Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Финансовый менеджмент 15

Дисциплина: «Финансовый менеджмент»

  1. Управление финансами предприятия в рыночной экономике.
  2. Финансовый менеджмент: понятие, сущность.
  3. Финансовый менеджмент как система управления.
  4. Основные направления профессиональной деятельности финансового менеджера.
  5. Характеристика целей финансового менеджмента.
  6. Функции финансового менеджмента.
  7. Базовые концепции финансового менеджмента.
  8. Финансовый механизм и основные его элементы.
  9. Финансовые инструменты: понятие, виды.
  10. Информационное обеспечение финансового менеджмента.
  11. Система показателей учета и отчетности используемые в финансовом менеджменте.
  12. Финансовое планирование и прогнозирование: понятие, циклы, цели.
  13. Механизм разработки финансового плана: этапы, разделы; план и бюджет.
  14. Методы прогнозирования и их сущность.
  15. Роль и значение финансового анализа в рыночной экономике.
  16. Методы и приемы финансового анализа.
  17. Понятие капитала и его виды.
  18. Структура капитала и ее оптимизация.
  19. Теории структуры капитала и их сущность.
  20. Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала.
  21. Средневзвешенная и предельная цена капитала.
  22. Дивидендная политика предприятия.
  23. Управление инвестициями: цели, задачи, условия инвестирования.
  24. Методы оценки и выбора инвестиционных проектов.
  25. Критерии оценки инвестиционных проектов.
  26. Источники собственного капитала предприятия и определение их стоимости.
  27. Оборотный капитал предприятия: понятие, состав, схема движения, основные характеристики.
  28. Содержание процесса управления оборотным капиталом.
  29. Постоянный и переменный оборотный капитал.
  30. Механизм управления оборотным капиталом.
  31. Финансово-эксплуатационные потребности: анализ и управление.
  32. Выбор стратегии финансирования оборотных активов.
  33. Управление запасами предприятия и их оптимизация.
  34. Основы бюджетирования. Особенности формирования бюджета капитальных вложений.
  35. Понятие и состав денежных средств и их значение в деятельности предприятия.
  36. Управление денежными средствами предприятия: направление, цели, содержание процесса.
  37. Политика привлечения заемных средств предприятиями: необходимость, критерии оценки.
  38. Определение оптимального уровня денежных средств.
  39. Расчет продолжительности финансового цикла.
  40. Управление дебиторской задолженностью.
  41. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности.
  42. Формирование кредитной политики: типы, этапы разработки.
  43. Методы расчета эффекта операционного (производственного) рычага.
  44. Расчет точки безубыточности. Порог рентабельности и запас финансовой прочности.
  45. Финансовые риски: сущность, методы определения и управление.
  46. Управление денежным оборотом на предприятии.
  47. Риск и доходность финансовых активов.
  48. Методы оценки финансовых активов.
  49. Денежные потоки и методы их оценки.
  50. Отчет о движении денежных средств предприятия: значение и методы составления.

 

  1. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ.

Успешная деятельность предприятия не возможна без разумного управления финансовыми ресурсами. Нетрудно сформулировать цели, для достижения которых необходимо рациональное управление финансовыми ресурсами

  • выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

  • избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

  • лидерство в борьбе с конкурентами;

  • максимизация рыночной стоимости фирмы;

  • приемлемые темпы роста экономического потенциала фирмы;

  • рост объемов производства и реализации;

  • максимизация прибыли;

  • минимизация расходов;

  • обеспечение рентабельной деятельности и т.д.

Организационная структура системы управления финансами хозяйствующего субъекта, а также ее кадровый состав могут быть построены различными способами в зависимости от размеров предприятия и вида его деятельности. Для крупной компании наиболее характерно обособление специальной службы, руководимой вице-президентом по финансам (финансовым директором) и, как правило, включающей бухгалтерию и финансовый отдел. На небольших предприятиях роль финансового менеджера обычно выполняет главный бухгалтер.

Главное в работе бухгалтера – способность внимательно разобраться в первичных документах и в соответствии с инструкциями и циркулярами точно отразить их в бухгалтерских регистрах.

Совсем другое требуется от финансового менеджера. Работа этой профессии связана с принятием решений в условиях неопределенности, что вытекает из многовариантности исполнения одной и той же финансовой транзакции. Работа финансиста требует гибкости ума, это должна быть натура творческая, способная рисковать и оценивать степень риска, воспринимать новое в быстро меняющейся внешней среде

Управление финансовыми ресурсами является одной из ключевых подсистем общей системы управления предприятием. В ее рамках решаются следующие вопросы:

  • Каковы должны быль величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющие достичь поставленные перед предприятием цели и задачи?

  • Где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав?

  • Как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия?

Функционирование любой системы финансового управления осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся: законы, указы Президента, постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

 

 

  1. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: ПОНЯТИЕ, СУЩНОСТЬ.

Финансовый менеджмент — вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Менеджмент в общем виде можно определить как систему экономического управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов управления.

Финансовый менеджмент включает в себя:

  • разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов;

  • принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации;

  • информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы;

  • оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций; оценку затрат на капитал; финансовое планирование и контроль;

  • организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить:

  • риск и выгодность того или иного способа вложения денег;

  • эффективность работы фирмы;

  • скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Управление представляет собой процесс выработки и осуществления управляющих воздействий. Управляющее воздействие — это воздействие на объект управления, предназначенное для достижения цели управления. Выработка управляющих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации, принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу управляющих воздействий и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления.

В основе менеджмента лежат целенаправленный поиск, непрерывное обучение и организация работы для наиболее эффективного использования всех ресурсов, в том числе финансовых.

Финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивания объема капитала.

 

  1. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ.

Финансовый менеджмент – процесс системного финансового управления, формирования, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта, направленный на оптимизацию оборота его денежных средств и осуществляемый посредством проведения финансовой политики предприятия.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из 2-х подсистем:

  • управляемая подсистема или объект управления;
  • управляющая подсистема или субъект управления.

Объекты Финансового менеджмента – сферы управления:

  1. управление оборотными и внеоборотными активами
  2. управление финансовыми активами
  3. управление структурой капитала
  4. управление доходами предприятия
  5. управление принятием инвестиционных решений
  6. управление процессом формирования собственных и заемных источников финансирования
  7. управление рисками на основе их анализа и минимизации

Субъект управления – специальная группа людей, которая через различные формы управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Финансовый менеджмент представляет собой систему, в которой процесс управления может осуществляться только при условии циркуляции определенной информации между управляющей и управляемой подсистемой. Процесс управления всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации.

Финансовый менеджмент предполагает разработку определенной фин. стратегии и тактики на основе анализа фин. отчетности с помощью системы показателей и прогнозирования доходов в зависимости от изменения структуры активов и пассивов п/п.

Под стратегией в данном случае понимается общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. После достижения данной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели требуют разработки новой стратегии.

Тактика – конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной ситуации методов управления.

Управлять финансами предприятия в рамках системы финансовых отношений значит проводить определенную краткосрочную и долгосрочную финансовую политику.

Финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивания объема капитала.

Главная цель Финансового менеджмента – увеличение стоимости собственного капитала, а значит, и рост капитала акционеров, приходящегося на их доли, зафиксированный на данный отчетный момент времени. Для этого необходимо:

1) грамотное финансовое управление,

2) система финансового управления,

3) эффективное расходование денежных средств,

4) финансовая политика в краткосрочном и долгосрочном планах,

5) обеспечение легкого доступа к дополнительным финансовым ресурсам.

 

  1. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА.

Функции финансового менеджера:

  • финансовый анализ и планирование на основе определения показателей финансовой отчетности для обеспечения выживаемости;

  • принятие долгосрочных инвестиционных решение, в том числе определение оптимальной структуры активов, ликвидации активов, замены, а также управление портфелем ценных бумаг предприятия;

  • управление текущими денежным оборотом, оптимизация финансовых отношений предприятия с другими хозяйствующими субъектами и государством (управление денежными средствами);

  • управление финансовыми рисками, а также управление обеспечивающими функциями финансового менеджмента (создание информационного обеспечения принятия финансовых решений, создание внутреннего аудита, проведение финансовой реструктуризации).

Финансовый менеджер осуществляет оценку:

  • величины активов предприятия и источников их финансирования

  • величины и состава ресурсов, необходимых для обеспечения ткущей деятельности и расширенного воспроизводства;

  • системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов и управления разрывом между притоками и оттоками денежных средства;

Финансовый менеджер проводит анализ и принятие решений:

  • об объеме требуемых финансовых ресурсов;

  • о структуре финансовых ресурсов;

  • о риске, связанном с выбранным источником финансирования;

  • о составе и структуре основных средств предприятия и целесообразности инвестиций в основные фонды;

  • о необходимости и целесообразности финансовых инвестиций (как краткосрочных, так и долгосрочных);

  • об инвестициях в человеческий капитал (системы постоянной подготовки и обучения кадров);

  • оптимальной величине рабочего капитала (чистые мобильные средства).

Принятие всех решений в финансовом менеджменте – это компромисс между требованиями ликвидной финансовой устойчивости и рентабельности.

 

  1. ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.

Основные цели финансового менеджмента

  • увеличение акционерного капитала компании или увеличение доходов держателей обыкновенных акций – максимизация рыночной стоимости фирмы;

  • максимизация прибыли;

  • устойчивые темпы роста экономического потенциала,

  • рост объемов производства и реализации,

  • выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы,

  • избежание банкротства,

  • выполнение социальных функций (социальная ответственность).

Современная теория финансового менеджмента принимает в качестве главной цели увеличение (прирост) капитала, вложенного акционерами. Этот прирост предполагает увеличение рыночной стоимости обыкновенных акций предприятия, т.е. рост «цены» предприятия.

Сравнение двух целей финансового менеджмента.

Цель Результат Преимущества Недостатки
Увеличение (прирост) акционерного капитала Повышение курсовой стоимости акций Цель касается больших временных интервалов и является стратегической.

Учитывает фактор риска неопределенности.

Учитывает временной характер поступления отдачи на вложенный капитал

Сложность определения взаимосвязи между принятием организационных решений и реакцией фондовых рынков.

Сложность анализа и принятия решений

Максимизация прибыли Увеличение объема полученной прибыли Просто расчета

Простота определения взаимосвязи между принимаемыми решениями и полученными результатами

Эта цель используется при рассмотрении только необходимых отрезков времени и является тактической.

Не учитывает факторы риска и неопределенности.

Игнорирует временной фактор поступления отдачи на вложенный капитал.

Как правило, требует немедленного авансирования ресурсов

 

  1. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.
  2. Планирование в финансовом менеджменте играет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов. Функция управления ― финансовое планирование ― охватывает весь комплекс мероприятий как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Финансовое планирование представляет собой также процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т. е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной, вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов.
  3. Прогнозирование (от греч. prognosis ― предвидение) в финансовом менеджменте ― разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность раз вития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.
  4. Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур. К последним относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т. п.
  5. Регулирование (от лат. regulate ― подчинение определенному порядку, правилу) в финансовом менеджменте ― воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.
  6. Координация (лат. со(n)с, вместе + ordinatio ― расположение в порядке) в финансовом менеджменте ― согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.
  7. Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.
  8. Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т. п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ ― часть процесса планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования и должен рассматриваться как его составная часть ― контроль за выполнением финансового плана, за исполнением принятых решений.

 

  1. БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.
  2. Концепция ден.потока. Предполагает идентификацию денеж.потока, его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потоко-генерируемые в различные моменты времени, оценку риска, связанную с данным потоком и способ его учета.
  3. Концепция временной стоимости ден.ресурсов. Смысл концепции состоит в том, что ден.единица, имеющаяся сегодня, и ден.единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием 3-х основных причин: инфляцией, риском не получения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.
  4. Концепция компромисса между риском и доходностью. Смысл: получение любого дохода всегда сопряжено с риском и зависимость между ними прямо пропорциональна. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода может быть сопряжена с оптимизацией риска.
  5. Концепция цены капитала. Обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника, позволяющий не оказаться в убытке.

5.Концепция эффективности рынка капитала. Информация рассматривается как основополагающий фактор и на сколько быстро информация отражается на ценах, на столько меняется уровень эффективности рынка капитала, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

6.Концепция ассиметричности информации. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать положительный или отрицательный эффект.

7.Концияя агентских отношений. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджером и владельцем, ограничить возможность нежелательных действий менеджера, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли)

8.Концепция альтернативных затрат или затрат упущенных возможностей. Любое вложение всегда имеет альтернативу.

 

  1. ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ И ОСНОВНЫЕ ЕГО ЭЛЕМЕНТЫ.

Финансы не только экономическая категория. Одновременно финансы вступают инструментом воздействия на производственный и торговый процесс хозяйствующего субъекта. Это воздействие осуществляется через финансовый механизм, который представляет собой систему действия финансовых рычагов, выражающуюся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов. В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов:

  • финансовые методы,

  • финансовые рычаги,

  • правовое,

  • нормативное

  • и информационное обеспечение.

Финансовый механизм предприятия – это система управления финансовыми отношениями предприятия через финансовые рычаги с помощью финансовых методов.

Финансовые отношения – это инвестирование, кредитование, налогообложение, система финансовых рычагов, страхование и т.д.

Финансовые рычаги – набор финансовых показателей, через которые управляющая система может оказывать влияние на хозяйственную деятельность предприятия. Они включают: прибыль, доход, финансовые санкции, цену, дивиденды, проценты, заработную плату, налоги и т.д.

Финансовые методы – способы воздействия определенными финансовыми рычагами на финансовые отношения и процесс хозяйственной деятельности (финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование, финансовое регулирование, финансовый контроль).

Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает законодательные акты, постановления, приказы и другие правовые документы органов управления.

Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, принятые технологии, разъяснения, методики и другие документы, отражающие связь производства с реализацией товаров и услуг.

Информационное обеспечение функционирования финансового механизма состоит из разного рода и вида экономической, коммерческой, финансовой, технологической и прочей информации. К финансовой информации относятся:

  • осведомление о финансовой устойчивости и платежеспособности партнеров, потребителей и конкурентов;

  • о ценах, курсах, дивидендах, процентах на товарном, фондовом и валютных рынках и т.п.;

  • сообщения о положении дел на биржевом и внебиржевом рынках;

  • о финансовой и коммерческой деятельности всяких достойных внимания хозяйствующих субъектов;

  • различные другие сведения.

Тот, кто владеет информацией, владеет и финансовым рынком. Некоторые виды информации (направленные сведения о поставщиках могут являться интеллектуальной собственностью и вносится в качестве вклада в уставный капитал акционерного общества или товарищества.

Финансовый менеджер, обладающий высокой квалификацией, всегда старается получить любую информацию, даже самую негативную, или ключевые моменты такой информации, или отказ от разговора на какую-то тему и использовать их в свою пользу. Информация собирается по фрагментам, которые, собранные воедино, обладают полновесной информационной ценностью. Наличие у финансового менеджера надежной деловой информации позволяет быстрее принять финансовые и коммерческие решения, влиять на правильность таких решений, что в итоге ведет к улучшению финансового результата.

 

  1. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ.

Наиболее развернутое определение финансовых инструментов дано в международном стандарте бухучета «Финансовые инструменты». Согласно стандарту под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия.

Две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

а) в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства,

б) операция должна иметь форму договора.

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные или производные.

К первичным относятся дебиторская задолженность, кредиторская задолженность, кредиты, займы, акции, облигации и т.д.

Дебиторская задолженность – представляет собой сумму долгов, причитающихся организации от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними, или, иными словами, отвлечения средств из оборота организации и использования их другими организациями или физическими лицами.

Кредиторская задолженность – это сумма долгов одного предприятия другим юридическим или физическим лицам. Она возникает вследствие несовпадения времени оплаты за товар или услуги с моментом перехода права собственности на них либо незаконченных расчетов по взаимным обязательствам, в том числе с дочерними и зависимыми обществами, персоналом предприятия, с бюджетом и внебюджетными фондами, по полученным авансам, предварительной оплате и т. п.

Производные финансовые инструменты – это опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы. Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников. Два признака производности: 1. В основе производного финансового инструмента всегда лежит базисный актив- товар, акция, облигация, вексель, валюта и др., 2. Цена производного финансового инструмента чаще всего определяется на основе цены будущего актива.

Вторичные или производные финансовые инструменты включают в свой состав опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы, и др.

  1. Форвардный контракт – договор о внебиржевой купле-продаже активов, расчеты по которому осуществляются на определенную дату в будущем. Заключение контракта не требует от сторон каких-либо расходов (исключение составляют сделки через посредника). Форвардный контракт предполагает, как правило, осуществление реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены..
  2. Фьючерсы – это форвардный контракт, заключаемый на бирже, при посредничестве биржи.

Особенности:

  • договор заключается на срок, называемый биржей;

  • приобретаемый актив – стандартен (1, 2, … лот),

  • в договоре участвуют три стороны (покупатель, продавец, биржа)

  1. Опцион – стандартный биржевой договор на право купить или право продать биржевой актив или фьючерсный контракт по установленной цене в течении установленного срока. Владелец опциона может отказаться от сделки при условии, что он заранее заплатит какой-то процент от сделки (премию), которого уже не вернут.

В биржевой практике используют два вида опционов: опцион на покупку (колл) и опцион на продажу (пут).

Фьючерсы и опционы используются для хеджирования, т.е. страхования от возможных потерь при изменении цены на финансовом рынке.

4) SVOP – это договор об обмене денежными потоками, генерируемыми разными активами (портфелями активов).

 

  1. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.

Для принятия финансовых и инвестиционных решение руководству предприятия необходима внутренняя и внешняя информация.

К внутренним источникам информации относят данные:

  • бух. учета и отчетности;

  • налогового учета и отчетности;

  • управленческого учета и отчетности;

  • операционных и финансовых бюджетов и отчетов об их исполнении;

  • оперативного финансового учета и отчетности (платежный баланс и отчет о его использовании, журналы расчетов с поставщиками и покупателями и др.);

  • статистической отчетности;

  • нормы и нормативы разработанные предприятием (норма расхода и запаса сырья и материалов, нормативы оборотных средств и пр.);

Данные информационные источники рассматриваются за ряд периодов – месяц, квартал, год. На основе полученных данных строят динамические ряды финансовых показателей (коэффициентов) и делают выводы о финансовой устойчивости , платежеспособности, деловой активности и инвестиционной привлекательности предприятия для кредиторов, инвесторов и иных контрагентов.

Внешняя финансовая информация включает:

  • сведения государственных финансовых органах – положения, приказы, обзоры, и др. сведения ЦБ РФ;

  • сообщения Федеральной службы по финансовым рынкам РФ;

  • данные с фондовых и валютных бирж  о торгах финансовыми инструментами и валютой;

  • обзоры Минэкономразвития РФ о макроэкономической ситуации в стране;

  • договоры (контракты), заключенные с поставщиками материальных ресурсов и потребителями продукции данного предприятия;

  • функциональные пакеты прикладных программ, используемых для построения системы финансового и инвестиционного управления;

  • иную информацию.

Использование всей поступающей внутренней и внешней информации на предприятии позволяет создать комплексную систему информационного обеспечения финансового менеджмента. Данная система ориентирована на принятие краткосрочных и долгосрочных управленческих решений и на формирование собственной системы финансового контроля.

 

  1. СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ УЧЕТА И ОТЧЕТНОСТИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ.

Финансовая отчетность – это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления внешним и внутренним пользователям обобщенной информации о финансовом положении предприятия в форме удобной для принятия этими пользователями определенных деловых решений.

В ней содержатся данные о состоянии финансов компании и она включает:

  • баланс (балансовый отчет- источниках формирования средств (пасиив) и направлениях их использования (актив баланса);

  • отчет о финансовых результатах  и их использовании (о прибылях и убытках, доходах            и расходах);

  • кассовый отчет (отчет о денежных потоках, поступлениях и денежных платежах);

  • другие отчетные формы в соответствии с требованиями внешних контрольных органов и внутренними потребностями компании.

Финансовая отчетность в условиях рыночных отношений представляет интерес для двух групп внешних пользователей: непосредственно заинтересованных в деятельности компании и опосредственно заинтересованных в ней.

К первой группе относятся:

  • существующие и потенциальные собственники средств предприятия, которым необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственных средств предприятия и оценить эффективность использования ресурсов компании;

  • существующие и потенциальные кредиторы, использующие отчетность для оценки целесообразности предоставления или продления кредита, определения условий кредитования, усиления гарантий возврата кредита, оценки доверия к предприятию как к клиенту;

  • поставщики и покупатели, определяющие надежность деловых связей с данным клиентом;

  • государство, прежде всего в лице налоговых органов, которые проверяют правильность составления отчетных документов, расчета налогов, определяют налоговую политику;

  • служащие компании, интересующиеся данными отчетности с точки зрения уровня их заработной платы и перспектив работы на данном предприятии.

Вторая группа пользователей финансовой отчетности – это те, кто непосредственно не заинтересован в деятельности компании. Однако, изучение отчетности им необходимо для того, чтобы защитить интересы первой группы пользователей отчетности.

Ко второй группе относятся:

  • аудиторские службы, проверяющие соответствие данных отчетности соответствующим правилам с целью защиты интересов инвесторов;

  • консультанты по финансовым вопросам, использующие отчетность в целях рекомендации своим клиентам относительного помещения их капиталов в ту или иную компанию;

  • биржи ценных бумаг, оценивающие информацию , представленную в отчетности, при регистрации соответствующих фирм, принимающие решения о приостановке деятельности какой-либо компании, оценивающие необходимость изменения методов учета и составления отчетности;

  • законодательные органы;

  • юристы, нуждающиеся в отчетной информации для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов, а также для определения условий пенсионного обеспечения;

  • пресса и информационные агентства, использующие отчетность для подготовки обзоров, оценки тенденций развития и анализа деятельности отдельных компаний и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой отчетности;

  • торгово-производственные ассоциации, использующие отчетность для статистических обобщений по отраслям и сравнительного анализа и оценки результатов деятельности на отраслевом уровне;

  • профсоюзы, заинтересованные в отчетной информации для определения своих требований в отношении заработной платы и условий трудовых соглашений, а также для оценки тенденций развития отрасли, к которой относится данное предприятие.

В целом при анализе финансового состояния по итогам деятельности компании за отчетный период обобщающими показателями являются прибыльность активов и прибыльность акционерного капитала, поскольку их значения учитывают возможные трудности с ликвидностью, дебиторской задолженностью, необходимостью использования платных заемных средств и т.д.

 

  1. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ: ПОНЯТИЕ, ЦИКЛЫ, ЦЕЛИ.

Финансовое планирование - это процесс определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов предприятия. Цель финансового планирования – обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами.

Существуют следующие виды планов:

  1. Стратегические планы  планы генерального развития бизнеса. В финансовом аспекте эти планы определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления. Стратегические планы определяют объем и структуру финансовых ресурсов, необходимых для функционирования предприятия.
  2. Текущие планы разрабатываются на основе стратегических путем их детализации. Если стратегический план дает примерный перечень финансовых ресурсов, их объем и направления использования, то в рамках текущего планирования проводится взаимное согласование каждого вида вложений с источниками их финансирования, изучается эффективность каждого возможного источника финансирования, а также проводится финансовая оценка основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода.
  3. Оперативные планы  это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей фирмы (план производства, план закупки сырья и материалов и т.п.).

Процесс финансового планирования можно разделить на 5 этапов:

  1. разработка системы прогнозных вариантов финансовых отчетов, используемых для анализа влияния изменений параметров оперативного плана на прогнозируемый уровень основных показателей финансового состояния;
  2. определение потребности предприятия в финансовых средствах, необходимых для обеспечения выполнения ее 5-летнего плана в части средств, затрачиваемых на поддержание материально-технической базы;
  3. прогнозирование структуры источников финансирования, которые необходимо использовать в течение следующих пяти лет, в том числе оценка размера финансовых ресурсов, которые будут сформированы за счет прибыли компании, а также ресурсов, которые придется изыскивать за счет привлечения внешних источников финансирования;
  4. создание и поддержание в работоспособном состоянии системы управления, отвечающей за размещение средств и их использование внутри предприятия;
  5. разработка процедур корректировки плана в случае, если реальные эконом. условия будут отличаться от тех прогнозов, на которых был основан действующий план

Любой план действий должен сопровождаться сметой расходов  составлением бюджета, который является количественным воплощением плана, характеризуя доходы и расходы на конкретный период и определяя потребность в ресурсах для достижения заданных планом целей. Бюджет создается до выполнения предполагаемых действий, что определяет его роль как основы для контроля и оценки эффективности деятельности предприятия.

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании. Основные этапы прогнозирования потребностей финансирования:

  • Составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами.

  • Составление прогноза переменных затрат.

  • Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж.

  • Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.

Первый этап осуществляется на основе маркетинговых исследований. Остальными занимаются финансисты. Существует два главных метода финансового прогнозирования.

Один из них основан на концепции денежных потоков и сводится, по существу, к расчету финансовой части бизнес-плана.

По второму методу все вычисления делаются на основе следующих предположений:

  • Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов.

  • Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличных недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа наличных средств производства и т.п.

  • Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными.

  • Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль и вычитаются дивиденды.

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы – это и будет необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.

Отличие финансового прогнозирования от финансового планирования заключается в том, что при прогнозировании оцениваются возможные будущие финансовые последствия принимаемых решений и внешних факторов, а при планировании фиксируются финансовые показатели, которых компания стремится достичь в будущем.

 

  1. МЕХАНИЗМ РАЗРАБОТКИ ФИНАНСОВОГО ПЛАНА: ЭТАПЫ, РАЗДЕЛЫ; ПЛАН И БЮДЖЕТ.

В современных условиях финансовый план предприятия определяет направление использования прибыли, остающейся в его распоряжении после уплаты налогов. Цель разработки финансового плана – определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования финансовых показателей предприятия.

Финансовый план предприятия обычно разрабатывается на 5 лет, год или квартал. В соответствии с этим существуют:

Перспективный финансовый план определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства. Пятилетний финансовый план – это главная форма реализации цели и задач развития предприятий, стратегии инвестиций и предполагаемых накоплений. Перспективный финансовый план обычно является коммерческой тайной предприятия.

Текущий финансовый план включает в себя годовой баланс доходов и расходов, сметы образования и расходования фондов денежных средств: фонда оплаты труда, фонда средств, направляемых на развитие и совершенствование производства (фонда накопления); фонда средств, направляемых на социальные нужды; резервных и других фондов. Текущий финансовый план разрабатываются на основе перспективных планов путем их конкретизации и детализации. Производится конкретная увязка каждого вида вложений или фонда и источника их финансирования.

Оперативный финансовый план заключается в составлении и использовании платежного календаря – подробного финансового документа, отражающего оперативный денежный оборот предприятия. Поскольку весь оборот проходит через расчетный, текущий, валютный и ссудные счета, то в нем представлено движение денежных средств по их поступлению и использованию.

Для разработки финансовых планов используются следующие исходные данные:

  • договоры (контракты), заключенные с потребителями продукции (работ, услуг) и поставщиками товарно-материальных ценностей;

  • прогнозные расчеты по реализации продукции потребителем и прибыли;

  • экономические нормативы, устанавливаемые государством (ставки налогообложения, тарифы отчислений во внебюджетные фонды, норма амортизационных отчислений по основным фондам, учетная ставка банковского процента, устанавливаемая Центробанком России и др.).

Разработанный на основе этих данных финансовый план служит для увязки общего объема финансовых ресурсов с их источниками и направлениями расходования.

Финансовое планирование является важным элементом корпоративного планового процесса. Значение финансового плана на предприятиях заключается в том, что он:

  • содержит ориентиры, в соответствии с которыми предприятие будет действовать;

  • дает возможность определить жизнеспособность проекта в условиях конкуренции;

  • служит важным инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

Финансовый план является неотъемлемой частью бизнес планирования предприятия. Он призван обобщить материалы, изложенные в описательной части планирования для того чтобы представить их в стоимостном выражении.

Финансовый план состоит обычно из следующих разделов:

  • прогноз объемов реализации.

  • баланс денежных расходов и поступлений.

  • таблицу доходов и затрат.

  • сводный баланс активов и пассивов предприятия.

  • график достижения безубыточности.

Бюджет является инструментом как для планирования, так и для контроля. В самом начале периода действия бюджет представляет собой план или норматив; в конце периода действия он служит средством контроля, с помощью которого руководство может определить эффективность действий и составить план мероприятий по совершенствованию деятельности компании в будущем.

Основные этапы подготовки бюджета:

  • подготовка прогноза продаж;

  • определение ожидаемого объема производства;

  • расчет производственных затрат и эксплуатационных расходов;

  • определение движения денежных средств и других финансовых показателей;

  • составление планируемых финансовых отчетов.

 

  1. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ И ИХ СУЩНОСТЬ.

Прогнозирование является одним из основных звеньев управленческого процесса. Под прогнозированием в менеджменте подразумевается научный способ выявления состояния и вероятных путей развития организации. Прогнозы разрабатываются в виде качественных характеристик, а в элементарных случаях в виде утверждений о возможности или невозможности возникновения какого либо события. Эти характеристики должны включать в себя количественные, точечные или интервальные показатели и степень вероятности их достижения.

Общепринятыми и основными методами прогнозирования являются:

  1. Экспертное прогнозирование позволяет решать большую часть проблем, возникающих при разработке прогнозов. В экспертном прогнозировании существует несколько основных этапов:
  • подготовка к разработке прогноза;

  • анализ ретроспективной информации внутренних и внешних условий;

  • определение наиболее вероятных вариантов развития внутренних и внешних условий;

  • проведение экспертизы;

  • разработка альтернативных вариантов;

  • априорная и апостериорная оценка качества прогноза;

  • контроль хода реализации прогноза и корректировка прогноза.

  1. В основе изыскательского прогнозирования положена ориентация на представляющиеся возможности, установление тенденций развития ситуаций на основании при разработке прогноза информации. Перемещение в пространстве технологий от технологий более низкого уровня к технологиям более высокого уровня относится к изыскательскому прогнозированию. Или иначе можно сказать, что потребности и цели должны соответствовать средствам и возможностям коммерческой организации.
  2. Нормативное прогнозирование ориентировано на миссию организации, на те потребности и цели, к достижению которых она стремится. Нормативному прогнозированию соответствует перемещение в пространстве технологий от технологий более высоких уровней к технологиям более низкого уровня, то есть от потребностей и целей к средствам их реализации.
  3. Метод сценариев основывается на разработке специалистами сценариев развития анализируемой ситуации позволяют с, тем или иным уровнем достоверности определить возможные тенденции развития, взаимосвязи между действующими факторами, сформировать картину возможных состояний, к которым может прийти ситуация под влиянием тех или иных воздействий.
  4. Методы ситуационного анализа и прогнозирования. В основе этих методов лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко-детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное значение результативного признака. Наглядным примером служит форма отчета, представляющая собой табличную реализацию жестко-детерминированной факторной модели связывающей результативный признак (прибыль) с факторным (доход от реализации, уровень затрат, уровень налоговых ставок и пр.).
  5. В основу метода прогнозирования на основе пропорциональной зависимости лежит тезис о том, что можно идентифицировать некий показатель являющийся наиболее важным с точки зрения характеристики деятельности компании, которая благодаря такому свойству может быть использована как базовая для определения прогнозных значений других показателей. Они привязываются к базовым показателям с помощью простейших пропорциональных зависимостей. В качестве базовых показателей используется либо выручка от реализации, либо себестоимость реализованной продукции.

Т.о., прогнозы должны быть реалистичными, то есть их вероятность должна быть достаточно высока и соответствовать ресурсам предприятия.

Для улучшения качества прогноза необходимо улучшить качество информации, необходимой при его разработке. Эта информация, в первую очередь, должна обладать такими свойствами, как достоверность, полнота, своевременность и точность.

 

  1. РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ ФИН. АНАЛИЗА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ.

Анализ в управлении финансами, как и в любом управлении, — одна из основополагающих стадий. Именно с анализа начинается постановка целей. В финансовой деятельности предприятия анализ имеет важное значение: с его помощью делаются выводы о целесообразности, эффективности тех или иных финансовых решений. Результаты анализа всегда составляют значительную часть информационного обеспечения финансовых менеджеров. Анализ финансового состояния — неотъемлемый элемент как финансового менеджмента, так и экономических взаимоотношений с партнерами, финансово-кредитной системой.

Финансовый анализ представляет. собой способ накопления, трансформации и использования информации фин.характера.

Предмет финансового анализа — финансовое состояние предприятия, позволяющее оценить текущее финансовое состояние и изменения, которые происходят в финансовых показателях предприятия.

Финансовое состояние — совокупность показателей, характеризующих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.

Цель финансового анализа — получение информации о реальном состоянии предприятия на дату составления отчетности и его прогноз.

Для достижения указанной цели в процессе финансового анализа необходимо решить следующие задачи:

  • установление закономерностей, тенденций финансовых явлений и процессов в конкретных условиях предприятия;

  • научное обоснование текущих и перспективных планов;

  • контроль за выполнением планов и управленческих решений;

  • оценка результатов деятельности предприятия и разработка мероприятий по использованию выявленных резервов.

Принципы финансового анализа:

  • необходимость государственного подхода;

  • научность;

  • комплексность;

  • системность; объективность;

  • действенность; плановость; оперативность (означает умение быстро и четко проводить анализ, принимать управленческие решения и претворять их в жизнь);

  • эффективность.

Анализ финансового состояния предприятия в рамках финансового менеджмента может проводиться в два этапа.

  1. Предварительная оценка финансового состояния. На данном этапе составляются сравнительные таблицы за два последних года с целью выявления абсолютных и относительных отклонений по основным показателям отчетности; исчисляются относительные отклонения показателей процентов по отношению к балансовому году за несколько лет. Основная цель такого экспресс-анализа состоит в подборе небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных исчислений показателей и постоянное отслеживание их динамики. Отбор необходимых показателей делается самим аналитиком.
  2. Детализированный анализ финансового состояния. Основная цель данного этапа — составление более подробной характеристики имущественного и финансового положения хозяйственного субъекта, результатов его деятельности. Детализированный анализ проводится на основе специальной программы, которая обычно включает:
  • построение аналитического баланса-нетто;

  • оценку и анализ экономического потенциала (оценку имущественного положения и структуры капитала и анализ финансового положения, оценку финансовой устойчивости);

  • оценку и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности (анализ оборачиваемости и рентабельности).

Таким образом, финансовый анализ позволяет выявить резервы улучшения финансового состояния предприятия. Его результаты могут стать инструментом рекламы в целях привлечения инвесторов и партнеров.

 

  1. МЕТОДЫ И ПРИЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА.

Финансовый анализ представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации фин.характера.

Анализ финансового состояния преследует несколько целей: идентификацию финансового положения; выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе; выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом состоянии; прогноз основных тенденций в финансовом состоянии.

Метод анализа – это подход к изучению явления. При проведении финансового анализа используются следующие основные методы исследования финансовых отчетов:

  1. Горизонтальный (временной) анализ заключается в сравнение показат финансовой отчетности за период с параметрами предыдущих периодов.
  2. Вертикальный анализ осуществляется с целью определения удельного веса отдельных статей баланса и последующих сравнений результата с данными предыдущих периодов
  3. Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем (т.е. осуществляется прогнозный анализ).
  4. Сравнительный анализ проводят на основе внутрихоз.сравнения отдельных показателей деятельностти предприятия и межхоз.показателей аналогичных предприятию конкурентов.
  5. Факторный анализ – процесс изучения влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стахостичных приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственный анализ) так и обратным (синтез).
  6. Метод финансовых коэффициентов – это расчетные отношения параметров финансовой отчетности с целью определения взаимосвязанных показателей. Приемы анализа могут быть разделены на: – традиционный, – математический.

По степени формализации различают формализованные и неформализованные приемы.

Формализованные представляют собой методологическую основу для проведения фин. анализа предприятия. Они носят объективный характер и базируются на строгих аналитических зависимостях. Методы можно условно разбить на следующие группы:

1) элементарные методы факторного анализа – метод цепных подстановок, арифметических разниц, выделение изолированного влияния факторов (элиминирования) процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, дифференциальный, логарифмический и интегральный методы.

2) традиционные методы экономической статистики – метод средних и относительных величин; метод группировки; графический; индексный; элементарные методы обработки рядов динамики.

3) математико-статистические методы изучения связи – корреляционный анализ; регрессионный и дисперсионный анализ.

4) методы экономической кибернетики и оптимального программирования – методы системного анализа; линейное программирование и т.д.

5) экономические методы – матричные методы, методы теорий производственных ф-ций, методы теорий межотраслевого баланса.

6) методы исследования операций и теорий принятия решений – теория игр, методы сетевого планирования и управления.

Неформализованные приемы основаны на логическом восприятии протекающих фин. процессов. К ним относятся: метод экспертных оценок, метод сравнения, психологические методы, метод сценариев и др. Эти методы субъективны, т.к. здесь на рез-т большое влияние оказывает интуиция, опыт и знания аналитиков.

 

  1. ПОНЯТИЕ КАПИТАЛА И ЕГО ВИДЫ.

Капитал – общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.

Капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

С позиции финансового менеджмента капитал классифицируют по таким признакам:

  1. по принадлежности предпринимателю:
  • собственный – совокупность средств, принадлежащих владельцам предприятия на правах собственности и приносящие прибыль в любой форме;

  • заемный – совокупность заемных средств, приносящих предприятию прибыль. Он представлен долгосрочными и краткосрочными обязательствами;

  • привлеченный – временно привлеченные в оборот денежные средства в форме кредиторской задолженности, инвестиций и пр.;

  1. по целям использования:
  • производительный,

  • ссудный это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент,

  • спекулятивный;

  1. по формам инвестирования: в денежной, материальной, нематериальных формах;
  2. по объектам инвестирования:
  • основной – участвуют в процессе производства длительное время, используются постепенно, сохраняют при этом свою первоначальную вещественную форму, а их стоимость переносится на создаваемый продукт по частям по мере использования;

  • оборотный – средства, используемые в течение лишь одного производственного цикла, требующие замены при совершении нового цикла и полностью переносящие свою стоимость на реализуемые товары.

При этом различают понятия: авансированный (вложенный в кругооборот) капитал и потребленный капитал (часть авансированного капитала, реально потребленная, учтенная в себестоимости и возвращенная после реализации товаров в виде денег).

  1. по формам собственности: государственный, частный, смешанный;
  2. по организационно-правовым формам деятельности: акционерный, паевой, индивидуальный, домашних хозяйств;
  3. по характеру использования собственниками: потребляемый, накапливаемый (реинвестируемый);
  4. по источникам привлечения: отечественный, иностранный.

Подобная классификация необходима для принятия управленческих решений об источниках формирования капитала и стоимости его привлечения, об объемах и сроках погашения долгосрочных и краткосрочных обязательств, о порядке и сроках выплаты дивидендов акционерам и процентов облигационерам и т.д.

 

  1. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ЕЕ ОПТИМИЗАЦИЯ.

Структура капитала – соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.

Предприятие, использующее только Собственный Капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Предприятие, использующее Заемный Капитал, имеет высокий финансовый потенциал развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, но возрастают финансовые риски и угроза банкротства).

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами.

Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия.

В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

а) внеоборотные активы;

б) постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности);

в) переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности).

  1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала.
  2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов.

 

  1. ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И ИХ СУЩНОСТЬ.

Капитал предприятия обычно состоит из источников, характеризующихся различными параметрами. Именно поэтому важно знать структуру капитала для принятия необходимых финансовых решений.

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

В финансовых кругах в странах с развитой рыночной экономикой в отношении оптимизации структуры капитала компаний сложился так называемый традиционный подход (теория). В соответствии данным подходом утверждается, что при прочих равных условиях фирма имеет некоторую оптимальную структуру капитала, максимизирующую благосостояние акционеров (стоимость фирмы).

В период с 1958 по 1963 года Ф.Модильяни и М.Миллер исследовали эффект влияния выбора фирмой способа финансирования на ее рыночную стоимость. В основе Теории Модильяни и Миллера лежат ряд предположений:

  1. Все инвесторы имеют одинаковое поведение на рынке и имеют одинаковые ожидания относительно одинаковых видов активов.
  2. Индивидуумы и фирмы могут заимствовать на одинаковых условиях и отсутствуют транзакционные затраты.
  3. Стоимость долга постоянна и равна безрисковой процентной ставке.
  4. Все фирмы имеют нулевой рост, доходы фирмы постоянны и бесконечны во времени.
  5. В модели полностью отсутствуют налоги.

Достаточно широкое распространение в США получила теория компромисса. Согласно этой теории компании, имеющие надежные материальные активы и значительные объемы прибыли, должны планировать высокие коэффициенты долговой нагрузки, а компании, имеющие рисковые нематериальные активы, вынуждены осуществлять финансирование главным образом за счет собственного капитала.

Существует альтернативная теория поиска оптимальной структуры капитала фирмы – теория иерархии

  1. Фирмы отдают предпочтение внутренним источникам финансирования.
  2. Фирмы устанавливают размер своих дивидендных выплат в соответствии со своими инвестиционными возможностями.
  3. Потоки денежных средств, получаемые за счет собственных источников, иногда превышают объем капитальных вложений, а иногда нет.
  4. Фирмы сначала начинает с займов, затем может выпустить смешанные бумаги или обыкновенные акции.

Традиционная теория, теория компромисса и теория иерархии не имеют теоретического обоснования, являясь попыткой описания поведения менеджеров компании при принятии решения о способе финансирования.

Теория Модильяни и Миллера является единственной научно-обоснованной теорией, дающей рекомендации по поиску оптимальной структуры капитала. Данная теория выведена при условии соблюдения ряда достаточно жестких предположений. Данную скорректированную модель можно использовать только для оценки влияния того или иного метода финансирования на стоимость компании или для выбора наиболее эффективного метода финансирования из множества которые предлагают.

 

  1. ПОНЯТИЕ ЦЕНЫ КАПИТАЛА. ЦЕНА ОСНОВНЫХ ИСТОЧНИКОВ КАПИТАЛА.

Цена капитала – это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта.

Следует различать два понятия – цена капитала данного предприятия и цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов. Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными.

Т.к. цена каждого источника средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной.

ССК = S (цена источника % ´ удельный вес источника %).

Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

 

  1. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ И ПРЕДЕЛЬНАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА.

Обобщающим измерителем стоимости капитала служит его средневзвешенная стоимость.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Устанавливают ССК как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных источников средств:

  • акционерного капитала;

  • облигационных займов;

  • банковских кредитов;

  • кредиторской задолженности;

  • нераспределенной прибыли.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая: ССК = ∑(вверху n, внизу i=1)Цi x Уi, где, Цi – цена i-того источника средств, %; Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объеме, доли единицы; n – количество источников средств (i = 1, 2, 3,…n)

С позиции риска ССК устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна норме доходности по государственным ценным бумагам).

Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента (по валютным или рублевым кредитам и депозитам). Данный подход вполне логичен, т.к. при выборе варианта инвестирования ожидаемая доходность инвестиций (ДИ) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (ДИ>СП).

ССК используют для принятия управленческих решений:

  • при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;

  • при сравнении ССК с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;

  • при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;

  • при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);

  • при принятии финансовых решений (напр., об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т.д.)

Взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Расчет предельной стоимости капитала (ПСК) осуществляется по формуле: ПСК=∆ССК/∆К, где ∆ССК – прирост ССК в прогнозном периоде, %; ∆К – прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.

ПСК рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.

 

  1. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

  1. влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?
  2. если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует 2 подхода в теории дивидендной политики.

Первый подход«Теория начисления дивидендов по остаточному принципу». Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от 4 факторов:

  1. предпочтений инвесторов в отношении дивидендов;
  2. инвестиционных возможностей предприятия;
  3. целевой структуры капитала предприятия;
  4. доступности и цены внешнего капитала.

Три последних фактора объединяются в модель «выплаты дивидендов по остаточному принципу». Согласно этой модели, предприятие:

  1. определяет оптимальный бюджет капиталовложений;
  2. определяет сумму акционерного капитала, необходимую для финансирования этого бюджета;
  3. осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений из прибыли;
  4. выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чему сумма необходимая для обеспечения бюджета капиталовложений (остаточный принцип).

Второй подход«лучше синица в руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории – в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров.

Теория Модильяни и Миллера – цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска.

Теория налоговой дифференциации основана на налоговых эффектах. Предложена Литценбергом Р. Согласно этой теории инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости, выше.

Цель дивидендной политики: определение оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли.

Основные типы:

Консервативная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Компромиссная (умеренная) дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами фин. деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных  потребностей.

Агрессивная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с “агрессивной” надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой “раскрутки” предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.

Основные факторы, определяющие дивидендную политику предприятия:

  • Ограничения правового характера. Процедура объявления дивидендов проводится в два этапа: промежуточный и окончательный;
  • Ограничения контрактного характера. Величина выплачиваемых дивидендов на практике регулируется специальным контрактом, в том случае, кода предприятие хочет получить ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте оговаривается предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли.
  • Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены, если у предприятия есть деньги на расчетном счете.
  • Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой поиска финансовых ресурсов для расширения производства, поэтому в таких случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.
  • Ограничения в связи с интересами акционеров. Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат АО и акционеры должны оценивать, как величина дивидендов может повлиять на цену предприятия в целом, которое может выражаться в рыночной цене акций.

Ограничения рекламно-финансового характера. Информация о дивидендной политики компании тщательно отслеживается аналитиками и т.д. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций, поэтому предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, не смотря на возможные колебания конъюнктуры.

Этапы формирования:

  1. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.
  2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества.
  3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.
  4. Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию.
  5. Определение форм выплаты дивидендов.
  6. Оценка эффективности дивидендной политики.

 

  1. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ: ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ, УСЛОВИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени. В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций:

  • инвестиции в физические активы;

  • инвестиции в денежные активы;

  • инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые организацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п.

Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.

Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала. Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества.

В хозяйственной практике можно выделить три центра вложения капитала: профит, венчур, центр затрат.

Профит – это центр, доходы от деятельности которого устойчиво превышают расходы на эту деятельность.

Венчур – это центр, который пока не приносит устойчивого дохода, но, возможно, скоро будет приносить его. Это рискованное вложение капитала в центр, который может со временем, стать устойчивым и превратиться в профит.

Центр затрат – это центр, через который проходит денежный поток и результатом выхода из него является информация.

Инвестиции бывают рискованные, прямые портфельные и аннуитет.

Рисковые инвестиции или венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и высокую норму прибыли.

Портфельные инвестиции представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфельные инвестиции – это концептуальные понятия, используемые для обозначения совокупности активов, сопоставляющих богатство отдельного индивида.

Принципами формирования инвестиционного портфеля является безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Под безопасностью принято понимать неуязвимость инвестиций от потрясения на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг. Риск снижения, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможно невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим.

 

  1. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

Метод оценки инвестиционного проекта – правило отбора наиболее перспективного инвестиционного проекта из числа рассматриваемых проектов. Делятся на:

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли. Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается.

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта – определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств – т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности). Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

 

  1. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений. Количество используемых критериев в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным.

На этапе предварительной проработки проекта для оценки его инвестиционной привлекательности достаточно определить критерии следующих основных групп, необходимые для всех привлекаемых деловых партнеров:

  1. Оценки эффективности капитальных вложений.
  2. Оценки эффективности использования акционерного капитала.
  3. Оценки прибыльности капитальных вложений.

Для указанных типов критериев необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства.

Для оценки эффективности капитальных вложений в качестве основных используются следующие четыре критерия:

– чистый дисконтированный доход (NPV). Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

– индекс доходности (PI). Критерий представляет собой соотношение — доходы, деленные на затраты.

– внутренняя норма доходности (IRR) 1. «Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией». 2. «Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект».

– срок окупаемости (РВ). Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).

В некоторых случаях, кроме этого, используются такие критерии как:

– запас финансовой устойчивости – выраженное в процентах отношение нераспределенной прибыли к валовой прибыли от продаж. Валовая прибыль определяется как сумма продаж минус себестоимость с учетом амортизационных отчислений и минус разница НДС на выпускаемую продукцию и НДС, вошедшего в стоимость потребляемых ресурсов, сырья, материалов и комплектующих.

Величина критерия «Запас финансовой устойчивости» свидетельствует о способности предприятия к привлечению средств акционеров и расширению своих производственных возможностей. Если за расчетный период эксплуатации объекта запас его финансовой устойчивости близок к нулю, то акционерам остается довольствоваться только ростом стоимости акций, не получая дивидендов

– результат инвестиций по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). По существу, его можно считать одной из возможных разновидностей критериев «Чистый дисконтированный доход». Они отличаются только точкой приведения потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта. Если для расчета критерия «Чистый дисконтированный доход» все потоки затрат и доходов приводятся к моменту начала реализации проекта, то для определения «Результата инвестиций» те же самые потоки средств приводятся к концу расчетного периода. Очевидно, что при одинаковых условиях приведения одинаковых потоков затрат и доходов к различным моментам времени результаты вычислений окажутся идентичными.

Кроме этого, использование критерия «Результат инвестиций» позволяет представить результаты оценки инвестиционной привлекательности проекта более наглядными и доступными для понимания деловыми партнерами, не владеющими профессионально экономическими знаниями, так как этот критерий позволяет ответить на вопрос: что получит акционер на единицу первоначальных затрат в результате реализации проекта. Это обстоятельство может быть использовано в рекламной компаний для привлечения акционеров.

Кроме этого, для деловых партнеров по договорным отношениям в период эксплуатации объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояния действующего объекта, а именно:

  • рентабельность производства;

  • ликвидность;

  • платежеспособность;

  • маневренность;

  • эффективность использования активов и т.д.

Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальна.

 

  1. ИСТОЧНИКИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИХ СТОИМОСТИ.

Все источники средств организации условно можно разделить на две большие группы – собственные и заемные.

Собственные источники включают:

  • уставный капитал;

  • фонды, накопленные организацией в процессе деятельности (резервный капитал, добавочный капитал, амортизационный фонд, нераспределенная прибыль);

  • амортизация – это процесс постепенного переноса стоимости основных средств и нематериальных активов по мере их износа на производимую продукцию, превращения в процессе реализации в денежную форму и накопления ресурсов для последующего воспроизводства активов, которые амортизируются;

  • прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, взносы, пожертвования).

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества и/или облигаций.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются уставный, добавочный, резервный, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Стоимость собственного капитала – денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенный акций. С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль

Принципиальных отличий в оценке стоимости обыкновенных и привилегированных акций нет. Акционеры в обмен на предоставление своих средств рассчитывают получить дивиденды. Их доход численно равен затратам по обеспечению данного источника средств.

Стоимость такого источника равна уровню дивидендов, т.к. по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала, т.е. известна величина дивидендов, то стоимость средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:

Kt=Д/Р0 + {(P1-P0)/n} / Р0, где Kt – доходность акций, Д – дивиденд, P0 – рыночная цена акции на момент покупки, P1 – ожидаемая цена акции на момент продажи, n – ожидаемое число лет владения акции

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость может быть рассчитана, как отношение: К = D / V, где D – годовой дивиденд по привилегированным акциям, V – прогноз чистой выручки от продажи акции.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям зависит от эффективности работы, поэтому этот коэффициент можно рассчитывать с меньшей точностью.

В отношение обыкновенный акций определение стоимости капитала имеет особое значение, когда планируется выпуск новых акций. В основном это делается в двух ситуациях:

1) компания успешно развивается, ей не хватает реинвестируемой прибыли для обеспечения имеющихся инвестиционных программ,

2) компании нужны средства для покрытия неотложных расходов и иных источников средств она не имеет.

Первая ситуация соответствует компаниям, находящимся на стадии роста. Вторая ситуация вряд ли может трактоваться как нормальная, поскольку чаще всего новая эмиссия делается вынужденно.

Полученная компанией прибыль, после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы они не возражали против реинвестирования прибыли необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предложат получить дивиденды и используют средства, для того чтобы они действовали на рынке капитала. Стоимость источников средств нераспределенная прибыль численно приблизительно равна стоимости источников средств «обыкновенная акция».

 

  1. ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ: ПОНЯТИЕ, СОСТАВ, СХЕМА ДВИЖЕНИЯ, ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ.

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотного капитала, оборотные активы). Оборотные средства – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год. Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт.

Оборотные прооизв.фонды – это часть средств производства, вещественные элементы которых в процессе труда расходуются в каждом произв.цикле и их стоимость переносится на продукт труда полностью и сразу.

Оборотные произв.фонды включают:

  1. Производственные запасы – предметы труда, подготовленные для запуска производственных процессов. В их составе можно выделить следующие элементы:
  • сырье, – основные и вспомогательные материалы, – топливо, – горючее, – покупные полуфабрикаты, – комплектующие изделия, – тары и тарные материалы, – зап.части для текущего ремонта, – малоценные и быстро изнашивающиеся предметы
  1. Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления – предметы труда, вступившие в производственный процесс, т.е. материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а та же полуфабрикаты собственного изготовления, незаконченное полностью производство в одних цехах и подлежащие дальнейшей переработке в других цехах того же предприятия.
  2. Расходы будущих периодов – невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода.

Фонды обращения состоят из:

1.Готовая продукция на складах

2.Товары в пути (отгруженная продукция)

3.Ден.средства

4.Средства расчетов потребителями продукции (дебиторская задолженность).

Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный (или системный) и переменный (варьирующий).

Оборотный капитал (средства) предприятия участвуя в процессе производства и реализации продукции, совершает непрерывный кругооборот, меняя при этом свою вещественную форму. Движение проходит в три стадии, его можно представить по формуле:

Д – Т….Т – П – Т1…Т1 – Д1

Первая стадия называется подготовительной (Д – Т): Д – Т т.е. оборотные средства, имеющие первоначально форму ден.средств превращаются в произв.запасы, т.е.переходят из сферы обращения в сферу производства.

Вторая стадия (Т – П – Т1) – Производительная. Оборотные средства участвуют непосредственно в процессе производства и принимают форму незавершенного производства, полуфабрикатов и готовых изделий.

Третья стадия (Т1 – Д1) – Денежная. Совершается вновь в сфере обращения, в результате реализации готовой продукции. Кругооборот совершается непрерывно.

Производственный цикл характеризует общее время, в течение которого оборотные средства иммобилизованы в запасы и Дт задолженность.

 

  1. СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ.

Политика управления оборотными активами – часть общей стратегии управления активами компании. Она заключается в формировании необходимых их объема и состава, оптимизации процесса их обращения. Разработка политики управления оборотными активами сводится:

  • к изучению и анализу каждого элемента оборотных активов;
  • к разработке политики управления каждым из них с учетом особенностей жизненного цикла компании;
  • к формированию единой стратегии управления оборотными активами.

При формировании политики управления предприятием существует следующая классификация оборотных активов:

  • с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения;
  • с точки зрения их ликвидности и отражения в учете;
  • с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности предприятия.

Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:

  • определение объема и структуры оборотных активов,
  • определение источников их покрытия,
  • определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия,
  • поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных активов,
  • заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстро оборачиваемым. Главной целью управления оборотным капиталом предприятия является в общем случае максимизация прибыли на вложенный капитал при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия. Предприятие в случае эффективного управления своими и чужими оборотными средствами может добиться рационального экономического положения.

Управление оборотными средствами включает решение главных задач, таких как:

  • расчет минимально достаточных средств для авансирования оборотных активов с целью бесперебойной и ритмичной работы предприятия. Эта задача решается нормированием оборотных средств. Методика процесса нормирования была подробно изложена выше.
  • выработка учетной политики предприятия для оптимизации налогообложения путем выбора методов амортизации МБП, списания ТМЦ, определения выручки от реализации и т.д.
  • ускорение оборачиваемости оборотных средств на каждой стадии оборота капитала.

Для решения данных задач на предприятии должны разрабатываться организационные и технико-экономические мероприятия по ускорению прохождения каждого этапа движения оборотных производственных фондов и фондов обращения от оплаты поставщикам до получения денежных средств от потребителей. Эффект ускорения выражается в уменьшении потребности в оборотных средствах.

 

  1. ПОСТОЯННЫЙ И ПЕРЕМЕННЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ.

Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный (или системный) и переменный (варьирующий).

Постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть  денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в  течение всего операционного цикла. Также постоянный оборотный капитал может быть определен как  минимум, необходимый для осуществления производственной деятельности.

Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие  активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности,  предшествующих периоду высокой деловой активности.

Оборот постоянного и переменного капитала.

Различные части постоянного капитала участвуют в процессе оборота капитала, но участвуют неодинаково. Часть его, состоящая из стоимости зданий, сооружений, машин оборудования, оборачивается в течение нескольких периодов производства, сохраняя свою натуральную форму. Она переносит свою стоимость частями на готовый продукт и возвращается в денежной форме по мере реализации готовых товаров. Эта часть постоянного капитала образует основной капитал. Др. часть постоянного капитала, затрачиваемая на покупку сырья, материалов и т.п., оборачивается в течение одного периода производства и полностью переносит свою стоимость на готовый продукт. Она образует оборотный постоянный капитал. Его стоимость после реализации готовой продукции возвращается в денежной форме полностью.

Такой же характер оборота имеет и др. часть оборотного капитала – переменный капитал, который после реализации готового товара может быть снова затрачен на покупку рабочей силы. Однако оборот переменного капитала имеет свои особенности, отличающие его от оборотного постоянного капитала.

Во-первых, стоимость переменного капитала не переносится на продукт в процессе производства, а вновь воспроизводится трудом рабочих. Поэтому на стадии обращения реализуется вся вновь созданная стоимость, возмещающая авансированный переменный капитал.

Во-вторых, переменный капитал производит не только собственный эквивалент, но и прибавочную стоимость, из которой возмещается авансированный переменный капитал. Поэтому стоимость авансированного переменного капитала возвращается капиталисту одновременно с вновь созданной прибавочной стоимостью.

 

  1. МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ.

Оборотный капитал (оборотные активы, текущие активы) представляют собой совокупность имущественных ценностей, обслуживающих текущую (операционную) деятельность предприятия и полностью потребляемых в течение одного производственного цикла. Они обеспечивают непрерывность процесса производства и реализации готовой продукции (работ, услуг), т.к. одновременно находятся во всех стадиях данного процесса в денежной, производственной и товарной формах. Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) есть разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Осуществление стратегических и тактических задач политики управления оборотным капиталом принадлежит механизму управления оборотным капиталом предприятия. При этом

  1. Первоначально производиться анализ характеристик оборотных активов предприятия, в процессе анализа изучается влияние изменения рентабельности и оборачиваемости оборотных активов на рентабельность реализации продукции с помощью модели Дюпона, которая имеет следующий вид: Рентабельность реализации продукции = рентабельность оборотных активов Х оборачиваемость оборотных активов
  2. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность операционного и финансовых циклов предприятия. Исследуются основные факторы, определяющие продолжительность в прошедшем периоде.

Производственный цикл характеризует общее время, в течение которого оборотные средства иммобилизованы в запасы и Дт задолженность:

ПЦ=ПОз + ПОдз, где ПЦ -продолжительность производственного цикла, дни; ПОз – период оборачиваемости запасов, дни; ПОдз – период оборачиваемости Дт задолженности, дни. Разница между сроками платежа по своим обязательствам и получением денежных средств от покупателей является финансовым циклом, в течение которого средства отвлекаются из оборота предприятия: ФЦ=ПЦ ПОкз, где ФЦ – продолжительность финансового цикла, дни; ПЦ – производственный цикл, дни; ПОкз – период оборачиваемости Кт задолженности, дни.

Снижение производственного и финансового циклов в динамике – позитивная тенденция. Подобное сокращение может произойти по трем причинам:

  • ускорение производственного процесса;

  • ускорение оборачиваемости Дт задолженности;

  • замедление срока погашения Кт задолженности (в рамках деловой этики), что создает для предприятия дополнительный источник формирования оборотных средств.

  1. В заключение анализа рассматриваются состав и динамика основных .источников финансирования оборотных активов, с учетом изменений уровня фин.риска. Анализ дает возможность определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и вывить основные направления его повышения в предшествующем периоде.

На основе выводов анализа вырабатывается общая идеология финансового управления предприятием для поиска компромисса между риском потери ликвидности и сохранением уровня эффективности работы.

В условиях конкурентной среды предприятие заинтересовано в том, чтобы добиваться приемлемого объема производства и продаж и тем самым упрочить свои позиции на товарном рынке. Для достижения подобной цели необходимы соответствующие материальные и финансовые ресурсы. Масштабы их привлечения зависят от текущих и перспективных целей, а также от возможностей предприятия мобилизовать эти ресурсы.

 

  1. ФИНАНСОВО-ЭКСПЛУАТАЦИОННЫЕ ПОТРЕБНОСТИ: АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ.

Разница между средствами, находящимися в запасах и клиентской задолженности, с одной стороны, и задолженность предприятия, с другой – называется финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП).

В узкой трактовке ФЭП – величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности (это или произведенная, но не реализованная продукция, или необходимое количество сырья и материалов, делающее маловероятным наступление разрывов в движении капитала), или это та часть средств предприятия (его капитала), которая формально принадлежит фирме, не участвует в хозяйственном обороте (дебиторская задолженность), или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения (с точки зрения реализации финансовых целей фирмы), когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает.

Если кредиторская задолженность фирмы (предприятия) превысит размер дебиторской задолженности и при этом величина запасов будет минимизирована, то это может означать только одно: фирма в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих финансовых целей, чем другие предприятия пользуются ее ресурсами. С точки зрения финансового алгоритма функционирования фирмы – это прекрасный результат, к которому должна стремиться любая фирма.

Отрицательное значение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия означает и то, что фирма имеет избыточные оборотные (денежные) средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода (дохода от вложений в ценные бумаги государства и других предприятий, дохода от спекуляций на валютном рынке и некоторых иных видов спекулятивного дохода) и дохода от вложения денег в коммерческие банки (банковские депозиты и проч.).

В противном случае речь идет о нехватке оборотных (денежных) средств. Данная ситуация сейчас наиболее часто встречается в нашей стране.

Поэтому, в качестве одной из основных задач тактического финансового менеджмента является превращение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную величину.

ФЭП исчисляют в % к обороту или днях оборота. Величина ФЭП неодинакова для различных отраслей.

На них оказывают влияние:

  • длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а продукция в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции.

  • темпы роста производства: поскольку ФЭП вытекает непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота. Больший объем выпуска требует и больше средств на сырье, материалы, энергоносители и т.д. Кроме того в условиях инфляции предприятия предполагают создавать солидные запасы сырья, чтобы переплачивать за него после очередного взлета цен.

  • сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несхождение сроков поступления платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств. То есть технического разрыва.

  • состояние конъектуры. При высококонкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом, это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю, чтобы опередить конкурентов нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне.

  • величина и норма добавленной стоимости, то есть чем больше норма добавочной стоимости, тем больше фин-экспл потребности предприятия.

Основная цель регулирования оборотными средствами в том, чтобы у предприятия в любой момент оказалось денежных средств больше, чем необходимо для бесперебойного производства, т.е. величина ФЭП должна быть отрицательной. Решение этой задачи заключатся в расчёте длительности отсрочек платежей.

Для расчета ФЭП в оборотном капитале используются методы:

  1. Аналитический (опытно-статистический) метод заключается в том, что ФЭП подсчитываются за ряд лет (3-5 лет) и усредняются. Полученная путем усреднения величина корректируется с учетом ожидаемых тенденций в планируемом периоде.

Расчеты ведутся на основе соотношения: ФЭП=А2+Ддолг-Кдолг,

где А2 – итог второго раздела актива баланса (запасы); Ддолг – дебиторская задолженность; Кдолг – кредиторская задолженность.

Полученная путем усреднения величина корректируется с учетом ожидаемых тенденций в планируемом периоде.

  1. Метод прямого счета заключается в том, что, используя нормативы, рассчитывается потребность по каждому элементу оборотного капитала:
  • Потребность в производственных запасах;

  • Ожидаемое незавершенное производство;

  • Ожидаемые остатки готовой продукции на складе;

  • Ожидаемая дебиторская задолженность;

  • Необходимы денежные средства и ценные бумаги.

  1. Коэффициентный метод заключается в том, что сначала расчеты ведутся методом прямого счета, а затем корректируются в соответствии с ожидаемой динамикой роста объемов производства.

Существуют возможности маневра по сокращению ФЭП и сроков оборачиваемости оборотных средств:

  • принцип дорогой закупки и дешевой продажи товара, полностью соответствует формуле Дюпона. В условиях инфляции для большинства предприятий оборот важнее прибыли,
  • скидки покупателям за сокращение сроков расчета. Спонтанное финансирование представляет собой относительно дешевый способ получения средств. Такое кредитование не требует от клиента обеспечения и привлекает достаточно длительными сроками льготного периода,
  • учет векселей и факторинг. Факторинг и учет векселей имеет смысл применять, когда выгода от немедленно поступивших денег больше, чем от их получения в свой срок. Факторинг – это по существу операция по погашению дебиторской задолженности с помощью банка или факторинговой компании.

 

  1. ВЫБОР СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ.

Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: агрессивная, консервативная, умеренная.

Выбор соответствующей модели сводится к определению долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала:

ЧОК=ДП-ВОА, где ДП – долгосрочные пассивы, включая собственный капитал и долгосрочные обязательства (ДО+СК), ВОА – внеоборотные активы.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В данном случае чиствый оборотный капитал равен этомому минимуму: ЧОК=СЧ. Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение может быть выражено следующим алгоритмом:

ДП=ВОА+СЧ.

Консервативная модель предполагает, что переменную часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет риска потери ликвидности: ЧОК=ОА. Подобная модель имеет искусственный характер и предопалагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП=ВОА+СЧ+ВЧ, где ВЧ – варьирующая (переменная) часть оборотных активов.

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% переменной части оборотных активов возмещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен постоянной части оборотных активов и половине их переменной части:

ЧОК=СЧ+0,5хВЧ. В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что негативно влияет на объем чистой прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако этот факт рассмативают как плату за поддержание риска потери ликвидности на допустимом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП=ВОА+СЧ+0,5хВЧ.

Таким образом, выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения предприятия на товарном рынке, его финансовой устойчивости, квалификации финансовых менеджеров и иных факторов объективного и субъективного характера.

 

  1. УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ИХ ОПТИМИЗАЦИЯ.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Целью управления ТМЗ является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижая расходы, связанные с ними и повышает доходность активов.

Определение необходимого объема финансовых средств для формирования запасов ТМЦ осуществляется путём выявления потребности в них. Для этого их группируют: производственные запасы и запасы готовой продукции. Потребность каждого вида определяется как запасы сезонного хранения, текущего и целевого назначения.

Основное внимание уделяется определению потребности в запасах текущего хранения, т.к. на большинстве предприятий они представляют единственный вид запасов ТМЦ.

Необходимый объем средств на запасы = среднедневный объем расхода запасов в сумме Х норма в днях – средняя сумма кредиторской задолженности.

Оптимизация запасов состоит в минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов. Для производства запасов она состоит в определении оптимального размера партии поставляемого сырья. Чем выше размер партии, тем ниже размер текущих затрат по размещению заказа, доставке и приемке товаров.

 

  1. ОСНОВЫ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.

С позиции количественных оценок, планирование текущей деятельности заключается в построении так называемого генерального бюджета, представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов. Процесс построения таких бюджетов в долго- и краткосрочной перспективе и называется бюджетированием. В генеральный бюджет входят:

  • бюджет продаж

  • производств. бюджет

  • бюджет прямых затрат на материалы

  • бюджет прямых затрат на оплату труда

  • бюджет общественных расходов

  • бюджет производственных запасов (ГП, НП, материалов)

  • бюджет коммерческих расходов

  • бюджет управленческих расходов

  • бюджет доходов и расходов (прогноз расчета о прибылях и убытках)

  • бюджет капиталовложений, определяет какие долгосрочные активы необходимо приобрести или построить.

Составление бюджета капиталовложений (инвестиционного бюджета) – это процесс планирования и управления долгосрочными инвестициями предприятия. В данном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций. Определяя конкретные направления использования финансовых ресурсов следует учитывать различия в уровне получаемой отдачи и выбирать затраты, обеспечивающие предельно высокую рентабельность. При этом финансовые затраты необходимо соотнести со сроками их окупаемости. Недостаточная величина капиталовложений означает, что организация не освоит текущий объем продаж. Избыточные капиталовложения чреваты простоями и пустующими производственными площадями, снижением эффективности труда в масштабах организации. Внеоборотные активы влекут за собой постоянные издержки, которые повышают порог безубыточности. Вероятность правильного решения будет выше, если разделить предполагаемые капиталовложения на 2 группы:

1) капиталовложения первой необходимости, без которых само выживание организации находится под угрозой;

2) дискреционные капиталовложения, которые служат снижению затрат или повышению прибыли, однако не являются жизненно необходимыми.

При составлении инвестиционного бюджета так же необходимо распределять капитальные затраты по структурным подразделениям. Для этого определяется, какие виды затрат будут финансироваться централизованно (за счет организации), а какие в рамках отдельного бизнеса структурных подразделений (центра инвестирования). Как правило инвестиционный бюджет не корректируется, поскольку сумма инвестиционных затрат отдельно утверждается руководством организации.

Различают 2 подхода по разработке этого бюджета:

1 базируется на критерии внутренней нормы доходности проекта (IRR). Первый метод заключается в том, что если выполняется данное неравенство IRR>WACC (средневзвешенная цена капитала), то проект включают в портфель инвестиций, в противном случае – нет.

2 – на критерии чистого приведенного эффекта (NPV). Второй подход в общем виде включает следующие процедуры: устанавливается значение ставки дисконтирования (либо общее для всех проектов, либо индивидуально по проектам), в зависимости от источника финансирования. Все независимые проекты NPV>0 – включаются в портфель. Из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV.

 

  1. ПОНЯТИЕ И СОСТАВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ, И ИХ ЗНАЧЕНИЕ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в сфере обращения в результате реализации готовой продукции превращаются в денежные средства. Денежные средства в основном хранятся на расчетном счете предприятия в банке, так как подавляющая часть расчетов между хозяйствующими субъектами осуществляется в безналичном порядке. В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия и в форме аккредитивов.

В состав денежных средств включаются: касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

Денежные средства – наиболее ликвидные активы и долго не задерживаются на данной стадии кругооборота. Однако в определенном размере они постоянно должны присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие может быть признано неплатежеспособным.

Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т. е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение денежного притока и оттока в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма приблизительным и только на короткий период времени – месяц, квартал.

Рассчитывается величина предполагаемых поступлений денежных средств от реализации продукции с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается изменение дебиторской задолженности за избранный период, что может увеличить или уменьшить приток денежных средств. Кроме того, определяется влияние внереализационных операций и прочих поступлений. Параллельно прогнозируется отток денежных средств, т. е. предполагаемая оплата счетов за поступившие товары (услуги), а главным образом погашение кредиторской задолженности.

Предусматриваются платежи в бюджет, налоговые органы, выплаты дивидендов, процентов, оплата труда работников фирмы, возможные инвестиции и другие расходы. В итоге определяется разница между притоком и оттоком денежных средств – чистый денежный поток со знаком «плюс» или «минус». Если превышает сумма оттока, то рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды или других поступлений для того, чтобы обеспечить прогнозируемый денежный поток.

Прогноз ожидаемых поступлений и выплат оформляется в виде аналитических таблиц с разбивкой по месяцам или кварталам. На основании величины чистых денежных потоков принимаются необходимые меры по оптимизации управления денежными средствами. От эффективности управления денежными средствами зависит финансовое состояние компании и возможность быстро адаптироваться в случаях непредвиденных изменений на финансовом рынке.

 

  1. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ: НАПРАВЛЕНИЕ, ЦЕЛИ, СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА.

Управление денежными средствами включает:

  1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),
  2. анализ денежного потока,
  3. прогнозирование денежного потока,
  4. определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.

В процессе управления денежными средствами учитываются три следующих фактора:

  1. рутинность
  2. предосторожность ;
  3. спекулятивность .

Направление:

1) оперативный повседневный контроль за сохранением д\с в кассе предприятия.

2) контроль за использованием д\с по целевому назначении.

3) контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом банками и персоналом.

4) контроль за соблюдением форм расчетов установленных в договорах с получателями и поставщиками.

5) выверка расчетов с дебиторами и кредит для исключения просроченных задолженностей,

6) диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия,

7) прогноз способности предприятия погасить возник обязательства в установленные сроки.

Цель: управление денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину, для выполнения обязательств по платежам и одновременно страхования на случай непредвиденных ситуаций.

Методы:

1) синхронизация ден.потоков. Если ден.поступления сочетаются с ден.выплатами то предприятие может сохранить текущий остаток на счете банка до минимума.

2) использование денежных средств в пути. Это разница между остатком ден средств, отраженном на текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам.

3) ускорение ден.поступлений ,то есть поиск способов увеличения поступлений на предприятие: сдача в аренду, создание системы оценки клиентов и учетов рисков работы  с ними, разделение поставщиков на категории и по степени их важности для предприятия, оценка срочности потребности в инвестициях, определение группы товаров приносящих наибольшую прибыль

4) контроль выплат.

 

  1. ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯМИ: НЕОБХОДИМОСТЬ, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике отображаются в балансе предприятия и дифференцируются следующим образом:

  • Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

  • Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны.

Классификация привлекаемых заемных средств:

  1. по целям привлечения:
  • для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов,

  • для пополнения оборотных активов,

  • для уловлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей;

  1. по источникам привлечения:
  • привлекаемые из внешних источников,

  • привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность);

  1. по периоду привлечения:
  • привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года),

  • привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года);

  1. по форме привлечения:
  • в денежной форме (финансовый кредит),

  • в форме оборудования (финансовый лизинг),

  • в товарной форме (товарный или коммерческий кредит),

  • в иных материальных или нематериальных формах;

  1. по форме обеспечения:
  • необеспеченные заемные средства,

  • заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией,

  • заемные средства, обеспеченные залогом или закладом.

С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

  • Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде

  • Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде

  • Определение предельного объема привлечения заемных средств

  • Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников

  • Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе

  • Определение форм привлечения заемных средств

  • Определение состава основных кредиторов

  • Формирование эффективных условий привлечения кредитов

  • Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

  • Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

 

  1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ.

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Эти средства необходимы предприятию в денежной форме для осуществления текущих платежей по поставкам сырья, оборудования, услуг. В качестве цены за поддержание необходимого уровня денежных средств принимают возможный (упущенный) доход от инвестирования среднего остатка в государственные ценные бумаги, как в безрисковые. Таким образом, встает задача определения оптимального запаса денежных средств, минимизирующего издержки, связанные с поддержанием уровня ликвидности.

Для расчета оптимального остатка денежных средств на р\с используются модели, позволяющие оценить

  • общий объем денежных средств,

  • долю, которую следует держать на р\с,

  • долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг.

Для управления денежной наличностью в практике западных корпораций наиболее часто используются модели Баумоля и Миллера-Орра.

Модель Баумоля: предприятие начинает работать, имея максимальный уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течение некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы.

Модель Миллера – Орра: остаток денежных средств на р\с меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доведя их запас до норм предела.

 

  1. РАСЧЕТ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА.

Одним из факторов, влияющих на денежные потоки предприятия, является величина финансового цикла. Разница между сроками платежа по своим обязательствам и получением денежных средств от покупателей является финансовым циклом, в течение которого средства отвлекаются из оборота предприятия.

Продолжительность цикла рассчитывается так:

ФЦ=ВОЗ+ВОЗД-ВОКЗ,

где ВОЗ – время обращения запасов, ВОДЗ – время обращения дебиторской задолженности, ВОКЗ – время обращения кредиторской задолженности.

Управление фин. циклом представляет собой основное содержание управления финансами предприятия и его денежными потоками. Оптимизация фин. цикла – одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия.

Пути сокращения цикла:

  • замедление оборота дебиторской задолженности,

  • увеличение времени оборота кредиторской задолженности,

  • ускорение времени производства готовой продукции,

  • использование в процессе производства новых технологий, т.е. увеличение скорости производства,

  • сокращение производственных запасов.

 

  1. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ.

Дебиторская задолженность представляет собой сумму долгов причитающихся организации от юридических и физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними или отвлечение средств из оборота организации и использование их другими организациями или физическими лицами. Классификация дебиторской задолженности:

  • по причинам образования:
  • оправданная задолженность связана с нормальными сроками документооборота, т.е. это задолженность, срок погашения которой еще не наступил или менее 1 месяца;

  • неоправданная дебиторская задолженность связана с ошибками в оформлении документов, нарушением условий договоров и т.п.;

  • безнадежная задолженность – это счета, которые покупатели не оплатили. Они списываются на убытки по истечении срока исковой давности.

  • по статьям бухгалтерского баланса:
  • покупатели и заказчики;

  • векселя к получению;

  • дочерние и зависимые общества;

  • авансы выданные;

  • прочие дебиторы.

  • по срокам ее образования:
  • краткосрочная (платежи ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты);

  • долгосрочная (более 12 месяцев).

Факторы, влияющие на дебиторскую задолженность:

  • внешние: состояние экономики, состояние расчетов в стране, эффективность денежно-кредитной политики, уровень инфляции, сезонность выпуска продукции, емкость рынка, степень его насыщенности;
  • внутренние: кредитная политика предприятия, виды используемых расчетов, и в частности гарантирующих платеж, состояние контроля и др.

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объемов реализации продукции и связанной с оптимизацией размера дебиторской задолженности и обеспечением своевременной ее инкассации.

Методы управления и сокращения дебиторской задолженности:

  • контроль состояния счетов просроченной дебиторской задолженности;
  • проведение ранжирования дебиторов с целью выявления должников, на которые приходится большая доля просроченной задолженности;
  • анализ задолженности по видам продукции с целью определения невыгодных товаров с точки зрения инкассации;
  • оценки реальной стоимости ценных бумаг и учетов возможности ее продажи;
  • работы с должниками, в том числе работы с использованием внесудебных процедур;
  • контроль за состоянием и сбалансированным изменением дебиторской и кредиторской задолженности;
  • диверсификация покупателей;
  • оптимизация кредитной политики;
  • разработка мероприятий мотивации персонала сбыта;
  • стимулирование досрочной оплаты за продукцию;
  • стимулирование своевременной оплаты за продукцию через введение системы поощрений и системы санкций за несвоевременную оплату и др.

Способы рефинансирования ДЗ следующие:

  • факторинг;

  • учет и залог векселей;

  • форфейтинг;

  • иные формы ее краткосрочного финансирования

При изучении состава ДЗ особое внимание уделяют анализу данных о резервах по сомнительным долгам и фактических потерях, связанных с невозвратом этой задолженности.

 

  1. АНАЛИЗ ДЕБИТОРСКОЙ И КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ.

К основным видам долговых обязательств относится дебиторская и кредиторская задолженность.

Кредиторская задолженность – это сумма долгов одного предприятия другим юридическим или физическим лицам. Она возникает вследствие несовпадения времени оплаты за товар или услуги с моментом перехода права собственности на них либо незаконченных расчетов по взаимным обязательствам, в том числе с дочерними и зависимыми обществами, персоналом предприятия, с бюджетом и внебюджетными фондами, по полученным авансам, предварительной оплате и т. п. В отличие от дебиторской задолженности предприятие в этом случае использует в своем обороте не принадлежащие ему средства, не оплаченные им суммы долговых обязательств, отчего имеет определенные экономические преимущества.

Дебиторская задолженность представляет собой сумму долгов, причитающихся организации от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними, или, иными словами, отвлечения средств из оборота организации и использования их другими организациями или физическими лицами.

 

Уровень дебиторской и кредиторской задолженности определяется многими факторами в том числе:

  • виды выпускаемой продукции,

  • емкость рынка,

  • степень насыщенности рынка данной продукцией,

  • принятая на предприятии система расчетов.

Контроль за дебиторской задолженностью включает в себя ранжирование задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее распространенной является следующая группировка (дней):

1) 0-30, 2) 31-60

3) 61-90, 4) 91-120

5)121-360, 6) свыше года, 7) безнадежная

Контроль безнадежных долгов осуществляется с целью образования необходимого резерва, а также для своевременности погашения задолженности.

Анализ и контроль ДЗ можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд кварталов или лет, важнейшие среди которых следующие:

  1. инкассация наличности (процесс получения денежных средств за реализованную продукцию (работы, услуги). Коэффициент инкассации (Кинк) позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают поступления денежных средств от продаж данного периода. Он выражает процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в определенном интервале начиная от момента реализации продукции:

Кинк=изменение величины ДЗ в интервале n / продажи месяца t,

где n – первый месяц отгрузки товара, t – 1, 2, 3, …, n-й месяц;

  1. коэффициент оборачиваемости ДЗ: КОдз=ВР/ДЗср, где ВР – выручка (нетто) от реализации продукции в рыночных ценах, ДЗср – средняя сумма от ДЗ за расчетный период;
  2. период погашения ДЗ устанавливают по формуле: Период погашения ДЗ=365/КОдз. Чем больше период просрочки задолженности, тем выше риск ее непогашения.
  3. коэффициент погашаемости ДЗ: Кпдз=ДЗср/ВР;
  4. доля сомнительной ДЗ в общем ее объеме (в бух. учете ДЗ условно классифицируют на нормальную и ненормальную. Нормально считаю задолженность, платежи по которой ожидают в течение 12 месяце. Ненормальная (сомнительная) – более 12 месяцев): ДСдз=СЗ/ДЗобщ,

где СЗ – сомнительная задолженности, ДЗобщ – вся ДЗ. Тенденция к ее росту свидетельствует о снижении ликвидности дебиторов, а следовательно, об ухудшении финансового состояния предприятия.

Общая схема контроля и анализа уровня ДЗ включает этапы:

  • Задается критический уровень дебиторской задолженности. Все расчетные документы относящиеся к задолженности превышают критический уровень подвергаются проверке в обязательном порядке.

  • Из оставшихся расчетных документов делается контрольная выборка, т.е. проверяются например каждый документ или по времени возникновения задолженности и по ден. измерителю.

  • Проверяется реальность сумм дебиторской задолженности в отобранных расчетных документах

  • Оценивается существенность выявленных ошибок, т.е. опред. Отклонения между учетной и подтвержденной в результате контрольной проверки суммами:

  • превышает 10% – существенное,

  • 5-10% – решение о существенности на усмотрение,

  • менее 5% – несущественное.

Анализ кредиторской задолженности включает :

  • изучение динамики долгов организации ее кредиторам,

  • их количественную и качественную оценку, выявление причин роста или снижения,

  • анализ структуры долговых обязательств и факторов ее изменения.

Однако в отличие от дебиторской задолженности, являющейся частью имущества организации, долги кредиторам служат одним из источников его формирования. Источник этот в пределах обусловленного договором срока бесплатный для покупателя или потребителя, а зачастую бесплатный вообще, поскольку многие кредиторы до последнего времени не применяют штрафных санкций за просрочку платежей.

В связи с этим кредиторская задолженность становится одним из наиболее выгодных для покупателей способом кредитования, имеющим, однако, и “подводные камни”, особенно когда должнику не удалось уплатить по счетам контрагентов в срок. Накопленные просроченные долги кредиторам грозят неисправному плательщику потерей доверия поставщиков и подрядчиков, банков, инвесторов и в конечном счете угрожают банкротством. С помощью экономического анализа находят тот порог допустимой задолженности, который позволяет воспользоваться ее преимуществами, но не дает перейти черту, за которой следуют потеря делового имиджа и связанные с этим негативные последствия. В ряде случаев предприятию необходимо пойти на уменьшение кредиторской задолженности с целью сокращения расходов по обслуживанию долга.

Эффективность использования средств кредиторов предприятием-должником характеризует коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. Он исчисляется путем деления выручки-нетто от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) на сумму кредиторской задолженности на начало и конец года, деленную на 2. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности отражает скорость оборота долгов кредиторам в количестве оборотов за анализируемый период. Увеличение числа оборотов кредиторской задолженности за отчетный год свидетельствует об ускорении погашения текущих обязательств перед кредиторами.

Анализ оборачиваемости кредиторской задолженности позволяет судить о рациональности величины годового оборота средств в расчетах, выявить резервы ускорения оборачиваемости денежных средств, возможности увеличения их притока в кассу и на расчетные счета предприятия.

Анализу подвергаются наиболее крупные сделки, связанные с приобретением дорогостоящих объектов товарно-материальных ценностей в долг или за счет кредитов банка.

Просроченная задолженность классифицируется по срокам:

-срок оплаты не наступил, -не оплачено в срок от 1 до 45 дней, – от 45 до 90 дней, от 91 до 180 дней – более 6 месяцев.

По действующему законодательству при непогашении долговых обязательств в течение 3 месяцев предприятие может быть признано несостоятельным, поэтому следует установить возможные причины неплатежеспособности.

 

  1. ФОРМИРОВАНИЕ КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ: ТИПЫ, ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ.

Кредитная политика – это проводимая предприятием линия в области проведения расчетов за отгруженную продукцию.

Включаются показатели:

  • срок предоставления кредита;

  • стандарты кредитоспособности;

  • политика сбора платежей;

  • скидки за оплату в более ранние сроки.

Срок принимают равным среднему периоду оплаты ДЗ.

Стандарты кредитоспособности оцениваются с позиции заёмщика, используют коэффициенты ликвидности, соотношения собственных и заёмных средств, рентабельность продаж и. определяется размер кредита.

Политика сбора платежей: перечень мероприятий, которые планирует провести поставщик в отношении покупателей, несвоевременно оплачивающих счета. Это расходы на эти мероприятия.

За досрочную оплату счетов поставщики предоставляют скидку.

Этапы формирования кредитной политики:

1).Определение принципов кредитной политики по отношению к клиентам. На этом этапе определяется, какой тип кредитной политики следует избрать предприятию:

-консервативный (или жесткий или безрисковый) тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска.

  • умеренный тип – характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой фин политикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

  • агрессивный (мягкий, рисковый) тип политики –это тип, при котором приоритетной целью является максимизация дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации в кредит, сочетающийся с высоким уровнем кредитного риска.

2). Формирование системы кредитных условий (срок предоставления, размер кредита, стоимость кредита, система штрафных санкций за просрочку, исполнение обязательств по кредиту.)

3). Формирование стандартов оценки показателей кредитоспособности и дифференциация условий предоставления кредита.

4). Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

5). Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

Принятие решений о предоставлении кредитов должно сопровождаться страхованием от возможных рисков. Страхование дебиторской задолженности может производиться в виде факторинга. Контроль за ДЗ включает контроль за отгрузкой продукции, выпиской счета и его отправкой.

 

  1. МЕТОДЫ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО (ПРОИЗВОДСТВЕННОГО) РЫЧАГА.

Эффектом операционного рычага (или производственного рычага) называется явление, которое выражается в том, что изменение объема продаж (выручка от реализации) вызывает более интенсивное изменение прибыли в ту или иную сторону. Как известно, все издержки предприятия делятся на постоянные и переменные. В краткосрочном периоде в отличие от постоянных переменные издержки могут изменяться под влиянием корректировок объема производства (продаж). В долгосрочной перспективе все издержки имеют переменный характер. При изменении объема продаж пропорционально изменяются переменные издержки, а постоянные остаются прежними, таким образом, огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.

Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основных средств и качественных “технологических скачков”. Таким образом, любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли.

Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, т.к. он показывает, насколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции на 1%. Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек, который часто называют маржинальным доходом:

Маржинальный доход = Объем продажи – Переменные издержки

Маржинальный доход = Постоянные издержки + EBIT, где EBIT – операционная прибыль (от продаж до вычета процентов за кредит и налога на прибыль).

Коэффициент маржинального дохода = Маржинальный доход / Объем продажи

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли (EBIT).

После вычисления маржинального дохода можно определить силу воздействия производственного рычага (СВПР):

СВПР = Маржинальный доход / EBIT

Коэффициент выражает, во сколько раз маржинальный доход превышает операционную прибыль.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Расчеты операционного рычага показывают, насколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска.

 

  1. Расчет точки безубыточности. Порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Точка безубыточности (порог рентабельности) – это такая выручка (либо количество продукции), которая обеспечивает полное покрытие всех переменных и условно-постоянных затрат при нулевой прибыли. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка. Можно определить как графическим так и аналитическим способом.

При графическом методе точку безубыточности (порог рентабельности) находят следующим образом: находим на оси У значение постоянных затрат и наносим на график линию постоянных затрат, для чего проводим прямую, параллельную оси Х; выбираем какую-либо точку на оси Х, т.е. какую-либо величину объема продаж, рассчитываем для данного объёма величину совокупных затрат (постоянных и переменных). Строим прямую на графике, отвечающую этому значению; выбираем снова любую величину объема продаж на оси Х и для нее находим сумму выручки от реализации. Строим прямую, отвечающую этому значению. Точка безубыточности на графике – это точка пересечения прямых, построенных по значению совокупных затрат и валовой выручки. В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.

Аналитический метод определения точки безубыточности:

1) вычисление маржинального дохода – результата от реализации продукции после возмещения переменных издержек:

Маржинальный доход = Объем продаж – Переменные издержки

2) вычисление коэффициента маржинального дохода: КМД = Маржинальный доход / Объем продаж в процентах

3) точку безубыточности можно рассчитать как в стоимостном выражении (руб.), так и в натуральном выражении (штуки):

ТБСТОИМ = Постоянные затраты / Коэффициент маржинального дохода

ТБНАТУР = Постоянные затраты / Маржинальный доход на единицу продукции

Зная порог рентабельности, нетрудно подсчитать запас финансовой устойчивости (Предприятие начинает получать прибыль, когда фактическая выручка превышает пороговую. Чем больше это превышение, тем больше запас финансовой прочности предприятия и больше сумма прибыли, т.е. превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности фирмы (финансовая прочность — это и управление деб. и кр.кредит.политикой)).

  1. ЗФП = выручка от реализации по плану / пороговая выручка от реализации
  2. Прибыль = запас финансовой прочности х коэффициент валовой маржи
  3. Сила воздействия операционного рычага = валовая маржа / прибыль – показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки. Сила действия операционного рычага максимальна при объеме продаж, близком к порогу рентабельности и уменьшается по мере удаления от порога рентабельности. Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Сила операционного рычага зависит от доли постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, обусловливая появление предпринимательского риска

Основное назначение операционного анализа сводится к поиску наиболее выгодных соотношений между переменными затратами на единицу продукции и постоянными издержками.

Эта методика используется только для прогнозных расчетов прибыли (краткосрочных и среднесрочных прогнозов).

 

  1. ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ: СУЩНОСТЬ, МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ И УПРАВЛЕНИЕ.

В наиболее общем виде под рисками понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнении с прогнозируемым вариантом.

Финансовые риски подразделяются на 2 класса:1). риски связанные с покупательной способностью денег:

-инфляционные и деинфляционные,

  • валютные,

  • риски ликвидности,

2).связанные с вложением каптала (инвестиционные):

-риски упущенной выгоды,

  • снижение доходности,

  • прямых финансовых потерь.

Управление рисками  – это особая сфера деятельности (риск-менеджмент), которая связана с идентификацией анализа прогнозирования, измерением и предупреждением рисков, с их минимизацией, удержанием в определенных рамках и компенсации.

Процесс управления рисками состоит из следующих этапов:

-определение риска и причин его возникновения.

  • оценка величины риска.

  • выбор методов воздействия на риск.

-осуществление постоянного контроля за уровнем рисков.

Методы оценки финансовых рисков.

Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном или стоимостном выражении. В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе.

Вероятность наступления события может определяется объективным и субъективным методом.

Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях.

Статистический способ заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на производстве Чтобы количественно определить величину фин.риска, необходимо знать все возможные последствия и вероятность последствий. Величина риска может быть измерена 2-мя критериями: среднее ожидаемое значение и колебаемость возможного результата.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей фин.устойчивости фирмы.

Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов.

Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен. Чаще используется анализ чувствительности модели, который состоит из:

  • выбора ключевого показ-ля, относительно которого и производится оценка чувствительности; – выбора факторов;

  • расчета значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта.

Метод аналогий полезен при анализе риска нового проекта, т к в данном случае исследуются неблагоприятные факторы фин.риска на другие аналогичные проекты.

 

  1. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМ ОБОРОТОМ НА ПРЕДПРИЯТИИ.

Современное управление денежным оборотом на предприятии представляет собой процесс, основанный на нормах, нормативах и лимитах, на автоматизированной системе учета, получения и обработки финансово-экономической информации, на финансовом анализе и расчетах, на вариантном финансовом прогнозировании и краткосрочном финансовом планировании. Этот процесс практически реализуется в комплексном подходе к выбору и всесторонней оценке последствий принятия финансовых решений, направленных на оптимизацию денежного оборота предприятия и высвобождение на этой основе дополнительных денежных и материальных ресурсов из хозяйственного оборота.

Этапы:

  • расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),

  • анализ денежного потока,

  • прогнозирование денежного потока,

  • определение оптимального уровня денежных средств на р\с и в кассе.

Продолжительность финансового цикла рассчитывается как разница между продолжительностью операционного цикла и времени обращения кредитной задолженности. Прогнозирование денежных потоков: исчисление возможных источников поступления и оттоков денежных средств.

Направлено на:

  • расчёт и поддержание такой суммы денег, которой будет достаточно для выполнения своих финансовых обязательств;

  • на достижение высокой доходности от использования временно свободных денег в качестве капитала.

Цели:

  • увеличение скорости поступления денег;

  • снижение скорости выплат;

  • расчет оптимального размера;

  • реализация принципа максимальной отдачи от вложения денежных средств.

Важнейшие финансовые блоки системы управления длительностью и эффективностью денежного оборота предприятия, используемые финансовым менеджером:

1) система затрат на производство и реализацию продукции и нормативная база ее управления;

2) система нормированного авансирования денежных

средств на создание и поддержание минимально необходимого уровня производственных запасов материальных ценностей и готовой продукции;

3) система мониторинга сбора денег и взыскания авансированных денежных средств в расчеты, т.е. дебиторской задолженности покупателей и других дебиторов;

4) система авансирования временно свободных денежных средств предприятия;

5) система фин. сигнализации об отклонениях отдельных параметров протекания процессов в перечисленных блоках.

  • первый блок реализуется в финансовой политике предприятия по управлению издержками производства,

  • второй — в политике нормирования собственных оборотных средств;

  • третий — в политике управления дебиторской задолженностью или в кредитной политике предприятия;

  • четвертый — в политике управления собственно денежными средствами или в политике свободного остатка денежных средств;

  • пятый — в политике внутреннего контроля за оборотом денежных средств.

Управление оборотными средствами включает решение главных задач, таких как:

  • Расчет минимально достаточных средств для авансирования оборотных активов с целью бесперебойной и ритмичной работы предприятия. Эта задача решается нормированием оборотных средств. Методика процесса нормирования была подробно изложена выше.

  • Выработка  учетной политики предприятия для оптимизации налогообложения путем выбора методов амортизации МБП, списания товарно-материальных ценностей, определения выручки от реализации и т.д.

  • ускорение оборачиваемости оборотных средств на каждой стадии оборота капитала.

Для решения данных задач на предприятии должны разрабатываться организационные и технико-экономические мероприятия по ускорению прохождения каждого этапа движения оборотных производственных фондов и фондов обращения от оплаты поставщикам до получения денежных средств от потребителей. Эффект ускорения выражается в уменьшении потребности в оборотных средствах.

 

  1. РИСК И ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.

Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск –  вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединении акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг представляет собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель:

         n

rp =  ∑ xi × ri  

        i=1         

где xi – доля портфеля, инвестируемая в i-й актив; ri – ожидаемая доходность i-го актива; n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность  и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

 

  1. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.

В теории фин. менеджмента используют следующие подходы/теории к оценке стоимости активов:

  • фундаменталистская

  • технократическая

  • теория «ходьбы наугад».

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутреннюю, присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, оперируемых этой бумагой.

Технократы полагают, что для определения будущей цены конкурентной цб достаточно лишь знать динамику цены в прошлом. Они исходят из предположения, что текущая цена фин.актива всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которая не нужно искать дополнительно. Используя статистику цен, они строят различные долго, -средне и краткосрочные тренды.

Последователи теории «ходьбы наугад» также считают, что текущая цена четко отражает информации, в том числе и относительно будущих цб.

В практике фин.менеджмента применяют несколько методов оценки стоимости активов:

  1. Метод балансовой оценки осущ. на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд разновидностей:

– оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости ОС и немат. активов, стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и фин.активов за минусом обязательств;

– оценка по восстановительной стоимости производится путём корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов мат. активов  на реальные темпы инфляции после послед индексации;

– оценка по стоимости производственных активов  заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировки активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах.

Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных результатов хоз. Деятельности, генерируемых этими активами.

  1. Метод оценки стоимости замещения или затратный метод, своидится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них:
  • оценка по фактическому комплексу активов;
  • оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.

Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо

  1. Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осущ. По аналоговой рыночной стоимости, что в наст. Время достаточно затруднительно из-за незначительного кол-ва продаж, и по котируемой стоимости акций.
  2. Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммойреального чистого дохода, который может быть получен инвестором в процессе эго эксплуатации. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогооблажения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного %). Данный етод ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры фин. рынка и макроэкономических факторов.

На практике как правило используют сразу несколько методов оценки, а не один.

 

  1. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ.

Денежный поток – поступление и выплаты денежных средств, распределенные по времени и обусловленные деятельностью предприятия.

Классификация денежных потоков:

  1. По видам обеспечивающей деятельности
  • денежный поток производственной деятельности

  • денежный поток инвестиционной деятельности

  • денежный поток финансовой деятельности

  1. По направлению движения
  • положительный

  • отрицательный

  1. По методу исчисления объема
  • валовой

  • чистый

  1. По способу оценки во времени
  • настоящий

  • будущий (прогнозируемый)

  1. По уровню достаточности
  • избыточный

  • дефицитный

Методы оценки:

Оценка денежного потока прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение  денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Оценка денежного потока косвенным методом. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств.

В рамках одного денежного периода поступления имеют место либо в начале, либо в конце периода. Поступление в начале (авансовое) – пренумерандо. В конце периода – постнумерандо. Это связано с принципами учета: итоги и оценка финансовых результатов производится в конце отчетного периода. Отчет о прибыли – за год. Поступления денежных средств во времени неравномерно, поэтому удобнее все поступления отнести на конец периода, за счет этого формируется равные временные периоды. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка денежного потока выполняется в рамках решения двух задач:

1) прямой задачи, т.е. проводится оценка с позиции будущего;

2) обратной задачи, т.е. оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования – расчет приведенного денежного потока).

 

  1. ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ: ЗНАЧЕНИЕ И МЕТОДЫ СОСТАВЛЕНИЯ.

Отчет о прибылях и убытках отражает расчет чистой прибыли, которая была получена по результатам отчетного периода. Отчет об акционерном капитале фиксирует изменения в капитале акционеров компании в течение отчетного периода, включая реинвестированную прибыль.

Основной задачей расчета движения ден. средств являются:

1) анализ причин создавшегося положения;

2) определение причин и сфер возникновения притока и оттока ден. средств;

3) анализ влияния выбора тех или иных источников финансирования основной и инвестиционной деятельности предприятия и его эффективность;

Применяют два метода составления отчета о движении ден. ср-в: прямой и косвенный.

Прямой метод отражает валовые потоки денег как платежных средств. Он предполагает идентификацию всех проводок, затрагивающих приток ден. средств и отток ден. средств. Исходным элементом прямого метода является выручка. Прямой метод позволяет судить по ликвидности предприятия, детально показывая движение ден. средств на его счетах, но не раскрывая взаимосвязи полученного фин. результата и изменения величины ден. средств.

В косвенном методе исходным элементом является прибыль. Суть косвенного метода в преобразовании величины чистой прибыли в величину ден. средств путем корректировки чистой прибыли на величину расходов, т.е. реальными выплатами и величину доходов, т.е. реальными поступлениями.

Если прямой метод НЕ показывает взаимосвязи полученного фин. результата и изменения величины ден. средств, то косвенный метод позволяет объяснить причину расхождений между прибылью и приростом ден. средств за период.

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика