Hi! My name is Damir. I’m co-founder at IFAB.ru and i’m pretty good at these scary things

  • Startups
  • E-Commerce
  • Process development
  • Process implementation
  • Project management
  • Financial modeling
  • Business strategy

You can reach me out via these networks

Are you hiring? Check out my CV

My CV page

Финансовый Менеджмент


ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

1. Управление финансами предприятия в рыночной экономике

Сложность и многогранность внешних и внутренних финансовых отношений хозяйствующего субъекта в условиях рыночной экономики определяет необходимость организации высокоэффективного управления его финансами.

Особенности управления финансами связаны с различиями директивной и рыночной экономик:

 

Признак

Директивная экономика

Рыночная экономика

1. Экономическая цель функционирования Объемные показатели и темпы их роста Прибыль и рентабельность
2. Система финансирования экономики Бюджетное финансирование Механизм рынка капитала
3. Механизм достижения Фондирование Рыночные отношения
4. Ограничения Ресурсы Спрос
5. РЦБ Нет Важнейший элемент
6. Мотивация деятельности субъекта Приказы, планы Договоры
7. Мотивация работника Материальная и моральная Материальная
8. Приоритеты в управлении ресурсами Не устанавливались Ведущее значение
финансовых ресурсов
9. Система контроля Ведомства, партии Независимый аудит

 

В условиях рыночной экономики смещаются приоритеты в объектах и целях и самостоятельными экономическими объектами выступают денежные средства (финансовые ресурсы). Эффективность управления финансовыми ресурсами определяется тем, насколько эффективно они трансформируются в основные и оборотные средства, в средства стимулирования рабочей силы и т.д.

Финансовые ресурсы – это единственный вид, который трансформируется непосредственно и с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов.

Управление финансами отдельных предприятий в условиях рыночной экономики выделилось в специальную область знаний – финансовый менеджмент.

Финансовый менеджмент представляет собой процесс управления, распределения, распространения и использования финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта и оптимизирование оборота его денежных средств, являясь составной частью общего менеджмента предприятий и объединяя финансовый менеджмент, занимает в ней центральное место.

Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятий и организаций и оборота их денежных средств.

Аспекты финансовой деятельности предприятий в условиях рыночной экономики:

1)     Регулирование государством производственной и экономической деятельности предприятий посредством экономических рычагов, а также налоговой и кредитно-денежной политики.

2)     Самостоятельность предприятий во всех вопросах, кроме особо предусмотренных законодательством.

3)     Самофинансирование и прибыльность работы предприятия.

4)     Создание финансового резерва (фонда риска) на предприятии.

5)     Предприятие в праве открывать расчетный счет и другие счета в любом банке для хранения денежных средств и осуществления всех видов расчетных, кредитных и кассовых операций.

6)     Предприятие в праве самостоятельно осуществлять внешнеэкономическую деятельность.

7)     Форма, система и размер оплаты труда работников предприятия, а также другие виды их доходов устанавливаются предприятием самостоятельно. Предприятие обеспечивает МРОТ и соцзащиты работников в зависимости от собственности и правовой формы предприятия.

8)     Предприятие реализует свою продукцию по ценам и тарифам, установленным самостоятельно или на договорной основе, а в случае, предусмотренным законодательством, по региональным государственным ценам.

9)     Предприятие в зависимости от организационно-правовой формы ведет бухгалтерская и статистическая отчетность в порядке, установленном законодательством РФ.

10)   За нарушение кредитных, договорных, расчетных, налоговых обязательств, а также за нарушение иных правил деятельности предприятия, оно несет ответственность в соответствии с законодательством.

Финансовая деятельность предприятия в условиях рыночной экономики характеризуется следующими основными особенностями:

1)     она является главной формой ресурсного обеспечения  реализации экономической стратегии предприятия и роста его рыночной стоимости;

2)     финансовая деятельность носит подчинительный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия;

3)     операции, связанные с финансовой деятельностью предприятия, носят стабильный характер, т.е. осуществляются постоянно;

4)     финансовая деятельность предприятия связана непосредственно с финансовым рынком, т.е. рынком денег и рынком капитала;

5)     операции, связанные с финансовой деятельностью предприятия генерируют свои специфические виды рисков, объединяемые понятием финансовый риск;

6)     финансовая деятельность обеспечивает стабилизацию экономического развития предприятия;

7)     финансовое состояние предприятия, отражение и результаты его финансовой деятельности на каждом конкретном этапе его развития в условиях рыночной экономики являются основным индикатором его хозяйственной деятельности в целом

2. Финансовый менеджмент: понятие, сущность

Финансовый менеджмент – наука о том, как лучше использовать собственный и заемный капитал фирмы, как получить наибольшую прибыль при наименьшем риске, быстро прирастить капитал, сделать предприятие финансово привлекательным, устойчивым, платежеспособным и высоколиквидным.

Предметом изучения является управление денежными потоками и денежными отношениями.

Если говорить о предмете финансового менеджмента в целом, то это экономические, организационные, правовые и социальные вопросы, возникающие в процессе управления финансовыми отношениями на предприятии.

Целью финансового менеджмента является разработка и применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности предприятия в целом или его отдельных производственно-хозяйственных звеньев. Такими целями могут быть: максимизация прибыли; достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде; увеличение доходов руководящего состава; повышение курсовой стоимости акций предприятия. Главная цель финансового менеджмента заключается в максимизации благосостояния собственников предприятия в текущих и будущих периодах.

Основная задача финансового менеджмента – принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования.

Задачи финансового менеджмента на предприятии:

1)     обеспечение формирования достаточности оборотных финансовых ресурсов необходимых для производственного и научно-технического развития;

2)     достижение эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов по важнейшим направлениям финансовой деятельности;

3)     организация денежных потоков;

4)     максимизация в условиях допустимого уровня коммерческого риска;

5)     достижение финансовой устойчивости и платежеспособности;

6)     оптимизация налоговых платежей;

7)     внедрение системы финансового управления на основе бюджетирования

Финансовый менеджмент можно рассматривать с трех сторон: как систему экономического управления, как орган или аппарат управления, как форму предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления. С функциональной точки зрения финансовый менеджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма. С институциональной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления. С организационной и правовой точки зрения финансовый менеджмент – это вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент как система управления направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Содержание финансового менеджмента составляет ответ на вопрос: как искусно руководить этим движением и отношениями. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Выработка управляющих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации, и принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления. Менеджмент во всех своих решениях руководствуется экономическими соображениями, поэтому любое действие менеджмента – мероприятие экономического характера.

Финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Стратегия – это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

3. Финансовый менеджмент как система управления

Финансовый менеджмент как система управления включает:

1)     разработку финансовой стратегии предприятия;

2)     создание организационных структур, обеспечивающих принятие, реализацию управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности;

3)     формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов принятия управленческих решений;

4)     осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия;

5)     планирование финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям;

6)     разработка систем стимулирования, реализации принятых управленческих решений;

7)     осуществление контроля за реализацией принятых управленческих решений.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы или объекта управления и управляющей подсистемы или субъекта управления.

Финансовый менеджмент как управляющая подсистема – должностные лица, финансовые службы, либо работники, в компетенцию которых входит управление денежного оборота предприятия.

Организационная структура системы управления финансами предприятия, а также ее кадровый состав могут быть построены различным способами в зависимости от размеров предприятия и видов его деятельности. На крупных предприятиях аппаратом управления может быть финансовая дирекция во главе с финансовым директором или главным финансовым менеджером.

Финансовая дирекция – это одна из центральных служб аппарата управления, которая состоит из различных подразделений: финансового отдела, лаборатории, отдела валютных операций и т.д.

Финансовая дирекция и каждое ее подразделение функционируют на основе положения о финансовой дирекции или подразделения, которое описывает общие моменты организации, задачи, структуру, функции, взаимоотношения с другими подразделениями. На небольших предприятиях роль финансового директора выполняет главный бухгалтер.

Главное, что следует отметить, что работа финансового менеджера, это то, что она либо является частью работы высшего звена управления фирмы, либо связана с предоставлением ему аналитической информации, необходимой и полезной для принятия решений управленческого характера. Тем самым подчеркивается важность этой функции.

Управляемая подсистема – активы и пассивы (финансовые обязательства) предприятия, формирующиеся в процессе текущей деятельности и осуществления инвестиций.

Объекты финансового менеджмента тесно связаны между собой. Решение по осуществлению вложений в определенные активы предполагает наличие источников финансирования. Цена привлекаемых источников может быть разной, и это отразится на принимаемом решении.

 

 

Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития. Любая система состоит из элементов. Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента: всегда надо стремиться к финансовой устойчивости систем в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.

Воздействие субъекта на объект управления может осуществляться только при условии циркуляции определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации.

4. Основные направления профессиональной деятельности
финансового менеджера

В условиях рыночной экономики финансовый менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответственен за постановку проблем финансового анализа.

Анализ целесообразности выбора того или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемого варианта действий.

Финансовый менеджер является ответственным за исполнения принятого решения, а также осуществляет оперативную финансовую деятельность. Главное ее содержание состоит в контроле за финансовыми потоками. Финансовый менеджер наряду с главным бухгалтером часто входит в состав высшего управленческого персонала фирмы, поскольку принимает участие в решении всех важных вопросов.

Функции финансового менеджера

  • финансовый анализ и планирование на основе определения показателей финансовой отчетности для обеспечения выживаемости;
  • принятие долгосрочных инвестиционных решений, в том числе определение оптимальной структуры активов, ликвидации активов, замены, а также управление портфелем ценных бумаг предприятия;
  • управление текущими денежным оборотом, оптимизация финансовых отношений предприятия с другими хозяйствующими субъектами и государством (управление денежными средствами);
  • управление финансовыми рисками, а также управление обеспечивающими функциями финансового менеджмента (создание информационного обеспечения принятия финансовых решений, создание внутреннего аудита, проведение финансовой реструктуризации).

В самом общем виде деятельность финансового менеджера может быть структурирована следующим образом:

1)   анализ и планирование имущественного и финансового состояния предприятия. Осуществляется общая оценка:

  • активов предприятия и источников их финансирования
  • величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания достаточного экономичного потенциала предприятия и расширения его деятельности
  • источников дополнительного финансирования
  • системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов.

2)   обеспечение предприятия финансовыми ресурсами. Предполагает остальную оценку:

  • объектов, требующих финансовых ресурсов;
  • формы их предоставления;
  • методов мобилизации финансовых ресурсов;
  • степени доступности и времени предоставления;
  • затрат, связанных с привлечением денежного вида ресурсов;
  • риска, связанного с данным видом ресурсов

3)   распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами). Анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера:

  • оптимальность трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов;
  • целесообразность и эффективность вложений в основные средства, их состав, структура;
  • оптимальность оборотных средств;
  • эффективность финансовых вложений

Финансовый менеджер должен знать теорию финансов, кредита и финансового менеджмента, бухучет, действующее законодательство РФ в области финансов, кредитования, банков, бирж и валютной деятельности, порядок совершения операций на финансовом рынке, основы экономики предприятия, внешнеэкономическую деятельность, налогообложение, методику экономического анализа.

Для финансового менеджера важно уметь читать бухгалтерский баланс, т.к. он является отчетным источником финансовых средств предприятия.

Финансовый менеджер должен разбираться в финансовой информации, анализировать результаты финансовой деятельности и эффективность мероприятий по вложению капитала, рассчитывать результаты от использования капитала, оценивать рациональность и эффективность разработанных финансовых программ и составлять отчет по использованию финансовых ресурсов.

 

5. Характеристика целей финансового менеджмента

Основные цели финансового менеджмента – это достижение максимальных темпов роста цены предприятия или максимизации его цены, которая достигается путем наращивания капитализированной стоимости предприятия.

Система целей финансового менеджмента различается по степени формализации:

1)     выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

2)     избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

3)     лидерство и борьба с конкурентами;

4)     максимизация рыночной стоимости предприятия;

5)     устойчивые темпы роста потенциала фирмы;

6)     максимизация прибыли;

7)     минимизация расходов;

8)     обеспечение рентабельности деятельности и т.д.

Наиболее распространенным является утверждение, что фирма должна работать, чтобы обеспечивать максимальный доход ее владельцам. Это ассоциируется с рентабельностью, ростом прибыли и снижением расходов. В рамках традиций экономической теории предполагают, что любая фирма существует, чтобы максимизировать свою прибыль. На практике же существует понятие нормативной прибыли, которое устраивает владельцев данного бизнеса.

Согласно другому подходу, основной целью финансового менеджмента является наращивание объемов производства и сбыта, обосновывает эта тема, что многие менеджеры олицетворяют свое положение, зарплату, статус в большей степени с размерами фирмы, чем с ее прибыльностью.

Любой фирме в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля. Это связано с противопоставлением интересов владельцев фирм и ее управленческого персонала. Их интересы могут совпадать не всегда, особенно это связано с анализом альтернативных решений, когда одно обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе рассчитано на перспективу.

Целью функционирования любой фирмы может быть гармонизация конфликтных целей различных групп юр. и физ. лиц, имеющих непосредственное или косвенное отношение к данной фирме (акционеров, управленческого персонала, работников, контрагентов, госорганов). Фирма должна стремиться не только к максимизации прибыли, но и заботиться о социальном положении своих сотрудников, охране окружающей среды и т.д. Т.е. в качестве одной из целей может быть социальная ответственность.

Но наибольшее распространение в последние годы получила норма максимизации богатства акционеров. Цель – максимизация собственного капитала, т.е. рыночной стоимости обыкновенных акций фирмы. Такой подход наиболее характерен для стран Запада.

6. Функции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции подразделяются на две основных группы:

1) Функции финансового менеджмента как субъекта управления:

  • Планирование играет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов. Финансовое планирование охватывает весь комплекс мероприятий, как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Оно представляет собой процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т.е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной, вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов.
  • Прогнозирование – разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.
  • Функция организации сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе правил и процедур, к которым относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, правил, методик и т.п.
  • Регулирование – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.
  • Координация – согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.
  • Стимулирование выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.
  • Контроль сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т.п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ ― часть процесса планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования и должен рассматриваться как его составная часть ― контроль за выполнением финансового плана.

2) Функции финансового менеджмента как объекта управления:

  • организация денежного оборота;
  • снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами, основными и оборотными средствами;
  • организация финансовой работы.

7. Базовые концепции финансового менеджмента

1. Концепция денежного потока предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы, генерируемые в различные моменты времени, оценку риска, связанную с данным потоком и способ его учета. Основное направление работы финансового менеджера – выбор вариантов целесообразного вложения средств. Это реализуется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка денежных потоков в разное время.

2. Концепция временной стоимости денежных ресурсов. Смысл концепции в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием 3 основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью. Происходящее в условиях инфляции обесценение денег связывает естественное желание их куда-либо вложить, т.е. в известной мере стимулирует инвестиционный процесс, а с другой стороны объясняет, почему различаются деньги имеющиеся в наличии и ожидаемые к получению. Вторая причина различия – риск неполучения ожидаемой суммы – также достаточно очевидна. Любой договор, согласно которому в будущем ожидается поступление денежных средств имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполненным частично. Третья причина – оборачиваемость – заключается в том, что денежные средства как и любой актив должны с течением времени генерировать доход по ставке, который представляется приемлемой вкладчику данных средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получению, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения на величину примерного дохода.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью. Смысл: получение любого дохода всегда сопряжено с риском и зависимость между ними прямо пропорциональна. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с оптимизацией риска.

4. Концепция цены капитала. Деятельность фирмы возможна при наличии разных источников финансирования, которые отличаются по экономической природе, способам возникновения, срокам, привлекательности (выгодно, невыгодно) и т.д. Наиболее важной характеристикой является стоимость капитала, т.к. обслуживание разных источников финансирования неодинаково (цена капитала, проценты по кредиту).

5. Концепция эффективности рынка капитала. Фирмы связаны с рынком капитала: крупные выступают кредиторами, мелкие решают свои краткосрочные задачи инвестиционного характера. Объем сделок по купле/продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от ряда факторов, в том числе и от информации. От того, насколько быстро информация отражается на ценах характеризуется уровень «эффективности рынка». Термин «эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане.

6. Концепция асимметричности информации. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать положительный или отрицательный эффект.

7. Концепция агентских отношений. Для того чтобы нивелировать противоречия между менеджером и владельцем, ограничить возможность нежелательных действий менеджера, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли)

8. Концепция альтернативных затрат. Любое вложение всегда имеет альтернативу.

8. Финансовый механизм и основные его элементы

Финансовый механизм в общем случае можно рассматривать как систему различных средств и обстоятельств, регулирующих финансы предприятия, образование и использование фондов денежных ресурсов и других денежных фондов в интересах его активной хозяйственной деятельности. Характер финансового механизма в решающей степени способен определить через воздействие на субъекты финансового управления, успех или неудачу предприятия в достижении намеченных или стратегических целей.

Основными принципами действия финансового механизма на предприятии являются:

  • комплексность – использование финансовых рычагов регулирования деятельности, не исключающих, а взаимодополняющих друг друга.
  • функциональность – обеспечение функционирования финансового механизма в соответствии с поставленными целями.
  • адаптивность – способность учитывать изменения экономической окружающей среды и вносить коррективы в процессе регулирования хозяйственных связей с партнерами.
  • однородность – единообразие финансового механизма как регулирующего факта.

Все субъекты управления действуют в рамках единого гражданского законодательства с обязательным учетом особенностей деятельности каждого предприятия.

В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение.

 

 

 

Финансовый метод можно определить как способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Финансовые методы действуют в двух направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов. Рыночное содержание в финансовые методы вкладывается не случайно. Это обусловлено тем, что функции финансов в сфере производства и обращения тесно связаны с коммерческим расчетом. Коммерческий расчет представляет собой метод ведения хозяйства путем соизмерения в денежной (стоимостной) форме затрат и результатов хозяйственной деятельности. Целью применения коммерческого расчета является получение максимальных доходов или прибыли при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. При этом необходимо рассчитать и сопоставить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора (максимум дохода или максимум прибыли на рубль капитала, минимум денежных расходов и финансовых потерь и др.).

Действие финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов. Финансовый рычаг представляет собой прием действия финансового метода.

К финансовым рычагам относятся прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по кредитам, депозитам, облигациям. Например, кредитование ― это финансовый метод. Оно воздействует на результаты хозяйственного процесса через такие приемы, как виды и формы кредита, процентные ставки, финансовые санкции и др.

Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает законодательные акты, постановления, приказы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления.

Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и т. п.

Информационное обеспечение функционирования финансового механизма состоит из разного рода и вида экономической, коммерческой, финансовой и прочей информации.

К финансовой информации относятся:

  • осведомление о финансовой устойчивости и платежеспособности своих партнеров и конкурентов;
  • осведомление о ценах, курсах, дивидендах, процентах на товарном, фондовом и валютном рынках и т. п.;
  • сообщение о положении дел на биржевом, внебиржевом рынках, о финансовой и коммерческой деятельности любых достойных внимания хозяйствующих субъектов;
  • различные другие сведения.

Тот, кто владеет информацией, владеет и финансовым рынком. Информация (например, сведения о поставщиках) может являться одним из видов интеллектуальной собственности (“ноу-хау”) и вноситься в качестве вклада в уставный капитал АО или товарищества.

Наличие у финансового менеджера надежной деловой информации позволяет быстрее принять финансовые и коммерческие решения, влиять на правильность таких решений, что, естественно, ведет к увеличению прибыли.

9. Финансовые инструменты: понятие, виды

Наиболее развернутое определение финансовых инструментов дано в международном стандарте бухучета «Финансовые инструменты». Согласно стандарту под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия.

К финансовым инструментам относят:

1)   денежные средства;

2)   контрактное право получить от другой организации денежные средства или иной вид финансовых активов;

3)   контрактное право обмена финансовыми инструментами с другой организацией на потенциально выгодных условиях.

К финансовым активам относятся:

1)   денежные средства;

2)   контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов;

3)   контрактное право обмена финансовыми инструментами с другими предприятиями на потенциально невысоких условиях;

4)   акции других предприятий.

К финансовым обязательствам относят контрактные обязательства:

  • выплатить др. предприятию денежные средства или предоставить иной финансовый актив;
  • обменяться финансовыми инструментами с другими предприятиями на потенциально невыгодных условиях (напр., факторинг).

Выделяют две видовые характеристики, позволяющие квалифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

  • в основу операции положены финансовые активы и обязательства;
  • операция должна иметь форму договора (контракта).

Финансовые инструменты классифицируются:

  • на первичные (кредиты, займы, облигации, дебиторская и кредиторская задолженность по текущим хозяйственным операциям и пр.)
  • на вторичные (производственные, деривативные) – финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, валютные и процентные свопы)

Вторичный финансовый инструмент обладает двумя основными признаками «производности»: в его основу положен определенные базисные активы (товар, акция, облигация и др.); его цена чаще всего определяется на основе стоимости базисного актива.

Производственные финансовые инструменты обращаются на срочном финансовом рынке. На отдельных сегментах финансового рынка присутствуют следующие финансовые инструменты:

  • на фондовом рынке – акции и корпоративные облигации, а также облигации федеральных и субфедеральных займов.
  • на денежном рынке – денежные средства, чеки, аккредитивы, платежные поручения, платежные требования и иные платежные документы
  • на кредитном рынке – различные виды кредитов, депозитные сертификаты, банковские векселя и пр.

Они являются объектом госрегулирования и контроля в лице Минфина РФ, ЦБ РФ и ФСФР РФ

10. Информационное обеспечение финансового менеджмента

Для принятия финансовых и инвестиционных решений руководству предприятия необходима внутренняя и внешняя информация. К внутренним источникам информации относят:

  • данные бухучета и отчетности;
  • налогового учета и отчетности;
  • управленческого учета и отчетности;
  • операционных и финансовых бюджетов и отчетов об их исполнении;
  • оперативного финансового учета и отчетности (платежный баланс и отчет о его использовании, журналы расчетов с поставщиками и покупателями и др.);
  • статистической отчетности;
  • нормы и нормативы, разработанные предприятием (норма расхода и запаса сырья и материалов, нормативы оборотных средств и пр.);

Данные информационные источники рассматриваются за ряд периодов – месяц, квартал, год. На основе полученных данных строят динамические ряды финансовых показателей (коэффициентов) и делают выводы о финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности и инвестиционной привлекательности предприятия для кредиторов, инвесторов и иных контрагентов.

Внешняя финансовая информация включает:

  • сведения государственных финансовых органов;
  • положения, приказы, обзоры, и др. сведения ЦБ РФ;
  • сообщения Федеральной службы по финансовым рынкам РФ;
  • данные с фондовых и валютных бирж о торгах финансовыми инструментами и валютой;
  • обзоры Минэкономразвития РФ о макроэкономической ситуации в стране;
  • договоры (контракты), заключенные с поставщиками материальных ресурсов и потребителями продукции данного предприятия;
  • функциональные пакеты прикладных программ, используемых для построения системы финансового и инвестиционного управления;
  • иную информацию.

Использование всей поступающей внутренней и внешней информации на предприятии позволяет создать комплексную систему информационного обеспечения финансового менеджмента. Данная система ориентирована на принятие краткосрочных и долгосрочных управленческих решений, на формирование собственной системы финансового контроля.

11. Система показателей учета и отчетности, используемая в
финансовом менеджменте

Информация необходимая для финансового менеджера формируется по данным управленческого и бухучета (финансового отчета). Финансовая отчетность – это специализированная форма представления информации о предприятии, составленная на основе документально обоснованных показателей финансового учета. Эти показатели и формируются в финансовые отчеты. Финансовый учет – это учет наличия и движения денежных средств, финансовых ресурсов, составной частью которых является бухучет. Назначение финансовых отчетов – это предоставление пользователю определенной информации (объективной и достоверной) о финансовом положении предприятия для принятия решения. Практикой предусмотрены следующие формы финансовой отчетности:

1)     баланс или балансовый отчет (отчет об источниках формирования средств (пассив) и направлениях их использования (актив))

2)     отчет о прибылях и убытках,

3)     отчет о нераспределенной прибыли,

4)     отчет об источниках фондов и их использование,

5)     примечания к финансовым отчетам.

Баланс отражает финансовое положение предприятия за конкретный отчетный период, чаще всего за год и на определенную дату. Представляет собой равенство всех активов предприятия в сумме всех его финансовых обязательств и собственного капитала. Отчет о прибылях и убытках содержит сравнения суммы всех доходов предприятия от продажи товаров и услуг суммой всех расходов, понесенных предприятием для поддержания его деятельности за период с начала года. Результатом данного сравнения является чистая прибыль или убыток отчетного периода. Отчет о нераспределенной прибыли связывает отчет о прибылях и убытках с балансовым отчетом. Нераспределенная прибыль может быть использована для увеличения собственного капитала. Годовая финансовая отчетность является открытой к публикации биржами, инвестиционными фондами, страховыми компаниями, которые публикуют финансовые отчеты в обязательном порядке по форме, обеспечивающей возможность однозначного их понимания и толкования всеми заинтересованными лицами.

Методы анализа финансовой отчетности являются:

1)   горизонтальный анализ (сравнение позиций отчетных документов в динамике за один или несколько отчетных периодов)

2)   вертикальный анализ (определяются процентные доли позиций отчетных документов по отношению к базовым величинам – активам или выручке от основной продукции, которые также затем рассматриваются в динамике за несколько лет.)

3)   анализ финансовых коэффициентов, рассчитываемые по данным финансовой отчетности, дают возможность всесторонне оценить текущее финансовое состояние предприятия и перспективу его развития в будущем.

Все финансовые коэффициенты должны анализироваться в динамике, сравниваться с аналогичными коэффициентами других компаний данной отрасли, со среднеотраслевыми значениями, а также с существующими нормативными (рекомендуемыми) значениями.

При анализе финансовых коэффициентов следует учитывать, что их практическое применение имеет ряд ограничений. Например, использование различных методик амортизации влияет на значение коэффициентов рентабельности, величина используемой при расчетах дебиторской задолженности может быть как нормальной, так и просроченной и т.д.

В целом при анализе финансового состояния по итогам деятельности компании за отчетный период обобщающими показателями являются прибыльность активов и прибыльность акционерного капитала, поскольку их значения учитывают возможные трудности с ликвидностью, дебиторской задолженностью, необходимостью использования платных заемных средств и т.д.

12. Финансовое планирование и прогнозирование:
понятие, циклы, цели

Важным элементом предпринимательской деятельности является планирование, в том числе финансовое. Эффективное управление финансами фирмы возможно лишь при планировании всех финансовых потоков, процессов и отношений фирмы. Финансовое планирование – это процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера, определения путей наиболее эффективного их достижения. Цель финансового планирования – обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами. В основе финансового планирования лежат стратегический и производственный план. Стратегический план подразумевает формулирование целей, задание масштабов и сферы деятельности предприятия. Производственный план составлен на основе стратегического плана и предусматривает определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики. Финансовый план представляет собой документ, который характеризует способ достижения финансовых целей компании и увязывает ее доходы и расходы.

Основные задачи финансового планирования: обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности, определение путей эффективного вложения капитала и оценкой степени рационального его использования, соблюдение интересов акционеров и других инвесторов, контроль за финансовым состоянием фирмы.

Цели финансового планирования коммерческой организации зависят от выбранных критериев принятия финансовых решений, к которым относится максимальный объем продаж, максимизация прибыли, максимизация собственности владельцев компании и т.д.

Существуют следующие виды планов:

  • Стратегические планы – планы генерального развития бизнеса. Они определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления. Стратегические планы определяют объем и структуру финансовых ресурсов, необходимых для функционирования предприятия.
  • Текущие планы разрабатываются на основе стратегических путем их детализации. Если стратегический план дает примерный перечень финансовых ресурсов, их объем и направления использования, то в рамках текущего планирования проводится взаимное согласование каждого вида вложений с источниками их финансирования, изучается эффективность каждого возможного источника финансирования, а также проводится финансовая оценка основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода.
  • Оперативные планы – это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей фирмы (план производства, план закупки сырья и материалов и т.п.).

