Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Рынок ценных бумаг 8

1.Понятие рынка ценных бумаг.

В Гражданского кодекса РФ дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги:

Земля – ипотека; Недвижимость – акция, ипотека, жил. сертификат; продукция – коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опцион; Деньги – облигация, нота, вексель, депозитный сертификат, чек, банковский кредит и т.д.

Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

1) обращаемость,2) доступность для гражданского оборота,

3) стандартность,4) серийность, 5) документальность,

6) регулируемость и признание государством,7) рыночность,

8) ликвидность,9) риск,10) обязательность исполнения.

Также необходимо отметить, что ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

а) перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;

  1. b) предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;
  2. c) обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

 

2.Понятие и признаки ценной бумаги.

В Гражданского кодекса РФ дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Функции: а) инструмент перераспределения денежных средств между инвесторами и заемщиками; б) обеспечивает получение дохода на вложенный в ее приобретение капитал;

в) предоставляет ее владельцу доп. права (участие в управлении АО, на получение опред. информации и т.п.).

Признаки ценных бумаг:

  • ц.б. есть документ;

  • указанный документ составляется с соблюдением установленной формы;

  • документ составляется с соблюдением обязательных реквизитов;

  • документ удостоверяет имущественные права;

  • осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении документа;

  • передача ц.б. влечет переход всех удостоверяемых ею прав в совокупности.

 

  1. Формирование рынка ценных бумаг в России.

Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций первыми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых и фондовых бирж при практически полном отсутствии инструментов фондового рынка. Так, к 1993 г. было уже 63 подобные биржи. На этом этапе закладывались нормативно-законодательные основы функционирования ценных бумаг – приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР, закон “О налоге на операции с ценными бумагами”, начато государственное лицензирование деятельности на рынке.

Следующий важный этап развития, характеризовавшийся формированием рынка государственных краткосрочных, облигаций и масштабной приватизацией, начался в 1993 г. В 1993 г. приступили к выпуску ГКО, и уже к середине 1994 г. в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму боле 900 млрд. руб. по номиналу.

Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий.

В конце 1994 – начале 1995 г. на рынке ценных бумаг приватизированных предприятий произошел значительный рост цен, который, по сути, являлся первой оценкой рынком реальной, а не номинальной, зафиксированной в проспектах эмиссии стоимости акций. Можно сказать, что в 1995 г. начался период стремительного роста российских ценных бумаг, что было связано в первую очередь со значительно увеличившимся объемом заимствований государством посредством инструментов рынка государственных краткосрочных обязательств.

В 1995 г. приватизированные предприятия начали проводить дополнительные эмиссии акций, формировались инвестиционные компании, специализировавшиеся на работе с данными финансовыми инструментами.  Необходимо отметить, что на данном этапе курсы ценных бумаг были подвержены значительным колебаниям, вызванным, в том числе такими событиями политического характера, как президентские выборы 1996 г.

Наряду с рынком ГКО и рынком акций развитие получил рынок облигаций субъектов Федерации и муниципальных органов власти.

Окончанием этапа стремительного роста стала осень 1997 г., когда на рынке произошел первый серьезны затяжной спад. Считается, что кризис осени 1997 г. был вызван главным образом кризисом в Юго-Восточной Азии, что является отчасти верным.

Значительное распространение, начиная с 1998 г. получил выпуск векселей.

В 1999 г. начался новый этап развития рынка ценных бумаг – этап его восстановления и проведения серьезных изменений с учетом накопленного опыта.

 

  1. Облигации как ценные бумаги.

Облигация – эмиссионная ц.б., закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигация относится к долговым ценным бумагам – опосредует отношения займа между владельцем облигации (кредитором, заимодавцем) и лицом, ее выпустившим (эмитентом).

Могут быть выпущены только на определенный срок. Это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность.

Виды:

именная или на предъявителя;

обеспеченная или необеспеченная.

В зависимости от субъекта, выпускающего облигации и гарантирующего уплату их владельцам указанной суммы и оговоренных процентов, облигации подразделяются на государственные, муниципальные и юридических лиц.

При выпуске облигаций необходимо иметь в виду, что:

  • выпуск и отчет об итогах выпуска подлежат государственной регистрации;

  • информация о выпуске при открытом размещении должна раскрываться;

  • учет прав держателей именных облигаций обеспечивается ведением эмитентом или регистратором реестра держателей облигаций.

Облигации могут обеспечиваться залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.

 

  1. Акции: понятие, признаки, виды.

Акция – эмиссионная ц.б., закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Акция – именная ц.б.

2 вида: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция предоставляет ее владельцу права на: – участие в общем собрании акционеров АО с правом голоса по всем вопросам его компетенции; – получение дивидендов; – получение части имущества АО в случае его ликвидации (ликвидационной стоимости).

Привилегированная акция – предоставляет ее владельцу права на: – получение определенного дивиденда; – преимущественное право на получение дивидендов; – получение определенной ликвидационной стоимости до получения аналогичной стоимости владельцами обыкновенных акций; – участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации или ликвидации АО, о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев акций данного типа.

Выпуск и отчет об итогах выпуска подлежат гос. регистрации независимо от типа АО (закрытое или открытое). Информация о выпуске при открытом размещении должна раскрываться.

При совершении сделок с акциями необходимо учитывать, что на сделки с акциями распространяются общие правила о сделках и их недействительности, установленные нормами ГК РФ.

 

  1. Права владельца обыкновенных и привилегированных акций.

Владельцы обыкн. акций имеют следующие права и преимущества перед владельцами привилегированных акций: 1) право участвовать в управлении АО через голосование на собраниях акционеров; 2) право на получение дивиденда; 3) возможность быстро нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет 2 факторов: начисления дивидендов и роста курсовой стоимости акций; 4) возможность достаточно легко  продать или  купить дополн. акции, так как обыкн. акции  в большей степени, чем привил., удовлетворяют условиям рынка; 5) право на получение части имущества АО при его ликвидации,  но после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привил. акций. Приобретая  обыкн.  акцию,  инвестор делает  бессрочный взнос в уставный капитал компании.  гл. особенностей обыкн. акции как носителя права собственности заключается в том, что акционер в большинстве случаев не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму.

Владелец привил. акций имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкн. акциями.

Владелец привил. акции — это совладелец предприятия. Обязательство АО выплачивать дивиденд не является безусловным, и в случае неплатежеспособности АО владельцы привил. акций не могут взыскать свой дивиденд через суд. Владельцы привил. акций, как и обычные акционеры, имеют свою долю в уставном капитале, обладают правом участвовать в общем собрании акционеров, а при ликвидации фирмы получают долю имущества пропорционально имеющимся у них акциям и др. Владельцы привил. акций имеют большие гарантии в получении дивиденда, чем обладатели обыкн. акций.

Российское зак-во устанавливает, что при решении особо важных вопросов владельцы привил. акций участвуют в собрании акционеров с правом голоса. Это вопросы о реорганизации и ликвидации АО, а также вопросы, связанные с внесением изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев привил. акций, в частности изменение сроков выплаты дивидендов, их величины, размера выплачиваемой  ликвидационной  стоимости,  выпуск других привил. акций, дающих их владельцам большие права. Если АО не выполняет своих обязательств по  выплате дивидендов, то собственники  привил. акций получают право голоса по всем вопросам, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором было принято решение о невыплате или неполной выплате  дивидендов.

 

  1. Дивиденды по акциям.

Дивиденд – плата за пользование акц. капиталом и форма участия акционеров в распределении дохода от деят-ти общества.

Утверждение порядка выплаты дивидендов относится к исключительной компетенции собрания акционеров.

Основные требования: – решение о выплате дивидендов принимаются собранием акционеров по результатам работы АО за год; – дивиденды по простым акциям могут выплачиваться только из чистой прибыли АО для гарант. выплат по привил. акциям; если прибыли недостаточно, возможно использование средств резервного фонда; – сумма, направленная на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорц. количеству принадлежащих им акций; – дивиденды начисляются и выплачиваются тем акционерам, которые являются собственниками акций на начало срока выплаты дивидендов. Эта учетная дата должна быть определена в решении о выплате.

Во внутреннем положении желательно уточнить порядок планирования фонда будущих дивидендных выплат и его фактического накопления, распределение обязанностей служб АО по начислению дивидендов и их выплате, способы перечисления выплат акционерам, предельные сроки, в которые правление обязано осуществить выплату. Расчет дивидендов и организация их выплаты могут быть поручены регистратору АО или депозитарию.

3 основные модели дивидендной политики: политика постоянных дивидендов (используется компаниями с умеренными, но стабильными темпами роста); политика постоянно возрастающих дивидендов (используется активно развивающимися компаниями); политика нестабильных дивидендов (используется новыми компаниями или компаниями, находящимися в процессе реорганизации или реструктуризации).

 

  1. Опцион эмитента как ценная бумага.

Опцион – ценная бумага, дающая ее владельцу право на приобретение в течение определенного срока какого-либо финансового актива по фиксированной цене.

Различают опцион на покупку (колл опцион), опцион на продажу, (пут опцион) и двойной опцион (стеллаж).

При опционе на покупку владелец опциона имеет право (но не обязан) купить ценную бумагу по установленному курсу.

При опционе на продажу – соответственно продать ее. Покупка или продажа опциона осуществляется за денежную премию. От опциона можно отказаться, уплатив премию.

Двойной опцион предоставляет владельцу право либо купить, либо продать акции по установленной цене (но не купить и продать одновременно).

В зависимости от срока исполнения различают американский и европейский варианты опционов. При американском варианте опциона может быть реализован в любой день в течение срока опциона, европейском – в фиксированный день в течение срока опциона.

Различают опционы “при деньгах”, опционы “в деньгах” и опционы “без денег”.

Опцион “в деньгах” предполагает, что цена исполнения опциона на покупку ниже текущей цены финансового актива, “при деньгах” – цена исполнения опциона равна текущей цене актива, “без денег” – цена исполнения опциона выше текущей цены.

Стоимость опциона (премия) включает в себя внутреннюю и внешнюю стоимости. Внутренняя стоимость опциона представляет собой доход, который получил бы покупатель опциона, если бы реализовал опцион в данный момент. Внешняя стоимость опциона учитывает риск осуществления сделки и зависит от срока исполнения опциона.

 

 

  1. Банковский сертификат: правовое регулирование, виды сертификатов, права владельца сертификата.

БАНКОВСКИЙ СЕРТИФИКАТ – предъявительская или именная ц.б., удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя Б.с.) на получение в банке, выдавшем Б.с., или в любом филиале этого банка по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в Б.с. процентов на эту сумму, либо досрочно – суммы вклада и процентов, уплачиваемых по вкладам до востребования, если условиями Б.с. не установлено иное. Б.с. подразделяются на 2 типа – депозитный и сберегательный.

Депозитный сертификат — это письменное свидетельство банка по выплате размещенных у него юр. лицами депозитных вкладов, на основании которого права могут переходить от одного лица к другому.

Сберегательный сертификат — это документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него физ. лицами сберегательных вкладов, права по которому могут уступаться одним лицом другому.

Условия выпуска и обращения депозитных и сберегательных сертификатов одинаковы. Различия: депозитные сертификаты применяются только для обслуживания юр. лиц, а сберегательные сертификаты — для населения. Физ. и юр. лица, внесшие вклад в банк, называются вкладчиками или бенефициарами

По форме выпуска и возможности идентификации владельца различают сертификаты именные и на предъявителя.

В зависимости от срока действия сертификаты бывают срочными или до востребования.

Сертификаты выпускаются на специальном бланке, который должен содержать следующие обязательные реквизиты: наименование «депозитный (или сберегательный) сертификат»; основание выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада); дата внесения депозита (вклада); сумма внесенного депозита или вклада; безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад; дата востребования бенефициаром суммы по сертификату; ставка процента за пользование депозитом или вкладом; сумма причитающихся процентов; наименование и адрес банка; для именного сертификата — фамилия, имя, отчество и адрес бенефициара; подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание таких документов, скрепленные печатью банка.

Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот бланк недействительным.

 

  1. Вексель как ценная бумага. Правовое регулирование вексельного обращения.

Вексель – это ц.б., содержащая вексельную метку и простое и ничем не обусловленное обязательство (простой вексель) или предложение векселедателя, адресованное им третьему лицу (переводной вексель), об уплате векселедержателю определенной денежной суммы в определенное время и в определенном месте.

Вексельные сделки регулируются: ГК РФ, ФЗ «О переводном и простом векселе» и Постановление «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе».

Вексельные правоотн. возникают с момента выдачи векселя. 2 этапа «движения» векселя: выпуск векселя в оборот и обращение векселя.

В связи с этим важнейшее значение для возникновения вексельного правоотношения приобретает выдача векселя – предоставление векселя в собственность, распоряжение первого векселеприобретателя. До момента выдачи вексель может быть выписан и должен храниться у векселедателя, но это ни в коей мере не означает, что кредитор вступил в свои права.

Поэтому под выдачей понимается любое приобретение векселя, будь он выдан по ошибке, утерян, добыт по принуждению или обманом. Обстоятельства выдачи векселя рассматривает уже гражданское право и, в известных случаях, административное или уголовное право. 2 этап – обращение (оборот) векселя. На этом этапе вексель как разновидность ц.б. рассматривается в качестве самостоятельного объекта прав и гражданско-правовых сделок. Векселедержатель как собственник векселя вправе распоряжаться им по своему усмотрению. Он может продать вексель, передать его другому лицу по договору мены или дарения, внести вексель в качестве вклада в уставный капитал юридического лица и т.д.

 

  1. Чек как ценная бумага. Права чекодержателя.

ГК РФ: чеком признается ц.б., содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Основными признаками чека как ц.б. являются: 1) это документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Имущественными правами в данном случае являются требования уплаты определенной денежной суммы; 2) этот документ должен быть выполнен с соблюдением требований к его форме и содержать обязательные реквизиты (наименование «чек», включенное в текст документа; поручение плательщику выплатить определенную денежную сумму; наименование плательщика и указание счета, с которого должен быть произведен платеж; указание валюты платежа; указание даты и места составления чека; подпись лица, выписавшего чек, – чекодателя).

Чекодержатель – любое физическое или юридическое лицо. Плательщик по чеку – только банк, в котором чекодатель имеет счет и который выдал ему чековую книжку. Владелец чека предполагается добросовестным чекодержателем. Чек подлежит оплате по предъявлении. Чек, предъявленный к оплате ранее даты, указанной в качестве даты выписки, подлежит оплате в день предъявления. Датой, от которой начинается отсчет срока оплаты, считается дата, указанная на чеке в качестве даты выписки.

 

  1. Коносамент как ценная бумага.

Коносамент выполняет 3 функции: а) свидетельствует о заключении договора перевозки; б) является распиской в получении груза перевозчиком; в) является товарораспорядительным документом (ценной бумагой).

Коносамент – это один из главных документов при перевозке грузов морским путем и представляет собой свидетельство, кот. выдается перевозчиком после приема груза по требованию отправителя груза.

Коносамент бывает: 1) именной, если он выдан на имя опред. получателя и может передаваться по именным передаточным надписям или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования; 2) ордерный, если он выдан по приказу отправителя или получателя и может передаваться по именным или банковским передаточным надписям; 3) на предъявителя, если он передается посредством простого вручения.

 

  1. Государственные и муниципальные ценные бумаги, их разновидности.

Государственные ц.б. – это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета.

Выпускаются для привлечения в сферу гос. кредита сбережений населения. Могут быть в любой момент предъявлены к оплате, но при досрочном предъявлении процентные выплаты по ним резко снижаются.

К ним относятся: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО); облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ—ПК); облигации государственного сберегательного займа РФ (ОГСЗ); облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа (ОВВЗ); облигации и другие ц.б. субъектов РФ; другие Г.ц.б. РФ; облигации и ц.б. органов местного самоуправления.

Виды: Наличные и безналичные; Документарные и бездокументарные; Гарантированные и доходные; Рыночные и нерыночные; Именные и на предъявителя.

Функции: налоговое освобождение, обслуживание государственного долга, финансирование гос. доходов.

Разновидности по сроку действия: краткосрочные облигации –на срок от недели до 1 года, среднесрочные –на срок от 1 года до 5 лет, долгосрочные –на срок более 5 лет.

Муниципальные ц.б. выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ.

 

14.Ипотечные ценные бумаги.

Ипотечные ценные бумаги – облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия.

Облигация с ипотечным покрытием – облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается полностью или в части залогом ипотечного покрытия.

Ипотечный сертификат участия – именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие.

Ипотечное покрытие могут составлять только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и (или) об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверенные закладными, и (или) ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежные средства в валюте Российской Федерации или иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество.

Учет требований и иного имущества, составляющих ипотечное покрытие, осуществляется путем ведения реестра ипотечного покрытия.

Сведения о требованиях и об ином имуществе, составляющих ипотечное покрытие, вносятся в реестр ипотечного покрытия.

Ценные бумаги в документарной форме, составляющие ипотечное покрытие, должны храниться в специализированном депозитарии.

Специализированный депозитарий вправе привлекать к исполнению своих обязанностей по хранению и (или) учету прав на ценные бумаги, составляющие ипотечное покрытие, другой депозитарий, если это предусмотрено решением о выпуске облигаций с ипотечным покрытием или правилами доверительного управления ипотечным покрытием. В этом случае специализированный депозитарий отвечает за действия определенного им депозитария как за свои собственные.

 

  1. Понятие и виды производных ценных бумаг.

Производные ценные бумаги (деривативы), т.е. ценные бумаги, создаваемые самим рынком для упрощения осуществления сделок, включают в себя опционы, фьючерсы, варранты, приватизационные чеки, депозитарные расписки и др.

Производные ценные бумаги относят к вторичным ценным бумагам, т.е. ценным бумагам на сами ценные бумаги. Стоимость производных ценных бумаг зависит от стоимости базисных финансовых инструментов. Различают финансовые деривативы первого уровня и последующих уровней. К финансовым деривативом первого уровня относятся сами производные ценные бумаги, т.е. опционы, фьючерсы и проч. Финансовые деривативы второго уровня представляют собой производную ценную бумагу на производную ценную бумагу: опцион на фьючерс и др.

Производные ценные бумаги представляют собой бездокументарную форму выражения имущественных прав или обязательств, возникающих при изменении цены базового актива.

Опцион – ценная бумага, дающая ее владельцу право на приобретение в течение определенного срока какого-либо финансового актива по фиксированной цене.

Варрант – долгосрочный опцион, дающий право ее владельцу приобрести акции данного эмитента в течение определенного времени по заранее установленному курсу. Как правило, варранты размещаются совместно с облигациями.

Фьючерс – это срочный контракт, позволяющий купить или продать ценную бумагу по установленной цене в определенный срок. Контракт становится ценной бумагой, причем очень ликвидной, им всегда можно торговать.

 

 

  1. Депозитарные расписки.

Депозитарная расписка  — документ, удостоверяющий, что ц.б. помещены на хранение в банке-кастодиане в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ц.б., кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Наиболее известные виды депозитарных расписок — американские депозитарные расписки (выпускаются для обращения на рынках США) и глобальные депозитарные расписки (для обращения на европейских рынках). После проверки финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам. Депозитарные расписки выступают “внутренними” ц.б. для страны, где они эмитированы.

В соответствии с ФЗ “О рынке ценных бумаг”: Российская депозитарная расписка – именная эмиссионная ц.б., не имеющая номинальной стоимости.

Российские депозитарные расписки (РДР) — производные ц.б., они удостоверяют право собственности их владельца на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента. Кроме того, эти бумаги закрепляют за владельцем возможность требовать от эмитента РДР получения в случае форсмажорных обстоятельств соответствующего количества ценных бумаг иностранных эмитентов и выплат (например, дивидендов или купонов) по ним.
В отличие от собственника акций, владелец РДР не может присутствовать на собрании акционеров и голосовать своими бумагами. Однако это единственное ограничение. РДР можно продать, купить, обменять или подарить (и даже завещать), как и любую другую собственность в соответствии с Гражданским кодексом РФ.
РДР является аналогом американских депозитарных расписок (ADR) и глобальных депозитарных расписок (GDR). РДР позволяют российским инвесторам быть фактическими собственниками ценных бумаг иностранных эмитентов. При этом снимается ограничение на вывоз капитала из страны, так как вывоза фактически не происходит.

 

  1. Краткая характеристика субъектов рынка ценных бумаг.

Субъекты: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство.

Эмитент – это субъект, выпускающий в обращение ц.б. и несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Инвестор – субъект, осуществляющий вложение собственных (т. е. принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления), заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ц.б. в целях получения положительного экономического результата (например, прибыли).

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с Федерального закона «О рынке ценных бумаг», являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг как субъект рынка ценных бумаг представляет собой добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Законом о РЦБ и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Государство как субъект рынка ценных бумаг выступает в двоякой роли. С одной стороны, государство, действуя через соответствующие компетентные государственные органы, может являться эмитентом, инвестором и даже профессиональным участником данного рынка. С другой стороны, государство осуществляет регулирование рынка ценных бумаг, контроль и надзор за деятельностью его субъектов.

 

  1. Брокеры.

Брокер – професс. участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деят-тью.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ц.б. от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Порядок ведения брокерской, деятельности регламентируется Законом о РЦБ, а также Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, Правилами осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов, Правилами осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг.

Брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ц.б. и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией.

Кроме операций по купле и продаже ценных бумаг на вто­ричном рынке крупные брокерские компании занимаются также размещением ценных бумаг на первичном рынке, созданием и управлением инвестиционными фондами. Многие из них ока­зывают своим клиентам посреднические услуги в области банковского кредита, по страхованию сделок и др.

Отношения клиента и брокера оформляются письменным соглашением, в котором оговариваются все виды поручений, которые клиент будет давать брокеру. Денежные средства клиента учитываются брокером на ба­лансовых счетах отдельно от средств брокерской фирмы. Ука­занные средства по законодательству могут быть использованы брокером для инвестирования в ц.б., при этом часть прибыли от таких операций перечисляется клиенту. Брокерская деятельность подлежит обязательному лицензи­рованию.

 

19.Маржинальные сделки на рынке ценных бумаг.

Согласно ФЗ “О рынке ценных бумаг“ маржинальными именуются сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером клиенту в заем.

Брокер:

  • исполняет поручения клиента посредством перечисления денежных средств и/или поставки ценных бумаг, принадлежащих брокеру;

  • распоряжается денежными средствами клиента с целью приобретения ценных бумаг в размере, достаточном для проведения расчетов по возникшим вследствие совершения маржинальных сделок обязательствам клиента перед брокером по поставке ценных бумаг.

Условия договора займа, в том числе сумма займа или порядок ее определения, могут быть определены договором о брокерском обслуживании. В качестве документа, удостоверяющего передачу в заем определенной денежной суммы или определенного количества ценных бумаг, может служить отчет брокера о совершенных маржинальных сделках или иной документ, определенный условиями договора.

Осуществления брокерской деятельности совершение брокером маржинальной сделки возможно лишь при условии:

  • предоставления клиентом в обеспечение выполнения своих обязательств по займу, возникшему в результате совершения соответствующей маржинальной сделки, ценных бумаг, принадлежащих клиенту и/или приобретаемых брокером для клиента в результате совершения соответствующей маржинальной сделки; и/или

  • предоставления клиентом в обеспечение выполнения своих обязательств по займу, возникшему в результате совершения соответствующей маржинальной сделки, денежных средств, принадлежащих клиенту и/или получаемых в результате совершения соответствующей маржинальной сделки.

Законом о рынке ценных бумаг брокеру предоставлены следующие права:

  • взимать с клиента проценты по предоставляемым займам;

  • обратить взыскание на денежные средства и/или ценные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, во внесудебном порядке путем реализации таких ценных бумаг на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, в случаях:

  • невозврата суммы займа и/или занятых ценных бумаг в срок;

  • неуплаты в срок процентов по предоставленному займу;

  • если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг).

 

  1. Дилеры.

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные в договоре цены. Порядок ведения дилерской деятельности регламентируется Законом о РЦБ, а также Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг.

При от­сутствии иных существенных условий дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиен­том. Если же дилер отказывается от заключения договора, то его контрагент может предъявить иск о возмещении убытков или о принудительном заключении договора.

Брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ц.б. и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией.

Брокерская или дилерская деятельность, деятельность по управлению ц.б. могут совмещаться с совершением на рынке ценных бумаг фьючерсных, опционных и иных срочных сделок.

 

  1. Реестродержатели.

Держатель реестра (регистратор) – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юр. лица.

Реестр представляет собой список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Договор на ведение реестра заключается только с 1 юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Порядок осуществления деятельности держателей реестра регулируется Законом о РЦБ, а также Положением о ведении реестра владельцев ценных бумаг.

Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности.

 

  1. Депозитарии.

Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ц.б..

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ц.б., именуется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете «Депо»). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой частью заключенного депозитарного договора.

 

  1. Управляющие компании.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании, независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

  • ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
  • ценными бумагами и денежными средствами, которые компания получает в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем. Согласно определению, выгодоприобретателем может быть либо сам учредитель управления, либо названное им третье лицо.

 

 

  1. Правовое положение фондовой биржи.

Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг. Под деят-тью по организации торговли на рынке ценных бумаг Закон понимает предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражд.-правовых сделок с ц.б. между участниками рынка ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли в качестве фондовой биржи является лицензируемой.

Будучи юр. лицом, фондовая биржа может существовать в форме неком. партнерства или АО. Фондовые биржи, являющиеся неком. партнерствами, могут быть преобразованы в Ао. Решение о преобразовании принимается большинством в 3/4 голосов всех членов этой биржи. Членами фондовой биржи – неком.партнерства могут быть только професс. участники рынка ценных бумаг.

Она не вправе совмещать деятельность в качестве фондовой биржи с иными видами деят-ти, за исключением деят-ти валютной и товарной бирж; клиринговой деят-ти; деят-ти по распространению информации; издательской деят-ти; деят-ти по сдаче имущества в аренду.

Перечень лиц- участников торгов: это брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже только при посредничестве брокеров – участников торгов.

Основная цель деятельности фондовой биржи – организация гласных и публичных торгов. Гласность и публичность торгов обеспечивается выполнением биржей обязанности оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допускаемых к обращению на данной бирже, о результатах работы торговых секций, предоставления иной информации, предусмотренной Законом о РЦБ.

 

25.Правовое регулирование клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг.

Клиринговая деятельность может осуществляться юридическим лицом, имеющим лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой деятельности (далее именуется – клиринговая организация) в соответствии с законодательством РФ о ценных бумагах, нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ.

Клиринговая организация осуществляет клиринг по сделкам, расчеты по которым осуществляются за счет участников клиринга или иных лиц, зарегистрированных участником клиринга в клиринговой организации.

Клиринг может осуществляться по следующим сделкам:

  • сделкам с ценными бумагами, предусматривающим поставку и оплату ценных бумаг в течение не более пяти дней со дня совершения сделки;

  • сделкам, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги, в том числе сделок, предусматривающих исключительно обязанность сторон уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов;

  • сделкам по продаже эмиссионных ценных бумаг с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве через определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки;

  • иным сделкам с ценными бумагами.

Клиринговая организация должна вести:

  • реестр участников клиринга;

  • реестр клиентов участников клиринга;

  • реестр остатков ценных бумаг и денежных средств, размещенных на торговых счетах участников клиринга и (или) их клиентов и (или) клиринговых счетах клиринговой организации;

  • реестр сделок, по которым осуществлен клиринг;

  • реестр принятых поручений (в том числе переданных организатором торговли в составе реестра сделок);

  • реестр поручений, направленных расчетной организации и (или) расчетному депозитарию;

  • реестр отчетов, направленных участникам клиринга и их клиентам.

Указанные реестры должны позволять составлять списки и выписки из них на любую дату и за любой период.

 

26.Квалифицированные инвесторы на рынке ценных бумаг.

К квалифицированным инвесторам относятся:

1) брокеры, дилеры и управляющие;

2) кредитные организации;

3) акционерные инвестиционные фонды;

4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

5) страховые организации;

6) негосударственные пенсионные фонды;

7) Банк России;

8) государственная корпорация “Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)”;

9) Агентство по страхованию вкладов;

10) международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;

11) иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами.

Физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно отвечает любым двум требованиям из указанных:

1) общая стоимость ценных бумаг, которыми владеет это лицо, и (или) общий размер обязательств из договоров, являющихся производными финансовыми инструментами и заключенных за счет этого лица, соответствуют требованиям, установленным нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

2) имеет установленный нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которые совершали сделки с ценными бумагами и (или) заключали договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

3) совершило сделки с ценными бумагами и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, в количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Юридическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любым двум требованиям из указанных:

1) имеет собственный капитал в размере, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

2) совершило сделки с ценными бумагами и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, в количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

3) имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) в размере и за период, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

4) имеет сумму активов по данным бухгалтерского учета за последний отчетный год в размере, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

 

  1. Понятие эмиссии ценных бумаг.

Эмиссия – последовательность действий эмитента по выпуску и размещению ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг имеет следующие основные преимущества:
1.Получение дополнительного финансирования;
2. Приобретение статуса публичной компании.

Виды: Эмиссии акций; Эмиссии облигаций, в том числе: Жилищных сертификатов, сопровождаемых регистрацией.
Размещение акций осуществляется путем распределения среди учредителей АО при его создании, а также путем подписки и конвертации.

Первичная эмиссия – эмиссия акций при образовании общества.

Дополнительная эмиссия – способ привлечения инвестиционных ресурсов и финансирования общества.
Этапы: принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
подготовка проспекта эмиссии; гос. регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
изготовление сертификатов; раскрытие информации; регистрация отчета об итогах выпуска; размещение ценных бумаг (распределение, подписка, конвертация).
Однако в некоторых случаях эмиссия ценных бумаг может состоять из других этапов. Такими случаями будут учреждение акционерного общества и реорганизация юридических лиц.

 

28.Первичное размещение ценных бумаг.

Первичное размещение – первоначальное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц.

В ходе публичного размещения инвесторам предлагается дополнительный (новый) выпуск акций.

Размещение дополнительного (нового) выпуска акций осуществляется в соответствии с Федеральными законами и нормативными правовыми актами Федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР России).

Процедура эмиссии акций включает следующие этапы:

  • принятие решения о размещении акций;
  • утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) акций;
  • государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) акций;
  • размещение акций;
  • государственную регистрацию отчета об итогах дополнительного выпуска акций/направление уведомления об итогах выпуска акций (дополнительного выпуска).

Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных бумаг, в случае их публичного обращения сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном нормативными правовыми актами ФСФР России.

Предложение инвесторам акций основного выпуска. Продажа ценных бумаг осуществляется в ходе вторичных торгов.

  • Публичное обращение ценных бумаг эмитента подразумевает предварительную государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, сопровождающуюся регистрацией проспекта ценных бумаг.
  • Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации.

 

30.Общие требования к содержанию проспекта эмиссии ценных бумаг.

Проспект ценных бумаг должен содержать:

  • краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

  • краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

  • основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;

подробную информацию об эмитенте;

  • сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;

  • подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента;

  • сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность;

  • бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

  • подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

  • дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.

 

31.Особенности эмиссии отдельных видов ценных бумаг.

Аккумулирование средств в процессе эмиссии акций кредитными организациями осуществляется путем открытия банком-эмитентом накопительного счета.

Эмитент не вправе размещать опционы эмитента, если количество объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют такие опционы.

Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не может превышать 5 процентов акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов эмитента.

Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение.

Размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

При эмиссии облигаций с обеспечением условия обеспечивающего обязательства должны содержаться в решении о выпуске облигаций и, если в соответствии с настоящим Федеральным законом государственная регистрация выпуска облигаций сопровождается регистрацией проспекта облигаций, в проспекте облигаций, а при документарной форме выпуска также в сертификатах облигаций.

Эмиссия облигаций Банка России осуществляется без государственной регистрации выпуска таких облигаций, без проспекта указанных облигаций и без государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций.

Эмиссия российских депозитарных расписок допускается при условии, что учет прав депозитария на представляемые ценные бумаги осуществляется на счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц. При этом указанные права должны учитываться организацией, осуществляющей учет прав на ценные бумаги и включенной в перечень, утвержденный федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Эмиссия российских депозитарных расписок, по которым эмитент представляемых ценных бумаг не принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, допускается при условии включения представляемых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

 

32.Особенности размещения и обращения ценных бумаг иностранных эмитентов.

Иностранные финансовые инструменты допускаются к обращению в Российской Федерации в качестве ценных бумаг иностранных эмитентов при одновременном соблюдении следующих условий:

1) присвоения иностранным финансовым инструментам международного кода (номера) идентификации ценных бумаг и международного кода классификации финансовых инструментов;

2) квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Ценные бумаги иностранных эмитентов, соответствующие требованиям, допускаются к публичному обращению в РФ при условии принятия российской фондовой биржей решения об их допуске к торгам. Такое решение может быть принято российской фондовой биржей, если указанные ценные бумаги иностранных эмитентов, за исключением ценных бумаг международных финансовых организаций, прошли процедуру листинга на иностранной фондовой бирже, входящей в перечень, утвержденный федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, и в соответствии с личным законом иностранной фондовой биржи могут предлагаться неограниченному кругу лиц. Критерии и порядок включения иностранных фондовых бирж в указанный перечень устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Ценные бумаги международных финансовых организаций допускаются к публичному размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации, если условия их выпуска не содержат ограничений на обращение таких ценных бумаг среди неограниченного круга лиц и (или) предложение таких ценных бумаг неограниченному кругу лиц.

После окончания размещения ценных бумаг иностранного эмитента в Российской Федерации иностранный эмитент обязан представить уведомление о завершении указанного размещения в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

 

 

  1. Акционерные инвестиционные фонды.

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии), выдаваемой Федеральной службой по финансовым рынкам. Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда.

 

 

  1. Паевые инвестиционные фонды.

ПИФ – это инвестиционный портфель, в состав которого могут входить акции, облигации и наличные. Он управляется специальной компанией, которая делает это по поручению и от имени вкладчиков данного инвестиционного фонда.

“Открытые” инвестиционные фонды выпускают и выкупают обратно свои акции по требованию, т.е. тогда, когда инвестор вкладывает деньги или погашает акции. “Закрытые” фонды, подобно публичным компаниям, выпускают определенное число акций, размещаемых в ходе IPO и затем торгуемых на бирже, как любые другие акции. Стоимость акций “закрытого” фонда определяется не общей стоимостью его активов, а спросом инвесторов на его акции.

Необходимо также различать ПИФы, которые инвестируют деньги своих вкладчиков в компании различной капитализации. Так, например, фонды “высокой капитализации” преимущественно инвестируют в компании, рыночная стоимость которой превышает $8 млрд.

Целью инвестиционных фондов “средней капитализации” являются инвестиции в компании, рыночная стоимость которых лежит в пределах от $1 млрд. до $8 млрд. Фонды “малой капитализации” сосредотачивают внимание на акциях компаний с рыночной стоимостью ниже $1 млрд.

Существуют также ПИФы, которые вкладывают деньги в отдельные регионы, страны, отрасли и т.д.

 

35.Закрытые паевые инвестиционные фонды.

Фонды закрытого типа имеют фиксированное количество паев. Поэтому когда паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом, соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция не завязывается на управляющую компанию, т.к. пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков.

Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты. Пайщики закрытых ПИФов получают достаточно широкие полномочия по участию в управлении фондом. Это преимущество реализуется через принятие решений общим собранием владельцев инвестиционных паев, на котором обсуждаются все важные вопросы, связанные с функционированием фонда.

Закрытые ПИФы предполагают отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом.

В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией фонда.

 

  1. Международный рынок ценных бумаг. Составные части международного рынка ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг – это сфера торговли ц.б. на мировом масштабе.

Возможность такой торговли определена, во-первых, наличием межгос. соглашений, и, во-вторых, существованием единых правил торговли ц.б..

Международный рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает свои ц.б. на другом государстве.

На вторичном рынке ц.б. перепродаются специальными финансовыми учреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банки разных стран являются участниками вторичных международных рынков облигаций.

2 сектора: 1. Здесь обращаются ц.б., которые представляют собой результат существования экономических отношений между странами на государственном и корпоративном уровне. Здесь же обращаются ц.б., эмитируемые финансовыми институтами различных международных организаций. 2. Сектор НАЦИОНАЛЬНЫХ ценных бумаг, поступивших для реализации на МРЦБ. Россия является участником МРЦБ.

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов: субъекты рынка; собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки) ; органы государственного регулирования и надзора; саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции; инфраструктура рынка: а) правовая, б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.) , в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для гос. и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы) , д) регистрационная сеть.

 

  1. Понятие инвестиционного портфеля. Формирование портфеля ценных бумаг и управление им.

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Основная цель формирования – обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

Система специфических целей: максимизация роста капитала; максимизация роста дохода; минимизация инвестиционных рисков; обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности.

Управление портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия: планирование состава портфеля; анализ состава портфеля; регулирование состава портфеля; поддержание его ликвидности; получение дохода.

Существуют 2 способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг – явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ц.б. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ц.б.

Пассивное управление нацелено на создание долговременного портфеля ценных бумаг с составом ценных бумаг, имеющий определенный уровень риска, определенный доход.

 

  1. Типы портфелей ценных бумаг. Диверсификация портфеля ценных бумаг.

В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска виды :

1) Портфели агрессивного роста ориентируются на максимальный прирост капитала;

2) Портфель консервативного роста (в основном акции крупных, хорошо известных и стабильных компаний, риск невелик);

3) Портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность портфеля обеспечивается агрессивными акциями, а умеренная степень риска – оборонительными).

В зависимости от входящих в него фондовых инструментов виды:

1) Конвертируемые портфели (из конвертируемых привилегированных акций и облигаций,  может принести дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг, составляющих портфель, на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске);

2) Портфели денежного рынка имеют целью полное сохранение капитала. Если курс национальной валюты имеет тенденцию к снижению, то она может быть конвертирована в иностранную валюту. Т.о., вложенный капитал растет при нулевом риске;

3) Портфели облигаций формируются за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные и бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремиться не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее установленного временного периода. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Введение параметра срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

Диверсификация портфеля ценных бумаг – образование инвестиционного портфеля из широкого круга ценных бумаг во избежание серьезных потерь, в случае падения цен одной или нескольких ценных бумаг.

Важнейший принцип диверсификации — рас­пределение капитала между финансовыми инструментами, цены на которые по-разному реагируют да одни и те же экономические со­бытия.

 

39.Регулирование деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг.

Кредитная организация – юридическое лицо, которое для извлечения прибыли как основной цели своей деятельности на основании специального разрешения (лицензии) Центрального банка Российской Федерации (Банка России) имеет право осуществлять банковские операции, предусмотренные настоящим Федеральным законом. Кредитная организация образуется на основе любой формы собственности как хозяйственное общество.

В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций банк вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами.

Кредитная организация имеет право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с федеральными законами.

Кредитная организация не отвечает по обязательствам государства. Государство не отвечает по обязательствам кредитной организации, за исключением случаев, когда государство само приняло на себя такие обязательства.

Кредитная организация не отвечает по обязательствам Банка России. Банк России не отвечает по обязательствам кредитной организации, за исключением случаев, когда Банк России принял на себя такие обязательства.

Кредитная организация на основе государственного или муниципального контракта на оказание услуг для государственных или муниципальных нужд может выполнять отдельные поручения Правительства Российской Федерации, органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, осуществлять операции со средствами федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов и расчеты с ними, обеспечивать целевое использование бюджетных средств, выделяемых для осуществления федеральных и региональных программ. Такой контракт должен содержать взаимные обязательства сторон и предусматривать их ответственность, условия и формы контроля за использованием бюджетных средств.

Кредитная организация не может быть обязана к осуществлению деятельности, не предусмотренной ее учредительными документами, за исключением случаев, когда кредитная организация приняла на себя соответствующие обязательства, или случаев, предусмотренных федеральными законами.

 

  1. Основные направления государственного регулирования на рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг ведется в целях обеспечения публичных интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, защиты их прав и законных интересов, создания единых правил функционирования данного вида рынка. Основные направления государственного регулирования:

  1. Нормативное регулирование рынка ценных бумаг. Осуществляется оно путем издания компетентными государственными органами нормативно-правовых актов.
  2. Создание специального органа государственного регулирования. Таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. ФКЦБ представляет собой федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через регламентацию порядка их деятельности и по выработке стандартов эмиссии ценных бумаг.
  3. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется профессиональными участниками на основании лицензии, выданной ФКЦБ или иным лицензирующим органом, получившим генеральную лицензию от ФКЦБ.
  4. Лицензирование саморегулируемых организаций, которое осуществляется в соответствии с Положением о лицензировании саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.
  5. Аттестация специалистов рынка ценных бумаг. Ее проведение регулируется Аттестация проводится в целях подтверждения квалификации лиц, оказывающих профессиональные услуги на фондовом рынке. Документом, подтверждающим соответствие субъекта установленным требованиям, является квалификационный аттестат.
  6. Регулирование информационного обеспечения рынка ценных бумаг. Законодательством устанавливаются правила раскрытия информации при эмиссии ценных бумаг, порядок использования служебной информации. Большое внимание уделяется регламентации рекламы на рынке ценных бумаг.
  7. Регулирование отношений, влияющих на конкуренцию на рынке ценных бумаг. Это направление государственного регулирования опирается на Федеральный закон “О защите конкуренции на рынке финансовых услуг”.
  8. Установление мер, направленных на обеспечение государственной и общественной защиты интересов субъектов рынка ценных бумаг.

 

  1. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу (доклад ФСФР).

ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

  • консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;

  • формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;

  • снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

  • создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;

  • расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;

  • внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

  • развитие коллективных инвестиций;

  • обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

  • развитие и совершенствование корпоративного управления;

  • предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;

  • совершенствование регулирования на финансовом рынке;

  • формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

Указанные задачи могут быть решены в ходе реализации комплекса среднесрочных на период 2008-2012 годы и долгосрочных на период до 2020 года.

 

  1. Лицензирование на рынке ценных бумаг.

ЛИЦЕНЗИРОВАНИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ – установленная процедура выдачи специального разрешения (лицензии) на осуществление одного или нескольких видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг  осуществляются на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

В России лицензирование производится Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) или уполномоченными его органами на основании генеральной лицензии. ФКЦБ России в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (1996) устанавливает порядок выдачи лицензий для ведения профессион. деятельности на рынке ценных бумаг, приостанавливает действие или отзывает выданные лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах. Профессион. деятельность кредитных организаций на рынке ценных бумаг лицензируется при участии Центрального банка РФ.

Процедура лицензирования регламентируется нормативно-правовыми актами ФКЦБ России (Положением о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ; Временным положением о порядке лицензирования деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг) и ее несоблюдение может повлечь принятие решения об отказе в выдаче (замене, переоформлении) лицензии. Процедура лицензирования в широком смысле устанавливает основные (минимальные) требования к претендентам, перечень документов, подаваемых претендентом, сроки рассмотрения и принятия решения, последовательность действий лицензирующего органа, основания для отказа в выдаче лицензии и др.

 

43.Полномочия ФСФР по регулированию рынка ценных бумаг.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) — федеральный орган исполнительной власти России, осуществляющий функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительства Российской Федерации.

Основные полномочия:

  • Регулирование выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг, в том числе осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

  • Контроль и надзор в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж;

  • Обобщение практики применения законодательства и внесение в Правительство Российской Федерации предложений о его совершенствовании и разработка проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

  • Обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

  • Организация исследований по вопросам развития финансовых рынков.

 

44.Антимонопольное регулирование и защита конкуренции на рынке ценных бумаг.

Запрещаются действия финансовой организации, занимающей доминирующее положение на рынке финансовых услуг, затрудняющие доступ на рынок финансовых услуг другим финансовым организациям и (или) оказывающие негативное влияние на общие условия предоставления финансовых услуг на рынке финансовых услуг, в том числе такие, как:

  • включение в договор дискриминационных условий, которые ставят финансовую организацию в неравное положение по сравнению с другими финансовыми организациями;

  • согласие заключить договор лишь при условии внесения в него положений, в которых финансовая организация не заинтересована;

  • установление при заключении договора необоснованно высокой (низкой) цены на предоставляемую финансовую услугу.

Не допускаются и в установленном настоящим Федеральным законом порядке признаются полностью или частично недействительными достигнутые в любой форме соглашения или согласованные действия финансовых организаций между собой либо с федеральными органами исполнительной власти, осуществляющими регулирование на рынке финансовых услуг, с федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления и с любыми юридическими лицами, за исключением соглашений или согласованных действий финансовых организаций с Центральным банком Российской Федерации, если такие соглашения или согласованные действия имеют либо могут иметь своим результатом ограничение конкуренции на рынке финансовых услуг, в том числе если соглашения или согласованные действия прямо или косвенно направлены на:

  • установление (поддержание) цен (тарифов), скидок, надбавок, доплат, наценок, процентных ставок;

  • повышение, снижение или поддержание цен на торгах;

  • раздел рынка финансовых услуг по территориальному принципу, по видам предоставляемых финансовых услуг на рынке финансовых услуг либо по – потребителям финансовых услуг на рынке финансовых услуг;

  • ограничение доступа на рынок финансовых услуг или устранение с него других финансовых организаций;

  • установление необоснованных критериев членства, являющихся барьерами при вступлении в платежные и иные системы, без участия в которых конкурирующие между собой финансовые организации не смогут предоставить своим потребителям необходимые финансовые услуги, чтобы конкурировать на рынке финансовых услуг.

Финансовые организации обязаны направлять уведомление в федеральный антимонопольный орган обо всех заключенных в любой форме соглашениях или о принятых решениях о ведении согласованных действий между собой либо с федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления, а также с любыми юридическими лицами, за исключением соглашений или согласованных действий указанных финансовых организаций, имеющих либо могущих иметь в совокупности долю на рынке финансовых услуг менее норматива.

 

  1. Ответственность на рынке ценных бумаг.

За противоправные деяния, нарушающие законодательство и иные нормативно-правовые акты на рынке ценных бумаг, должностные лица органов исполнительной власти и органов местного самоуправления, организации (их руководители), граждане, в том числе индивидуальные предприниматели, несут гражданско-правовую, административную, уголовную и иную ответственность.

Административная: Нарушение эмитентом порядка (процедуры) эмиссии ценных бумаг – влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от сорока до пятидесяти минимальных размеров оплаты труда; на юридических лиц – от четырехсот до пятисот минимальных размеров оплаты труда.

Нарушение требований законодательства, касающихся представления и раскрытия информации на рынке ценных бумаг влечет наложение административного штрафа на должностных лиц в размере от трех тысяч до четырех тысяч рублей; на юридических лиц – от тридцати тысяч до сорока тысяч рублей.

Уголовная: ЗЛОУПОТРЕБЛЕНИЯ ПРИ ВЫПУСКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ (эмиссии) — преступление в сфере экономической деятельности, предусмотренное УК РФ, объективную сторону которого образует внесение в проспект эмиссии ценных бумаг заведомо недостоверной информации, а равно утверждение проспекта эмиссии, содержащего заведомо недостоверную информацию, или утверждение заведомо недостоверных результатов эмиссии, если эти деяния повлекли причинение крупного ущерба.

Изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг изготовление в целях сбыта или сбыт поддельных банковских билетов ЦБ РФ, металлической монеты, государственных ценных бумаг или других ценных бумаг в валюте РФ либо иностранной валюты или ценных бумаг в иностранной валюте –
наказываются лишением свободы на срок от пяти до восьми лет со штрафом в размере до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до пяти лет либо без такового.
Те же деяния, совершенные в крупном размере, –
наказываются лишением свободы на срок от семи до двенадцати лет со штрафом в размере до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до пяти лет либо без такового.

 

46.Защита прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Запрещается рекламировать и (или) предлагать неограниченному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих информацию публично размещающих ценные бумаги.

Условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают права инвесторов являются ничтожными.

a рынке ценных бумаг запрещаются публичное размещение и публичное обращение, реклама и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, ценных бумаг, публичное размещение и (или) публичное обращение которых запрещено или не предусмотрено федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, а также документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства, но при этом не являющихся ценными бумагами в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Лица, подписавшие проспект эмиссии ценных бумаг, несут солидарно субсидиарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом инвестору вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации.

Профессиональный участник, предлагающий инвестору услуги на рынке ценных бумаг, обязан по требованию инвестора предоставить ему следующие документы и информацию:

  • копию лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

  • копию документа о государственной регистрации профессионального участника в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя;

  • сведения об органе, выдавшем лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (его наименование, адрес и телефоны);

  • сведения об уставном капитале, о размере собственных средств профессионального участника и его резервном фонде.

Жалобы и заявления инвесторов подлежат рассмотрению федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и иными федеральными органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, в срок, не превышающий двух недель со дня подачи жалобы или заявления.

При рассмотрении в суде споров по искам или заявлениям о защите прав и законных интересов инвесторов федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вправе вступить в процесс по своей инициативе для дачи заключения по делу в целях осуществления возложенных на него обязанностей и для защиты прав инвесторов – физических лиц и интересов государства.

 

  1. Деятельность саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг.

Саморегулируемые организации — это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

Права саморегулируемой организации:

  • разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;
  • осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований к участникам рынка, обязательных для работы на данном рынке;
  • контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;
  • информационная деятельность на рынке;
  • обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников рынка в государственных органах управления.

Саморегулируемая организация учреждается не менее чем 10 профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Организация приобретает статус саморегулируемой на основе лицензии, выдаваемой ФКЦБ. Условием функционирования организации является выполнение ею и ее членами действующего законодательства. Саморегулируемая организация обязана регулярно представлять в ФКЦБ отчеты о своей деятельности.

Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью обеспечения условий для их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика