Дисциплина «Инвестиции»
- Сущность инвестиционной сферы и ее составляющие.
- Экономическая сущность, виды инвестиций и их роль в развитии инвестиционной сферы.
- Экономическая сущность, значение и цели инвестирования.
- Инвестиционная сфера — основа воспроизводства и развития экономической системы.
- Сущность инвестиционного процесса и его структура.
- Основные участники инвестиционного процесса и их функции.
- Типы инвесторов.
- Финансовый рынок: сущность, виды, функции.
- Финансовые институты как система жизнеобеспечения финансовых рынков.
- Содержание инвестиционного проекта и его виды.
- Фазы развития инвестиционного проекта.
- Требования, предъявляемые к инвестиционным проектам, и методы их оценки.
- Бизнес-план инвестиционного проекта: цель его разработки и назначение.
- Разделы бизнес-плана и их содержание.
- Содержание метода расчета чистого приведенного дохода.
- Расчет индекса рентабельности инвестиций.
- Понятие нормы рентабельности инвестиций и ее определение.
- Основные принципы оценки эффективности инвестиций.
- Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование.
- Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности.
- Оценка общественной и бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
- Коммерческая эффективность инвестиционного проекта.
- Социальные результаты инвестиционных проектов.
- Система методов финансирования инвестиционных проектов.
- Сущность лизинга и его классификация.
- Сущность, виды, формы иностранных инвестиций и их роль в экономической системе.
- Государственная инвестиционная политика РФ в сфере привлечения прямых иностранных инвестиций.
- Основные схемы проектного финансирования и их характеристики.
- Венчурное финансирование.
- Роль ипотечного кредитования в стимулировании инвестиционной активности.
- Влияние политики выплаты дивидендов на курсовую цену акции.
- Риск вложений в ценные бумаги.
- Соотношение риска и доходности ценных бумаг.
- Понятие портфельных инвестиций и инвестиционного портфеля.
- Понятие эффективного портфеля.
- Типы портфеля, принципы и этапы его формирования.
- Оценка дохода и риска по портфелю.
- Стратегия управления портфелем.
- Объекты и субъекты капитальных вложений.
- Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений.
- Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на
федеральном уровне. - Источники финансирования капитальных вложений.
- Собственные средства финансирования капитальных вложений.
- Заемные и привлеченные средства финансирования капитальных вложений.
- Сущность мирового рынка ссудных капиталов.
- Структура мирового рынка ссудных капиталов.
- Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.
- Анализ инвестиционных проектов.
- Жизненный цикл инвестиционного проекта.
- Последовательность стадий жизненного цикла ИП (по методологии Всемирного банка).
Дисциплина «Инвестиции»
- Сущность инвестиционной сферы и ее составляющие.
ИС представляет собой совокупность инвестиционных экономических отношений по обеспечению расширенного воспроизводства отраслей народного хозяйства. Ее материальной основой являются все виды инвестиционных ресурсов (природные, технические, финансовые, трудовые и др.), которые могут быть использованы для инвестирования в различные отрасли экономики, включая вложения средств на развитие собственной материально-технической базы. ИС функционирует в рамках экономической системы в целом и является ее составной частью. Функционирование ИС обеспечивает простое воспроизводство за счет амортизационных отчислений, а также необходимый прирост ОС и их модернизацию. Как составная часть экономической системы ИС регулируется общими рыночными законами: спроса и предложения, денежного обращения, конкуренции, экономического равновесия, а также законами, устанавливаемыми государством.
Экономическое содержание ИС заключается в том, что она представляет собой подсистему специфических экономических отношений (инвестиционных отношений), складывающихся между ее субъектами по формированию, реализации и возмещению инвестиций в рамках их жизненного цикла. Инвестиционный жизненный цикл представляет собой кругооборот инвестиций от момента аккумуляции инвестиционных ресурсов до их полного возмещения. На уровне макроэкономики он складывается из суммы индивидуальных кругооборотов предприятий и отражает движение стоимости, которая авансируется в различные объекты инвестиционной деятельности: во вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды; оборотные средства; ц/б; целевые денежные вклады; научно-техническую продукцию; имущественные права и права на интеллектуальную собственность и другие объекты собственности.
Субъектами ИС являются: государство, отраслевые министерства и ведомства, региональные органы власти, администрации предприятий и население. Они участвуют в инвестиционном процессе, который включает: инвестирование, подрядное строительство, управление инвестициями и инвестиционными отношениями, проведение проектно-изыскательских, научно-исследовательских, производственно-эксплуатационных работ, правовое регулирование инвестиционных отношений и т.д. Юрид. или физ. лица, которые осуществляют инвестиции, вкладывают собственные, заемные и привлеченные средства в инвестиционный капитал, называются инвесторами. Под инвестиционным капиталом понимается имущество, финансовые инструменты, интеллектуальный и информационный продукт, приносящий доход. В инвестиционном процессе инвесторы могут выступать в роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей инвестиционных товаров, что определяет характер их участия в данном процессе.
Инвестиционная сфера включает: инвестиционное производство и инвестиционную инфраструктуру. К инвестиционному производству относятся деятельность в реальном секторе экономики, осуществляемая на стадиях освоения и эксплуатации жизненного цикла инвестиций. Инвестиционная инфраструктура представлена совокупностью отраслей и институтов, обслуживающих инвестиционное производство: институционно-правовая подсистема, кредитно-финансовая подсистема, информационная подсистема, организационно-контрольная подсистема и др. Динамичность инвестиционной сферы определяется тем, что сфера производства обеспечивает постоянный приток инвестиционных ресурсов, направляемых из прибыли хозяйствующих субъектов, государственного, региональных и местных бюджетов, внебюджетных, инвестиционных, венчурных амортизационных и иных фондов, а также из средств населения. Это ведет к расширению инвестиционной сферы. Одновременно происходит обратный процесс – отток инвестиционных ресурсов в результате выбытия из нее готовых объектов, прошедших стадию эксплуатации, возмещения основных фондов, осуществления природоохранных мероприятий и т.д.
Под воздействием отмеченных процессов структура инвестиционной сферы претерпевает значительные изменения, что обеспечивает динамизм ее развития. Отдельные авторы делают попытку выявить составляющие инвестиционной сферы. К ним относят: сферу капитального строительства, инновационную сферу, сферу обращения финансового капитала, сферу реализации имущественных прав, сферу воспроизводства человеческого потенциала. Однако в таком виде она выглядит далеко не полной. В ее составе функционирует также сфера формирования инвестиционных ресурсов и сфера информационной индустрии. Первая характеризует динамику инвестиционного потенциала, которая определяет темпы расширенного воспроизводства и экономического роста как ИС, так и экономической системы в целом. Вторая обеспечивает движение информационных потоков о состоянии элементов ИС сферы, их трансформации, без чего невозможно обеспечить эффективное управление инвестициями.
- Экономическая сущность, виды инвестиций и их роль в развитии инвестиционной сферы.
Синтез различных подходов к раскрытию экономической сущности инвестиций позволяет дать следующее определение. Инвестиции — это все виды и формы имущественных, информационных ценностей, в том числе права на них, вкладываемые в развитие человеческих ресурсов и в объекты любой деятельности в целях прироста капитала, достижения их высокой рентабельности и (или) иного полезного эффекта.
Наибольшее распространение в литературе получила следующая классификация
- По объекту вложений: реальные инвестиции (капиталовложения) и финансовые инвестиции. К реальным инвестициям относят: экономические ресурсы, вкладываемые в реальные активы, производственные (основные и оборотные) фонды, их расширение, реконструкция, техническое перевооружение и т.д.), производственную и социальную инфраструктуру (дома, здания, сооружения), нематериальные активы, имеющие денежную оценку (ценные бумаги, патенты, технические и технологические новшества, проекты, другие объекты интеллектуальной собственности), а также арендные и другие права, так называемые неосязаемые ценности.
Финансовые инвестиции — вложения средств в акции, облигации и другие ценные бумаги. Они делятся на прямые (внесение средств в уставной фонд предприятия в обмен на права) и портфельные (вложения средств в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг, а также в другие финансовые активы на фондовом рынке).
- По характеру участия субъектов в инвестировании: прямые и непрямые. Прямые инвестиции предполагают непосредственное вложение средств самим инвестором в различные объекты. Непрямые инвестиции — это инвестирование, опосредованное другими лицами: инвестиционными или финансовыми посредниками.
- По периоду инвестирования различают краткосрочные (со сроком до одного года) и долгосрочные (на период более одного года).
- По национально-территориальному признаку различаются внутренние (национальные) и внешние (зарубежные) инвестиции.
- По формам собственности выделяют: частные, государственные, смежные, иностранные и совместные инвестиции. К частным относят инвестиции, которые образуются из средств частных, корпоративных предприятий и организаций, граждан, включая собственные и привлеченные средства. Государственные инвестиции представляют вложения, которые осуществляются центральными и местными органами власти и управления из средств государственного бюджета, внебюджетных фондов, а также из собственных и заемных средств государственных предприятий. Смешанные инвестиции – это вложения, осуществляемые различными инвесторами частного и государственного секторов экономики на основе долевого участия. Иностранные инвестиции – это вложения иностранных граждан, юридических лиц и зарубежных государств на территории какого-либо государства. Совместные инвестиции образуются за счет вложений средств граждан и юридических лиц данной страны, а также граждан и юридических лиц иностранного государства.
Инвестиционная сфера: Инвестиционная деятельность тесно связана с формированием и движением инвестиций и распространяется на всю инвестиционную сферу. Под влиянием спроса и предложения на инвестиционном рынке появляются новые виды и формы инвестиций, что расширяет круг инвестиционной деятельности. В результате увеличивается выбор потребителей в инвестиционных продуктах и расширяются возможности для прибыльного вложения инвестиционных ресурсов.
- Экономическая сущность, значение и цели инвестирования.
Термин «инвестиции» происходит от английского глагола to invest, что означает «вкладывать».
В соответствии с ФЗ от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Экономическая сущность инвестиций выражается в двух аспектах движения капитала: 1. инвестиции воплощаются в создаваемом инвестиционном объекте предпринимательской деятельности, образуя активы инвестора; 2. с помощью инвестиций осуществляется перераспределение ресурсов и средств между теми, у кого они в избытке, и теми, у кого они ограничены.
Значение инвестиций заключается в том, что они являются необходимым условием и основой для: 1. сбалансированного развития всех отраслей хозяйства; 2. расширения воспроизводства; 3. ускорения научно-технического прогресса; 4. обеспечения обороноспособности государства; 5. развития финансовых рынков, банковской сферы; 6. повышения качества товаров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности; 7. охраны природной среды, решения экологических проблем; 8. увеличения занятости населения, снижения уровня безработицы; 9. международной кооперация; 10. развития социальной сферы (образования, здравоохранения, культуры, спорта, жилищного строительства, социального обеспечения и т.д.).
Целями инвестирования могут быть: 1. стремление компании к увеличению прибыли; 2. расширение масштабов деятельности компании; 3. стремление к престижу, общественному влиянию, власти; 4. решение социальных задач, например сохранение и увеличение рабочих мест, снижение уровня безработицы, повышение культурного и образовательного уровня людей; 5. решение экологических проблем и т.д.
- Инвестиционная сфера — основа воспроизводства и развития экономической системы.
Инвестиционная деятельность выражает вложение инвестиций в бизнес и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта. Она может быть направлена на внутреннее и внешнее развитие предприятия. К инвестиционной деятельности, направленной на внутреннее развитие относят: замену или поддержание уровня эксплуатации действующего оборудования; расширение производственных мощностей, увеличение объема выпуска продукции, включая новые ее виды; реконструкцию действующего производства; затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы и др. В инвестиционную деятельность, направленную на внешнее развитие включают: поглощения других компаний; приобретение акций сторонних эмитентов; взносы в уставные (складочные) капиталы других предприятий; размещение капитала за рубежом; охрану окружающей природной среды и пр.Переход других компаний инвестирования к внешнему предполагает осуществление следующих операций.
- Приобретение других компаний – покупка контрольного пакета акций сторонней фирмы по следующим соображениям:
-попытка монополизировать рынок или его отдельные сегменты; дополнение недостающего звена в технологической цепочке, размещение временно свободных денежных средств в финансовые инструменты денежного рынка и рынка капитала; укрепление партнерства, попытка сменить или расширить сферу деятельности. Приобретение эмиссионных ценных бумаг сторонних эмитентов имеет целью вложение средств для получения стабильного текущего дохода ( в форме дивидендов и процентов) без осуществления какой-либо деятельности. Подобная стратегия менее рискованна, но и менее доходна. Инвестиционная деятельность направлена на повышение эффективности работы предприятия, а в конечном итоге на увеличение прибыли и его рыночной стоимости.
- Сущность инвестиционного процесса и его структура.
Инвестиционный процесс — это формирование, вложение инвестиционных ресурсов в различные объекты и их последовательная, поэтапная трансформация вплоть до окончательной реализации идеи, замысла.
Обычно идея, замысел находят свое воплощение в конкретном инвестиционном проекте, как-то: формирование инвест. портфеля; создание новой техники, технологии; совершенствование организации и управления; реконструкция, расширение, техническое перевооружение и строительство объектов производственного назначения, а также строительство, ремонт объектов непроизводственного назначения и т.д. Реализация перечисленных проектов требует формирования соответствующих инвестиционных ресурсов и поэтапного осуществления идеи, замысла путем их последовательной трансформации.
Применительно к формированию инвестиционного портфеля инвестиционный процесс значительно упрощается за счет сокращения его этапов. Принято выделять пять этапов инвестиционного процесса: 1.Выбор инвестиционной политики. 2. Анализ рынка ценных бумаг. 3. Формирование портфеля ценных бумаг. 4. Пересмотр портфеля ценных бумаг. 5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг.
На первом этапе определяется цель инвестора и объем средств, необходимых для ее реализации, а также степень риска и доходности по каждому финансовому инструменту. Данный этап завершается выбором потенциальных видов финансовых активов, которые могут быть включены в формируемый портфель.
На втором этапе уточняется курсовая стоимость отдельных видов ценных бумаг на основе сложившейся на данный момент конъюнктуры рынка и строится прогноз динамики курсов акций конкретной фирмы. Данный подход получил название технического анализа.
На основе полученных данных проводится фундаментальный анализ. Суть его сводится к расчету приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец финансового актива намерен получить в будущем.
Третий этап инвестиционного процесса предполагает выбор конкретных активов для инвестирования, а также определение оптимальных пропорций между активами в рамках инвестируемого капитала на основе селективности, выбора времени операций и диверсификации риска по всему портфелю.
Четвертый этап включает периодическую оценку текущего портфеля в связи с изменением целей инвестирования и его отклонениями от оптимального портфеля. В этой связи возможна продажа части ранее приобретенных и покупка новых ценных бумаг.
На заключительном этапе проводится периодическая оценка фактической доходности и степени риска и сравнение их с существующими стандартами.
- Основные участники инвестиционного процесса и их функции.
В инвестиционном процессе участвуют различные юридические и физические лица: 1. инвесторы (физические и юридические лица, осуществляющие вложение денежных и других средств в инвестиции органы, уполномоченные управлять муниципальным имуществом; граждане, в т.ч. иностранные граждане; предприятия и другие юридические лица, в т.ч. иностранные юридические лица, государства и международные организации); 2. заказчики (любые юридические и физические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта); 3. пользователи объектов инвестиционной деятельности (инвесторы или другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности); 4. поставщики, банковские, страховые и другие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса.
Важное место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы, лица, предоставляющие денежные и другие средства, это физические и юридические лица, принимающие решение и осуществляющие вложение собственных денежных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных ценностей в инвестиционный проект и обеспечивающие их целевое использование. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, то есть выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности. Во всех этих ролях у инвесторов свои интересы. Чтобы заинтересовать инвестора, необходимо знать его интересы, для чего разрабатывается подробный бизнес план. Он должен дать ответы интересам инвестора. Интересам инвесторов в зарубежных странах с развитой экономикой уделяется пристальное внимание.
Вторым участником инвестиционного процесса является заказчик (инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные одним или несколькими инвесторами). Он осуществляет реализацию инвестиционного проекта. Третий участник – пользователь объектов инвестиционной деятельности (инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности). Важным участником инвестиционного процесса являются предприниматели, обеспечивающие создание конечного продукта для реализации путем использования предоставленных средств. Участниками инвестиционного процесса являются инвестиционные посредники – институты инвестиционной инфраструктуры, выполняющие функции по взаимосвязи между инвесторами и предпринимателями. К ним относятся: инвестиционные банки, финансовые брокеры, инвестиционные фонды, страховые фонды, финансовые компании и др.
- Типы инвесторов.
К инвесторам относят юридическое или физическое лицо, которое вкладывает собственные, заемные или привлеченные средства в различные объекты хозяйственной, интеллектуальной и иной деятельности. В качестве вкладываемого инвестиционного капитала могут быть финансовые ресурсы, имущество, интеллектуальный и информационный продукт.
При вложении средств в различные виды хозяйственной деятельности с целью получения прибыли (дохода) выделяют несколько типов инвесторов: консервативный, умеренно-агрессивный, агрессивный, нерациональный. В основе данной классификации лежит психологическая склонность к инвестированию.
Для консервативного инвестора характерна низкая степень риска при невысоком, но достаточно надежном уровне дохода. Основной целью инвестирования для данного типа инвестора является защита от инфляции.
Умеренно-агрессивный тип инвестора характеризуется умеренной степенью риска. Он ориентируется на длительное вложение капитала и устойчивый рост. В его портфеле ценных бумаг, как правило, преобладают ценные бумаги крупных и средних, но достаточно надежных и длительно работающих на рынке компаний.
Агрессивный инвестор предпочитает вкладывать средства в дело или объекты с высокой степенью риска, но сулящие большую прибыль (доход). Его инвестиционный портфель формируется преимущественно из высокодоходных ценных бумаг венчурных компаний, сравнительно небольших предприятий.
К нерациональным инвесторам относят тех, кто не имеет четких целей и осуществляет бессистемный подбор ценных бумаг. Обычно они инвестируют проекты с низкой степенью риска.
В отечественной науке классификация инвесторов проводится по следующим признакам:
- по направленности хозяйственной деятельности выделяют институциональных, индивидуальных и корпоративных инвесторов.
Институциональный инвестор — это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность преимущественно на операциях с ценными бумагами. Под институциональным инвестором понимают также кредитно-финансовый институт, выступающий в роли держателя акций. Важнейшими институциональными инвесторами являются инвестиционные фонды, инвестиционные компании и др.
К индивидуальному инвестору обычно относят физическое лицо, которое распоряжается личными средствами в своих финансовых интересах. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован в таком размещении своих сбережений, какое принесло бы ему прибыль, станет источником дохода при выходе на пенсию или обеспечит финансовое благополучие его семье. С этой целью индивидуальные инвесторы формируют личные портфели ценных бумаг или вкладывают сбережения в различные кредитно-финансовые институты.
Корпоративные инвесторы осуществляют свою деятельность от имени предприятия, фирмы. Они привлекают для инвестирования как собственный капитал предприятий и форм, так и используют заемные средства. Корпоративные инвесторы преимущественно занимаются реальным инвестированием. Что касается портфельного инвестирования, то оно служит лишь дополнительным видом инвестирования.
- по целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов.
К стратегическому относят инвестора, ставящего своей целью приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капитале с тем, чтобы обеспечить реальное управление ею в соответствии с собственной идеологией стратегического развития.
Портфельный инвестор вкладывает свой капитал в покупку акций компаний с целью поучения текущего дохода или прироста капитала в будущем. При этом он не ставит своей задачей приобретение контрольного пакета акций, позволяющего реально участвовать в управлении акционерной компанией.
- по принадлежности к резидентам различают отечественных и иностранных инвесторов.
К отечественному инвестору относятся физические или юридические лица, государственные органы управления, являющиеся резидентами данной страны.
Иностранным инвестором является иностранное физическое или юридическое лицо, иностранное государство, международная организация, правомочные осуществлять инвестиции в соответствии с законодательством страны своего местонахождения.
- Финансовый рынок: сущность, виды, функции.
Под финансовым рынком понимается- совокупность всех денежных ресурсов, которые находятся в постоянном движении под воздействием изменяющего спроса и предложения на них со стороны различных объектов экономики. Финансовый рынок- является каналом распределения и перераспределения денежных средств в соответствии с потребностями хозяйствующих субъектов и изменениями рыночной конъюнктуры. Важная роль в регулировании финансового рынка принадлежит финансовой политике.
Функции финансового рынка: 1.мобилизация временно свободного капитала в форме денежных и других финансовых ресурсов государства, регионов, предприятий, населения.2.оптимизация распределения временно свободных финансовых ресурсов между конечными потребителями. 3. выявление наиболее доходных сфер и направлений использования временно свободных финансовых ресурсво.4. ускорение оборота финансовых ресурсов.5.формирование рыночных цен на финансовые инструменты и услуги в соответствии с изменяющейся конъюнктурой финансового рынка.6. создание условий для минимизации финансового и коммерческого риска.7. минимизация затрат за счет финансового посредничества между продавцами и покупателями финансовых инструментов. По своему составу финансовый рынок неоднороден. Он охватывает разветвленную систему отдельных видов финансовых рынков, в рамках которых образуется сеть его подвидов.
Классификация : 1. по видам финансовых инструментов и услуг 2. организованным формам функционирования.3. по территориальному охвату. 4. по срочности реализации сделок.5. по исходным условиям функционирования финансовых инструментов.
По видам финансовых инструментов выделяют основные виды: 1.денжный рынок.2. кредитный рынок.3. валютный рынок.4. рынок ЦБ. 5. страховой рынок.6. рынок золота.
Денежный рынок– совокупность однородных национальных кредитных и депозитных рынков, где ЦБ, коммерческие банки совершают сделки по краткосрочным ЦБ. Спецификой денежного рынка является, то что деньги не продаются и не покупаются а обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости.
Кредитный рынок– представляет собой рынок на котором объектом купли-продажи выступают кредитные ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты. В качестве кредиторов и заемщиков выступают банки, государство, предприятия финансово-кредитные учреждения. В структуре кредитного рынка выделяют: рынок краткосрочных банковских кредитов, и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.
Валютный рынок- представляет собой систему устойчивых организационно-экономических отношений, по купле-продаже иностранных валют и платежных документов в иностранной валюте. К функциям валютного рынка: 1. регулирование валютных рисков, 2. осуществление международных расчетов.3. страхование валютных рисков. 4. диверсификация валютных резервов. На валютном рынке действует закон спроса и предложения.
Рынок ЦБ- является частью рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ЦБ. В нем выделяется первичный и вторичный рынок ЦБ. На первичном- осуществляется эмиссия и первичное размещение ЦБ. На вторичном- производится купля-продажа ранее выпущенных ЦБ. ЦБ- представляют собой денежные документы удостоверяющие право собственности или отношения займа владельца документа к лицу выпустившего такой документ. По вида различают ЦБ : акции, облигации, казначейские обязательства, государства, векселя. Рынок ЦБ выполняет функции : 1. инвестиционная- в мобилизации и распределении инвестиционных ресурсов. 2. предел собственности посредством купли-продажи пакетов ЦБ. 3. диверсификация рисков, включая хеджирование. 4. повышение уровня ликвидности долга через покрытие его за счет выпуска новых ЦБ. 5. оптимизация структуры общественного производства и денежного обращения.
Страховой рынок- является динамичным среди других финансовых рынков. Объектом купли-продажи является специфический товар- страховая защита или страховое покрытие. Функции: 1. обеспечение страховой защиты, ЦБ. Валют.2. аккумуляция и эффективное перераспределение капитала посредством использования его в инвестиционных целях. 3. диверсификация различных видов риска. Страховой рынок по отраслям страхования и по территориальному признаку: международный, национальный, региональный.
Рынок золота – объектом купли-продажи выступает золото, серебро, платина. Функции: 1. используется как компонент во многих отраслях народного хозяйства. 2. служит средством накопления и сохранения стоимости.3. является средством обеспечения национальных валют резервным активом ЦБ.4. выступает в качестве одного или основных возникновений инфляционных ожиданий. Уникальность золота определяет его многофункциональность : 1. страхование финансовых активов.2. обеспечение резервирования финансовых активов для приобретения иностранной валюты.3. удовлетворение потребностей в промышленно-бытовом использовании золота. 4. осуществление финансовых спекулятивных сделок.
- Финансовые институты как система жизнеобеспечения финансовых рынков.
Функционирование финансового рынка обеспечивается системой финансово-кредитных институтов. К последним относятся: государственные и частные, коммерческие организации, которые уполномочены осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированию вкладов, ведению расчетных счетов, купле и продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг и др. Основными финансово-кредитными институтами являются банки. Однако в их число входят также финансовые компании, инвестиционные фонды, сберегательные кассы, пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании, банковские дома.
Банк представляет собой финансовую организацию, осуществляющую разнообразные виды операций с деньгами и ц/б и оказывающее разнообразные финансовые услуги правительству, предприятиям, гражданам и друг другу. Банковская деятельность включает: выпуск, хранение, предоставление в кредит покупку и продажу, обмен денег и ценных бумаг; контроль за движением денеж. средств, обращением денег и ц/б; оказание услуг по платежам и расчетам. В банковской системе различают две основные разновидности банков: центральный банк и коммерческие банки, которые образуют двухуровневые подсистемы.
К финансовым компаниям относятся юридические лица, которые осуществляют финансовые операции по кредитованию. Основными функциями финансовых компаний являются предоставление потребительского, инвестиционного, коммерческого кредита, а также ссуд индивидуальным заемщикам.
Инвестиционный фонд представляет собой финансово-кредитный институт в форме акционерного общества. Его ресурсы формируются за счет выпуска собственных ценных бумаг с их последующей продажей мелким инвесторам, что позволяет привлечь сбережения широких слоев населения. Полученные средства от имени инвестора вкладываются в государственные ценные бумаги, в банковские вклады и ценные бумаги других компаний. Сберегательные кассы являются финансово-кредитными учреждениями, которые привлекают денежные средства населения в виде сберегательных вкладов и выплачивают по ним проценты. Они ведут счета по сберегательным книжкам, а также могут выдавать чековые книжки и предоставлять частные ссуды.
Взаимные фонды предоставляют объединение капиталов различных инвесторов для осуществления капитальных вложений в какие-либо объекты. В результате подобных операций они становятся взаимной собственностью инвесторов.
Поскольку финансовая деятельность является рисковой, то в системе финансовых институтов функционируют страховые компании. Они оказывают страховые услуги и выступают в роли страховщика, т.е. принимают на себя обязанности возместить страхователю ущерб при наступлении страхового события, что оговаривается условиями договора страхования.
Банкирские дома — это частные банковские предприятия, которые принадлежат отдельным банкирам или группе банкиров, объединенным в товарищество с неограниченной ответственностью. Некоторые из них стали штаб-квартирами финансовых групп, вошли в крупные банковские концерны и международные банковские объединения. Взаимодействие субъектов финансовой деятельности с финансовыми институтами осуществляется посредством финансового механизма, который представляет собой совокупность финансовых стимулов, рычагов, инструментов, форм и способов регулирования экономических процессов и отношений. Финансовый механизм включает: цены, налоги, пошлины, льготы, штрафы, санкции, дотации, субсидии, банковский кредитный и депозитный процент, учебную ставку, тарифы и др. В качестве финансовых инструментов используются различные виды рыночного продукта финансовой природы, включая ценные бумаги, денежные обязательства, валюту, фьючерсы, опционы и др. Финансовый механизм имеет сложную многоуровневую структуру. В нем выделяют: финансовый механизм непосредственно хозяйствующих субъектов, бюджетный механизм, механизм функционирования внебюджетных фондов, налоговый механизм, страховой механизм и др.
- Содержание инвестиционного проекта и его виды.
Инвестиционный проект следует рассматривать как замысел, идею по приобретению, созданию или изменению объекта инвестирования с соответствующим описанием и обоснованием цели, инвестиционной привлекательности (инвестиционных качеств), а также возможностей практического воплощения. Инвестиционная привлекательность выступает обобщающей характеристикой объекта инвестирования, включающей оценку состояния объекта, инвестиционного потенциала, уровня инвестиционного риска. Что касается возможностей практического воплощения замысла, идеи, то это предполагает всесторонний анализ с использованием (при необходимости) технических, экономических, социальных, экономических и других критериев. Содержание инвестиционного проекта определяется комплексом факторов, среди которых ключевое место занимают: масштабность, степень сложности, срок реализации, достигаемый эффект и др. Отмеченные факторы оказывают существенное влияние прежде всего на такие составляющие его содержания, как: выбор концепции, разработка, осуществление и завершение проекта.
Жизненный цикл инвестиционно-строительного проекта. В нем принято выделять следующие фазы:
— прединвестиционную фазу, которая включает следующие этапы: маркетинговые (предварительные)
исследования, технико-экономическое обоснование и принятие инвестиционного решения;
— инвестиционную фазу, состоящую из последовательных этапов: проектирование, заключение договора, организация подряда, строительство;
— производственную фазу, связанную с организацией хозяйственной деятельности, эксплуатацией строительного объекта и возмещением инвестиций.
По масштабу различают моно-, мульти, и мегапроекты. Монопроектами являются отдельные проекты по модернизации, реконструкции, ремонту, строительству небольших предприятий промышленности или других отраслей народного хозяйства. Мульти-проект представляет собой комплекс технологически связанных монопроектов, как, например, возведение системы оборонительных сооружений, создание оросительных систем и т.д. К мегапроектам относят проекты с объемом капиталовложений, превышающих 1 млрд. дол. США.
По сложности различаются инновационные и традиционные проекты. Первые связаны с большими сроками выбора концепции, разработки и освоения проекта, тогда как на вторые требуется гораздо меньшие сроки.
По срокам осуществления инвестиционные проекты классифицируются на краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет).
По достигнутому эффекту различаются проекты с низкой, средней, высокой и сверхвысокой степенью доходности и рентабельности инвестиций.
- Фазы развития инвестиционного проекта.
Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз.
Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие стадии: 1. определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации; 2. анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта); 3. принятие решения об инвестировании, разработка плана действий
по реализации выбранного проекта.
Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии: 1. проектирование; 2. заключение договоров, подбор кадров; 3. осуществление вложений; 4. возведение производственных мощностей, строительство объектов, пусконаладочные работы и др.
Третья фаза – эксплуатационная (операционная, производственная) – самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой фазой, – производство и сбыт продукции, финансирование текущих затрат.
Заключительная четвертая фаза проекта – ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыдущие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача – ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая задача – высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей. Третья задача – анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.
- Требования, предъявляемые к инвестиционным проектам, и методы их оценки.
Общие условия успеха во всех формах инвестирования:
-сбор необходимой информации; прогноз перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим объектам (определение спроса, предложения и уровня цен на инвестиционные товары); гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а часто и стратегию Выбор способа инвестирования с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее оптимальный с позиции доходности, дешевизны и безопасности для инвестора. Прогнозная оценка долгосрочных проектов особенно сложна, при этом вероятность выполнения достоверного прогноза невелика. Сначала определяют, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи или валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуют соблюдать следующие правила.
- Чистая прибыль от данного вложения должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит.
2.Рентабельность инвестиций, исчисленная как отношение чистой прибыли к их общему, должна быть выше темпов роста инфляции.
3.Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше рентабельности альтернативных проектов.4
- Доходность активов предприятия как отношение чистой прибыли к общему объему после реализации проекта потенциально увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.
- Рассматриваемый проект должен соответствовать главной стратегии поведения предприятия на товарном и финансовом рынках с точки зрения рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта. Инвестирование – длительный процесс, поэтому при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать: уровень риска, временную стоимость денег и привлекательность их для потенциальных инвесторов и кредиторов.
- Бизнес-план инвестиционного проекта: цель его разработки и назначение.
Результатом предынвестиционных исследований является развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. В самом общем смысле под бизнес-планом понимается документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Бизнес-план составляется в целях эффективного управления и планирования бизнеса и является одним из основных инструментов управления предприятием, определяющих эффективность его деятельности
Сегодня потребность в бизнес-плане четко прослеживается при решении многих актуальных задач, таких, как: подготовка заявок существующих и вновь создаваемых фирм на получение кредитов в коммерческих банках; обоснование предложений по приватизации гос. предприятий; разработка проектов создания частных фирм; выбор видов, направлений и способов осуществления коммерческих операций действующими предприятиями; составление проспектов эмиссии ценных бумаг и т.п.
Бизнес-план представляет собой документ, в котором описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализирующий проблемы, с которыми может столкнуться фирма, а также определяющий способы решения этих проблем. Бизнес-план помогает предпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить их с возможными ценами реализации, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела. Правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопросы, стоит ли вообще вкладывать деньги в данное дело и окупятся ли все затраты сил и средств. Он помогает предугадать будущие трудности и понять, как их преодолеть. Адресуется бизнес-план банкирам и инвесторам, средства которых предприниматель собирается привлечь в рамках реализации проекта, а также сотрудникам предприятия, нуждающимся в четком определении своих задач и перспектив, наконец, самому предпринимателю и менеджерам, желающим тщательно проанализировать собственные идеи, проверить их на разумность и реалистичность. В международной практике считается, что без бизнес-плана вообще нельзя браться за производственную и коммерческую деятельность.
- Разделы бизнес-плана и их содержание.
Примерная структура б/п:
- титульный лист;
-
меморандум о конфиденциальности;
-
аннотация – краткая информация о проекте, служащая для первичного ознакомления;
-
раздел 1: раскрывается суть и эффективность проекта, основные источники его финансирования и возможности реализации;
-
раздел 2: описывается текущее состояние, организационная структура, учредители, персонал, достижения предприятия, место на рынке, основные клиенты и партнеры;
-
раздел 3: описывается область применения данной продукции, ее технические характеристики, конкурентоспособность и т.д. (в некоторых б/п разделы 2 и 3 м/б объединены);
-
раздел 4: маркетинг и сбыт продукции: рассматривает требования потребителей к продукции, стратегию продвижения на рынок и ценовую политику, а также возможных конкурентов;
-
раздел 5: производственный план: анализируются возможности осуществления производства по проекту – наличие площадей, технологии, необходимых ресурсов и инфраструктур, а также требуемого кадрового обеспечения;
-
раздел 6: организационный план: дает представление о команде управления проектом и ведущих специалистов, о возможных партнерах о реализации проекта, а также демонстрирует правовое обеспечение и имеющиеся льготы;
-
раздел 7: финансовый план: содержит нормативы для проведения финансово-экономических расчетов, приводит калькуляцию с/с продукции, источники финансирования с схему выплат по кредитам;
-
раздел 8: раскрывает направленность и значимость проекта; в нем также приводятся показатели эффективности реализации проекта (В некоторых б/п разделы 7 и 8 объединены);
-
раздел 9: описывает предпринимательские риски и форс-мажорные обстоятельства, приводятся гарантии возврата средств партнерам и инвесторам;
-
приложение к б/п: включают документы, подтверждающие или дополняющие информацию, содержащуюся в б/п.
Как правило, к б/б прилагаются копии документов. Оригиналы предъявляются по дополнительному требованию.
- Содержание метода расчета чистого приведенного дохода.
Исходные требования, предъявляемые к инвестиционному проекту, сводятся к необходимости возмещения вложенных средств за счет полученных доходов, обеспечению их окупаемости в пределах прогнозируемого срока и достижению желаемого уровня рентабельности. Затем проводится его оценка по степени риска, бюджетной, экономической эффективности и другим критериям.
Наиболее распространенными методами, используемыми для оценки инвестиционных проектов, являются: метод расчета чистого приведенного эффекта, методы расчета индекса и нормы рентабельности инвестиций.
Метод расчета чистого приведенного дохода предполагает сопоставление объема исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, которые могут быть получены в течение прогнозируемого периода.
Предположим, что исходная инвестиция (I с) будет генерировать годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Рn в течение n лет. Тогда общая сумма дисконтированных доходов (РV) составит:
РV = å( Рn / (1 + r)n)
n
Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается как разность между общей суммой дисконтированных доходов (РV) и исходной величиной инвестиций (I с):
NPV = РV – IC = { å( Рn / (1 + r)n) } – IC
n
Если полученная разность больше (NPV > 0) или NРV > IC, то инвестиционный проект может быть принят к реализации.
В случае последовательного вложения новых инвестиций в течение ряда лет необходимо учитывать уровень инфляции и вносить соответствующие поправки в формулу для расчета NPV. Тогда она примет следующий вид:
NPV = { å( Рn / (1 + r)n) } – { å( IC n / (1 + i)n) }
n n
где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.
Поскольку показатель применим к оценке любых проектов, то его можно использовать для анализа оптимальности инвестиционного портфеля.
- Расчет индекса рентабельности инвестиций.
Исходные требования предъявляемые к инвестиционному проекту сводятся к необходимости возмещения вложенных средств за счет полученных доходов обеспечению их окупаемости в пределах прогнозируемого срока и достижению желаемого уровня рентабельности. Затем проводится его оценка по степени риска, бюджетной, экономической эффективности. Наиболее распространенными методами используемыми для оценки инвестиционных проектов являются: 1. метод расчета чистого приведенного эффекта 2. метод расчета индекса.3. метод расчета рентабельности инвестиций.
Для расчета индекса рентабельности инвестиций общую сумму дисконтированных доходов РV соотносят с величиной исходных инвестиций, т.е. поделив равенство на I C получим:
PI =PV/IC= сумма Pn/(1+r)n / IC.
Где PI- индекс рентабельности инвестиций, При PI>1 проект прибыльный, PI <1 проект убыточный, PI=0 проект ни прибыльный ни убыточный. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций наиболее удобен при альтернативных проектов с одинаковыми значениями инвестиций с максимально суммарным значением NPV. Наряду с индексом рентабельности рассчитывается так же норма рентабельности инвестиций IRR. Под нормой рентабельности инвестиций – понимают такое значение коэффициента дисконтирования r при котором чистый приведенный эффект NPV инвестируемого проекта равен нулю, т.е IRR=r , при котором NPV=f(r)+0. т.е. IRR показывает максимально допустимый для конкретного проекта уровень расходов. Если проект финансируется за счет ссуды банка, то верхняя граница допустимого уровня расходов должна быть равна уровню банковской процентной ставки. В случае повышения верхней границы допустимого уровня расходов проект считается убыточным. Важно чтобы уровень рентабельности оставался не ниже текущего значения показателя СС: при IRR>CC- проект прибыльный, при IRR<C- проект убыточный, при IRR=CC – проект ни прибыльный ни убыточный.
- Понятие нормы рентабельности инвестиций и ее определение.
Смысл расчета нормы рентабельности IRR при анализе эффективности планируемых инвестициях заключается в том, IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Данный показатель является наиболее сложным для оценки эффективности реальных проектов. При единовременном вложении капитала норму рентабельности можно представить: IRR = (NVP/IC) х 100, где IRR – норма рентабельности авансированного в проект капитала в %, NVP – чистый приведенный эффект, IC – инвестиции (капиталовложения) в данный проект.
В теории инвестиционного менеджмента под нормой рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект NVP = 0. В данном случае имеем: IRR = r, при котором NVP = F(r) = 0.
При разновременном осуществлении капитальных вложений в данный проект
IRR = r1 + (NVP1/ NVP2 – NVP1) х (r2 – r1), где r1 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP1 > 0 (NVP1< 0), r2 – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NVP2 < 0 (NVP2> 0).
Точность вычислений зависит от длины интервала между дисконтными ставками (r1 и r2). Наиболее благоприятное значение IRR достигается, если длина интервала минимальна (равна 1%).
В инвестиционный портфель отбираются проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR> WACC). При условии, что IRR≤WACC, проект отвергают.
Данный показатель наиболее применим в рамках широкого диапазона случаев. Его можно сравнить: – с уровнем рентабельности активов (имущества) действующего предприятия.
- со средней нормой доходности долгосрочных инвестиций по предприятию в целом.
-
со средней нормой доходности по альтернативным видам инвестирования (по депозитным вкладам в банках, по государственным облигационным займам).
Поэтому любое предприятие с учетом уровня проектного риска вправе установить для себя приемлемую величину нормы рентабельности. Проекты с более низким значением этого показателя отвергаются как не соответствующие требованиям эффективности долгосрочных инвестиций.
- Основные принципы оценки эффективности инвестиций.
Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат. Поскольку любая инвестиционная деятельность включает разработку и осуществление инвестиционного проекта, то раскроем содержание последнего. Проект понимается в двух смыслах: как проектное решение, подкрепленное соответствующим комплектом документов, в которых формируется цель предстоящей деятельности, и как комплекс действий по ее достижению и сам комплекс действий, т.е. документация и деятельность, направленные на достижение цели.
Оценка эффективности проекта осуществляется на следующих стадиях: разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения); разработка «Обоснования инвестиций»; разработка ТЭО; осуществление инвестиционного проекта.
На всех стадиях принципы оценки эффективности остаются одинаковы.
Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе следующих принципов:
— за расчетный период принимается жизненный цикл проекта, начиная от прединвестиционной стадии до прекращения проекта;
— моделирование денежных потоков, т.е. все денежные поступления и расходы за расчетный период;
— сопоставимость условий для сравнительного анализа различных вариантов проекта;
— принцип положительности и максимума эффекта, предполагающий, что для инвестора эффект от реализации проекта должен быть положительным, а при альтернативных вариантах проекта предпочтение отдается проекту с наибольшим эффектом;
— учет фактора времени, включающий такие его аспекты, как: динамичность параметров проекта и внешней сферы; миги времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их платежей; неравноценность разновременных затрат и результатов;
— учет только предстоящих затрат и поступлений. В их составе учитываются все затраты и поступления в ходе осуществления проекта и затраты, связанные с привлечением рынка созданных производственных фондов, а также все потери, обусловленные реализацией проекта. Причем ранее созданные ресурсы оцениваются по альтернативной стоимости, т.е. по упущенной выгоде от наиболее лучшего варианта их использования;
— сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта» ;
— комплексная оценка наиболее существенных результатов проекта (экономические и внеэкономические);
— учет наличия разных участников проекта через различные оценки стоимости капитала (индивидуальные значения нормы дисконта);
— многостадийность оценки: обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг. На всех стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново:
— учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале;
— учет влияния инфляции на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта и возможности использования нескольких валют;
— учет влияния неопределенностей и риска.
- Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование.
Эффективность проекта оценивают в течение расчетного периода, включающего временной интервал (лаг) от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивают на шаги (отрезки), в пределах которых осуществляют агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
Отрезки времени, в которых прогнозируют высокие темпы инфляции (свыше 10% в год), целесообразно разбивать на более мелкие шаги. Время в расчетном периоде измеряют в годах или долях года и берут от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый.
Проект, как и любая финансовая операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации любого проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуют: 1) притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге; 2) оттоком, равным платежам на этом шаге; 3) сальдо (чистым денежным притоком, эффектом), равным разности между притоком и оттоком денежных средств.
Денежный поток обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, текущей и финансовой деятельности.
Расчет показателей для оценки выгодности реального инвестирования базируется на концепции оценки стоимости денег во времени.
При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Для этого денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Для сравнения можно выбрать любой момент времени, но для удобства берут нулевой период, т. е. начало осуществления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени. В этих целях используют следующие формулы: БС
БС = НС х (1 + r)t; НС = ———- , где
(1 + r)t
БС — будущая денежная сумма (будущая стоимость); НС — настоящая (текущая) стоимость денежной суммы; r — норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t – продолжительность расчетного периода, число лет (месяцев).
Будущая стоимость инвестиций — сумма, в которую превратятся деньги, вложенные сегодня, через определенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной) ставке. Процент может быть простым и сложным. Простой процент начисляют только на основную сумму инвестированных средств. Сложный процент — на основную сумму и проценты предшествующих периодов.
Текущая (настоящая) стоимость денежных средств представляет собой произведение будущей и коэффициента дисконтирования: НС – БС х КД, где
КД — коэффициент дисконтирования, доли единицы.
Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы, так как в противном случае сегодня деньги стоили бы меньше, чем завтра.
Таким образом, дисконтированием денежных потоков называют приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени.
- Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности.
Цель анализа чувствительности проекта – определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели (прежде всего на денежные потоки). Данный анализ осуществляют на этапе планирования, когда необходимо принять решение относительно основных параметров проекта. Эти параметры оценивают с точки зрения риска и их влияния на реализуемость проекта.
Для осуществления анализа чувствительности используют метод имитационного моделирования. В состав переменных факторов включают: объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта, цену продукции(услуги), темп инфляции, необходимый объем капиталовложений, переменные издержки на выпуск продукции( услуг), постоянные издержки, ставку процента за банковский кредит, потребность в оборотном капитале, чистый приведенный эффект и др. Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды: прогноза налогообложения, темпа инфляции, учетной ставки Центрального банка России, изменения обменного курса национальной валюты и др. Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений.
В процессе анализа чувствительности вначале определяют «базовый» вариант при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям.
В заключении оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта. Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия –выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базового варианта) к изменению значения фактора 1%.
Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов. С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее важные точки зрения проектного риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации проекта.
- Оценка общественной и бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-эк. последствия осуществления ИП для общества в целом. Оцениваются результаты как непосредственно самого проекта, так и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики. При этом экологические, социальные и иные внеэк. эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях при отсутствии указанных документов, когда эффекты весьма существенны, возможно, использование оценок независимых квалифицированных экспертов. При оценке общественной эффективности инвестиционного проекта учитываются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности.
Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объемам продаж и текущим затратам. Сюда входят: Выручка с НДС, Производственные затраты с НДС, Сальдо потока от операционной деятельности. Кроме того, сюда включаются внешние эффекты.
В денежные потоки от инвестиционной деятельности включаются: Вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода; Затраты, связанные с прекращением проекта; Вложения в прирост оборотного капитала; Доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении инвестиционного проекта.
Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния.
В тех случаях, когда финансирование ИП осуществляется с использованием бюджетных ассигнований, определяется бюджетная эффективность капитальных вложений для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета.
Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной, финансовой поддержки, является бюджетный эффект.
- Коммерческая эффективность инвестиционного проекта.
В отечественной практике эффективность инвестиционных проектов определяется в соотв. Методическими рекомендациями по оценке эффективности и.п.
Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определить потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели хар-ют с экономической т. зрения технические, технологические и организационные проектные решения. Эфф-ть проекта в целом составляет следующие элементы: – общественная (социальная) эфф-ть; – коммерческая эфф-ть.
Показатели коммерческой эфф-ти и.п. отражают его эфф-ть с т. зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эфф-ти проекта в целом отражают финансовые последствия осуществления и.п., в случае, если предполагаются участие только одного инвестора, который производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Комерч. эфф-ть (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрт и результатов, обеспечивающих требуемую форму доходности будущего предприятия после реализации проекта, и может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.
- Социальные результаты инвестиционных проектов.
Эффективность проекта в целом включает в себя: общественную (социально-экономическую) эффективность и коммерческую эффективность.
Показатели общественной эффективности характеризуют социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, включая не только непосредственно результаты и затраты проекта, но и внешние эффекты в смежных секторах экономики, а также экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
При оценке общественной эффективности инвестиционного проекта учитываются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности:
Операционная деятельность: 1. Выручка с НДС; 2. Производственные затраты с НДС; 3. Сальдо потока от операционной деятельности f 0(m)
Инвестиционная деятельность: 1. Притоки; 2. Капиталовложения; 3. Сальдо f u(m); 4. Сальдо суммарного потока f (m); 5. Сальдо накопленного потока
Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объемам продаж и текущим затратам. Кроме того, сюда включаются внешние эффекты.
В денежные потоки от инвестиционной деятельности включаются: 1. вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода; 2. затраты, связанные с прекращением проекта; 3. вложения в прирост оборотного капитала; 4. доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращении инвестиционного проекта.
- Система методов финансирования инвестиционных проектов.
Финансирование инвестиционного проекта должно обеспечить такую динамику инвестиций, которая позволила бы осуществить проект в намеченные сроки на всех этапах его жизненного цикла с учетом финансовых ограничений, а так же обеспечить снижение затрат и риска за счет оптимизации денежных потоков и использование налоговых льгот.
Финансирование инвестиционного проекта разбивается на ряд этапов: 1 прединвестиционное.2.инвестиционное.3. эксплутационное.
На прединвестиционном этапе проводится финансирование затрат на проведение маркетинговых исследований, технико-экономическое обоснование проекта, анализ его жизнестойкости, а так же принимается решение о целесообразности финансирования.
На инвестиционном этапе – разрабатывается план реализации проекта общая сумма и источники финансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализации проекта и организации контроля.
На эксплутационном этапе – финансируется оборотный капитал, внутрифирменные расходы на производство и реализацию продукции, расчеты с поставщиками, кредиторами.
Важным моментов всех стадий осуществления инвестиционного проекта является выбор методов финансирования и оптимизации их структуры. Под методами финансирования инвестиционных проектов понимаются принципиальные подходы к финансированию отдельных инвестиционных проектов, которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.
Различают 2 типа финансирования инвестиционных проектов: 1. внутренний- при этом типе в качестве источников используются : продажа активов, нераспределенная прибыль, сокращение оборотного капитала, дебиторская эффективность, кредиты у поставщика. 2. внешний тип – предполагает следующие источники: получение займов, выпуск обычных и привилегированных акций.
Различают виды займов: облигационный, гарантийный, опционный, целевой, рентный, субординационный. Любой метод финансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основными принципами их отбора: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всестороння оценка последствий инвестирования с учетом степени риска.
- Сущность лизинга и его классификация.
Наиболее полно суть лизинга выражена в следующем определении.
Лизинг — это комплекс возникающих имущественных отношений, связанных с «передачей имущества в пользование после его приобретения у производителя (продавца), где участниками выступают: во-первых, лизингодатель, т.е. собственник имущества, который передает его на условиях лизинговых соглашений (им могут быть лизинговые компании, банки, предприятия, имеющие средства для проведения лизинговых операций и др.); во-вторых, лизингополучатель, который может быть юридическим лицом любой организационно-правовой формы, и, наконец, в-третьих, производитель имущества, который впоследствии будет выступать в роли продавца этого имущества будущему собственнику — лизингодателю.
Классификация лизинга проводится по многим критериям. По типам различают: долгосрочный лизинг (от 3-х и более лет), среднесрочный (от 1,5 до 3 лет) и краткосрочный (до 1,5 лет).
Среди основных видов лизинга выделяют такие, как: – финансовый лизинг; – возвратный лизинг; – оперативный лизинг.
Финансовый лизинг представляет собой долгосрочный кредит в виде функционирующего капитала. Лизингополучатель, согласно договору о лизинге, выплачивает лизинговой компании в течение всего срока действия договора сумму, включающую полную стоимость амортизации и часть прибыли от использования имущества. Тем самым он приобретает право выкупа имущества по остаточной стоимости после окончания срока действия договора, возврата имущества или продления договора.
Лизингополучатель несет весь риск, расходы и выплачивает налоги в течение всего периода действия договора. Ответственность лизингополучателя наступает с момента передачи ему имущества, если иное не предусмотрено условиями договора.
Возвратный лизинг как разновидность финансового лизинга характеризуется тем, что поставщик (продавец) имущества одновременно является лизингополучателем. Суть его сводится к тому, что производитель (продавец), осуществляющий продажу имущества лизинговой компании, одновременно заключает с ней договор на это же имущество в качестве пользователя. В результате такой операции производитель (продавец) получает от лизинговой компании причитающуюся ему сумму за проданное имущество и приобретает на него право владения и пользования, выплачивая арендную плату новому собственнику (лизингодателю) за арендованное имущество. Подобные лизинговые сделки проводятся, когда производитель (продавец) имеет низкий уровень доходов и не в состоянии воспользоваться льготами по налогообложению прибыли.
Оперативный лизинг представляет собой передачу в пользование имущества лизингополучателю на срок гораздо меньший по сравнению с нормативными сроками его службы. Как правило, таким имуществом является: автомобили, самолеты, строительная техника, сельхозтехника т.д. По истечению срока договора имущество возвращается лизингодателю и может стать объектом нового лизинга.
В особую группу лизинговых отношений выделяется лизинг импортный. Под ним понимается закупка лизинговой компанией оборудования у зарубежных фирм и последующая его передача в аренду отечественным предприятиям.
К экспортному лизингу относят такой лизинг, при котором лизингополучателем является зарубежный партнер.
- Сущность, виды, формы иностранных инвестиций и их роль в экономической системе.
Под иностранными инвестициями понимают вложения капитала в разнообразных видах и формах зарубежными инвесторами: государством, иностранными банками, фирмами, компаниями, фондами и частными лицами в экономику другой страны. Иностранные инвестиции могут осуществляться в разнообразных видах и формах. Наиболее распространенными видами и формами участия иностранных инвестиций в экономике стран являются следующие:
— создание совместных предприятий с долевым участием иностранного капитала;
— создание предприятий, представительств и филиалов, полностью принадлежащих иностранным
инвесторам;
— приобретение в собственность предприятий, зданий, сооружений, а также долей участия в предприятиях, корпорациях и т.д.;
— приобретение облигаций, акций и иных ценных бумаг в той или иной стране;
— предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав и др.;
— приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, если это не ограничено действующим законодательством.
Иностранный капитал может привлекаться в форме частных и государственных инвестиций, а также в форме государственных и частных займов и кредитов. К иностранным инвестициям относятся также займы и кредиты или иные формы ссудного капитала, предоставляемые международными организациями. Иностранные инвестиции могут осуществляться в форме прямых и портфельных инвестиций. К прямым иностранным инвестициям в российской практике относят такие, если иностранный инвестор владеет более чем 25 % акций предприятия или его контрольным пакетом. Под портфельными инвестициями понимают вложения средств в акции зарубежных предприятий, корпораций, которые не дают права контроля над ними, а также приобретение облигаций и иных ценных бумаг иностранного государства, международных фондов и др.
Иностранные инвестиции играют весьма важную роль особенно для развивающихся стран и для стран с переходной экономикой. При размещении капитала в стране иностранные компании, как правило, привносят в экономику новые технологии, прогрессивные способы и методы организации производства и способствуют прямому выходу на мировой рынок. Благодаря этому повышается производительность труда и повышается конкурентоспособность национальных предприятий.
- Государственная инвестиционная политика РФ в сфере привлечения прямых иностранных инвестиций.
В Федеральном законе РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (ст. 23) определяются функции государства в части разработки основ и реализации государственной политики в области прямых иностранных инвестиций, привлечения прямых иностранных инвестиций, соблюдения Российской Федерацией обязательств, вытекающих из международных договоров.
В соответствии с законодательством Правительство РФ разрабатывает основы и реализует государственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества, осуществляя следующие функции:
- определение целесообразности введения запретов и ограничений осуществления иностранных инвестиций на территории РФ, разработка законопроектов о перечнях указанных запретов и ограничений;
- определение мер по контролю за деятельностью иностранных инвесторов в РФ;
- утверждение перечня приоритетных инвестиционных проектов с участием иностранных инвесторов;
- разработка и обеспечение реализации федеральных программ привлечения иностранных инвестиций;
- привлечение инвестиционных кредитов международных финансовых организаций и иностранных государств к финансированию инвестиционных проектов федерального значения;
- взаимодействие с субъектами РФ по вопросам международного инвестиционного сотрудничества;
- контроль за подготовкой и заключением инвестиционных соглашений с иностранными инвесторами о реализации ими крупномасштабных инвестиционных проектов;
- контроль за подготовкой и заключением международных договоров РФ о поощрении и взаимной защите инвестиций.
- Основные схемы проектного финансирования и их характеристики.
Инвестиционных проект-основной документ, определяющий необходимость проведения капитального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности раздело излагают ключевые характеристики проекта и финансово-экономические показатели, связанные с его реализацией.
Составляемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования проекты классифицируют по следующим признакам.
- По целям инвестирования- проекты, обеспечивающие прирост объема производимой продукции, обновление ее ассортимента и повышение качества, а также решение социальных, экологических и других приоритетных задач.
- По характеру денежных потоков- проекты с ординарными (повторяющимися) и неординарными денежными потоками.
- По функциональной направленности-проекты развития, поглощения и слияния сторонних компаний.
- По совместимости реализации – независимые от осуществления других проектов, зависимые от реализации других проектов, исключающие реализацию иных проектов данного предприятии.
- По срока реализации- краткосрочные ( с периодом осуществления до 1 года), среднесрочные ( от 1 года до 3 лет), долгосрочные( свыше 3 лет)
- По объему необходимых финансовых источников – небольшие проекты (до $1 млн), средние ( от 1 млн до 10 млн $), крупные (более 10 млн$)
- По выбранной схеме финансирования – проекты, финансируемые за счет собственных источников ( чистой прибыли и амортизационных отчислений); проекты, финансируемые за счет привлеченных с рынка капитала источников; проекты со смешанными (комбинированными) источниками финансового обеспечения. Исходя из приведенных классификационных признаков проектов, предъявляют неодинаковые требования к их реализации. Так, для небольших проектов, финансируемых за счет внутренних источников, финансово-экономические расчеты выполняют по сокращенному кругу разделов и показателей. Для средних и крупных проектов целесообразно детально е обоснование технико-экономических показателей по отечественным и международным стандартам
- Венчурное финансирование.
Венчурный бизнес – инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений. Венчурное финансирование характерно, как правило, для высокотехнологичных, наукоемких отраслей экономики, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска, поэтому венчурный капитал иначе называют рисковым капиталом. Средства для такого финансирования аккумулируются специализированными институтами и вкладываются в рисковые проекты с расчетом на их быструю окупаемость.
Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде капитала, полученного при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу , на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.
Венчурный капитал – это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами ( инновационные банки, венчурные фонды, венчурные предприятия и др.), которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.
Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в отношении малых и средних частных Предприятий без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Финансирование представляет собой инвестиции, которые направляются в акционерный капитал, либо инвестиционный кредит ( длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). Представители венчурного инвестора обычно участвуют в управлении инвестируемой компанией.
- Роль ипотечного кредитования в стимулировании инвестиционной активности.
В развитых странах ипотечное кредитование является важнейшим элементом рыночной экономики, в частности в области инвестиц. дят-ти, и имеет высокий уровень развития. Сущ-ет 2 понятия – «залог» и «ипотека». Залог – способ обеспечения обязательства. Возникает из договора или закона. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи. Ипотека – разновидность залога именно недвижимого имущества (главным образом земли и строений), и в целях получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога.
Ипотека действует на стимулирование инвестиционной активности 2-мя путями: – развитием ипотечного бизнеса, который позитивно отражается на реальном секторе экономики, приостановке спада производства в строительном комплексе, в с/х и др. отраслях. Это связано с развитием рынка жилья (вообще недвижимости) и фермерского хоз-ва; -развитием ипотечного кредитования, способствующего снятию социальной напряженности в обществе, которая, как правило, сопровождает экономический кризис.
- Влияние политики выплаты дивидендов на курсовую цену акции.
Акции — вид ценной бумаги, которая свидетельствует об участии владельца (держателя акции) в капитале, выпустившего ее акционерного общества и дающая ему право на получение определенной доли в прибыли данного общества.
Акции выпускаются акционерным обществом без установления срока их обращения. Акция дает ее владельцу права на получение части прибыли в виде дивиденда; на участие в управлении акционерным обществом; на продажу на рынке ценных бумаг, а также имущественное право. Акции по своим инвестиционным качествам обладают различной ценностью. Среди них различают привилегированные и простые (обыкновенные).
Владелец привилегированной акции имеет преимущество перед держателем обычных акций в том, что он имеет право на первоочередное получение дивидендов по заранее фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде, а также первоочередное право на имущество в случае его ликвидации. Однако она лишает его права участвовать в управлении путем голосования при принятии решений на собраниях акционеров.
Простые акции дают право получать дивиденды, которые устанавливаются по итогам хозяйственной деятельности в конце года, а также право голоса на собраниях акционеров.
Наряду с отмеченными существуют учредительские акции, которые распространяются среди учредителей акционерных компаний и дают им преимущественные права перед другими акционерами. Это выражается в предоставлении дополнительных голосов на общих собраниях акционеров; в первоочередном праве на получение акций при их дополнительном выпуске; в отводимой им главной роли при решении жизненно важных проблем деятельности акционерной компании: избрание руководящего состава, реструктуризация производства, выпуск новых ценных бумаг, распределение доходов, инвестирование и расширение производства и т.д.
Вместе с тем отдельные акции имеют ограниченные права в сравнении с простыми акциями. К их числу относятся акции премиальные и акции с ограниченным правом голоса. Первые дают право лишь на часть капитала и прибылей, хотя имеют такую же номинальную стоимость, как простые акции. Их распределение осуществляется среди сотрудников компании как добавка к заработной плате.
Особое право голоса дают золотые акции. Последние представлены условиями акций, которые сохраняются у государственного органа, ведающего приватизируемым государственным предприятием и преобразуемым в акционерное. Они дают государственному органу решающий голос на собрании акционеров, но только на определенный период. Предоставление особого права голоса в данном случае продиктовано необходимостью сохранения государственного контроля над отдельными предприятиями, хозяйственная деятельность которых глубоко затрагивает государственные и общественные интересы.
В странах с развитой рыночной экономикой инвестирование в значительной мере осуществляется через фондовый рынок. Что касается российского фондового рынка, то на нем сложилась определенная асимметрия по сравнению с мировым фондовым рынком. Дело в том, что акции многих российских предприятий, обращающиеся на внутреннем фондовом рынке, стоят значительно дешевле, чем акции аналогичных зарубежных предприятий. Однако дивиденды, выплачиваемые российскими предприятиями по акциям, остаются крайне низкими. Несмотря на это они становятся предметом пристального внимания иностранных инвесторов. По рейтингу инвестиционной привлекательности для иностранных инвесторов российские предприятия идут в следующем порядке: 1. Нефтедобыча, нефтепереработка, газовая отрасль. 2. Электроэнергетика. 3. Алюминиевые заводы. 4. Телекоммуникации. 5. Порты и пароходства. 6. Цементные заводы. 7. Крупные горнодобывающие предприятия-монополисты. 8. Пищевая промышленность.
По сути, приведенный перечень предприятий представляет собой ключевые точки роста российской экономики. Поэтому не случайно их акции являются объектом пристального внимания иностранного капитала.
- Риск вложений в ценные бумаги.
Объектами инвестиций могут быть как различные виды предпринимательской деятельности, так и вложений в недвижимость, драгоценности, ЦБ. Все направления подвержены определенному риску причем величина зависит от различных факторов. Все источники рисков связанны между собой.
В зависимости от того, от действия каких источников возникает риск можно выделить виды риска:
предпринимательский риск – это степень неопределенности доходов от предпринимательской деятельности под которой понимаются любые виды деятельности, связанные с производством и реализацией товаров, оказанием равного вида услуг. Предпринимательский риск связан с определенным видом деятельности и зависит от ряда факторов: 1.он зависит от спроса на продукцию или услуг. Чем стабильней спрос тем ниже предпринимательский риск. 2. риск зависит от стабильности цен на продукцию. Чем стабильней цены на продукцию тем меньше фирма подвергается риску. 3. риск зависит от изменений цен на сырье и материальные ресурсы. Чем неопределеннее цены тем выше степень предпринимательского риска. 4. от возможностей фирмы регулировать цены на свою продукцию в зависимости от изменения затрат на ресурсы. 5. от скорости устаревания продукции.
Кредитный риск- это вероятность потерь вложений в ЦБ, связанная с тем, что эмитент выпустивший ЦБ может оказаться не платежеспособным, т.е не сможет выплачивать проценты и основную сумму долга. Если заемщик оказывается не платежеспособным то для предприятий дебиторская задолженность может быть погашена, а банкам могут быть не возвращены проценты.
Финансовый риск- степень неопределенности связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.
Риск связанный с инфляцией – в период инфляции общий уровень цен возрастает. В этой ситуации несут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющие фиксированные доходы.
Валютный риск- связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.
Процентный риск – связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падают курсы ЦБ с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит к росту курсов таких бумаг.
Риск ликвидности – связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене. В этом случае важным фактором для инвестора является возможность превратить ЦБ в деньги.
Рыночный риск – вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.
Случайный риск – связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций. Случайные события могут вызвать как снижение тик и рост курса ЦБ.
Отраслевой риск – связан с тем, что изменения происходящие в политической экономической и общественной жизни по разному сказываются на развитии отдельных отраслей.
Страновой риск – в условиях международного переплетения капиталов и возможности осуществлять инвестиции не только в стране но и за рубежом инвесторы будут подвергаться страновому риску. Страновой риск- степень неопределенности связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.
- Соотношение риска и доходности ценных бумаг.
Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры.
Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального капитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.
Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами. Первый способ основан на использовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности: Кр = (W1 – W0) /W0 где Кр -ожидаемая доходность портфеля; W0 — начальная стоимость портфеля; W1— ожидаемая стоимость портфеля в конце периода. Второй способ построен на использовании ожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель.
Инвестор, который желает получить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий из одной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако менеджер посоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в него несколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.
Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (дисперсией) распределения доходности портфеля.
Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг. Однако в отличие от ожидаемой доходности риск портфеля не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений (дисперсий) доходности ценных бумаг. Дело в том, что различные ценные бумаги могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (дисперсии) доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнктуры рынка.
Для определения взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатель ковариации и коэффициент корреляции.
Положительное значение ковариации свидетельствует, что доходность ценных бумаг изменяется в одном направлении, отрицательное — что в обратном. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязь между доходностями активов отсутствует. Коэффициент корреляции меняется в пределах от —1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности ценных бумаг меняются в одном направлении с изменением конъюнктуры, отрицательное — что в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции связь между доходностями ценных бумаг отсутствует. Существенное влияние на принятие инвестиционных решений оказывает также уровень инфляции.
- Понятие портфельных инвестиций и инвестиционного портфеля.
Под портфельными инвестициями понимают вложения средств в акции предприятий, корпораций, которые не дают права контроля над ними, а также приобретение облигаций и иных ценных бумаг государства, международных фондов и др., которые формируются в виде портфеля ценных бумаг.
В широком смысле портфель ценных бумаг или инвестиционный портфель представляет собой сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенную для реализации инвестиционной политики государства, региона, предприятия (фирмы) в предстоящем периоде. В узком и наиболее употребительном значении инвестиционный портфель — это совокупность фондовых инструментов (ценных бумаг), сформированных инвестором.
В основе формирования инвестиционного портфеля лежит портфельная теория. Основными составляющими портфельной теории являются: оценка активов, инвестиционные решения, оптимизация портфеля, оценка результатов. В зависимости от поставленной цели при измерении стоимости ценных бумаг используются следующие виды оценок: номинальная стоимость, эмиссионная стоимость, курсовая (рыночная) стоимость, ликвидационная стоимость, выкупная стоимость, балансовая стоимость, учетная стоимость. Дадим им краткую характеристику. Номинальная стоимость — это стоимость, которая обозначена на самой ценной бумаге. Эмиссионная стоимость — это цена продажи ценной бумаги при первичном обращении. Курсовая (рыночная) стоимость представляет собой цену, которая сложилась при равновесии совокупного спроса и совокупного предложения в конкретный момент времени. Под ликвидационной понимают стоимость реализуемого имущества в ликвидируемом акционерном обществе, которая выплачивается на одну акцию в фактических ценах. Выкупная стоимость отражает стоимость, выплачиваемую акционерным обществом за приобретение собственных акций. Балансовая стоимость определяется по документам финансовой отчетности акционерного общества и выражает отношение части имущества, образованного за счет собственных источников, к общему количеству выпущенных акций. Учетная стоимость выступает как стоимость, по которой ценные бумаги числятся на балансе акционерного общества в данный момент времени.
Инвестиционные решения по портфелю ценных бумаг представляют собой способ, образ действия государства, регионов, предприятий, фирм в результате анализа вариантов инвестирования, исходя из поставленной цели и задач, а также с учетом оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, оптимизации их структур и прогнозирования развития инвестиционного рынка.
- Понятие эффективного портфеля.
В теории портфельного анализа существуют подходы, позволяющие сформировать эффективный инвестиционный портфель. Эффективным является такой портфель, который обеспечивает самую высокую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, или, соответственно, самый низкий риск при заданной ожидаемой доходности.
Согласно теории Г. Марковича, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает: 1. максимальную ожидаемую доходность для не которого уровня риска; 2. минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Г. Маркович разработал положение, согласно которому совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части: 1. это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени; 2. специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.
При помощи разработанного Марковичем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели и тем самым оставить только эффективные, т. е. портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор.
Для практического использования модели Марковича необходимо определить для каждой акции ожидаемую доходность, ее стандартное отклонение и ковариацию между акциями. Если имеется эта информация, то, с помощью квадратичного программирования можно определить набор «эффективных портфелей», что иллюстрируется с помощью графика на рис.
Сформированный однажды эффективный портфель не остается таковым в течение длительного времени, так как курсы акций подвержены постоянным изменениям и, следовательно, эти эффективные портфели приходится постоянно пересматривать.
Модель Марковича требует очень большого количества информации. Упрощенной версией модели Марковича, требующей гораздо меньшего количества информации, является модель У. Шарпа. Согласно Шарпу, прибыль на каждую отдельную акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах, то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг.
- Типы портфеля, принципы и этапы его формирования.
Инвестиционный портфель – это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Инвестиционный портфель может содержать как ценные бумаги только одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разного типа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.
Различают несколько типов портфелей ценных бумаг: 1. портфели роста, ориентированные на ценные бумаги, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости; цель инвестора при
формировании таких портфелей – увеличение капитала инвестора; 2. портфели дохода, ориентированные на ценные бумаги, обеспечивающие высокий и стабильный текущий доход; 3. портфели рискованного капитала, состоящие преимущественно из ценных бумаг молодых компаний, стремящихся к расширению рынков сбыта или предприятий «агрессивного» типа, вы
бравших стратегию расширения производства на основе освоения продукции новых видов и технологий; 4. сбалансированные портфели, в которых сочетаются ценные бумаги различных видов. В подобном портфеле могут находиться как высокорисковые ценные бумаги, так и бумаги, обеспечивающие стабильный текущий доход. Таким образом, цели приращения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансового риска оказываются сбалансированными; 5. специализированные портфели, ориентированные на отдельную группу ценных бумаг (отраслевую, региональную и т.п.).
Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост.
Под безопасностью инвестиций имеются в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений.
Под ликвидностью понимается способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров и услуг.
Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств, поэтому целесообразно выбирать «золотую» середину. Если ценная бумага надежна, то ее доходность будет низкой, т.к. покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену.
Главная цель инвестора—достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Оптимальный фондовый портфель — когда риск минимален, а доход вложений максимален.
Выделяются следующие этапы формирования портфеля ценных бумаг:
I этап — выбор оптимального типа портфеля ценных бумаг для данного типа инвестора;
II этап — оценка приемлемого сочетания риска и дохода;
III этап — оценка ликвидности портфеля;
V этап — определение количественного состава портфеля, т.е. инвестор должен определить, сколько видов ценных бумаг должно быть в портфеле.
V этап – определение первоначального состава портфеля и его возможного изменения с учетом конъюнктуры, сложившейся на рынке ценных бумаг (спроса и предложения
фондовых ценностей).
VI этап — выбор стратегии дальнейшего управления портфелем ценных бумаг.
- Оценка дохода и риска по портфелю.
Вкладывая средства в различные виды ценных бумаг, инвестор формирует портфель. Благодаря комбинации ценных бумаг в составе портфеля представляется возможным придать совокупности ц.б. такие инвестиционные качества, которые недостижимы при операциях с каждой отдельной ценной бумагой.
Доходность инвестиционного портфеля рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей всех активов, включенных в портфель: E(rp) = ∑E(ri)xi , где E(rp) – уровень доходности портфеля в целом; E(ri)— ожидаемая доходность г-го актива; xi – доля стоимости i -го актива в общей стоимости портфеля.
Важное место при определении инвест. качеств портфеля отводится оценке портфельного риска, который представляет собой общий риск на все вложения средств в ценные бумаги.
Общий риск портфеля оценивается с помощью дисперсии и стандартного (среднеквадратичного) отклонения. Стандартное отклонение портфеля вычисляется по формуле: δp= ( ∑ ∑ xi xj δi j )1/2 , где δp – стандартное отклонение, δi j – ковариация доходности ценных бумаг i и j ; xi xj – доли i –й и j -й акций в портфеле.
Как правило, инвестиц. портфель формируется из гарантированных и рисковых ц.б. К гарантированным ц.б. относят гос. краткосрочные облигации, а к рисковым – ц.б., доход по которым не м.б. подсчитан заранее.
При формировании инвест. портфеля необходимо учитывать не только риски, связанные с конкретным активом, но и риски, обусловленные возможным падением стоимости ц.б. в целом. В этой связи различают несистематический и систематический риск.
Несистематический риск связан с колебаниями рыночной конъюнктуры на отдельные виды активов. Систематический риск не связан с конкретным капиталом, поэтому он представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги.
Другие виды рисков, оказывающих определенное влияние на формирование инвестиционного портфеля: риск законодательных изменений, кредитный риск, политический, социальный, экономический, региональный, отраслевой, валютный и другие виды.
- Стратегия управления портфелем.
Совокупность методов и технические возможностей, применяемых к портфелю, наз-ют стилем (стратегией) управления. Различают активные и пассивные стили управления. Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые предполагают, что рынок является эффективным.
Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени (напр., облигации), то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиентов. При такой стратегии текущие изменения курсовой стоимости активов не принимается в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут погашать др. друга. Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля. В условиях эффективного рынка и одинаковых ожиданий инвесторов какой-либо индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения, и менеджер, при выборе активов, руководствуется показателями их риска и доходности. Если портфель состоит из большого числа активов, он сохраняет значительную долю дифференцируемого риска. Чтобы снизить его, менеджер может придерживаться стратегии, которую наз-ют копированием индекса. В этом случае его рыночный портфель по своим параметрам должен соответствовать какому-либо индексу с широкой базой. Он принимается за рыночный портфель. Копирование индекса м/б полным, т.е. рискованный портфель будет полностью повторять индекс.
Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля ими с целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным группам активов и коэффициенты допустимости (толерантности) риска клиента. Доходности активов в рамках каждой из групп обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, которая принесет наибольшую доходность в будущих условиях, чем самые лучшие активы внутри каждой категории. Далее менеджер должен наметить конкретные активы в рамках каждой категории, т.е. принять решение по выбору активов. Выбор актива имеет значение в том случае, когда менеджер в целом согласен ситуацией на рынке относительно большей части активов, но полагает, что некоторые из них неверно оценены. В этом случае он делает акцент на активах с положительной альфой. Между решением по распределению средств и выбором активов может присутствовать промежуточная ступень, когда менеджер распределяет средства по группам внутри каждой категории, например, между кратко-, средне-, и долгосрочными облигациями, акциями по отраслям экономики. Менеджер также должен определить рыночный тренд, если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент н активах более высокой бетой, если спад, то на активах с низкой бетой. Активную стратегию можно строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием. Ее отличительная особенность заключается в том, что менеджер включает в портфель активы с положительной альфой в большей пропорции, чем их удельный вес в рыночном портфеле, активы с отрицательной альфой – в меньшей пропорции.
- Объекты и субъекты капитальных вложений.
Капитальные вложения представляют собой совокупность инвестиционных ресурсов, вкладываемых в основной капитал (основные средства), соответствии с инструкцией Госкомстата России № 76 от 17.11.1997 г. при заполнении формы П-2 «Сведения об инвестициях» под инвестициями в основной капитал (основные средства) понимаются затраты на строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение объектов, приобретение машин, оборудования, инструмента и др.
Наряду с инвестициями в основной капитал существуют инвестиции в финансовые активы (ценные бумаги). Следовательно, капитальные вложения являются лишь частью инвестиций. В статистической отчетности капитальные вложения получили название инвестиции в нефинансовые активы, а в экономической теории их называют реальными инвестициями.
Объектами капитальных вложений могут быть: 1. новое строительство зданий, сооружений и др. производственного и непроизводственного назначения; 2. реконструкция производственных мощностей; 3. капитальный ремонт основных фондов; 4. расширение и техническое перевооружение действующих предприятий; 5. научно-исследовательские и проектно-конструкторские разработки; 6. пополнение запасов материальных оборотных средств; 7. проектно-изыскательские работы и др.
Законом «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999 г. определены основные субъекты капитальных вложений, установлены их права и обязанности. К ним отнесены: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.
В соответствии с законом субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не предусмотрено договором и (или) государственным контрактом. В частности, инвесторы могут быть заказчиками, а также пользователями объектов капитальных вложений. Генподрядчики могут совмещать функции заказчиков или инвесторов.
Отношения между субъектами инвестиционной деятельности регулируются договором и (или) государственным контрактом, который заключается добровольно в соответствии с ГКРФ.
- Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений.
Инвестиционная деятельность осуществляемая в форме капитальных вложений, охватывает значительный круг ее субъектов: заказчик, проектировщик, подрядчик, специализированные строительные организации, поставщики технологического оборудования, инвестиционные фонды, государство, органы местного самоуправления.
Организационно-правовые фонды представляют собой совокупность организационных отношений, которые регулируются нормами права. В соответствии с ГК физические и юридические лица приобретают и осуществляют свои гражданские права своей волей и в своем интересе. Свобода установлении своих прав, обязанностей распространяется на осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений.
Основным способом регулирования инвестиционных отношений в сфере капитальных вложений является инвестиционное законодательство. Оно является специфической отраслью законодательства, объединяющей разные по своей отраслевой принадлежности нормы: коммерческого, гражданского, международного, финансового, банковского законодательства.
Основой системы инвестиционного законодательства выступает Конституция РФ, которая определяет главные направления государственной инвестиционной политики и принципы защиты инвестиций в национальной экономике. Далее следуют нормативные акты, включающие общее и специальное законодательство. К общему законодательству относятся акты, которые в определенной мере влияют на инвестиционную деятельность: ГК, закон «О центральном банке РФ».Специальные нормативные акты определяют основные институты и общие принципы инвестиционной деятельности, регулируют отдельные виды инвестиционных отношений в специфических областях.
Капитальные вложения на уровне государства, субъектов РФ и местных территориальных образований осуществляется различными способами. Государство совместно с субъектами РФ разрабатывает и утверждает программы развития экономики. Субъекты РФ на своей территории в рамках своей компетенции устанавливают порядок осуществления капитальных вложений, их защиту, а так же разрабатывают и утверждают программы специально-экономического развития территорий, включая использование природных ресурсов, охрану окружающей среды. Местные органы власти самостоятельно без согласования с вышестоящими органами власти определяют направление использования капитальных вложений, финансируемых из местных бюджетов и за счет привлеченных кредитов, а так же организуют реализацию инвестиционных проектов.
Право принятия решений по капитальным вложениям в объекты федеральной собственности, собственности субъектов РФ. Ответственность субъектов инвестиционной деятельности предусмотрена Законом об инвестиционной деятельности в РФ.
Ответственностью в хозяйственных отношениях включая инвестиционное отношения, считается санкция. Суть санкции в лишении субъекта, нарушившего закон, права и интересы других субъектов, имущества без какой-либо компенсации, на основе осуждения поведения нарушившего. Санкции применяемые к нарушителям хозяйственного законодательства- называют оперативно-хозяйственные. Санкции которые применяются сторонами обязательных отношений обычно предусмотрены законом и договором. В договоре это может быть отказ от оплаты и приемки недоброкачественно выполненных работ или с нарушениями технологий. Могут быть использованы меры принудительного взыскания. Предприятие так же несет ответственность перед государством за нарушение правил ведения хозяйственной деятельности.
В зависимости от характера обязательств различают: долевую, солидарную, субсидарную ответственности. Долевая – возникает при объединении средств участников для решения какой-либо общей хозяйственной задачи. Ответственность определяется долей участия каждого субъекта в договоре. Солидарная – распространенна при осуществлении хозяйственной деятельности в полном и смешанном товариществе, а так же в случае совместной деятельности предприятий, когда необходима дополнительная гарантия для кредиторов. Субсидарная – (дополнительная) возникает при выдаче гарантий вышестоящим органам по ссудам, предоставляемым банком подчиненным ему предприятиям.
При осуществлении капитальных вложений и их реализации возникают другие виды ответственности: регрессная- базируется на регрессном обязательстве, т.е. когда один из участников хозяйственных отношений понес ответственность за другого из-за нарушения им своей деятельности. Понесенные убытки подлежат возмещению со стороны первоначально виновного нарушителя. Конфискационная – изъятие имущества субъекта в доход государства. Компенсационная- возмещение убытков потерпевшего контрагента по решению арбитражного суда.
По объему ответственности нарушителя различают: полная ответственность- возмещение всех убытков причиненных контрагентам, государству, региону. Ограниченная ответственность- частичное возмещение убытков, повышенная ответственность- помимо возмещения убытков включает уплату неустойки. Ограниченная ответственность- применяется лишь в случаях предусмотренных законом и договором.
- Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на федеральном уровне.
Очевидна необходимость государственного регулирования экономики, и прежде всего инвести-ционной деятельности как основы ее роста. Ведущим принципом государственного регулирования экономики является такое воздействие на экономические и социальные процессы, в том числе и на инвестиционную деятельность, которое не разрушает ее рыночные основы, обеспечивает сбалансированный рост и повышение благосостояния всего населения. Формы и методы воздействия государства на экономическую жизнь страны многообразны. Субъектами государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются органы государственной власти РФ, а также органы государственной власти субъектов РФ. Законом «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» предусмотрены следующие экономические рычаги государственного регулирования инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений:
1) создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности (ИД), осуществ-ляемой в форме капитальных вложений, путем: – – совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений; – установления субъектами ИД специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера; – защи-ты интересов инвесторов; – предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законода-тельству РФ; – расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного наз-начения; – создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов ИД; – принятия антимонопольных мер; – расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования; – развития финансового лизинга; – проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции; – создания возможностей формирования субъектами ИД собст-венных инвестиционных фондов;
2) прямое участие государства в ИД, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем: – разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов; – формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. – предоставления на конкурсной ос-нове государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюд-жета, а также за счет средств бюджетов субъектов РФ; – размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создавае-мого АО, которые реализуются через определенный срок на РЦБ с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов; – проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствие с законодательством РФ; – разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением; — выпуска облигационных займов, гаран-тированных целевых займов; – вовлечения в инвестиционный процесс временно приостанов-ленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;
Экономические рынки государственного регулирования инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений не исключают применение иных форм и методов, не противоречащих законодательству РФ.
- Источники финансирования капитальных вложений.
Применительно к инвестициям в форме капитальных вложений в литературе дается следующая классификация по уровню централизации источников финансирования: 1. централизованные (средства госбюджета); 2. нецентрализованные (собственные средства предприятий, заемные и привлеченные финансовые ресурсы).
ИФКВ- это денежные средства, аккумулируемые в целевых фондах, на счетах предприятий и направляемые на капитальные вложения: при строительстве объектов – на оплату проектно-изыскательских, строительно-монтажных работ, приобретение оборудования; при покупке объектов – на оплату их цены. На финансирование капиталовложений направляются внебюдж. и бюдж. средства. Внебюджетные источники: собств. финанс. ресурсы и внутрихоз. резервы инвестора – прибыль, амортизационные отчисления, выручка от продажи осн. фондов; ден. накопления граждан и юридич. лиц; средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.; привлеченные инвестором средства – деньги, выруч. от продажи акций, эмитированных акц. об-вом; паевые и иные взносы работников opr-ции, граждан, др. орг-ций; средства, переданные инвестору др. орг-циями, гражданами в порядке долевого участия; заемные средства – целевые кредиты, выданные для финансирования капит. вложений, и заемные средства др. орг-ций, деньги, вырученные от продажи облигаций, эмитированных акц. об-вом – инвестором; деньги, выруч. от продажи облигаций целевых муниципальных займов (жилищных, дорожных, телефонных, газовых и т.д.), жилищных сертификатов и др.; средства внебюджетных фондов; иностранные инвестиции в осн. капитал. Амортизационные отчисления – целевой И.ф.к.в. пр-тий, предназначенный для замены физически и морально устаревших элементов осн. фондов. Пр-тие может направлять на финансирование капит. вложений прибыль, оставшуюся в его распоряжении после уплаты налогов, погашения кредита и уплаты процентов по нему, путем формирования спец. фондов (фонд накопления, фонд капит. вложений).
- Собственные средства финансирования капитальных вложений.
В настоящее время материальной основой осуществления расширенного воспроизводства является самофинансирование предприятий, т.е. финансирование капитальных вложений хозяйствующего субъекта производится преимущественно за счет собственных средств: амортизации основного капитала, прибыли и резервных фондов.
Амортизация является основным источником финансирования инвестиционной деятельности предприятий – в собственных средствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели, амортизационные отчисления составляют более 70% общей суммы. Величина амортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств и установленных норм их амортизации. Обычно норму амортизации определяют в процентах к балансовой стоимости и дифференцируют исходя из вида основных средств и условий их эксплуатации. Необходимо отметить, что амортизационные отчисления предназначены только для финансирования выбывающих основных средств.
Кроме амортизационных отчислений важным источником капитальных вложений на уровне хозяйствующего субъекта является его прибыль. В условиях хозяйственной самостоятельности предприятия имеют право выбирать направления использования оставшейся в их распоряжении прибыли.
Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия, является одним из источников формирования резервных фондов, в том числе фонда накопления. Фонд накопления образуется за счет прибыли, а также за счет безвозмездно полученных средств других хозяйствующих субъектов, средств бюджета, средств централизованных фондов вышестоящих организаций и добровольных обществ. Фонд накопления используется на приобретение и строительство основных средств производственного назначения, на финансирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.
Капитальные вложения на предприятии формируются из части прибыли – так называемой чистой прибыли (т.е. прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других платежей). Часть этой прибыли предприятие вправе направить на капитальные вложения производственного и социального характера, а также на природоохранные мероприятия.
В частности, за счет чистой (нераспределенной) прибыли предприятия производятся расходы инвестиционного характера, связанные со следующим: 1. строительство новых объектов производственного назначения; 2. реконструкция и техническое перевооружение основного производства; 3. модернизация оборудования; 4. приобретение машин, оборудования и транспортных средств; 5. совершенствование технологии производства, улучшение качества продукции.
Следует отметить, что в настоящее время удельный вес прибыли предприятий, направляемая на капитальные вложения, остается незначительной, и роль этого источника инвестирования в самофинансировании предприятий невелика.
- Заемные и привлеченные средства финансирования капитальных вложений.
Для инвестиционного кредитования проектов характерны следующие особенности:
-отсутствие четкого разделения риска между кредитором и заемщиком. Последний несет ответственность по всем проектным рискам; кредитор (банк) сохраняет право полной компенсации всех обязательств заемщика; банк-кредитор не участвует в распределении прибыли предприятия-заемщика; права и ответственность сторон по кредитной сделке регулируют кредитным договором, заключаемым между равноправными партнерами -банком и предприятием-ссудополучателем. Для получения инвестиционного кредита заемщик предоставляет банку документы, характеризующие его надежность и финансовую устойчивость:
Бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату, отчет о прибылях и убытках, технико-экономические обоснования и расчеты к ним, подтверждающие эффективность и окупаемость капитальных затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам, договор строительного подряда и др.Сумму полученного кредита в рублях зачисляют на р/с или специальный с. в банке или на валютный счет (при получении его в иностр. Валюте). За счет долгосрочного кредита могут быть оплачены проектно-изыскательские и строительно-монтажные работы, поставки оборудования и других ресурсов для строительства объекта. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам производят после ввода их в эксплуатацию в сроки, определенные договорами. По объектам, возводимым на действующих предприятиях, возврат кредита начинают после сдачи их в эксплуатацию. Проценты за пользование кредитными ресурсами начисляют с даты их предоставления в соответствии с заключенными договорами между заемщиками и банками. В процессе выдачи долгосрочного кредита земщик оформляет обязательство о погашении ссуды по предъявлению. После утверждения акта приемки-передачи объекта в эксплуатацию или внедрения кредитуемого мероприятия в производство задолженность по предоставленному кредиту оформляют обязательствами на конкретные месячные или квартальные сроки погашения в пределах периода, на который выдана ссуда.Сроки определяют исходя из периода окупаемости капитальных затрат, финансовой устойчивости и платежеспособности заемщика, кредитного риска и других условий, которые сложились между партнерами по кредитному договору. Для осуществления последующего контроля за выполнением условий кредитного договора и договора залога специалисты банка проверяют целевое использование кредита, его обеспечение (включая наличие предмета залога), своевременность погашения кредита и начисления процентов по нему.
- Сущность мирового рынка ссудных капиталов.
Под мировым рынком ссудных капиталов понимают совокупность спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов различных стран.
Механизм мирового рынка ссудных капиталов по своему функциональному назначению обеспечивает аккумуляцию и перераспределение фин. ресурсов в мировом масштабе. Мировой рынок ссудных капиталов часто называют Еврорынком. Заключение сделок на нем осуществляется вне страны происхождения валюты. Он представляет собой совокупность ден. средств, которые функционируют в качестве ссудного капитала за пределами государств и не подлежат контролю со стороны гос. органов.
Основными институтами мирового рынка ссудных капиталов являются крупнейшие транснациональные банки, фин. компании, фондовые биржи и др., которые выступают посредниками между заемщиками и кредиторами разных стран. В качестве заемщиков на мировом рынке капиталов являются транснациональные корпорации, гос. органы, международные и региональные организации, ден. накопления мирового рынка ссудных капиталов формируются из различных источников: средства официальных инструментов, банков, страховых компаний, частных фирм и т.д.
Международные фин. рынки предполагают участие в них представителей разных стран. Расчеты по сделкам на международных фин. рынках осуществляются в свободно конвертируемой валюте, т.е. речь идет о свободном переводе одной валюты в другую, возможности обмена национальной валюты на валюту других стран по действующему курсу. Современные международные рынки оснащены новейшими системами телекоммуникаций, что позволяет проводить операции в считанные секунды. Сегодня сформировалась мощная сеть мировых финансовых рынков, куда входят: европейские, североамериканские, азиатские и другие региональные финансовые рынки.
- Структура мирового рынка ссудных капиталов.
Мировой рынок ссудного капитала (МРСК) представляет собой систему отношений по аккумуляции и перераспределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства, независимо от уровня их социально-экономического развития. С институциональной точки зрения МРСК – это совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые совершается рыночное движение ссудного капитала между странами в зависимости от спроса и предложения на него.
Международный рынок ссудных капиталов, осуществляя международный оборот ссудного капитала, способствует непрерывности кругооборота промышленного и торгового капиталов различных стран. На практике данный рынок выглядит как единство и взаимодействие рынков трех уровней: национальных, региональных, мирового. Последнее означает, что стираются границы между этими рынками (так как наблюдается либерализация международных перемещений ссудного капитала даже в развивающихся странах), сокращается степень автономности национальных рынков (они подвергаются тем же потрясениям, что и мировой), растет их интеграция и унификация операций.
Мировой кредитный рынок – специфическая сфера международного движения ссудного капитала между странами на условиях возвратности и уплаты процента, где формируется спрос и предложение на заемный капитал. Традиционно разграничивались рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок средне- и долгосрочных капиталов (рынок капиталов). Мировой денежный рынок – это краткосрочные депозитно-ссудные операции от 1 дня до 1 года, главным образом между крупными банками. Основные условия кредита оговариваются по телефону. С конца 50-х годов как его подструктура возник рынок евровалют, на котором евробанки осуществляют в основном депозитно-ссудные операции в иностранных валютах, принадлежащих нерезидентам стран-эмитентов этих валют (например, доллары на счетах иностранных банков в США и за рубежом).
Мировой рынок капиталов включает два сегмента:
1) традиционные средне- и долгосрочные иностранные кредиты, характеризуемые единством места и валюты займа; 2) рынок еврокредитов с 1968 г. сроком от 1 года до 15 более лет.
Мировой финансовый рынок – часть рынка ссудных капиталов, где преимущественно производится эмиссия и купля-продажа ценных бумаг, в том числе в евровалютах. С 70-х годов сформировался еврофинансовый рынок. На практике различия между мировым кредитным и финансовым рынками постепенно стираются, так как происходит взаимный перелив капиталов, а обычные банковские кредиты замещаются эмиссией ценных бумаг.
Особым звеном МРСК является еврорынок, на котором осуществляются депозитно-ссудные операции в евровалютах и в производных от них финансовых ресурсах. Еврорынок сформировался в начале 60-х годов.
По характеру деятельности можно выделить три основные категории заемщиков и кредиторов на международном рынке ссудных капиталов: официальные институты (центральные банки и другие государственные учреждения и международные организации), частные кредитно-финансовые учреждения, фирмы и частные лица. Участники рынка, относящиеся к любой из этих категорий, могут выступать как кредиторами, так и заемщиками. Официальные институты выступают кредиторами на международном рынке ссудных капиталов прямо и косвенно. Центральные банки или другие государственные учреждения могут сами разместить часть имеющихся у них валютных резервов в одном из европейских банков или в международной организации. Кроме центральных банков прямыми кредиторами на рынке евровалют выступают международные организации, особенно БМР (Банк Международных Расчетов). Можно выделить три главных фактора, определяющих участие коммерческих банков на рынке евровалют в качестве кредиторов: доходность, надежность и ликвидность.
В последние годы среди прочих кредиторов выросла доля ТНК. В современных условиях головная компания не только может дать указание о переброске средств из одного филиала в другой, но и разместить часть свободных средств на международном рынке ссудных капиталов.
- Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.
В соответствии с действующим законодательством РФ и субъектов РФ государство гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности следующие права: 1. обеспечение равенства прав при осуществлении инвестиционной деятельности; 2. гласность в обсуждении инвестиционных проектов; 3. право обжалования в судебном порядке любых решений, действий (бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц; 4. стабильность прав субъектов инвестиционном деятельности. Суть данного положения в том, что условия ранее заключенных договоров сохраняют свою силу при принятии новых законов, за исключением случаев, когда законом установлено, что их действие распространяется на отношения по ранее заключенным договорам; 5. защиту капитальных вложений.
Рассмотренные положения конкретизируются в отношении инвесторов, осуществляющих капитальные вложения. К числу таких прав отнесены: 1. равенство прав на осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений, за изъятиями, которые установлены федеральными законами; 2. самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений. А также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с ГК РФ; 3. владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений; 4. передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим; и юридическим лицам, государственным органам; 5. органам местного самоуправления в соответствии с законодательством РФ; 6. осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капиталовложения; 7. объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством РФ; 8. осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ; 9. гарантия надлежащего разрешения спора, возникшего при осуществлении инвестиций, в порядке, установленном законодательством РФ, международными договорами РФ.
Законодательство РФ содержит ряд положений, направленных на гарантию неприменения принудительных мер, таких, как: национализация, реквизиция и конфискация, что служит защитой капитальных вложений.
Национализация, как возможное изъятие имущества, принадлежащего инвестору или совместному предприятию, рассматривается в качестве исключительной меры. При ее проведении государство предварительно и равноценно должно возместить убытки инвестору, что предусмотрено Конституцией РФ и другими законами.
Реквизиция предполагает изъятие имущества у собственника в государственных или общественных целях при чрезвычайных ситуациях: стихийных бедствиях, авариях и т.д. Она осуществляется по решению государственных органов и сопровождается выплатой компенсации.
Конфискация в правовом поле рассматривается как санкция за совершение преступления или иного правонарушения.
Положения о гарантиях от национализации, реквизиции и других принудительных мер имеются во всех двусторонних международных договорах о защите иностранных инвестиций.
Важно отметить, что под мерами аналогичными национализации принято понимать также любые ограничения в отношении имущественной ценности или права, которые сами по себе или совместно с другими и правами составляют капиталовложение.
Законодательством РФ предусмотрены следующие виды гарантий иностранных инвестиций: 1. гарантии от национализации и реквизиции; 2. гарантии от неблагоприятного изменения законодательства; 3. гарантии при прекращении инвестиционной деятельности; 4. гарантии перевода платежей в иностранной валюте, доходов; сумм, полученных при исполнении договорных обязательств; сумм, полученных в связи с ликвидацией и продажей; 5. компенсаций при национализации или реквизиции; компенсации при возмещении убытков; 6. гарантии возможности реинвестиций; 7. гарантии участия иностранного инвестора в приватизации; 8. гарантии права приобретения ценных бумаг; предоставления права на землю, здания, сооружения, природные ресурсы; 9. гарантии надлежащего разрешения спора, возникшего при осуществлении инвестиций; 10. гарантии использования прибылей в национальной валюте государства.
Гарантии капитальных вложений предоставляются не только государством, но и субъектами РФ, органами местного самоуправления за счет средств бюджетов соответствующих уровней в пределах своей компетенции.
- Анализ инвестиционных проектов.
Основные методы анализа инвестиционных проектов:
1.Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли. Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.
2.Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта – определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств – т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
3.Метод чистой настоящей (текущей) стоимости. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента. При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности; при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента – приумножение доходов владельцев предприятия. 4.Метод внутренней нормы рентабельности. Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности). Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект.Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.
- Жизненный цикл инвестиционного проекта.
Любой ИП от момента своего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенных этапов, которые называются жизненным циклом проекта. Жизненный цикл проекта — исходное понятие для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений. Протяженность жизненного цикла проекта во времени означает, что будущая величина (ценность) затрат и доходов с сегодняшней точки зрения (т.е. с момента принятия решения об инвестировании средств в проект) различна.
Жизненный цикл проекта может быть разделен на 3 основные стадии: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.
Предынвестиционная стадия обычно подразделяется на предынвестиционные исследования и разработку проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовку к строительству.
При проведении прединвсстиционной стадии, как правило, выделяют следующие три фазы:
— изучение инвестиционных возможностей проекта; — предпроектные исследования; — оценка осуществимости инвестиционного проекта.
Инвестиционная (строительная) стадия заключается:
— в проведении торгов и заключении контрактов, организации закупок и поставок, подготовительных работах; — строительно-монтажных работах; — завершении строительной фазы проекта.
Эксплуатационная стадия включает эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.
Универсального подхода к разделению процесса реализации проекта на стадии не существует, на практике оно может быть самым разнообразным.
Для российских условий применительно к действующим в РФ нормативным документам принципиальная схема жизненного цикла традиционного инвестиционного проекта состоит из четырех фаз: 1: концепция (1—5%); 2: планирование и разработка (9—15%); 3: осуществление (65—80%); 4: завершение (10—15%).
Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательским рисками. При этом типы рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода объекта в эксплуатацию, риски функционирования объекта.
Первым трем стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющиеся составными частями общего инвестиционного риска. При этом на всех стадиях осуществления проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально-политического, технического, коммерческого характера и др.
На четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью: предпринимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги.
- Последовательность стадий жизненного цикла ИП (по методологии Всемирного банка).
Любой ИП от момента своего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенных этапов, которые называются жизненным циклом проекта. Жизненный цикл проекта — исходное понятие для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений. Протяженность жизненного цикла проекта во времени означает, что будущая величина (ценность) затрат и доходов с сегодняшней точки зрения (т.е. с момента принятия решения об инвестировании средств в проект) различна.
Жизненный цикл проекта, по определению Всемирного банка, имеет следующие этапы; определение (идентификацию), разработку (подготовку), экспертизу, финансовое обеспечение, реализацию проекта, эксплуатацию проекта и завершающую оценку.
Содержательно перечисленные этапы подразумевают следующее.
Определение — формулируются цели экономического развития, определяются задачи проекта, подготавливается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, с этой целью вырабатываются идеи проекта, идет его эскизная предварительная проработка, анализ его осуществимости, рассматриваются альтернативные проекты. По окончании работ будущий кредитор и заемщик составляют совместный отчет (резюме).
Разработки — изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов проекта с точки зрения его осуществимости. Составляется ТЭО. Работу ведет заемщик либо специально нанятое агентство.
Экспертиза — это дуальное изучение всех аспектов проекта (его коммерческой жизнеспособности, технологической прогрессивности, финансовых результатов, экологических последствий, народнохозяйственных эффектов, социальной и культурной приемлемости, институциональной осуществимости). Такой анализ проводится либо специальным агентством, либо совместно кредитором и заемщиком. При этом анализируются все выгоды и затраты, связанные с проектом, т.е. технический план и степень его завершенности, воздействие на природную и социальную среду, коммерческие (рыночные) перспективы, экономический аспею последствий проекта для государства, финансовые обстоятельства проекта как такового и т.д.
Финансовое обеспечение — это поиск инвесторов, проведение встреч между кредитором и заемщиком, выработка условий финансирования и кредитования, утверждение кредита, подписание документов, после чего происходит выдача кредита под проект.
Реализация проекта — закупки и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, сдача в эксплуатацию.
Эксплуатация – проведение непосредственной проектной деятельности, надзор за ее ходом и управление проектом.
Завершающая оценка проводится через некоторое время после осуществления проекта и служит целям ретроспективного анализа.