Процесс финансового планирования можно разделить на 5 этапов:

1)     разработка системы прогнозных вариантов финансовых отчетов, используемых для анализа влияния изменений параметров оперативного плана на прогнозируемый уровень основных показателей финансового состояния;

2)     определение потребности предприятия в финансовых средствах, необходимых для обеспечения выполнения ее 5-летнего плана в части средств, затрачиваемых на поддержание материально-технической базы;

3)     прогнозирование структуры источников финансирования, которые необходимо использовать в течение следующих 5 лет, в том числе оценка размера финансовых ресурсов, которые будут сформированы за счет прибыли компании, а также ресурсов, которые придется изыскивать за счет привлечения внешних источников финансирования;

4)     создание и поддержание в работоспособном состоянии системы управления, отвечающей за размещение средств и их использование внутри предприятия;

5)     разработка процедур корректировки плана в случае, если реальные экономические условия будут отличаться от тех прогнозов, на которых был основан действующий план

Любой план действий должен сопровождаться сметой расходов – составлением бюджета, который является количественным воплощением плана, характеризуя доходы и расходы на конкретный период и определяя потребность в ресурсах для достижения заданных планом целей. Бюджет создается до выполнения предполагаемых действий, что определяет его роль как основы для контроля и оценки эффективности деятельности предприятия.

Важную роль в планировании состав различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям потребность в источниках финансирования величины денежного потока и т.д. Прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться к расчету ориентиров, для показателей оно понимается как метод выявления оптимальных вариантов действия. Финансовое прогнозирование основа для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Финансовое прогнозирование широко используется как предварительная стадия разработки планов прибыли и служит источником получения дополнительной информации при выработке решений по развитию финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Основными задачами финансового прогнозирования является выявление объективно складывающихся тенденций хозяйства, анализ потенциала фирмы, выявление альтернатив развития, определение проблем, требующих решения в прогнозном периоде. Стратегическое финансовое прогнозирование связано с получением ряда финансовых оценок деятельности предприятия, включая потребность в дополнительных финансовых ресурсах на длительном отрезке времени, непосредственно связано с обработкой стратегического плана развития предприятия. Тактическое финансовое прогнозирование преследует цель получения оценок потребностей предприятия в дополнительных финансовых ресурсах на будущий отчетный период, как правило, год.

Прогнозирование объема реализации обычно начинают с обзора сложившейся тенденции объема реализации за последние 5-10 лет. Прогноз осуществляется путем следующих действий:

1)     первоначально показатели объема реализации рассматриваются раздельно по каждому из основных видов продукции, оцениваются сложившиеся тенденции, строится приблизительный прогноз;

2)     оцениваются перспективы развития деловой активности для каждой области рынка, где действует предприятие;

3)     изучается возможный удельный вес продукции предприятия в обороте каждого из ее рынков;

4)     оцениваются расходы по рекламе, торговые скидки для стимулирования сбыта, условия получения ссуд и другие подобные факторы, влияющие на объем реализации;

5)     учитываются имеющийся портфель заказов и последние тенденции поступления новых заказов или отмены старых;

6)     прогнозы объема реализации по продуктам суммируются, согласовываются расхождения, и получается перспективный прогноз объема реализации для предприятия с разбивкой по сегментам рынка и отдельным видам продукции.

13. Механизм разработки финансового плана: этапы, разделы;
план и бюджет

Финансовое планирование – это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования.

Финансовое планирование является важным элементом корпоративного планового процесса. Значение финансового плана на предприятиях заключается в том, что он содержит ориентиры, в соответствии с которыми предприятие будет действовать; дает возможность определить жизнеспособность проекта в условиях конкуренции; служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

Как правило, различают краткосрочное и долгосрочное планирование.

Долгосрочное планирование определяет деятельность предприятия на много лет вперед. Степень детализации плана в данном случае невелика. Долгосрочный план представляет собой рамочную конструкцию, составными элементами которой являются краткосрочные планы.

В основном на предприятиях используется краткосрочное планирование, и имеют дело с плановым периодом, равным одному году. По времени годовой бюджет (план) можно разделить на месячные или квартальные бюджеты (планы).

Выделяют следующие этапы процесса финансового планирования:

1)     анализ показателей и составление проекта финансового плана.

2)     утверждение собственником проекта финансового плана.

3)     исполнение финансового плана, оперативный контроль за исполнением финансового плана.

4)     корректировка финансового плана

5)     исполнение финансового плана

6)     внешний и внутренний финансовый контроль.

Финансовый план является неотъемлемой частью бизнес планирования предприятия. Поэтому разработка финансового плана тесно связана со всеми разделами бизнес-плана и основывается на них. Он призван обобщить материалы, изложенные в описательной части планирования, для того чтобы представить их в стоимостном выражении. Финансовые планы обычно включают в себя: прогнозы положения компании на рынке определенного товара; прогнозы ее доходов и расходов, а также другие прогнозы; политику управления оборотным капиталом; ценовую политику; инвестиционную политику; политику в области доходов собственников предприятия; учетную политику и т.д.

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический (неблагоприятный), наиболее вероятный (нейтральный), оптимистический (благоприятный).

При подготовке плана надо учитывать:

  • наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды, требования по объемам рынка, технические, технологические и другие особенности предприятия)
  • дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера.
  • условность любых планов в силу естественной неопределенности в развитии экономической ситуации в глобальном и локальном масштабе.

Бюджет это оперативный финансовый план, составленный, как правило, в банках до 1 года и отражающий поступление денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Бюджетированиеэто процесс разработки бюджета в соответствии с целями оперативного планирования. Цели бюджетирования – это оценка потребности во внешнем и внутреннем финансировании на основе прогноза будущих финансовых операций и связанных с ними расходов.

В самом начале периода действия бюджет представляет собой план или норматив; в конце периода действия он служит средством контроля, с помощью которого руководство может определить эффективность действий и составить план мероприятий по совершенствованию деятельности компании в будущем. Основные этапы подготовки бюджета:

  • подготовка прогноза продаж;
  • определение ожидаемого объема производства;
  • расчет производственных затрат и эксплутационных расходов;
  • определение движения денежных средств и других финансовых показателей;
  • составление планируемых финансовых отчетов.

14. Методы прогнозирования и их сущность

Прогнозирование это умение предвидеть, анализ ситуации и ожидаемого хода её и изменения в будущем. Прогнозирование является одним из основных звеньев управленческого процесса. Прогнозирование невозможно без обладания широкой информацией об организации в целом, помехах на пути её функционирования и развития и т.п.

Анализ всей этой собранной информации позволяет сделать выводы о тенденциях развития, как самой организации, так и её окружения, имеющие в основном характер прогноза, то есть системы аргументированных представлений о направлениях развития и будущем состоянии объекта управления.

Основами прогнозов являются: специальные обследования, другие прогнозы, вероятностный математический анализ и анализ временных рядов, мозговая атака, индивидуальные опросы специалистов, сценарии на случай непредвиденных обстоятельств.

Объектом любого прогноза в менеджменте могут выступать экономические, социальные, технические, организационные и иные процессы, происходящие как в самой организации, так и в её окружении.

Под прогнозированием в менеджменте подразумевается научный способ выявления состояния и вероятных путей развития организации.

Прогнозы разрабатываются в виде качественных характеристик, а в элементарных случаях в виде утверждений о возможности или невозможности возникновения какого-либо события. Эти характеристики должны включать в себя количественные, точечные или интервальные показатели и степень вероятности их достижения.

Из множества подходов к прогнозированию наибольшее распространение на практике получили следующие методы: методы экспертных оценок; методы ситуационного анализа и прогнозирования; методы пропорциональной зависимости.

Методы экспертных оценок наиболее простые и достаточно популярные методы. В современной интерпретации метод экспертного прогнозирования может предусматривать многоступенчатый опрос эксперта по специальным схемам и обработку полученных результатов с помощью научного инструментария экономической статистики. Этот метод применяется не только для прогнозирования значений показателей, но и в аналитической работе. Экспертное прогнозирование позволяет решать большую часть проблем, возникающих при разработке прогнозов. В методе существует несколько основных этапов:

1)   подготовка к разработке прогноза;

2)   анализ ретроспективной информации внутренних и внешних условий;

3)   определение наиболее вероятных вариантов развития внутренних и внешних условий;

4)   проведение экспертизы;

5)   разработка альтернативных вариантов;

6)   априорная и апостериорная оценка качества прогноза;

7)   контроль хода реализации прогноза и корректировка прогноза.

Методы ситуационного анализа и прогнозирования. В основе этих методов лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко-детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное значение результативного признака. Наглядным примером служит форма отчета, представляющая собой табличную реализацию жестко-детерминированной факторной модели связывающей результативный признак (прибыль) с факторным (доход от реализации, уровень затрат, уровень налоговых ставок и пр.).

В основу метода прогнозирования на основе пропорциональной зависимости лежит тезис о том, что можно идентифицировать некий показатель являющийся наиболее важным с точки зрения характеристики деятельности компании, которая благодаря такому свойству может быть использована как базовая для определения прогнозных значений других показателей. Они привязываются к базовым показателям с помощью простейших пропорциональных зависимостей. В качестве базовых показателей используется либо выручка от реализации, либо себестоимость реализованной продукции.

Прогнозы должны быть реалистичными, т.е. их вероятность должна быть достаточно высока, и соответствовать ресурсам предприятия. Для улучшения качества прогноза необходимо улучшить качество информации, необходимой при его разработке. Эта информация, в первую очередь, должна обладать такими свойствами, как достоверность, полнота, своевременность и точность.

15. Роль и значение финансового анализа в рыночной экономике

Финансы предприятия это экономическая категория, особенность которой заключается в сфере ее действия и присущих ей функций. Исходя из этого, финансовая работа на предприятии, прежде всего, направлена на создание финансовых ресурсов для развития, в целях обеспечения роста рентабельности, инвестиционной привлекательности, т.е. улучшение финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Содержание и основная целевая установка финансового анализа – это оценка финансового состояния и выявление возможностей повышающих эффективность функционирование субъекта с помощью рациональной финансовой политики. В традиционном понимании финансовый анализ – это метод оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия на основе его бухгалтерской отчетности. Выделяют два вида финансового анализа: внутренний – проводится работниками предприятия (финансовыми менеджерами) и внешний – проводится аналитиками, являющимися посторонними лицами для предприятия (аудиторы).

Цели финансового анализа состояния предприятия: определение финансового положения, выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе, выявление основных факторов, вызывающих изменения в финансовых состояниях, прогноз основных тенденций финансового состояния. Цель анализа состоит не только в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние предприятия, но еще и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Анализ финансового состояния показывает, по каким конкретным направлением надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии предприятия.

Оценка финансового состояния может быть выполнена с различной степенью детализации в зависимости от цели анализа, имеющейся информации, программного, технического и кадрового обеспечения. Наиболее целесообразным является выделение процедур экспресс-анализа и углубленного анализа финансового состояния. Финансовый анализ дает возможность оценить:

  • имущественное состояние предприятия;
  • степень предпринимательского риска;
  • достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;
  • потребность в дополнительных источниках финансирования;
  • способность к наращиванию капитала;
  • рациональность привлечения заемных средств;
  • обоснованность политики распределения и использования прибыли.

Для обеспечения положительной деятельности предприятия управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценить финансовое состояние своего предприятия и состояние существующих и потенциальных контрагентов. Для этого необходимо: иметь персонал необходимой квалификации, способный реализовать на практике методику оценки финансового состояния предприятия; иметь соответствующее информационное обеспечение.

Основу информационного обеспечения анализ финансового состояния должна составить бухгалтерская отчетность, которая является единой для организации всех отраслей и форм собственности.

Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания, и разработать мероприятия по их ликвидации.

16. Методы и приемы финансового анализа

Предметом финансового анализа являются финансовые ресурсы и их потоки.

Содержание и основная целевая установка финансового анализа – это оценка финансового состояния и выявление возможностей повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики.

Категории финансового анализа – наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж и др.

Научный инструментарий финансового анализа – это совокупность общенаучных и конкретно-научных способов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов.

Принципы финансового анализа регулируют процедурную сторону его методологии и методики. К ним относятся: системность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность и др.

Анализ финансового состояния преследует несколько целей: идентификацию финансового положения; выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе; выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом состоянии; прогноз основных тенденций в финансовом состоянии.

Метод анализа – это подход к изучению явления. При проведении финансового анализа используются следующие основные методы исследования финансовых отчетов: горизонтальный, вертикальный, трендовый, сравнительный, факторный, метод финансовых коэффициентов.

1)   Горизонтальный (временной) анализ заключается в сравнение показателей финансовой отчетности за период с параметрами предыдущих периодов, выявляет тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

2)   Вертикальный анализ осуществляется с целью определения удельного веса отдельных статей баланса и последующих сравнений результата с данными предыдущих периодов. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды относительных величин бухгалтерской отчетности, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их покрытия

3)   Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем (т.е. осуществляется прогнозный анализ).

4)   Сравнительный анализ проводят на основе внутрихозяйственного сравнения отдельных показателей деятельности предприятия и межхозяйственных показателей, аналогичных предприятию конкурентов.

5)   Факторный анализ – процесс изучения влияния отдельных факторов на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (анализ) так и обратным (синтез).

6)   Метод финансовых коэффициентов – это расчет отношения параметров финансовой отчетности с целью определения взаимосвязанных показателей. Приемы анализа могут быть разделены на традиционные и математические. Традиционные – это сравнение состава фактических данных за отчетный период с базовыми данными, прием относительных величин, прием группировки по какому-либо признаку, расчет средней величины, балансовый метод и методы элиминирования.

7)   Математические методы: математические модели, сетевые графики, линейное программирование.

Метод цепных подстановок составляет последовательность за ними базовой величины каждого из взаимосвязанных факторов, его фактической величиной при неизменности других. Число подстановок равно числу воздействующих факторов. Порядок применения способов цепной подстановки рассмотрим на примере, на базе плановых и фактических данных. Объем ВВП зависит от двух основных факторов первого уровня: численности рабочих (КР) и среднегодовой выручки (ГВ). Имеем двухфакторную мультипликативную модель

ВП = КР ´ ГВ

Способ абсолютных разниц: здесь влияние количественных факторов находится путем умножения его изменения (разницы) на его базовое значение качественных факторов. Влияние качественного фактора находится путем умножения его изменения на фактическое значение фактора

ВП = КР ´ Д ´ П ´ СВ

ВП – валовая продукция, КР – среднегодовая численность рабочих, Д – количество отработанных дней один рабочим за год, П – средняя продолжительность рабочего дня, СВ – среднечасовая выработка.

Способ относительных разницпо каждому из взаимосвязанных показателей определяется процент роста или снижение по сравнению с базой, при этом последующий процент роста является процентом роста по обобщающему показателю. Разница в процентах находится путем сопоставления первого процента роста со 100%, а каждый последующий с предыдущим. Влияние фактической в стоимостном выражении находится путем умножения разницы в процентах на базовую величину обобщающего показателя.

 

Методологическую основу анализа финансового состояния предприятия составляют:

1) элементарные методы факторного анализа – метод цепных подстановок, арифметических разниц, выделение изолированного влияния факторов (элиминирования) процентных чисел, простых и сложных процентов, балансовый, дифференциальный, логарифмический и интегральный методы. В рамках финансового менеджмента эти методы используются главным образом для оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия.

2) традиционные методы экономической статистики – метод средних и относительных величин; группировки; графический; индексный; элементарные методы обработки рядов динамики.

3) математико-статистические методы изучения связи – корреляционный анализ; современный факторный анализ, регрессионный и дисперсионный анализ.

4) методы экономической кибернетики и оптимального программирования – методы системного анализа; линейное и нелинейное программирование и т.д.

5) эконометрические методы – матричные методы, методы теорий производственных функций, методы теорий межотраслевого баланса др.

6) методы исследования операций и теорий принятия решений – теория игр, методы сетевого планирования и управления.

17. Понятие капитала и его виды

Капитал – это вся сумма материальных благ и денежных средств, используемых в производстве. Капитал – это стоимость, приносящая прибавочную стоимость.

Капитал – общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.

В результате вложения капитала формируют основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал – в форме оборотных активов.

Капитал – это богатство, используемое для его собственного увеличения. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя. В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу, менеджмент.

По формам вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.

Ссудный капиталэто денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена капитала выражает, сколько следует заплатить за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капиталасумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капиталасумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия – внутреннего или внешнего.

Общая стоимость капитала – средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.

Таким образом, капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

Капитал может рассматриваться как инвестиционные ресурсы, используемые в производстве товаров и их доставке потребителю. Деньги могут отождествляться с капиталом, но они им становятся, когда участвуют в создании и возрастании стоимости. С позиции финансового менеджмента капитал можно классифицировать по различным признакам:

1)   в зависимости от стадий кругооборота: денежный капитал; производительный капитал; товарный капитал. Каждый из них может обособиться и функционировать как самостоятельный, т.е. как финансовый, производственный и торговый капитал.

2)   производственный капитал в зависимости от времени кругооборота делится на: основной капитал; оборотный капитал;

3)   по формам финансирования и организации управления весь капитал делится на:

  • основные средства – участвуют в процессе производства длительное время, используются постепенно, сохраняют при этом свою первоначальную вещественную форму, а их стоимость переносится на создаваемый продукт по частям по мере использования;
  • оборотные средства – средства, используемые в течение лишь одного производственного цикла, требующие замены при совершении нового цикла и полностью переносящие свою стоимость на реализуемые товары

При этом различают понятия: авансированный (вложенный в кругооборот) капитал и потребленный капитал (часть авансированного капитала, реально потребленная, учтенная в себестоимости и возвращенная после реализации товаров в виде денег).

4)   по формам вложения различают: предпринимательский капитал, ссудный капитал;

5)   по принадлежности предпринимателю выделяют:

  • собственный капитал – совокупность средств, принадлежащих владельцам предприятия на правах собственности и приносящие прибыль в любой форме;
  • заемный капитал – совокупность заемных средств, приносящих предприятию прибыль. Он представлен долгосрочными и краткосрочными обязательствами;
  • привлеченный капитал – временно привлеченные в оборот денежные средства в форме кредиторской задолженности, инвестиций и пр.

18. Структура капитала и ее оптимизация

Структура капитала является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте. При формировании структуры необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя методами:

1)     за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от внереализационных операций;

2)     через эмиссию акций;

3)     посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

4)     комбинированным, смешанным, способом

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель – объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств. В состав акционерного капитала включают уставный и резервный капитал, а долгосрочных обязательств – долгосрочные кредиты банков и облигационные займы со сроком погашения свыше одного года.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала. Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.

Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании, использующие собственные средства.

Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.

Таким образом, структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования в данное предприятие. Методы оптимизации структуры капитала:

1)     по критерию политики финансирования активов – основан на источниках финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов, переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или циклическим возрастанием объемов производственной коммерческой деятельности).

2)     по критерию стоимости: стоимость дифференцируется в зависимости от источников формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможности минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

3)     по критерию эффекта финансового левериджа. Заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала обеспечивает максимальный уровень эффекта финансового левериджа будет характеризовать оптимизацию использования капитала по этому критерию.

 

19. Теории структуры капитала и их сущность

Различают два понятия:

1)   финансовая структура – способ финансирования деятельности организации в целом, т.е. структуру всех источников средств, включая краткосрочные;

2)   структура капитала – чаще относится к более узкой части источников средств – к долгосрочным пассивам (собственные источники средств и долгосрочный заемный капитал).

Собственные и заемные источники различаются по ряду признаков:

 

Признак

Собственный капитал

Заемный капитал

1. право на участие в управлении предприятием Дает такое право Не дает
2. право на получение части прибыли
и имущества
По остаточному принципу Первоочередное
3. ожидаемая доходность Варьирует Предопределена
4. срок возврата Не установлен Определяется условием
договоров
5. льгота по налогу Нет Есть

 

Структура капитала оказывает прямое влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности и косвенное – на отношения к ней собственников и инвесторов (в связи с разной оценкой ценных бумаг: балансовая, рыночная, номинальная). Поэтому показатель рыночной капитализации компании:

Рыночная цена акции ´ Число акций в обращении

Существуют два основных подхода к управлению структурой капитала: традиционный подход и теория Модильяни-Миллера.

Традиционный подход считает, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры, а также, что существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала (данный показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и его рентабельность и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы).

Модильяни и Миллер утверждают обратное: при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и капитала не зависит от его структуры, следовательно, их нельзя оптимизировать нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала. Последнее утверждение называется «Принципом пирога». Можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется (заемный капитал 40%, собственный 50%). В зависимости от предпосылки о наличии или отсутствие налогов на доходы юридических и физических лиц Модильяни и Миллером были сформулированы утверждения:

1) отсутствие налогов

  • рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала
  • стоимость собственного капитала финансового зависимой компании представляет собой сумму стоимости собственного капитала, аналогичной по доходу и уровню риска финансово независимой компании и премии за риск равна произведению разности в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа.

Эти два утверждения показывают, что изменения структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, т.е. выгода привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости собственного капитала.

2) с учетом налогов в этом случае структура капитала уже указывает влияние на рыночную стоимость фирмы.

  • рыночная стоимость финансово зависимой компании равна сумме рыночной стоимости финансово независимой компании той же группы риска и эффекта финансового левериджа.
  • стоимость собственного капитала финансово зависимой компании представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и уровню риска) финансово независимой компании и премии за риск равна произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа с поправкой, учитывающей экономию на налог.

Развитие теории Модильяни-Миллера в плане учета агентских издержек и затрат связано с банкротством привело к появлению компромиссной модели. Привлечение заемных средств на определенном этапе способствует повышению рыночной стоимости компании, т.е. является вполне оправданной. Однако по мере роста уровня финансового левериджа появляются, и все время возрастают, затраты, обусловленные увеличением риска возможных финансовых затруднений и агентскими отношениями. Эти затраты нивелируют эффект взаимного финансирования, т.е. по достижению некоторого критического уровня заемных средств, при котором рыночная стоимость компании максимальная, любое решение связанное с дальнейшим снижением доли собственного капитала приводит лишь к ухудшению положения компании на рынке капитала.

20. Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала

Цена капитала – это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта. Следует различать два понятия:

  • цена капитала данного предприятия – общая сумма средств, уплачиваемых за использование определенного объема финансовых ресурсов (в процентах к их объему);
  • цена предприятия как субъекта на рынке капиталов – может характеризоваться разными показателями (например, его активами или величиной собственного капитала).

Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

Цена разных источников капитала неодинакова. Поэтому ее рассчитывают по формуле:

ССК = S (цена источника % ´ удельный вес источника %)

Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

Капитал, как любой фактор производства имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, необходимых уплатить за пользование данными источниками финансирования. Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат связано с привлечением источников. Разнообразие источников приводит к необходимости средневзвешенной стоимости капитала:

1) Собственный капитал – добавочный капитал не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, т.к. этот капитал формируется как результат переоценки предприятия. Привилегированные акции оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно при любых обстоятельствах. Обыкновенные акции их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенной является формула

КОА = (Дивиденды, выплаченные в отчетном периоде / Рыночная стоимость
обыкновенной акции +
ТОА)

где ТОА – прогнозированный прирост дивидендов по обыкновенной акции.

2) Заемный капитал – банковские ссуды, цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины процентов и характера включенных процентов в затраты предприятия. Облигационные займы, наиболее распространенным методом расчета является оценка в процентном отношении одновременно дисконтного и процентного дохода. Концентрация стоимости капитала также характеризует уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. На стоимость капитала влияют следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данной инвестиции, источники финансирования.

21. Средневзвешенная и предельная цена капитала

Обобщающим измерителем стоимости капитала служит его средневзвешенная стоимость.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Устанавливают средневзвешенную стоимость капитала как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных источников средств: акционерного капитала; облигационных займов; банковских кредитов; кредиторской задолженности; нераспределенной прибыли.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:

Цi – цена i-того источника средств, %; Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объеме, доли единицы; n – количество источников средств (i = 1, 2, 3,…n)

С позиции риска средневзвешенную стоимость капитала устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна норме доходности по государственным ценным бумагам).

Концепция средневзвешенной стоимости капитала многогранна и связана с многочисленными финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимают среднюю ставку банковского процента (по валютным или рублевым кредитам и депозитам). Данный подход вполне логичен, т.к. при выборе варианта инвестирования, ожидаемая доходность инвестиций должна быть выше средней процентной ставки за кредит.

ССК используют для принятия управленческих решений:

1)   при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;

2)   при сравнении средневзвешенной стоимости капитала с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;

3)   при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;

4)   при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);

5)   при принятии финансовых решений (например, об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т.д.) взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (ПСК).

Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Понятие предельных (маржинальных) затрат, т.е. затрат на производство очередной единицы продукции является ключевой категорией финансового менеджмента. Предельная (маржинальная) стоимость капитала рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, связанных с наращиванием объема инвестиций (привлечение дополнительных источников финансирования). Эти затраты меняются нелинейно. При реализации крупных проектов изменяется структура источников (растет доля заемных средств)  повышается риск. Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле

∆ССК – прирост ССК в прогнозном периоде, в %; ∆К – прирост объема всего капитала, дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, в %.

Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.

22. Дивидендная политика предприятия

Дивиденд – это денежный доход акционеров. Дивидендная политика – это составная часть общей финансовой политики предприятия, направленная на оптимизацию пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью, с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Существует два основных подхода к теории дивидендной политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1)     влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

2)     если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует два подхода в теории дивидендной политики.

1) Теория иррелевантности (Модельяни-Миллер). Доказано, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль и в основном зависит от инвестиционной политики, а не от того, в какой доле прибыль делится на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Компания может выбрать три варианта использования прибыли:

  • реинвестировать ее в полном объеме;
  • выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций;
  • часть прибыли на дивиденды, отток средств компенсировать дополнительным выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенной прибыли и доходов от эмиссии акций

Таким образом, дивиденды выплачиваются в том случае, если профинансированы все приемлемые проекты. Если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов

2) теория существенности дивидендной политики. Считается, что дивидендная политика существенна и влияет на величину совокупного богатства акционеров.

3) теория налоговой дифференциации. С позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная политика, а капитализированная доходность, т.к. доход от капитализации облагается меньшим налогом, чем дивиденды.

Цель дивидендной политики: определение оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли.

Методы формирования дивидендной политики:

  • консервативный – остаточная политика, политика стабильного размера дивидендных выплат;
  • умеренный – минимально стабильный размер дивидендов с небольшой надбавкой;
  • агрессивный – стабильная норма дивидендов, политика возрастания дивидендов.

Этапы формирования дивидендной политики:

  • оценка факторов (уровень налогообложения, доступность кредитов, достаточность собственного капитала);
  • выбор типа политики;
  • определение механизма распределения прибыли (определяется уровень дивидендных выплат на обыкновенную акцию);
  • оценивается эффективность дивидендной политики на основе показателей.

Основные факторы, определяющие дивидендную политику предприятия:

1)     Ограничения правового характера. Процедура объявления дивидендов проводится в два этапа: промежуточный и окончательный;

2)     Ограничения контрактного характера. Величина выплачиваемых дивидендов на практике регулируется специальным контрактом, в том случае, кода предприятие хочет получить ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте оговаривается предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли.

3)     Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены, если у предприятия есть деньги на расчетном счете.

4)     Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой поиска финансовых ресурсов для расширения производства, поэтому в таких случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

5)     Ограничения в связи с интересами акционеров. Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат АО и акционеры должны оценивать, как величина дивидендов может повлиять на цену предприятия в целом, которое может выражаться в рыночной цене акций.

6)     Ограничения рекламно-финансового характера. Информация о дивидендной политики компании тщательно отслеживается аналитиками и т.д. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций, поэтому предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, не смотря на возможные колебания конъюнктуры.

23. Управление инвестициями: цели, задачи, условия
инвестирования

Инвестициидолгосрочное вложение средств в активы организации, с целью расширения масштабов деятельности, увеличения прибыли, повышение конкурентоспособности и устойчивости предприятия. Инвестиционная деятельность предприятиявложение средств капитала в инвестиционные проекты и программы. Инвестиционная деятельность осуществляется в целях: модернизации основных фондов; наращивания производственных мощностей, для увеличения выпуска существующего ассортимента товаров и услуг; развития и поддержки инфраструктуры, строительства социальных объектов.

Управление инвестициями зависит от их направлений. Легче принятие решения и степень ответственности за решение, если речь идет о замещении имеющихся или выбывших производственных мощностей, т.е. более точно можно определить количественные параметры. Сложнее, если расширяется объем деятельности, т.к. надо учитывать ряд новых факторов: возможное изменение положения фирмы на рынке товаров; доступность ресурсов; возможность освоения новых рынков.

Условия инвестирования:

1) наличие альтернативных проектов и выбор одного или нескольких. Выбор основан на применении критерия «приведенные затраты» (в расчете на один год):

ПЗ = Текущие затраты + Коэфф. экономической эффективности ´ Капитальные затраты ® min

2) ограниченные для инвестирования финансовые ресурсы, и тогда встает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Различают два их типа: агрессивный (более рисковый) – в основном в нем акции; консервативный – меньше риск, в основном облигации и краткосрочные ценные бумаги.

3) наличие фактора риска (должна быть проведена оценка финансового рынка).

Вкладывать средства в производство, ценные бумаги и т.д. целесообразно, если:

  • чистая прибыль от вложения больше чистой прибыли банковского депозита;
  • рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
  • если рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
  • рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличиваются и превышают среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
  • проект соответствует генеральной (стратегической) линии предприятия с позиции срока окупаемости затрат, обеспечения денежных поступлений от проекта и т.д.

Инвестирование может осуществляться в форме капиталовложений за счет: собственных финансовых средств и внутрихозяйственных резервов (прибыль, амортизационные отчисления); займов финансовых средств (банковский кредит и облигационные займы); средств от продажи акций.

Инвестиционная политика организации предусматривает:

1)     Анализ инвестиционной деятельности организации за отчетный период, исследование внешней инвестиционной среды и учет изменений условий инвестирования;

2)     Анализ и прогнозирование конъектуры инвестиционного рынка;

3)     Разработка инвестиционных проектов и оценка их эффективности;

4)     Формирование инвестиционного портфеля организации;

5)     Текущее планирование, операционное управление инвестиционными программами

Управление инвестиционной деятельностью на уровне фирмы направлено на обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала. Исходя из этого, управление инвестициями включает в себя несколько этапов:

1)     Анализ инвестиционного климата страны. Он включает в себя изучение следующих процессов: динамика ВВП, НД, развитие приватизационных процессов, законодательства в области инвестиционной деятельности, развитие отдельных инвестиционных рынков

2)     Выбор конкретных направлений инвестиционной деятельности фирмы с учетом стратегии экономического и социального развития и финансового резерва. На этом этапе фирма определяет отраслевую направленность своей инвестиционной деятельности. Для этого изучается инвестиционная привлекательность отдельных отраслей экономики, а так же привлекательность регионов (месторасположение, развитие транспортной сети, характеристика социальных условий и т.д.)

3)     Выбор конкретных объектов инвестирования, который начинается с анализа предложений на инвестиционном рынке

4)     Определение ликвидности инвестиций. В результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования, ожидаемая доходность может значительно снизиться, поэтому необходимо тщательно отслеживать все эти изменения и своевременно принимать решения о выходе из отдельных инвестиционных программ и реинвестирования капитала.

5)     Управление инвестициями. На этом этапе прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности фирмы в запланированных направлениях.

6)     Управление инвестиционными рисками. На этом этапе необходимо выявить риски, с которыми может столкнуться фирма, а затем разработать мероприятия по их минимизации.

Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени.

В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций: инвестиции в физические активы; инвестиции в денежные активы; инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые организацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п.

Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.

Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала. Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества.

В хозяйственной практике можно выделить три центра вложения капитала: профит, венчур, центр затрат. Профит это центр, доходы, от деятельности которого устойчиво превышают расходы на эту деятельность. Венчур это центр, который пока не приносит устойчивого дохода, но, возможно, скоро будет приносить его. Это рискованное вложение капитала в центр, который может со временем, стать устойчивым и превратиться в профит. Центр затрат – это центр, через который проходит денежный поток и результатом выхода из него является информация.

Инвестиции бывают рискованные, прямые портфельные и аннуитет. Рисковые инвестиции или венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и высокую норму прибыли. Рискованные вложения капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм. В областях новых технологий. Рискованный капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: кредитного, акционерного, предпринимательского.

Портфельные инвестиции представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфельные инвестицииэто концептуальные понятия, используемые для обозначения совокупности активов, сопоставляющих богатство отдельного индивида. Принципами формирования инвестиционного портфеля является безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Под безопасностью принято понимать неуязвимость инвестиций от потрясения на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг. Риск снижения, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможно невысокие  доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим.

24. Методы оценки и выбора инвестиционных проектов

Методы делят на две группы: основанные на дисконтированных оценках и на учетных оценках.

Методы, основанные на дисконтированных оценках, основаны на сопоставлении исходной суммы инвестиций с общей суммой чистых денежных поступлений по годам за весь период. Данные методы (дисконтирования) основываются на следующих принципах: расчеты опираются на показатели денежного потока от производственной и инвестиционной деятельности; обязательно приведение показателей к текущей (приведенной) стоимости. Денежные поступления по годам приводятся к сопоставимому виду с помощью коэффициента дисконтирования – для приведения экономических показателей разных лет к сопоставимым во времени величинам:

КД = 1 / (1 + ставка процента)К

Методы, основанные на учетных оценках. Сюда относят два показателя:

  • срок окупаемости инвестиций ТОК
  • коэффициент эффективности инвестиций Е

Капитальные вложения = единовременные затраты / прирост выпуска

Простая норма прибыли = чистая прибыль / общий объем инвестиций

Простой срок окупаемости = общий объем инвестиций / сумма чистой прибыли и амортизации

В настоящее время используются следующие показатели эффективности инвестиционных проектов:

1)   чистый приведенный эффект (NPV);

2)   индекс рентабельности (PI);

3)   внутренняя норма доходности (IRR).

Чистая приведенная стоимость.(NPV). В основе метода лежит следование основной целевой установки, которая определяется собственниками фирмы – рыночная стоимость фирмы. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

PK – денежные поступления по годам, PV – накапливаемая сумма

NPV = PVIC (инвестируемая сумма)

Если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Индекс рентабельности инвестиций (PI). Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

Если РI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

PI характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR). IRR – ставка ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Финансирование проектов осуществляется из разных источников: собственные, заемные, привлеченные. За предоставленные средства предприятие уплачивает проценты за кредит или дивиденды на акции, т.е. несет определенные расходы. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать “ценой” авансированного капитала (CC).

Если IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Специальные методы оценки инвестиционных проектов. Методы IRR и NPV принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем 30 лет и являются универсальными. Однако они не всегда учитывают специфику реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом.

Основные специальные методы оценки эффективности – это методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

25. Критерии оценки инвестиционных проектов

Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений. Количество используемых критериев в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным. На этапе предварительной проработки проекта для оценки его инвестиционной привлекательности достаточно определить критерии следующих основных групп, необходимые для всех привлекаемых деловых партнеров:

1)     Оценки эффективности капитальных вложений.

2)     Оценки эффективности использования акционерного капитала.

3)     Оценки прибыльности капитальных вложений.

Для указанных типов критериев необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства. Кроме этого, для деловых партнеров по договорным отношениям в период эксплуатации объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояние действующего объекта: рентабельность производства; ликвидность; платежеспособность; маневренность; эффективность использования активов и т.д.

Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальная. Для оценки эффективности капитальных вложений используются следующие критерии:

1) Чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV). Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. Чистый приведенный доход – это тот доход, который получает инвестор после внедрения инвестиционного проекта. Данный метод основан на сопоставлении величины исходных инвестиций или потока инвестиций с общей суммой дисконтированных поступлений, генерируемых инвестициями в течение определенного срока. NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия данного инвестиционного проекта

Pt – результат за t-й период, r – норма дисконта, IC – объем инвестиций за t-й период

2. Индекс доходности инвестиций (индекс рентабельности инвестиций) PI

Данный коэффициент также называют коэффициентом эффективности. Он характеризует доход на единицу инвестиций.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR). Внутренняя норма доходностиставка дисконтирования, при которой разность между полученным результатом и инвестициями = 0. ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по инвестиционному проекту. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера. Выбор эффективности инвестиционных проектов осуществляется следующим образом:

Если NPV <0 – проект отвергается

Если NPV >0 – проект принимается

Если PI <1 – проект отвергается

Если PI >1 – проект принимается

Если IRR < процентной ставки по банковскому кредиту – проект не принимается и, если IRR > процентной ставки по банковскому кредиту – проект принимается.

Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений. В опубликованной за последнее время отечественной и зарубежной литературе предлагается в общей сложности около 50 критериев для оценки деятельности предприятий и предпринимательства, используемых ведущими фирмами и банками стран Западной Европы и США.

Срок окупаемости (РВ) – это период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).

26. Источники собственного капитала предприятия и
определение их стоимости

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются уставный, добавочный, резервный, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Стоимость собственного капитала– денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенный акций. С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль

Принципиальных отличий в оценке стоимости обыкновенных и привилегированных акций нет. Акционеры в обмен на предоставление своих средств рассчитывают получить дивиденды. Их доход численно равен затратам по обеспечению данного источника средств.

Стоимость такого источника равна уровню дивидендов, т.к. по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала, т.е. известна величина дивидендов, то стоимость средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:

Kt – доходность акций, Д – дивиденд, P0 – рыночная цена акции на момент покупки, P1 – ожидаемая цена акции на момент продажи, n – ожидаемое число лет владения акции

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость может быть рассчитана, как отношение:

К = D / V

D – годовой дивиденд по привилегированным акциям, V – прогноз чистой выручки от продажи акции.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям зависит от эффективности работы, поэтому этот коэффициент можно рассчитывать с меньшей точностью.

В отношение обыкновенный акций определение стоимости капитала имеет особое значение, когда планируется выпуск новых акций. В основном это делается в двух ситуациях: 1) компания успешно развивается, ей не хватает реинвестируемой прибыли для обеспечения имеющихся инвестиционных программ, 2) компании нужны средства для покрытия неотложных расходов и иных источников средств она не имеет.

Первая ситуация соответствует компаниям, находящимся на стадии роста. Вторая ситуация вряд ли может трактоваться как нормальная, поскольку чаще всего новая эмиссия делается вынужденно.

Полученная компанией прибыль, после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы они не возражали против реинвестирования прибыли необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предложат получить дивиденды и используют средства, для того чтобы они действовали на рынке капитала. Стоимость источников средств нераспределенная прибыль численно приблизительно равна стоимости источников средств «обыкновенная акция».

 

27. Оборотный капитал предприятия: понятие, состав, схема
движения, основные характеристики

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотного капитала, оборотные активы). Оборотные средства – это совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения, для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции. Оборотные производственные фонды – часть средств производства, вещественные элементы которых в процессе труда в отличие от основных производственных фондов расходуются в каждом производственном цикле и их стоимость переносится на продукт труда полностью и сразу.

Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в 1 производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт.

Уильям Коллинз определяет сущность оборотных средств как «… краткосрочные текущие активы фирмы, которые быстро оборачиваются в течение производственного периода».

Оборотные производственные фонды включают: производственные запасы; незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления; расходы будущих периодов.

Производственные запасы – предметы труда, подготовленные для запуска производственных процессов. Они находятся лишь в сфере производства, а не в самом процессе производства, поскольку в данный момент времени они не подвергаются обработке, а являются потенциальными элементами производства. В их составе можно выделить следующие элементы: сырье; основные и вспомогательные материалы; топливо; горючее; покупные полуфабрикаты; комплектующие изделия; тары и тарные материалы; запчасти для текущего ремонта; малоценные и быстро изнашивающиеся предметы.

Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления – предметы труда, вступившие в производственный процесс, т.е. материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления, незаконченное полностью производство в одних цехах и подлежащие дальнейшей переработке в других цехах того же предприятия.

Расходы будущих периодов – невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода.

Фонды обращения составляют:

1)     Готовая продукция на складах

2)     Товары в пути (отгруженная продукция)

3)     Денежные средства

4)     Средства расчетов потребителями продукции (дебиторская задолженность)

Оборотный капитал (средства) предприятия участвуя в процессе производства и реализации продукции, совершает непрерывный кругооборот, проходя последовательно три стадии оборотные средства меняет свою вещественную форму. Движение оборотного капитала представлено в формуле:

Д – Т……Т – П – Т1……Т1 – Д1

Первая стадия – подготовительная (Д – Т). Оборотные средства, имеющие первоначально форму денежных средств превращаются в производственные запасы, т.е. переходят из сферы обращения в сферу производства.

Вторая стадия (Т – П – Т1) – производительная. Оборотные средства участвуют непосредственно в процессе производства и принимают форму незавершенного производства, полуфабрикатов и готовых изделий.

Третья стадия (Т1 – Д1) – денежная. Совершается вновь в сфере обращения, в результате реализации готовой продукции. Кругооборот совершается непрерывно.

Основное назначение оборотных фондов производства (производственных запасов и незавершенного производства) – обеспечить бесперебойность и ритмичность производства.

28. Содержание процесса управления оборотным капиталом

В основе оборотного капитала лежат оборотные средства (мобильные, текущие активы).

Термин «капитал» имеет неоднозначную трактовку. В частности:

1)   Более широко распространен среди бухгалтеров, т.е. капитал – это интерес собственников предприятия, представленный в балансе в виде акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Его величина равна разнице между стоимостной оценкой активов фирмы и задолженностью предприятия;

2)   Среды экономистов, капитал – это материальные активы предприятия (ОС, инвентарь и пр.).

Капитал подчеркивает финансовую природу объекта внимания финансового менеджера.

В процессе управления оборотным капиталом используются термины: оборотные средства и собственные оборотные средства (Чистый оборотный капитал = оборотный капитал – краткосрочные пассивы).

Основными показателями, характеризующими управление оборотными активами, является ЧОК, ФЭП и потенциальный излишек или дефицит ресурсов текущего финансирования. ЧОК показывает, в каком размере текущие активы покрываются краткосрочными, а в каком – долгосрочными источниками финансирования.

Политика управления оборотными активами – часть общей стратегии управления активами компании. Она заключается в формировании необходимых их объема и состава, оптимизации процесса их обращения. Разработка политики управления оборотными активами сводится:

  • к изучению и анализу каждого элемента оборотных активов;
  • к разработке политики управления каждым из них с учетом особенностей жизненного цикла компании;
  • к формированию единой стратегии управления оборотными активами.

При формировании политики управления предприятием существует следующая классификация оборотных активов:

1)     с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения;

2)     с точки зрения их ликвидности и отражения в учете;

3)     с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности предприятия.

Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:

1)     определение объема и структуры оборотных активов,

2)     определение источников их покрытия,

3)     определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия,

4)     поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных активов,

5)     заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстро оборачиваемым. Если достигается высокая рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности продаж.

Управление оборотным капиталом предприятия оказывает большое влияние на результаты его финансово-хозяйственной деятельности. С одной стороны, необходимо более рационально использовать имеющиеся оборотные ресурсы, с другой стороны, в настоящее время предприятия имеют возможность выбирать разные варианты списания затрат на себестоимость, определения выручки от реализации продукции (работ, услуг) для целей налогообложения.

Главной целью управления оборотным капиталом предприятия является в общем случае максимизация прибыли на вложенный капитал при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия. Предприятие в случае эффективного управления своими и чужими оборотными средствами может добиться рационального экономического положения.

Объектами управления оборотным капиталом являются основные его элементы:

  • Запасы (управление запасами означает определение потребности в них, обеспечивающей бесперебойный процесс производства и реализации)
  • Дебиторская задолженность (управление ею предполагает определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции, анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты, контроль расчетов с дебиторами по отсроченной или просроченной задолженности и т.д.)
  • Денежные средства (управление денежными средствами осуществляется путем прогнозирования денежного потока).

Управление оборотными средствами включает решение главных задач, таких как:

  • расчет минимально достаточных средств для авансирования оборотных активов с целью бесперебойной и ритмичной работы предприятия. Эта задача решается нормированием оборотных средств. Методика процесса нормирования была подробно изложена выше.
  • выработка учетной политики предприятия для оптимизации налогообложения путем выбора методов амортизации МБП, списания ТМЦ, определения выручки от реализации и т.д.
  • ускорение оборачиваемости оборотных средств на каждой стадии оборота капитала.

Для решения данных задач на предприятии должны разрабатываться организационные и технико-экономические мероприятия по ускорению прохождения каждого этапа движения оборотных производственных фондов и фондов обращения от оплаты поставщикам до получения денежных средств от потребителей. Эффект ускорения выражается в уменьшении потребности в оборотных средствах.

29. Постоянный и переменный оборотный капитал

Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный (или системный) и переменный (варьирующий). В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть оборотных активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Постоянная часть оборотных средств– неизменная часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов ТМЦ сезонного хранения и целевого назначения.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части оборотных активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности. Таким образом, переменная часть оборотных средствэто их изменяющуюся часть, которая связана с сезонным возрастанием объемов производства и реализации продукции. Необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов ТМЦ сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

Исходя из принципов организации и управления оборотными средствами, необходимости оптимизации размеров запасов оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. Нормируемые средства корреспондируют с собственными оборотными средствами, так как дают возможность рассчитать экономически обоснованную потребность в соответствующих видах оборотных средств. Ненормируемые оборотные средства являются элементом фондов обращения, т.е. к ним можно отнести товары отгруженные, дебиторскую задолженность, денежные средства. Управление этой группой оборотных средств направленно на предотвращение необоснованного их увеличения, что служит важным фактором ускорения оборачиваемости оборотных средств в сфере обращения.

Оборот постоянного и переменного капитала. Различные части постоянного капитала участвуют в процессе оборота капитала, но участвуют неодинаково. Часть его, состоящая из стоимости зданий, сооружений, машин оборудования, оборачивается в течение нескольких периодов производства, сохраняя свою натуральную форму. Она переносит свою стоимость частями на готовый продукт и возвращается в денежной форме по мере реализации готовых товаров. Эта часть постоянного капитала образует основной капитал. Другая часть постоянного капитала, затрачиваемая на покупку сырья, материалов и т.п., оборачивается в течение одного периода производства и полностью переносит свою стоимость на готовый продукт. Она образует оборотный постоянный капитал. Его стоимость после реализации готовой продукции возвращается в денежной форме полностью. Такой же характер оборота имеет и др. часть оборотного капитала – переменный капитал, который после реализации готового товара может быть снова затрачен на покупку рабочей силы. Общее свойство этих обеих частей оборотного капитала отличает их от оборота основного капитала. Но и между ними есть различие. “Первая фаза обращения является общей для оборотного постоянного и оборотного переменного капитала. Во второй фазе они разделяются”. Часть денег затрачивается капиталистом на покупку сырья, материалов и т.п. в различные сроки, но, в конечном счёте, все эти деньги превращаются в производственные материалы. Другая часть денег остаётся лежать в виде денежного запаса и постоянно расходуется на оплату рабочей силы, участвующей в процессе производства. Эта часть денег образует оборотный переменный капитал. Оборот переменного капитала имеет свои особенности, отличающие его от оборотного постоянного капитала. Во-первых, стоимость переменного капитала не переносится на продукт в процессе производства, а вновь воспроизводится трудом рабочих. Поэтому на стадии обращения реализуется вся вновь созданная стоимость, возмещающая авансированный переменный капитал. Во-вторых, переменный капитал производит не только собственный эквивалент, но и прибавочную стоимость, из которой возмещается авансированный переменный капитал. Поэтому стоимость авансированного переменного капитала возвращается капиталисту одновременно с вновь созданной прибавочной стоимостью.

30. Механизм управления оборотным капиталом

Осуществление стратегических и тактических задач политики управления оборотным капиталом принадлежит механизму управления оборотным капиталом предприятия. Содержание политики комплексного управления оборотными активами состоит:

  • в выборе оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом специфики деятельности каждого предприятия;
  • в определении величины и структуры источников финансирования оборотных активов.

Первоначально производиться анализ характеристик оборотных активов предприятия, изучается динамика их основных позиций, сопоставляется с динамикой выпуска продукции, и оцениваются показатели их экономической эффективности, прежде всего рентабельность и оборачиваемость. В процессе анализа изучается влияние изменения рентабельности и оборачиваемости оборотных активов на рентабельность реализации продукции с помощью модели Дюпона, которая имеет следующий вид:

Рентабельность реализации продукции = рентабельность оборотных активов ´
оборачиваемость оборотных активов

В процессе анализа устанавливается общая продолжительность операционного и финансовых циклов предприятия. Исследуются основные факторы, определяющие продолжительность в прошедшем периоде. В заключение анализа рассматривается состав и динамика основных источников финансирования оборотных активов, с учетом изменений уровня финансового риска. Анализ дает возможность определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и вывить основные направления его повышения в предшествующем периоде. На основе выводов анализа вырабатывается общая идеология финансового управления предприятием для поиска компромисса между риском потери ликвидности и сохранением уровня эффективности работы.

Теория финансового менеджмента рассматривает три подхода к политике формирования и управления оборотными активами предприятия: консервативный, умеренный, агрессивный

Консервативный подход предусматривает удовлетворение текущих потребностей во всех видах оборотных активов и создание больших объемов резервов. Предприятие сдерживает рост текущих активов и стремиться их минимизировать. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов, но несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных деловых ситуаций на товарном и финансовом рынках.

Умеренный подход означает полное удовлетворение текущей потребности в оборотных активах и создание нормальных страховых запасов, что обеспечивает среднее соотношение между уровнем риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход предполагает минимизацию всех форм страховых резервов по отдельным видам активов. Это гарантирует, как правило, высокую эффективность оборотных активов, но сохраняет большую вероятность потерь в финансовых результатах при нарушении нормального хода операционной деятельности. Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность и оборачиваемость активов.

Избранный подход к формированию оборотных активов предприятия определит сумму оборотных активов и их уровень по отношению к объему операционного деятельности. Механизм управления оборотными активами конкретизирует методы, приемы, показатели, инструменты достижения целей политики управления оборотными активами в рамках общего финансового механизма предприятия.

31. Финансово-эксплуатационные потребности: анализ и
управление

Финансово-эксплуатационные потребности предприятия (ФЭП)это разница между текущими активами и текущими пассивами. Эту величину часто обозначают также как потребность в оборотных средствах или как эксплуатационные потребности. Финансовое состояние предприятия характеризуется благоприятными (отсрочки платежа от поставщиков, работников предприятия, государства) и неблагоприятными (замораживание средств в запасах и отсрочки платежа покупателям). Соотношение между ними вызывает ФЭП. ФЭП исчисляют в процентах к обороту или в рублях оборота.

В узкой трактовке ФЭП – это величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности, или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее, принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения, когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает. Отрицательное значение ФЭП означает, что фирма имеет избыточные оборотные средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода.

Величина ФЭП неодинакова для различных отраслей и предприятий, т.е. на нее влияют:

1)   длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а продукция в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции.

2)   темпы роста производства, т.к. ФЭП вытекает непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота. Больший объем выпуска требует и больше средств на сырье, материалы, энергоносители и т.д. Кроме того, в условиях инфляции предприятия создают солидные запасы сырья, чтобы переплачивать за него после очередного взлета цен.

3)   сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несовпадение сроков поступления платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств, т.е. технического разрыва.

4)   состояние конъюнктуры. При высоко конкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом, это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю, чтобы опередить конкурентов нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне.

5)   величина и норма добавленной стоимости, т.е. чем больше норма добавочной стоимости, тем больше финансово-эксплуатационные потребности предприятия.

Основная цель регулирования оборотных средств состоит в том, чтобы у предприятия в каждый данный момент оказывалось денежных средств больше, чем необходимо, т.е. величина ФЭП должна быть отрицательна. Решение этой задачи в расчете разумной длительности отсрочек платежей.

Существуют возможности маневра по сокращению ФЭП и сроков оборачиваемости оборотных средств:

1)     принцип дорогой закупки и дешевой продажи товара, полностью соответствует формуле Дюпона. В условиях инфляции для большинства предприятий оборот важнее прибыли,

2)     скидки покупателям за сокращение сроков расчета. Спонтанное финансирование представляет собой относительно дешевый способ получения средств. Такое кредитование не требует от клиента обеспечения и привлекает достаточно длительными сроками льготного периода,

3)     учет векселей и факторинг. Факторинг и учет векселей имеет смысл применять, когда выгода от немедленно поступивших денег больше, чем от их получения в свой срок. Факторинг – это по существу операция по погашению дебиторской задолженности с помощью банка или факторинговой компании.

32. Выбор стратегии финансирования оборотных активов

Наличие у предприятия чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (активов и пассивов) влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как позитивную тенденцию в деятельности предприятия.

Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная, умеренная. Выбор соответствующей модели сводится к определению долгосрочных пассивов и расчетов на его основе чистого оборотного капитала.

ЧОК = ДП – Внеоборотные активы

ДП – долгосрочные пассивы, включающие собственный капитал и долгосрочные обязательства.

Каждой стратегии соответствует свое балансовое уравнение.

1) Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств и их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а ЧОК = 0. В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности модель наиболее рискованна, т.к. при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед выбором продажи части ОС для погашения краткосрочных обязательств.

Балансовое уравнение при идеально стратегии имеет вид:

ДП = ВОА; ЧОК = 0

Для любого предприятия наиболее реальны другие модели. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и стабильную часть оборотных активов следует возмещать за счет долгосрочных пассивов:

ВОА + СЧ = ДП

СЧ – стабильная (постоянная) часть оборотных активов.

Следовательно, различие между моделями заключается в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей части оборотного капитала.

2) Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В данном случае чистый оборотный капитал равен этому минимуму:

ЧОК = СЧ

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничивается только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение может быть выражено следующим алгоритмом:

ДП = ВОА + СЧ

3) Консервативная модель предполагает, что варьирующую переменную часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому риска потери ликвидности нет:

ЧОК = ОА (Оборотные активы)

Подобная модель имеет искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + ВЧ (Варьирующая часть оборотных активов)

4) Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании ВОА, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей части оборотных активов возмещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части рассчитывается по формуле:

ЧОК = СЧ + 0,5ВЧ

В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что негативно влияет на объем чистой прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако этот факт рассматривают как плату за поддержание риска потери ликвидности на допустимом уровне, то позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление ДП на уровне определенном следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + 0,5ВЧ

Выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения на товарном рынке его финансовой устойчивости, квалификации финансового менеджера и иных факторов субъективного и объективного характера.

33. Управление запасами предприятия и их оптимизация

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением. Этапы процесса управления запасами на предприятии:

1)     анализ запасов предприятия в предшествующем периоде – рассматривается динамика общего объема запасов предприятия, динамика удельного веса запасов в общей сумме активов предприятия, рассматривается динамика состава запасов предприятия в разрезе: запасы сырья, материалов и полуфабрикатов, запасы готовой продукции. Изучается оборачиваемость запасы предприятия, определяется рентабельность запасов предприятия и исследуются определяющие ее факторы. Рассматривается состав основных источников финансирования запасов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестирование в эти активы и определяется уровень финансового риска

2)     определение принципиальных подходов к формированию запасов предприятия: консервативный подход, умеренный, агрессивный

3)     оптимизация объемов запасов предприятия: определяется система мероприятий по сокращению операционного, производственного и финансового циклов предприятия, оптимизируется объем и уровень запасов, определяется общий объем запасов предприятия на предстоящий период

4)     оптимизация соотношения постоянной и переменной частей запасов

5)     обеспечение необходимой ликвидности запасов

6)     повышение рентабельности запасов, запасы должны обеспечивать определенную прибыль при их использовании в деятельности предприятия

7)     обеспечение минимизации потерь запасов в процессе их использования

8)     формирование принципов финансирования отдельных видов запасов

9)     формирование оптимальной структуры источников финансирования запасов.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

1       Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования. Анализ проводится в разрезе основных видов запасов.

2       Определение целей формирования запасов. Цели могут быть: обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов); обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции); накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде

3       Оптимизация размера основных групп текущих запасов. С этой целью используется ряд моделей, среди которых наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера запаса». Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Расчетный механизм этой модели основан на оптимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов (включают расходы транспортировки и приема товаров)

ОЗРЗ = (ОПП / РПП) ´ СРЗ

ОЗрз – сумма операционных затрат по размещению заказов; Срз – средняя стоимость размещения одного заказа; ОПП – объем производственного потребления товаров в рассматриваемом периоде; РПП – средний размер одной партии поставки товаров.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

ОЗХТ = (РПП / 2) ´ СХ

ОЗхт – сумма операционных затрат по хранению товаров на складе; Сх – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.

Таким образом, с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются ОЗрз и возрастают ОЗхт. Данная модель позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами затрат так, чтобы их совокупная сумма была минимальной.

Оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле:

ПЗ0 = РПП0 / 2

Целью управления товарно-материальными запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижая расходы, связанные с запасами и повышая доходность активов. Вместе с тем объем запасов должен быть достаточным для успешной работы предприятия. Управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию запасов и прибылью от владения ими. Чем выше объем запасов, тем выше стоимость их хранения, страхования, налогообложения, расходы на выплату процентов по кредиту для преобразования запасов. С их увеличением растут и затраты по поддержанию соответствующих источников финансирования, с другой стороны увеличение запасов снижает риск сокращения объектов производства из-за отсутствия запасов сырья и материалов на складе, а также риск потери покупателей из-за отсутствия запасов готовой продукции. Кроме того, большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продажной цены. Необходимый объем финансовых средств авансированных на формирование запасов ТМЦ определяется по формуле:

ФСЗ = СР ´ НЗ – КЗ

ФСЗ – объем финансовых средств авансированных в запасы, СР – среднедневной объем расхода запасов, НЗ – норматив хранения запасов в днях, КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности за преобразование товарно-материальных ценностей.

Расчет оптимального размера партии поставки, при котором минимальная совокупность текущих затрат по обслуживанию запасов – метод экономически обоснованного объема запаса (EOQ) позволяет определить какую величину следует заказать

где F – затраты по размещению и выполнению одного заказа, D – годовая потребность в запасах в единицах, H – затраты по хранению единицы производственного запаса в руб.

Данная модель основана на следующих предположениях: годовая потребность в запасах может быть точно спрогнозирована; объем продаж равномерно распределен в течение года; не происходит задержек в получении заказов.

Система управления запасами – АВС основана на идее избирательного контроля, т.е. к разным имеющимся у компании запасам, в зависимости от их значения применяется контроль разной степени строгости. Управление запасами включает в себя определение приемлемой системы их контроля. Целесообразно применять этот метод, согласно которому производственные запасы делятся на 3 категории по степени важности отдельных видов в зависимости от их удельной стоимости.

Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного и скрупулезного учета и контроля. Для ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа.

Категория В – менее дорогих видов запасов, которые проверяются при ежемесячной инвентаризации. Также приемлема методика определения оптимального размера заказа.

Категория С включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов производственных запасов, закупаемых обычно в большом количестве.

Метод АВС позволяет сосредоточиться на контроле наиболее важных видов запасов (А и В), и тем самым сэкономить время, ресурсы и повысить эффективность управления.

34. Основы бюджетирования. Особенности формирования
бюджета капитальных вложений

Бюджет – это оперативный финансовый план составляемый, как правило, в рамках до одного года и отражающий поступления и расходования денежных средств по текущей инвестиционной и финансовой деятельности. Это процесс планирования будущей деятельности предприятия и оформление ее результата в виде системы бюджетов.

Цели:

1)     обеспечение текущего планирования,

2)     обеспечение координации, кооперации, коммуникации между подразделениями,

3)     заставить менеджера количественно обосновывать их план

4)     обоснование затрат предприятия

5)     образование базы для оценки и контроля планов предприятия.

Процесс построения бюджетов на предприятии в долгосрочной и краткосрочной перспективе называется бюджетированием.

Блок 1. Бюджет продаж.

Блок 2. Бюджет производства.

Блок 3. Бюджет прямых затрат сырья и материалов.

Блок 4. Бюджет прямых затрат труда.

Блок 5. Бюджет переменных накладных расходов.

Блок 6. Бюджет запасов сырья, готовой продукции.

Блок 7. Бюджет управленческий и коммерческих расходов.

Блок 8. Бюджет себестоимости реализованной продукции.

Отчёт о прибылях и убытках.

Бюджет капиталовложений.

Отчёт о движении денежных средств.

Баланс.

Состав разработки бюджетов устанавливается предприятием самостоятельно. Принято различать следующие группы бюджетов:

Операционный: производственный, бюджет продаж, бюджет запасов готовой продукции, бюджет управленческих и коммерческих расходов,

Вспомогательный: бюджет капитальных вложений, кредитный план по привлечению средств, бюджет исполнения и обслуживания кредитов,

Специальный: налоговый, бюджет отдельных программ и проектов.

Основные: бюджет прибылей и убытков, бюджет движения денежных средств и прогнозный, бухгалтерский баланс.

Бюджетам предприятия присущи три основные характеристики: количественное выражение, централизация и системность.

Количественное выражение – это формализация плана.

Централизованная характеристика бюджетирования – бюджеты структурных подразделений включают в себя целевые показатели, устанавливаемые руководством предприятия, которые обязательны для исполнения.

Системность – совокупность бюджетов, сформированных как по функциональному признаку, так и по центрам финансовой ответственности в обязательном порядке образования сводных (основных) бюджетов предприятия в целом.

Составление бюджета капиталовложений (инвестиционного бюджета) – это процесс планирования и управления долгосрочными инвестициями предприятия. В данном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций. Определяя конкретные направления использования финансовых ресурсов следует учитывать различия в уровне получаемой отдачи и выбирать затраты, обеспечивающие предельно высокую рентабельность. При этом финансовые затраты необходимо соотнести со сроками их окупаемости. Недостаточная величина капиталовложений означает, что организация не освоит текущий объем продаж. Избыточные капиталовложения чреваты простоями и пустующими производственными площадями, снижением эффективности труда в масштабах организации. Внеоборотные активы влекут за собой постоянные издержки, которые повышают порог безубыточности. Вероятность правильного решения будет выше, если разделить предполагаемые капиталовложения на 2 группы:

1) капиталовложения первой необходимости, без которых само выживание организации находится под угрозой;

2) дискреционные капиталовложения, которые служат снижению затрат или повышению прибыли, однако не являются жизненно необходимыми.

При составлении инвестиционного бюджета так же необходимо распределять капитальные затраты по структурным подразделениям. Для этого определяется, какие виды затрат будут финансироваться централизованно (за счет организации), а какие в рамках отдельного бизнеса структурных подразделений (центра инвестирования). Как правило инвестиционный бюджет не корректируется, поскольку сумма инвестиционных затрат отдельно утверждается руководством организации.

При разработке бюджета капиталовложений необходимо учитывать ряд исходных предпосылок:

1)     проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными,

2)     включение очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника финансирования,

3)     стоимость капитала, используемая для оценки проекта на предмет их проверки в бюджет необязательны оценки для всех проектов, она может меняться в зависимости от степени риска, ассоциируемого с тем или иным предприятием.

4)     с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала меняется в стону увеличения, поэтому число проектов, принимаемых к финансированию, не может быть бесконечно большим.

5)     существует ряд ограничений по регулируемому и временному параметрам, которые необходимо учитывать при разработке бюджета.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений: первый основан на применении критерия внутренней нормы доходности проекта (IRR), второй – на применении критерия чистого приведенного эффекта (NPV).

1 подход. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR, далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации, соблюдая обязательное правило:

IRR больше WACC (средневзвешенная цена капитала)

На практике возможна ситуация, когда число проектов, включенных в портфель велико, тогда неизбежен момент, при котором IRR очередного проекта станет ниже стоимости капитала. Поэтому включать его в инвестиционный портфель для предприятия невыгодно.

Включение проекта в портфель с неизбежностью требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т.е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Вырастание финансового риска компании в свою очередь приводит к увеличению стоимости капитала. Таким образом, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций планируемых к использованию IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т.е. его включение в портфель нецелесообразно.

График инвестиционных возможности (IOS) – изображен анализ проектов расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли (IRR)

График предельной стоимости капитала (MCC) – изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлеченных финансовых ресурсов.

На рисунке показано графическое изображение процесса формирования бюджета капиталовложений с использованием графиков MCC и IOS. Компания рассматривает возможность включения в портфель следующих инвестиционных проектов, которые находятся до пересечения двух графиков (точка D). Для простоты приводится, что все проекты принадлежат к одному среднему для данной компании классу риска и поэтому в качестве стоимости источников изначально имеет возможность привлечь средства в требуемом объеме. Точка пересечения показывает предельную стоимость капитала, превышение которой делает неэффективным проект, IRR которого ниже этой величины – его включение в портфель нецелесообразно.

2 подход. Основывается на критерии NPV, если ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: устанавливаются значения ставки дисконтирования, либо общие для всех проектов, либо индивидуально по проектам в зависимости от источника финансирования. Все независимые проекты NPV>0 включаются в портфель. Из альтернатив проектов выбирается проект с максимальным NPV.

35. Понятие и состав денежных средств, и их значение в
деятельности предприятия

Денежные средства – это составная часть оборотных средств и наиболее ликвидная. К ним относятся: деньги в кассе, в пути, на расчетном счете и депозитных счетах и т.д.

В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в сфере обращения после реализации готовой продукции превращаются в денежные средства. Они это аккумулированные в наличной и безналичной форме деньги предприятия. Иногда к денежным средствам относят высоколиквидные ценные бумаги: по форме: деньги предприятия (наличные, безналичные), высоколиквидные ЦБ; по принадлежности: собственные, заемные. Роль денежных средств:

  • денежные средства используются для выполнения текущих операций, т.к. на предприятии между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, то оно должно постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете
  • для выполнения непредвиденных платежей, т.к. деятельность предприятий зависит от рынка, различных внешних факторов;
  • по соображениям спекулятивного характера на случай возникновения выгодных предложений по инвестированию денег.

У процесса формирования денежной наличности есть два обстоятельства: они необходимы для поддержания текущей платежеспособности; омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств ведет к затратам на хранение, т.к. потери могут быть в виде размера упущенной выгоды.

Поступления и источники денег: выручка от реализации товаров и др., реализация ОС и иного имущества, авансы, полученные от покупателей, целевое финансирование, дивиденды, проценты по финансовым вложениям и пр. Причины значимости денежных средств:

1)     рутинность (денежные средства используются для выполнения текущих операций, т.к. между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной интервал и предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете);

2)     предосторожность (деятельность предприятия носит не предопределенный характер, поэтому средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей)

3)     спекулятивность (денежные средства необходимы по спекулятивным операциям).

Главная предпосылка обеспечения наличных денег – это успешная производственная и финансовая деятельность. И как следствие – прибыльность предприятия. Но связь эта неоднозначна.

36. Управление денежными средствами предприятия:
направление, цели, содержание процесса

Направление управления денежными средствами:

1)     оперативный повседневный контроль за хранением наличных денежных средств в кассе предприятия.

2)     контроль за использованием денежных средств по целевому назначению.

3)     контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками и персоналом.

4)     контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с получателями и поставщиками.

5)     выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности.

6)     диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия.

7)     прогнозный способ предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки.

Цель: управление денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину, для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций, увеличить скорость поступления наличных денег, снизить скорость выплат денежных средств, рассчитать оптимальный размер денежных средств, реализовать принцип максимальной отдачи от вложения наличных денежных средств.

Управление денежной наличностью направлено на: расчет и поддержание такой суммы наличных денег, которой будет достаточно для выполнения финансовых обязательств; достижение высокой доходности от использования временно свободных наличных денег в качестве капитала.

Методы управления денежными средствами:

1)     синхронизация денежных потоков. Если денежные поступления сочетаются с денежными выплатами то предприятие может сохранить текущий остаток на счете банка до минимума

2)     использование денежных средств в пути = остаток денежных средств, отраженных на текущем счете фирмы за минусом проходящих по банковским документам

3)     ускорение денежных поступлений, т.е. поиск способов увеличения поступлений на предприятие: сдача в аренду, создание системы оценки клиентов и учетов рисков работы с ними, разделение поставщиков на категории и по степени их важности для предприятия, оценка срочности потребности в инвестициях, определение группы товаров, приносящих наибольшую прибыль

4)     контроль выплат.

Этапы управления денежными средствами: расчет времени обращения денежных средств; анализ денежных потоков; прогнозирование денежных потоков; определение оптимального уровня денежных средств.

1. Расчет времени обращения денежных средств. Цикл обращения денежной наличности – это время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота (запасы, дебиторская задолженность). Сокращение операционного цикла возможно за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности. Финансовый цикл может быть сокращен за счет этих же факторов, а также за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. Продолжительность финансового цикла рассчитывается по формуле:

ПФЦ = ПОЦ – ВОК

ПОЦ = ВОЗ + ВОД

ПФЦ = ВОЗ + ВОД – ВОК

ПОЦ – продолжительность операционного цикла, ВОК – время обращения кредиторской задолженности, ВОД – время обращения дебиторской задолженности, ВОЗ – время обращения запасов

ВОЗ = (средние запасы / затраты на производство) * Т

ВОД = (средняя дебиторская задолженность / выручка) * Т

3. Прогнозирование денежных потоков. Его сущность сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Т.к. большинство показателей трудно спрогнозировать, то прогнозирование сводят к построению бюджетов денежных средств, учитывая основные составляющие потока: объем реализации, долю выручка за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности.

Этапы прогнозирования: прогнозирование денежных поступлений; расчет чистого денежного потока (излишек – недостаток); определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании.

Для расчета используется балансовый метод:

ОН + П = Р + ОК

ОН – остатки на начало, ОК – остатки на конец, П – поступления, Р – расход.

П = Р + ОК – ОН

37. Политика привлечения заемных средств предприятиями:
необходимость, критерии оценки

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике отображаются в балансе предприятия и дифференцируются следующим образом

 

Заемный капитал предприятия (финансовые обязательства)

Краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства

Краткосрочные финансовые обязательства, краткосрочные кредиты банков и заемные средства, срок возврата которых еще не наступил, краткосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок, кредиторская задолженность Долгосрочные финансовые обязательства, долгосрочные кредиты банков и заемные средства, срок возврата которых не наступил, долгосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок

 

Долгосрочные финансовые обязательства – все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

Краткосрочные финансовые обязательства – все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны.

 

Классификация привлекаемых заемных средств

По целям
привлечения

По источникам
привлечения

По периоду
привлечения

По форме
привлечения

По форме
обеспечения

Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов Заемные средства, привлекаемые из внешних источников Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года) Заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит) Необеспеченные заемные средства
Заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность) Заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года) Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг) Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией
Заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит) Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом
Заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

 

С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств – часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Этапы политики привлечения заемных средств предприятия

1)     анализ привлеченных и используемых заемных средств в предшествующий период. Цель – выявление объема, состава и форм привлечения и оценка эффективности их использования. Изучается динамика и темпы общего объема привлечения заемных средств. Рассматривается банк, товарные кредиты и кредиторскую задолженность и т.д. Изучается оценка кредиторов и эффективность использования заемных средств, через показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала;

2)     определение целей привлечения заемных средств в настоящем периоде. Пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов, обеспечение формированием переменной части оборотных активов, формирование недостаточного объема инвестиционных ресурсов, обеспечение социально-бытовых потребностей работников предприятия;

3)     определение предельного объема привлеченных заемных средств (максимальный объем (определяется по предельному эффекту финансового левериджа, по обеспечению достаточной финансовой устойчивости предприятия);

4)     оценка стоимости привлеченного заемного капитала из различных источников;

5)     определение соотношения объема заемных средств привлечения на краткосрочных и долгосрочных основах;

6)     определение форм привлечения заемных средств;

7)     определение состава основных кредиторов;

8)     формирование эффективных условий привлечения кредитов (срок, ставка, условия выплаты суммы процентов, условия выплаты суммы основного долга);

9)     обеспечение эффективного использования кредита (оборачиваемость и рентабельность заемного капитала);

10)   обеспечение своевременных расчетов по получению кредита.

38. Определение оптимального уровня денежных средств

Денежные средства имеют абсолютную ликвидность по сравнению с ценными бумагами. Следовательно, чтобы вовремя оплачивать счета, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с расходами. Принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Это не значит, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Финансовый менеджер должен определить размер их запаса, с учетом того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам. Следовательно типовая политика в отношении абсолютной ликвидности активов: компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, которые для страховки дополняются некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги.

При необходимости или с какой-то периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства. При накоплении излишних сумм, они либо инвестируются, либо выплачиваются дивиденды.

Для оптимизации объема денежных средств целесообразно оценить:

1)   общую величину денежных средств и их эквивалентов

2)   какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую – в виде быстрореализуемых ценных бумаг

3)   когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых элементов оборотных активов.

Для управления денежной наличностью чаще используются модели Баумоля и Миллера-Орра.

Модель Баумоля. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств в течение некоторого периода времени. Все поступления средств от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ЦБ, как только запас денежных средств истощается, т.е. становится = 0 или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначального уровня. Сумма накопления (Q) вычисляется по формуле

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде, c – расходы на конвертации денежных средств в ценные бумаги, r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям в ценные бумаги.

Средний запас денежных средств составляет Q\2 а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

K = V \ Q

Общие расходы по реализации этой политики управления денежными средствами равны:

где ск – прямые расходы, rQ \ V – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Миллера-Орра. Ее используют при построении модели процесс Бернулли, т.е. стохастический процесс в котором поступление и расходование денег от периода к периоду является независимым случайным событием. Остаток средств на счете хаотически используется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела.

Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормативному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигнет нижнего предела то в этом случае предприятие продаст свои ценные бумаги и таким образом, пополнеет запас денежных средств до нормативного предела.

Реализация моделей осуществляется в несколько этапов:

1) устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете

2) по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств V

3) определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг

4) рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S):

5) рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при превышении которой необходимую часть денежных средств конвертируют в краткосрочные ЦБ

Ов = Он + S

6) определяют точку возврата (Тв), т.е. величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов)

Тв = Он + S \ 3

39. Расчет продолжительности финансового цикла

Для нормальной деятельности предприятия оборотный капитал (активы) должен находится на всех стадиях производственного (операционного) цикла и во всех формах (товарной, производственной и денежной). Отсутствие любого элемента оборотных активов на одной из стадий приводит к остановке производства. Если товар продают в кредит, то предприятию необходимы оборотные средства для покрытия дебиторской задолженности до тех пор, пока покупатели не внесут плату за продукцию.

Полный цикл оборота оборотных активов измеряют временем с момента закупки сырья и материалов у поставщиков до оплаты продукции потребителями. Предприятие далеко не всегда получает денежные средства от покупателей на момент платежа поставщикам за сырье и материалы. Поэтому и возникает проблема управления оборотными активами.

Производственный цикл организации характеризует период полного оборота оборотных средств, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятии и заканчивая выпуском готовой продукции.

Продолжительность производственного цикла предприятия определяется по формуле:

ППЦ = ПОПЗ + ПОНЗП + ПОГП

ПОПЗ – период оборота запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, дней;

ПОНЗП – период оборота незавершенного производства, дней;

ПОГП – период оборота запасов готовой продукции, дней.

Финансовый цикл – это промежуток времени между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей. Другими словами, это период, в течение которого денежные средства, вложенные в оборотные активы, совершат один полный оборот. Продолжительность финансового цикла в организации определяется по формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ – ПОКЗ

ПОДЗ – средний период оборота дебиторской задолженности, дней;

ПОКЗ – средний период оборота кредиторской задолженности, дней.

Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого денежные средства омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку организация оплачивает счета поставщиков с временным лагом, то финансовый цикл меньше операционного на период времени обращения кредиторской задолженности. Операционный цикл характеризует период оборота общей суммы оборотных средств организации и рассчитывается по следующей формуле:

ПОЦ = ППЦ + ПОДЗ

ПОДЗ – продолжительность оборота дебиторской задолженности, дней.

Управление финансовым циклом представляет собой основное содержание управления финансами предприятия и его денежными потоками. Оптимизация финансового цикла – одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия.

Очевидно, что пути сокращения финансового цикла связанны с сокращением производственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской задолженности, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

Сокращение операционного и финансового циклов – положительная тенденция управления капиталом, которая может произойти в результате:

  • сокращения времени производственного процесса (периода хранения МПЗ);
  • рационального снижения длительности изготовления готового продукта и периода его хранения на складе;
  • использования прогрессивных форм материально-технического снабжения;
  • ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;
  • замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

40. Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность представляет собой сумму долгов причитающихся организации от юридических и физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними или отвлечение средств из оборота организации и использование их другими организациями или физическими лицами. Классификация дебиторской задолженности:

1)   по причинам образования:

  • оправданная задолженность связана с нормальными сроками документооборота, т.е. это задолженность, срок погашения которой еще не наступил или менее 1 месяца;
  • неоправданная дебиторская задолженность связана с ошибками в оформлении документов, нарушением условий договоров и т.п.;
  • безнадежная задолженность – это счета, которые покупатели не оплатили. Они списываются на убытки по истечении срока исковой давности.

2)   по статьям бухгалтерского баланса: покупатели и заказчики; векселя к получению; дочерние и зависимые общества; авансы выданные; прочие дебиторы.

3)   по срокам ее образования: краткосрочная (платежи ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты); долгосрочная (более 12 месяцев).

Факторы, влияющие на дебиторскую задолженность:

1)   внешние: состояние экономики, состояние расчетов в стране, эффективность денежно-кредитной политики, уровень инфляции, сезонность выпуска продукции, емкость рынка, степень его насыщенности;

2)   внутренние: кредитная политика предприятия, виды используемых расчетов, и в частности гарантирующих платеж, состояние контроля и др.

К росту задолженности могут привести: неверное установление сроков и условий кредитов; отсутствие скидок; ошибки в оценке платежеспособности клиентов; неучтенные риски и т.д.

Проблема управления дебиторской задолженностью обострилась в последние годы в связи с замедлением платежного оборота между предприятиями. Управление задолженностью должно входить составным элементом в общую политику управления оборотными средствами предприятия и корреспондировать с другими ее элементами. Кроме того, управление задолженностью должно быть тесно связано с маркетинговой политикой предприятия.

Анализ и контроль дебиторской задолженности можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд кварталов или лет, важнейшие среди которых следующие:

1) коэффициент инкассации позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают поступления денежных средств от продаж данного периода. Он выражает процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в определенном интервале, начиная от момента реализации продукции:

КИНК = изменение величины дебиторской задолженности в интервале n / продажи месяца t

n – первый месяц отгрузки товара;

t – 1-й, 2-й, 3-й, …, n-й месяц.

2) коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

КОДЗ = выручка от реализации продукции / средняя сумма дебиторской задолженности

3) период погашения дебиторской задолженности:

Период погашения = 365 / коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

4) коэффициент погашаемости дебиторской задолженности:

КПДЗ = средняя сумма дебиторской задолженности за период / выручка от реализации

Результаты расчетов по приведенным формулам можно использовать в процессе последующей разработки отдельных аспектов кредитной политики предприятия.

Методы управления и сокращения дебиторской задолженности:

4)   контроль состояния счетов просроченной дебиторской задолженности;

5)   проведение ранжирования дебиторов с целью выявления должников, на которые приходится большая доля просроченной задолженности;

6)   анализ задолженности по видам продукции с целью определения невыгодных товаров с точки зрения инкассации;

7)   оценки реальной стоимости ценных бумаг и учетов возможности ее продажи;

8)   работы с должниками, в том числе работы с использованием внесудебных процедур;

9)   контроль за состоянием и сбалансированным изменением дебиторской и кредиторской задолженности;

10) диверсификация покупателей;

11) оптимизация кредитной политики;

12) разработка мероприятий мотивации персонала сбыта;

13) стимулирование досрочной оплаты за продукцию;

14) стимулирование своевременной оплаты за продукцию через введение системы поощрений и системы санкций за несвоевременную оплату и др.

Способы рефинансирования дебиторской задолженности: факторинг; учет и залог векселей; форфейтинг; иные формы ее краткосрочного финансирования

При изучении состава дебиторской задолженности особое внимание уделяют анализу данных о резервах по сомнительным долгам и фактических потерях, связанных с невозвратом этой задолженности.

41. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности

Задача анализ дебиторской задолженности состоит в том, чтобы выявить размеры и динамику неоправданной задолженности причины ее возникновения или роста.

Внешний анализ состояния расчета с дебиторами базируется на данных форм, в которых отражена долгосрочная задолженность по видам.

Для внутреннего анализа привлекаются данные аналитического учета счетов, предназначенных для обращения информации о расчетах с дебиторами.

Анализ состояния дебиторской задолженности начинают с общей оценки динамики ее объема в целом по статьям.

Кредиторская задолженность возникает вследствие существующих системных расчетов между предприятиями, когда долг одного предприятия другому погашается по истечении определенного срока.

Расчетные документы за отпущенные покупателю товарно-материальных ценностей или оказанные услуги оплачиваются после получения ценностей или оказаний услуг.

Кредиторская задолженность возникает так же в тех случаях, когда предприятие сначала отражает себя в учете возникновения задолженности перед работниками по оплате труда, а по истечении определенного времени погашает эту задолженность, кроме того, кредиторская задолженность является следствием несвоевременного выполнения предприятием своих платежных.

Если на предприятии наблюдается тенденция увеличения сумм счетов к оплате по всем позициям за исключением задолженности бюджета для определения качества кредиторской задолженности и финансовым состоянием предприятия следует выявить и изучать динамику неоправданной кредиторской задолженности.

Просроченная задолженность классифицируется по срокам: срок оплаты не наступил, не оплачено в срок от 1 до 45 дней, от 45 до 90 дней, от 91 до 180 дней, более 6 месяцев.

По действующему законодательству при непогашении долговых обязательств в течение 3 мес. предприятие может быть признано банкротом, поэтому следует установить возможные причины неплатежей.

Уровень дебиторской и кредиторской задолженности определяется многими факторами: виды выпускаемой продукции, емкость рынка, степень насыщенности рынка данной продукцией, принятая на предприятии система расчетов

Контроль за дебиторской и кредиторской задолженностью включает в себя ранжирование задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее распространенным является классификация предусмотрена следующая группировка (дней): 0-30, 31-60, 61-90, 91-120, 121-360, свыше года, безнадежная.

Контроль безнадежных долгов осуществляется с целью образования необходимого резерва, а также для своевременности погашения задолженности.

Контроль уровня дебиторской и кредиторской задолженностей можно проводить с помощью абсолютных и относительных показателей рассматриваемых в динамике.

Самыми распространенными являются коэффициенты погашения задолженности.

Коэффициент погашения дебиторской задолженности:

Задолженность за товары и услуги по векселям полученным и авансы, выданные
поставщикам / нетто выручки от реализации

Критическое значение данного коэффициента 1/26, если выше, то проблемы с дебиторами.

Аналогично кредиторская

В зависимости от размеров анализ уровня задолженности как сплошным, так и выборочным методом. Общая схема контроля и анализа уровня дебиторской задолженности включает этапы:

1)   задается критический уровень дебиторской задолженности. Все расчетные документы относятся к задолженности превышают критический уровень подвергаются проверке в обязательном порядке.

2)   из оставшихся расчетных документов делается контрольная выборка, т.е. проверяется каждый документ или по времени возникновения задолженности и по денежному измерителю.

3)   проверяется реальность сумм дебиторской задолженности в отобранных расчетных документах

4)   Оценивается существенность выявленных ошибок, т.е. определяются отклонения между учетной и подтвержденной в результате контрольной проверки суммами:

  • превышает 10% – существенное
  • 5-10% – решение о существенности на усмотрение
  • менее 5% несущественное.

42. Формирование кредитной политики: типы, этапы разработки

Кредитная политика – это проводимая предприятием линия в области проведения расчетов за отгруженную продукцию. Она тесно взаимосвязана с маркетинговой политикой фирмы и ее целью является получение дополнительной прибыли за счет стимулирования продаж.

Показатели определения кредитной политики:

1)     срок предоставления кредита – это период времени, в течение которого клиент должен оплатить купленный товар.

2)     стандарты кредитоспособности – это минимальная финансовая устойчивость, которой должен обладать клиент для получения возможности отсрочки платежа, размера допустимых сумм кредита.

3)     политика сбора платежей – определяется степенью лояльности клиента

4)     скидки, предоставляемые за оплату в более ранние сроки.

Этапы формирования кредитной политики:

1)   определение принципов кредитной политики по отношению к клиентам. На этом этапе определяется, какой тип кредитной политики следует избрать предприятию. Консервативный (жесткий, безрисковый) тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Осуществляя такой тип кредитной политики, фирма существенно сокращает круг покупателей товара в кредит за счет групп повышенного риска, минимизирует сроки предоставления кредита и его размера, ужесточает условия предоставления кредита и повышает его стоимость, использует жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. Умеренный тип – характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой финансовой политикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Агрессивный (мягкий, рисковый) тип политики – это тип, при котором приоритетной целью является максимизация дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации в кредит, сочетающийся с высоким уровнем кредитного риска Механизмом реализации такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгации кредита.

2)   формирование системы кредитных условий (срок предоставления, размер кредита, стоимость кредита, система штрафных санкций за просрочку, исполнение обязательств по кредиту.)

3)   формирование стандартов оценки показателей кредитоспособности и дифференциация условий предоставления кредита.

4)   формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

5)   обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

43. Методы расчета эффекта операционного (производственного) рычага

Эффектом операционного рычага (или производственного рычага) называется явление, которое выражается в том, что изменение объема продаж (выручка от реализации) вызывает более интенсивное изменение прибыли в ту или иную сторону. Как известно, все издержки предприятия делятся на постоянные и переменные. В краткосрочном периоде в отличие от постоянных переменные издержки могут изменяться под влиянием корректировок объема производства (продаж). В долгосрочной перспективе все издержки имеют переменный характер. При изменении объема продаж пропорционально изменяются переменные издержки, а постоянные остаются прежними, таким образом, огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.

Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основных средств и качественных “технологических скачков”. Таким образом, любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли.

Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.

Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, т.к. он показывает, насколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции на 1%.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек, который часто называют маржинальным доходом:

Маржинальный доход = Объем продажи – Переменные издержки

Маржинальный доход = Постоянные издержки + EBIT

EBIT – операционная прибыль (от продаж до вычета процентов за кредит и налога на прибыль).

Коэффициент маржинального дохода = Маржинальный доход / Объем продажи

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли (EBIT)/

После вычисления маржинального дохода можно определить силу воздействия производственного рычага (СВПР):

СВПР = Маржинальный доход / EBIT

Коэффициент выражает, во сколько раз маржинальный доход превышает операционную прибыль.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Расчеты операционного рычага показывают, насколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска. Приходится осваивать эти интересные инструменты, чтобы обеспечить выживание и развитие своего дела.

44. Расчет точки безубыточности. Порог рентабельности
и запас финансовой прочности

Точка безубыточности соответствует такому объему продаж, при котором фирмы покрывает все постоянные и переменные затраты, не имея прибыли. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка. На практике для вычисления данной точки используются 2 метода: графический и метод уравнений.

При графическом методе нахождение точки безубыточности сводится к построению комплексного графика «затраты – объем производства – прибыль».

Точка безубыточности на графике – это точка пересечения прямых, построенных по значению совокупных затрат и валовой выручки. В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Размер прибыли или убытков заштрихован. Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.

Выручка, соответствующая точке безубыточности называется пороговой выручкой. Объема производства (продаж), в точке безубыточности называется пороговым объемом производства (продаж), если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше, получает прибыль.

Метод уравнений основан на использовании формулы расчета точки безубыточности

Qшт = Постоянные затраты / (Цена за ед. продукции – Переменные затраты на ед. продукции)

y =a + bx

a – постоянные затраты, b – переменные затраты на единицу продукции, x – объем производства или продаж в критической точке.

 

 

Порог рентабельности – это такая выручка от продаж, при которой предприятие не имеет убытков, но еще не получило прибыль. В такой ситуации выручки от продаж после возмещения переменных издержек достаточно для возмещения постоянных затрат.

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Коэффициент маржинального дохода

Коэфф. маржинального дохода = (объем продаж – переменные издержки) / объем продаж

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли.

Предприятие начинает получать прибыль, когда фактическая выручка превышает пороговую. Чем больше это превышение, тем больше запас финансовой прочности предприятия и больше сумма прибыли. Запас финансовой прочности – превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности:

Запас финансовой прочности = ((Плановая выручка от реализации – Пороговая выручка от реализации) / Плановая выручка от реализации) ´ 100%

Сила воздействия операционного рычага показывает, во сколько раз изменится прибыль при изменении выручки от реализации на один процент.

45. Финансовые риски: сущность, методы определения и
управления

В наиболее общем виде под рисками понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Виды финансовых рисков:

  • Риск снижения финансовой устойчивости (риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Характеризуется чрезмерной долей используемых заемных средств и несбалансированностью положительных и отрицательных денежных потоков по V.
  • Риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия. Характеризуется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени.
  • Инвестиционный риск – возможность возникновения финансовых потерь при осуществлении инвестиционной деятельности предприятия.
  • Инфляционный риск – возможность обесценения реальной стоимости капитала ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.
  • Процентный риск – непредвиденное изменение процентной ставки на финансовом рынке.
  • Валютный риск заключается в недополучении предусмотренных доходов в результате изменения обменного курса иностранной валюты, использованной во внешнеэкономических операциях предприятия.
  • Депозитный риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов.
  • Кредитный риск – риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию.
  • Налоговый риск вероятность введения новых налогов изменение сроков и условиях осуществления отдельных налоговых платежей, отмены действующих налоговых льгот, возможность увеличения уровня ставок
  • Структурный риск характеризуется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.
  • Криминогенный риск проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства (подделка документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов).
  • Прочие виды рисков – риски стихийных бедствий, риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций.

Основные характеристики категории рисков:

1)     Экономическая природа – финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связанный с формированием доходов и возможных потерь при осуществлении финансовой деятельности.

2)     Объективность проявления – финансовый риск сопровождает все виды финансовых операций и все направления его финансовой деятельности.

3)     Вероятность реализации – степень вероятности наступления рискового события определяется действием объективных и субъективных факторов.

4)     Неопределенность последствий – финансовый риск может сопровождаться финансовыми потерями или формированием дополнительных доходов.

5)     Ожидаемая неблагоприятность последствий – ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству.

6)     Вариабельность уровня. Уровень финансового риска существенно изменяется во времени, т.е. зависит от продолжительности осуществления финансовой операции.

7)     Субъективность оценки определяется различным уровнем полноты и достоверности информации, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск – менеджмента.

Управление рисками – это особая сфера деятельности (риск-менеджмент), которая связана с идентификацией анализа прогнозирования, измерением и предупреждением рисков, с их минимизацией, удержанием в определенных рамках и компенсации.

Методы управления рисками:

1)   уклонение от риска или избежание;

2)   передача риска;

3)   локализация риска (лимитирование);

4)   распределение риска;

5)   компенсация риска.

1. Уклонение или избежание риска. Разработка стратегических и тактических решений, исключающих возникновение рисковых ситуаций.

Решение об уклонении от риска как правило принимается на предварительной стадии, т.к. отказ от продолжения операции часто влечет не только финансовые, но и иные потери, а иногда и затруднителен в связи с контрактными обязательствами. Меры уклонения от риска:

  • отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым высок. Ее применение ограничено, т.к. большинство финансовых операций связано с основной производственно-коммерческой деятельностью;
  • отказ от использования в больших объемах заемного капитала, что позволяет избежать одного из существенных рисков – потери финансовой устойчивости, но одновременно это снижает эффект финансового рычага;
  • отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низко-ликвидной форме;
  • отказ от использования временно свободных денежных активов в качестве краткосрочных финансовых вложений, что позволяет избежать депозитного и процентного рисков, но порождает инфляционный риск и риск упущенной выгоды;
  • отказ от услуг ненадежных партнеров;
  • отказ от инновационных и иных проектов, где нет уверенности в их выполнимости и эффективности.

Реализация этих мер должна осуществляться при следующих условиях:

  • если отказ от одного вида риска не влечет возникновение более высокого;
  • если степень риска несопоставима с уровнем доходности предлагаемой финансовой операции;
  • если финансовые потери превышают возможности их возмещения за счет собственных средств
  • если доход от рисковой операции несущественен;
  • если рисковые операции не характерны для компании.

2. Передача риска – перенос риска на другие лица путем страхования или передачи партнерам по финансовым операциям путем заключения контрактов. Страхованию подлежат наиболее опасные финансовые риски. Однако страхование неприменимо:

  • при основании новых видов продукции или технологий;
  • когда страховые компании не располагают статистическими данными для проведения расчетов.

Страхование финансовых рисков – страхование, предусматривающее обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потерь в результате: остановки производства, банкротства, непредвиденных расходов, неисполнения договорных обязательств и пр.

Передача риска путем заключения договора-поручительства или предоставления гарантии, т.е. поручитель обязуется перед кредитором отвечать за исполнение обязательства полностью или частично. В качестве гаранта – банк.

Передача риска поставщикам сырья и материалов (предмет передачи – риски, связанные с порчей или потерей имущества).

Передача риска участникам инвестиционного проекта. Здесь важно провести четкое разграничение сфер действий и ответственности участников.

Передача риска путем заключения факторинга. Предмет передачи – кредитный риск компании (то же самое что страхование дебиторской задолженности).

Передача риска путем биржевых сделок (например, хеджирование).

3. Локализация риска. Предполагает разграничение системы прав, полномочий и ответственности, чтобы последствия рисковых ситуаций не влияли на реализацию управленческих решений. Лимитирование реализуется путем установления на предприятии внутренних финансовых нормативов. Локализация рисков включает мероприятия по созданию венчурных (рисковых) предприятия, выделению специализированных подразделений и использование нормативов.

Система финансовых нормативов:

  • предельный размер заемных средств по видам деятельности;
  • минимальный размер активов в высоколиквидной форме;
  • максимальный размер товарного или потребительского кредита одному покупателю;
  • максимальный размер депозитного вклада в одном банке;
  • максимальный размер вложения денежных средств в ценные бумаги одного эмитента;
  • максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

4. Распределение риска – между рыночными субъектами. Основные методы распределения риска:

  • диверсификация деятельности (в производственной сфере: увеличение числа технологий, расширение ассортимента, ориентация на различные группы потребителей и поставщиков, регионов; в финансовой сфере: доход о различных финансовых операций, формирование кредитного портфеля, долгосрочные финансовые вложения, работа на нескольких сегментах финансового рынка);
  • диверсификация инвестиций – предпочтение нескольким проектам небольшой капиталоемкости
  • диверсификация портфеля ценных бумаг;
  • диверсификация депозитного портфеля;
  • диверсификация кредитного и валютного портфеля.

5. Компенсация риска. Основные методы:

  • стратегическое планирование;
  • прогнозирование экономической обстановки, разработка сценариев развития и оценка будущего состояния среды хозяйствования (поведение партнеров, конкурентов, изменения на рынке);
  • активный целенаправленный маркетинг – формирование спроса на продукцию;
  • мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды – отслеживание текущей информации и социально-экономических процессах;
  • создание системы резервов внутри предприятия.

46. Управление денежным оборотом на предприятии

Управление включает в себя анализ и прогнозирование денежных потоков, расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), определение оптимального уровня денежных средств и составление бюджета денежных средств.

Современное управление денежным оборотом на предприятии представляет собой процесс, основанный на нормах, нормативах и лимитах, на автоматизированной системе учета, получения и обработки финансово-экономической информации, на финансовом прогнозировании.

К важнейшим финансовым блокам системы управления деятельности и эффективностью денежного оборота предприятия, используемым в финансовом менеджменте, относятся:

  • система затрат на производство и реализацию продукции и нормативная база ее управления
  • система нормирования, авансирования денежных средств на создание и поддержку минимально необходимого уровня производственных запасов и готовой продукции
  • система мониторинга, сбора денег и взносов и взыскания авансированных денежных средств в расчеты, т.е. управления дебиторской задолженностью
  • система авансирования временно свободных денежных средств
  • система финансового контроля за протеканием процессов в перечисленных блоках.

Наиболее распространенные модели управления денежным оборотом: Баумоля и Миллера-Орра.

В соответствии с моделью Баумоля определяются:

1) минимальный остаток денежных активов (принимается нулевым);

2) оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле:

ДАMAX = (2 ´ РК ´ ОДА) / СПКФВ

ДАMAX – оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде, РК – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; ОДА – общий расход денежных активов в предстоящем периоде; СПКФВ – банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде в дробном выражении.

3) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра определяются:

1) минимальный остаток денежных активов в размере минимального резерва в отчетном периоде (должен быть выше нуля);

2) оптимальный остаток денежных активов по формуле:

ДАОПТ = (3 ´ РК´ ОТДА) / (4 ´ СПКФВ)

ОТДА– сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде.

3) максимальный остаток денежных активов принимается в трехкратном размере ДАОПТ в связи с необходимостью трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

4) средний остаток денежных активов в этом случае рассчитывается по формуле:

ДАСР = ДАMIN + ДАMAX / 2

ДАСР – средний остаток денежных активов в планируемом периоде.

47. Риск и доходность финансовых активов

Риск и доходность рассматриваются в финансовом менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозом. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Доход по активам состоит из двух частей: дивидендов и дохода от изменения стоимости актива.

Доход, исчисляемый в процентах к первоначальной стоимости актива называется доходностью или нормой прибыли. Т.к. риск является вероятностной оценкой, то он может быть охарактеризован как показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности с помощью коэффициентов:

  • размах вариации;
  • дисперсии;
  • среднее квадратическое отклонение;
  • коэффициент вариации.

Оценивать риск конкретного актива можно двояко: изолированно от других активов или считать его частью портфеля.

При оценке портфеля используются показатели доходности портфеля – линейная функция показателей доходности, входящих в него активов и рассчитывается по средневзвешенной арифметической, а риск портфеля – это вариация его доходности.

Риск портфеля зависит от количества активов, структуры портфеля, рисковости его составляющих и динамики его доходности.

Общий риск портфеля состоит из двух частей: диверсифицирующий (несистематический), т.е. может быть элиминирован (сглажен) за счет диверсификации; не диверсифицированный (рыночный).

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединение акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг – это средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель:

xi – доля портфеля, инвестируемая в i актив; ri – ожидаемая доходность i актива; n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднеквадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е. портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Существует «портфельная теория», т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляется выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли.

Эта теория состоит из четырех основных элементов: оценка активов; инвестиционные решения; оптимизация портфеля; оценка результатов.

В портфельной теории, в частности разрабатывают модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (модель CAPM). Модель имеет вид:

Pe = Pf + (b * (Pm – Pf))

Pe – ожидаемая доходность акции данной компании

Pf – доходность безрисковых ценных бумаг

Pm – доходность в среднем на РЦБ в текущем периоде.

b – бета-коэффициент, определяющий уровень системного риска (каждый вид ценной бумаги имеет собственный бета-коэффициент, представляющий индивидуальную доходность данного актива по отношению к доходности РЦБ в целом).

Увеличение бета-коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги становятся более рискованными и, наоборот (в конкретной компании).

Метод CAPM означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск.

Ожидаемая доходность, т.е. доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании. Ожидаемая доходность  определяется по формуле:

где ki – норма дохода при i-состоянии рынка, Pi – вероятность наступления i-го состояния рынка, n – число вероятных результатов.

Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы, но неопределенность будущего значения доходности требует учета риска, связанного с инвестированием данного вида ценных бумаг. Измерение риска основано на построении вероятного распределения значения доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности.

Стандартное отклонение  является мерой риска.

Современный подход к инвестированию ценных бумаг предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение каптала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

48. Методы оценки финансовых активов

Любой товар имеет множество характеристик: цена, соответствие моде, потребительские качества, наличие способности приносить доход и т.д. Финансовый актив как товар на рынке имеет меньше характеристик, и основные из них: цена, стоимость, доходность и риск.

Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики:

1)   объявленную текущую рыночную цену, по которой его можно приобрести на рынке;

2)   теоретическую, внутреннюю стоимость, которая более неопределенна и субъективна, т.к. каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость, т.е. каждый финансовый актив имеет столько оценок, сколько инвесторов на рынке.

Стоимость – это расчетный показатель, а цена – декларированный, объявленный.

В любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоимость – многозначна (зависит от числа участников рынка). Стоимость первична, а цена – вторична. Оценка: цена и стоимость – абсолютные показатели; доходность и риск – относительные показатели.

Существует три основных теории оценки финансовых активов: фундаменталистская; технологическая; теория «ходьбы наугад».

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутреннюю присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемая ценная бумага. Фундаменталистская теория является наиболее распространенной. Согласно этой теории, текущая рыночная цена (Vm) любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:

CFi – ожидаемый денежный поток в i периоде (обычно год), r – приемлемая норма дохода.

Таким образом, подставляя в эту формулу предполагаемые поступления, норму дохода и период прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансового актива.

Технократы полагают, что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику цены в прошлом. Они исходят из предположения, что текущая цена финансового актива всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которая не нужно искать дополнительно. Используя статистику цен, они строят различные долго-, средне- и краткосрочные тренды.

Последователи теории «ходьбы наугад» считают, что невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменение цены в будущем, т.е. цена конкретного финансового актива меняется совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики.

Оценка финансовых активов зависит от трех параметров:

1)   ожидаемые денежные поступления;

2)   горизонт прогнозирования;

3)   норма прибыли.

Норма прибыли может устанавливаться:

  • в размере процентной ставки по банковским депозитам;
  • исходя из процента банка и надбавки за риск инвестирования в данные финансовые активы;
  • исходя из процента по правительственным облигациям.

Показатели стоимостной оценки по облигациям: нарицательная цена, конверсионная цена, выпускная цена, рыночная (курсовая) цена.

Показатели стоимостной оценки по акциям: внутренняя, конверсионная, номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная и курсовая стоимость.

Доходность финансовых активов:

Доход, генерируемый финансовым активом / Величина инвестиций в этот актив

Общая доходность состоит из двух частей: текущая (дивидендная) и капитализированная доходность.

Следует отметить, что рыночная цена является величиной относительной. Несмотря на складывающуюся на рынке вполне определенную текущую стоимость, любой финансовый актив имеет разную степень привлекательности для потенциального инвестора. Причин тому может быть несколько: различная оценка возможных денежных поступлений и приемлемой нормы дохода, различные приоритеты в степени доходности и т.д.

В частности приемлемая норма дохода (r) может устанавливаться инвестором следующими способами: в размере процентной ставки по банковским кредитам (Rb); исходя из 5, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств (Rb) и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (Rp):

r = Rb + Rp,

исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (Ro) и надбавки за риск (Rp)

r = Rp + Ro

49. Денежные потоки и методы их оценки

Одно из направлений управления финансами предприятия – это эффективное управление его потоками денежных средств.

Денежные потоки предприятия – это поступления и выплаты денежных средств, распределенных по времени и обусловленные деятельностью предприятия. Классификацию денежных потоков производят обычно по следующим признакам:

1)   По видам обеспечивающей деятельности: денежные потоки производственной, инвестиционной, финансовой деятельности;

2)   По направлениям движения: положительные и отрицательные денежные потоки;

3)   По методу исчисления объема: валовой денежный поток; чистый денежный поток;

4)   По способу оценки во времени: настоящий и будущий (прогнозируемый) денежный поток;

5)   По уровню достаточности: избыточный денежный поток; дефицитный денежный поток.

Денежный поток, в котором отток превышает приток, называется негативным, а денежный поток с превышением притока – позитивным.

Для эффективного управления денежными потоками необходимо знать: их величину за определенный период времени, основные их элементы, виды деятельности, генерирующие потоки денежных средств, распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода, факторы внутреннего и внешнего характера, влияющие на формирование денежных потоков.

Методы оценки денежных потоков:

Прямой метод: расчет потоков осуществляется на основе счетов бухучета предприятия. Квартальная форма отчета (отчет о движении денежных средств) построено именно на основе прямого метода, при этом превышение поступления над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств, а превышение выплат над поступлениями – отток.

Источники притоков: от основной деятельности (выручка от реализации продукции, поступление дебиторской задолженности, поступления от продаж товарно-материальных ценностей, авансы покупателей); от инвестиционной деятельности (продажа незавершенного строительства, долгосрочные финансовые вложения, ставка процента по долгосрочным финансовым вложениям); финансовая деятельность (краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, поступления от продажи векселей предприятием и оплаты их должниками, поступления от эмиссии акций и целевое финансирование).

Источники оттоков: от основной деятельности (платежи поставщикам, выплаты зарплаты, платежи в бюджет и внебюджетные фонды, проценты за кредит, выплаты по фонду потребления и погашения кредиторской задолженности); от инвестиционной деятельности (капвложения на развитие производства); финансовая деятельность (погашения краткосрочной и долгосрочной задолженности и займов, выплата дивидендов покупка и продажа векселей и акций)

В долгосрочной перспективе прямой метод дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия. В оперативном управлении прямой метод расчета можно использовать для контроля над процессом формирования выручки от реализации продукции и выводов относительно достаточности средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостаток метода: он не учитывает взаимосвязь полученного финансового результата (прибыли) с изменением абсолютного размера денежного потока.

Косвенный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, т.к. позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств.

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется по показателям чистой прибыли с соответствующими корректировками на статьи, отражающих реальные денежные средства по счетам бухучета.

Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности и показывает, где конкретно овеществлена прибыль предприятия и куда вложены «живые» деньги. Косвенный метод базируется на изучении отчета о прибылях и убытках снизу вверх, поэтому его называют нижним, а прямой – верхним, так как прямым методом отчет о прибылях и убытках анализируется сверху вниз.

В рамках оного денежного периода поступления имеют место либо в начале, либо в конце периода. Поступление в начале (авансовое) – пренумерандо. В конце периода – постнумерандо. Это связано с принципами учета: итоги и оценка финансовых результатов производится в конце отчетного периода. Отчет о прибыли – за год. Поступления денежных средств во времени неравномерно, поэтому удобнее все поступления отнести на конец периода, за счет этого формируется равные временные периоды. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка денежного потока выполняется в рамках решения двух задач:

1) прямой задачи, т.е. проводится оценка с позиции будущего;

2) обратной задачи, т.е. оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования – расчет приведенного денежного потока).

50. Отчет о движении денежных средств предприятия: значение
и методы составления

Каждый отчет, составляемый бухгалтерской службой, имеет свою цель. Баланс показывает, какие ресурсы вложила компания в деятельность, каковы источники их финансирования на определенную дату. Отчет о прибылях и убытках отражает расчет чистой прибыли, которая была получена по результатам отчетного периода. Отчет об акционерном капитале фиксирует изменения в капитале акционеров компании в течение отчетного периода, включая реинвестированную прибыль.

Правила составления отчета о движении денежных средств установлены МСФО 7 «Отчеты о движении денежных средств», согласно которому отчет должен содержать информацию о денежных потоках компании в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Отчет о движении денежных средств (ОДДС) – это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступления и расходования денежных средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия на определенный период.

Основная цель ОДДС – отразить денежные потоки, которые вместе с информацией из баланса отчет о прибылях и убытках позволяют раскрыть:

  • способность предприятия получить в ходе финансово-хозяйственной деятельности постоянных денежных средств
  • возможности предприятия отвечать по предъявленным обязательствам, платить дивиденды и оставаться кредитоспособным,
  • возникающие расхождения между годовой прибылью, убытком и реальными денежными потоками по основной хозяйственной деятельности
  • влияние на финансовое состояние предприятия его инвестиционных и финансовых операций.

ОДДС важен для оценки финансовых возможностей предприятия, т.к. в нем представлена информация, отражающая операции, связанные с образованием и использованием финансовых ресурсов.

ОДДС – это информационная база подготовки прогноза денежных потоков.

Прогноз позволяет предвидеть нехватку или излишек денежных средств еще до их возникновения и дает, таким образом, достаточное время для корректировки предпринимаемых действий.

Если ОДДС построен грамотно, тем самым обеспечивается правильное предсказание структуры остатка денежных средств и достоверное прогнозирование времени возникновения возможных трудностей.

Для составления отчета в части операционной деятельности МСФО 7 допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно представлять только прямым методом.

Алгоритм расчета показателей, отражающих изменения в каждом из 3 разделов ОДДС, принято называть прямым методом расчета. Предпосылкой его использования является возможность разделить отдельные виды доходов и расходов на те операции, которые связаны с реальным движением денежных средств, а также на те операции, которые с реальными денежными потоками не связаны.

Прямой метод позволяет получить представление о структуре текущих поступлений денежных средств и реальных выплат предприятия, видны фактические источники и направления использования денежных средств в ходе основной хозяйственной деятельности, поэтому прямой метод принято рассматривать как более информативный.

Исходным элементом прямого метода расчета является выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг). Операции по счетам денежных средств за период группируют по 3 видам деятельности. Необходимые данные для составления ОДДС (форма №4) можно получить из бухгалтерского регистра.

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета позволяет оценить платежеспособность и ликвидность баланса предприятия. Недостаток метода заключается в том, что метод не раскрывает взаимосвязи финансового результата прибыли, изменения абсолютного размера денежных средств.

Косвенный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, т.к. позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств.

В отличие от прямого метода косвенным методом чистый приток/отток денежных средств от основной деятельности рассчитывается на базе прибыли/убытка, скорректированной на сумму расходов и доходов, не связанных с реальным движением денежных средств. Это, прежде всего, амортизационные отчисления и дебиторская задолженность.

Слабая сторона косвенного метода заключается в том, что поступления денежных средств в виде выпуска от реализации и текущие расходы, связанные с выплатой денежных средств, этим методом однозначно не конкретизированы. Важная ценная направленность отчета – это получение информации о том, как после сформированные денежные средства предприятия, данным методом не обосновывается.

Однако только косвенный метод позволяет определить и уточнить степень влияния на денежные потоки изменения отраженных и сгруппированных в различных статьях баланса. МФОС рекомендует применять прямой метод, но западные стандарты предпочитают косвенный.

Таким образом, ОДДС информирует о ликвидности предприятия, служит аналитическим документом, предназначен для определения потребности в выработке стратеги финансирования предприятия, а также служит для оценки эффективности использования финансовых ресурсов.


  1. 1.             Управление финансами предприятия в рыночной экономике.

 

Фин. Мен. – выражает весь процесс управления воспроизводством с помощью формирования и использования финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков необходимых для осуществления предпринимательской деятельности в  условиях риска с целью выполнения хоз. субъектом своих функций.

Ф.М. – с практической точки зрения – это искусство управления финансами предприятия в условиях действия внешней и внутренней среды, денежными отношениями связанными с образованием и расходованием доходов (выручки), прибыли, капитала и денежных фондов в рамках выбранной стратегии и тактики.

Особенности фин. Мен. в условиях рыночной экономики:

  • гибкость (учет конъюнктуры рынка)

  • ориентация управления финансами на рынок

  • учет фактора риска при принятии решений

  • использование бюджетирования как основы оперативного управления финансами.

Финансовый менеджмент, или управление финансовыми ресурсами и отношениями, охватывает систему принципов, методов, форм и приёмов регулирования рыночного механизма в области финансов с целью повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта. При малом бизнесе для управления финансами достаточна квалификация бухгалтера или экономиста, так как финансовые операции не выходят за рамки обычных безналичных расчётов, основой которых является денежный оборот. Совершенно иная картина с финансами большого бизнеса. В большом бизнесе действует закон перехода количества в качество. Большому бизнесу требуется большой поток капитала и соответственно большой поток потребителей продукции(работ, услуг). При среднем и большом бизнесе, объём и размах деятельности которого измеряются значительными суммами, преобладают финансовые операции, связанные с инвестициями, движением и преумножением капитала. Для управления финансами большого бизнеса уже необходимы профессионалы со специальной подготовкой в области финансового бизнеса- финансовые менеджеры( финансовые директора).

Рыночная экономика, при всем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем, что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемое государственным регулированием. Огромную роль как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играют финансы. Они — неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важный инструмент реализации государственной политики.

Фин. Мен. призван разрешить противоречие, которое возникает между целями деятельности предприятия и финансовыми возможностями их достижения на различных этапах развития.

 

 

  1. 2.             Финансовый менеджмент: понятие, сущность, функции.

Менеджмент можно рассматривать с трех сторон:

1.Как систему экономического управления.

2.Как орган управления (аппарат управления).

3.Как форму предпринимательской деятельности.

Менеджмент можно определить как систему экономического управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов управления. К менеджменту относятся теория управления и практические образцы эффективного руководства, под которыми понимается искусство управления. Обе части имеют дело с управлением как комплексным и конкретным явлением.

Выработка управляющих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации и принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления. Менеджмент во всех своих решениях руководствуется экономическими соображениями, поэтому любое действие менеджмента – мероприятие экономического характера.

Финансовый менеджмент прежде всего направлен на управление денежными потоками и оборотными средствами.

 

Финансовый менеджмент – это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления. С функциональной точки зрения финансовый менеджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма. С инстутиционной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления. С организационной и правовой точки зрения финансовый менеджмент – это вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент как система управления направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Содержание финансового менеджмента составляет ответ на вопрос: как искусно руководить этим движением и отношениями. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Стратегия – это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы или объекта управления и управляющей подсистемы или субъекта управления.

  1. 3.             Финансовый менеджмент как система управления.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы, или объекта управления, и управляющей подсистемы, или субъекта управления.

Рисунок 1.1. Общая схема финансового менеджмента

 

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Субъект управления ― это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Во-первых, любой объект управления, любой процесс представляют собой систему. Под системой понимается совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование. Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития. Любая система состоит из элементов. Под элементом системы понимается такая подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюдения и его цели) представляется неделимой, не подлежит дальнейшему расчленению на составляющие. Следовательно, элемент всегда является структурной частью любой системы. Например, финансовая система в целом в качестве элемента системы включает финансовые фонды (денежные, основные, оборотные фонды, фонды обращения, уставный капитал). Для финансов хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансы структурного подразделения этого субъекта. Для финансов подразделения хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансовые ресурсы.

Каждому элементу присущи различные свойства. Основными свойствами элемента системы являются следующие.

  1. Элемент системы выполняет только ему присущую функцию, которая не повторяется другими элементами данной системы.
  2. Элемент обладает способностью взаимодействовать с другими элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостности системы.
  3. Элемент тесно связан с другими элементами своей системы.

Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента: всегда надо стремиться к финансовой устойчивости систем в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.

Во-вторых, воздействие субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации.

В-третьих, финансовая система является сложной, динамичной и открытой системой.

Сложность финансовой системы определяется неоднородностью составляющих элементов, разнохарактерностью связей между ними, структурным разнообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, их взаимосвязей, тенденций, изменений состава и состояния системы, множественность критериев их деятельности. Динамичность финансовой системы обусловливается тем, что она находится в постоянно меняющейся величине финансовых ресурсов, расходов, доходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал. Это обеспечивает увеличение и углубление связей финансовой системы с внешней средой и усложняет процесс ее управления. Финансовая система является открытой системой, так как она обменивается информацией с внешней средой.

 

 

  1. 4.             Основные направления профессиональной деятельности финансового менеджера.

Функции финансового менеджера (ФМ)

–         финансовый анализ и планирование на основе определения показателей финансовой отчетности для обеспечения выживаемости;

–         принятие долгосрочных инвестиционных решение, в том числе определение оптимальной структуры активов, ликвидации активов, замены, а также управление портфелем ценных бумаг предприятия;

–         управление текущими денежным оборотом, оптимизация финансовых отношений предприятия с другими хозяйствующими субъектами и государством (управление денежными средствами);

–         управление финансовыми рисками, а также управление обеспечивающими функциями финансового менеджмента (создание информационного обеспечения принятия финансовых решений, создание внутреннего аудита, проведение финансовой реструктуризации).

ФМ осуществляет оценку:

–         величины активов предприятия и источников их финансирования

–         величины и состава ресурсов, необходимых для обеспечения ткущей деятельности и расширенного воспроизводства;

–         системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов и управления разрывом между притоками и оттоками денежных средства;

ФМ проводит анализ и принятие решений:

–         об объеме требуемых финансовых ресурсов;

–         о структуре финансовых ресурсов;

–         о риске, связанном с выбранным источником финансирования;

–         о составе и структуре основных средств  предприятия и целесообразности инвестиций в основные фонды;

–         о необходимости и целесообразности финансовых инвестиций (как краткосрочных, так и долгосрочных);

–         об инвестициях в человеческий капитал (системы постоянной подготовки и обучения кадров);

–         оптимальной величине рабочего капитала (чистые мобильные средства).

 

Принятие всех решений в финансовом менеджменте – это компромисс между требованиями ликвидной финансовой устойчивости и рентабельности.

 

  1. 5.             Характеристика целей финансового менеджмента.

 

Основные цели финансового менеджмента

–         увеличение акционерного капитала компании или увеличение доходов держателей обыкновенных акций;

–         максимизация прибыли;

–         выполнение социальных функций (социальная ответственность).

Современная теория финансового менеджмента принимает в качестве главной цели увеличение (прирост) капитала, вложенного акционерами. Этот прирост предполагает увеличение рыночной стоимости обыкновенных акций предприятия, т.е. рост «цены» предприятия.

 

Сравнение двух целей финансового менеджмента.

Цель Результат Преимущества Недостатки
Увеличение (прирост) акционерного капитала Повышение курсовой стоимости акций Цель касается больших временных интервалов и является стратегической.Учитывает фактор риска неопределенности.Учитывает временной характер поступления отдачи на вложенный капитал Сложность определения взаимосвязи между принятием организационных решений и реакцией фондовых рынков.Сложность анализа и принятия решений
Максимизация прибыли Увеличение объема полученной прибыли Просто расчетаПростота определения взаимосвязи между принимаемыми решениями и полученными результатами Эта цель используется при рассмотрении только необходимых отрезков времени и является тактической.Не учитывает факторы риска и неопределенности.Игнорирует временной фактор поступления отдачи на вложенный капитал.

Как правило, требует немедленного авансирования ресурсов

 

 

  1. 6.             Функции финансового менеджмента.
  2. Планирование в финансовом менеджменте играет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов. Функция управления ― финансовое планирование ― охватывает весь комплекс мероприятий как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Финансовое планирование представляет собой также процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т. е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной, вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов.
  3. Прогнозирование (от греч. prognosis ― предвидение) в финансовом менеджменте ― разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность раз вития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.
  4. Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур. К последним относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т. п.
  5. Регулирование (от лат. regulate ― подчинение определенному порядку, правилу) в финансовом менеджменте ― воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.
  6. Координация (лат. со(n)с, вместе + ordinatio ― расположение в порядке) в финансовом менеджменте ― согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.
  7. Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.
  8. Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т. п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ ― часть процесса планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования и должен рассматриваться как его составная часть ― контроль за выполнением финансового плана, за исполнением принятых решений.

 

 

  1. 7.             Базовые концепции финансового менеджмента.

К основным базовым концепциям финансового менеджмента относятся:

–         концепция дисконтированного денежного потока (DCF);

–         концепция структуры капитала;

–         концепция влияния дивидендной политики на курс акций;

–         концепция теории фондового портфеля и оценка доходности финансовых активов;

–         концепция ценообразования опционов;

–         концепция эффективного рынка и компромисса между риском и доходностью финансовых активов;

–         концепция временной ценности денежных средств;

–         концепция агентских отношений и др.

Концепция дисконтированного денежного потока (DCF) имеет прикладное значение, т.к. почти все финансовые и инвестиционные решения связаны с оценкой этих потоков. Концепция DCF основана на понятии временной стоимости денег. Денежная единица сегодня имеет большую ценность по сравнению с денежной единицей. Которая может быть получена в будущем. Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для полу дополнительного дохода.

Анализ денежных потоков (DCF) включает следующие этапы:

–         расчет прогнозируемых денежных потоков (FV);

–         оценка степени риска;

–         включение уровня риска соответствующих активов в финансовый анализ;

–         определение настоящей (приведенной) стоимости денежного потока (PV)%

Формулы для расчета FV и PV:

 

 

где r – ставка дисконтирования (норма доходности), учитывающая уровень риска соответствующих активов, доли единицы; t – число лет, за которое осуществляют вычисление дохода (расчетный период).

 

За базовую ставку дисконта (r) можно принять среднюю депозитную или кредитную ставку, сложившуюся на рынке ссудного капитала, или норму доходности по государственным облигациям.

При анализе дисконтированного денежного потока необходимо использовать ставку дисконта (процента), учитывающую альтернативные затраты капитала.

Альтернативные издержки – разница между результатами ранее осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных издержек и затрат на исполнение финансовых операций.

 

 

  1. 8.             Финансовый механизм и основные его элементы.

В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Структура финансового механизма представлена на рис. 1.2.

Финансовый метод можно определить как способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Финансовые методы действуют в двух направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов. Рыночное содержание в финансовые методы вкладывается не случайно. Это обусловлено тем, что функции финансов в сфере производства и обращения тесно связаны с коммерческим расчетом.

Коммерческий расчет представляет собой метод ведения хозяйства путем соизмерения в денежной (стоимостной) форме затрат и результатов хозяйственной деятельности. Целью применения коммерческого расчета является получение максимальных доходов или прибыли при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. При этом необходимо рассчитать и сопоставить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора (максимум дохода или максимум прибыли на рубль капитала, минимум денежных расходов и финансовых потерь и др.). В зарубежной хозяйственной практике требование соизмерения размеров вложенного в производство капитала с результатами хозяйственной деятельности обозначается термином “инпут-аутпут” (input-output).

Действие финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов. Финансовый рычаг представляет собой прием действия финансового метода.

К финансовым рычагам относятся прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по кредитам, депозитам, облигациям.

Например, кредитование ― это финансовый метод. Оно воздействует на результаты хозяйственного процесса через такие приемы, как виды и формы кредита, процентные ставки, финансовые санкции и др.

Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает законодательные акты, постановления, приказы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления.

Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и т. п.

Информационное обеспечение функционирования финансового механизма состоит из разного рода и вида экономической, коммерческой, финансовой и прочей информации. К финансовой информации относятся:

  • осведомление о финансовой устойчивости и платежеспособности своих партнеров и конкурентов;
  • осведомление о ценах, курсах, дивидендах, процентах на товарном, фондовом и валютном рынках и т. п.;
  • сообщение о положении дел на биржевом, внебиржевом рынках, о финансовой и коммерческой деятельности любых достойных внимания хозяйствующих субъектов;
  • различные другие сведения.

Тот, кто владеет информацией, владеет и финансовым рынком. Информация (например, сведения о поставщиках) может являться одним из видов интеллектуальной собственности (“ноу-хау”) и вноситься в качестве вклада в уставный капитал акционерного общества или товарищества.

Финансовый менеджер, обладающий достаточно высокой квалификацией, всегда старается получить любую информацию, даже самую плохую, или какие-то ключевые моменты такой информации, или отказ от разговора на данную тему (молчание ― это тоже язык общения) и использовать их в свою пользу. Информация собирается по крупицам. Эти крупицы, собранные воедино, обладают уже полновесной информационной ценностью.

Наличие у финансового менеджера надежной деловой информации позволяет быстрее принять финансовые и коммерческие решения, влиять на правильность таких решений, что, естественно, ведет к увеличению прибыли.

Рисунок 1.2. Структура финансового механизма

 

 

 

  1. 9.             Финансовые инструменты: понятие, виды.

Финансовые инструменты – одно из новых экономический понятие, пришедших к нам с Запада в период построения основ рыночной экономики.

При упрощенном подходе выделяют три вида финансовых инструментов:

  1. денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетных и валютных счетах предприятия в банках;
  2. кредитные инструменты – облигации, кредиты, депозиты;
  3. способы участия в уставном (складочном) капитале – акции, доли, паи

С развитием рынка капитала появились новые виды финансовых инструментов – форвардные, опционные и фьючерсные контракты, СВОПы.

Наиболее развернутое определение ФИ дано в международном стандарте бух.учета «Финансовые инструменты (IAS-32)

Согласно этому стандарту, под ФИ понимают любой контракт, по которому происходи одновременное увеличение финансового актива одной компании и финансового обязательства (долевого или долгового характера) другой компании.

К ФИ относят:

  1. денежные средства;
  2. 2. контрактное право получить от другой организации денежные средства или иной вид финансовых активов;
  3. контрактное право обмена финансовыми инструментами с другой организацией на потенциально выгодных условиях.

К финансовым обязательствам относят контрактные обязательства:

  1. выплатить другому предприятию денежные средства или предоставить иной финансовый актив;
  2. обменяться финансовыми инструментами с другими предприятиями на потенциально невыгодных условиях (напр., факторинг).

Видовые характеристики ФИ:

  1. в основу операции положены финансовые активы и обязательства;
  2. операция должна иметь форму договора (контракта).

ФИ классифицируются:

–         на первичные (кредиты, займы, облигации, дебиторскую и кредитную задолженности по текущим хоз.операциям и пр.)

–         на вторичные – производственные (дердивативы) – финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, валютные и процентные СВОПы)

Вторичный ФИ обладает двумя основными признаками «производности»:

–         в его основу положен определенные базисные актив (товар, акция, облигация и др.);

–         его цена чаще всего определяется на основе стоимости базисного актива.

Производственные ФИ обращаются на срочном финансовом рынке. На отдельных сегментах финансового рынка присутствуют следующие ФИ:

  1. на Фондовом рынке – акции и корпоративные облигации, а также облигации федеральных и субфедеральных займов.
  2. на денежном рынке – денежные средства, чеки, аккредитивы, платежные поручения, платежные требования и иные платежные документы
  3. на кредитном рынке – различные виды кредитов, депозитные сертификаты, банковские векселя и пр.

Они являются объектом государственного регулирования и контроля в лице Министерства финансов РФ, ЦБ РФ и ФСФР РФ

 

 

 

 

  1. 10.          Информационное обеспечение финансового менеджмента.

 

Для принятия финансовых и инвестиционных решение руководству предприятия необходима внутренняя и внешняя информация.

К внутренним источникам информации относят данные:

–         бух. учета и отчетности;

–         налогового учета и отчетности;

–         управленческого учета и отчетности;

–         операционных и финансовых бюджетов и отчетов об их исполнении;

–         оперативного финансового учета и отчетности (платежный баланс и отчет о его использовании, журналы расчетов с поставщиками и покупателями и др.);

–         статистической отчетности;

–         нормы и нормативы разработанные предприятием (норма расхода и запаса сырья и материалов, нормативы оборотных средств и пр.);

Данные информационные источники рассматриваются за ряд периодов – месяц, квартал, год. На основе полученных данных строят динамические ряды финансовых показателей (коэффициентов) и делают выводы о финансовой устойчивости , платежеспособности, деловой активности и инвестиционной привлекательности предприятия для кредиторов, инвесторов и иных контрагентов.

Внешняя финансовая информация включает:

–         сведения государственных финансовых органах – положения, приказы, обзоры, и др. сведения ЦБ РФ;

–         сообщения Федеральной службы по финансовым рынкам РФ;

–         данные с фондовых и валютных бирж – о торгах финансовыми инструментами и валютой;

–         обзоры Минэкономразвития РФ о макроэкономической ситуации в стране;

–         договоры (контракты), заключенные с поставщиками материальных ресурсов и потребителями продукции данного предприятия;

–         функциональные пакеты прикладных программ, используемых для построения системы финансового и инвестиционного управления;

–         иную информацию.

Использование всей поступающей внутренней и внешней информации на предприятии позволяет создать комплексную систему информационного обеспечения финансового менеджмента. Данная система ориентирована на принятие краткосрочных и долгосрочных управленческих решений и на формирование собственной системы финансового контроля.

 

  1. 11.          Система показателей учета и отчетности используемые в финансовом менеджменте.

 

Данные о состоянии финансов компании содержатся в ее финансовой отчетности, которая включает:

–         баланс (балансовый отчет источниках формирования средств(пасиив) и направлениях их              использования (актив баланса);

–         отчет о финансовых результатах  и их использовании (о прибылях и убытках, доходах                и расходах);

–         кассовый отчет (отчет о денежных потоках, поступлениях и денежных платежах);

–         другие отчетные формы в соответствии с требованиями внешних контрольных органов и внутренними потребностями компании.

 

Методы анализа финансовой отчетности являются:

–         горизонтальный анализ (сравнение позиций отчетных документов в динамике за один или несколько отчетных периодов)

–         вертикальный анализ (определяются  процентные доли позиций отчетных документов по отношению к базовым величинам – активам или выручке от основной продукции, которые также затем рассматриваются в динамике за несколько лет.)

–         анализ финансовых коэффициентов ( рассчитываемые по данным финансовой отчетности, дают возможность оценить такие характеристики компании:

–         зависимость от источников внешнего финансирования;

–         состояние основных средств;

–         деловая активность;

–         рентабельность (прибыльность);

–         ликвидность;

–         положение на рынке ценных бумаг.

 

Деловая активность оценивается по коэффициентам оборачиваемости основного капитала, собственного капитала, средств в расчетах (в оборотах), производственных запасов и др.

Основными показателями считаются прибыльность активов, характеризующая умение компании распоряжаться имеющимся капиталом, и прибыльность акционерного  капитала (прибыль на акцию

Ликвидность (платежеспособность) компании характеризует ее способность и возможность расплачиваться по обязательствам

 

В дополнение к таким коэффициентам рассматривается величина собственного оборотного капитала, равная разности оборотных активов и текущих обязательств.

Коэффициенты, характеризующие положение компании на рынке ценных бумаг, включают:

–         капитализацию (рыночную стоимость акций) компании;

–         динамику цен акций компании;

–         доход на акцию;

–         ценность акции как отношение ее рыночной цены к доходу на акцию;

–         доходность по дивиденду как отношение дивиденда к средней рыночной цене акции;

–         коэффициент котировки, равный отношению рыночной цены акций к их учетной цене.

Все рассмотренные и другие приводимые в литературе финансовые коэффициенты должны анализироваться в динамике, сравниваться с аналогичными коэффициентами других компаний данной отрасли, со среднеотраслевыми значениями, а также с существующими нормативными (рекомендуемыми) значениями.

При анализе финансовых коэффициентов следует учитывать, что их практическое применение имеет ряд ограничений. Например, использование различных методик амортизации влияет на значение коэффициентов рентабельности, величина используемой при расчетах дебиторской задолженности может быть как нормальной, так и просроченной и т.д.

В целом при анализе финансового состояния по итогам деятельности компании за отчетный период обобщающими показателями являются прибыльность активов и прибыльность акционерного капитала, поскольку их значения учитывают возможные трудности с ликвидностью, дебиторской задолженностью, необходимостью использования платных заемных средств и т.д.

 

  1. 12.          Финансовое планирование и прогнозирование: понятие, циклы, цели.

Финансовое планирование – это процесс определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов предприятия. Цель финансового планирования – обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами.

Существуют следующие виды планов:

–         Стратегические планы – планы генерального развития бизнеса. В финансовом аспекте эти планы определяют важнейшие финансовые показатели и пропорции воспроизводства, характеризуют инвестиционные стратегии и возможности реинвестирования и накопления. Стратегические планы определяют объем и структуру финансовых ресурсов, необходимых для функционирования предприятия.

–         Текущие планы разрабатываются на основе стратегических путем их детализации. Если стратегический план дает примерный перечень финансовых ресурсов, их объем и направления использования, то в рамках текущего планирования проводится взаимное согласование каждого вида вложений с источниками их финансирования, изучается эффективность каждого возможного источника финансирования, а также проводится финансовая оценка основных направлений деятельности предприятия и путей получения дохода.

–         Оперативные планы – это краткосрочные тактические планы, непосредственно связанные с достижением целей фирмы (план производства, план закупки сырья и материалов и т.п.).

Процесс финансового планирования можно разделить на 5 этапов:

  1. разработка системы прогнозных вариантов финансовых отчетов, используемых для анализа влияния изменений параметров оперативного плана на прогнозируемый уровень основных показателей финансового состояния;
  2. определение потребности предприятия в финансовых средствах, необходимых для обеспечения выполнения ее 5-летнего плана в части средств, затрачиваемых на поддержание материально-технической базы;
  3. прогнозирование структуры источников финансирования, которые необходимо использовать в течение следующих пяти лет, в том числе оценка размера финансовых ресурсов, которые будут сформированы за счет прибыли компании, а также ресурсов, которые придется изыскивать за счет привлечения внешних источников финансирования;
  4. создание и поддержание в работоспособном состоянии системы управления, отвечающей за размещение средств и их использование внутри предприятия;
  5. разработка процедур корректировки плана в случае, если реальные эконом. условия будут отличаться от тех прогнозов, на которых был основан действующий план

Любой план действий должен сопровождаться сметой расходов – составлением бюджета, который является количественным воплощением плана, характеризуя доходы и расходы на конкретный период и определяя потребность в ресурсах для достижения заданных планом целей. Бюджет создается до выполнения предполагаемых действий, что определяет его роль как основы для контроля и оценки эффективности деятельности предприятия.

 

Финансовое прогнозирование – основа для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.

Прогнозирование объема реализации обычно начинают с обзора сложившейся тенденции объема реализации за последние 5-10 лет. Прогноз осуществляется путем следующих действий:

  1. первоначально показатели объема реализации рассматриваются раздельно по каждому из основных видов продукции, оцениваются сложившиеся тенденции, строится первый приблизительный прогноз;
  2. оцениваются перспективы развития деловой активности для каждой области рынка, где действует предприятие;
  3. изучается возможный удельный вес продукции предприятия в обороте каждого из ее рынков;
  4. оцениваются расходы по рекламе, торговые скидки для стимулирования сбыта, условия получения ссуд и другие подобные факторы, влияющие на объем реализации;
  5. учитываются имеющийся портфель заказов и последние тенденции поступления новых заказов или отмены старых;
  6. прогнозы объема реализации по продуктам суммируются, согласовываются расхождения и получается перспективный прогноз объема реализации для предприятия с разбивкой по сегментам рынка и отдельным видам продукции.

 

По второму методу все вычисления делаются на основе следующих предположений:

–         Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов.

–         Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличных недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа наличных средств производства и т.п.

–         Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль и вычитаются дивиденды.

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы – это и будет необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.

Таким образом, потребность во внешнем финансировании будет тем больше, чем больше нынешние активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

 

  1. 13.          Механизм разработки финансового плана: этапы, разделы; план и бюджет.

 

Финансовое планирование – это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств предприятия для обеспечения его развития. Финансовое планирование осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования.

Финансовое планирование является важным элементом корпоративного планового процесса. Значение финансового плана на предприятиях заключается в том, что он:

–        содержит ориентиры, в соответствии с которыми предприятие будет

–        действовать;

–        дает возможность определить жизнеспособность проекта в условиях

–        конкуренции;

–        служит важным инструментом получения финансовой поддержки от внешних

–        инвесторов

Финансовый план является неотъемлемой частью бизнес планирования предприятия. Он призван обобщить материалы, изложенные в описательной части планирования для того чтобы представить их в стоимостном выражении. В данном случае необходимо подготовить сразу несколько стандартных для мировой практики документов:

–        прогноз объема реализации.

–        производственный план.

–        план доходов и расходов (сметы прямых затрат на материалы, на оплату труда,

–        общезаводских накладных расходов, торговых и административных расходов).

–        баланс денежных поступлений и выплат.

–        план по источникам и использованию средств.

–        сводный балансовый план активов и пассивов предприятия.

–        анализ безубыточности.

–        стратегия финансирования.

основные этапы составления финансового плана на предприятии

Как правило, различают краткосрочное и долгосрочное планирование.

Долгосрочное планирование определяет деятельность предприятия на много лет вперед. Степень детализации плана в данном случае невелика. Долгосрочный план представляет собой рамочную конструкцию, составными элементами которой являются краткосрочные планы.

В основном на предприятиях используется краткосрочное планирование и имеют дело с плановым периодом, равным одному году. По времени годовой бюджет (план) можно разделить на месячные или квартальные бюджеты (планы).

Структура финансового плана.

Финансовый план предприятия является составной частью бизнес-плана. Поэтому разработка финансового плана тесно связана со всеми разделами бизнес-плана и основывается на них. Финансовый план состоит обычно из следующих разделов.

  1. прогноз объемов реализации.
  2. баланс денежных расходов и поступлений.
  3. таблицу доходов и затрат.
  4. сводный баланс активов и пассивов предприятия.
  5. график достижения безубыточности.

 

Бюджет является инструментом как для планирования, так и для контроля. В самом начале периода действия бюджет представляет собой план или норматив; в конце периода действия он служит средством контроля, с помощью которого руководство может определить эффективность действий и составить план мероприятий по совершенствованию деятельности компании в будущем.

Основные этапы подготовки бюджета:

–        подготовка прогноза продаж;

–        определение ожидаемого объема производства;

–        расчет производственных затрат и эксплутационных расходов;

–        определение движения денежных средств и других финансовых показателей;

–        составление планируемых финансовых отчетов.

 

  1. 14.          Методы прогнозирования и их сущность.

 

Прогнозирование – это умение предвидеть, анализ ситуации и ожидаемого хода её и изменения в будущем.

Прогнозирование является одним из основных звеньев управленческого процесса.

Прогнозирование невозможно без обладания широкой информацией об организации в целом, помехах на пути её функционирования и развития и т.п.

Анализ всей этой собранной информации позволяет сделать выводы о тенденциях развития как самой организации, так и её окружения, имеющие в основном характер прогноза, то есть системы аргументированных представлений о направлениях развития и будущем состоянии объекта управления.

Основами прогнозов являются: специальные обследования, другие прогнозы, вероятностный математический анализ и анализ временных рядов, мозговая атака, индивидуальные опросы специалистов, сценарии на случай непредвиденных обстоятельств.

Объектом любого прогноза в менеджменте могут выступать экономические, социальные, технические, организационные и иные процессы, происходящие как в самой организации, так и в её окружении.

Под прогнозированием в менеджменте подразумевается научный способ выявления состояния и вероятных путей развития организации.

Прогнозы разрабатываются в виде качественных характеристик, а в элементарных случаях в виде утверждений о возможности или невозможности возникновения какого либо события. Эти характеристики должны включать в себя количественные, точечные или интервальные показатели и степень вероятности их достижения.

Общепринятыми и основными методами прогнозирования являются:

  1. Экспертное прогнозирование;
  2. Изыскательское прогнозирование;
  3. Нормативное прогнозирование;
  4. Метод сценариев

 

Экспертное прогнозирование позволяет решать большую часть проблем, возникающих при разработке прогнозов. В экспертном прогнозировании существует несколько основных этапов:

  1. подготовка к разработке прогноза;
  2. анализ ретроспективной информации внутренних и внешних условий;
  3. определение наиболее вероятных вариантов развития внутренних и внешних условий;
  4. проведение экспертизы;
  5. разработка альтернативных вариантов;
  6. априорная и апостериорная оценка качества прогноза;
  7. контроль хода реализации прогноза и корректировка прогноза.

 

В основе изыскательского прогнозирования положена ориентация на представляющиеся возможности, установление тенденций развития ситуаций на основании при разработке прогноза информации.

Перемещение в пространстве технологий от технологий более низкого уровня к технологиям более высокого уровня относится к изыскательскому прогнозированию. Или иначе можно сказать, что потребности и цели должны соответствовать средствам и возможностям коммерческой организации.

Нормативное прогнозирование ориентировано на миссию организации, на те потребности и цели, к достижению которых она стремится. Нормативному прогнозированию соответствует перемещение в пространстве технологий от технологий более высоких уровней к технологиям более низкого уровня, то есть от потребностей и целей к средствам их реализации.

Метод сценариев основывается на разработке специалистами сценариев развития анализируемой ситуации позволяют с, тем или иным уровнем достоверности определить возможные тенденции развития, взаимосвязи между действующими факторами, сформировать картину возможных состояний, к которым может прийти ситуация под влиянием тех или иных воздействий

 

Т.о., прогнозы должны быть реалистичными, то есть их вероятность должна быть достаточно высока и соответствовать ресурсам предприятия.

Для улучшения качества прогноза необходимо улучшить качество информации, необходимой при его разработке. Эта информация, в первую очередь, должна обладать такими свойствами, как достоверность, полнота, своевременность и точность.

 

  1. 15.          Роль и значение финансового анализа в рыночной экономике.

 

Финансы предприятия – это экономическая категория, особенность которой заключается в сфере ее действия и присущих ей функции.

Исходя из этого, финансовая работа на предприятии, прежде всего, направлена на создание финансовых ресурсов для развития, в целях обеспечения роста рентабельности, инвестиционной привлекательности, т.е. улучшение финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние – это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.

Так как, цель анализа состоит не только и не столько в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние предприятия, но еще и в том, чтобы  постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Анализ финансового состояния показывает, по каким конкретным направлением надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии предприятия.

Оценка финансового состояния может быть выполнена с различной степенью детализации в зависимости от цели анализа, имеющейся информации, программного, технического и кадрового обеспечения. Наиболее целесообразным является выделение процедур экспресс-анализа и углубленного анализа финансового состояния.

Финансовый анализ дает возможность оценить:

–        имущественное состояние предприятия;

–        степень предпринимательского риска;

–        достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;

–        потребность в дополнительных источниках финансирования;

–        способность к наращиванию капитала;

–        рациональность привлечения заемных средств;

–        обоснованность политики распределения и использования прибыли.

 

Для обеспечения положительной деятельности предприятия управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценить финансовое состояние своего предприятия и состояние существующих и потенциальных контрагентов. Для этого необходимо:

–        иметь персонал необходимой квалификации, способный реализовать на практике методику оценки финансового состояния предприятия;

–        иметь соответствующее информационное обеспечение.

Основу информационного обеспечения анализ финансового состояния должна составить бухгалтерская отчетность, которая является единой для организации всех отраслей и форм собственности. Она состоит из форм бухгалтерской отчетности Утвержденной Министерством финансов Российской Федерации.

Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания, и разработать мероприятия по их ликвидации

 

  1. 16.          Методы и приемы финансового анализа.

 

Предметом финансового анализа являются финансовые ресурсы и их потоки.

Содержание и основная целевая установка финансового анализа – это оценка финансового состояния и выявление возможностей повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики.

Категории финансового анализа – это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж и др.

Научный инструментарий финансового анализа – это совокупность общенаучных и конкретно-научных способов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов.

Принципы финансового анализа регулируют процедурную сторону его методологии и методики. К ним относятся: системность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность и др.

 

ОСНОВНЫЕ ТИПЫ МОДЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ

Анализ финансового состояния преследует несколько целей:

–         идентификацию финансового положения;

–         выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе;

–         выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом состоянии;

–         прогноз основных тенденций в финансовом состоянии.

Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.

I. Дескриптивные модели – основные модели для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности, вертикальный и горизонтальный анализ  отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Данные модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

1.1. Вертикальный анализ – бухгалтерская отчетность в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников ихпокрытия.

1.2. Горизонтальный анализ выявляет тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

1.3. Система аналитических коэффициентов — ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными группами пользователей: менеджеры, аналитики, акционеры, инвесторы, кредиторы и др. Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим направлениям финансового анализа:

  1. анализ ликвидности;

  2. анализ текущей деятельности;

  3. анализ финансовой устойчивости;

  4. анализ рентабельности;

  5. анализ положения и деятельности на рынке капиталов

 

II. Предикативные модели – это модели предсказательного, прогностического характера. Они используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются:

–         расчет точки критического объема продаж;

–         построение прогностических финансовых отчетов;

–         модели динамического анализа;

–         модели ситуационного анализа.

III. Нормативные модели. Модели этого типа позволяют сравнивать фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету.

Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе. Их сущность сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т. п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на применении жестко детерминированных факторных моделей.

 

  1. 17.          Понятие капитала и его виды.

 

Капитал – общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.

В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал – в форме оборотных активов.

Капитал – это богатствто, используемое для его собственного увеличения. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя. В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу, менеджмент.

По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.

Ссудный капитал – это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия – внутреннего или внешнего.

Общая стоимость капитала – средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.

Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

  1. 18.          Структура капитала и ее оптимизация.

Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.

При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

  1. за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;
  2. через эмиссию акций;
  3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;
  4. комбинированным, смешанным, способом

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель – объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.

Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.

Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.

Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.

Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.

  1. 19.          Теории структуры капитала и их сущность.

 

Категория «капитал» является одной из наиболее фундаментальных, основополагающих. Стремление объяснить суть и значение этого экономического ресурса проявили представители всех виднейших школ и направлений экономической науки. Это видно даже из названия многих трудов. Упомянем, в частности, «Капитал» К. Маркса, «Капитал и прибыль» Е. Бем-Баверка, «Природа капитала и прибыли» И. Фишера, «Финансовый капитал» Р. Гильфердинга, «Стоимость и капитал» Дж. Хикса.

Теории капитала:

  1. А. Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег.
  2. Д. Рикардо трактовал капитал как средства производства. Палка и камень в руках первобытного человека представлялись ему таким же элементом капитала, как машины и фабрики.
  3. К. Маркс характеризовал капитал как категорию социального характера. Он утверждал, что капитал – это самовозрастающая стоимость, рождающая так называемую прибавочную стоимость. Причем создателем прироста стоимости (прибавочной стоимости) он считал только труд наемных рабочих. Поэтому Маркс считал, что капитал – это прежде всего определенное отношение между различными слоями общества, в особенности между наемными рабочими и капиталистами.
  4. Нассау Уильям Сениор (англ.экономист, 1790-1864) – теория воздержания. Труд рассматривался им как «жертва» рабочего, теряющего свой досуг и покой, а капитал – как «жертва» капиталиста, который воздерживается от того, чтобы всю свою собственность использовать на личное потребление, и значительную часть ее превращает в капитал.
  5. Ирвинга Фишера (амер.экономист, 1867 – 1947) – капитал порождает поток услуг, которые оборачиваются притоком доходов. Чем больше ценятся услуги того или иного капитала, тем выше доходы. Поэтому величину капитала нужно оценивать на основе величины получаемого от него дохода.

 

Капитал как категория выражает, прежде всего, определенную сумму материальных, денежных и интеллектуальных средств, позволяющих своему владельцу вести предпринимательскую деятельность. Вместе с тем капитал неотделим от тех общественных отношений, в рамках которых осуществляется эта деятельность, и, более того, он является стержнем рыночной системы. Поэтому Маркс называл капитал отношением между различными слоями общества.

Распространены и более узкие определения. Согласно бухгалтерскому определению капиталом называются все активы (средства) фирмы. По экономическому определению капитал разделяется на реальный, т. е. в форме средств производства, и денежный, т. е. в денежной форме, а иногда выделяют еще и товарный капитал, т. е. капитал в форме товаров.

Капитал как средства производства делится на средства и предметы труда, т. е. на основной и оборотный капитал, или, по российской терминологии, на основные фонды и оборотные производственные фонды (материальные оборотные средства) (рис. 12.1). К основному капиталу обычно относят имущество, служащее больше одного года.

 

  1. 20.          Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала.

 

ЦЕНА КАПИТАЛА – это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта.

Следует различать два понятия – цена капитала данного предприятия и цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов. Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными.

Т.к. цена каждого источника средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

  1. 21.          Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Обобщающим измерителем стоимости капитала служит его средневзвешенная стоимость.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Устанавливают ССК как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных источников средств:

–         акционерного капитала;

–         облигационных займов;

–         банковских кредитов;

–         кредиторской задолженности;

–         нераспределенной прибыли.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:

 

где, Цi – цена i-того источника средств, %; Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объеме, доли единицы; n – количество источников средств (i = 1, 2, 3,…n)

С позиции риска ССК устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна норме доходности по государственным ценным бумагам).

Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента (по валютным или рублевым кредитам и депозитам). Данный подход вполне логичен, т.к. при выборе варианта инвестирования ожидаемая доходность инвестиций (ДИ) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (ДИ>СП).

ССК используют для принятия управленческих решений:

–         при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;

–         при сравнении ССК с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;

–         при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;

–         при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);

–         при принятии финансовых решений (напр., об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т.д.)

 

взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Расчет предельной стоимости капитала (ПСК) осуществляется по формуле

 

где ∆ССК – прирост ССК в прогнозном периоде, %; ∆К – прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.

ПСК рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.

  1. 22.          Дивидендная политика предприятия.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

  1. влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?
  2. если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует 2 подхода в теории дивидендной политики.

1-й подход – «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу». Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от 4 факторов:

  1. предпочтений инвесторов в отношении дивидендов;

  2. инвестиционных возможностей предприятия;

  3. целевой структуры капитала предприятия;

  4. доступности и цены внешнего капитала.

Три последних фактора объединяются в модель «выплаты дивидендов по остаточному принципу». Согласно этой модели, предприятие:

  1. определяет оптимальный бюджет капиталовложений;
  2. определяет сумму акционерного капитала, необходимую для финансирования этого бюджета;
  3. осуществляет максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений из прибыли;
  4. выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чему сумма необходимая для обеспечения бюджета капиталовложений (остаточный принцип).

Второй подход – «лучше синица в руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории – в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров.

Теория Модильяни и Миллера – цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска.

Теория налоговой дифференциации основана на налоговых эффектах. Предложена Литценбергом Р. Согласно этой теории инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости, выше.

 

  1. 23.          Управление инвестициями: цели, задачи, условия инвестирования.

 

Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени.

В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций:

  • инвестиции в физические активы;

  • инвестиции в денежные активы;

  • инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые организацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п.

Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.

Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала. Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества.

 

В хозяйственной практике можно выделить три центра вложения капитала: профит, венчур, центр затрат. Профит – это центр, доходы от деятельности которого устойчиво превышают расходы на эту деятельность. Венчур – это центр, который пока не приносит устойчивого дохода, но, возможно, скоро будет приносить его. Это рискованное вложение капитала в центр, который может со временем, стать устойчивым и превратиться в профит. Центр затрат – это центр, через который проходит денежный поток и результатом выхода из него является информация.

Инвестиции бывают рискованные, прямые портфельные и аннуитет. Рисковые инвестиции или венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и высокую норму прибыли.

Рискованные вложения капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм. В областях новых технологий. Рискованный капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: кредитного, акционерного, предпринимательского.

Портфельные инвестиции представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфельные инвестиции – это концептуальные понятия, используемые для обозначения совокупности активов, сопоставляющих богатство отдельного индивида.

Принципами формирования инвестиционного портфеля является безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Под безопасностью принято понимать неуязвимость инвестиций от потрясения на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг. Риск снижения, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможно невысокие  доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим.

 

  1. 24.          Методы оценки и выбора инвестиционных проектов.

 

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

  1. 1.       динамический метод  (основан на дисконтированных оценках)

–        Чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value);

–        Индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index);

–        Внутренняя норма прибыли – IRR (Internal Rate of Return);

–        Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

–        Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period).

  1. 2.       статистический метод (основан на учетных оценках):

–        Срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period);

–        Коэффициент эффективности инвестиций – ARR (Accounted Rate of Return).

Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта. Кроме того, имеется ряд специальных методов.

Чистая приведенная стоимость.(NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

, если:     NPV > 0, то проект следует принять;NPV < 0, то проект следует отвергнуть;NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Индекс рентабельности инвестиций.(PI)

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

если,     РI > 1, то проект следует принять;РI< 1, то проект следует отвергнуть;РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

PI характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

Внутренняя норма прибыли инвестиций.(IRR)

IRR – ставка ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать “ценой” авансированного капитала (CC).

Если:              IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Срок окупаемости инвестиций.(PP)

Данный метод не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором       Рк > IC.

коэффициент эффективности инвестиций.(ARR)

Данный метод не предполагает дисконтирования показателей дохода, также доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

 

Специальные методы оценки инвестиционных проектов.

Методы IRR и NPV принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий и являются универсальными. Однако, они не всегда учитывают специфику реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом.

Основные специальные методы оценки эффективности – это методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

  1. 25.          Критерии оценки инвестиционных проектов.

 

Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений. В опубликованной за последнее время отечественной и зарубежной литературе предлагается в общей сложности около 50 критериев для оценки деятельности предприятий и предпринимательства, используемых ведущими фирмами и банками стран Западной Европы и США.

Количество используемых критериев в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным.

На этапе предварительной проработки проекта для оценки его инвестиционной привлекательности достаточно определить критерии следующих основных групп, необходимые для всех привлекаемых деловых партнеров:

  1. Оценки эффективности капитальных вложений.

  2. Оценки эффективности использования акционерного капитала.

  3. Оценки прибыльности капитальных вложений. Для указанных типов критериев необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства.

Кроме этого, для деловых партнеров по договорным отношениям в период эксплуатации объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояния действующего объекта, а именно:

–         рентабельность производства;

–         ликвидность;

–         платежеспособность;

–         маневренность;

–         эффективность использования активов и т.д.

Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальна.

Для оценки эффективности капитальных вложений в качестве основных используются следующие четыре критерия:

• чистый дисконтированный доход (NPV)

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

• индекс доходности (PI)

Критерий представляет собой соотношение — доходы, деленные на затраты.

• внутренняя норма доходности (IRR)

  1. «Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией».

  2. «Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект».

• срок окупаемости (РВ)

Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).

В некоторых случаях, кроме этого, используются такие критерии как:

• запас финансовой устойчивости

выраженное в процентах отношение нераспределенной прибыли к валовой прибыли от продаж. Валовая прибыль определяется как сумма продаж минус себестоимость с учетом амортизационных отчислений и минус разница НДС на выпускаемую продукцию и НДС, вошедшего в стоимость потребляемых ресурсов, сырья, материалов и комплектующих.

Величина критерия «Запас финансовой устойчивости» свидетельствует о способности предприятия к привлечению средств акционеров и расширению своих производственных возможностей. Если за расчетный период эксплуатации объекта запас его финансовой устойчивости близок к нулю, то акционерам остается довольствоваться только ростом стоимости акций, не получая дивидендов

• результат инвестиций  по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). По существу, его можно считать одной из возможных разновидностей   критериев «Чистый дисконтированный доход».  Они отличаются только точкой приведения потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта. Если для расчета критерия «Чистый дисконтированный доход» все потоки затрат и доходов приводятся к моменту начала реализации проекта, то для определения «Результата инвестиций» те же самые потоки средств приводятся к концу расчетного периода. Очевидно, что при одинаковых условиях приведения одинаковых потоков затрат и доходов к различным моментам времени результаты вычислений окажутся идентичными.

Кроме этого, использование критерия «Результат инвестиций» позволяет представить результаты оценки инвестиционной привлекательности проекта более наглядными и доступными для понимания деловыми партнерами, не владеющими профессионально экономическими знаниями, так как этот критерий позволяет ответить на вопрос: что получит акционер на единицу первоначальных затрат в результате реализации проекта. Это обстоятельство может быть использовано в рекламной компаний для привлечения акционеров.

 

  1. 26.          Источники собственного капитала предприятия и определение их стоимости.

Все источники средств организации условно можно разделить на две большие группы – собственные и заемные.

Собственные источники включают:

  • уставный капитал;
  • фонды, накопленные организацией в процессе деятельности (резервный капитал, добавочный капитал, амортизационный фонд, нераспределенная прибыль);
  • амортизация – это процесс постепенного переноса стоимости основных средств и нематериальных активов по мере их износа на производимую продукцию, превращения в процессе реализации в денежную форму и накопления. ресурсов для последующего воспроизводства активов, которые амортизируются;
  • прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, взносы, пожертвования).

Рисунок 2.1. Схема источников финансовых ресурсов

 

Уставный капитал

Порядок формирования уставного капитала регулируется законодательством и учредительными документами и связан с особенностями организационно-правовых форм организаций (предприятий): для товариществ – это складочный капитал, для обществ с ограниченной ответственностью – уставный капитал, для акционерных обществ – акционерный капитал, для производственных кооперативов – паевой фонд, для унитарных организаций (предприятий) – уставный фонд. В любом случае уставный капитал – это стартовый капитал, необходимый для начала деятельности организации. Вкладом в уставный капитал могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права, имеющие денежную оценку. Уставный капитал минимально гарантирует права кредиторов организации, поэтому его нижний предел законодательно ограничивается. Например, для обществ с ограниченной ответственностью и ЗАО он не может быть менее 100-кратного размера минимальной месячной оплаты труда (ММОТ), для ОАО и унитарных организаций – менее 1000-кратного размера ММОТ.

Накопленная прибыль

В процессе деятельности организация вкладывает деньги в основные средства, закупает материалы, топливо, оплачивает труд работников, в результате производятся товары, оказываются услуги, которые в свою очередь, оплачиваются покупателями. После этого затраченные деньги в составе выручки от реализации возвращаются в организацию. После возмещения затрат организация получает прибыль. Прибыль идет на формирование различных фондов организации (резервного фонда, фондов накопления, фондов социального развития, фондов потребления) либо образует единый фонд организации (предприятия) – нераспределенную прибыль.

Резервный фонд

Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Он является обязательным для АО, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. АО зачисляют в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученную при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд используется на выплату дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности чистой прибыли для этих целей. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленного учредительными документами, но не более 25 % уставного капитала. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50 % облагаемой налогом прибыли.

 

 

  1. 27.          Оборотный капитал предприятия: понятие, состав, схема движения, основные характеристики.

 

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотного капитала, оборотные активы). Оборотные средства – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год.

Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного про­цесса, включающего как процесс производства, так и процесс об­ращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт.

Уильям Коллинз определяет сущность оборотных средств как «… краткосрочные текущие активы фирмы, которые быстро оборачиваются в течение производственного периода».

Подобное определение оборотным средствам дает доктор экономических наук, профессор Бланк И.А.:

Г. Шмален более точно описывает процесс, который обеспечивают оборотные средства, по его мнению,

Авторы инструментария по технике эффективного менеджмента определяют оборотные средства как средства, инвестируемые компанией в свои текущие операции во время каждого операционного цикла.

 

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента:

–          Запасы (сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, товары)

–          Дебиторская задолженность

–          Авансы выданные

–          Денежные средства

–          Краткосрочная задолженность

Оборотные фонды предприятий по их назначению в процессе воспроизводства подразделяются на следующие группы:

–          производственные запасы;

–          незавершенное производство;

–          готовые изделия на складе и отгруженные;

–          денежные средства, нахо­дящиеся в кассе и на расчетном счете, и средства в расчетах.

Производственные запасы и незавершенное производство представляют собой производственные оборотные фонды объединений, предприятий (оборотные фонды производства). Производственные запасы находятся лишь в сфере производства, а не в самом процессе производства, поскольку в данный момент времени они не подвергаются обработке, а являются потенциальными элементами производства. Однако они необходимы, так как обеспечивают непрерывность процесса производства. Незавершенное производство – это предметы труда, которые находятся непосредственно в процессе производства и подвергаются обработке. По существу это незаконченные производством изделия разной степени готовности.

Основное назначение оборотных фондов производства (производственных запасов и незавершенного производства) – обеспечить бесперебойность и ритмичность процесса производства.

Готовые изделия, а также денежные средства в кассе, на расчетном счете и средства в расчетах  составляют оборотные фонды обращения. Потребность в этих оборот­ных фондах обусловливается непрерывностью процесса кругооборота фондов производственных объединений (предприятий).

Классификация оборотных фондов производства и обращения в промышленности может быть представлена следующей схемой (рисунок 1).

 

Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный (или системный) и переменный (варьирующий).

  1. 28.          Содержание процесса управления оборотным капиталом.

 

При формировании политики управления предприятием существует следующая классификация оборотных активов:

1)       с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения;

2)       с точки зрения их ликвидности и отражения в учете;

3)       с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности предприятия.

Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:

  1. постоянный капитал (системная часть оборотного капитала);
  2. переменная часть оборотных активов (варьирующая часть).

В теории финансового менеджмента существуют 2 трактовки понятия системной части оборотного капитала. Согласно первой трактовки постоянный капитал – эта та часть денежных средств, дебиторской задолженности, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла. Это может быть усредненная по временному параметру величина оборотных активов, находящихся в свободном ведении предприятия.

Согласно второй трактовки системная часть может быть определена как минимум оборотных активов, необходимый для осуществления текущей деятельности. Это означает, что предприятию необходим минимум денежных средств на расчетном счете, как некий аналог резервного капитала.

Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными потребностями предприятия и формируемыми активами.

Например: В пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными обстоятельствами либо со страхованием от таких обстоятельств или же с сезонностью производственной деятельностью.

Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:

  1. определение объема и структуры оборотных активов,
  2. определение источников их покрытия,
  3. определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия ,
  4. поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных активов,
  5. заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым. Если достигается высокая рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности продаж.

Основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью

 

  1. 29.          Постоянный и переменный оборотный капитал.

 

Величина оборотного капитала определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный (или системный) и переменный (варьирующий). В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть  денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в  течение всего операционного цикла. Это усредненная, например,  по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как  минимум, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток  денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие  активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации.  В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности,  предшествующих периоду высокой деловой активности.

Исходя из принципов организации и управления оборотными средствами, необходимости оптимизации размеров запасов оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. Нормируемые средства корреспондируют с собственными оборотными средствами, так как дают возможность рассчитать экономически обоснованную потребность в соответствующих видах оборотных средств. Ненормируемые оборотные средства являются элементом фондов обращения, т.е. к ним можно отнести товары отгруженные, дебиторскую задолженность, денежные средства. Управление этой группой оборотных средств направленно на предотвращение необоснованного их увеличения, что служит важным фактором ускорения оборачиваемости оборотных средств в сфере обращения.

 

Оборот постоянного и переменного капитала

Различные части постоянного капитала (с) участвуют в процессе оборота капитала, но участвуют неодинаково. Часть его, состоящая из стоимости зданий, сооружений, машин оборудования, оборачивается в течение нескольких периодов производства, сохраняя свою натуральную форму. Она переносит свою стоимость частями на готовый продукт и возвращается в денежной форме по мере реализации готовых товаров. Эта часть постоянного капитала образует основной капитал. Др. часть постоянного капитала, затрачиваемая на покупку сырья, материалов и т.п., оборачивается в течение одного периода производства и полностью переносит свою стоимость на готовый продукт. Она образует оборотный постоянный капитал. Его стоимость после реализации готовой продукции возвращается в денежной форме полностью. Такой же характер оборота имеет и др. часть оборотного капитала – переменный капитал (v), который после реализации готового товара может быть снова затрачен на покупку рабочей силы. Общее свойство этих обеих частей оборотного капитала отличает их от оборота основного капитала. Но и между ними есть различие. “Первая фаза обращения, T‘-D’, является общей для оборотного постоянного и оборотного переменного капитала. Во второй фазе они разделяются”. Часть денег затрачивается капиталистом на покупку сырья, материалов и т.п. в различные сроки, но, в конечном счёте, все эти деньги превращаются в производственные материалы. Другая часть денег остаётся лежать в виде денежного запаса и постоянно расходуется на оплату рабочей силы, участвующей в процессе производства. Эта часть денег образует оборотный переменный капитал. Оборот переменного капитала имеет свои особенности, отличающие его от оборотного постоянного капитала. Во-первых, стоимость переменного капитала не переносится на продукт в процессе производства, а вновь воспроизводится трудом рабочих. Поэтому на стадии обращения реализуется вся вновь созданная стоимость, возмещающая авансированный переменный капитал. Во-вторых, переменный капитал производит не только собственный эквивалент, но и прибавочную стоимость, из которой возмещается авансированный переменный капитал. Поэтому стоимость авансированного переменного капитала возвращается капиталисту одновременно с вновь созданной прибавочной стоимостью.

 

  1. 30.          Механизм управления оборотным капиталом.

 

Оборотный капитал (оборотные активы, текущие активы) представляют собой совокупность имущественных ценностей, обслуживающих текущую (операционную) деятельность предприятия и полностью потребляемых в течение одного производственного цикла. В бухгалтерском учете и отчетности ОК представлен термином «оборотные активы». С позиции бухучета ОА считают такие активы, которые могут быть обращены в денежную наличность в течение одного года. Оборотные средства – это денежные средства, авансированные в ОА, которые однократно оборачиваются в течение одного года  или одного производственного цикла. Они обеспечивают непрерывность процесса производства и реализации готовой продукции (работ, услуг), т.к. одновременно находятся во всех стадиях данного процесса в денежной, производственной и товарной формах. Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) есть разница между ОА и  краткосрочными обязательствами.

Для нормальной деятельности предприятия ОК (активы) должен находиться во всех стадиях производственного (операционного цикла) и во всех формах (товарной, производительной и денежной). Если товар продают в кредит (с отсрочкой), то предприятию необходимы оборотные средства для покрытия Дт задолженности до тех пор, пока покупатели не внесут оплату. Полный цикл оборота ОА измеряют временем с момента закупки сырья и материалов у поставщиков (оплаты Кт задолженности) до оплаты готовой продукции потребителями (погашение Дт задолженности). Предприятие далеко не всегда получает денежные средства от покупателей (клиентов) на момент платежа поставщикам за сырье и материалы. Поэтому возникает проблема управления ОА:

Период производственного цикла.

Период оборота запасов сырья и материалов.

Период оборота незавершенного производства.

Период оборота запасов готовой продукции.

Период оборота

Дт задолженности.

Производственный процесс.

Финансовый цикл.

Период обращения Кт задолженности.

Производственный цикл характеризует общее время, в течение которого оборотные средства иммобилизованы в запасы и Дт задолженность:

ПЦ=ПОз + ПОдз,

где ПЦ -продолжительность производственного цикла, дни; ПОз – период оборачиваемости запасов, дни; ПОдз – период оборачиваемости Дт задолженности, дни. Разница между сроками платежа по своим обязательствам и получением денежных средств от покупателей является финансовым циклом, в течение которого средства отвлекаются из оборота предприятия:

ФЦ=ПЦ – ПОкз,
где ФЦ – продолжительность финансового цикла, дни; ПЦ – производственный цикл, дни; ПОкз – период оборачиваемости Кт задолженности, дни.

Снижение производственного и финансового циклов в динамике – позитивная тенденция. Подобное сокращение может произойти по трем причинам:

1.ускорение производственного процесса;

2.ускорение оборачиваемости Дт задолженности;

3.замедление срока погашения Кт задолженности (в рамках деловой этики), что создает для предприятия дополнительный источник формирования оборотных средств.

В условиях конкурентной среды предприятие заинтересовано в том, чтобы добиваться приемлемого объема производства и продаж и тем самым упрочить свои позиции на товарном рынке. Для достижения подобной цели необходимы соответствующие материальные и финансовые ресурсы. Масштабы их привлечения зависят от текущих и перспективных целей, а также от возможностей предприятия мобилизовать эти ресурсы.

 

  1. 31.          Финансово-эксплуатационные потребности: анализ и управление.

 

Финансово-эксплуатационные потребности предприятия. Они представляют собой разницу между текущими активами и текущими пассивами фирмы.

 

В узкой трактовке ФЭП – величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности (это или произведенная, но не реализованная продукция, или необходимое количество сырья и материалов, делающее маловероятным наступление разрывов в движении капитала), или это та часть средств предприятия (его капитала), которая формально принадлежит фирме, не участвует в хозяйственном обороте (дебиторская задолженность), или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения (с точки зрения реализации финансовых целей фирмы), когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает.

 

Если кредиторская задолженность фирмы (предприятия) превысит размер дебиторской задолженности и при этом величина запасов будет минимизирована, то это может означать только одно: фирма в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих финансовых целей, чем другие предприятия пользуются ее ресурсами. С точки зрения финансового алгоритма функционирования фирмы – это прекрасный результат, к которому должна стремиться любая фирма.

 

Отрицательное значение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия означает и то, что фирма имеет избыточные оборотные (денежные) средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода (дохода от вложений в ценные бумаги государства и других предприятий, дохода от спекуляций на валютном рынке и некоторых иных видов спекулятивного дохода) и дохода от вложения денег в коммерческие банки (банковские депозиты и проч.).

В противном случае речь идет о нехватке оборотных (денежных) средств. Данная ситуация сейчас наиболее часто встречается в нашей стране.

Поэтому, в качестве одной из основных задач тактического финансового менеджмента является превращение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную величину.

 

Для расчета ФЭП в оборотном капитале используются методы : аналитический, прямого счета или коэффициентный.

  1. Аналитический (опытно-статистический) метод заключается в том, что ФЭП подсчитываются за ряд лет (3-5 лет) и усредняются. Расчеты ведутся на основе соотношения:

где

А2 – итог второго раздела актива баланса (запасы);

Ддолг – дебиторская задолженность;

Кдолг – кредиторская задолженность.

Полученная путем усреднения величина корректируется с учетом ожидаемых тенденций в планируемом периоде.

  1. Метод прямого счета заключается в том, что, используя нормативы, расчитывется потребность по каждому  элементу оборотного капитала:

–         – потребность в производственных запаса;

–         Ожидаемое незавершенное производство;

–         Ожидаемые остатки готовой продукции на складе;

–         Ожидаемая дебиторская задолженность;

–         Необходимы денежные средства и ценные бумаги.

  1. коэффициентный метод заключается в том, что сначала расчеты ведутся методом прямого счета, а затем корректируются в соответствии с ожидаемой динамикой роста объемов производства.

 

  1. 32.          Явления при управлении оборотным капиталом.

 

 

  1. 33.          Управление запасами предприятия и их оптимизация.

 

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

  1. Анализ запасов ТМЦ в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами ТМЦ в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования. Анализ проводится в разрезе основных видов запасов.
  2. Определение целей формирования запасов. Цели могут быть:

–          обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);

–          обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

–          накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде

  1. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. С этой целью используется ряд моделей. Среди которых наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера заказа» . Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Расчетный механизм этой модели основан на оптимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов ( включающих расходы по транспортированию и приемке товаров)

 

где,

ОЗрз – сумма операционных затрат по размещению заказов;

Срз   –  средняя стоимость размещения одного заказа;

ОПП – объем производственного потребления товаров в рассматриваемом периоде;

РПП – средний размер одной партии поставки товаров.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

 

где,

ОЗхт – сумма операционных затрат по хранению товаров на складе;

Сх   –  стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.

Т.о. с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются ОЗрз и возрастают ОЗхт. Данная модель позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами затрат так, чтобы их совокупная сумма была минимальной.

Определение экономичного (оптимального) запаса

 

 

 

Математически данная модель выражается формулой:  где РППо – оптимальный средний размер партии поставки товаров. Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле:

 

Для запасов готовой продукции расчет показателей аналогичен.

 

  1. Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемых в состав оборотных активов.
  2. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Здесь основной задачей является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированных их видов.
  3. Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемых в состав оборотных активов

 

  1. 34.          Основы бюджетирования. Особенности формирования бюджета капитальных вложений.

 

С позиции количественных оценок планир-ие тек деят-ти заключ в построении так называемого ген.бюджета, представляющего собой систему взаимосв операционных и фин бюджетов. Процесс построения таких бюджетов в долго- и краткосрочной перспективе иназ бюджетированием.

Блок 1.Бюджет продаж. Рассчитать объём продаж Qs

Qs=∑QkPk

Блок 2. Бюджет произ-ва. Рассчит прогнозный объём произ-ва Qp

Qp=Qs+FGe=Qn-FGs

Qs-прогноз объёма продаж

FGe-целевой остаток на конец планируемого периода

FGs-остаток продукции на начало планируемого периода

Qn-общая потреб-ть в гтовой продукции на период

Блок 3. бюджет прямых затрат сырья и материалов. Опред-ся потребность в них (как в натур показ-лях так в ленежном выражении)

Блок 4. Бюджет прямых затрат труда. Рассчитать общие затраты на привлечение трудовых ресурсов, занятых в произв-ве.

Блок 5. Бюджет переменных накладных расходов (аморт, электроэн, страховка, прочие общецеховые расходы)

Блок 6. Бюджет запасов сырья, готовой продукции.

Блок 7. Бюджет управлен и коммерческих расходов.

Блок 8. Бюджет себест-ти реализованной продукции.

Отчёт о прибылях и убытках. Нужно рассчитать прогнозные знач-ия.

Бюджет капиталовложений. Опред какие долгоср активы  необходимо приобрести или построить.

Отчёт о движ ден ср-в. Это план денежных поступлений и платежей.

Баланс. Необх спрогназировать остатки по основным балансовым статьям

 

  1. 35.          Понятие и состав денежных средств и их значение в деятельности предприятия.

 

 

  1. 36.          Управление денежными средствами предприятия: направление, цели, содержание процесса.

 

Управление денежными средствами и их эквивалентами

Управление денежными средствами включает:

  1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),
  2. анализ денежного потока,
  3. прогнозирование денежного потока,
  4. определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.

В процессе управления денежными средствами учитываются три следующих фактора:

  1. рутинность
  2. предосторожность ;
  3. спекулятивность .

 

Финансовый цикл = операционный цикл – время обращения кредиторской задолженности

Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения дебиторской эадолженности

Для расчета оптимального расчета остатка денежных средств на расчетном счету используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.

1)       Модель Бемоля (Баумола). (график)

В ней предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы.

Q = Ö (2VC) / r

ЗДСср. = Q / 2 ,

где    ЗДСср. – средний запас денежных средств

   где   Q – сумма пополнения,

V – прогнозируемая потребность денежных средств в периоде ( месяц, квартал, год),

C – расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги,

r – приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.

Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы

Общие расходы по реализации данной модели управления денежными средствами составляют величину

OP = ck + r*(Q/2),

где         ck – прямые расходы

2)       Модель Миллера – Орра(график)

Логика модели следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доведя их запас до нормального предела.

Реализация этой модели на практике включает следующие этапы:

  1. устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете, исходя из средней потребности денег для оплаты банковских счетов и других требований;
  2. по статистическим данным определяется вариация поступления денежных средств на расчетные счета;
  3. определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (эта величина может быть принята на уровне ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке);
  4. рассчитываются расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг;
  5. рассчитывается верхняя граница денежных средств Ов, исходя из того,       что при достижении этой границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги

               Ов = Он  + S

  1. определение точки возврата, т.е. величины остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела.

Тв = Он +S/3 

Эти модели позволяют формировать оптимальный остаток денежных средств на расчетном счете ( это ключевой показатель для расчета денежного потока).

  1. 37.          Политика привлечения заемных средств предприятиями: необходимость, критерии оценки.

 

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике отображаются в балансе предприятия и дифференцируются следующим образом

Заемный капитал предприятия (финансовые обязательства)

Краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства

–      Краткосрочный ЗК (краткосрочные Фин.обязательства –      Долгосрочный ЗК (Долгосрочные фин.обязательства
–      Краткосрочные кредиты банков, срок возврата которых еще не наступил –      Долгосрочные кредиты банков, срок возврата которых не наступил
–      Краткосрочные заемные средства, срок возврата которых еще не наступил –      Долгосрочные заемные средства, срок оплаты которых еще не наступил
–      Краткосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок –      Долгосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок
–      Расчеты с кредиторами (кредиторская заодлженность

Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны.

 Классификация привлекаемых заемных средств

По целям привлечения

По источникам привлечения

По периоду привлечения

По форме привлечения

По форме обеспечения

Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов Заемные средства, привлекаемые из внешних источников Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года) Заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит) Необеспеченные заемные средства
Заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность) Заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года) Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг) Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией
Заемные средства, привлекаемые для уловлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит) Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом
Заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

 

С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления,

определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой

области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

  1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде
  2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде
  3. Определение предельного объема привлечения заемных средств
  4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников
  5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе
  6. Определение форм привлечения заемных средств
  7. Определение состава основных кредиторов
  8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов
  9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов
  10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

 

  1. 38.          Определение оптимального уровня денежных средств.

 

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Эти средства необходимы предприятию в денежной форме для осуществления текущих платежей по поставкам сырья, оборудования, услуг. В качестве цены за поддержание необходимого уровня денежных средств принимают возможный (упущенный) доход от инвестирования среднего остатка в государственные ценные бумаги, как в безрисковые. Таким образом встает задача определения оптимального запаса денежных средств, минимизирующего издержки, связанные с поддержанием уровня ликвидности. Для решения этой задачи часто применяются модели, разработанные в теории управления. На Западе наибольшее распространение получили модель Баумоля (1952) и Модель Миллера-Орра(1966).

Модель Баумоля

Предполагается пилообразный график изменения остатка средств на расчетном счете предприятия, см. рис. 3.1.

Рис. 3.1. Остаток средств на расчетном счете предприятия

 

 

 

 

 

 

 

Предприятие начинает работать, имея некоторый разумный запас денежных средств Q. Затем расходует их в течение некоторого периода времени. Все средства, поступающие от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств достигает нулевого или минимально допустимого уровня, предприятие продает ценные бумаги с тем чтобы восстановить первоначальный запас денежных средств Q.

Алгоритм расчета следующий. Сумма Q вычисляется по формуле

где V прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (годе), с расходы по конвертации ценных бумаг в денежные средства, г процентный доход по краткосрочным вложениям  в ценные бумаги.

Средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства за период равно K=V/Q.

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами составят R=ck+rQ/2.

Модель Миллера-Орра

В модели, разработанной Миллером и Орром, исходят из того, что предсказать каждодневный отток и приток денежных средств невозможно. Авторы используют при построении модели процесс Бернулли стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на расчетном счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела Qв. В этот момент предприятие начинает покупать ценные бумаги с тем, чтобы вернуть запас денежных средств к нормальному уровню (к точке возврата Tв). Если запас достигает нижнего предела Qн, то предприятие продает свои ценные бумаги пока не восстановит нормальный уровень запаса.

Алгоритм построения модели складывается из следующих шагов.

  1. Экспертным путем задается минимальный предел денежных средств Qн
  2. 2.                По статистическим данным определяется дисперсия V ежедневных колебаний денежного потока.
  3. Определяются расходы Pх по хранению средств на р/с, обычно их выражают в виде ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, и расходы Pт по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг операционные издержки (предполагаются постоянными).
  4. Рассчитывается размах вариации остатка

5.     Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на р/с Qв=Qн+S

6.     Определяют точку возврата Tвнормальный уровень запаса Tв=Qн+S/3

 

  1. 39.          Расчет продолжительности финансового цикла.

 

Одним из факторов влияющих на денежные потоки предприятия является величина финансового цикла. Это время в течение которого ден. ср-ва  предприятия вложены в созданные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, т.к. она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность.

Продолжительность цикла рассчитывается так:

ФЦ=ВОЗ+ВОЗД-ВОКЗ, где ВОЗ – время обращения запасов, ВОДЗ – время обращения дебиторской задолженности, ВОКЗ – время обращения кредиторской задолженности.

ВОЗ=Зср./Сп-Д;  ВОЗД=ДЗср./В*Д;  ВОКЗ=КЗср./Сп-Д где,

Зср. – запасы средняя величина; ДЗср – средняя величина дебиторской задолженности относящейся  к производству; КЗср – средняя величина кредиторской задолженности отн. к пр-ву; Сп – полная себестоимость реализуемой продукции; В – выручка от реализации продукции, Д – количество дней в периоде.

Финансовый цикл включает в себя время нахождения оборотных средств в двух стадиях кругооборота – производственной и товарной и не включает времени нахождения их в денежной стадии.

Управление фин. Циклом представляет собой основное содержание управления инансами предприятия и его денежными потоками. Оптимизация фин. Цикла – одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия.

Очевидно, что пути сокращения фин. Цикла связанны с сокращением производственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской задолженности, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

 

  1. 40.          Управление дебиторской задолженностью.

 

Управление дебиторской задолженностью (ДЗ) сводится к выработке и  реализации политики цен и коммерческий (товарных) кредитов, направленной на ускорение взыскания долгов с контрагентов и снижение риска неплатежей.

ДЗ – это сумма требований, предъявляемых предприятие к своим дебиторам на определенную дату. Дебиторы – юридические и физические лица, которые имеют задолженность перед данным предприятием.

ДЗ – комплексная статья, включающая расчеты:

–         с покупателями и заказчиками;

–         по выданным авансам;

–         с прочими дебиторами.

Для составления финансовой отчетности и ее анализа данную задолженность систематизируют:

–         по связи с производственным (операционным) циклом;

–         по срокам возобновления и погашения;

–         по объектам, относительно которых возникли обязательства дебиторов (по товарным и финансовым операциям);

–         по видам дебиторов.

В бух. учете ДЗ условно классифицируют на нормальную и ненормальную. Нормально считаю задолженность, платежи по которой ожидают в течение 12 месяце. Ненормальная – более 12 месяцев.

Анализ и контроль ДЗ можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд кварталов или лет, важнейшие среди которых следующие:

  1. инкассация наличности (процесс получения денежных средств за реализованную продукцию (работы, услуги)ю Коэффициент инкассации (Кинк) позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают поступления денежных средств от продаж данного период);
  2. коэффициент оборачиваемости ДЗ (КОдз);
  3. период погашения ДЗ устанавливают по формуле:

Период погашения ДЗ – 365/КОдз

  1. Коэффициент погашаемости ДЗ (Кпдз);
  2. Доля сомнительной ДЗ (со сроком погашения более 12 месяцев) в общем ее объеме

Общие правила управления ДЗ:

–         учетов заказов, своевременное оформление счетов на оплату готовой продукции и определение характера этой задолженности;

–         анализ задолженности по видам продукции для установления невыгодных с позиции инкассации денежных средств товаров;

–         понижение ДЗ на сумму безнадежных долгов;

–         определение конкретных размеров скидок с цены товара при досрочной оплате;

–         оценка возможности факторинга – продажи ДЗ (с дисконтом) и др.

Способы рефинансирования ДЗ следующие:

–         факторинг;

–         учет и залог векселей;

–         форфейтинг;

–         иные формы ее краткосрочного финансирования

при изучении состава ДЗ особое внимание уделяют анализу данных о резервах по сомнительным долгам и фактических потерях, связанных с невозвратом этой задолженности

 

  1. 41.          Анализ дебиторской и кредиторской задолженности.

 

Анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности.

Уровень дебиторской и кредиторской задолженности определяется многими факторами в том числе:

–         виды выпускаемой продукции

–         емкость рынка

–         степень насыщенности рынка данной продукцией

–         принятая на предприятии система расчетов

Контроль за дебиторской и кредиторской задолженностью включает в себя ранжирование задолжености по срокам ее возникновения. Наиболее распространенным является классификация предусмотрена след-я группировка (дней):

1) 0-30

2) 31-60

3) 61-90

4) 91-120

5)121-360

6) свыше года

7) безнадежная

Контроль безнадежных долгов осуществляется с целью образования необходимого резерва, а также для своевременности погашения задолженности.

Контроль уровня Д и К задолженностей можно проводить с помощью абсолютных и относительных показателей рассматриваемых в динамике.

Самыми распространенными являются коэфициенты погашения задолженности.

К. пог. Деб. Зад. = ( Задолженность за товары и услуги по векселям полученным и авансы выданные поставщикам)/ нетто выр от реализ

Критическое значение данного коэфициента 1/26, если выше то проблемы с дебиторами.

Анологично кредиторская

В зависимости от размеров анализ ур-ня задолженности как сплошным, так и выборочным методом.

Общая схема контроля и анализа уровня Деб зад-ти включает этапы:

Задается критический уровень дебиторской задолженности. Все расчетные документы относ-ся к задолженности превышают критический уровень подвергаются проверке в обязательном порядке.

Из оставшихся расчетных документов делается контрольная выборка т.е. проверяются например каждый документ или по времени возникновения задолжености и по ден. измерителю.

Проверяется реальность сумм дебиторской задолжености в отобранных расчетных документах

Оценивается существенность выявленных ошибок, т.е. опред. Отклонения между учетной и подтвержденной в рез-те контрольной проверки суммами:

–         превыш 10% – существенное

–         5-10% – решение о существенности на усмотрение

–         менее 5% несущественное.

 

  1. 42.          Формирование кредитной политики: типы, этапы разработки.

 

 

  1. 43.          Методы расчета эффекта операционного (производственного) рычага.

 

Операционный леверидж проявляется в случаях, когда у предприятия имеются постоянные издержки независимо от объема производства (продаж). В краткосрочном периоде в отличие от постоянных переменные издержки могут изменяться под влияние корректировок объема производства ( продаж). В долгосрочной перспективе все издержки имеют переменный характер.

Эффект производственного рычага возникает из-за неоднородной структуры затрат предприятия. Изменение переменных затрат прямо пропорционально изменению объема производства и выручки от реализации, а постоянные затраты на протяжении довольно длительного периода времени почти не реагируют на изменение объема производства. Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основных средств и качественных
“технологических скачков”. Таким образом, любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли.

Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.

Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, так как он показывает, на сколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции (работ, услуг) на один процент.

 

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек (VC), который часто называют маржинальным доходом:

МД=ОП-VC

где ОП – объем продаж, товаров; VC – переменные издержки.

МД= FC+EBIT,

где FC – постоянные издержки; EBIT – операционная прибыль (прибыль от продаж – до вычета  процентов за кредит и налога на прибыль).

Кмд=МД/ОП,

где КМД – коэффициент маржинального дохода, доли единицы.

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли (EBIT)/

После вычисления маржинального дохода можно определить силу воздействия производственного рычага (СВПР):

СВПР=МД/EBIT

Этот коэффициент выражает, во сколько раз маржинальный доход превышает операционную прибыль.

 

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Расчеты операционного рычага показывают, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска. Приходится осваивать эти интересные инструменты, чтобы обеспечить выживание и развитие своего дела.

  1. 44.          Расчет точки безубыточности. Порог рентабельности и запас финансовой прочности.

 

Точка безубыточности (порог рентабельности) – это такая выручка (либо количество продукции), которая обеспечивает полное покрытие всех переменных и условно-постоянных затрат при нулевой прибыли. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка.

Порог рентабельности можно определить как графическим (см. рис. 1), так и аналитическим способом: Выручка = Переменные издержки + Постоянные издержки + Прибыль

.

При графическом методе точку безубыточности (порог рентабельности) находят следующим образом:

  1. находим на оси У значение постоянных затрат и наносим на график линию постоянных затрат, для чего проводим прямую, параллельную оси Х;
  2. выбираем какую-либо точку на оси Х, т.е. какую-либо величину объема продаж, рассчитываем для данного объёма величину совокупных затрат (постоянных и переменных). Строим прямую на графике, отвечающую этому значению;
  3. выбираем снова любую величину объема продаж на оси Х и для нее находим сумму выручки от реализации. Строим прямую, отвечающую этому значению.

Точка безубыточности на графике – это точка пересечения прямых, построенных по значению совокупных затрат и валовой выручки (рис. 1). В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Размер прибыли или убытков заштрихован. Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.

Рисунок 1. Графическое определение точки безубыточности (порога рентабельности)

 

Порог рентабельности = Постоянные затраты/ Коэффициент валовой маржи

(Коэффициент валовой маржи. Валовая маржа (сумма для покрытия постоянных затрат и формирования прибыли) определяется как разница между выручкой и переменными затратами.

Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа / Выручка от реализации

Коэффициент производственной себестоимости реализованной продукции = Себестоимость реализованной продукции / Выручка от реализации

Коэффициент общих и административных издержек = Сумма общих и административных издержек / Выручка от реализации

Аналогичным образом можно рассчитать Коэффициент издержек на реализацию, Коэффициент издержек на рекламу и т. п. )

Можно рассчитывать порог рентабельности как всего предприятия, так и отдельных видов продукции или услуг.

Предприятие начинает получать прибыль, когда фактическая выручка превышает пороговую. Чем больше это превышение, тем больше запас финансовой прочности предприятия и больше сумма прибыли.

 

Запас финансовой прочности. Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности.

Запас финансовой прочности = выручка предприятия – порог рентабельности.

Сила воздействия операционного рычага (показывает, во сколько раз изменится прибыль при изменении выручки от реализации на один процент и определяется как отношение валовой маржи к прибыли).

  1. 45.          Финансовые риски: сущность, методы определения и управление.

 

Финансовые риски – это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопред-ти условий осуществления его фин. деятельности.

Основные характеристики:

  1. Эк-ая природа – фин. риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан. с формированием доходов и возможных потерь при осуществлении фин. деятельности.
  2. Объектив-ть проявления – фин. риск сопровождает все виды фин. операций и все направления его фин. деятельности.
  3. Вероят-ть реализ-ии – степень вероят-ти наступления рискового события опред-ся действием объективных и субъективных факторов.
  4. Неопредел-ть последствий. фин риск может сопровождаться фин потерями или формир-ем доп доходов.
  5. Ожидаемая неблагоприятность последствий – ряд крайне негатив-х последствий фин риска опр-ют потерю не только дохода, но и кап-ла предп-ия, что приводит его к банкротству.
  6. Вариабельность уровня. Уровень фин риска сущ-но, измен-ся во времени, т.е. зависит от продолжит-ти осущ-я фин операции.
  7. Субъектив-ть оценки опр-ся различ уровнем полноты и достоверности инф-ой базы, квалификации фин менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмента.

Виды фин риска:

–         Риск сниж-я фин устойч-ти (риск наруш-я равновесия фин развития) предп-ия. Х-ся чрезмерной долей использ-ых заемных ср-в и несбалансирован-тью полож-ых и отриц-х ден потоков по V.

–         Риск неплатежесп-ти (или риск несбалансир-ой ликвид-ти) предп-ия.Х-ся сниж-ем ур ликвид-ти ОА, порождающим разбалансир-сть полож и отриц-го ден потоков предп-ия во времени.

–         Инвестиц-ый риск – возмож-ть возник-ия фин потерь при осущ-ии инвестиц-ой деят-ти предп-ия.

–         Инфляционный риск – возмож-ть обесценения реальной ст-ти кап-ла ожид-ых доходов от осущ-ия фин операций в усл инфляции.

–         %-ый риск состоит в непредвиденном измен-ии %-ой ставки на фин рынке.

–         Валютный риск закл в недополуч-ии предусм-х доходов в рез-те измен-я обменного курса иностр-й валюты, использ-ой во внешнеэк-их операциях предп-ия.

–         Депозитный риск отражает возмож-ть невозврата депоз-х вкладов.

–         Кредитный риск – риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предп-м в кредит ГП.

–         Налоговый риск вероят-ть введения новых налогов измен-е сроков и усл осущ-ия отд-х нал-ых платежей, отмены действ-их нал-х льгот, возмож-ть увел-ия уровня ставок

–         Стр-ный риск х-ся неэф­-ым фин-ем текущих з-т предпр-ия, обуславливающим высокий уд вес постоян-х изд-ек в общей их Σ.

–         Криминогенный риск проявл-ся в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства (подделка док-ов, обеспеч-их незаконное присвоение сторонними лицами ден-х и др активов).

–         Прочие виды рисков- риски стихийных бедствий, риск несвоевременного осущ-ия расчетно-кассовых операций.

 

Методы оценки финансовых рисков.

Степень риска – это вероят-ть наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

В абсолютном выражении риск может опр-ся величиной возмож-х потерь в мат-но-вещ-ом или ст-стном выражении. В относит-ом выражении риск опр-ся как величина возмож-х потерь, отнесенная к нек-ой базе.

Вероят-ть наступл-я события м/б опред объект-ым и субъект-ым ме-дом. Объективным м-дом польз-ся для опред-я вероят-ти наступл-я события на основе исчисл-я частоты, с к-ой происходит событие. Субъективный м-д базируется на использ-ии субъект-ых критериев, к-ые основыв-ся на различ предполож-ях. В основе оценки фин рисков лежит нахожд-е завис-ти м/у определ-ыми размерами потерь и вероят-ью их возник-ия. Эта завис-ть находит выраж-е в кривой вероят-тей возник-ия опред-ого уровня риска

Статистического способа закл в изуч статистики потерь и прибылей, имевших место на пр-ве Чтобы колич-но опред-ть величину фин риска, необх знать все возможные последствия и вероят-ть последствий. Величина риска м/б измерена 2-мя критериями: среднее ожидаемое знач-е и колеблемость возмож-го рез-та.

Анализ целесообразности з-ат ориентирован на идентификацию потенциал-х зон риска с учетом показ-лей фин устойч-ти фирмы.

М-д экспертных оценок реализ-ся путем обработки мнений опытных предпринимателей и спец-ов. Аналитич-ий способ построения кривой риска наиб сложен. Чаще использ-ся – анализ чувствительности модели, к-ый состоит из: выбора ключевого показ-ля, относит-но к-го и производится оценка чувствит-ти; выбора факторов; расчета значений ключевого показ-ля на различ этапах осущ-ия проекта. Сформиров-ые таким путем последоват-ти з-т и поступл-й фин ресурсов дают возмож-ть опред-ть потоки фондов ден ср-в для каждого момента, т.е. опред-ть показ-ли эф-ти. Строятся диаграммы, отражающ завис-ть выбранных результирующих показ-лей от величины исходных параметров. Сопоставляя м/у собой получ-ые диаграммы, можно опред-ть ключевые показатели, в наиб степени влияющие на оценку доходности проекта.

М-д аналогий полезен при анализе риска нового проекта, т к в данном случае исследуются неблагоприятных факторов фин риска на др аналогич проекты.

  1. 46.          Управление денежным оборотом на предприятии.

 

Управление оборотным капиталом предприятия оказывает большое влияние на результаты его фин-хоз. Деятельности. С одной стороны, необходимо более рационально использовать имеющиеся оборотные ресурсы, с другой стороны, в настоящее время предприятия имеют возможность выбирать разные варианты списания затрат на себестоимость, определения выручки от реализации продукции (работ, услуг) для целей налогообложения.

Главной целью управления оборотным капиталом предприятия явл. в общем случае максимизация прибыли на вложенный капитал при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия.  Предприятие в случае эффективного управления своими и чужими оборотными средствами может добиться рационального экономического положения.

Объектами управления оборотным капиталом являются основные его элементы:

  1. Запасы (управление запасами  означает определение потребности в них, обеспечивающей бесперебойный процесс производства и реализации)
  2. Дебиторская задолженность (управление ДЗ предполагает определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции, анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты, контроль расчетов с дебиторами по отсроченной или просроченной задолженности и т.д.)
  3. Денежные средства (управление ДС осуществляется путем прогнозирования денежного потока)

Управление оборотными средствами включает решение главных задач, таких как:

–               Расчет минимально достаточных средств для авансирования оборотных активов с целью бесперебойной и ритмичной работы предприятия. Эта задача решается нормированием оборотных средств. Методика процесса нормирования была подробно изложена выше.

–               Выработка  учетной политики предприятия для оптимизации налогообложения путем выбора методов амортизации МБП, списания товарно-материальных ценностей, определения выручки от реализации и т.д.

–               ускорение оборачиваемости оборотных средств на каждой стадии оборота капитала.

Для решения данных задач на предприятии должны разрабатываться организационные и технико-экономические мероприятия по ускорению прохождения каждого этапа движения оборотных производственных фондов и фондов обращения от оплаты поставщикам до получения денежных средств от потребителей. Эффект ускорения выражается в уменьшении потребности в оборотных средствах.

 

  1. 47.          Риск и доходность финансовых активов.

 

Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск –  вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединении акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг пред. собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный потфель:

n

rp =  ∑ xi×ri

i=1

где  xi – доля портфеля, инвестируемая в i-й актив;

ri – ожидаемая доходность i-го актива;

n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность  и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

 

  1. 48.          Методы оценки финансовых активов.

 

В практике фин. Менеджмента применяют несколько методов оценки стоимости активов:

1. Метод балансовой оценки осущ. на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд разновидностей:

оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости ОС и немат. активов,    стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и фин.активов за минусом обязательств;

оценка по восстановительной стоимости производится путём корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов мат. активов  на реальные темпы инфляции после послед индексации;

оценка по стоимости производственных активов  заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировки активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах.

Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных результатов хоз. Деятельности, генерируемых этими активами.

  1. Метод оценки стоимости замещения или затратный метод, своидится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в  современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них:

–               оценка по фактическому комплексу активов;

–               оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.

Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо

  1. 3.             Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осущ. По аналоговой рыночной стоимости, что в наст. Время достаточно затруднительно из-за незначительного кол-ва продаж, и по котируемой стоимости акций.
  2. 4.             Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммойреального чистого дохода, который может быть получен инвестором в процессе эго эксплуатации. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогооблажения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного %). Данный етод ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры фин. рынка и макроэкономических факторов.

На практике как правило используют сразу несколько методов оценки, а не один.

 

  1. 49.          Денежные потоки и методы их оценки.

 

Денежный поток – поступление и выплаты денежных средств, распределенные по времени и обусловленные деятельностью предприятия.

Классификация денежных потоков:

По видам обеспечивающей деятельности

–         денежный поток производственной деятельности

–         денежный поток инвестиционной деятельности

–         денежный поток финансовой деятельности

По направлению движения

–         положительный

–         отрицательный

По методу исчисления объема

–         валовой

–         чистый

По способу оценки во времени

–         настоящий

–         будущий( прогнозируемый)

По уровню достаточности

–         избыточный

–         дефицитный

Методы оценки:

  1. Оценка денежного потока прямым методом

позволяет  судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение  денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

  1. Оценка денежного потока косвенным методом

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств

  1. Оценка денежного потока матричным методом

Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

 

 

  1. 50.          Отчет о движении денежных средств предприятия: значение и методы составления.

 

Каждый отчет, составляемый бухгалтерской службой, имеет свою цель. Баланс показывает какие ресурсы вложила компания в деятельность и каковы источники их финансирования на определенную дату. Отчет о прибылях и убытках отражает расчет чистой прибыли, которая была получена по результатам отчетного периода. Отчет об акционерном капитале фиксирует изменения в капитале акционеров компании в течение отчетного периода, включая реинвестированную прибыль.

 

Правила составления отчета о движении денежных средств установлены МСФО 7 «Отчеты о движении денеж­ных средств», согласно которому отчет должен содержать информацию о денежных потоках компании в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Для составления отчета в части операционной деятельности МСФО 7 допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятель­ности можно представлять только прямым методом.

Прямой метод составления отчета

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и валовых денежных платежей. Информация об основных видах денежных поступлений и платежей может быть получена:

  1. Из учетных записей компании.
  2. Путем корректировки продаж, себестоимости продаж (доходов в виде процентов, расходов на выплаты процентов и аналогичных расходов для финансовых учреждений) и других статей в отчете о прибылях и убытках с учетом:

–         изменений в запасах и операционной кредиторской и дебиторской задолженностях в течение периода;

–         других неденежных статей;

–         прочих статей, ведущих к возникновению инвестиционных или финансовых денежных потоков.

Косвенный метод составления отчета

Согласно МСФО 7 при использовании косвенного метода чистая прибыль или убыток корректируются с учетом результатов операций неденежного характера, любых отсрочек или начислений прошлых периодов или будущих операционных денежных поступлений платежей и статей доходов или расходов, связанных с инвестиционными или финансовыми потоками денежных средств. Косвенный метод раскрывает движение денежных средств от операционной деятельности (чистый приток или отток), а валовые поступления и выбытия денежных средств не анализируются и соответственно не классифицируются по статьям движения денежных средств.

Корректировки чистой прибыли во многом схожи с корректировками доходов и расходов на суммы, рассчитанные по кассовому методу при построении отчета о движении денежных средств прямым методом. Но поскольку в данном случае за основу берется чистая прибыль, необходимы дополнительные корректировки.

 

 

  • Arisha_ivka71

    Отличный материал…

  • Arma1993

    этого достаточно для профессии или нет?

  • Большое спасибо! Пост очень полезен для сдачи экзамена!!)))

  • Настасья

    а есть пример готового финансового плана управляющей компании?

Pin It on Pinterest

Яндекс.Метрика