной деятельности и т.д.

Теория и практика определения и включение в число существенных факторов при принятии экономически ответственных решений финансовых рисков называется финансовым риск-менеджментом (подробно см. [4]). Этим занимаются специалисты аналитических служб предприятий-инвесторов и консалтинговых фирм.

Наиболее используемый показатель риска операций с ценными бумагами – так называемый бета-коэффициент систематического рыночного риска вычисляется по формуле [4]:

B = Cov(r, R) / D(R)

где Cov(r, R) – ковариация (термин теории вероятности и статистики) двух сравниваемых случайных величин: доходности ценной бумаги, в которую инвестированы средства, и средней доходности всех бумаг рынка  (индекса рынка, биржи);

D(R)  – дисперсия (термин теории вероятности и статистики) случайной величины средней доходности всех бумаг рынка  (индекса рынка, биржи).

Соответственно, риск портфеля активов [4]:

R = B 1 х w1 + B 2 х w2

где B 1, B 2, … – рыночные риски, вычисленные, соответственно, для первого, второго и других активов, составляющих портфель активов;

w1, w2, …  – доли всего объема средств, инвестированных в портфель активов, направленные на приобретение, соответственно, первого, второго и т.д. актива.

Продолжительность ожидания финансового результата важна для клиента при выборе вариантов решения его проблем по трем причинам:

а) даты поступления денежных средств от бумажных активов важно синхронизовать с датами выплат (расчетов) по обязательствам, чтобы не допускать ситуаций, которые могут быть интерпретированы партнерами по экономическим отношениям как несостоятельность;

б) произвольность, неопределенность дат поступления денежных средств увеличивает вероятность снижения доходности операций, что недопустимо для инвестора, ибо означает ошибочность выбора им объекта инвестирования и крах всей его инвестиционной стратегии;

в) субъекты рынка ведут борьбу за стоимость денежных потоков (стоимость активов и пассивов), которая зависит от времени, и не откажутся от требования точного исполнения обязательств, касающихся продолжительности проекта, без компенсации ожидаемых финансовых потерь.

Доходность определяет экономическую целесообразность фондовой операции, риск – вероятность и размер возможных финансовых потерь, время – график движения денег.

 

  1. Классификация ценных бумаг.

 

Ценные бумаги, в зависимости от того, какие имущественные права они удостоверяют, классифицируются, как:

а) долевые (обслуживают отношения совладения) – акция, пай инвестиционного фонда, опцион эмитента;

б) долговые (обслуживают отношения займа) – облигация (в том числе, государственная облигация), облигация с ипотечным покрытием, ипотечный сертификат участия, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, склад­ские свидетельства (простые и двойные), а также каждая часть двойного складского свидетельства по отдельности, жилищные сертификаты;

в) производные (удостоверяют право на приобретение другой ценной бумаги в будущем) – опционные свидетельства, приватизационные ценные бумаги, производные финансовые инструменты, конвертируемые ценные бумаги, депозитарные расписки.

Бумаги классифицируют по сроку обращения (выпущена на срок, бессрочно), форме существования (документарная, бездокументарная), национальной принадлежности (отечественная, иностранная), по порядку фиксации владельца (именная, на предъявителя), форме выпуска (эмиссионная, индивидувльная), по виду эмитента (государственная, корпоративная, выпущенная частным лицом, как вексель или чек), степени обращаемости (свободное или ограниченное обращение), форме обращения (купля-продажа, вручение, уступка прав), по рынку обращения (обращающиеся на кассовом и срочном рынках) и т.д.

 

  1. Виды ценных бумаг, обращающихся на Российском рынке ценных бумаг.

 

Операции с ценными бумагами – гражданско-правовые сделки, влекущие переход прав собственности на бумаги.

Заключение таких сделок называется обращением ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”, Раздел I, Глава 1, Статья 2).

Операция с ценными бумагами – действия или намерения плательщика налога, направленные на возникновение имущественных прав в отношении акций, сберегательных сертификатов, облигаций независимо от их вида, условий обращения и номинала и переводных векселей посредством заключения договора и регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг. (Закон РФ от 12 декабря 1991 г. N 2023-I “О налоге на операции с ценными бумагами” (в ред. от 18 октября 1995 г.), Статья 1).

Ценная бумага может принести доход двух видов:

а) при продаже бумаги по цене большей цены ее покупки благодаря возрастанию рыночной стоимости ценной бумаги на рынке;

б) при востребовании удостоверяемых бумагой прав: получении дивидендов, купонных выплат, дохода при погашении бумаги и т.д.

Ценные бумаги признаются обращающимися на организованном рынке ценных бумаг только при одновременном соблюдении следующих условий:

1) если они допущены к обращению хотя бы одним организатором торговли, имеющим на это право в соответствии с национальным законодательством;

2) если информация об их ценах (котировках) публикуется в средствах массовой информации (в том числе электронных) либо может быть представлена организатором торговли или иным уполномоченным лицом любому заинтересованному лицу в течение трех лет после даты совершения операций с ценными бумагами;

3) если по ним рассчитывается рыночная котировка, когда это предусмотрено соответствующим национальным законодательством.

На Российском рынке ценных бумаг обращаются: акция, пай инвестиционного фонда, облигация (в том числе, государственная облигация), облигация с ипотечным покрытием, ипотечный сертификат участия, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, склад­ские свидетельства (простые и двойные), а также каждая часть двойного складского свидетельства по отдельности, жилищные сертификаты, опционные свидетельства, приватизационные ценные бумаги, производные инструменты (форвардные, фьючерсные, опционные контракты и свопы).

 

  1. Акции. Эмиссия и обращение акций: экономические цели эмитента, инвестора, профессиональных участников рынка.
  2. Акции и акционерные общества.
  3. Дивидендная политика предприятия.

 

Акция – эмиссионная ценная бумага без установленного срока обращения.

Покупая акцию, инвестор приобретает права на получение части прибыли акционерного общества – эмитента бумаги, в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом (путем голосования на собрании акционеров по вопросам, вынесенным на собрание) и на часть имущества, которое останется после ликвидации общества.

Акционерным обществом признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций; участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Правовое положение акционерного общества и права и обязанности акционеров определяются в соответствии с Гражданским Кодексом Российской Федерации и законом об акционерных обществах.

Акционерное общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц, признается закрытым акционерным обществом. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц. Акционеры закрытого акционерного общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества.

Акции выпускаются и обращаются в документарной (характерно для 1990-х годов) или бездокументарной (современная практика) формах. Законодательство допускает оба варианта. Для компаний с большим уставным капиталом и значительным числом акций второй вариант предпочтительней.

Оформление сертификата ценной бумаги, выпущенного в документарной форме, представлено в приложении.

Независимо от формы выпуска акция должна содержать следующие реквизиты:

а) фирменное наименование акционерного общества и его местона­хождение;

б) наименование ценной бумаги – «акция»;

в) ее порядковый номер;

г) дата выпуска;

д) вид акции (простая или привилегированная);

е) номинальная стоимость;

ж) имя держателя при выпуске именных акций;

з) размер уставного фонда на день выпуска акций;

и) количество выпускаемых акций;

к) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);

л) подпись председателя правления акционерного общества;

м) печать компании — эмитента;

н) указание, как необязательное условие, регистратора и его местонахожде­ние и банка – агента, производящего выплату дивидендов.

Дивидендом признается любой доход, полученный акционером от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, по принадлежащим акционеру акциям.

Не признаются дивидендами:

а) выплаты при ликвидации организации;

б) выплаты акционерам в виде передачи акций того же акционерного общества в собственность.

Акция – именная, эмиссионная, долевая бумага. Поэтому, чтобы получить дивиденд, клиент должен:

а) владеть акцией – иметь договор о покупке акции;

б) ко дню проведения собрания акционеров быть записанным в реестре акционеров, для этого надо заранее обратиться к участникам рынка, входящим в ПАРТАД и зарегистрировать договор о приобретении ценной бумаги и себя в качестве владельца бумаги;

в) должно быть решение собрания акционеров о выплате дивидендов.

Реестр владельцев акций – совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, которые обеспечивают идентификацию зарегистрированных лиц, удостоверение прав на ценные бумаги, учитываемые на лицевых счетах зарегистрированных лиц, а также позволяют получать и направлять информацию зарегистрированным лицам. Реестр представляет собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг (депозитарии) обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра, иначе их права не будут удостоверены.

Инвестор, купивший акцию, но не совершивший действия, в результате которых о нем (новом акционере) будет произведена соответствующая запись в реестре акционеров, не сможет участвовать в собрании акционеров и не получит причитающиеся ему дивиденды.

Существуют множество различных видов акций (см. табл.).

 

Таблица

 

Сравнительная характеристика акций различного типа

 

Тип акций

Характеристика

Обыкновенные Удостоверяют участие в акционерном капитале, предоставляют возможность управления акцио­нерным обществом, дают право голоса, право на получение дивидендов, части имущества акцио­нерного общества при его ликвидации
Привилегированные прямые Дают преимущественное право на получение дивидендов фиксированной величины и части имущества акционерного общества при его лик­видации, но не имеют права голоса и не предос­тавляют возможности участвовать в управлении
Привилегированные отзывные Дают право предприятию-эмитенту за опреде­ленную премию в пользу инвестора выкупить акции у владельца
Ретрективные привиле­гированные Дают право владельцам погасить акции в опреде­ленный момент по определенной цене
Привилегированные

С плавающим курсом

Дают возможность владельцам получать диви­денды по акциям в зависимости от уровня бан­ковского процента
Привилегированные с ордерами Позволяют владельцам приобрести дополнитель­ные простые акции данного эмитента
Конвертируемые приви­легированные Дают право владельцам обменять акции на уста­новленное количество обычных акций по огово­ренному курсу
Привилегированные с правом участия Дают право владельцам получать фиксированные дивиденды и часть прибыли (при определенных условиях)
Кумулятивные привиле­гированные Предусматривают, что любые причитающиеся, но необъявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления дивидендов по обычным акциям
Некумулятивные приви­легированные Владельцы акций теряют дивиденды за любой период, за который эмитент не объявил их вы­плату

 

Возможные цели операций с наиболее распространенной ценной бумагой – акцией.

Приобретение клиентом акций ради дивидендов не имеет при ограниченности средств смысла, ибо обязательства акционерного общества перед акционерами не безусловны, зависят от успешности хозяйственной деятельности общества и решений собрания акционеров (это не относится к привилегированным акциям, выплаты дивидендов по которым, в отличие от обыкновенных акций, являются обязательными).

Право на управление акционерным обществом через участие в собрании акционеров реально только для владельцев значительных пакетов акций. В зависимости от того, какой долей от уставного фонда владеет акционер, он имеет право на:

а) 1% – ознакомление с информацией, содержащейся в реестре акционеров, обращение в суд с иском к члену совета директоров;

б) 2% – два предложения в повестку дня общего собрания акционеров, выдви­жение кандидатуры в совет директоров и ревизионную комиссию общества;

в) 10% – требование созыва внеочередного общего собрания акционеров, озна­комление со списком участников общего собрания акционеров; требование проверки финансово-хозяйственной деятельности общества;

г) более 25% – блокирование решения общего собрания акционеров по вопросам изме­нения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок;

д) более 33% – проведение нового общего собрания акционеров, созванного взамен не­состоявшегося;

е) более 50% – проведение общего собрания акционеров, принятие необходимых реше­ний на общем собрании (за исключением вопросов, связанных с изменени­ем устава, реорганизации общества и т.д.);

ж) более 66,7% – принять на общем собрании решение о закрытом размещении новой эмиссии акций;

з) более 75% – полный контроль над обществом, то есть возможность принимать решения об измене­нии устава, реорганизации и ликвидации общества, о заключении крупных сделок.

Покупка акций в надежде на рост их рыночной стоимости – обычная стратегия. Но она экономически оправдана только в том, случае, если клиенту помогут в прогнозировании изменения цены бумаги, контроле и регулировании рисков.

Принимать решения о целесообразности любых операций на рынке ценных бумаг клиент должен, проанализировав всю доступную ему информацию о рынке и условиях будущих сделок с использованием научно обоснованных методов анализа.

Фундаментальный анализ и технический анализ – методы прогнозирования будущих изменений на рынке ценных бумаг и поиска недооцененных и переоцененных рынком ценных бумаг, дающих профессиональным участникам рынка и инвесторам информацию для принятия экономически целесообразных решений.

Эмитент, эмитируя и продавая акции, привлекает средства инвесторов, формирует уставный капитал. Эмитент, покупая и перепродавая акции в соответствии со своей инвестиционной стратегией, достигает намеченных экономических целей – наращивает капитал, повышает конкурентоспособность, завоевывает рынок. Профессиональный участник рынка, выступая в роли посредника, продавая свои услуги, зарабатывает и тем самым решает свои экономические проблемы, осуществляет планы.

 

  1. Облигации. Эмиссия и обращение облигаций: экономические цели эмитента, инвестора, профессиональных участников рынка.

 

Облигация – долговая, эмиссионная ценная бумага, закрепляющая и удостоверяющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, а также право на получение зафиксированного в облигации процента от ее номинальной стоимости, либо иные имущественные права.

Государственные облигации выпускаются на основании Закона РФ «О государственном внутреннем долге РФ» от 13 ноября 1992 г. Владельцами облигаций могут быть и физические лица. Эмитентом государственных облигаций от имени Российской Федерации выступа­ет Министерство финансов РФ. Эмитентом государственных цен­ных бумаг субъекта РФ выступает орган его исполнительной вла­сти, осуществляющий функции составления и исполнения бюд­жета. Муниципальные облигации выпускаются организациями местного самоуправления. Они менее надежны, ибо по ним федеральное правительство не несет ответственности.

Облигации коммерческих юридических лиц выпускаются акционерными обществами.

Облигации могут быть:

а) именными и предъявительскими;

б) документарными и бездокументарными;

в) свободно обращающимися и с ограниченным кругом обра­щения;

г) с обеспечением и без обеспечения;

д) с единовременным сроком погашения и с погашением по сериям в определен­ные сроки;

е) с фиксированной и плавающей купонной став­кой;

ж) обыкновенными и конвертируемыми.

Облигация с ипотечным покрытием – облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия.

Конвертируемая облигация – облигация, которую можно по желанию владельца обменять на акции.

Обязательны реквизиты облигации:

а) наименование и адрес эмитента;

б) наименование ценной бумаги;

в) порядковый номер;

г) дата выпуска;

д) вид облигации;

е) общая сумма выпуска;

ж) процентная ставка;

з) условия и порядок погашения;

и) номинальная стоимость;

к) имя держателя (если облигация именная).

Большая инвестиционная привлекательность облигаций для клиента по сравнению с акциями состоит в том, что уже в момент эмиссии всем субъектам рынка известен денежный поток, который получит владелец бумаги:

а) зафиксированы сроки получения и размер купонных выплат или иного имущественного эквивалента;

б) зафиксирован срок погашения облигации, если он предусмотрен условиями эмиссии бумаги, и ее стоимость или размер иных имущественных прав, получаемых владельцем бумаги в момент ее погашения;

в) легко рассчитывается вероятная стоимость (фактически, рыночная цена) бумаги в любой момент времени ее жизни.

Специалисты могут в день выпуска облигации выстроить график изменения стоимости бумаги на протяжении всего ее жизненного цикла (с точностью, обеспечивающей отклонение от будущей реальной стоимости не более чем на сотые доли процента).

Принимая решение о покупке облигаций, инвестор может не прогнозировать, как в случае с акцией (и паем инвестиционного фонда), а планировать свое финансовое состояние. Гарантированная цена погашения делает облигации привлекательными и надежными даже тогда, когда у инвесторов по каким-то причинам пропадает доверие, интерес к другим ценным бумагам.

Государственная облигация.

Государственные облигации – это юридическая форма удостоверения договора государственного займа, форма существования государственного внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Государственные облигации удостоверяет право заимодавца (владельца облигации) на получение от заемщи­ка (государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Облигация с ипотечным покрытием, ипотечный сертификат участия.

Финансовый советник может предложить клиенту обратить внимание на ипотечные ценные бумаги – облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия, идеальные для решения проблем инвестора, связанных с поиском надежных объектов инвестирования, оптимизацией структуры активов.

Облигация с ипотечным покрытием – долговая ценная бумага, выгодно отличающаяся от обыкновенной облигации обеспечивающим ее надежность ипотечным, то есть, имущественным покрытием.

Ипотечный сертификат участия характеризуется следующим образом:

а) каждый ипотечный сертификат участия удостоверяет одинаковый объем прав, в том числе одинаковую долю в праве общей собственности на ипотечное покрытие;

б) ипотечный сертификат участия не является эмиссионной ценной бумагой, не имеет номинальной стоимости, свободно обращается, в том числе через организаторов торговли на рынке ценных бумаг;

в) права, удостоверяемые ипотечным сертификатом участия, фиксируются в бездокументарной форме;

г) учет прав на ипотечные сертификаты участия осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев ипотечных сертификатов участия и, если это предусмотрено правилами доверительного управления ипотечным покрытием, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев ипотечных сертификатов участия открываются лицевые счета номинальных держателей;

д) регистратор, осуществляющий ведение реестра владельцев ипотечных сертификатов участия, по требованию владельца ипотечных сертификатов участия, уполномоченного им лица или номинального держателя обязан подтвердить права указанных лиц на ипотечные сертификаты участия путем выдачи в течение пяти дней выписки из реестра владельцев ипотечных сертификатов участия.

Эмитент, эмитируя и продавая облигации, привлекает средства инвесторов на ограниченный срок для осуществления инвестиционного проекта. Эмитент, покупая и перепродавая акции в соответствии со своей инвестиционной стратегией, достигает намеченных экономических целей – наращивает капитал, повышает конкурентоспособность, завоевывает рынок. Профессиональный участник рынка, выступая в роли посредника, продавая свои услуги, зарабатывает и тем самым решает свои экономические проблемы, осуществляет планы.

 

  1. Государственные ценные бумаги. Эмиссия и обращение государственных ценных бумаг: экономические цели эмитента, инвестора, профессиональных участников рынка.

 

 

Г.Ц.Б.- это форма существования государственного внутреннего дога, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Каждая Г.Ц.Б. имеет свое наименование: «казначейский вексель», «сертификат», «заем» … У каждой страны своя терминология.

Выпуск в обращение Г.Ц.Б. используется для решения следующих задач:

  1. финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение в широком смысле;
  2. финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения;
  3. регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

 

Преимущества Г.Ц.Б. перед другими Ц.Б. и активами:

  1. это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему
  2. наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими Ц.Б. или направлений вложений капитала

 

Размещение Г.Ц.Б. осуществляется через :

  1. центральные банки или министерства финансов. Основные инвесторы в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются население, пенсионные, страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
  2. в бумажной (бланковой) или безбумажной формах ( в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется тенденция к увеличению выпуска Г.Ц.Б. в безбумажной форме;
  3. разнообразными методами (аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов).

Г.Ц.Б. занимают ведущее место на рынке облигаций.  В структуре Г.Ц.Б. наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации.

Выпуск Г.Ц.Б. осуществляется в соответствии с ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных Ц.Б.» №136-ФЗ от 29.07.98г.

 

Виды Г.Ц.Б. по нескольким группировкам:

  1. По виду эмитента различают:
  • Ц.Б. федерального правительства
  • региональные Ц.Б. или Ц.Б. других уровней государственного управления
  • Ц.Б. государственных учреждений
  • Ц.Б., которым придан статус государственных

 

  1. По  форме обращаемости:
  • рыночные Ц.Б., которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения
  • нерыночные Ц.Б., которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту

 

  1. По срокам обращения:
  • краткосрочные (срок до 1 года)
  • среднесрочные (от 1года до 5-10 лет)
  • долгосрочные (срок жизни свыше 10-15 лет)
  1. По способу выплаты (получения) доходов:
  • процентные Ц.Б. (процентная ставка может быть фиксированной, плавающей, ступенчатой)
  • дисконтные Ц.Б., которые размещаются по цене ниже номинальной (с дисконтом) и эта разница образует доход по облигации
  • индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции
  • выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей
  • комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов

В соответствии с законом №136-ФЗ деление государственных Ц.Б. имеет следующий вид:

  • федеральные Г.Ц.Б., т.е. Ц.Б., выпускаемые Федеральным Правительством
  • Г.Ц.Б. субъектов Р.Ф., выпускаемые этими субъектами государственного управления
  • муниципальные Ц.Б., т.е. Ц.Б., выпускаемые от имени муниципального органа государственного управления

 

Юридический статус государственных Ц.Б. имеют лишь федеральные бумаги и бумаги субъектов Федерации, а муниципальные Ц.Б. лишены этого статуса

Р.Ц.Б. – способ привлечения финансовых ресурсов региональными органами государственной власти в случае дефицита регионального бюджета или на инвестиционные цели путем выпуска долговых Ц.Б. Инвесторы Р.Ц.Б. – местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия.  Спектр целей выпуска Р.Ц.Б. шире: это не только финансирование дефицита регионального (местного )бюджета, но и финансирование производственных, социальных и экологических проектов региона, борьба с неплатежами.

Если федеральные Ц.Б. обычно выпускаются в бездокументарной именной форме, то 1/3 региональных облигаций выпущено на предъявителя. Самые крупные эмитенты Р.Ц.Б. являются Москва, Санкт-Петербург, Татария, Тюменская область и др.

Согласно действующему законодательству предельный объем  расходов на обслуживание государственного долга и муниципального долга не может превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня, а предельный размер заемных средств не может превышать 30% доходов бюджета субъектов Федерации и 15 % доходов бюджета муниципального органа управления  (местного бюджета) без учета в обоих случаях поступлений из федерального бюджета и привлеченных заемных средств.

 

Государство (эмитент Г.Ц.Б.) использует эмиссию собственных бумаг потому, что чрезмерное увеличение налогов может привести к спаду экономической активности в стране, а неконтролируемая эмиссия денег грозит ростом темпов инфляции. Внешние кредиты могут ослабить экономическую независимость , а внутренние ограничат возможности Центрального Банка РФ при регулировании денежного обращения. Субъекты Федерации и местные органы власти и управления (муниципальные органы) за счет выпуска собственных долговых обязательств могут обеспечить как приток денежных средств в бюджет, так и финансирование отдельных инвестиционных проектов.

Эмиссия ( в соответствии с  Федеральным законом «О рнке Ц.Б.») – это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг, т.е. действия, которые охватывают подготовку к выпуску, сам выпуск ценных бумаг и отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок, осуществляемые эмитентом самостоятельно или андеррайтером по договору с ним.  При эмиссии Ц.Б. необходимо учитывать то, что как инвестор, так и эмитент особое значение придают набору имущественных прав, которые закреплены за ними. Поэтому эмитент может комбинировать различные имущественные права, тем самым изменять инвестиционные характеристики ценных бумаг, делая их более привлекательными для инвестора. А инвестор может сравнивать инвестиционные характеристики предлагаемых Ц.Б.  и выбирать те, которые соответствуют его инвестиционным целям.

Государство (органы исполнительной власти, к функциям которых по решению Правительства РФ отнесены составление и (или) исполнение Федерального бюджета), субъекты РФ, муниципальные образования – эмитенты Г.Ц.Б.  Для них можно выделить общие цели эмиссии: привлечение необходимых денежных средств; реконструкция собственности; секъютиризация задолженности; снижение риска; совершенствование финансового планирования и управления; формирование рациональной структуры капитала.  Главная цель эмиссии – привлечение необходимых денежных средств.  Эмитент должен обеспечивать всех потенциальных покупателей необходимой информацией о предстоящем выпуске.  Прежде всего он сообщает о виде выпускаемых Ц.Б. и объеме выпуска, имущественных правах, особенностях размещения и обращения.

При эмиссии Ц.Б. посредник выполняет роль андеррайтера, т.е. берет на себя обязательства перед эмитентом по выпуску и размещению Ц.Б. на согласованных условиях и за вознаграждение.  Конкурентный андеррайтинг характерен при эмиссии государственных, муниципальных Ц.Б. или при осуществлении эмиссии крупными компаниями (ЛУКойл, РАО «ЕЭС России»). Посредник, выполняющий роль андеррайтера, берет на себя ответственность за качество эмиссионного проспекта, за его полноту и достоверность. Вознаграждение андеррайтера  в пределах от 1 до 7%.  Эмиссия ценных бумаг представляет собой строго регламентированный со стороны государства процесс, обеспечивающий прозрачность рынка Ц.Б.

Под обращением Ц.Б. понимается переход права собственности от одного их держателя (владельца) к другому при заключении ими гражданско-правовых сделок.

 

 

 

Государственные облигации выпускаются на основании Закона РФ «О государственном внутреннем долге РФ» от 13 ноября 1992 г. Владельцами облигаций могут быть и физические лица. Эмитентом государственных облигаций от имени Российской Федерации выступа­ет Министерство финансов РФ. Эмитентом государственных цен­ных бумаг субъекта РФ выступает орган его исполнительной вла­сти, осуществляющий функции составления и исполнения бюд­жета. Муниципальные облигации выпускаются организациями местного самоуправления. Они менее надежны, ибо по ним федеральное правительство не несет ответственности.

Государственные облигации – это юридическая форма удостоверения договора государственного займа, форма существования государственного внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Государственные облигации удостоверяет право заимодавца (владельца облигации) на получение от заемщи­ка (государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

 

  1. Вексель: простой и переводной вексель. Чек.

 

Вопрос  Вексель: простой и переводной вексель. Операции с векселями.

 

Вексель- составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором.

Вексель – разновидность кредитных денег, представленная на внутреннем рынке России последние 10-15 лет. Отсрочка платежа оформляется векселем.

Вексель- письменное долговое обязательство. составленное в определенной форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении срока его оплаты суммы, оговоренной в векселе.

В настоящее время регулирование вексельного оборота осуществляется ФСФР. Массовое проникновение банковских векселей на финансовый. товарный рынок отмечался в 1994-1995г.г.

В международной практике вексельное обращение связано с предоставлением отсрочки платежа, как дополнительной услуги покупателю в результате усиливающейся конкуренции, которая оформляется простым или переводным векселем.

Стремление ускорить оборот по векселям привели к распространению факторинговых и форфейтинговых схем.

Факторинг – это покупка банком или специализированной компанией денежных требований поставщика к покупателю и их инкассация за определенное вознаграждение.

Форфетирование – это покупка обязательств, погашение которых происходит на определенный период в будущем без оборота на любого предыдущего должника.

Правила этих операций оговорены в Конвенции международного института унификации частного права.

Выделяют 2 вида векселей: простой и переводной.

Простые векселя функционируют для покрытия существующей задолженности между двумя неизменными участниками.

Простой вексель – ничем не обусловленное обязательство лица, его выдавшего, об уплате означенной суммы денег по требованию или в определенный срок поименованному в векселе лицу или его приказу (т.е. другому указанному им лицу). Вексель в этом случае является дополнительной формой гарантии выполнения условий хозяйственной операции.

Переводной вексель  (тратта) – выписанный в установленной форме документ, который заключает в себе ничем не обусловленное предложение одной стороны, векселедателя (трассанта) другой стороне, плательщику (трассату), уплатить в указанный срок определенную денежную сумму  третьей стороне, векселедержателю (ремитенту).

Характер переводного веселя позволяет передать право требования  (уплаты) долга третьему лицу посредством индоссамента – заявление о передаче своих требований по векселю другому предприятию. Количество индоссаментных  записей практически не ограничено, что позволяет вовлечь в вексельный оборот значительное число участников, при необходимости к векселю прикрепляют дополнительный лист (аллонж) и реализуются дополнительные передаточные записи.

Основные реквизиты векселя:

  1. наименование «Вексель»
  2. простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму
  3. наименование того, кто должен платить (плательщика)
  4. указание срока платежа
  5. указание места, в котором должен быть совершен платеж
  6. наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен
  7. указание даты и места составления векселя
  8. подпись того, кто выдает вексель (векселедателя)

Отсутствие или неверное оформление векселя позволяет опротестовать вексель векселедателем и не произвести оплату по нему.

Погашение векселя происходит двумя способами: либо владелец векселя сам предъявляет его к оплате, либо он обращается в свой банк с поручением принять платеж.

Такое поручение называется инкассовый индоссамент, а сама процедура взыскания банком средств по векселю инкассированием векселя.

Акцептованный Вексель – вексель, имеющий плательщика (трассата) на его оплату, оформляемый надписью «акцептован», «принят», «обязуюсь оплатить»или просто подпись плательщика.

Последний становится акцептантом – главным вексельным должником, отвечающим за оплату в установленный срок. В случае неплатежа держатель векселя имеет прямой иск против акцептанта.  Акцепт должен быть безусловным, но может быть ограничен частью вексельной суммы (частичный акцепт). Разновидность векселя – дружеский вексель. В этом случае два контрагента выписывают друг другу векселя с равнозначными условиями, чтобы в дальнейшем использовать данный инструмент для коммерческих расчетов.

Для оказания партнерской поддержки по ряду векселей делаются дополнительные авальные записи.

Аваль – данная 3-им лицом полная или частичная гарантия уплатить указанную сумму в случае неоплаты ее плательщиком. Аваль дается на векселе или на добавочном листе. Выражается словами « Считать за аваль». Ценность векселя возрастает в зависимости от надежности авалиста.

Банковские векселя, в отличие от векселей корпоративных , оказались более эффективным инструментом денежного и торгового расчетов, источником дополнительных доходов.  Банковский вексель – более высокая ликвидность, доходность, надежность, удобство и простота в качестве залоговой ценности.

Банковский вексель –  средство для расчетов между хозяйствующими субъектами. Он позволяет ускорить платеж, обезличивать получателей и посредников по вексельным и торговым операциям.

Банковский и корпоративный Векселя активно применяются для оптимизации налоговых платежей.

Особенность вексельного регулирования- солидарная ответственность векселедателя и всех индоссатов по данному векселю. Это означает право владельца векселя предъявить к оплате  вексель к любому из участвовавших в индоссаментных записях лиц.

Приобретая вексель по низкой цене, покупатель получает возможность предъявить вексель по номиналу и получить высокий доход.

Распространение бланковых векселей , векселей с незаполненной индоссаментной записью. В этом случае переуступка векселя происходит по отдельному договору. а участники сделки снимают с себя ответственность по векселю. Снять ответственность по векселю не повышая риск, можно, применяя запись в индоссаменте «Без оборота на меня».

Операция домициллирования векселей – плательщиком по векселю назначается третье лицо (банк).Это операции по оплате банками векселей по поручению и за счет векселедателей (трассатов). Векселедатель заключает с банком договор, в котором банк назначается плательщиком по векселю и обязуется его оплатить, а векселедатель обязуется своевременно предоставить банку денежные суммы, необходимые для оплаты по векселю.  Внешним признаком домициллированного векселя служат слова «уплата в … банке».

Особая роль векселя – выступает как средство обеспечения обязательств коммерческого банка по кредитному договору. Вексель при банковском кредитованиивыступает в роли реальной денежной ссуды, выполняя все ее функции, связанные с обслуживанием обращения товаров, накопления капитала. Имеются 2 формы вексельного кредитования: предъявительский и векселедательский.

2 варианта векселедательского:

  1. Банк может кредитовать своих клиентов векселями с одновременным заключением кредитного договора.  Векселедержатели расплачиваются ими с поставщиками. Затем вексель может пройти по цепочке, производя расчеты между ними и на определенном этапе будет предъявлен в банк для оплаты. Погашение векселя банком может быть осуществлено за счет средств, полученных в погашение договора  кредита.
  2. Предприятие, являющееся получателем векселедательского кредита, выставляет переводной вексель на банк, который акцептует его (банковский акцепт). При этом, по договоренности банка с клиентом, последний обязан до срока погашения векселя предоставить денежное покрытие.

 

Под кредитом с применением банковских векселей понимается кредит, выданный для приобретения векселей с целью последующего их использования в качестве расчетно-платежного средства.  Различают дисконтные и процентные банковские векселя.

Дисконтный вексель – погашается по номиналу, а продается со скидкой (дисконтом).

Процентный вексель – продается по номиналу, а погашается по цене, включающей в себя сумму, «набежавшую» в соответствии с процентной ставкой, указанной в векселе.

При предоставлении кредита с применением векселей с заемщиком заключается один из договоров:

  • кредитный договор
  • договор об открытии невозобновляемой кредитной линии

Выводы:

Вексель является разновидностью долговых ценных бумаг, отличительными характеристиками которого являются абстрактность, безусловность, солидарная ответственность всех лиц, обязанных по векселю. Он может существовать только в документарной форме, и предметом вексельного обязательства выступают только деньги. Вексель относят к строго формальным документам, т.е. он должен содержать установленные законом реквизиты. Основные функции векселя заключаются в том, что он выступает средством расчета,  и с его помощью можно оформить и получить кредит.

 

Дополнительно.

Протест векселя – официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение.

Гашение векселя – платеж по векселю в установленный срок платежа.

Учет векселей – оплата несобственных векселей банком до наступления срока платежа.

 

 

ЧЕК.

Чек – особая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк.

Чек – это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Обязательные реквизиты:

  1. наименование «чек»
  2. поручение банку выплатить определенную сумму денег
  3. наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж
  4. валюта платежа
  5. дата и место составления чека
  6. подпись чекодателя

 

Отличительная особенность – указание о процентах считается ненаписанным.

Форма существования – документарная.

Срок существования – до 10 дней.

Чек может быть на предъявителя, именной, ордерный.

Порядок обращения. Предъявительский чек передается путем вручения. Именной чек не подлежит передаче. Ордерный передается путем индоссамента.

Виды чеков. Расчетный чек – по нему не допускается оплата наличными деньгами. Денежный чек – предназначен для получения наличных денег в банке.

 

 

Вексель – долговая ценная бумага, которая выдается заемщиком инвестору, и отражает, если она составлена в строго определенной, установленной законом форме, отношения сторон, регулируемые законом о переводном и простом векселе.

Вексель – абстрактное, ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо приказ векселедателя третьему лицу выплатить указанному в векселе лицу (переводной вексель) выплатить по наступлении (в момент наступления) предусмотренного векселем срока определенную сумму денег.

Основными характеристиками векселя являются следующие:

а) абстрактный характер обязательства, выраженного векселем; это значит, что обязательства по векселю не зависят от причин их появления и не могут быть отменены, даже если будет доказано, что обстоятельства, приведшие к появлению векселя, изменились или даже были незаконны;

б) безусловный характер обязательства, выраженного векселем; это значит, что выплаты по векселю не могут быть обусловлены наступлением каких-либо событий, а если в векселе условия указаны, то они считаются ненаписанными и платеж по векселю должен быть совершен без условий;

в) бесспорный характер обязательства, выраженного векселем; это значит, что взыскание по векселю может быть наложено на всех обязанных по данному векселю лиц без спора (без решения суда), а только в результате совершения публичного акта про­теста (предъявления векселя).

Вексель – денежный документ, удобный для взаимных расчетов. В гражданском обороте вексель используется в качестве средст­ва платежа и кредитования.

Вексель составляется только на бумаге, подписывается собственноручно уполномоченным лицом и предметом обязательства по этой ценной бумаге могут быть только деньги.

Век­сель признается действительным, если верно составлен и в нем содержатся обязательные реквизиты:

а) вексельные метки (наименование «вексель», надписи в тексте бумаги «…уплатить по данному векселю…», «…местом платежа по векселю является…»);

б) вексельная сумма (цифрами, и про­писью);

в) наименование и адрес плательщика;

г) срок платежа (или надпись «по предъявлении»);

д) наименование получателя платежа;

е) место платежа;

ж) указание места и даты составления;

з) подпись векселедателя.

Примеры правильного оформления векселей представлены на рисунках

 

       
  г. Москва, 10 декабря 2004 г.

(место и дата оставления)

г. Москва

(место платежа)

14.02.2005 г.

(срок платежа)

П

Р

О

С

Т

О

Й

 

В

Е

К

С

Е

Л

Ь

 

Мы (я), безусловно, обязуемся оплатить по этому простому векселю Четырнадцатого февраля 2005 года

(дата, месяц, год платежа)

 

сумму в рублях                   ____14400____

(сумма цифрами)

Четырнадцать тысяч четыреста рублей

(сумма прописью)

 

приказу       Обнинского городского театра, г. Обнинск

(указание лица, которому или приказу которого

должен быть совершен платеж)

 

 

Подлежит уплате в Обнинском отделении ГУТАБАНКА

(наименование места платежа)

 

ОАО «Собственный магазин», г. Москва, Красная ул., 144

(подпись, наименование и полный адрес векселедателя)

 

 

Рис. Оформление простого векселя

 

       
  г. Москва, 10 декабря 2004 г.

(место и дата оставления)

г. Москва

(место платежа)

14.02.2005 г.

(срок платежа)

П

Е

Р

Е

В

О

Д

Н

О

Й

 

В

Е

К

С

Е

Л

Ь

 

Четырнадцатогого февраля 2005 года

(дата, месяц, год платежа)

 

платите по этому переводному векселю сумму в рублях____14400____

(сумма цифрами)

 

Четырнадцать тысяч четыреста рублей

(сумма прописью)

 

приказу               Камвольного комбината, г. Иваново

(указание лица, которому или приказу которого

должен быть совершен платеж)

 

Подлежит уплате в  Коммерческом банке «Русский лен»

(наименование места платежа)

 

Хлопчатобумажный комбинат № 1, г. Иваново, ул. Светлая, 9

(наименование и полный адрес должника)

 

Завод ткацкого оборудования, г. Москва, ул. Заводская, 12

(подпись, наименование и полный адрес векселедателя)

 

 

Рис. Оформление переводного векселя

 

Являясь денежным документом, вексель должен обязательно содержать в себе денежную сумму:

а) вексельная сумма должна быть точно обозначена в векселе, например: “Четырнадцать тысяч четыреста рублей “;

б) в вексельную сумму могут включаться также и проценты за время обращения векселя, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления;

в) вексельная сумма должна быть обозначена в векселе прописью либо прописью и цифрами.

В случае разногласий между суммой цифрами и прописью верной считается последняя. Если существует разногласие между обозначенной несколько раз суммой прописью или цифрами, верной считается меньшая сумма. Никакие исправления вексельной суммы не допускаются, даже оговоренные подписью векселедателя.

Клиент, даже являясь физическим лицом, имеет право совершать операции с векселем, выступая в роли и заемщика, и инвестора.

Владелец векселя, имеющий право на получение указанной в нем суммы денег называется векселедержателем.

Векселедержатель, обозначенный в качестве получателя в самом векселе, называется первым векселедержателем или ремитентом.

Вексель может передаваться.

Индоссамент – передаточная надпись на ценной бумаге (векселе, чеке, коносаменте), удостоверяющая переход прав по этому документу к другому лицу. Проставляется обычно на оборотной стороне документа или на добавочном листе. Лицо, совершающее индоссамент, называется индоссантом.

Индоссамент может содержать указание лица, в пользу которого переводится документ (полный или именной индоссамент), быть на предъявителя или состоять из одной лишь подписки индоссанта (бланковый индоссамент). Лицо, владеющее документом по бланковому индоссаменту, имеет право заполнить бланк от своего имени или имени другого лица, индоссировать документ посредством полного или бланкового индоссамента, передать новому держателю простым вручением. Кроме передаточной функции индоссамент на векселе чека выполняет также гарантийную функцию: каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт и за платеж, индоссант по чеку – за платеж. Индоссант несет солидарную ответственность вместе с векселедателем (чекодателем), авалистом и плательщиком (хотя и может снять с себя эту ответственность посредством индоссамента с оговоркой “без оборота”).

Индоссамент на векселе должен быть простым и ничем не обусловленным, частичный индоссамент недействителен.

При передаче векселя законным векселедержателем является лицо, основывающее свое право на непрерывном ряде индоссаментов.

Чек – неэмиссионная, именная, документарная ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку, произвести платеж (выдать) предъявителю бумаги указанную в бумаге денежную сумму.

Это ордерная ценная бумага, обращение которой осуществляется по индосса­менту (передаточной надписи на ценной бумаге).

Чтобы дать чеку исчерпывающую характеристику, достаточно сравнить его с переводным векселем, плательщиком по которому является банк.

Чек – форма поручения, даваемого клиентом банку о совершении платежей. Чек выдается будущему чекодателю после заключения чекодателя с банком соглашения – чекового договора. В соответствии с этим договором банк производит оплату чеков, но делает это при одном обязательном условии: в основе операции с чеком лежит соглаше­ние между чекодателем и плательщиком, согласно которому по­следний обязуется оплатить чек при наличии у него средств, находящихся на счете.

Необходимо покрытие распоряжения – средства на банковском счете, учтенный вексель или договор о предоставлении банком кредита.

В соответствии с договором плательщик (банк) выда­ет чекодателю чековую книжку.

Чек удобен для клиентов, которые вынуждены  совершать в течение короткого периода времени большое число операций с денежными средствами, но заранее не знают размер предполагаемых выплат и даты их совершения.

Обязательные реквизиты чека:

а) наименование «чек»;

б) поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму денег;

в) наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть про­изведен платеж;

г) валюта платежа;

д) дата и место составления чека;

е) подпись чекодателя.

В операции с использованием чека могут участвовать несколько лиц:

а) чекодатель;

б) банк-плательщик;

в) чекодержатель (реми­тент);

г) иные лица, становящиеся участниками взаиморасчетов, если чек передается (по индоссаменту) или предоставляются гарантии платежа по чеку (аваль).

Чековое обращение регламентируется статьями 877 – 885 Гражданского Кодекса Российской Федерации.

 

  1. Операции с векселем

 

Учет векселей.

Учет векселей состоит в том, что векселедержатель переда­ет векселя банку до наступления срока плате­жа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досроч­ное получение определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным процентом или дисконтом.

На­пример, при предъявлении срочного векселя Сбербанка РФ до срока его погашения, процент устанавливается равным про­центу по векселю по предъявлении Сбербанка РФ.

Выдача ссуд до востребования по специальному ссуд­ному счету под обеспечение векселей.

Банки могут открывать предприятиям, организациям и другим клиентам специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя.

Ссуды офор­мляются без установления срока или до наступления срока погашения векселей, принимаемых в обеспечение.

Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость, обычно 60 – 90% их суммы в зависимос­ти от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества пред­ставленных им векселей.

Инкассирование векселей.

Банки часто выполняют поручения векселедержателей по получению платежей по векселям в срок (принятие векселя на инкассо).

Банки берут на себя ответственность по предъявле­нию векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей.

За данную операцию банки взимают опреде­ленную плату.

Домициляция векселей.

Банки могут по поручению держателя векселей или трассанта произ­водить платежи в установленный срок.

Банк в противополож­ность инкассированию векселей является не получателем пла­тежа, а плательщиком. Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными.

За данную операцию банки обычно взимают определенную комиссию.

Получение платежа по векселю.

Векселедержатель имеет право на получение платежа по векселю от акцептанта (векселедателя простого векселя), а также в порядке регресса от всех других ответственных лиц (индоссантов, авалистов). Векселедержателю принадлежит также ряд других прав (совершения протеста, предъявления судебных исков и т.п.), предусмотренных законодательством.

Акцептованный вексель – вексель, имеющий акцепт (согласие) плательщика (трассата) на его оплату. Акцепт оформляется надписью на векселе (“акцептован”, “принят”, “обязуюсь заплатить” и т.д.) и подписью трассата. Одна подпись плательщика на лицевой стороне векселя также имеет силу акцепта. Посредством акцепта лицо, указанное на векселе в качестве плательщика (трассата), становится акцептантом – главным вексельным должником. Акцептованные векселя, основанные на торговой сделке, принимаются коммерческими банками к учету (покупаются), а также в обеспечение предоставляемых кредитов, могут переучитываться в центральных банках.

На векселе разрешается проставлять так называемый препоручительный индоссамент с оговоркой “валюта на инкассо” или “как доверенному”. Собственником документа при этом остается индоссант, а держатель выступает в роли его поверенного и может совершать любые действия, необходимые для получения платежа. На векселе допускается также проставление индоссамента с оговоркой “валюта в залог”, то есть вексель передается держателю не в собственность, а в залог.

Вексельное поручение, в силу которого лицо (авалист), совершившее его, принимает ответственность за выполнение обязательства каким-либо из обязанных по векселю лиц – акцептантом, векселедателем, индоссантом; оформляется либо гарантийной надписью, авалиста на векселе или дополнительном листе (аллонж), либо выдачей отдельного документа. Объем и характер ответственности авалиста соответствует объему и характеру ответственности лица, за которого дан аваль. Авалист, оплативший вексель, имеет право требовать возмещение платежа с того лица, за которое он дал аваль, а также с лиц, ответственных перед последними. Аваль увеличивает надежность векселя и тем самым способствует вексельному обращению.

Использование векселя как объекта инвестирования.

При правильном ведении учетных операций вексельный портфель является надежной статьей актива, более устойчивой, чем другие ценные бумаги, например, акции.

Важнейшим достоинством векселей является точно установленная ликвидность (возможность получить причитающиеся по векселю деньги) по срокам.

Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными, внешним признаком их служат слова “уплата” или “платеж в … банке”, помещенные под подписью плательщика. Банк, выступая в качестве домицилянта, оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя. В противном случае банк отказывает в платеже и вексель протестуется обычным порядком против векселедателя. За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту. Для лиц, имеющих в данном банке расчетный (текущий) счет, оплата домицилированных векселей производится бесплатно.

Банки охотно идут на подобные операции. В ходе проведения операций с векселями коммерческие банки аккумулируют значительное количество векселей. Исходя из этого, Центральный банк может пополнять ресурсы коммерческих банков, если такая необходимость возникнет, переучитывая их векселя или выдавая кредиты по специальному ссудному счету под обеспечение учтенных векселей. Для Центрального банка вексельное кредитование банков дает дополнительную возможность оказания регулирующего влияния на экономическую ситуацию в стране.

Залог ценных бумаг.

В соответствии с законодательством закладом призна­ется договор о залоге, по условиям которого заложенное иму­щество (ценные бумаги) передается залогодержателю во вла­дение.

В договоре заклада должно быть предусмотрено право банка-кредитора самостоятельно, по поручению залогодателя ре­ализовать заложенные ценные бумаги и из суммы вырученных средств погасить долг кредитору, причитающиеся проценты, а также возместить расходы по взысканию задолженности.

Предметом заклада могут быть облигации, акции, депозит­ные сертификаты, векселя и другие ценные бумаги.

Передава­емые в заклад ценные бумаги должны принадлежать заемщику на правах собственности.

Залогодатель вправе, если иное не предусмотрено договором и не вытекает из существа залога, пользоваться предметом залога в соответствии с его назначением, в том числе извлекать из него плоды и доходы.

 

  1. Производные финансовые инструменты: понятие виды.

 

Ценные бумаги, в зависимости от того, какие имущественные права они удостоверяют, классифицируются, как долевые (обслуживают отношения совладения), долговые (обслуживают отношения займа) и производные (удостоверяют право на приобретение другой ценной бумаги в будущем).

В зависимости от сроков исполнения обязательств субъектами рынка сделки, совершаемые с ценными бумагами, и соответствующие им узкоспециализированные рынки бывают двух видов:

а) кассовые, когда сделки заключаются и исполняются ради сиюминутного результата;

б) срочные, смысл которых в получении экономических выгод участников сделок, от перенесения исполнения сделок в будущее.

Срочные сделки предполагают заключение контрактов, которые носят наименование “Производные инструменты” и в соответствии с законодательством и экономическими признаками относятся к числу ценных бумаг. Это форвардные, фьючерсные, опционные контракты и свопы.

Форвардный контракт – это обязательный для ис­полнения договор, заключаемый между субъектами внебиржевого рынка, в котором один контрагент обязуется в предусмотренный договором день в будущем поставить другому контрагенту базисный актив (деньги, товар, ценные бумаги, процентные ставки, индексы) с одно­временным получением за актив платежа по цене, зафиксированной в договоре. Вариантом форвардного контракта может стать соглашение о выплате разницы между ценой, зафиксированной в контракте, и це­ной спотового рынка на базисный актив на дату исполнения договора. Контракты называются, соответственно, поста­вочным и расчетным форвардами.

Фьючерсный контракт – это договор между двумя инвесторами, заключенный с посредничеством профессионального участника фондового рынка (организатора торгов), по которому одна договаривающаяся сторона обязуется купить у другой договаривающейся стороны стандартное (определенное профессиональным участником фондового рынка) количество ценных бумаг в конкретное (определенное профессиональным участником фондового рынка) время по оговоренной цене, которая выплачивается в день поставки. Фьючерсный контракт полнос­тью стандартизирован, заключается только на бирже и имеет биржевой механизм гарантирования его исполнения каждой из сторон контракта. Существует множество видов фьючерсных контрактов: товарные, валютные, фондовые, процентные и индексные.

Опционный контракт – это договор между двумя инвесторами, заключенный с посредничеством профессионального участника фондового рынка, в котором продавец опциона предоставляет покупателю опциона право купить (или продать) ценную бумагу в оговоренное время по оговоренной цене. Опцион “колл” (опцион на покупку) – контракт, дающий право покупателю купить у лица, продавшего опцион, ценную бумагу по оговоренной цене в оговоренное время. Опцион “пут” – контракт, дающий его покупателю право продать продавцу опциона ценную бумагу по оговоренной цене в оговоренное время. Американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любой момент времени до даты окончания срока его действия или на эту дату. Европейский опцион — опцион, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.

Опционное свидетельство – производная именная ценная бума­га, закрепляющая право ее владельца на покупку (опционное сви­детельство на покупку) или продажу (опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг, составляющих базисный актив опци­онных свидетельств.

Документом, регламентирующим их обращение является Постановление ФКЦБ РФ «Об опцион­ном свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии» от 09.01.97 г. № 1 (в редакции Постановления ФКЦБ РФ от 31.12.1997 № 45).

Опцион эмитента – именная, эмиссионная ценная бумага, конвертируемая в акции. Опцион эмитента закрепляет и удостоверяет право ее владельца на покупку по цене и в срок и/или при наступлении обстоятельств, которые определены опционом, конкретного количества акций акционерного общества – эмитента данного опциона.

Эта бумага интересна клиентуинвестору, как надежный инструмент обеспечения выполнения финансовых планов, ибо:

а) эмиссия опционов эмитента осуществляется в соответствии с требованиями законодательства и контролируется государством (ФСФР);

б) опцион эмитента – бумага, имеющая вполне конкретный короткий срок жизни;

в) опцион эмитента конвертируется в акции.

Своп (своп-контракт) – внебиржевой договор об обмене обязательствами по базовым активам и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, когда цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого — переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными. Посредником в заключении и обеспечении исполнения свопа является профессиональный участник рынка. В зависимости от вида базисного актива существуют самые разно­образные виды свопов: процентный, валютный, товарный, индексный, другие.

 

  1. Паи инвестиционных фондов.

 

Пай инвестиционного фонда (инвестиционный пай) – именная, долевая ценная бумага, удосто­веряющая право его владельца требовать от управляющего пае­вым инвестиционным фондом, эмитента инвестиционного пая, выкупа принадлежащего ему инвестиционного пая.

Купить инвестиционный пай значит приобрести долю владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой, не имеет номинальной стоимости, количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, паевые фонды бывают разных видов: открытые, интервальные и закрытые.

Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день.

Инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей.

Паевые фонды объединяют средства частных инвесторов (юридических и физических лиц) и вкладывают их на рынке с единственной целью – получить доход.

Фонд является имущественным комплексом без создания юридического лица.

Инвесторы, вступающие в паевой фонд, покупают в форме инвестиционных паев долю в капитале паевого фонда и право владельца на выкуп своей доли из фонда. Деньги пайщиков находятся под управлением управляющей компании. Ценные бумаги и другое имущество, составляющие фонд, хранятся и жестко контролируются специализированным депозитарием. Права инвесторов защищает независимый регистратор, который ведет реестр владельцев инвестиционных паев. Каждый паевой фонд не реже одного раза в год проходит аудиторскую проверку, осуществляемую независимым аудитором. Паи фонда продают непосредственно владельцам и выкупают у них только в месте приема заявок управляющей компанией по расчетной стоимости.

Инвестиционный фонд является крупным инвестором, в отличие от инвестиционной компании (юридического лица, получившего право на ведение профессиональной деятельности дилера и брокера), выступающей в большинстве своих операций в роли посредника между продавцами и покупателями ценных бумаг, как правило, юридическими лицами.

Деятельность инвестиционных фондов поддерживается государством, ибо они аккумулируют финансовые ресурсы и находят им экономически целесообразное применение. Тем самым финансируется национальная экономика.

Законодательная база паевых инвестиционных фондов хорошо проработана для защиты пайщиков.

Паевые инвестиционные фонды, согласно действующему законодательству, не платят налог на прибыль.

Пайщики платят только подоходный налог. Если пайщик хочет забрать свои деньги, управляющая компания фонда обязана выкупить инвестиционные паи.

Чтобы приобрести пай, нужно подойти в офис управляющей компании с общегражданским паспортом и реквизитами банковского счета до востребования. Счет должен быть открыт на клиента лично.

Если у клиента нет собственного банковского счета, его можно открыть непосредственно в офисе.

Оплачивать паи при покупке можно как в наличной, так и в безналичной форме.

При продаже паев с клиента берется подоходный налог в размере, как и при продаже любого другого имущества. Ставка подоходного налога – 13% от суммы дохода – разницы между суммой покупки и суммой продажи паев.

Управляющая компания является налоговым агентом для своих пайщиков, сама вычитает из причитающейся инвестору суммы налог и перечислит его в бюджет.

По окончании года пайщик может получить у управляющей компании “Справку о доходах физического лица”.

Доход  пайщика складывается   из  роста   курсовой  стоимости   пая.

Получить доход можно, продав пай. Насколько увеличился доход, можно узнать, получив информацию о курсовой стоимости пая на сайте управляющей компании.

 

  1. Депозитные и сберегательные сертификаты.

 

Коммерческие банки, привлекая заемные средства, оформляют свои долговые обязательства ценными бумагами и при значительных масштабах оборота средств прибегают к эмиссии сберегательных и депозитных сертификатов для обслуживания операций, соответственно, с физическими и юридическими лицами.

Клиенту (физическому лицу) можно предложить включить в число используемых им финансовых инструментов сберегательный сертификат – ценную бумагу, подтверждающую факт внесения в банк вклада в размере известной суммы, и удостове­ряющую права держателя сертифи­ката на получение в банке, выдавшем сертификат, по истечении установленного срока суммы вклада и обуслов­ленных в сертификате процентов. Они бывают именными и на предъявите­ля.

Обязательные реквизиты сберегательного сертификата (отсутствие какого-либо из указанных реквизитов означает потерю статуса сертификата как ценной бумаги):

а) наименование «сберегательный сертификат»;

б) указание на причину выдачи сертификата (внесение сберега­тельного вклада);

в) дата внесения сберегательного вклада;

г) размер сберегательного вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);

д) безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную на вклад;

е) дата востребования вкладчиком суммы по сертификату;

ж) ставка процента за пользование вкладом;

з) сумма причитающихся процентов;

и) наименование и адрес банка-эмитента, а для именного сертификата – на­именование вкладчика;

к) подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обя­зательств, скрепленные печатью банка.

Денежные расчеты по купле-про­даже сберегательных сертификатов осуществляются и в безналичном порядке, и наличными средствами, но не могут исполь­зоваться как платежные документы.

Обращение этих бумаг Положением «О сберегательных и депозитных сертифи­катах кредитных организаций», введенного письмом Банка Рос­сии от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 (в редакции Указаний Центрального Банка РФ от 31.08.98 №333-У, от 29.11.2000 № 857-У).

 

  1. Ордерные и товарораспорядительные ценные бумаги: коносамент, складские свидетельства, закладная.

 

Коносамент – товарораспорядительный документ, используемый при морских перевозках – неэмиссионная именная, на предъявителя, или ордерная ценная бумага, оформленная в виде документа стандартной формы, принятой в международной практике, удостоверяющая право владения перевозимым грузов (товаром) при его погрузке, перевозке и получении от перевозчика.

Основные реквизиты коносамента:

а) наименование судна;

б) наименование фирмы-перевозчика;

в) место приема груза;

г) наименование отправителя груза;

д) наименование получателя груза;

е) наименование груза и его главные характеристики;

ж) время и место выдачи коносамента;

з) подпись капитана судна.

и) к коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз;

к) коносамент является документом, в котором не допускаются изменения.

Порядок выпуска, обращения и погашения коносаментов регламентируется статьями 912 – 917 Гражданского Кодекса РФ, Кодексом Торгового Мореплавания и Унифицирован­ными правилами и обычаями для документарных аккредитивов.

Всегда могут возникнуть проблемы с оформлением прав на транспортируемый или хранящийся на складе груз.

Финансовый советник должен быть готов подсказать клиенту как оформить и как использовать наилучшим способом коносамент и другие подобные документы: закладную, складское свидетельство.

Складское свидетельство – товарораспоря­дительный документ –  ценная бумага, под­тверждающая принятие товарным скла­дом на хранение определенного имущества и право его владельца на истребование этого имущества.

Обязательные реквизиты складского свидетельства:

а) наименование и место нахождения склада;

б) номер по реестру склада;

в) наименование и место нахождения товаровладельца (для именного свиде­тельства);

г) наименование и количество хранимого товара;

д) срок хранения или указание на хранение товара до востребования;

е) размер и порядок оплаты за хранение;

ж) дата выдачи;

з) подписи и печати склада.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей — склад­ского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть имен­ная ценная бумага.

Простое складское свидетельство – складское свидетельство на предъявителя.

Простое складское свидетельство – предъявительская ценная бумага, двойное складское свидетельство и обе его части – ордерные бумаги.

Условия обращения складских свидетельств определены стать­ями 912 – 917 Гражданского Кодекса РФ.

Закладная.

Закладная – неэмиссионная, документарная, именная ценная бумага, удостоверяющая права ее вла­дельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущест­ва, указанного в договоре об ипотеке, или указанного в нем имущества без представления других доказательств существования этого обязательства, а также право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.

Обязательные реквизиты закладной:

а) наименование «закладная»;

б) имя залогодателя и его адрес;

в) имя первоначального залогодержателя и его адрес;

г) название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;

д) имя должника (если он не есть залогодатель) и его адрес;

е) размер суммы обязательства (включая проценты) или порядок ее определения;

ж) сроки уплаты суммы (сумм) обязательства;

з) описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денеж­ная оценка;

и) наименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием рекви­зитов регистрации и сроков его действия;

к) наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество;

л) подписи залогодателя и должника;

м) время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведе­ния о его государственной регистрации.

Нормативные документы, регламентирующие обращение дан­ных ценных бумаг: Федеральный закон «Об ипотеке (залоге не­движимости)» и Распоряжение ФКЦБ РФ от 26.02.99 г. № 195-р, утвердившее «Методические рекомендации по приме­нению профессиональными участниками рынка ценных бумаг Фе­дерального закона «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

 

  1. Регулирование рынка ценных бумаг. Регулятивные функции и процедуры на рынке ценных бумаг.
  2. Методы государственного регулирования рынка ценных бумаг: прямое (административное), косвенное (экономическое) регулирование.

 

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности всех его участников (эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг) и сделок между ними со стороны уполномоченных на это органов.

Регулирование рынка ценных бумаг (как и любого другого объекта) можно разделить внутреннее и внешнее.

Внутреннее регулирование — это подчиненность участников рынка ценных бумаг собственным нормативным документам: уставу, правилам осуществления деятельности, стандартам деятельности и т.д.

Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности участников рынка ценных маг нормативным актам государства, других организаций (например, саморегулируемых организаций), международным соглашениям. К внешнему регулированию относится же общественное регулирование, т.е. воздействие общества на участников рынка ценных бумаг с использованием механизма общественного мнения. Часто именно реакция широкой публики является причиной тех или иных регулирующих действий со стороны государства или саморегулируемых организаций.

Регулирование рынка ценных бумаг преследует достижение следующих целей: создание нормальных условий для функционирования рынка ценных бумаг, всех его участников, поддержание порядка на рынке ценных бумаг;

защита участников рынка ценных бумаг от недобросовестных действий, мошенниче­ства, преступлений со стороны отдельных лиц;

обеспечение нормального ценообразования на рынке ценных бумаг на основе свобод­ного формирования спроса и предложения финансовых инструментов; стимулирование развития рынка ценных бумаг как механизма перераспределения де­нежных ресурсов, его отдельных сегментов, создание новых сегментов рынка; использование рынка ценных бумаг для достижения специфических общественных целей (например, для повышения темпов роста экономического развития, разрешения кризиса неплатежей, снижения уровня безработицы и т.д.).

Регулятивная инфраструктура — это одна из систем (наряду с информационной, депозитарно-клиринговой и регистраторской инфраструктурой рынка ценных бумаг), обеспечивающих нормальное функционирование рынка ценных бумаг. Она включает в себя следующие компоненты:

регулятивные органы (государственные регулирующие органы и саморегулируемые организации);

регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрирующие, лицензионные, аттестационные, контрольные, надзорные и пр.);

правовую инфраструктуру (законодательная и нормативная база функционирования рынка ценных бумаг);

этику фондового рынка;

традиции и обычаи.

В международной практике выделяют различные модели регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг в зависимости:

от субъекта регулирования (государство или государство совместно с саморегулируемыми организациями);

от степени жесткости регулирования;

от модели рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование на рынке ценных бумаг можно разделить на прямое и косвенное регулирование.

Прямое (административное) государственное регулирование осуществляется посредством установления обязательных требований, предъявляемых к участникам рынка ценных бумаг, лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бум; государственной регистрации выпусков ценных бумаг, обеспечения гласности и равной информированности участников рынка, поддержания правопорядка и т.д.

Косвенное (экономическое) государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется такими методами, как, например, проведение определенной налоговой политики, денежной политики, политики в области формирования и использования среде государственного бюджета, политики в области управления государственной собственностью и т.д.

Государство на рынке ценных бумаг выполняет следующие функции:

1)   идеологическую, т.е. разработку концепции развития рынка ценных бумаг и программы ее реализации;

2)   законодательную, т.е. законодательное и нормативное обеспечение функционирования рынка ценных бумаг;

3)   административную, т.е. прямое административное регулирование участников рынка;

4)   стимулирующую, т.е. использование всех возможных инструментов воздействия на рынок ценных бумаг в целях его развития, создание эффективного механизмов перераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимые сектора экономики;

5)   надзорную и контрольную, т.е. предотвращение нарушений со стороны различных участников рынка ценных бумаг;

6)   арбитражную, т.е. разрешение споров между участниками рынка ценных бумаг через систему судебных органов.

Таким образом, можно сказать, что государство является одним из основных регуляторов рынка ценных бумаг. Кроме этого, государство выступает в качестве участии рынка ценных бумаг, а именно:

государство является крупнейшим заемщиком-эмитентом облигаций федеральных, субфедеральных и муниципальных займов (в лице органов власти Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований);

государство является крупнейшим инвестором на рынке ценных бумаг, владея закре­пленными в федеральной и муниципальной собственности пакетами акций привати­зированных предприятий;

государство выполняет функции профессионального участника рынка ценных бумаг в лице Центрального банка РФ, являющегося посредником, участвующим в размещении государственных ценных бумаг, а также крупнейшим дилером на этом сегменте рын­ка; кроме того – в лице Российского фонда федерального имущества, организующего аукционы по продаже акций приватизированных предприятий.

Основным органом государственной исполнительной власти Российской Федерации, осуществляющим регулирование рынка ценных бумаг, является Федеральная служба по финансовому рынку {ФСФР).

Именно ФСФР:

проводит государственную политику в области рынка ценных бумаг;

осуществляет контроль за деятельностью профессиональных участников рынка цен­ных бумаг;

обеспечивает защиту прав инвесторов, акционеров и вкладчиков на рынке ценных бумаг.

Основными органами, осуществляющими профессиональное регулирование рынка ценных бумаг, являются саморегулируемые организации.

Саморегулируемые организа­ции — это добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бу­маг по видам деятельности, приобретающие статус саморегулируемой организации на ос­новании разрешения ФСФР, которая устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Одним из элементов регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг является эти­ка фондового рынка, обычаи и традиции делового оборота.

Под этикой фондового рынка понимаются правила добросовестной деятельности на рынке. Добросовестная профессиональная деятельность основывается на общечеловеческих моральных и нравственных нормах, на понимании значимости общественных интересов и необходимости обеспечения правопорядка и справедливости, а также на необходимости их признания и соблюдения в практической деятельности всеми профессиональными участни­ками рынка ценных бумаг.

В международной практике правила добросовестной деятельности на рынке ценных бумаг принимаются саморегулируемыми организациями и являются обязательными для всех членов таких организаций. Так, Международная федерация фондовых бирж в 1992 г. приняла повсеместно принятые принципы ведения бизнеса по ценным бумагам.

В России принципы добросовестной деятельности и профессиональной этики на рынке ценных бумаг содержатся в ряде документов, таких, как:

федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;

федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке цен­ных бумаг»;

постановления ФСФР (ФКЦБ) России, регламентирующие брокерскую и дилерскую дея­тельность; правила торговли Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС»;

положение Национальной фондовой ассоциации «О запрете манипулирования ценами на фондовом рынке»; другие документы.

В настоящее время сформулированы следующие основополагающие принципы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг:

честность и справедливость;

надлежащее исполнение профессиональной деятельности;

обеспечение высокой квалификации персонала фирм — профессиональных участни­ков рынка ценных бумаг;

получение информации о клиентах;

предоставление информации клиентам;

регулирование конфликта интересов.

Разработаны также правила добросовестной профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, правила добросовестной работы с клиентами, правила ведения внутреннего учета профессиональных участников рынка ценных бумаг, нормы раскрытия информации всеми участниками рынка, нормы добросовестной деятельности в рекламе на финансовых рынках.

 

  1. Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг.

 

Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг – организации созданные профессиональными участникам рынка ценных бумаг для отстаивания общих интересов, путем инициации предложений по изменению законодательства, для регулирования рынка, создания его инфраструктуры и правил взаимных отношений.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические и физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей и осуществляющие деятельность на рынке ценных бумаг, перечень видов которой определяет закон. Структура видов профессиональной деятельности изображена на схеме.

 

1.1. Брокерская
деятельность
1. Осуществление

1.2.

Дилерская

Торговых операций деятельность
1.3. Деятельность по управлению
ценными бумагами

2.1.

Клиринговая

Деятельность
2. Учет движения
и фиксация 2.2. Депозитарная
прав собственности деятельность
на ценные бумаги
2.3. Деятельность по ведению реестра
владельцев ценных бумаг
3.1. Фондовая
биржа
3. Организация торговли
на рынке ценных бумаг
3.2. Деятельность
По организации торговли

 

Рис. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

 

Профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг можно заниматься только на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой государством (Федеральной службой финансового рынка РФ).

Лицензия перечисляет виды деятельности, разрешенные ее обладателю.

Основным условием предоставления такой лицензии является требование: профессиональный участник рынка ценных бумаг в течение срока действия выданной ему лицензии не имеет право совмещать разрешенную деятельность с видами деятельности, не предусмотренными лицензией.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг покупают  и продают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Чтобы улучшить качество услуг, профессиональные участники рынка ценных бумаг объединились в саморегулируемые организации: Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), Профессиональную ассоциацию регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальную фондовую ассоциацию (НФА) и другие, которых по закону может быть множество.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

Участники рынка, входящие в НАУФОР, полезны инвесторы по следующим причинам.

Брокер, совершая гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре, помогает клиентам за вознаграждение покупать и продавать бумаги.

Дилер, совершая сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам, опосредованно обеспечивает клиенту возможность быстро обратить бумаги в деньги; доход дилера возникает из разницы цен продажи и покупки бумаг, по­этому он должен учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка.

Доверительный (трастовый) управляющий принимает на себя за вознаграждение обязательства по доверительному управлению средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, и ценными бумагами клиента, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами, если клиент не может самостоятельно осуществлять эффективное управление своими активами; управление осуществляется от имени управляющего в течение определенного договором срока в интересах клиента или указанных клиентом третьих лиц.

Примером деятельности по доверительному управлению активами, представляющим интерес для клиента, является доверительное управление управляющей компанией средствами инвесторов, объединенными в паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Такая форма финансового сотрудничества физических и юридических лиц называется коллективным инвестированием.

Даже самые незначительные ресурсы клиента, оперировать с которыми не возьмется никакой участник рынка, став на время частью паевого фонда, получают качественное профессиональное обслуживание управляющей компании и преумножаются. Доходность хорошо диверсифицированных инвестиций фонда не может быть меньше, по крайней мере, доходности индекса рынка. Индекс рынка – индикатор, характеризующий состояние рынка ценных бумаг в целом, мониторинг динамики которого позволяет профессиональным участникам рынка ценных бумаг определять коммерческие перспективы инвестиционной деятельности.

Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД).

Участники рынка, входящие в ПАРТАД, предоставляют клиентам следующие базовые услуги.

Регистратор, осуществляя деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг на основании договора с эмитентом, обеспечивает удостоверение прав клиента на приобретенные ценные бумаги.

Депозитарий оказывает клиенту (депоненту) за вознаграждение в соответствии с условиями депозитарного договора услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

В обязанности депозитария входят:

а) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

б) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

в) передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право и широко пользуется в интересах клиентов возможностью регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя бумаг в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги.

Через депозитарно-регистрационный механизм рынок защищает права клиента, удостоверяемые ценной бумагой.

Трансферт-агент – официальный агент предприятия, обычно банка, управляющий передачей акций корпорации при смене владельцев. Для клиента, как физического лица, его услуги интересны лишь как дополнительная гарантия защиты прав акционеров.

Не все участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг объединены уставами профессиональных ассоциаций.

Существуют профессиональные участники рынка, которые в соответствии с законом взяли на себя важнейшую для рынка функцию организации и контроля взаимодействия субъектов экономических отношений.

Клиент не может самостоятельно организовать торги, например, аукцион с целью продажи ранее приобретенных ценных бумаг, а так же взять на себя обязанности по определению взаимных обязательств покупателей и продавцов бумаг. Этим должны заниматься участники рынка, получившие соответствующую лицензию.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Закон признает деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу: правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; правила допуска к торгам ценных бумаг; правила заключения и сверки сделок; правила регистрации сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг; регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции; список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг.

Клиринговая организация – профессиональный участник рынка, которому предоставляется право учета сделок, осуществляемых участниками операций с ценными бумагами, с целью проведения взаиморасчетов.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним.

Таковы требования закона, защищающие клиента от нерегулируемых государством действий юридических и физических лиц.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг является фондовая биржа. Она создается в форме некоммерческого партнерства, организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Фондовая биржа не совмещает деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа (биржевой рынок) представляет собой научно, информаци­онно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе следующих основных принципов [8, 11]:

а) регистрации (листинга) ценных бумаг, принимаемых к котировке на фон­довой бирже после проверки качества и надежности ценных бумаг, проводящейся на принципах аудита;

б) котировки ценных бумаг, т.е. установления единых рыночных цен (курсов) покупки и продажи на одинаковые ценные бумаги одного эмитента и их публика­ция для ознакомления всех заинтересованных лиц;

в) гласности совершаемых на бирже сделок, что определено единым местом (торговый зал) и временем (торговая сессия) совершения сделок, а также открытой публикацией информации по совершаемым сделкам в информационных средствах;

г) справедливой конкуренции между участниками рынка, что предполагает запрет на использование и передачу так называемой инсайдерной информации (in­sider information), т.е. информации, доступной ограниченному кругу лиц (инсайде­ров) в силу их служебного положения, использование которой ставит их в более выгодное положение по сравнению с остальными участниками рынка;

д) доступа к торгам на бирже только членов биржи, являющихся профес­сиональными участниками фондового рынка и имеющих «место», т.е. право торго­вать на бирже.

Биржа регистрирует договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении ценных бумаг в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Законодательство допускает совершение операций покупки и продажи ценных бумаг вне биржи.

Внебиржевой рынок может быть организованным (через специализированные компьютеризированные торговые системы) и неорганизованным.

В России зарегистрировано около десяти организаторов торгов, крупнейшими из которых, охватывающих более 90% оборота ценных бумаг, являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС).

 

 

  1. Первичный рынок ценных бумаг. Порядок и процедуры эмиссия ценных бумаг в РФ.
  2. Проспект эмиссии: функции, основные разделы.

 

Термин «эмиссия ценных бумаг» имеет два значения:

1)   выпуск ценных бумаг, т.е. совокупность ценных бумаг одного эмитента данного вида, класса, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия первичного размещения;

2)   выпуск ценных бумаг в обращение, т.е. процесс, установленная законом последова­тельность действий эмитента по первичному размещению ценных бумаг.

Эмитент ценных бумаг — это юридическое лицо – орган исполнительной власти ли­бо орган местного самоуправления, — выпускающее ценные бумаги и несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреп­ленных ценными бумагами.

В Российской Федерации эмиссия эмиссионных ценных бумаг регламентируется фе­деральными законами «О рынке ценных бумаг» и «Об особенностях эмиссии и обраще­ния государственных и муниципальных ценных бумаг», постановлениями Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Формально процедура эмиссии ценных бумаг (акций, облигаций) начинается с приня­тая решения о размещении ценных бумаг. Однако этому предшествует большая работа по конструированию выпуска ценных бумаг.

Конструирование ценных бумаг — это аналитический, логически последовательный процесс по разработке и созданию новых финансовых продуктов или модификации уже имеющихся в целях достижения оптимального сочетания доходности, ликвидности, уровня рискованности и других индивидуальных свойств и характеристик конкретного выпуска цен­ных бумаг (стандартного финансового инструмента), обоюдно выгодных и эмитенту, и инве­стору. Конструирование ценных бумаг предполагает прохождение следующих основных этапов:

маркетинговое исследование финансового рынка, анализ интересов инвесторов, изу­чение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения;

анализ целевых потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах, в росте прибылей от операций с новыми видами финансовых продуктов, в расширении рыночной ниши на рынке ценных бумаг. Определение основных ресурсных ограниче­ний у эмитента, связанных с выпуском новых ценных бумаг;

установление наиболее общих целей: создание нового финансового продукта или модификация уже выпускаемых ценных бумаг, определение предельных параметров выпуска по объему, доходности, уровню риска и перспективам роста курсовой стоимости;

выбор вариантов видов ценных бумаг, предназначенных к выпуску;

анализ и предварительный выбор из различных характеристик, элементов, модифика­ций ценных бумаг, максимально удовлетворяющих спрос инвесторов и потребности эмитента; разработка черновых проектов новых финансовых продуктов;

оценка затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора ценных бумаг — новых финансовых продуктов;

окончательный выбор и подготовка проекта выпуска ценной бумаги в модификации, удовлетворяющей потребности эмитента и инвесторов по критериям риска, доходно­сти, ликвидности, финансовой нагрузке на эмитента и его запросам к финансовым ре­сурсам, привлекаемым на основе фондового выпуска;

решение организационных вопросов, связанных с выпуском нового финансового продукта. Выпуск любых эмиссионных ценных бумаг в Российской Федерации, так же как и в

мировой практике, подлежит процедуре государственной регистрации, а в определенных случаях и процедуре регистрации проспекта эмиссии.

При эмиссии эмиссионных ценных бумаг размещение их может осуществляться путем:

распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждение

распределения среди акционеров акционерного общества;

подписки;

конвертации.

Подписка ценных бумаг — это размещение ценных бумаг на основании договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены.

Различают две формы подписки: открытую и закрытую.

Размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, пуб­личная эмиссия) — это размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц, со­став которых заранее неизвестен.

Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) — это размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

Процедура эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем подписки, включает следующие этапы:

принятие эмитентом решения о размещении ценных бумаг;

утверждение решения о выпуске;

подготовка проспекта эмиссии (в случае, если государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии);

государственная регистрация выпуска ценных бумаг и в необходимых случаях — ре­гистрация проспекта эмиссии ценных бумаг;

размещение ценных бумаг;

регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

В случае регистрации проспекта ценных бумаг все этапы сопровождаются раскрытием информации.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регист­рацией их проспекта эмиссии в случаях: О  открытой подписки на ценные бумаги; О  во всех остальных случаях, если число приобретателей ценных бумаг превышает 500.

Размещение ценных бумаг осуществляется только после государственной регистрации выпуска.

Проспект ценных бумаг — это документ, составленный по установленной форме, со­держащий необходимые сведения об эмитенте и ценных бумагах эмитента. Проспект ценных бумаг содержит следующие разделы:

данные об эмитенте;

данные о финансовом положении эмитента;

сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг;

сведения о размещаемых ценных бумагах;

дополнительная информация.

 

  1. Андеррайтинг ценных бумаг.

 

Эмитент, который собирается привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг, имеет только две принципиально отличных возможности это сделать: организовать эмис­сию и размещение ценных бумаг самостоятельно или привлечь для этой цели профессио­налов на рынке ценных бумаг, т.е. воспользоваться услугами андеррайтера.

Андеррайтер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг (или их груп­па), обслуживающий и гарантирующий эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляю­щий их покупку для дальнейшей перепродажи публике.

В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер — это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Видно, что такое определение гораздо «беднее», по­скольку не включает в андеррайтинг все виды услуг по организации самой эмиссии, послерыночной поддержке и т.д.

Андеррайтинг ценных бумаг — это организация эмиссии ценных бумаг для клиента-эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на пер­вичном рынке.

Функции андеррайтера можно условно разделить на четыре группы:

1)   подготовка эмиссии ценных бумаг;

2)   распределение выпуска ценных бумаг;

3)   послерыночная поддержка ценных бумаг;

4)   аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

В мировой практике используются разные виды андеррайтинга. Все они могут приме­няться и на российском рынке. Различают андеррайтинг:

на базе твердых обязательств;

стэнд-бай андеррайтинг;

на базе лучших усилий;

по принципу «все или ничего»;

с авансированием эмитента;

без авансирования эмитента;

договорной;

конкурентный.

Обычно андеррайтинг осуществляет не один профессиональный участник рынка цен­ных бумаг, а их группа, или эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат. Эмиссион­ный синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение участников рынка для выполнения одной конкретной задачи. В случаях крупной эмиссии эмиссион­ный синдикат может состоять из 200-250 членов.

Возглавляет эмиссионный синдикат менеджер эмиссионного синдиката. В качестве менеджера выступает крупная компания, которая берет на себя повышенные обязательства по выкупу части эмиссии, а также выполнение следующих функций:

формирование эмиссионного синдиката и координация деятельности его членов;

подготовка андеррайтингового и синдикационного договора;

представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и третьими лицами;

стабилизация курса размещаемых ценных бумаг в период их первичного размещения.

В структуру эмиссионного синдиката входят соменеджеры, простые и привилегиро­ванные члены синдиката. На договорной основе могут привлекаться брокеры, осуществляющие продажу ценных бумаг публике по поручению членов синдиката.

Андеррайтинговый договор — это договор между эмитентом и эмиссионным синди­катом об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Его основными пунктами являются:

тип андеррайтинга;

объем выпуска ценных бумаг;

цена выпуска ценных бумаг у эмитента.

Синдикационный договор — это договор между членами эмиссионного синдиката об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Его основными пунктами являются:

доли выпуска, за которые принимают на себя ответственность члены эмиссионного синдиката;

дифференциация цен на ценные бумаги внутри синдиката;

ответственность членов эмиссионного синдиката.

В соответствии с российскими нормативными документами андеррайтером может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг и имеющий соответст­вующую лицензию.

Андеррайтер несет ответственность перед приобретателями ценных бумаг наряду с эмитентом, т.е. обязан возместить убытки приобретателя, возникшие в ре­зультате нарушения эмитентом или андеррайтером требований законов и ФСФР.

 

  1. Фондовая биржа: понятие, задачи, функции.
  2. Организация биржевой торговли.
  3. Листинг.

 

Фондовая биржа — это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа — это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и пользующимися доверием посредниками, работающими на финансовом рынке.

Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фондовым биржам – членам Федерации. В частности, в них говорится, что биржевой рынок должен способствовать развитию акционерного капитала, быть существенным фактором в развитии экономики, содействовать привлечению долгосрочного капитала, преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким, как доступность для публики, защита публики, поддержание взаимодействия между участниками рынка.

Можно выделить следующие признаки классической фондовой биржи:

фондовая биржа — это централизованный рынок с фиксированным местом торговли; быстрое развитие современных технологий, в том числе компьютерных, привело тому, что на современных биржевых рынках торговля ценными бумагами может вестись с удаленных терминалов, поэтому наличие торговой площадки перестает быть определяющим признаком фондовой биржи; однако и в этом случае рынок остается централизованным, сделки заключаются через единую для данной торговой площад^ торговую сеть по единым правилам;

наличие листинга ценных бумаг.

Листинг ценных бумаг — это процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.

Делистинг ценных бумаг — это процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.

Для того чтобы обращаться на фондовой бирже, ценные бумаги должны удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно. Основными из этих требований являются: финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондо­вой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требо­ваниям:

1)   ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

2)   размер чистых активов компании-эмитента — не менее 3 млрд. руб.;

3)   срок осуществления деятельности компании — не менее трех лет;

4)   количество акционеров компании — не менее одной тысячи;

5)   безубыточность баланса в течение трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг;

6)   для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигаци­онного займа должен быть не меньше 200 млн. руб.;

7)   минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого от­четного квартала — не менее 1,5 млн. руб.

Важнейшим критерием допуска ценных бумаг на всех фондовых биржах является пол­ное и адекватное раскрытие эмитентом информации о своем финансовом и хозяйственном положении и о выпущенных ценных бумагах:

существование процедуры отбора лучших операторов рынка ценных бумаг в качестве членов фондовой биржи;

наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

централизация регистрации сделок, совершаемых на фондовой бирже, и расчетов по ним;

установление официальных биржевых котировок ценных бумаг;

надзор за членами биржи с точки зрения их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.

Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:

создание постоянно действующего рынка ценных бумаг;

определение цен на ценные бумаги;

распространение информации о ценных бумагах, их ценах, условиях обращения;

поддержание профессионализма финансовых и торговых посредников;

выработка правил и процедур, связанных с функционированием биржи;

индикация состояния экономики и финансового рынка.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовая биржа — это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.

Функционирование фондовых бирж в России регламентируется Законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями ФСФР.

Российские фондовые биржи учреждаются в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Они должны получить лицензию ФСФР профессионального уча­стника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и лицензию фондовой биржи. Минимальный размер собственных средств фондовой биржи — 30 млн. руб.

Под внебиржевым рынком ценных бумаг подразумевают механизм заключения сде­лок с ценными бумагами вне фондовой биржи. В западной практике через этот рынок осуществляются:

а)    большая часть первичных эмиссий;

б)   торговля ценными бумагами худшего качества по сравнению с допущенными к обра­щению на фондовых биржах.

Под внебиржевым организованным рынком ценных бумаг понимают организован­ную электронную торговлю ценными бумагами (по аналогии с электронными фондовыми биржами).

Как и на фондовых биржах, во внебиржевых торговых системах существует процедура допуска ценных бумаг к котировке и отбора участников торгов, хотя требования к эми­тентам ценных бумаг и участникам торгов существенно мягче, чем на фондовых биржах. Торговля проходит в определенные часы (торговая сессия) в соответствии с определен­ными правилами — Правилами торговли. Заключение сделок осуществляется уполномо­ченными сотрудниками компаний – участников торгов с компьютерных терминалов из офисов (режим удаленного торгового доступа).

Самый крупный внебиржевой рынок ценных бумаг — американский, а крупнейшая внебиржевая торговая система — автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров.

Следует отметить, что деление рынка ценных бумаг на биржевой и внебиржевой рынки верно лишь в первом приближении. Существуют переходные формы, так назы­ваемые прибиржевые рынки. Например, «вторые» и «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием, функционируют с 80-х годов XX в. в важнейших европейских центрах торговли ценны­ми бумагами.

 

  1. Основные этапы проведения биржевой сделки.

 

Дилеры заключают сделки от своего имени и за свой счет. Брокеры же выполняют поручения (заказы) своих клиентов. Поэтому непосредственной работе брокера в торговом зале биржи пред­шествует его работа с клиентом в брокерской конторе, куда поступает заказ клиента на куплю-продажу определенного вида и количества ценных бумаг. Для удобства обеих сторон — клиента и брокера — и для унификации брокерского обслуживания заказ (приказ) клиента брокеру производится, как правило, на специальном бланке, форма которого утверждается биржей. Несмотря на имеющиеся различия в формах приказа на разных биржах, в приказе обычно содержится следующая информация:

  1. Тип операции (купля или продажа).
  2. Наименование ценной бумаги.
  3. Количество ценных бумаг.
  4. Цена исполнения заказа.
  5. Срок исполнения заказа.
  6. Объем выполнения заказа.
  7. Порядок исполнения сложного заказа.
  8. Форма оплаты.
  9. Имя и код клиента и дата поступления заказа.
  10. Прочие сведения, предусмотренные правилами биржи. Сделаем некоторые пояснения, касающиеся отдельных пунктов приказа.

Форма заявки составляется таким образом, чтобы заявки на покупку и на продажу были легко различимы. Это достигается с помощью использования разных цветов или шрифтов.

По цене исполнения заказа их можно разделить на 3 типа: рыночные, лимитированные и стоп-приказы.

Рыночный приказ означает, что брокеру необходимо продать или купить определенное количество ценных бумаг по так называемой «наилучшей цене», то есть по наименьшей цене для клиента-покупателя и по наивысшей — для клиента-продавца. Если в приказе брокеру цена не указана, то такой приказ считается «рыночным». Рыночные приказы, которые поступили брокеру во время биржевого сеанса, должны быть немедленно исполнены. Если же такой приказ поступает брокеру до начала биржевого сеанса, то в нем должна быть сделана оговорка, когда его необходимо исполнить — «на момент открытия биржи» или «на момент закрытия биржи».

В лимитированном приказе клиент указывает предельную цену сделки, то есть минимальную цену для продаваемых ценных бумаг и макси­мальную — для покупаемых. Заказ может быть исполнен по указанной предельной или более благоприятной цене. При получении подобного при­каза брокер должен его исполнить как только появится возможность, или оставить заказ у биржевого маклера (специалиста) в случае проведе­ния торговли «по заказам».

Стоп-приказ — это приказ клиента брокеру начать или прекратить сделки с ценными бумагами при достижении определенной цены. Напри­мер, приказ на покупку акций компании «Дельта» может быть сформули­рован так: «Если цена акции достигнет 48 долл. за акцию (при текущей цене 45 долл.), то их следует покупать». А стоп-приказ на продажу этих акций, например, так: «Если цена упадет до 40 долл. за штуку, их необходимо продавать».

В заказе брокеру клиент должен указать срок исполнения заказа. Это может быть один день, одна неделя, один месяц. Кроме того, может быть так называемый «открытый заказ», который будет действовать до тех пор, пока не будет исполнен или отменен клиентом.

В приказе предусмотрены также указания брокеру относительно объ­ема выполнения заказа. Если клиент использует формулировку «все или ничего», то заказ считается выполненным, если продано или куплено все количество ценных бумаг, указанных в заявке. Если же клиент согласен принять (или продать) любое количество ценных бумаг (но не более указанного в заказе), то он использует формулировку «приму в любом виде». Может быть также формулировка типа «исполнить или отменить». Это означает, что клиент после выполнения части заказа разрешает отменить остальную часть.

В случае если клиент дает несколько заказов брокеру, в его приказах могут быть даны дополнительные указания брокеру. Например, может быть дано указание «или-или». Это означает, что при выполнении одно­го из заказов, другие автоматически отменяются. Заказ «с переключени­ем» означает, что выручка от продажи одних акций может быть исполь­зована для покупки других. «Контингентный заказ» предназначен для замены одних ценных бумаг, имеющихся у клиента, другими. В этом случае брокер должен одновременно продать один вид ценных бумаг и купить другой.

Помимо конкретной заявки на куплю-продажу определенного вида ценных бумаг между клиентом и брокером (брокерской конторой) за­ключается договор на оказание клиенту брокерских услуг. В этом дого­воре указываются размер комиссионных брокеру за исполнение заказа (чаще всего в размере 2—5% от суммы сделки), размер дополнительного вознаграждения брокеру в случае, если лимитированный заказ выполнен по более выгодной цене, а также определяется порядок расчетов между клиентом и брокером.

Получив приказ клиента, брокер стремится выполнить поручение во время биржевого сеанса. Помимо брокеров, выполняющих поручения) своих клиентов, в биржевой торговле, как уже отмечалось выше, принимают участие дилеры, действующие от своего имени. Торги проводятся под руководством биржевого маклера.

На каждой бирже процесс торговли ценными бумагами имеет свою специфику. Однако, несмотря на это, можно выделить два основных способа проведения биржевых торгов.

Один из способов — это открытые аукционные торги, когда проис­ходит непрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно ее повышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

На больших биржах торговый зал биржи делится на несколько секторов (по американской терминологии сектор именуется «торговым пос­том», по европейской — «ямой»). Каждый сектор предназначен для торговли определенными видами ценных бумаг. Получив приказ, брокер идет в соответствующий сектор и знакомится с текущей котировкой по данному виду ценных бумаг. Под котировкой здесь понимается сопоставление наиболее высокой цены спроса и наиболее низкой цены предложения.

В случае организации торговли по принципу открытого аукциона обычно биржевой сеанс начинается с того, что биржевой маклер (спе­циалист) объявляет цену закрытия (цену последней сделки) предыдущего биржевого дня. Если находятся желающие купить-продать ценные бумаги по этой цене, то сразу же маклер фиксирует эти сделки. В дальнейшем может наступить затишье — продавцы хотят получить более высокую цену, а покупатели хотят купить по более низкой цене. Появляется разрыв (спред) между ценой предложения и ценой спроса. Маклер объявляет котировку, и соответствующая информация появляется на табло. Когда разрыв между ценой предложения и ценой спроса исчезает, начинают совершаться сделки. Наиболее результативными и наиболее оживленны­ми являются начало и конец биржевого сеанса. Вначале все стремятся к тому, чтобы именно его ценные бумаги были проданы (куплены). В конце же биржевого дня пытаются заключать сделки те участники, кто первоначально рассчитывал на более выгодные цены и занимал выжида­тельную позицию в течение дня.

Биржевой сеанс проходит в довольно напряженном режиме, поэтому на фондовых биржах используется определенная фразеология, направ­ленная на то, чтобы время для передачи необходимой информации было минимальным, но сама информация должна быть понятна всем участни­кам биржевой торговли. С этой же целью используются также сигналы, передаваемые жестами рук.

На ряде бирж маклеру (специалисту) выделяется определенный денеж­ный фонд и определенное количество ценных бумаг, которыми он ведет торговлю. Задача маклера состоит в том, чтобы шла торговля ценными бумагами и сохранялась уравновешенность рынка между спросом и предложением. Если спрос значительно превышает предложение, то маклер продает ценные бумаги из своего фонда. Если предложение пре­вышает спрос — он скупает часть ценных бумаг. Если существует боль­шой разрыв между ценой спроса и предложения, то маклер может сде­лать предложение от своего имени на покупку или продажу ценных бумаг по цене, которая находится внутри спреда. В ряде случаев, предусмот­ренных правилами биржи, когда возникает ажиотаж вокруг каких-либо Ценных бумаг, маклер имеет право на некоторое время прекратить торговлю этими ценными бумагами.

Второй способ торговли ценными бумагами — это торговля по зака­зам. (Иногда его называют «залповым аукционом»). Суть этого метода заключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Все заказы заносятся в маклерскую книгу с указанием времени поступления заказа. В определенный момент времени прием заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы на покупку и прода­жу и производит оформление сделок. При этом маклер руководствуется определенными правилами.

Если спрос и предложение, а также цены заявок на определенный вид ценных бумаг, совпадают, то исполнение заказов осуществляется в порядке очередности поступления заявок на покупку.

Если спрос и предложение не совпадают (что бывает значительно чаще), а цены совпадают, то используется принцип адекватности, то есть маклер выполняет прежде всего те заявки на покупку, на которые имеется соот­ветствующее предложение.

В действительности цены в разных заявках могут отличаться, и задача маклера состоит в том, чтобы продать наибольшее количество ценных бумаг. Если имеется небольшое количество заказов на продажу и покупку, то наибольший оборот достигается путем сведения совпадающих по ценам заявок на покупку и продажу и тем самым закрывается разрыв между ценами спроса и предложения.

Если подается большое количество заявок с разными ценами, то мак­лер рассчитывает курс ценных бумаг, при котором будет совершено на­ибольшее количество продаж.

В настоящее время торговля по заказам осуществляется с помощью использования современной электронной техники. Заказы вводятся в компьютер, в определенный момент времени ввод заказов прекраща­ется, и компьютер рассчитывает цену реализации, при которой мо­жет быть заключено наибольшее количество сделок. После этого брокеры с помощью маклера фиксируют сделки. Например, на Па­рижской фондовой бирже к моменту открытия биржи компьютерная система рассчитывает цену открытия и преобразует заказы, подлежа­щие исполнению по рыночной цене, в заказы с указанием предельной цены, равной цене открытия. В результате все заказы на покупку по ценам выше цены открытия и все заказы на продажу по ценам ниже этой цены исполняются полностью. Заказы, у которых в качестве предельной цены фигурирует цена открытия, исполняются в зависи­мости от наличия встречных заказов.

В зависимости от механизма организации биржевой торговли и тех­ники заключения сделок, факт покупки-продажи ценных бумаг в опера­ционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписан­ной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале; либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки; либо в ка­кой-то иной форме. Одним словом, заключенные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом.

Однако сам факт заключения сделки и ее регистрация еще не означа­ют, что покупатель становится собственником купленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг остается прода­вец. Таким образом, заключение сделки — это лишь первый этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и, наконец, испол­нения.

День заключения сделки, как это принято в международной практике и специальной литературе, будем обозначать днем «Т» Все остальные этапы сделки проходят позднее и их принято сопостав­лять с первым днем — днем «Т».

Следующий этап сделки — это сверка всех параметров заключенной сделки. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. Осо­бенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмениваются сверочными документами уже в письменной форме, где воспроиз­водятся все условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения сдел­ки, нет расхождений с документами, полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. Итогом успешной сверки могут быть в зави­симости от механизма организации сверки либо письменные записки, либо компьютерные распечатки от контрагентов друг другу, либо спе­циальные листы-сверки, если сверку осуществляют органы биржи. Как свидетельствует международная практика, обычно фондовые биржи организуют работу так, чтобы сверка осуществлялась не позднее второго рабочего дня (то есть дня «Т + 1»).

Следует иметь в виду, что на некоторых биржах этап сверки отсутст­вует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и покупатель непос­редственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованием компью­терных систем.

Следующий этап сделки — это проведение всех необходимых вычис­лений по сделке. При этом прежде всего определяется общая сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим законода­тельством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Прода­вец же получает номинальную цену сделки за вычетом налога на опера­ции с ценными бумагами и биржевого сбора (опять-таки, если это предусмотрено действующими нормативными актами страны). Для кли­ентов же (по поручению которых осуществляются сделки) помимо на­званных налогов и сборов номинальная сумма сделки должна быть откор­ректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на размер комиссионных.

Клиринг

После того, как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечис­лить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдель­но от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. (Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже ежедневно продается более 100 миллионов акций, а иногда это количество достигает полмиллиарда). Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью сни­жения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом.

Первоначально клиринг осуществлялся расчетными палатами бирж, а в дальнейшем стали создаваться специальные клиринговые организации.

Клиринговая организация может обслуживать как одну биржу, так и не­сколько бирж.

Суть клиринга состоит в том, чтобы провести так называемую «очист­ку» всех сделок, произведенных в определенный день, и тем самым свес­ти к минимуму число перемещений ценных бумаг между продавцами и покупателями.

При системе многостороннего клиринга клиринговая корпорация определяет для каждого участника клиринга так называемую «пози­цию» — это разность (или сальдо) между всеми требованиями и всеми обязательствами данного участника по сделкам за установленный период времени (например, за один биржевой день). Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой. Если сальдо положительное, то есть объем требований данного участника превышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему (то есть сальдо отрицательное), то это означает, что участник имеет короткую позицию. По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных средств или ценных бумаг должен получить каждый участник на завершающем этапе сделки.

Если клиринговая организация ставит своей целью определить окон­чательных поставщиков и получателей ценных бумаг, окончательных плательщиков и получателей денежных средств, то ей остается только проконтролировать исполнение обязательств. Однако чаще всего клирин­говая организация выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником.

Последним этапом заключенной сделки является ее исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу.

День исполнения сделки фиксируется при заключении сделки.

 

  1. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг.

 

Традиционно торговля акциями в международной практике осуществляется на биржах.

Однако в России до августовского кризиса 1998 г. торговля проходила в основном на вне­биржевом организованном рынке — в Российской торговой системе (РТС).

История создания РТС восходит к событиям мая 1994 г., когда ведущие операторы рынка акций решили организовать внебиржевую электронную систему торговли. Тогда торговля осуществлялась несколькими десятками компаний. Сделки заключались с цен­ными бумагами семи российских эмитентов.

С момента создания РТС произошли существенные изменения в правилах заключения сделок и расчетах между участниками торгов. Кардинально изменилась торгово-расчетная инфраструктура. Клиринг по ценным бумагам и денежным средствам осуществляет сама РТС на основании лицензии на клиринговую деятельность. Есть расчетный депозита­рий — ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» (далее — ДКК) и расчетный банк — небанковская кредитная организация «Расчетная палата РТС».

В начале 2000 г. РТС получила лицензию фондовой биржи и была переименована из некоммерческого партнерства «Торговая система РТС» в некоммерческое партнерство «Фондовая биржа РТС». Сейчас в торговой системе проходят биржевые торги (система гарантированных котировок) и небиржевые организованные торги. К биржевым торгам участники допускаются при условии предварительного 100-процентного депонирования ценных бумаг и денежных средств в расчетном депозитарии и расчетном банке. На не­биржевых организованных торгах сделки заключаются без предварительного депониро­вания на условиях «поставки против платежа» на дату проведения расчетов или на усло­виях свободной поставки (последовательное исполнение обязательств по оплате и передаче бумаг). В зависимости от договоренности контрагентов это может быть предоп­лата или предпоставка.

Торговля в РТС осуществляется трейдерами (специалистами компаний, уполномо­ченными заключать сделки) с помощью удаленных терминалов из офисов путем вы­ставления котировок на покупку-продажу ценных бумаг. Все выставляемые котировки являются твердыми, т.е. обязательными для исполнения. Существует обязательное ко­личество котировок, которые трейдеры компаний обязаны поддерживать на протяжении торговой сессии в зависимости от статуса и категории членства компании – участника торгов.

Существуют различные категории и статусы членов Партнерства:

1)   информационный член, имеющий доступ в РТС в режиме просмотра (без права вы­ставления котировок);

2)   торговый член, имеющий доступ в РТС в режиме торговли. Торговые члены обязаны на постоянной основе осуществлять односторонние (или на покупку, или на продажу) котировки определенного количества акций;

3)   маркет-мейкер— торговый член Партнерства, имеющий определенные привилегии по сравнению с другими членами и принимающий определенные обязательства, кото­рые регулируются Правилами торговли (например, поддерживать определенное коли­чество двусторонних — и на покупку, и на продажу — котировок).

Сделки заключаются либо путем переговоров по телефону, либо электронным спосо­бом. Порядок заключения и исполнения сделок в РТС регулируется Правилами торговли. Сделки заключаются между членами Партнерства. РТС стороной сделки не является.

Официальным индикатором Российской торговой системы является индекс РТС, рас­считываемый с 1 сентября 1995 г. Рассчитывается как среднее арифметическое взвешенное. Базисное значение— 100. Индекс в момент времени I рассчитывается как отнощЛ ние суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индеш са, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умножений на значение индекса на начальную дату.

Одним из особо популярных нововведений фондовых бирж и внебиржевых систем за последнее время является возможность получения информации о торгах в режиме реального времени через Интернет.

Информационная станция РТС через Интернет позволяет получать в режиме реального времени следующую информацию: полный список котировок по каждой бумаге; список участников торговли; список ценных бумаг; список сделок, заключенных в системе; ем торгов и индексы РТС.

 

  1. Фундаментальный анализ.

 

Сущест­вует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и техни­ческий анализ.

Объектом исследования в фундаментальном анализе является цена акции отдельной компании. Предполагается, что существует истинная, или внутренняя, стоимость акции, которая зависит от стоимости самого акционерного общества и которая может быть коли­чественно оценена как стоимость будущих денежных поступлений по данной ценной бу­маге. Таким образом, основная проблема заключается в том, чтобы спрогнозировать эти будущие поступления, анализируя ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, ее инвестиционные возможности, т.е. изучая все факторы, так или иначе влияющие на цену акции.

Можно выделить следующие положения, лежащие в основе фундаментального анализа:

на развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, связанным с предприятием. Эти факторы определяют главный тренд движения цены акции;

текущие колебания цен — это некоторый естественный фон, который можно не при­нимать в расчет с точки зрения общего положения дел;

рыночные котировки цены акции являются пассивным отражением истинной ценности акции, лежащей в их основе, и это отражение так или иначе соотносится со стоящими за данной акцией активами;

каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена всегда стремится к внутренней стоимости. Если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стои­мость, то акция переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

макроэкономический анализ — его результатом является определение состояния эко­номики страны в целом, формирование первоначального представления о целесооб­разности инвестиций в различные финансовые активы;

отраслевой анализ — его результатом является определение отраслей, имеющих наи­большую инвестиционную привлекательность;

анализ компании — в результате этого вида анализа инвестор должен выбрать наибо­лее перспективные компании данной отрасли.

Очень важное место в фундаментальном анализе занимает теория жизненных циклов.

В рамках фундаментального анализа определяют, на какой стадии жизненного цикла на­ходятся:

национальная экономика;

отрасль;

данное предприятие;

продукт, выпускаемый на данном предприятии.

Анализ компании состоит из экономического анализа, финансового анализа и из опре­деления внутренней стоимости акций с использованием моделей дисконтирования буду­щих денежных потоков.

Экономический (качественный) анализ деятельности предприятия — первая ступень

анализа компании. Он состоит из следующих шагов:

изучения истории компании и ее предназначения;

анализа положения компании в отрасли (конкурентоспособность продукции, террито­риальная привлекательность компании и т.п.);

анализа конкурентной среды;

анализа организации предприятия, его инвестиционной политики;

анализа реализации продукции и сбытовой политики предприятия;

анализа финансовой политики предприятия;

анализа менеджмента компании;

анализа научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР);

анализа жизненного цикла компании, продукта, производимого компанией, определе­ния стадии жизненного цикла, на которой они находятся в текущий момент.

Финансовый (количественный) анализ деятельности компании основывается на изу­чении коэффициентов, характеризующих:

платежеспособность предприятия;

ликвидность предприятия;

деловую активность предприятия (анализ оборачиваемости активов);

рентабельность предприятия.

Значения финансовых коэффициентов сравниваются с некоторыми стандартными зна­чениями.

При определении внутренней стоимости акции на основе дисконтирования будущих денежных потоков применяют три важнейших метода:

1)   дивидендов;

2)   доходов;

3)   оценки риска, основанный на модели определения цены капитальных активов.

Конечным продуктом фундаментального анализа является оценка внутренней стоимо­сти акции компании. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой акции дает от­вет на вопрос, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие — переоценены, следовательно, лучше воздержаться от их покупки или продать, если они находятся в портфеле.

 

  1. Технический анализ.

 

Сущест­вует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и техни­ческий анализ.

Технический анализ — это вид рыночного анализа, основывающийся на том предпо­ложении, что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса товаров, в частно­сти курсов ценных бумаг, большое влияние оказывают закономерности его прошлого пове­дения.

Технический анализ включает в себя широкий спектр функций: от сбора первичной ин­формации до вынесения определенного заключения для принятия управленческого реше­ния. Таким образом, можно сказать, что технический анализ занимает значительное место ак в сфере практического применения методов исследования рынка, так и в сфере научных исследований.

Технический анализ основывается на изучении динамики цен на финансовые инст­рументы и, в отличие от фундаментального анализа, не предполагает рассмотрение сущности экономических явлений. Т.е. технический анализ — это анализ на уровне явления, а не сущности.

В ходе технического анализа изучаются графики поведения курсов финансовых инстру­ментов, или «чарты», которые служат основой прогноза цен, поэтому тех-ических аналитиков называют «чартистами». Основными принципами технического анализа являются следующие:

принцип отражения — движение цены учитывает все факторы, которые хоть в какой-то степени касаются данного товара;

принцип трендов — цены на рынке движутся направленно, т.е. существуют тренды. Тренд — это ряд последовательных изменений цен, которые в совокупности движутся в одном направлении. Тренд может быть восходящим, нисходящим или боковым (го­ризонтальным);

принцип повторяемости — рыночные ситуации повторяются, поэтому, наблюдая за поведением цен на некоторое количество ценных бумаг в течение длительного перио-

да времени, можно выявить ситуации, заканчивающиеся одними и теми же события­ми, с большой долей вероятности. В техническом анализе рассматривают четыре основных вида графиков цен:

Линейный график;

Гистограммы;

«Японские свечи»;

«Крестики-нолики». Отличительная черта этого графика— отсутствие параметра времени.

Итак, технический анализ исследует графики цен.

В основе технического анализа лежит теория Доу, сформулированная еще в прошлом веке. Основными постулатами этой теории являются следующие:

О  движение цен учитывает все;

О на рынке одновременно сосуществует три тренда:

первичный, вторичный и малый. Малые тренды составляют вторичные, а вторичные — первичный;

первичный тренд имеет три фазы: зарождение, наступающее под воздействием пер­вых новостей; спекулятивный рост, когда основная масса непосредственных участни­ков торговли подхватывает появившийся тренд; вступление в игру широкого круга инвесторов под воздействием сообщений средств массовой информации;

начатый тренд подтверждается другими индикаторами. Например, если на рынке на­метился рост одной из наиболее торгуемых ценных бумаг, на это отзываются и все ос­тальные «голубые фишки»;

тренд подтверждается объемом торговли. Если акция выросла в цене, но объемы тор­говли при этом остались на низком уровне, то это, скорее всего, спекулятивный пере­грев рынка. Если же рост котировок подтвержден ростом активности участников, то можно смело включаться в игру на повышение;

существуют ключевые дни и точки разрыва.

Ключевой день и точка разрыва — это ситуации, свидетельствующие о возможной пе­ремене тренда.

Признаки ключевого дня при восходящем тренде:

резкое увеличение объема торгов в течение текущего дня;

рост биржевых цен в течение текущего дня;

цена закрытия по данной ценной бумаге на бирже в текущий день ниже цены закры­тия предыдущего дня.

Признаки ключевого дня при нисходящем тренде:

сохраняется большой объем торгов;

уровень цен минимален;

цена закрытия текущего дня выше цены закрытия предыдущего дня.

И в том, и в другом случае к утру следующего дня тренд «ломается» и меняет свое на­правление на противоположное.

Точки разрыва характеризуются следующими признаками:

сегодняшний минимум цены на ценную бумагу превышает вчерашний максимум. Эта точка является сигналом покупать ценную бумагу, так как нисходящий тренд меняет свое направление на противоположное;

сегодняшний максимум цены на ценную бумагу ниже вчерашнего минимума. Эта точка является сигналом продавать ценную бумагу, так как восходящий тренд ме­няет свое направление на противоположное.

Колебания курса ценной бумаги обычно проходят в определенном коридоре, который называют канал. Нижняя граница канала образует уровень поддержки, а верхняя — уро­вень сопротивления.

На основе длительного изучения графиков технические аналитики заметили, что при появлении одних и тех же последовательностей роста и снижения цен исход событий практически всегда одинаков. Это легло в основу анализа графиков на базе фигур.

Фигура разворота тренда — это конфигурация графика, которая свидетельствует о том, что тренд изменит свое направление на противоположное. К таким фигурам относят­ся, например, «голова и плечи», «обратные голова и плечи», «двойная вершина», «двой­ное дно», «крышка», «блюдце».

Фигура подтверждения тренда — это конфигурация графика, свидетельствующая о том, что тренд не изменит своего направления. К таким фигурам относятся, например, прямоугольники, флажки, треугольники, вымпелы, колышки.

В техническом анализе анализ графиков дополняется и другими методами анализа, на­пример статистическими методами.

Первым из этих методов является метод сглаживания на основе применения скользя­щих средних.

Скользящая средняя — это средняя цена ценной бумаги за несколько предыдущих пе­риодов. Ее применение устраняет краткосрочные колебания, мешающие разглядеть ос­новной тренд.

Рассматривают следующие скользящие средние:

простая скользящая средняя;

экспоненциальная скользящая средняя;

скользящая средняя схождения — расхождения.

Другим статистическим методом, используемым в техническом анализе, являются ос­цилляторы. В основе использования осцилляторов лежат понятия перекупленного и пере­проданного рынка. Для определения этих ситуаций для каждого осциллятора устанавли­ваются определенные уровни, пересечение которых свидетельствует об уменьшении до минимума вероятности дальнейшего движения цены в прежнем направлении. Осцилляторы используют при анализе нетрендовых рынков. Осцилляторы улавливают колебания цен в короткие промежутки времени.

Фундаментальный и технический анализы не противоречат друг другу, но помогают инвестору принять правильное инвестиционное решение. Можно условно сказать, что фундаментальный анализ дает ответ на вопрос «что покупать? (продавать?)», а техниче­ский — в какой именно момент проводить операцию.

 

  1. Портфель ценных бумаг: понятие, формирование, методы управления.

 

Выбор ценных бумаг для инвестирования — это только один из этапов управления портфелем. В управлении портфелем можно выделить следующие этапы:

выбор инвестиционной политики;

анализ рынка ценных бумаг;

формирование портфеля ценных бумаг;

мониторинг и пересмотр портфеля ценных бумаг;

оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

Выделяют два способа управления портфелем ценных бумаг: активное и пассивное управление.

Для активного управления держание любого портфеля — это временное дело. Актив­ное управление характеризуется выбором и приобретением наиболее эффективных цен­ных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных активов. Менеджер портфеля должен более точно, чем финансовый рынок, спрогнозировать размер воз­можных доходов от инвестированных средств, т.е. опережать события, а также суметь претворить в реальность то, что подсказывает анализ.

Пассивное управление основывается на предпосылке, что сам рынок достаточно эф­фективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени. Пассивное управление заключается в приобретении ценных бумаг на длительный срок. Инвестор выбирает в качестве цели некоторый показатель и формирует портфель, изменение до­ходности которого соответствует динамике данного показателя. Пассивное управление (которое обычно называют индексированием, так как выбранный в качестве цели показа­тель чаще всего представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс, а сами пассивные портфели — индексными портфелями) — относительно новое направле­ние в инвестиционном бизнесе, которое начало развиваться примерно с 60-х гг. XX в. На сегодняшний день пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее бы­строрастущих инвестиционных продуктов, предлагаемых инвестиционными фондами (например, взаимными фондами США).

 

  1. Стоимостные и оценочные показатели акций.
  2. Стоимостные и оценочные показатели облигаций.
  3. Стоимости облигации. Понятие «денежный поток, генерируемый облигацией».
  4. Расчет доходности (текущей, к погашению) купонной облигации.
  5. Расчет доходности к погашению бескупонной облигации.
  6. Расчет текущей стоимости обыкновенной акции.
  7. Расчет текущей стоимости обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом (модель ГОРДОНА).
  8. Расчет доходности акции (текущей, полной).

 

Стоимость любой ценной бумаги определяется стоимостью денежного потока, ею генерируемого.

См. ответ на вопрос 11, а также следующее

Инвестор — это юридическое или физическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск. Таким образом, инвестирование на фондовом рынке — это приобретение различных финансовых инструментов. Инвести­ционная деятельность не является (с юридической точки зрения) профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг; на ее осуществление не нужно получать ника­кой лицензии. Однако было бы неверным думать, что эта деятельность вообще не регу­лируется государством. Напротив, для определенных категорий лиц жестко устанавли­ваются требования по составу и размерам инвестиций в ценные бумаги. Это относится к банкам, профессиональным участникам рынка ценных бумаг, институциональным ин­весторам, т.е. к тем лицам, которых можно объединить одним термином «финансовые посредники».

Институциональные инвесторы — это организации, у которых свободные денежные средства для инвестирования в ценные бумаги образуются в силу характера их деятельно­сти. К ним можно отнести все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенси­онные фонды, страховые компании, инвестиции, осуществляемые отделами доверитель­ных операций банков. Определение этих инвесторов как институциональных отделяет их от индивидуальных инвесторов (юридических и физических лиц), владеющих портфеля­ми ценных бумаг, все доходы от которых принадлежат им самим. Значение институцио­нальных инвесторов за последние несколько десятилетий многократно возросло. Так, на американском рынке эти организации владеют более чем половиной акционерного капи­тала, выпущенного в обращение американскими корпорациями.

Индивидуальные инвесторы — это физические лица, являющиеся «чистыми» по­ставщиками капитала. Несмотря на то что частные лица не заключают крупных сделок с ценными бумагами, благодаря численности населения этот сегмент рынка может иметь существенное значение. Например, на американском рынке акций от населения посту­пает больше приказов на покупку акций, чем от всех других групп инвесторов, вместе взятых.

Предприятия (юридические лица) являются в основном потребителями капитала, но также осуществляют инвестирование временно свободных средств на финансовых рынках.

Государство, как правило, является «чистым» потребителем капитала, выпуская госу­дарственные ценные бумаги. Однако в настоящее время в России сложилась такая ситуа­ция, что государство является одним из крупнейших инвесторов, поскольку в результате приватизации стало держателем значительных пакетов акций крупных и крупнейших рос­сийских предприятий. При этом насущной проблемой является эффективное осуществле­ние прав государства как инвестора.

Все инвесторы, формируя свой инвестиционный портфель, преследуют достижение следующих целей: О   надежность вложений, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на финансовом рынке и стабильность получения дохода;

О  доходность вложений, т.е. получение текущего дохода на вложенный капитал; О рост вложений, т.е. увеличение вложенных средств за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг;

С ликвидность вложений, т.е. возможность быстро и без потерь превратить их в деньги. Кроме этих стандартных целей, у инвестора могут быть и специфические цели инве­стирования, например, обеспечение доступа к каким-либо видам ресурсов, достижение полного контроля над предприятием и т.д.

Ни одна из ценных бумаг не может в равной степени отвечать требованиям инвестора к надежности, доходности, росту вложения, ликвидности, следовательно, необходимо найти компромисс между ними. Этот компромисс достигается диверсификацией, т.е. рас­пределением инвестиционного капитала между разными ценными бумагами.

Инвестор создает сбалансированный портфель ценных бумаг, т.е. такое их сочетание, которое соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестици­онных характеристик ценных бумаг.

По степени риска выделяют типы портфелей ценных бумаг от низкорискованного — консервативного, нацеленного в первую очередь на надежность вложений, до высокорис­кованного — грессивного, нацеленного на высокую доходность в ущерб надежности.

Независимо от типа портфеля необходимо осуществить выбор ценных бумаг. Сущест­вует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и техни­ческий анализ.

 

  1. Фондовые индексы: понятие, расчет индекса методом простой средней. Индекс Доу-Джонса.
  2. Фондовые индексы: понятие, расчет индекса методом средней геометрической. Индекс VLCA.
  3. Фондовые индексы: понятие, расчет индекса методом средней арифметической взвешенной. Индекс S&P

 

Одним из элементов информационной инфраструктуры являются фондовые индексы. Фондовые индексы являются индикаторами состояния и динамики фондового рынка и используются в следующих целях:

для оценки динамики рынка акций, рынка облигаций и в целом фондового рынка;

для характеристики соответствующей макроэкономической ситуации;

в качестве параметров рынка в некоторых моделях, в частности в модели САРМ, в ко­торой поведение рынка описывается с помощью индексов;

при создании ряда производных финансовых инструментов, таких, как фьючерс на индекс, опцион на индекс, опцион на фьючерс на индекс.

Различают следующие типы индексов:

индексы, характеризующие отдельные сегменты рынка ценных бумаг, среди них мо­гут быть выделены индексы акций и индексы облигаций;

индексы, представляющие фондовый рынок с географической точки зрения; в этом случае выделяются индексы, относящиеся к национальным фондовым рынкам, кото­рые рассчитываются национальными биржами и информационными агентствами, и международные индексы, рассчитываемые международными организациями и трансна­циональными информационными агентствами.

К группе индексов, характеризующих национальные фондовые рынки, относятся, например, промышленный индекс Доу-Джонса, характеризующий американский фондовый рынок, индексы семейства DAX, описывающие поведение германского рынка ак­ций, индексы РТС, представляющие динамику рынка акций России. К международным индексам можно отнести индексы, разрабатываемые на основе единой методики и уни­кальной единой базы данных Международной финансовой корпорацией (IFC) для от­дельных стран, групп стран, крупных регионов, для всего мира (так называемые гло­бальные индексы);

индексы, характеризующие сектора экономики, например, в семействах индексов вы­деляются промышленные, банковские, сводные индексы;

с точки зрения статистических методов, на базе которых рассчитываются индексы, можно выделить индикаторы, рассчитываемые на базе средних величин, и индикато­ры, рассчитываемые непосредственно с помощью индексного метода. Индексы, рассчитываемые на российском фондовом рынке, преследуют те же цели, что и индексы развитых фондовых рынков: отражение движения рынка, реализация воз­можности игры на индекс.

Особенности расчета российских фондовых индексов состоят в том, что, во-первых, практически все индексы являются капитализационными, и, во-вторых, из-за невысокой ликвидности российского рынка особое внимание уделяется созданию специальных алгоритмов расчета цен акций.

Наиболее известными на российском фондовом рынке являются следующие индексы. Индекс Российской торговой системы и агентства Интерфакс {РТС1-Интерфакс) явля­ется официальным индикатором Российской торговой системы. Он отражает движение рынка акций, торгуемых в РТС. Указанный индекс — капитализационно-взвешенный. Расчет цены акции производится на основе подтвержденных отчетов о сделках, при этом цена каждой акции, входящей в расчет индекса, рассчитывается как средневзвешенная ве­личина (в качестве весов выступают объемы сделок), если происходили подтвержденные сделки по указанной акции, а если сделки не были подтверждены, цены рассчитываются специальным образом. Список акций, входящих в расчет индекса, пересматривается не реже одного раза в квартал и состоит из акций, входящих в котировальные листы первого и второго уровня. Кроме того, в расчет индекса входят акции, отобранные информацион­ным комитетом на основе экспертной оценки.

На базе сделок, совершенных в Российской торговой системе, рассчитывается также Сводный фондовый индекс РТС-Интерфакс и Технический индекс РТС-Интерфакс.

Следующая группа индексов, характеризующих российский рынок акций, представле­на индексами, поддерживаемыми агентством АК&М. В группу индексов входят Сводный индекс АК&М, Индекс акций промышленных предприятий, отраслевые фондовые индек­сы.

Особенностью данных индексов является расчет цен на текущий и предыдущий пе­риоды. Прежде всего индекс рассчитывается, если не менее трех акций индекса имеют котировальную цену. Котировальная цена рассчитывается на основе информации в тор­говых системах и информации о спросе и предложении на внебиржевом рынке по спе­циальному алгоритму.

Непосредственно котировальная цена рассчитывается как среднее арифметическое от среднего лучших 25% котировок на покупку и среднего лучших 25% котировок на про­дажу.

В листинг для расчета индекса акций промышленных предприятий включены акции 35 предприятий восьми отраслей промышленности; для расчета сводного индекса АК&М — акции 50 предприятий; для отраслевых индексов АК&М, — индексы черной и цветной металлургии, нефтегазодобычи, нефтехимии, энергетики, лесной промыш­ленности, машиностроения, связи, транспорта.

При формировании индексов существуют определенные критерии, позволяющие включать в расчет индексов те или иные акции, оказывающие влияние на фондовый ры­нок и отражающие его динамику. В качестве таких критериев используется рыночная ка­питализация, наличие достаточно ликвидного рынка данных акций.

Рыночная капитализация рассчитывается только по обыкновенным акциям, по уже размещенным выпускам. Обновление листинга осуществляется ежеквартально.

Всемирный индекс основывается на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира и отражает состояние мирового инвестиционного процесса. Итак, нами были рассмотрены основные типы индексов, которые чаще всего находят приме­нение для оценки состояния рынка ценных бумаг. Однако, как показывает огромный мировой опыт, разные индексы при наличии одинаковой инфор­мационной базы могут дать существенно отличные результаты. В основном это обстоятельство связано с тем, что функционирование рынка носит ве­роятностный характер. Индексы же, используемые для оценки и прогно­зирования рынка, базируются на детерминированности его состояния. Поэтому любая система, созданная человеческим разумом, отражает лишь то, что мы хотим от нее получить. Создавая такую систему и делая ее обще­доступной, необходимо с большим скептицизмом относиться к получен­ным результатам.

 

Индекс Доу-Джонса. Существуют четыре индекса Доу-Джонса, кото­рые составляются и публикуются компанией «Доу-Джонс».

Промышленный индекс Доу-Джонса — простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций (ис­ключением являются две компании — «Америкэн экспресс» и «Америкэн телефон энд телеграф», — которые включаются в этот индекс). Промыш­ленный индекс Доу-Джонса является самым старым и самым распространенным среди всех показателей фондовых рынков. Его состав не является неизменным. Компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке. Однако в современных условиях такие случаи довольно редки. В принци­пе, на его составляющие приходится от 15 до 20% рыночной стоимости ак­ций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс исчис­ляется путем сложения цен включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на определенный деноминатор (кото­рый корректируется на величину дробления акций, составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов слияния и поглощения). Индекс Доу-Джонса каждое утро публикуется в ряде американских газет, хотя исчисляется и сообщается на Нью-Йоркской фондовой бирже через каждые полчаса. Компания «Доу-Джонс» запрещает использовать этот индекс в качестве основы для фьючерских контрактов и опционов.

Транспортный индекс Доу-Джонса — средний показатель, характери­зующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпа­ний, железнодорожных корпораций и автодорожных компаний).

Коммунальный индекс Доу-Джонса — средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением.

Составной индекс Доу-Джонса (известен также под названием ип-декс-65) — показатель, составляемый на базе промышленного, транспорт­ного и коммунального индексов Доу-Джонса.

Теория Доу не раз подвергалась самой серьезной критике в связи с тем, что во-первых, она, как и сами индексы Доу-Джонса, является неточ­ной и нерепрезентативной; во-вторых, она не дает оперативных результа­тов (так как требует длительного изучения тенденций); в-третьих, слиш­ком часто (согласно некоторым исследованиям — в половине случаев) вы­воды оказывались попросту неправильными. Но несмотря на это, теория Доу, как, впрочем, и сами индексы Доу-Джонса, остаются весьма попу­лярными.

Индекс «Стэндард энд Пурз». Составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

Индекс «Стэндард энд Пурз-500» — это взвешенный по рыночной стоимости индекс 500 акций крупных компаний, которые представле­ны в нем в следующей пропорции: 400 промышленных, 20 транспорт­ных, 40 финансовых и 40 коммунальных. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бир­же, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом оборо­те. Этот индекс сложнее индекса Доу-Джонса, но и точнее в силу того, что в нем представлены акции большого числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, нахо­дящихся в руках акционеров.

Индекс «Стэндард энд Пурз-100» исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций (т.е. является взвешенным показателем), но состоит из акций корпораций, по которым существуют зарегистрирован­ные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышлен­ные корпорации, которые зарегистрировали свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, но в нем представлены также некоторые транспортные, коммунальные и финансовые корпорации.

Индекс НАСДАК. Другие организации, находящиеся в США, рассчи­тывают взвешенные по стоимости индексации акций США, основываясь на более широкой базе. Так, Американская фондовая биржа рассчитывает ин­декс обращающихся на ней акций. Национальная ассоциация дилеров цен­ных бумаг определяет с помощью системы НАСДАК целый ряд индексов, характеризующих как внебиржевой оборот в целом, так и бумаги корпора­ций отдельных отраслей, котируемых в НАСДАК.

Основным является индекс НАСДАК, включающий примерно 5000 ак­ций внебиржевого рынка. Этот индекс является показателем, взвешенным по рыночной стоимости его составляющих. В дополнение к этому индексу Нью-Йоркская фондовая биржа рассчитывает индексы по шести направ­лениям — промышленный, банковский, страховой и коммунальный. На­ряду с ними биржа публикует еще четыре индекса, включающие акции, входящие в Национальную рыночную систему.

Значение всех этих индексов еженедельно публикуются в изданиях «Барронс» и приводятся в специальном журнале.

Первый европейский индекс, появившийся в Англии, включал в себя 30 составляющих. После определенных изменений на фондовом рынке воз­ник индекс ЕГ-30. Его разработчики выбрали три десятка ведущих корпо­раций, структура которых отражала соотношение отраслей в экономике.

Позднее был введен индекс актуариев, или индекс всех акций. В него вошли более 700 составляющих из разных секторов экономики. Причем существенное преимущество индекса актуариев состоит в том, что он по­казывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей, в частности.

Наиболее популярным в настоящее время считается британский ин­декс Футси-100. Этот индекс рассчитывается в режиме реального време­ни, где количество составляющих сбалансировано величиной рыночного покрытия.

В конце 80-х гг. на рынок вышла Всемирная серия, состоящая из 11 регио­нальных секторов. В расчет принимается 36 составных отраслевых индек­сов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий.

Всемирный индекс основывается на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира и отражает состояние мирового инвестиционного процесса. Итак, нами были рассмотрены основные типы индексов, которые чаще всего находят приме­нение для оценки состояния рынка ценных бумаг. Однако, как показывает огромный мировой опыт, разные индексы при наличии одинаковой инфор­мационной базы могут дать существенно отличные результаты. В основном это обстоятельство связано с тем, что функционирование рынка носит ве­роятностный характер. Индексы же, используемые для оценки и прогно­зирования рынка, базируются на детерминированности его состояния. Поэтому любая система, созданная человеческим разумом, отражает лишь то, что мы хотим от нее получить. Создавая такую систему и делая ее обще­доступной, необходимо с большим скептицизмом относиться к получен­ным результатам.

 

  1. Международные ценные бумаги: евроноты, еврооблигации, евроакции.

 

Интересы инвесторов на международном фондовом рынке обслуживают следующие финансовые инструменты [8]:

а) депозитарная расписка – обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депо­зитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента; различают американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные расписки (GDR), обращающихся на фондовых рынках, соответственно, США и других стран;

б) варранты на акции – ценная бумага, дающая право ее владельцу купить определенное количество акций данной ком­пании в течение определенного периода по фиксированной в ней цене; эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает акции в обращение и преследует цель сделать свои акции более привлекательными для инвесторов;

в) подписанные права на акции – ценная бумага, дающая право акционеру приобрести определенное количество новых акций акционерного общества; срок действия подписных прав ограни­чен временем подписки на новые акции компании;

г) стрипы – бескупонные облигации, эмитируемые под ежегодные процентные пла­тежи по имеющимся в распоряжении эмитента высоконадежным облигациям (как правило, государственным);

д) облигации, эмитируемые под вы­соконадежные обеспеченные долговые обязательства (закладные);

е) евроноты – именные облигации, которые эмитируются, чтобы оформить заимствование финансовых средств у конкретного инвестора;

ж) евровекселя – обязательства, не предназначеные для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке.

з) еврооблигации – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран на таких условиях, что валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной, как для кредитора, так и для заемщика;

и) “зарубежные облигации” (стандартное наименование) – облигации, разме­щаемые эмитентом в иностранном государстве в валюте данной страны с помощью андеррайтера из данной страны;

к) глобальные облигации – облигации, размещаемые одновре­менно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках;

л) параллельные облигации – облигации од­ного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких стра­нах в валюте этих стран.


Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked with *

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика